金融行業(yè)價(jià)值分析暨投資策略

1、金融行業(yè)價(jià)值分析暨投資策略 報(bào)告內(nèi)容w市場(chǎng)表現(xiàn)與解讀w投資視角與思路w2008年投資關(guān)注點(diǎn)w上市公司投資選擇主要結(jié)論:冬種秋收，適時(shí)兌現(xiàn)w 被機(jī)構(gòu)一致看好的理由： 增長(zhǎng)潛力彰顯長(zhǎng)期投資價(jià)值；人民幣升值受益板塊；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期相對(duì)明確；市場(chǎng)地位不容忽視；并購(gòu)提升價(jià)值仍在。w 潛在負(fù)面因素與風(fēng)險(xiǎn)： 貨幣政策明確從緊，規(guī)模限制重于利率上升；新增不良預(yù)期上升；投資回報(bào)預(yù)期降低；投資稀缺性繼續(xù)釋放,形成審美疲勞；a股和h股價(jià)差及相對(duì)估值偏高。w 年度投資關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)抵御和多元金融發(fā)展戰(zhàn)略；推薦工行、交行、浦發(fā)、華夏；平安、人壽。一、金融股的市場(chǎng)表現(xiàn)與解讀銀行股市場(chǎng)表現(xiàn)及解讀表現(xiàn)：表現(xiàn)： 04年-05

2、年上半年抗跌 05年-06年三季度領(lǐng)漲、抗跌 06年四季度領(lǐng)漲 07年一、二季度以來滯漲 07年三季度領(lǐng)漲 07年四季度從抗跌到領(lǐng)跌 08年？動(dòng)因：動(dòng)因： 行業(yè)地位決定防御性投資特征行業(yè)地位決定防御性投資特征 行業(yè)改革成效顯著行業(yè)改革成效顯著 經(jīng)營(yíng)素質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)控制改進(jìn)超出預(yù)期經(jīng)營(yíng)素質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)控制改進(jìn)超出預(yù)期 外資入股定價(jià)上升外資入股定價(jià)上升, ,經(jīng)營(yíng)牌照具有稀缺性經(jīng)營(yíng)牌照具有稀缺性 受益于受益于人民幣升值人民幣升值, ,資產(chǎn)價(jià)值水漲船高資產(chǎn)價(jià)值水漲船高 國(guó)有大型金融類企業(yè)上市，提升國(guó)有大型金融類企業(yè)上市，提升板塊投資地位板塊投資地位 經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大預(yù)期預(yù)示高成長(zhǎng)潛力預(yù)期預(yù)示高成長(zhǎng)潛力銀行

3、股投資特征沒有出現(xiàn)變化w 投資特征:“成長(zhǎng)+防御”型,周期性較強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性特征明顯n防御型投資品種 特殊的行業(yè)地位 牌照政府壟斷 價(jià)格受政府保護(hù)n成長(zhǎng)型投資品種 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兼轉(zhuǎn)型（規(guī)模增長(zhǎng)、中間業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)） 行業(yè)監(jiān)管和改革（風(fēng)險(xiǎn)、資本充足率制約、競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)化）n投資選擇視角 世界同行比較（印度、香港、美國(guó)）和國(guó)內(nèi)不同行業(yè)比較優(yōu)勢(shì) 盈利能力提升空間和相對(duì)估值 資產(chǎn)和資本盈利能力提升空間保險(xiǎn)股市場(chǎng)表現(xiàn)及解讀w 表現(xiàn): 上市價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格,一次性反映當(dāng)年經(jīng)營(yíng)預(yù)期 上市后價(jià)格難漲亦難跌 對(duì)證券市場(chǎng)表現(xiàn)過度敏感w 動(dòng)因: 特殊的估值方法使股價(jià)對(duì)許多因素缺乏敏感性 行業(yè)進(jìn)入加速成長(zhǎng)期,遠(yuǎn)期持續(xù)

