CPA財(cái)管第四章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)解讀

1、第四章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)本章考情分析本章從題型來(lái)看主要是客觀題，但是時(shí)間價(jià)值的計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量是后面相關(guān)章節(jié) 的計(jì)算基礎(chǔ).度 題型2013 年2014 年2015 年試卷I試卷II試卷I試卷II單項(xiàng)選擇題3題3分2題3分1題L5分1題1.5分1題L5分多項(xiàng)選擇題1題2分1題2分計(jì)算分析題綜合題合計(jì)4題5分2題3分2題3.5分1題L5分1題L5分2016年教材的主要變化本章內(nèi)容與2015年的教材相比變化不大，只是個(gè)別文字做了調(diào)整。本章主要內(nèi)容1.貨幣的時(shí)間價(jià)值1第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念二、貨幣時(shí)間價(jià)值的一（本節(jié)主） 基本計(jì)算 三、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用終值與現(xiàn) 值的計(jì)算時(shí)間價(jià)

2、值系數(shù)之間的關(guān)系（*）報(bào)價(jià)利率與有效年-利率的換算（*）內(nèi)插法的應(yīng)用一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值°二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算(終值，現(xiàn)值)終值(Future Value)是現(xiàn)在的一筆錢(qián)或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的 在某個(gè)未來(lái)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值?，F(xiàn)值(Present Value)是未來(lái)的一筆錢(qián)或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到 的現(xiàn)在的價(jià)值。利息的兩種計(jì)算方法單利計(jì)息：只對(duì)本金計(jì)算利息，各期利息相等。復(fù)利計(jì)息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。(-)一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算1.復(fù)利終值【例題1 計(jì)

3、算題】若將1000元以7舟的利率存入銀行，則2年后的本利和是多少?【答案】復(fù)利終值的計(jì)算公式復(fù)利終值系數(shù)一(見(jiàn)附表1)(F/P, i, n)復(fù)利終值系數(shù)表1元的復(fù)利終值系數(shù),利率i,期數(shù)n,即(F/P, i, n)0期數(shù)6%7%8%11.06001.07001.080021. 12361. 14491. 166431. 19101.22501.259741.26251. 31081. 360551.33821. 40261.46932.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)倒互數(shù)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)為n的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F, i, n).期數(shù)6%7%8%10. 94340. 934

4、60. 925920.89000. 87340. 857330.83960.81630. 793840. 79210. 76290. 735050.74730.71300. 6806(二)年金終值與現(xiàn)值L年金的含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。以2.年金的種類(lèi)普通年金預(yù)付年金遞延年金垃續(xù)年金普通年金：從第一期開(kāi)始每期期末收款、付款的年金。A A A A01234i預(yù)付年金：從第一期開(kāi)始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。At 3A A 2li o永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。4A4 ATco3.年金的終值與現(xiàn)值計(jì)算(1)普通年金終值A(chǔ) 2A AA (1+i)

5、76;A (1+i) 1A(1 + i)n-2> A(1 + i)nTF=AX (1+i) °+AX (1+i) x+AX (1+i)斗+AX (1+i) =+AX (1+i)/ =AX (1+i) a-l/i式中：(1+i)1L/i被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)(F/A, i, n)表示。(2)普通年金現(xiàn)值1=AX (1+i)式中：(1+i) =-l/i被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)(P/A, i, n)表示?？偨Y(jié)(舉例10萬(wàn)元)（1）某人存入10萬(wàn)元，若存款為利率4%,第5年末取出多少本利和？（2）某人計(jì)劃每年末存入10萬(wàn)元，連續(xù)存5年，若存款為利率4%,第5年末賬面的本 利和為多

6、少？（3）某人希望未來(lái)第5年末可以取出10萬(wàn)元的本利和，若存款為利率領(lǐng)，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存 入銀行多少錢(qián)？（4）某人希望未來(lái)5年，每年年末都可以取出10萬(wàn)元，若存款為利率4樂(lè)問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存 入銀行多少錢(qián)？【答案】（付”產(chǎn)0XC/0X修謝!W）(1+i) n(F/P, i, n)格倒數(shù)(1+i) $(P/F, i, n)一次性款項(xiàng)（10萬(wàn)元）普通年金 （10萬(wàn)元）終值10 X復(fù)利終值系數(shù)10 X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10X年金終值系數(shù)10X年金現(xiàn)值系數(shù)（償債基金系數(shù)）（投資回收系數(shù)）償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。【教材例4-3】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一

