財(cái)務(wù)案例研究試卷及答案(B)

1、財(cái)務(wù)案例研究試卷（B）一、簡(jiǎn)答題（50分，每題10分）1、簡(jiǎn)述上市發(fā)行定價(jià)的基本方法。2、影響公司債券利率的因素有哪些？ 3、簡(jiǎn)述內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。4、在一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán),母公司的功能應(yīng)該如何定位呢? 5、可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或債券籌資比有何不同？二、請(qǐng)利用所學(xué)的財(cái)務(wù)管理知識(shí)點(diǎn)評(píng)下面的案例。(本題50分)    資料作為一家資產(chǎn)規(guī)模近千億的大企業(yè)，華潤(rùn)公司經(jīng)半個(gè)多世紀(jì)的變遷形成了一個(gè)業(yè)務(wù)多元化的控股架構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)，我們習(xí)慣地稱之為多元化控股企業(yè)。多元化經(jīng)營(yíng)不僅在理論上得不到充分的支持，實(shí)踐中的管理運(yùn)作恐怕還會(huì)面對(duì)更多的難題。立足多元化的現(xiàn)實(shí)，我

2、們的做法是確定“集團(tuán)多元化、利潤(rùn)中心專業(yè)化”的整體戰(zhàn)略，將眾多子公司按行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，并劃分為不同的利潤(rùn)中心，利潤(rùn)中心屬下再設(shè)立利潤(rùn)點(diǎn)，同時(shí)在扁平化管理架構(gòu)下分別確定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，以此確保多元化控股下的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。在此基礎(chǔ)上，我們利用香港資本市場(chǎng)將利潤(rùn)中心逐一整合上市，目前已在香港上市6家，占集團(tuán)絕大部分資產(chǎn)，其他資產(chǎn)也正在整合上市過(guò)程之中。    隨著利潤(rùn)中心股權(quán)多元化乃至公眾化，受制于市場(chǎng)控制的約束。控股企業(yè)的組織控制正受到內(nèi)外多方面的沖擊，從而集團(tuán)總部的傳統(tǒng)管理方式面臨挑戰(zhàn)，或者說(shuō)“多元化控股企業(yè)怎么管，的問(wèn)題已經(jīng)成為股權(quán)分散背景下集團(tuán)母公司面臨的重大問(wèn)題。&

3、#160; （一）基本管理框架  公司治理在國(guó)際上有不同的模式可供借鑒，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)還制定了第一個(gè)政府間開發(fā)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)公司治理結(jié)構(gòu)原則。在我國(guó)，除了政府部門頒布的上市公司治理準(zhǔn)則外，對(duì)出資人管理具指導(dǎo)性的主要是國(guó)有企業(yè)改革的有關(guān)政策和法規(guī)。按照我國(guó)公司法的規(guī)定，所有者權(quán)利主要是資產(chǎn)受益，重大決策和選擇管理者；近期出臺(tái)的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例再次聚焦出資人權(quán)利，即管人，管事，管資產(chǎn)。前后都是三項(xiàng)管理權(quán)，涵蓋的內(nèi)容基本一致，只是順序不同而已。這里之所以以企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例為藍(lán)本，主要是考慮到該法規(guī)重點(diǎn)針對(duì)尚需進(jìn)行公司制改造的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，與股權(quán)多元化的公

4、司治理存在一定的差異或背離。    1管人?！肮苋恕本褪沁x舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)。這一點(diǎn)實(shí)際上對(duì)習(xí)慣于董事會(huì)與經(jīng)理層高度重疊、弱化董事會(huì)運(yùn)作機(jī)制、董事會(huì)名義領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制等行政管理模式形成挑戰(zhàn)，另一方面也對(duì)只重視選人而忽視與其連為一體的薪酬體系安排的傳統(tǒng)做法提出疑問(wèn)。在公司治理框架下，董事會(huì)受出資人之托對(duì)公司大政方針進(jìn)行決策和對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，董事會(huì)的弱化及與經(jīng)理層的過(guò)分重合勢(shì)必破壞其運(yùn)行機(jī)制，使出資人的監(jiān)督管理難以傳遞；董事會(huì)和經(jīng)理層是決策和執(zhí)行的關(guān)系，不存在領(lǐng)導(dǎo)和被領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，董事會(huì)不僅需要獨(dú)立于經(jīng)理層，而且還要體現(xiàn)出資人的意志。同時(shí)，經(jīng)