4、高增長(zhǎng)可期 兩地上市價(jià)差相互影響與制約w 投資特征： “成長(zhǎng)+防御”型，長(zhǎng)周期特征明顯 證券股市場(chǎng)表現(xiàn)及解讀w 表現(xiàn)： 04年-07年，從滯后、同步到領(lǐng)先證券市場(chǎng)表現(xiàn)w 動(dòng)因： 證券市場(chǎng)股改標(biāo)志新時(shí)代的開始 行業(yè)收益率周期性波動(dòng)特征明顯 業(yè)績(jī)連續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng) 借殼上市為市場(chǎng)提供分享價(jià)值重估與高成長(zhǎng)的機(jī)遇 財(cái)富效應(yīng)和板塊效應(yīng)同在w 投資特征 短周期波動(dòng)特征，超預(yù)期成長(zhǎng)二、金融股投資視角與思路 - 趨勢(shì)判斷 幅度判斷 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（大投資機(jī)會(huì)）（大投資機(jī)會(huì)） （理性回報(bào)）（理性回報(bào)） （盈利兌現(xiàn)）（盈利兌現(xiàn)）銀行股的特殊性與價(jià)值源泉銀行股價(jià)值驅(qū)動(dòng)體系銀行股價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 保險(xiǎn)股價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 公允價(jià)值 內(nèi)含

5、價(jià)值 未來保單價(jià)值 有效業(yè)務(wù)價(jià)值 資本市場(chǎng)倍數(shù) 資產(chǎn)凈值 一年新業(yè)務(wù)價(jià)值 分紅政策 總資產(chǎn)盈利能力 償付能力充足率 保單業(yè)務(wù)規(guī)模 保費(fèi)收入增長(zhǎng)率 投資收益率 貼現(xiàn)率 其他保險(xiǎn)精算假設(shè) 首年保費(fèi)增長(zhǎng)率 新業(yè)務(wù)價(jià)值比率 貼現(xiàn)率、股權(quán)成本 證券股價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 投資價(jià)值 市場(chǎng)周期 盈利增長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn)控制與管理 業(yè)務(wù)開拓與市場(chǎng)份額 國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與素質(zhì) 資本實(shí)力 行業(yè)政策、監(jiān)管與法規(guī) 投資業(yè)務(wù) 投資銀行 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 人力資本 市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)與資金供應(yīng) 市場(chǎng)參與者素質(zhì) 創(chuàng)新能力 趨勢(shì)判斷:行業(yè)步入黃金發(fā)展時(shí)代w 主要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素并發(fā)w 多元金融發(fā)展空間大w 個(gè)體戰(zhàn)略發(fā)展自由度高、執(zhí)行前景廣闊w 投

6、資稀缺性減弱但難以消失，股權(quán)并購(gòu)價(jià)值持續(xù)存在銀行業(yè)幅度判斷:相對(duì)估值仍有上升空間w 銀行股已經(jīng)脫離明顯低估的安全邊界，但由于業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)和人民幣升值,與印度、巴西、俄羅斯的代表性銀行相比，仍有上升空間銀行業(yè)幅度判斷:盈利增長(zhǎng)與估值預(yù)期 w 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理改進(jìn)、競(jìng)爭(zhēng)以及行業(yè)稅制改革四方面的因素將推動(dòng)銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)50%以上的盈利增長(zhǎng)。w 盈利模式轉(zhuǎn)型、撥備負(fù)擔(dān)和稅負(fù)成本下降三方面的因素將直接推動(dòng)上市銀行roa上升至1-1.3%，估值水平如果維持目前pb5倍的水平，對(duì)應(yīng)的股價(jià)上升空間達(dá)到60%以上。w 補(bǔ)充資本金壓力大幅下降，盈利稀釋緩解，盈利增長(zhǎng)直接體現(xiàn)為roe的上升，從而使“pb/r

7、oe”下降，減輕相對(duì)估值壓力。假設(shè)估值倍數(shù)pb不變，股價(jià)理論上漲幅度將與盈利增長(zhǎng)幅度（50%）保持一致。w 限制性開放規(guī)定，繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)銀行股權(quán)收購(gòu)價(jià)值上升，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外并購(gòu)和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)也將導(dǎo)致估值溢價(jià)。保險(xiǎn)業(yè)幅度判斷:賣方市場(chǎng)盈利環(huán)境好0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006e2007e2008e2009e2010e0%1%2%3%4%5%6%總保費(fèi)增長(zhǎng)率gdp增長(zhǎng)率保險(xiǎn)深度 012345619911992199319941995