7、筆款項(xiàng)。假 設(shè)銀行存款利率為10%,每年需要存入多少元？A - - AA，4 K（7/a, i、*=A 乂 I、L【答案】一A二 10000/ （F/A, 10%, 5） =1638 （元）。投資回收額【教材例4-5】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年 至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？【答案】A=20000/ （P/A, 10%, 10） =20000/6. 1446=3255 （元）。（3）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算0123A x (1+j) oF 二"以邛 一A'二 Ax 筱A Ar -。I '3pj預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式預(yù)付

8、年金終值方法1:二同期的普通年金終值x (1+i) =AX (F/A> i, n) X (1+i)方法2：二年金額又預(yù)付年金終值系數(shù)=AX (F/A, i, n+1) -1預(yù)付年金現(xiàn)值方法1：二同期的普通年金現(xiàn)值x (1+i) =AX (P/A, i, n) X (1+i)方法2：二年金額x預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=AX (P/A, i, n-1) +1【教材例4-7】6年分期付款購(gòu)物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10夠該項(xiàng)分期付款 相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？2。乂 %力小片，力2ml義甲A 2 5)【答案】P=AX (P/A, i, n-1) +1=200X (P/A, 10%, 5)

9、 +1=200X (3. 7908+1) =958.16 (元)或：P=AX (P/A, i, n) X (1+i)=200X (P/A, 10%, 6) X (1+i)=200X4. 3553X (1+10%) =958. 17 (元)【總結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系(2014年單選題，2009年多選題)名稱系數(shù)之間的關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)(1)期數(shù)加1,系數(shù)減1(2)預(yù)付年金終值系數(shù):普通年金終值系數(shù)X (1+i)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1)期數(shù)減1,系數(shù)加1(2)

10、預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X (1+i)【例題2多選題】下列關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有()，(2009年)A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)X投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)二1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)X (1+折現(xiàn)率)二預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)X (1+折現(xiàn)率)二預(yù)付年金終值系數(shù)【答案】ABCD【解析】本題考點(diǎn)是系數(shù)之間的關(guān)系?！纠}3單選題】假設(shè)銀行利率為i,從現(xiàn)在開(kāi)始每年年末存款1元，n年后的本利和 為(l+i)Ll/i元。如果改為每年年初存款，存款期數(shù)不變，n年后的本利和應(yīng)為()元。(2014 年)A. (1+i) nn-l/iB. (1+i) nn

11、-l/i+lC. (1+i) n-1-l/i+lD. (1+i) nn-l/i-l【答案】D【解析】預(yù)付現(xiàn)金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1,系數(shù)減L(4)遞延年金的終值與現(xiàn)值遞延期連續(xù)收支期/)/y Q7U二7O / 7 3 -力m 二 Z遞延年金終值【結(jié)論】遞延年金終值只與連續(xù)收支期(n)有關(guān)，與遞延期(m)無(wú)關(guān)。FmAX (F/A, i, n)遞延年金現(xiàn)值方法1:兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值 P= AX (P/A, i, n) X (P/F, i, m)遞延期m (第一次有收支的前一期)，連續(xù)收支期n方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值 P=AX (P/A, i, m+n) -AX (P

12、/A, i, m)AAA A。1ii_t0123456n二丫A A1ttit t；012：3456：P=A(P/A, i, 4)P=AX (P/F, i, 2)P=A(P/A, i, n)X (P/F, i, ra)或=A(P/A, i, m+n)- A(P/A, i, m)【例題4單選題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年 利率為10%,其現(xiàn)值為()萬(wàn)元。A. 1994. 59B. 1566. 36C. 1813.48D. 1423. 21【答案】B*”對(duì)縹(5)永續(xù)年金 終值：沒(méi)有 現(xiàn)值：0121-(l+i)-n > 8P= AX 1=A*【例題5計(jì)算題】