5、理報(bào)酬問(wèn)題還是整個(gè)激勵(lì)機(jī)制的核心和公司治理最積極的方面。因而監(jiān)督管理固然重要，但如果能通過(guò)適當(dāng)?shù)募?lì)手段讓經(jīng)理人的利益與出資人的利益一致起來(lái)，豈不更好?僅此一項(xiàng)，出資人就有很多嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的工作要做。    2管資產(chǎn)。“管資產(chǎn)”的提法本身并不準(zhǔn)確，因?yàn)槠髽I(yè)只擁有法人財(cái)產(chǎn)叔，也就是通常所說(shuō)的企業(yè)對(duì)其資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)。出資人按理是不能直接干預(yù)所出資企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)運(yùn)作的，而只能在公司治理框架內(nèi)行使權(quán)利，或者說(shuō)通過(guò)“管事”的方式對(duì)有關(guān)資產(chǎn)的重大決策進(jìn)行管理，而不是直接“管資產(chǎn)”?！肮苜Y本”才是出資人的真正權(quán)利(這從企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例有關(guān)資產(chǎn)管理章節(jié)中僅有簡(jiǎn)要幾條的資本管理

6、事項(xiàng)就可見一斑)，是一種價(jià)值形態(tài)的權(quán)利。由此可見，國(guó)有企業(yè)沒有嚴(yán)格意義上的國(guó)有資產(chǎn)，有的只是國(guó)有資本，此外還有非國(guó)有的債權(quán)人權(quán)益，這樣由股權(quán)和債權(quán)融合形成的資產(chǎn)自然就無(wú)法分清國(guó)有與非國(guó)有的對(duì)應(yīng)關(guān)系了。明白了這個(gè)道理，出資人對(duì)所出資企業(yè)資產(chǎn)的管理就不會(huì)陷于事無(wú)巨細(xì)或因小失大了。    3管事?！肮苁隆笨赡苁枪局卫砩婕皟?nèi)容最多的方面，也是最不易把握的，甚至由此能夠決定公司治理的模式。我國(guó)公司法大致明確了l0方面內(nèi)容：(1)決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；(2)審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；(3)選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；(4)審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事

7、的報(bào)告；(5)審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算和決算方案；(6)審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和虧損彌補(bǔ)方案；(7)對(duì)公司增加或減少注冊(cè)資本作出決議；(8)對(duì)公司發(fā)行債券作出決議；(9)對(duì)公司合并、分立、變更公司形式，解散和清算等事項(xiàng)作出決議；(10)修改公司章程。另外對(duì)有限公司還增加一項(xiàng)。即對(duì)股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資做出決議。以上各項(xiàng)除(3)、(4)是針對(duì)監(jiān)事會(huì)設(shè)置而較為特別外，其他內(nèi)容基本都具有普遍適用性，可以看作是出資人的最低管理權(quán)限?！肮苁隆焙w了戰(zhàn)略與投資、預(yù)算與決算、資本與收益等出資人最核心的權(quán)利。另外公司章程是公司的基本法，規(guī)定了公司治理的內(nèi)在衡制(Check and Balance)，

