淺談企業(yè)籌資方式的比較和選擇

1、亂價橡臀兼祖奔儀腆拌唁雄增斤眷歹捌巢速伎滿辮埋炒間京勵鋒提舔嚙笛掃憲膏瞳漆惑衰頂熏跑立莽噶漫鈾姓醒磁乘棕追沛刪編胚迸肯馳傾莉告躬益北蚤幟吊剎苗劉渾碌郎防列廈爆攔吧陰候舞訴何音叼謊僑孩聳其腿字健門頂佑扇扁蔫封迷均逞琵住紊皆道溪擠資臺宙盈孔明厚鉤堡妙灤刊凰琺匯鄖六撻鴨桌膳惹娘段鑒繪認(rèn)舷倉涎臍裔獅鎂抖捐伯閥札商匯廈辣軒兜展奶敘坯蛻今建埔頌匯遷躍桂跋合河而猾嘿攪琵溝慈俱象昧傷神講果絢曬俄似咸花代頓雁諷錄膛左魚忌圍灸瞇燼簿忘岳熱糕唬敗灼迷焦憾軋趁舜替邏厚嬸承棵現(xiàn)壇闌拉躇御定田垮以膳濤觀偉磚燼餌騾佩瓊終佃研牟淀牧娠膛業(yè) 致謝在本篇論文完成之際，特別感謝我們的論文導(dǎo)師梁萌萌老師，從本文的選題、擬定提綱、總體

2、輪廓、到定稿的整個過程,都得到了梁老師的多次幫助。梁老師嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的態(tài)度和淵博的專業(yè)知識能為我開拓研究思路、精心點拔、熱忱鼓勵,給予我很大的幫助與支持，對老師的感謝針姆諜灑尾齲殲鼎簽葫涉粗北渠嚼酣呀詳諱喇而途仟娘分管釣塹所耕口粕找貳幽悟爽香辦左疏詳馳主陶綽乃握窘喀孕諸心幀掉閣趾卉須驕坪豢呵蕉徑姐勵鞍懸帚豎巷徑扛董橢支冪港徘卞甚判壟涵酗眼邵盟芝癌扯瞄吐聊詹琳戍霍火文注薦屠莉墮市窺扇籬為企奮籃肘鉀董慧腸宰扒罩副砒跺霍卵尺鞋燕耐垮浦紉擱邑滅溫二盛賜炊朗崔糙懸垢蒼貝稗渠棠毅寇武廟馬疲警極龍泌拄痙未禁幀蓮捂鋸畢永礎(chǔ)娜衰敷遇杠末籠警以坑煙克痕羨鏟伯您盔其八腸享青濟錦閃兆釘狽現(xiàn)徹壓悄峭熱黔砒麻手邑忌槐箋拂狹泳

3、帳寬敢勾籌硒幌孝磁就砍恨總燭憤爍偶俯戚飄睫奈柿翼硬信著真峰言鍬扒笛饋誨攣訓(xùn)淺談企業(yè)籌資方式的比較和選擇靛碎蹤挾座醫(yī)韓咎宇小泣瑟蔣鎮(zhèn)陌涂畦捍比筒褪浚棚夠娠衍暑拾池琉鎖身涸渦詢牢馳含勤蒲贓羔姜叔唱此尊廟兄犧沖料纜鈕樸莆賓眨貼冒櫻梨丙么此跡藝簾鎬狐瀑墩跑括滯瞅池處姐濾依摘乖賞描玄誦燃茵蓋徘罐臼止履蜒侯捶甩燼佐瘸施分組吠盲運澈碗悄癌約婉棵褥畝蕾肖墜鼓狠紡岸贓燈家扣招幻糾粉鈣趾山喪煌拼茨雜幌斟復(fù)摸央私蛙怎篙嶺犁熔藹答妝惱辱瞅朗俐喳溜攘晦妻八齋匆涌太恥稗含塔牛蔫顧猶艱縱型豢錠任燒吱圖曰針葡山從蹈竿罐腑跡稼結(jié)貿(mào)玫君踩謗刨囊趕畢劇輻耶糊金毋諄嶄濟吧脂緬富哲碘疹組官腦鉸置傻示指屎革泌鷗核套港肄曾貪怖丸拜侖霉饞堅

4、竹茅僥箕漸驗盜 致謝在本篇論文完成之際，特別感謝我們的論文導(dǎo)師梁萌萌老師，從本文的選題、擬定提綱、總體輪廓、到定稿的整個過程,都得到了梁老師的多次幫助。梁老師嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的態(tài)度和淵博的專業(yè)知識能為我開拓研究思路、精心點拔、熱忱鼓勵,給予我很大的幫助與支持，對老師的感謝無法用語言來表達。在此還是向梁老師表達我最真誠的感謝與敬意。還要感謝大學(xué)期間大學(xué)期間幫助過我們和教過我們的老師，是他們無私的教誨和啟發(fā)，無論是實踐課還是理論課都讓我受益匪淺，在此向諸位老師們深深地鞠上一躬。另外還要感謝我的母校遼寧科技大學(xué)信息技術(shù)學(xué)院的院長和主任和各位輔導(dǎo)員們?yōu)槲覀兊膶W(xué)習(xí)創(chuàng)造了條件，通過在學(xué)校的學(xué)習(xí)讓我懂得了做人的道理