8、19961997199819992000200120022003200420052006e2007e2008e2009e2010e 2005年全球排名保費(fèi)收入排名第11名 占全球份額1.76%壽險(xiǎn)收入排名第8名 占全球份額2.01%非壽險(xiǎn)收入排名第12名 占全球份額1.41%人均保費(fèi)收入371元 全球排名第72名保險(xiǎn)深度2.70% 全球排名第50名2005年保險(xiǎn)深度比較發(fā)達(dá)國(guó)家9%東亞、南亞5%中亞、中東1.4% 全球平均7.7%內(nèi)地2.7%保險(xiǎn)業(yè)幅度判斷:相對(duì)估值加速下降保險(xiǎn)公司估值ev/mvev/bvpepbroe中國(guó)平安0.893.932.944.2113.81中國(guó)人壽0.882.093

9、4.994.00 12.67中保國(guó)際1.653.48na2.33-16.85太平洋保險(xiǎn)0.740.9978.191.241.67美國(guó)3.071.8218.361.344.73馬來西亞1.031.488.750.9711.56印度尼西亞2.871.2918.390.522.82澳洲0.491.5716.252.5817.07德國(guó)1.994.1817.272.487.97英國(guó)1.022.0810.192.0521.8中位值1.021.5716.252.0517.07相對(duì)估值脫離安全邊界相對(duì)估值脫離安全邊界,從增長(zhǎng)趨勢(shì)角度考慮則低估從增長(zhǎng)趨勢(shì)角度考慮則低估證券業(yè)幅度判斷:遠(yuǎn)超預(yù)期增長(zhǎng) 2005年 2

10、010年 年復(fù)合增長(zhǎng)gdp（萬億） 183085 261000 7.35%股票總市值/gdp 17.71% 50% 23.07%股票總市值 32430 130500 32.11% 11月總市值約35.6萬億,三季度證券化率接近200%,短短一年從51%翻兩番，超過美國(guó)逼近香港,但風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)上升銀行、保險(xiǎn)、證券投資吸引力與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 w銀行股： 仍然具備獨(dú)特的投資吸引力，這種吸引力來源于行業(yè)發(fā)展領(lǐng)先國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、行業(yè)專業(yè)經(jīng)營(yíng)素質(zhì)提升使盈利增長(zhǎng)更穩(wěn)定可預(yù)期、估值驅(qū)動(dòng)因素更容易量化、具備綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)源于不良貸款集中爆發(fā)并形成階段性惡性循環(huán)。w保險(xiǎn)股： 投資吸引力來自獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)分

11、享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、儲(chǔ)蓄和收入水平上升和證券投資財(cái)富效應(yīng)，資金成本更低，但對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理要求更高。風(fēng)險(xiǎn)源于利差損、資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配、突發(fā)性災(zāi)難事件、投資環(huán)境惡化。w證券股： 周期性特征推動(dòng)短期投資吸引力迅速上升，短期財(cái)富效應(yīng)和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)使估值繼續(xù)上升。風(fēng)險(xiǎn)源于證券市場(chǎng)爆跌，資金流出市場(chǎng)。投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭(zhēng)寵w從行業(yè)發(fā)展水平和成長(zhǎng)動(dòng)力比較成長(zhǎng)性從成長(zhǎng)動(dòng)力看，三大金融子行業(yè)的共同動(dòng)力均是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，gdp多年來維持高位增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)未來15年gdp年增長(zhǎng)率8%，十一五規(guī)劃期間為8.5%，但是三大金融子行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展階段的要求則有所不同，根據(jù)國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)判斷