8、是對(duì)出資人權(quán)益的基本規(guī)范，當(dāng)然也需要依法明確。    以上內(nèi)容是所有權(quán)的實(shí)質(zhì)體現(xiàn)和根本保障，出資人必須切實(shí)把握和牢牢管住，并需要在實(shí)踐中加以細(xì)化和落實(shí)。但作為控股股東，同時(shí)還必須考慮集團(tuán)內(nèi)部的統(tǒng)一協(xié)調(diào)和多元化之間的相互協(xié)同問(wèn)題，這是集團(tuán)整體利益最大化的內(nèi)在要求。如果純粹為了實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)控制將會(huì)付出過(guò)高的組織控制的代價(jià)，進(jìn)而可能導(dǎo)致組織資源破壞產(chǎn)生的組織控制失靈和市場(chǎng)資源欠佳產(chǎn)生的市場(chǎng)控制失靈。    在股權(quán)日益多元化乃至公眾化的控股企業(yè)架構(gòu)下，我們一方面要按照公司治理原則避免控股權(quán)侵犯經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)，讓子公司有更大的空間和更多的自主，以更

9、好地適應(yīng)市場(chǎng)；另一方面，在股權(quán)約束趨于弱化的背景下，為了讓子公司不損害控股企業(yè)整體利益，以維護(hù)母公司權(quán)益。也要防止經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)架空控股權(quán)和排斥監(jiān)督權(quán)的傾向。理性地看，多元化控股企業(yè)究竟應(yīng)該怎么管?對(duì)此，華潤(rùn)集團(tuán)這幾年一直積極實(shí)踐，在業(yè)務(wù)整合的過(guò)程中探索多元化控股企業(yè)的管理模式，同時(shí)鑒于財(cái)務(wù)管理在其中的重要性，首先致力于建立一套多元化控股企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式。  （二）財(cái)務(wù)管理模式為了實(shí)現(xiàn)資本收益或股東財(cái)富的最大化，控股母公司作為出資人必須對(duì)投出資本進(jìn)行管理。但這種管理既不能干預(yù)所出資子公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)。管理權(quán)，又必須充分行使控股權(quán)、監(jiān)督權(quán)，維護(hù)出資人的資本權(quán)益。因而，凡是子公司有可能損害

10、或減少資本權(quán)益的行為，都應(yīng)得到必要的約束，凡是子公司有可能維護(hù)或增加資本權(quán)益的行為，都應(yīng)得到必要的激勵(lì)。按照這樣的治理原則，結(jié)合華潤(rùn)集團(tuán)作為多元化控股企業(yè)的實(shí)際情況，單就財(cái)務(wù)管理事項(xiàng)，撇開“管人”不說(shuō)。同時(shí)也跳出經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)或財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)的思維定式，從出資人財(cái)務(wù)的角度來(lái)看，以下10方面的組合管理可以算是對(duì)控股企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式的一種探索。鑒于很多利潤(rùn)中心本身也是擁有多個(gè)利潤(rùn)點(diǎn)的出資人，有關(guān)出資人財(cái)務(wù)的思路對(duì)這些子公司同樣具有適用性。    1財(cái)務(wù)組織管理制度。控股企業(yè)財(cái)務(wù)首先涉及到財(cái)務(wù)組織問(wèn)題，需要明確集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制以及分權(quán)與集權(quán)的導(dǎo)向，包括母公司財(cái)務(wù)部門與子公司財(cái)

11、務(wù)部門的關(guān)系，相互之間的業(yè)務(wù)協(xié)作與運(yùn)行機(jī)制，以及子公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的考核要求及任免程序等有關(guān)事項(xiàng)。我們?cè)谪?cái)務(wù)體制上設(shè)立三級(jí)財(cái)務(wù)部門，實(shí)行分權(quán)與集權(quán)相結(jié)合的財(cái)務(wù)管理模式，明確不同層次財(cái)務(wù)部門的相互配合方式，并規(guī)定集團(tuán)財(cái)務(wù)部門對(duì)利潤(rùn)中心財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的任免具有審批和否決權(quán)。    2財(cái)務(wù)管理分析制度?？毓善髽I(yè)管理不僅需要控制結(jié)果，也需要適當(dāng)控制過(guò)程，而日常監(jiān)督機(jī)制就是一種信息反饋和預(yù)警糾錯(cuò)機(jī)制。除了內(nèi)部審計(jì)的定期審計(jì)監(jiān)督外?？毓赡腹矩?cái)務(wù)部門的日常信息收集和定期管理分析必不可少。我們要求各層次財(cái)務(wù)部門每月都必須編制管理報(bào)告，并進(jìn)行集團(tuán)匯總分析，其中包括所有利潤(rùn)中心和集團(tuán)境內(nèi)