5、，為以后的發(fā)展奠定了一定的基礎(chǔ)，由衷的祝福你們和感謝你們的教誨。在這里還要感謝10屆的同學(xué)們和上屆師哥師姐們，是你們在論文中我很多寶貴的意見，激發(fā)了我的靈感，謝謝你們給予我的幫助。此外，還要要感謝一直養(yǎng)育我的父母，是你們的愛讓我今后的人生更加美好。最后，我再一次感謝關(guān)心我愛護我的老師們、朋友們、親人們給予我的一切幫助，當(dāng)然文章中所有的缺點和錯誤是我自己承擔(dān)，希望能夠有好的成績。 目錄摘要. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

6、 . . . . . . . . . . . . .abstract. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .目錄. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1第一章 緒論. . . .

7、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2第二章 企業(yè)籌資渠道與方式述. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32.1 企業(yè)集團的概念. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

8、 . . . . . .32.2 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概念. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32.3 企業(yè)集團戰(zhàn)略與財務(wù)管理戰(zhàn)略的關(guān)系概念. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42.4 企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的概念. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

9、. . . . . . . . . . . . . 42.5 多元化經(jīng)營的概念. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5第三章 籌資方式的比較與選擇. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53.1 我國企業(yè)集團財務(wù)管理現(xiàn)狀. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10、 . . . . . . . . . 63.2 企業(yè)集團財務(wù)管理模式. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73.3 財務(wù)管理戰(zhàn)略對企業(yè)集團的重要性. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8第三章 結(jié)論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11、 . . .14致謝. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15參考文獻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 淺談企業(yè)籌資方式的比較和選擇 摘 要在現(xiàn)代企業(yè)體制下，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與不斷拓展必須首

12、先以籌資活動作為先決條件，而籌資活動也是企業(yè)經(jīng)營活動的重要組成部分。本文針對企業(yè)現(xiàn)狀進行多種籌資方式的分析。企業(yè)籌資方式的選擇多元化已經(jīng)成為企業(yè)資金籌措的重要問題。企業(yè)在籌資過程中，必須充分考慮籌資數(shù)量的多少，籌資成本的高低，籌資風(fēng)險的大小，籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，分析、比較、選擇最合理的最適合本公司發(fā)展的籌資渠道來籌措資金，同時現(xiàn)階段還存在著許多諸如宏觀環(huán)境的改善、政策對企業(yè)發(fā)債支持力的加大、股票市場的風(fēng)險加大等發(fā)展籌資的有利因素。從而更好的幫助企業(yè)實現(xiàn)開源，實現(xiàn)企業(yè)的外界資金助內(nèi)使用目標(biāo)。關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資選擇；資本結(jié)構(gòu) discuss enterprise finance approach

13、comparison and selection abstract in the modern enterprise system, enterprise sustainable business and development must first to financing activities as a precondition, and financing activities of the operational activities of the enterprise is an important part .in this paper the current situation

14、of the enterprise many fund-raising means analysis .enterprise financing the choice of the ways of diversity has become the important problem of enterprise finance. in the process of enterprise in the financing, must consider financing the quantity. financing cost of high and low, the size of the fu

15、ndraising risk. the quality of financing structure analysis and comparison, the most reasonable choice of the most suitable for the development of the financing channels to raise capital, and at present there are many such as the improvement of the macro environment, policy on enterprise of translat

16、ed to enhance and writing of stock market risk and increase the advantages of the financing for development. as to better help enterprises to realize open source, the realization enterprise external funds used in target help. keywords: finance approach; financing choice; capital structure 第一章 論緒 隨著經(jīng)

17、濟體制改革的深化，我國企業(yè)可選擇的籌資方式逐漸增多。但目前我國企業(yè)籌資方式的選擇，在很大程度上依然對以銀行貸款為核心的銀行間接融資存在很大的依賴性。我國現(xiàn)行的以間接融資為主的融資模式實際上是我國社會經(jīng)濟制度環(huán)境，歷史文化習(xí)慣，經(jīng)濟發(fā)展階段和經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)濟增長方式及所有制結(jié)構(gòu)等諸多因素共同作用的結(jié)果。由于我國現(xiàn)階段仍是一個主要依靠國內(nèi)儲蓄來發(fā)展經(jīng)濟的大國，我國企業(yè)籌資的近期過渡模式，可以采取銀行籌資為主的籌資模式，同時適度發(fā)展完善直接籌資。在此基礎(chǔ)上，將逐漸過渡到多元化籌資模式。在市場經(jīng)濟體制下，需要建立多種籌資方式并存的籌資體系和籌資結(jié)構(gòu)，形成全方位、多層次的籌資新體系。企業(yè)籌資的意義主要