13、某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8舟, 該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少？【答案】永續(xù)年金現(xiàn)值二A/i=50000/8%:625000 (元)非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金【例題6 計(jì)算題】某公司預(yù)計(jì)最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計(jì)從第三年開(kāi)始每年年末支付 每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10樂(lè) 則現(xiàn)值為多少？【答案】P二(0. 5/10%) X (P/F, 10%, 2) =4. 132 (元)(三)混合現(xiàn)金流計(jì)算【例題7 計(jì)算題】若存在以下現(xiàn)金流，按10席貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？600600 400400100p 14_1_£_0/ z 丐 丫 、【答案】P=600義(P/A, 10%,

14、2) +400X (P/A, 10%, 2) X (P/F, 10%, 2) +100X (P/F, 10%, 5) =1677. 08 (元)7院F平的"哪刈<7二(星;門(mén)) _狼F加%P"說(shuō) 泄 限二»咐恥卜咐 跑-m的雷修三、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用(一)知三求四的問(wèn)題F=PX (1+i) aP=FX (1+i)F=AX (F/A, i, n)P=AX (P/A, i, n)1.求年金【例題8 單選題】某人投資一個(gè)項(xiàng)目，投資額為1000萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng) 期為5年，若投資人要求的必要報(bào)酬率為10樂(lè)則投產(chǎn)后每年年末投資人至少應(yīng)收回投資額 為(

15、)萬(wàn)元。A. 205.41B. 319. 19C. 402. 84D. 561. 12【答案】B【解析】每年投資人至少應(yīng)收回投資額=1000/ （3.7908X0. 8264） =319.21 （萬(wàn)元）或二1000/ （4.8684-1.7355） =319.19 （萬(wàn)元）/ og不N二卜心了2.求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用【例題9 單選題】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元, 但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7舟,甲設(shè)備的使用期至少應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的，A. 3. 85B. 4. 53C. 4. 86D. 5.21【例題10 計(jì)算題】某人投資1

16、0萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，則投資回報(bào)率為多少？【答案】10=2. 5X (P/A, i, 5)(P/A, i, 5) =4(i-7%) / (8%-7%) = (4-4. 1002) / (3.9927-4.1002)i=7. 93%（二）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)【例題11 計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票而利率為6即每年付息一次，到期 還本的債券：B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6樂(lè)每半年付息一次，到期還本的債 券。【答案】L報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率（2013年單選題）報(bào)價(jià)利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的年利率，也被稱為名義利率。計(jì)息期利率是指借款人對(duì)

17、每一元本金每期支付的利息。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。有效年利率在按照給定的計(jì)息期利率和每年復(fù)利次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果 的每年復(fù)利一次的年利率被稱為有效年利率，或者稱等價(jià)年利率。【例題12 計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%,每年付息一次，到期 還本的債券：B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票而利率為每半年付息一次，到期還本的債券。A、B債券的有效年利率為多少？【答案】62 .利率間的換算報(bào)價(jià)利率(r)計(jì)息期利率;報(bào)價(jià)利率/年內(nèi)復(fù)利次數(shù)二r/m有效年利率(i)=1+ (r/m) 3-1【結(jié)論】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：有效年利率二報(bào)價(jià)利率當(dāng)每年計(jì)息多次

18、時(shí)：有效年利率報(bào)價(jià)利率【例題13 計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票而利率為6%,每年付息一次，到期 還本的債券：B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6樂(lè)每半年付息一次，到期還本的債 券。A、B債券的有效年利率為多少？【答案】A債券的有效年利率二A債券的票面利率=6%B債券的有效年利率=(1+6%/2) 2-1=6. 09%【例題14 單選題】甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為10%，每半年 付息一次，到期一次償還本金。該債券的有效年利率是()。(2013年)A. 10%B. 10. 25%C. 10. 5%D. 9. 5%【答案】B【解析】有效年利率=(1+10%/2) -1=

19、10. 25%【例題15 計(jì)算題】(2)如果對(duì)所有錯(cuò)誤進(jìn)行修正后等風(fēng)險(xiǎn)債券的稅前債務(wù)成本為8. 16%, 請(qǐng)計(jì)算擬發(fā)行債券的票而利率和每期(半年)付息額。(2014年)【答案】(2)票面利率二(vl + 8.16%-1) X2=8%每期(半年)付息額=1000X8%/2=40 (元)。河二小全丫/彳*6% T)x23 .計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為計(jì)息期利率(r/m),將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可?！纠}16 單選題】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12% 每年復(fù)利兩次。已知(F/P, 6%, 5) =1.3382, (F/P, 6%, 10) =1.7908, (F