12、外整體的業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)，是控股企業(yè)決策的重要依據(jù)。    3全面預(yù)算管理制度。預(yù)算是戰(zhàn)略落實(shí)的工具，為控股企業(yè)的管理控制提供基本依據(jù)，如果過(guò)程控制好了，結(jié)果通常是可以預(yù)期的。通過(guò)明確子公司乃至集團(tuán)整體的責(zé)任目標(biāo)。以全面預(yù)算管理實(shí)現(xiàn)以結(jié)果為導(dǎo)向的過(guò)程控制，從而促進(jìn)責(zé)任目標(biāo)的完成。我們經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐，一套涵蓋營(yíng)業(yè)預(yù)算。資本支出預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算在內(nèi)的全面預(yù)算管理體系已深入集團(tuán)的每一個(gè)層次，并成為主要的業(yè)務(wù)分析手段和管理控制方法。    4業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及與其相連的獎(jiǎng)勵(lì)體系是激勵(lì)機(jī)制的核心，控股企業(yè)必須強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及有關(guān)的經(jīng)理人考核

13、，并將其作為獎(jiǎng)懲的基礎(chǔ)，而且還要與經(jīng)理人薪酬體系掛鉤。我們通過(guò)不斷的總結(jié)，建立了以平衡計(jì)分卡為總體框架、以財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)為構(gòu)成要素、以經(jīng)濟(jì)增加值為核心理念、以業(yè)績(jī)合同為表現(xiàn)形式的綜合評(píng)價(jià)體系、以評(píng)價(jià)及獎(jiǎng)懲促進(jìn)戰(zhàn)略的執(zhí)行。    5資產(chǎn)管理制度。資產(chǎn)管理主要是對(duì)重大資產(chǎn)使用的約束，包括長(zhǎng)期投資和大型固定資產(chǎn)購(gòu)建，而不是管理一般資產(chǎn)，因?yàn)檫@些資本性支出有長(zhǎng)期影響，涉及到控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，其重要性不言而喻。另外重大的資產(chǎn)減值或核銷及其專項(xiàng)管理也需要做出規(guī)范，因?yàn)檫@些特殊資產(chǎn)安排直接影響到控股母公司權(quán)益。我們將集團(tuán)總部作為唯一的投資決策中心，決定投

14、資方向和規(guī)模，利潤(rùn)中心只有投資建議權(quán)而沒有投資決策權(quán)。在集團(tuán)層面還設(shè)立特殊資產(chǎn)管理部門，專門負(fù)責(zé)低效或不良資產(chǎn)的處理，以提高整體資產(chǎn)管理效率。    6資金管理制度。資金管理包括存量和增量?jī)煞矫?，存量的統(tǒng)一調(diào)配可以降低資金成本及控制低效使用，增量籌資改變資本結(jié)構(gòu)，相應(yīng)增加了控股母公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，因而需要進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)和籌資約束。我們將集團(tuán)總部和上市公司分別作為資金中心，對(duì)屬下子公司進(jìn)行現(xiàn)金約束和集中使用，并核定日?，F(xiàn)金余額，集團(tuán)總部還通過(guò)派息安排控制上市公司的現(xiàn)金存量。同時(shí)集團(tuán)財(cái)務(wù)部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)銀行關(guān)系，降低集團(tuán)整體資金成本和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。7資本管理制度。資本事項(xiàng)直接