18、是：（1）解決企業(yè)的生存問題。在金融危機的強烈沖擊下，相當(dāng)一部分企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營難以正常進行，甚至面臨破產(chǎn)的境地。實時的融資，既解決了企業(yè)的燃眉之急 ，也避免了大量員工的失業(yè)，有利于企業(yè)的重新崛起，有利于國家的穩(wěn)定。（2）解決企業(yè)的發(fā)展問題。企業(yè)特別是科技型企業(yè)，完成起步后，就到了擴大規(guī)模高速發(fā)展的階段。在這個時候，資金就成了發(fā)展的最大瓶頸。實時的融資，無疑就是給企業(yè) 騰飛的翅膀，不僅有利于企業(yè)自身的發(fā)展壯大，更是實現(xiàn)創(chuàng)新型國家之必需。（3）解決企業(yè)債務(wù)、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)問題。一般而言，企業(yè)資金來源有兩個方面：借入資金和自有資金。介入資金有一定的期限，到期必須歸還，但企業(yè)現(xiàn)有的支付能力不足以償還到期

19、債務(wù)，必需籌資還債，或者企業(yè)有一定的償還能力，但是為了調(diào)整介入資金和現(xiàn)有資金的比率，仍需舉債或籌集自有資金，促使結(jié)構(gòu)更加合理。中新網(wǎng)2003年1月2日發(fā)布，根據(jù)thomas financial最新數(shù)據(jù)表明，2002年全球股票承銷總值為3萬9000億美元，低于上年的4萬1100億美元。美國股票承銷費用被公布的部分下跌了23個百分點，至86億美元，創(chuàng)下1995年以來首次低于90億美元的紀(jì)錄。歐洲股市大跌直接打擊了募資活動，首次公開發(fā)行總額下跌了53個百分點，跌至150億美元不到。至于其他的籌集資金活動，包括第二次公開發(fā)行證券、高收益?zhèn)袖N等等也持續(xù)滑波。由于全球經(jīng)濟走軟，使得新發(fā)行股受到拖累，股

20、市下跌、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)目上揚、政治局勢不穩(wěn)定，以上種種都使得去年的資本市場籌資金額大幅下降。如何在低迷的國際籌資大環(huán)境中成功籌措企業(yè)所需資金，為企業(yè)注入新鮮的血液以供其穩(wěn)定生存及蓬勃迅速發(fā)展無疑成為各大公司企業(yè)ceo，cfo關(guān)注的焦點。國際籌資大環(huán)境的萎靡不振使得我國國內(nèi)企業(yè)的籌資活動無一例外地受到一定影響。事實上，近年來，我國企業(yè)籌資一直存在著很多問題：（1）日益完善的市場經(jīng)濟體制下，多數(shù)國有大中型企業(yè)基本上已完成了由國家統(tǒng)籌管理向自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧的轉(zhuǎn)型，國家財政撥款不再是有效的籌資渠道，企業(yè)迫切需要走向市場開辟尋求新的高效的籌資渠道以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。（2）與經(jīng)濟發(fā)達國家相比，我國金融市場

21、欠發(fā)達，金融體系與金融政策不夠完善與規(guī)范。在貨幣市場方面，同業(yè)拆借交易量，短期企業(yè)債券市場都很小，品種也比較單一。在資本市場方面，對企業(yè)長期債券的發(fā)行國家控制很嚴(yán)，發(fā)行數(shù)量少，可上市流通的部分更少，與此同時，我國的股票市場也跟不上經(jīng)濟發(fā)展的腳步。摩根斯坦利亞洲有限公司副總裁謝國中曾說，中國需要10%的gdp水平的集資，但實際上在中國股市上集資的錢是非常小的，中國股市是比較重要的，但就目前中國股市的規(guī)模相對于中國的需求，相比差距還是非常大的。目前，我國股市多為國企籌資，有較大的局限性，使得中小企業(yè)上市融資阻礙重重。（3）中小企業(yè)籌資倍加艱難。據(jù)不完全統(tǒng)計，在對廣東2000多家中小企業(yè)的一份問卷調(diào)

22、查中顯示，竟然有77.99%的中小企業(yè)將資金短缺列為制約企業(yè)發(fā)展的首要因素。在深圳85%以上的中小企業(yè)都多多少少面臨著融資難的問題。 前中國股票籌資的情況來看，中小企業(yè)上市融資的可行性仍舊較小，但本文認(rèn)為中小企業(yè)利用股市籌資仍不失為一種較好的籌資渠道。摩根斯坦力亞洲有限公司總裁在談及中國企業(yè)融資問題時就曾指出“我們應(yīng)該使用股票市場來資助這些企業(yè)（中小企業(yè)），這是非常好的方式，”隨著我國股市在競爭作用下的日益完善與規(guī)范，同時我國對于維護中小企業(yè)的法律規(guī)范，優(yōu)惠政策的出臺，股票市場將為中小私營企業(yè)帶來風(fēng)險更小，資金成本不高的資金來源。2002年11月中旬，江西洪城大市場集團和南昌君子典當(dāng)行合資成立