12、，人均gdp超過1000美元開始，銀行業(yè)便進(jìn)入零售業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的黃金發(fā)展時(shí)期；人均gdp超過2000美元開始，保險(xiǎn)業(yè)中的壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期；證券業(yè)的發(fā)展則更依賴金融體系、制度和資本市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)周期波動(dòng)特征明顯。從發(fā)展現(xiàn)狀看，銀行業(yè)已經(jīng)提前進(jìn)入黃金發(fā)展期，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)正向多元盈利模式迅速轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)未來3-5年銀行業(yè)的成長(zhǎng)動(dòng)力仍不減，比保險(xiǎn)、證券行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力更強(qiáng)。保險(xiǎn)行業(yè)則剛剛步入黃金發(fā)展期，除了人均gdp的增長(zhǎng)以外，目前儲(chǔ)蓄率仍高達(dá)46%，預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)儲(chǔ)蓄率略有下降，高儲(chǔ)蓄率及下降趨勢(shì)為保險(xiǎn)市場(chǎng)提供資金來源。同時(shí)，人口年齡結(jié)構(gòu)老化問題也將是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。此外，保險(xiǎn)資金

13、投資范圍的擴(kuò)大將使保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率水平得到提升。綜合看，保險(xiǎn)行業(yè)面臨更好的發(fā)展動(dòng)力環(huán)境 。投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭(zhēng)寵w從銀行、證券、保險(xiǎn)的十一五發(fā)展規(guī)劃比較成長(zhǎng)性 從十一五規(guī)劃的內(nèi)容看，保險(xiǎn)、證券兩個(gè)子行業(yè)仍以量能增長(zhǎng)為主，銀行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)則完全從前5年的量能增長(zhǎng)，向經(jīng)營(yíng)素質(zhì)、監(jiān)管質(zhì)量和市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境發(fā)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)移。利用外資“十一五”規(guī)劃的發(fā)布完全與加入wto之后5年過渡期相吻合，為境內(nèi)金融行業(yè)爭(zhēng)取了改革和發(fā)展寬限期。預(yù)計(jì)未來5年對(duì)本土金融機(jī)構(gòu)最大的政策支持將會(huì)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)范圍拓寬以及鼓勵(lì)提升經(jīng)營(yíng)素質(zhì)，三個(gè)金融子行業(yè)得到的扶持力度相近。由于銀行業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、客戶覆

14、蓋面等方面明顯優(yōu)于保險(xiǎn)和證券，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)引導(dǎo)銀行向多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，這兩方面的因素將推動(dòng)銀行業(yè)更積極改善資產(chǎn)負(fù)債匹配業(yè)務(wù)，從而在混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展上成為先行者。投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭(zhēng)寵w 三大金融子行業(yè)估值差異比較 從當(dāng)前全球估值水平看，呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：各國(guó)銀行業(yè)的估值水平差異較小，估值更趨穩(wěn)定；金融控股公司的估值相對(duì)單純從事單一金融子行業(yè)業(yè)務(wù)的公司估值有明顯溢價(jià)；保險(xiǎn)行業(yè)由于資產(chǎn)盈利特征比較特殊，估值方法上多采用內(nèi)涵價(jià)值估值，單純的pe、pb倍數(shù)估值無法體現(xiàn)價(jià)值差異；證券業(yè)估值由于證券行業(yè)周期性波動(dòng)強(qiáng)，所以估值的波動(dòng)性也比較大。比較而言，銀行業(yè)的估值更趨穩(wěn)定和可計(jì)量，同時(shí)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展為

15、金融控股公司正面臨重大機(jī)遇的特征，將使銀行股繼續(xù)具有投資吸引力。投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭(zhēng)寵銀銀行行 p pe e p pb b r ro oe e 保保險(xiǎn)險(xiǎn) p pe e p pb b r ro oe e 全球 15.26 2.11 14.62 全球 17.31 5.61 18.55 中國(guó) 27.18 3.76 14.54 中國(guó) 39.29 6.35 13.81 美國(guó) 15.04 2.61 26.22 美國(guó) 14.79 1.93 15.74 印度 16.17 4.85 31.17 德國(guó) 14.06 2.70 21.47 巴西 24.93 3.12 15.83 英國(guó) 16.81 2.8

16、4 19.60 俄羅斯 13.56 1.84 7.86 澳大利亞 22.65 5.00 21.74 日本 14.29 1.65 13.97 金金融融控控股股 p pe e p pb b r ro oe e 德國(guó) 13.56 1.84 7.86 全球 21.16 11.04 20.78 英國(guó) 12.37 2.16 18.68 美國(guó) 19.76 7.72 29.23 澳大利亞 15.10 2.94 19.98 印度 49.91 5.96 12.62 證證券券 p pe e p pb b r ro oe e 俄羅斯 23.69 6.76 34.38 全球 20.20 2.48 4.46 日本 16.