15、影響控股母公司的實(shí)質(zhì)權(quán)益，包括增減投入資本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合并分立、重組改制、解散清算、利潤(rùn)分配等股權(quán)管理方面的內(nèi)容，涉及總資本規(guī)模的變動(dòng)和資本權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是控股母公司最基本的權(quán)利。我們將所有的資本事項(xiàng)都集中到集團(tuán)總部統(tǒng)一決策，利潤(rùn)中心提出的資本計(jì)劃需要得到最終批準(zhǔn)后才能實(shí)施。8會(huì)計(jì)政策管理制度。會(huì)計(jì)政策是會(huì)計(jì)核算所遵循的具體原則和采納的具體會(huì)計(jì)處理方法，是會(huì)計(jì)核算的直接依據(jù)。不同的會(huì)計(jì)政策將影響到資產(chǎn)、負(fù)債和出資人權(quán)益以及利潤(rùn)損益，因而控股母公司必須對(duì)子公司的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行審定，并滿足合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及信息披露的需要。我們由集團(tuán)總部統(tǒng)一確定通用的會(huì)計(jì)政策，用于境內(nèi)外整體會(huì)計(jì)報(bào)表合并，利潤(rùn)中

16、心相應(yīng)遵循有關(guān)會(huì)計(jì)政策，特殊會(huì)計(jì)事項(xiàng)需要與集團(tuán)財(cái)務(wù)部門協(xié)商處理。    9會(huì)計(jì)信息管理制度。會(huì)計(jì)信息影響控股公司的決策，因而需要對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行過(guò)程和結(jié)果控制。過(guò)程控制主要是指子公司使用的會(huì)計(jì)信息處理系統(tǒng)和傳遞系統(tǒng)需要符合控股企業(yè)信息監(jiān)控和接收的需要。結(jié)果控制主要是指對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出要求，從而需要控制會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用。我們?cè)诩瘓F(tuán)總部建立了一套核心應(yīng)用系統(tǒng)實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控，要求利潤(rùn)中心按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定期上載財(cái)務(wù)和管理信息，并指定利潤(rùn)中心的會(huì)計(jì)核算軟件，由軟件開發(fā)商設(shè)計(jì)統(tǒng)一的傳輸接口。另外我們還指定一家國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所統(tǒng)一實(shí)施集團(tuán)年度財(cái)務(wù)審計(jì)，并定期與其討論審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題

17、。除了約定審計(jì)報(bào)告的信息披鱔外，還要求其出具各層次的管理意見書。10內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度?；緝?nèi)部管理規(guī)范表面上是經(jīng)營(yíng)者的管理，與出資人無(wú)關(guān)，但由控股企業(yè)統(tǒng)一制定能夠保證母子公司協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)及提高運(yùn)營(yíng)效率，而且盡管是建立在子公司內(nèi)部，但實(shí)質(zhì)上是為了維護(hù)控股公司權(quán)益。其中內(nèi)部控制規(guī)范是基本的管理制度，而與財(cái)務(wù)有關(guān)的主要是內(nèi)部會(huì)計(jì)控制部分。我們目前正在完善統(tǒng)一的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，并逐步按利潤(rùn)中心所涉及的行業(yè)分別制定內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)案例研究試卷答案（B）一、簡(jiǎn)答題（50分，每題10分）1、簡(jiǎn)述上市發(fā)行定價(jià)的基本方法。答：根據(jù)世界各國(guó)和中國(guó)的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有：議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法。（1

18、）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要考慮二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量），市場(chǎng)利率水平，發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景，發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。市場(chǎng)詢價(jià)方式這種定價(jià)方式在美國(guó)普遍使用。當(dāng)新股銷售采用包銷（FIRM COMMITMENT）方式時(shí)，一般采用市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式確定新股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，根據(jù)新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方

19、法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反饋回來(lái)的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。（2）競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在具體實(shí)施過(guò)程中，又有下面三種形式：網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷商作為唯一的“賣方”，其賣出數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù)，賣出價(jià)