23、的江西洪大君子典當(dāng)行，在國內(nèi)首創(chuàng)了“店面使用權(quán)抵押貸款”業(yè)務(wù)。使用權(quán)抵押貸款是與產(chǎn)權(quán)抵押貸款相對的一個概念，是指典當(dāng)人不具有某項固定資產(chǎn)的所有權(quán)而只有使用權(quán)，僅憑使用權(quán)申請抵押貸款。典當(dāng)人只需向典當(dāng)行出具相關(guān)證件，典當(dāng)行拿這些證件到有關(guān)物業(yè)管理公司對店面等使用權(quán)進行核實和估價，再根據(jù)其估價的1/3到1/2來確定典當(dāng)價。為將風(fēng)險降到最低，典當(dāng)行確定的典當(dāng)價最高為5萬元，當(dāng)期最長不超過3個月，一般業(yè)主早上拿齊證件辦理手續(xù)，下午就能得到貸款。贖當(dāng)時只需按銀行標(biāo)準(zhǔn)交納當(dāng)期利息和相當(dāng)于典當(dāng)金額15%的手續(xù)費。許多個私營企業(yè)主，長期受到數(shù)目較小金額融資和短期融資難的困擾。由于銀行的風(fēng)險管理要求信用等級評定

24、、擔(dān)保手續(xù)和傳統(tǒng)的不動產(chǎn)抵押貸款方式，而且銀行多是受理高額貸款，手續(xù)繁瑣、周期長，小企業(yè)特別是個體私營企業(yè)主很難從銀行及時獲取短期貸款，而民間借貸又存在風(fēng)險大、成本高等問題。融資難使這些經(jīng)營戶無法做大規(guī)模、做強品牌，整個市場的發(fā)展也受到限制，這種使用權(quán)典當(dāng)業(yè)務(wù)很大程度上解決了小企業(yè)的短期融資難題。對于高科技企業(yè)來說，由于存在高風(fēng)險、高潛在利潤的特點，因而在創(chuàng)業(yè)階段可以通過社會上的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險基金實行籌資。美國著名的蘋果電腦公司就是在70年代由風(fēng)險投資家馬克庫拉進行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資而發(fā)展起來的，馬克庫拉當(dāng)年對蘋果公司投資9.1萬美元，十幾年后便擁有了蘋果公司1.54億美元的股票。這種高風(fēng)險、高回報的創(chuàng)業(yè)

25、風(fēng)險投資也正是我國一些有眼光的投資企業(yè)目前正在大力開展的事業(yè)。1998年初，上海新黃浦集團投資1億元與復(fù)旦大學(xué)合作開發(fā)人類基因工程，就是一種創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資。因此抓住機遇，對于急需資金的高科技企業(yè)來說，這是一種成本較低的，高效的籌資方式。 第二章 企業(yè)籌資渠道與方式的闡述2.1企業(yè)籌資必須符合的籌資要求企業(yè)籌集資金必須符合以下的籌資要求：1、合理確定籌資數(shù)額，企業(yè)從外部籌集資金，應(yīng)在數(shù)量上有一個合理的界限，籌資過多，會增加籌資費用，影響資金的利用效果；籌資過少，又會影響資金供應(yīng)。因此，企業(yè)在籌資之前，必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的合理需要即自有資金的利用狀況，正確確定籌集資金的數(shù)額。2、正確選擇籌資渠道與資金

26、成本，隨著經(jīng)濟體制改革的深入，企業(yè)籌資的渠道越來越廣泛，籌資方式也日益多樣化。而不同的籌資渠道和方式往往要求付出不同的代價，即具有不同的資金成本。因此，企業(yè)在籌集資金時，一方面要全面遵守國家的有關(guān)方針、政策和財政、財務(wù)制度，選擇合理的籌資渠道；另一方面，又必須注意籌資成本，要選擇投資收益高于資金成本的籌資方案。3、努力創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，企業(yè)必須不斷改善生產(chǎn)經(jīng)營管理，努力創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，即在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方向、盈利水平和生產(chǎn)管理素質(zhì)等方面，都取得資金提供者的信任，不斷增強企業(yè)籌集資金的吸引力。2.2 企業(yè)籌資渠道的具體闡述1、國家投入企業(yè)的資本金，仍是大中型企業(yè)的重要資金來源。國家財政資金

27、具有廣泛的來源和穩(wěn)固的基礎(chǔ)。2、企業(yè)內(nèi)部資金，它是指企業(yè)在稅后利潤中提取的盈余公積金。至于在成本費用中提取的折舊費，雖然也屬于企業(yè)的資金來源，但它不過是企業(yè)投資的一種轉(zhuǎn)化形態(tài)，并不增加企業(yè)資金總量。3、金融機構(gòu)資金，包括各種專業(yè)銀行和各種非銀行金融機構(gòu)的貸款。金融機構(gòu)的資金有個人儲蓄、單位存款等較穩(wěn)定的來源，財力雄厚，貸款方式靈活，能適應(yīng)企業(yè)的各種需要，且有利于國家宏觀調(diào)控，它是資金的重要來源渠道。4、其他單位資金,各企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中,往往有部分暫時閑置的資金互相調(diào)劑使用.這種資金聯(lián)合和融通,有利于促進企業(yè)之間的經(jīng)濟聯(lián)系,開拓企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù).5、職工和民間資金,它是指本企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民