20、/P, 12%, 5)=1.7623, (F/P, 12%, 10) =3. 1058,則第5年末的本利和為()元。A. 13382B. 17623C. 17908D. 31058【答案】C【解析】第5年末的本利和二10000X (F/P, 6%, 10) =17908 (元)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義 二、單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本節(jié)主喇/三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬, 四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、風(fēng)險(xiǎn)的含義一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性.特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正而效應(yīng)的不確定性。危 險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)：風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正而效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理 的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)

21、險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。二、單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖概率（PJ:概率是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2利用數(shù)理統(tǒng)沖指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)）指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來(lái)收益率發(fā)生若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)的概率時(shí)時(shí)預(yù)期值K （期望值、 均值）R理=1Rx412 n反映預(yù)計(jì)收益的平均 化，不能直接用來(lái)衡 量風(fēng)險(xiǎn)。方差Wn = W(KV2xPi i=l（1）樣本方差二2W匕（及一彳） n-1（2）總體方差二22匕（及一幻 N當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方 差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差O（1）樣本標(biāo)準(zhǔn)差二當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo) 準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。、(2 £-Qno

22、=- K)2 X PjJi=1n- 12）總體標(biāo)準(zhǔn)差二匠（叫-后）2)N變異系數(shù)變異系數(shù)二標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值變異系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。變異系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不 受預(yù)期值是否相同的 影響（1）有概率情況下的風(fēng)險(xiǎn)衡量【例題】向樽（k-k）注". 空也Z山4吐2尸H廣凱我叱，mk二訃弁可" 0"修一“心【答案】一/ c A ®榴愎6二J繞M ”K【教材例4-91ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很 激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利 潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品

23、，銷(xiāo)售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未 來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、哀退，有關(guān)的概率分布和期望報(bào)酬率如表4-1所示.經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目期望報(bào)酬率B項(xiàng)目期望報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0. 415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1表4一1公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況表【答案】工7二父甸廣用K-K(K-K)2(K-K) 2XP90%-15%0. 56250. 5625X0. 3=0. 1687515%-15%00X0. 4=0-60舟15%0. 56250. 5625X0. 3=0. 16875方差（。二）0. 3375標(biāo)準(zhǔn)差（。）58. 09%表42A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差K-K（K-波）

24、2(K-左)2xP20%-15%0. 00250. 0025X0. 3=0. 0007515%-15%00X0. 4=010%-15%0. 00250. 0025X0. 3=0. 00075方差（0=）0. 0015標(biāo)準(zhǔn)差（0 ）3. 87%（2）給出歷史樣本情況下的風(fēng)險(xiǎn)衡量午閡網(wǎng)與3W1 M3廣2 8）.（然5中 3 /%”47時(shí)0僧帽麻儕現(xiàn)K二天-一3一1加舊菽翊攸二窄【教材例4-11】表4-3完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20X12010%-5-10%1515%20X2L 一3-10%2040%1515%20X317.535%-2.5-5%1515

25、%20X4-2.5-5%17.535%1515%20X57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22. 6%22. 6%0（3）變異系數(shù)【例題17 單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的期望報(bào)酬率相等, 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（）。（2003年）A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其期望報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其期望報(bào)酬【答案】B三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的

26、投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù), 但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)?！窘滩睦?-11】假設(shè)投資100萬(wàn)元，A和B各占50機(jī) 如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè) 變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷(xiāo)，如表4-3所示。如果 A和B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少 也不擴(kuò)大，如表4-4所示。【答案】表4-3完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20X12010%-5-10%1515%20X2L-10%2040%1515%20X317.535%-2.5-5%1515%20

27、X4-2.5-5%17.535%1515%20X57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22. 6%22. 6%0表4-4完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20X12010%2010%1040%20X2-5-10%-5-10%-10-10%20X317.535%17.535%3535%20X4-2.5-5%-2.5-5%L-D-5%20X57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22. 6%22. 6%22. 6%（-）證券組合的期望報(bào)酬率 各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)【擴(kuò)展