20、格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià)，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)。電腦主機(jī)在申報(bào)時(shí)按集中競(jìng)價(jià)原則決定發(fā)行價(jià)格，即以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量的價(jià)位作為發(fā)行價(jià)格，在該發(fā)行價(jià)格以上的所有買入申報(bào)均按該價(jià)格成交，如在該價(jià)格的申報(bào)數(shù)量不能全部滿足時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則成交，累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，須交付足夠的申購(gòu)保證金，該保證金在競(jìng)價(jià)發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場(chǎng)操縱行為，此種定價(jià)方式通常都規(guī)定每個(gè)股票帳戶的最高申購(gòu)額。機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和

21、對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價(jià)，法人投資者根據(jù)自己的意愿申購(gòu)申報(bào)價(jià)格和申報(bào)股數(shù)，申購(gòu)結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對(duì)法人投資者的有效預(yù)約申購(gòu)數(shù)按照申購(gòu)價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先確定的累計(jì)申購(gòu)數(shù)量與申購(gòu)價(jià)格的關(guān)系確定新股發(fā)行價(jià)格，在申購(gòu)時(shí)，每個(gè)法人投資者都有一個(gè)申購(gòu)的上限和下限，申購(gòu)期間申購(gòu)資金予以凍結(jié)。券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說(shuō)明發(fā)行新股的計(jì)劃、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。2、影響公司債券利率的

22、因素有哪些？ 答：企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問(wèn)題綜合性強(qiáng)，十分復(fù)雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對(duì)投資者具有吸引力。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素：現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平； 國(guó)家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。發(fā)行公司的承受能力。市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。3、簡(jiǎn)述內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。答：內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，對(duì)于依據(jù)公司法成立的公司來(lái)說(shuō)內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母

23、公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來(lái)監(jiān)督、控制經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部財(cái)務(wù)收支過(guò)程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對(duì)減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營(yíng)決策，并認(rèn)

24、真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。4、在一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán),母公司的功能應(yīng)該如何定位呢? 答：在一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來(lái)設(shè)計(jì)集團(tuán)總部（母公司）的功能定位。建立的集權(quán)型財(cái)務(wù)控制體制是否名符其實(shí)，最關(guān)鍵的是要考查投資決策權(quán)。對(duì)外籌資權(quán)。收益分配權(quán)。人事管理權(quán)。工資獎(jiǎng)金分配權(quán)。資產(chǎn)處置權(quán)等主要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，公司總部對(duì)各子公司、分公司擁有上述六方面強(qiáng)大的控制權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益，避免整個(gè)公司在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)營(yíng)，成本費(fèi)用控制、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率重復(fù)、內(nèi)耗。同時(shí)公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來(lái)，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門

25、、子公司，或?qū)簳r(shí)閑置的資金集中起來(lái)進(jìn)行證券或開發(fā)其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財(cái)務(wù)專家，把財(cái)務(wù)管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地利用他們的智慧和才干，提高公司財(cái)務(wù)管理。5、可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或債券籌資比有何不同？答：從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市公司再融資的較佳選擇。(1)是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。(2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)

26、可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來(lái)說(shuō)，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；(3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過(guò)程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴(kuò)張，從而可以緩解對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法和上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的確

27、定是以募集說(shuō)明書前個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金。二、請(qǐng)利用所學(xué)的財(cái)務(wù)管理知識(shí)點(diǎn)評(píng)下面的案例。(本題50分)  參考答案：公司治理在國(guó)際上有不同的模式可供借鑒，在我國(guó)，除了政府部門頒布的上市公司治理準(zhǔn)則外，對(duì)出資人管理具指導(dǎo)性的主要是國(guó)有企業(yè)改革的有關(guān)政策和法規(guī)。按照我國(guó)公司法的規(guī)定，所有者權(quán)利主要是資產(chǎn)受益，重大決策和選擇管理者；企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例再次聚焦出資人權(quán)利，即管人，管事，管資產(chǎn)。前后都是三項(xiàng)管理權(quán)，涵蓋的內(nèi)容基本一致，只是順序不同而已。華潤(rùn)公司的公司治理體現(xiàn)在所有者權(quán)利方面主要有以下三個(gè)方面：1管人?！肮苋恕本褪沁x舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)；2.管資產(chǎn)。管資產(chǎn)”的提法本身并