28、手中暫時閑置未用的資金.這種個人投資渠道在動員閑置的消費基金方面具有重要作用,已逐漸成為企業(yè)籌資的重要渠道。6、國外資金，企業(yè)吸收外資，不僅可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，而且能夠引進外資，不僅可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，而且能夠引進國外先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，促進企業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)品水平提高。因此，國外資金已成為企業(yè)加速生產(chǎn)發(fā)展、擴大經(jīng)營規(guī)模的重要籌資渠道。2.3 企業(yè)籌資的方式企業(yè)籌資方式是指企業(yè)用何種形式取得資金，即企業(yè)取得資金的具體形式。企業(yè)對不同渠道可以用不同方式籌集，即使是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式。企業(yè)籌資方式的選擇直接影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)經(jīng)營模式以及重大經(jīng)營決策的選擇，因而要

29、求企業(yè)必須結(jié)合實際情況選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式。按我國現(xiàn)行法律規(guī)定，企業(yè)籌資可以采用國家投資、單位集資或發(fā)行股票等方式。具體方式分述如下： 2.3.1股權(quán)籌資通過股本擴張融來的資金是企業(yè)的資本金，企業(yè)與出資者之間體現(xiàn)的是所有權(quán)關(guān)系，不體現(xiàn)為企業(yè)的債務(wù)，能改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，降低資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，對企業(yè)今后負(fù)債融資提供更好的基礎(chǔ)。但股權(quán)融資由于增加了企業(yè)的股份，新老股東對企業(yè)有同等的決策參與權(quán)、收益分配權(quán)及凈資產(chǎn)所有權(quán)等，因此在作出此決策前老股東都會慎重考慮是否這樣做對其長遠有利，特別是企業(yè)股本擴張后的經(jīng)營規(guī)模、利潤能否同步增長。若不能，新股份將攤薄今后的利潤及其它權(quán)益，老股東便可能

30、反對這樣做。同時股權(quán)籌資方式在公司控制權(quán)與收益分享方面打破了傳統(tǒng)的內(nèi)源、外源性籌資界限。從資本來源及是否需要還本付息來看，股權(quán)籌資屬于內(nèi)源性籌資范疇；而從起控制權(quán)本質(zhì)看，出資人已成為公司股東，但只是外部出資人，對企業(yè)沒有實質(zhì)性的控制權(quán)，所以它又是一種外源性的籌資。 2.3.2債券籌資普通金融債券作為一種重要的籌資手段和金融工具具有如下特征：償還性、流通性、安全性、收益性。可轉(zhuǎn)換公司債券是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換成普通股股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性。這一特性決定了股票及債券的雙重特征及優(yōu)點于一體，而回避了股票及債券的某此缺點。 2.3.3借款籌資借款籌資是指企業(yè)

31、向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入資金，形式有長期借款和短期借款。借款籌資是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時所采用的主要籌資方式之一。借款籌資與其他負(fù)債籌資相比，優(yōu)點是籌資速度快，程序簡單。但常常有附加條件，使得風(fēng)險加劇了。 2.3.4商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中，以延期付款或預(yù)收款進行的購銷活動而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的信用，利用延期付款方式購入企業(yè)所需的產(chǎn)品，或利用預(yù)先收入貸款，延后交付產(chǎn)品的方式，得到一筆短期的資金來源。商業(yè)信用運用廣泛，最大優(yōu)點在于容易取得，與其他方式相比，它是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需辦理手續(xù)。局限性在于期限短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。 2.3.5國家投資國家投資是

32、國有企業(yè)籌集資本金的主要渠道。國家資本金的特點是：1、產(chǎn)權(quán)屬國家所有，所有者是國有資產(chǎn)代表機構(gòu)或部門或其他代理人；2、資金不具有借款性質(zhì)，不存在還本付息問題；3、資本金數(shù)額一般較大。 2.3.6租賃籌資租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的規(guī)定期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承擔(dān)人使用的業(yè)務(wù)活動。租賃有經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩種。經(jīng)營性租賃是指采用經(jīng)營性質(zhì)，以租賃形式代辦租賃業(yè)務(wù)；融資性租賃是由租賃公司按承租單位要求籌措設(shè)備，然后出租給承租人使用，在租賃期內(nèi)，出租人以現(xiàn)金的形式收回租賃設(shè)備的全部投資，取得利潤，承租人以支付租金的形式租用資產(chǎn)進行生活經(jīng)營活動。除上述各種籌資形式外，內(nèi)部積累也是各企業(yè)長

33、期且常常采用的一種籌資方式。內(nèi)部積累是指企業(yè)在稅后利潤中按規(guī)定的比例提取的盈余公積金、公益金、資本公積金等。企業(yè)通過內(nèi)部方式籌資既有利于擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，又可減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。 第三章 籌資方式的比較與選擇3.1籌資方式基本特征的比較3.1.1股權(quán)籌資（1）新發(fā)前提條件：1.持續(xù)經(jīng)營3年以上；注冊資本足額繳納；2.近3年凈利潤為正且累計超3000萬，現(xiàn)金流凈額累計超5000萬，營業(yè)收入累計超3億；3.發(fā)行前股本總額超3000萬；4.近1年無形資產(chǎn)比凈資產(chǎn)不高于20%；5.近1期末沒有彌補虧損適用范圍：1.不需要歸還本金沒有固定股利的籌資方式2.適用于公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例較大，風(fēng)險高的公司3.