17、95 3.94 14.77 美國(guó) 13.93 2.89 21.18 德國(guó) 15.96 3.96 15.35 印度 20.26 5.15 16.28 英國(guó) 9.77 3.38 -26.42 澳大利亞 18.99 4.31 25.20 澳大利亞 25.47 9.01 30.69 日本 13.14 1.58 12.03 臺(tái)灣 20.68 1.33 1.93 中國(guó) 178.71 10.95 2.13 花旗集團(tuán) 12.45 2.15 22.33 三、 2008年度投資關(guān)注點(diǎn) * 盈利增長(zhǎng)預(yù)期 * 多元經(jīng)營(yíng)與盈利新增長(zhǎng)點(diǎn) * 風(fēng)險(xiǎn)抵御與收益兌現(xiàn)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)預(yù)期來源w銀行緊縮背景下宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可期，投資和

18、消費(fèi)肩負(fù)重任，業(yè)務(wù)規(guī)模仍保有一定量；多層次金融市場(chǎng)發(fā)展可期，收入來源可望拓寬，非利息收入比例繼續(xù)看高；稅制改革，銀行業(yè)受益比較明顯，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)可達(dá)10%；準(zhǔn)備金覆蓋率充足，貸款不良率穩(wěn)定及下降使撥備負(fù)擔(dān)減輕。w保險(xiǎn)收入水平提升與市場(chǎng)深度提升，保費(fèi)增長(zhǎng)可期；投資收益浮盈可觀及價(jià)值上升空間大w證券宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期，人民幣升值，吸引全球投資資金資本市場(chǎng)多層次和規(guī)范建設(shè)使長(zhǎng)期投融資功能與投資價(jià)值并存，提升長(zhǎng)期投資價(jià)值股指期貨推出豐富市場(chǎng)交易規(guī)則，交易活躍程度有望提升可能觸發(fā)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)因素 貨幣政策明確從緊，經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)軟著陸貨幣政策明確從緊，經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)軟著陸貸款規(guī)模增速下降，新增不良有

19、上升壓力貸款規(guī)模增速下降，新增不良有上升壓力指數(shù)高位心理恐慌候癥、投機(jī)與投資并存指數(shù)高位心理恐慌候癥、投機(jī)與投資并存投資稀缺性釋放投資稀缺性釋放,形成配置稀釋和審美疲勞形成配置稀釋和審美疲勞a股和股和h股價(jià)差，加快股價(jià)差，加快qdii、qfii額度上升，合理估額度上升，合理估值標(biāo)尺存在變化風(fēng)險(xiǎn)值標(biāo)尺存在變化風(fēng)險(xiǎn)股指期貨的推出預(yù)期增加短期投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)股指期貨的推出預(yù)期增加短期投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)四、 上市公司投資選擇： * 盈利與風(fēng)險(xiǎn)兼顧，綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)先工行、平安、交行 * 盈利增長(zhǎng)可預(yù)期性明確者優(yōu)先浦發(fā)、華夏、平安、人壽保險(xiǎn)股投資選擇行業(yè)與股市時(shí)機(jī)重于公司avmv/av2007e2008eepspeepspe

20、中國(guó)人壽中國(guó)人壽7.045.541.2145.251.8230.08中國(guó)平安中國(guó)平安12.225.112.2445.173.2531.13中國(guó)人壽：保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展最大的受益者，未來增長(zhǎng)潛力主要看點(diǎn)農(nóng)村市場(chǎng)、主打分紅險(xiǎn)盈利空間大、直接投資、股權(quán)戰(zhàn)略投資。中國(guó)平安：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一家金融控股集團(tuán)公司，未來增長(zhǎng)潛力主要看點(diǎn)多元化金融互動(dòng)發(fā)展、專業(yè)化管理素質(zhì)、信托管理投資。銀行投資選擇：盈利增長(zhǎng)空間比較2006年報(bào)工工行行中行建行交交行行浦浦發(fā)發(fā)招行民生華華夏夏興業(yè)中信深發(fā)北京南京寧波營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率10.17%18.62%18.00%23.30%5 51 1. .1 12 2% %59.89%36.06%3