28、】（I）將資金100M殳資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率;（2）將資金100M殳資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基本公式1.協(xié)方差的含義與確定?！倍?° j ° kA 8勢(shì)二巡把一妹彳T%回十一 .紐二 £二,.卜4/12*_jI/；岫入丫二|）乞與2購(gòu)£J ”化I ,力和艱丫二。）升M/”乙丫，。）龍木如N丫二T）,挽，加 22 ,相關(guān)系數(shù)的確定計(jì)算公式£LHx(y狗 :1相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差 間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)片協(xié)方差/兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積=。/?！咎崾?】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間-1，1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)

29、為T(mén)，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng) 資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明 兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示不相關(guān)?！咎崾?相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益 率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。3 .兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量也)二"jb 12姑AB二小、上十2心r、指標(biāo)公式兩種資產(chǎn) 投資 組合的標(biāo) 準(zhǔn)差（。P）bp = J。？ + b2 + 2abrab這里a和b均表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積。a =唯 X %b=WaXab【教材例4

30、-12假設(shè)A證券的期望報(bào)酬率為10$,標(biāo)準(zhǔn)差是12用 。 B證券的期望報(bào)酬率是18的 標(biāo)準(zhǔn)差是20機(jī) 假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50K項(xiàng)目AB報(bào)酬率10%18%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%投資比例0.50.5A和B的相關(guān)系數(shù)0.2要求：計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差?！敬鸢浮拷M合報(bào)酬率二加權(quán)平均的報(bào)酬率二10%X0. 5+18%X0. 5=14%4仁、起7_ K° 5 x 12%)" + (0. 5 x 20%)" + 2 x (0. 5 x 12%) x - o 仁力組合林褥九二|= 1乙00V(0. 5 x 20%) x 0. 2表4-5不同投資比例的

31、組合組合對(duì)A的投資比例對(duì)B的 投資比例組合的 期望收益率組合的 標(biāo)準(zhǔn)差11010. 00%12. 00%20.80.211.60%11. 11%30.60. 113. 20%11.78%40. 10.614. 80%13. 79%50.20.816. 40%16. 65%60118. 00%20. 00%教材表4-5組合2項(xiàng)目AB報(bào)酬率10%18%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%投資比例0.80.2A和B的相關(guān)系數(shù)0.2要求：計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差?！敬鸢浮拷M合報(bào)酬率= 10%X0. 8+18%X0. 2=11. 6%組合標(biāo)準(zhǔn)差二(0. 8 x 12%)2 + (0. 2 x 20%)2

32、 + 2 x (0. 8 x 12%) x -=11. 11%(0. 2 x 20%) x 0. 2【例題18計(jì)算題】項(xiàng)目ABC報(bào)酬率10%18%22%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%24%投資比例0. 50.30.2A和B的相關(guān)系數(shù)0. 2； B和C的相關(guān)系數(shù)0. 4： A和C的相關(guān)系數(shù)0. 6 要求：計(jì)算投資于A、B和C三種證券組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差?！敬鸢浮拷M合報(bào)酬率二0. 5X10%+0. 3X18%+0. 2X22V14. 8% 組合標(biāo)準(zhǔn)差二|'(0. 5 X 12%)2 + (0. 3 x 2(b)2 + (0. 2 X 21%): + 2 x (0. 5 x 12%) x (0. 3

33、 x 20%)Vx 0. 2 + 2 x (0. 5 x 12%) x (0. 2 x 24%) x 0. 6 + 2 x (0. 3 x 20%) x (0. 2 x 24%) x 0. 44.三種組合ci組=/a2 + b2 + c2 + 2ab X rab + 2ac X rac + 2bc X rhcN種股票組合方差(56/N。5.相關(guān)結(jié)論i樹(shù)2飯：-N他【提示】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú) 關(guān)。相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系(2)相關(guān)系數(shù)與蛆合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系T二 I &習(xí)-二 4%6a二夕1以"”yj丫 4 6,他乙Hd G.二

34、以d 二 I，引機(jī)會(huì)集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組 合點(diǎn)起到最高期望報(bào)酬率點(diǎn)止。無(wú)效集三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；相同的期望報(bào)酬 率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差：較低期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。圖4-10 機(jī)會(huì)集舉例期望報(bào)酬率T分標(biāo)準(zhǔn)差【例題19單選題】甲公司擬投資于兩種證券X和Y,兩種證券期望報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為 0.3,根據(jù)投資X和Y的不同資金比例測(cè)算，投資組合期望報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系如下圖所 示，甲公司投資組合的有效組合是（ （2015年）A. XR曲線B. X、Y 點(diǎn)C. RY曲線D. XRY曲線【答案】C【解析】從最小方差組合點(diǎn)到最高期望報(bào)酬