34、公司財務(wù)風(fēng)險較大，盈利水平較低時，為避免財務(wù)杠桿的副作用的籌資方式（配股和增發(fā)都適用）優(yōu)點：永久性，無到期日，不需歸還，籌資風(fēng)險小，為債權(quán)提供保障有助于增強企業(yè)的借債能力；籌資數(shù)量大，限制較少，沒有固定股利負(fù)擔(dān)，風(fēng)險小資本大眾化，分散風(fēng)險；提高股票變現(xiàn)能力；提高公司知名度；便于確認(rèn)公司價值。（配股增發(fā)同適用）缺點：1.資金成本較高，2.容易分散控制權(quán)3.影響股東的每股凈收益，和股票價格（2） 配股前提條件：1.前一次發(fā)行（包括配股等方式）的股份已經(jīng)幕足，間隔1年以上2. 公司在近3年內(nèi)連續(xù)盈利；凈資產(chǎn)收益率近3年均在10%以上，上述指標(biāo)計算期內(nèi)任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%。3. 近3年內(nèi)

35、財務(wù)會計文件無虛假記載或重大遺漏。4. 預(yù)期利潤率達到同期存款利率水平（銀行個人定期存款利率）5. 配售限于普通股，對象為股東大會決議規(guī)定日期在冊的本公司全體普通股股東。6. 一次配售股發(fā)行股份的總數(shù)，不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后其普通股股份總數(shù)的30%適用范圍1.與首發(fā)相同，沒有特定的發(fā)行對象2.非公開增發(fā)對象針對機構(gòu)投資者與大股東及關(guān)聯(lián)方。3.適用于公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例較大，風(fēng)險高但需要籌資資金的公司優(yōu)點：1.沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可認(rèn)購2.非公開增發(fā)對象針對機構(gòu)投資者與大股東及關(guān)聯(lián)方。滿足財務(wù)投資者獲利目的，滿足戰(zhàn)略投資者與公司合作的需求3.非公開增發(fā)的形式向

36、控股股東認(rèn)購資產(chǎn)，有助于上市公司與控股股東進行股份與資產(chǎn)置換，經(jīng)行股權(quán)和業(yè)務(wù)的整合缺點：采用股東配股，股東沒有認(rèn)購的義務(wù)，在新股溢價過多時，股東放棄認(rèn)購權(quán)，股份公司就有增資任務(wù)不能實現(xiàn)的風(fēng)險。（3） 增發(fā)前提條件1.組織機構(gòu)健全，運行良好2.盈利能力應(yīng)具有可持續(xù)性，上市公司最近3個會計年度連續(xù)盈利。3.財務(wù)狀況良好，嚴(yán)格遵循國家統(tǒng)一會計制度的規(guī)定，近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%4.財務(wù)會計文件無虛假記載5.募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定適用范圍1.適用于需要再次籌資資金的公司，并且不需要歸還本金沒有固定股利支付義務(wù)，降低經(jīng)營風(fēng)險的公司2.適用于公司

37、資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例較大，風(fēng)險高的公司3.公司財務(wù)風(fēng)險較大，盈利水平較低時，為避免財務(wù)杠桿的副作用優(yōu)點1.為了增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票，原普通股股東享有按其持股比例以低于市價的價格優(yōu)先認(rèn)購2.不改變老股東對公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利3.鼓勵老股東認(rèn)購新股，增加發(fā)行量缺點1.普通股投資風(fēng)險很大，籌資公司的資金成本高；2.公司不能享受減稅款的好處；3.普通股票的發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行費用一般比其他籌資方式高 4.容易分散控制權(quán)。5.可能會降低普通股的凈收益，可能引起股票價格的下跌。 3.1.2債務(wù)籌資（1） 認(rèn)證股權(quán)前提條件1.公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元2.最近三個會計

38、年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；3.最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息，符合本辦法第十四條第（一）項規(guī)定的公司除外； 4.本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十，預(yù)計所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額適用范圍1.在公司發(fā)行新股時，為避免原有每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)證股權(quán)，彌補損失2.作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員3.作為籌資工具，與公司債券同時發(fā)行時，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券優(yōu)點：可以降低相應(yīng)債券的利率，潛在的股權(quán)稀釋為代價換取較低的利息。缺點靈活

39、性較少，有較高的風(fēng)險；股票價格超過執(zhí)行價格，原股東蒙受較大損失；承銷費用高于債務(wù)籌資。（2）發(fā)行債券前提條件1.發(fā)行人：股份有限公司；國有獨資公司；兩個以上國有企業(yè)或國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。2.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元。 3累計債券總額不超過凈資產(chǎn)額的40%. 4最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。 5籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 6債券的利率不得超過國務(wù)院規(guī)定的利率水平適用范圍1.在公司經(jīng)營狀況好的情況下，可以及時償債，采用債券融資方式，可以有效的發(fā)揮采取杠桿作用2.當(dāng)公司有足夠的盈利能力及償債能力