21、 30 0. .4 41 1% %40.19%31.68%52.90%3 35 5. .6 65 5% %23.80%30.09% 凈利息收入占比91.18%87.71%93.53%6 69 9. .1 15 5% %93.95%85.75%94.13%73.41%97.08%92.39%90.85%96.34%89.62%92.65% 凈傭金收入占比9.14%10.41%9.04%6.39%3.01%10.02%5.97%3.03%3.17%4.26%4.30%3.07%3.85%7.00% 投資收入占比0.02%2.78%1.14%23.29%0.12%0.39%0.27%22.32%0.

22、00%-0.46%1.55%1.56%1.99%0.51% 其他收入占比-0.34%-0.90%-3.71%1.18%2.92%3.84%-0.37%1.24%-0.25%3.81%3.30%-0.98%4.54%-0.16%營(yíng)業(yè)稅金及附加收入比6.38%4.70%5.98%5.93%7.19%6.27%8.10%7.53%7.18%7.84%7.76%5.97%6.26%6.25%管理費(fèi)收入比36.04%38.96%38.03%36.06%4 40 0. .3 35 5% %37.94%4 48 8. .5 50 0% %4 42 2. .7 78 8% %38.55%4 44 4. .2

23、20 0% %4 45 5. .5 56 6% %27.97%35.17%37.59%撥備收入比17.99%8.42%12.80%17.52%2 20 0. .8 87 7% %14.72%12.36%2 24 4. .1 14 4% %17.60%9.88%1 19 9. .9 98 8% %12.33%7.03%3.73%利潤(rùn)總額/營(yíng)業(yè)收入39.98%48.69%43.79%40.95%31.88%41.45%30.99%23.97%36.97%38.36%27.95%54.09%51.10%50.86%所得稅率31.02%29.63%29.52%28.26%44.43%31.64%28.

24、03%39.57%24.73%45.52%34.68%30.57%22.86%22.37%凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入27.58%34.26%30.86%29.38%1 17 7. .7 72 2% %28.34%22.31%1 14 4. .4 48 8% %27.83%20.90%1 18 8. .2 26 6% %37.56%39.42%39.49%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率30.28%44.65%-1.65%33.23%34.91%80.84%41.79%13.06%54.09%18.32% 270.43%26.98%61.95%33.93%存貸比5 57 7. .1 17 7% %59.38%60.86%63

25、.48%77.27%73.11%76.71%69.96%76.68%73.31%78.46%55.59%58.15%60.91%不良貸款率3.794.043.292.011.832.121.232.731.532.57.983.582.470.332007中報(bào)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率37.62%40.91%41.32%26.07%33.87%59.95%48.53%4 44 4. .8 84 4% %65.50%33.25%56.84%22.94%23.92%30.98% 凈利息收入占比88.32%80.01%89.88%6 62 2. .1 12 2% %95.11%84.03%89.28%75.92

26、%93.35%94.76%90.66%91.52%99.52%92.79% 凈傭金收入占比12.85%13.25%12.76%11.40%3.92%15.23%8.73%3.56%4.91%5.09%4.28%4.12%2.80%7.17% 投資收入占比0.73%-0.19%0.69%26.70%0.27%0.05%0.48%19.48%-0.32%0.50%1.35%0.69%3.75%0.05% 其他收入占比-1.90%6.93%-3.33%-0.22%0.70%0.68%1.51%1.04%2.07%-0.35%3.71%3.67%-6.07%-0.01%營(yíng)業(yè)稅金及附加收入比5.74%0.00%5.71%6.14%7.19%6.02%7.89%7.45%6.46%7.58%7.22%6.44%5.91%6.29%管理費(fèi)收入比31.21%37.41%31.56%31.10%30.92%33.83%43.23%37.36%35.54%35.79%38.00%22.