35、率組合點(diǎn)的那段曲線為機(jī)會(huì)集，所以選項(xiàng)C 正確。（四）相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系（2015年單選題，2013年單選題）期望報(bào)酬率（%）圖4-9相關(guān)系數(shù)機(jī)會(huì)集曲線結(jié)論關(guān)系證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù) 越小，機(jī)會(huì)集曲線就越 彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng) 也就越強(qiáng)。廠1,機(jī)會(huì)集是一條直線，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)：r<l,機(jī)會(huì)集會(huì)彎曲，有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)：r足夠小，曲線向左凸出，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較強(qiáng)；會(huì) 產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合，會(huì)出 現(xiàn)無(wú)效集?！纠}20多選題】A證券的期望報(bào)酬率為12席,標(biāo)準(zhǔn)差為15樂(lè)B證券的期望報(bào)酬率為 18%,標(biāo)準(zhǔn)差為20%o投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會(huì)集重

36、合， 以下結(jié)論中正確的有（）。（2005年）A.最小方差組合是全部投資于A證券B.最高期望報(bào)酬率組合是全部投資于B證券C.兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險(xiǎn)最小、期望報(bào)酬率最高的投資組合【答案】ABC【解析】由于本題的前提是有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，說(shuō)明該題機(jī)會(huì)集曲線上不存在無(wú)效 投資組合，即整個(gè)機(jī)會(huì)集曲線就是從最小方差組合點(diǎn)到最高報(bào)酬率點(diǎn)的有效集，也就是說(shuō)在 機(jī)會(huì)集上沒(méi)有向左凸出的部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B,所以，最小方差組合是全部投資于A 證券，即A的說(shuō)法正確：投資組合的報(bào)酬率是組合中各種資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽 的期望報(bào)酬率高于A,所以最高期望報(bào)

37、酬率組合是全部投資于B證券，即B正確：因?yàn)闄C(jī)會(huì) 集曲線沒(méi)有向左凸出的部分，所以，兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱， C的說(shuō)法正確：因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報(bào)酬率最高的投資組合 為全部投資于B證券，所以D的說(shuō)法錯(cuò)誤。（五）資本市場(chǎng)線（2014年單選題、2014年多選題）含義如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率開(kāi) 始并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線。理解存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。c?能冷冽有%&。又兒1 &臥號(hào)三山 Gm 、存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式總期望報(bào)酬率二QX （風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）

38、+ （l-Q） X （無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）總標(biāo)準(zhǔn)差二QX風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)的比例?！咎崾尽咳绻J出資金，Q將小于1：如果是借入資金，Q會(huì)大于1。財(cái)祥的,義隰找好球MW 二/ 32僅二中一4k二久卜小/十。J匕9職;評(píng)嗯竺學(xué)【例題21單選題】已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15國(guó)和20%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬率為8軋 假設(shè)某投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取得資金，將其自有資金200萬(wàn)元和借入資 金50萬(wàn)元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則投資人總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（）。A. 16. 75%和 25%B. 13. 65%和 16. 24

39、%C. 16. 75%和 12. 5%D. 13. 65%和 25%【答案】A【解析】析250/200=1. 25；組合收益率=1.25X15%+ （1-L 25） X8%=16. 75%：組合風(fēng)險(xiǎn) =1.25X20V25%o【例題22單選題】證券市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率是16%,甲投資人以自有資金100萬(wàn)元和1按6馳勺無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入的資金40萬(wàn)元進(jìn)行證券投資，甲投資人的期望報(bào)酬率是（）o（2014 年）A. 20%B. 18%C. 19%D. 22%【答案】A【解析】本題的考點(diǎn)是資本市場(chǎng)線?？偲谕麍?bào)酬率二QX風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+ （1-Q） X 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二（140/100） X16%+