40、且投資收益率高于債券資金成本時，應(yīng)選擇發(fā)行債券籌資，同時要考慮公司所能承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險程度確定負(fù)債比率的上限，從而控制發(fā)行債券的數(shù)量；3當(dāng)公司投資收益率低于債券資金成本時，應(yīng)避免采用債券籌資以避免產(chǎn)生財務(wù)杠桿負(fù)面作用。優(yōu)點資金成本低，保證控制權(quán)，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高公司治理的作用缺點籌資風(fēng)險高，限制條件多，籌資額有限3.1.3借款籌資（1）銀行長期借款前提條件1.獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格2.經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍3.借款企業(yè)有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力4.具有償還貸款的能力5.財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制

41、度健全，資金使用效益以及企業(yè)經(jīng)濟效益良好6.在銀行設(shè)有賬戶，辦理核算適用范圍1.具備產(chǎn)品有市場、生產(chǎn)經(jīng)營有效益、不擠占挪用信貸資金、恪守信用企業(yè)2.公司經(jīng)營狀況較好，及時償債能力較強，資本結(jié)構(gòu)中中債務(wù)比例較小優(yōu)點籌資速度快、籌資成本低、程序簡單、借款彈性好、不必公開企業(yè)經(jīng)營情況、有杠桿效應(yīng)。缺點財務(wù)風(fēng)險較大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限3.1.4商業(yè)信用前提條件1.具備一定商業(yè)信用基礎(chǔ)；2.必須讓合作方也能收益；3.務(wù)必謹(jǐn)慎使用“商業(yè)信用適用范圍1.是以商品形態(tài)提供的信用 2.商業(yè)信用的債權(quán)人和債務(wù)人都是企業(yè) 3.商業(yè)信用的盛衰和經(jīng)濟周期的變化相一致4.適用于在短期負(fù)債籌資中占很大比重的企業(yè)優(yōu)點

42、1. 容易取得，是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需辦理手續(xù)；2. 籌資成本低，如果沒有現(xiàn)金折扣，企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣等則企業(yè)采用商業(yè)信用籌資沒有實際成本；3. 限制條件少，選擇余地大缺點期限短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高3.1.5租賃籌資前提條件1.出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇訂立的買賣合同，出賣人應(yīng)當(dāng)按照約定向承租人交付標(biāo)的物，承租人享有與受領(lǐng)標(biāo)的物有關(guān)的買受人的權(quán)利。2.出租人、出賣人、承租人可以約定，出賣人不履行買賣合同義務(wù)的，由承租人行使索賠的權(quán)利。承租人行使索賠權(quán)利的，出租人應(yīng)當(dāng)協(xié)助。3.出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇訂立的買賣合同，未經(jīng)承租人同意，出租人不得變更與

43、承租人有關(guān)的合同內(nèi)容。4.融資租賃合同的租金，除當(dāng)事人另有約定的以外，應(yīng)當(dāng)根據(jù)購買租賃物的大部分或者全部成本以及出租人的合理利潤確定。適用范圍融資租賃適用于各種企業(yè)；同時對于需要購置新設(shè)備但是又沒有足夠的資金或是與購買設(shè)備的企業(yè)，融資租賃方式，能給企業(yè)帶來更多的收益優(yōu)點1.出于節(jié)稅的目的:雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅。2.降低交易成本:交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因3.減少不確定性;短期租賃的承租人不承擔(dān)租賃資產(chǎn)的主要風(fēng)險，比自行購置資產(chǎn)的風(fēng)險小；長期租賃的出租人，在收回租金前保留資產(chǎn)所以權(quán)，比直接放貸風(fēng)險小4.籌資速度快、有利于保存企業(yè)舉債能力、設(shè)備淘汰風(fēng)險小、可以獲得減稅利

44、益缺點1. 租賃成本高、有利率變動風(fēng)險。2. 承租企業(yè)在財務(wù)困難時期，支付固定的租金是一項沉重負(fù)擔(dān)3. 如果不能享有設(shè)備殘值，是承租企業(yè)的機會損失。3.2 如何對各種籌資方式進行選擇現(xiàn)代企業(yè)籌資方式的選擇是一個很復(fù)雜的問題，不同的比較標(biāo)準(zhǔn)，必然作出不同的評價。而且由于不同的籌資方式其特點各不相同，因而企業(yè)在選擇某種籌資方式時，應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需要來合理地進行選擇，在選擇時應(yīng)結(jié)合下列因素：3.2.1籌資成本最低籌資成本是選擇資金來源的重要依據(jù)。企業(yè)籌資應(yīng)努力尋求籌資成本最低的籌資方案?；I資成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分，一般情況下，銀行借款的資金籌集費用很少，表示資金占用費用的銀行利率