40、（1-140/100） X6%=20%.公二3E卜尸位水川 < （"必 鄉(xiāng)Q &尸Rm 6處二。夕制3卜 &二。/ .6k。結(jié)論（1）資本市場(chǎng)線揭示出持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況 下風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在X點(diǎn)的左側(cè)，你將同時(shí)持有無(wú)風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M,并 且會(huì)借入資金以進(jìn)一步投資于組合（2）資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表唯一 最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（3）個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或稱相分離）。【例題23多選題】下列因素中，影響資本市場(chǎng)線中市場(chǎng)均衡點(diǎn)的位置的有（）。（201

41、4年）A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率B.風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率C.風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差D.投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好【答案】ABC【解析】資本市場(chǎng)線中，市場(chǎng)均衡點(diǎn)的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，取決于各種可能 風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會(huì)影響期望報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A、B、C 正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。（六）風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)種類(lèi)含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間 的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（企 業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可 分散風(fēng)險(xiǎn)）指由于某種特定原因?qū)?某特定資產(chǎn)收益率造成 影響的可能性，它是可 以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合 來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特 定行業(yè)所特有的?？赏ㄟ^(guò)增加組合中資 產(chǎn)的數(shù)目而最終消 除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)、不可分散 風(fēng)險(xiǎn)）

42、是影響所有資產(chǎn)的，不 能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除 的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那 些影響整個(gè)市場(chǎng)的 風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn) 數(shù)目的增加而消失， 它是始終存在的。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)01020證券組合構(gòu)成數(shù)量【提示1】可以通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那 些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同變動(dòng)，無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾?】在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來(lái)講, 隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程 度時(shí)，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低?！纠}24單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以

43、下表述中，正確的是（）。（2004年）A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來(lái)越慢【答案】D【解析】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；證券投資組合得越充分，能夠分 散的風(fēng)險(xiǎn)越多，所以選項(xiàng)B不對(duì)；最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，但其收益不 是最大的，所以C不對(duì)。在投資組合中投資項(xiàng)目增加的初期，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)比較明顯，但 增加到一定程度，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)減弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá) 到三十個(gè)左右時(shí)，

44、絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除，此時(shí)，如果繼續(xù)增加投資項(xiàng)目，對(duì)分散 風(fēng)險(xiǎn)已沒(méi)有多大實(shí)際意義，所以選項(xiàng)D正確。（七）重點(diǎn)把握的結(jié)論（2011年單選題、2010多選）1 .證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān),而且與各證券報(bào)酬率之 間的協(xié)方差有關(guān)«2 .對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào) 酬之間的權(quán)衡關(guān)系。3 .風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的 最小方差組合。4 .有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高期望報(bào)酬率的那段曲線。5 .持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。6 .如果存

45、在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率開(kāi)始并和機(jī)會(huì)集相切的 直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資 的有效搭配。7 .資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià) 格?！纠}25多選題】下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有（）。（2010年）A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬 率的協(xié)方差有關(guān)8 .持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)C.資本巾場(chǎng)線反映了持有不同比例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān) 系D.投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和

46、報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系【答案】ABCD【解析】根據(jù)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式可知，選項(xiàng)A、B的說(shuō)法正確：根據(jù)教材 的圖4-11可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確：機(jī)會(huì)集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率,所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）（2013年多選題）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān) 系。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)1.單項(xiàng)資產(chǎn)的B系數(shù)含義某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。結(jié)論市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1。（1） p=b說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；（2） P>1,說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)

47、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)：（3） P<1,說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)：（4） 3=0,說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0?！咎崾尽浚?）P系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（2）絕大多數(shù)資產(chǎn)的B系數(shù)是大于零的°如果B系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類(lèi)資產(chǎn)收益 與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。計(jì)算 方法（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)的平均收益率的線性關(guān)系， 利用直線回歸直線方程求斜率的公式。即可得到股票的B值。（2）定義法COV （KJfrJMaj（yM影響因素（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性（同向）：（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）?！咎崾尽抠Y產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的B系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加 權(quán)平均數(shù)。包二小必岫腳【例題26多選題】貝塔系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差都能衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。下列關(guān)于投資組合的 貝塔系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（）。（2013年）A.標(biāo)準(zhǔn)差度量的是投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.投資組合的貝塔系數(shù)等于被組合各證券貝塔系數(shù)的算術(shù)加