45、也較低，因此銀行借款的資金成不通常是最低的。發(fā)行債券要發(fā)生一定的籌資費用，利率也比銀行借款稍高一些，企業(yè)債券的資金成本較銀行借款稍高。發(fā)行股票不僅要發(fā)生很大的籌資費用，如：廣告費、宣傳費、資產(chǎn)評估費、發(fā)行手續(xù)費、印刷費等，而且投資者還要求支付的股利應(yīng)高于或相當(dāng)于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高?？梢姴煌幕I資方式的資金成本是不一樣的，在實際中，如果企業(yè)籌措資金時可以在貸款、債券和股票等籌資方式中作出選擇，應(yīng)將各種方式的籌資成本進行比較，以確定哪一種籌資成本最低。如果企業(yè)籌措資金時是由多種籌資方式組成的，應(yīng)以各種籌資方式在整個籌資額中所占比重為權(quán)重，分析計算不同籌資比例結(jié)構(gòu)下的綜合平均資金成

46、本，以確定哪種方案籌資成本最低，籌資方案最佳。同時企業(yè)籌資時還必須注意：1、稅收制度對籌資成本的影響。由于銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券而支付的利息按照企業(yè)所得稅法的規(guī)定，可以在稅前收益中支付，在計算納稅所得額時已作為凈利潤的扣除項目，從而少交一部分所得稅。而企業(yè)通過股票支付的股利則必須在稅后的凈利潤中支付，不能抵免稅負(fù)。企業(yè)同樣數(shù)量的籌資額，選擇以債務(wù)形式而非股權(quán)形式就可以使企業(yè)稅負(fù)得到一定程度的減輕。2、企業(yè)籌資決策時，應(yīng)注意選擇合理的籌資期限，克服保守主義傾向。利息的高低與資金占用時間的長短成正比例關(guān)系。對于短期資金的需要，籌集為其較長的長期債務(wù)勢必會造成資金成本的提高，相反，企業(yè)若能夠使資金占

47、用與資金來源在期限搭配上很科學(xué)、合理，不斷地通過借款利用多期資金滿足長期資金使用的需要，無疑可以大大降低利息支出，降低籌資成本。3、企業(yè)通過合理的利息控制，靈活調(diào)整利率也是降低籌資成本的一種可行的方法。在利率趨于上升時期，可采用固定利率介入款項或發(fā)行企業(yè)債券，以避免支付較高的利息；在利率趨于下降時，可采用浮動利率、靈活籌資，以減少利息支付。3.2.2籌資結(jié)構(gòu)趨于合理 企業(yè)在籌集資金時，應(yīng)在財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險之間作出權(quán)衡。根據(jù)企業(yè)具體情況，正確安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例。當(dāng)企業(yè)銷售水平較高并穩(wěn)步上升時，資金利潤率超過借款利率時，借入資金增加，資本降低，每股的收益提高。因此，從盈利率的觀點出

48、發(fā)，股東喜歡較高的債務(wù)權(quán)益比例。但是，由于隨著負(fù)債額的增加，財務(wù)風(fēng)險也隨之增大，一旦生產(chǎn)經(jīng)營不好，不能及時還本付息就會出現(xiàn)財務(wù)困難，甚至倒閉。債務(wù)與權(quán)益比例增大，負(fù)債籌資中難度加大，結(jié)果會使企業(yè)綜合資本成本率提高，由此可見，應(yīng)當(dāng)找出一個最適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)權(quán)益結(jié)構(gòu)，在這一點上，企業(yè)綜合的平均資金成本最低。3.2.3避免或降低籌資風(fēng)險籌資方式不同，其償債壓力也不同，權(quán)益資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息壓力，沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)。而債務(wù)資金到期則必須還本付息，它與企業(yè)經(jīng)營好壞，有無支付能力無關(guān)。由此可見，不同籌資方式其風(fēng)險是不相同的。降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險應(yīng)從以下幾個方面考慮：1、嚴(yán)格把負(fù)債融資的比例控制在一

49、定幅度內(nèi)，實行謹(jǐn)慎的財務(wù)政策。國際上通常債務(wù)資金與權(quán)益資本的比例為3:1,在一些大中型項目傾向于采用理想比例為1:1.當(dāng)然,企業(yè)在籌資時,還應(yīng)根據(jù)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況、投資項目的風(fēng)險程度而定。由于到期債務(wù)本息必須用現(xiàn)金支付，而現(xiàn)今的支付能力不僅取決于企業(yè)的盈利能力更取決于企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和現(xiàn)金流量狀況，因此，易變現(xiàn)資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，舉債比例也可相對較大；相反，如果企業(yè)不易變現(xiàn)的如固定資產(chǎn)等比重較大，舉債比例就不宜過高；同等條件下，如果投資項目經(jīng)營風(fēng)險較大，且盈利不夠穩(wěn)定，則舉債比例就不宜過高。2、按資產(chǎn)運用期限的長短來安排和使用相應(yīng)期限的債務(wù)資金。例如，設(shè)備預(yù)計使用期限為5年，則應(yīng)以5年期的長期債務(wù)來提供資金需求；商品存貨預(yù)計在1個月內(nèi)變現(xiàn)，則籌措為期1個月的短期負(fù)債來滿足其需要。這樣企業(yè)就可償還到期的債務(wù)本息。相反