財務(wù)管理 第7章

1、第七章第七章 投資決策原理投資決策原理 教學(xué)目的與要求教學(xué)目的與要求: 了解固定資產(chǎn)投資的分類了解固定資產(chǎn)投資的分類,掌握投資項目現(xiàn)金流量的計算掌握投資項目現(xiàn)金流量的計算,以及投資決策以及投資決策指標的計算方法及在決策中的應(yīng)用指標的計算方法及在決策中的應(yīng)用 教學(xué)重點：項目期內(nèi)現(xiàn)金流量計算教學(xué)重點：項目期內(nèi)現(xiàn)金流量計算,npv，irr指標計算，投資風(fēng)險分析指標計算，投資風(fēng)險分析第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述v企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義v企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類v 直接投資與間接投資直接投資與間接投資v 長期投資與短期投資長期投資與短期投資v 對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)投資與對外投資v

2、初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資v 獨立項目投資、相關(guān)項目投資、互斥項目投資獨立項目投資、相關(guān)項目投資、互斥項目投資第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述v投資管理的原則投資管理的原則v 認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會v 建立科學(xué)的投資決策程序，進行可行性分析建立科學(xué)的投資決策程序，進行可行性分析v 及時足額籌集投資所需資金及時足額籌集投資所需資金v 分析風(fēng)險與收益的關(guān)系分析風(fēng)險與收益的關(guān)系v投資過程分析投資過程分析v 事前：投資項目的決策事前：投資項目的決策v 事中：投資項目的實施與監(jiān)控事中：投資項目的實施與監(jiān)控v 事后：投資項目的時候?qū)徲嬇c評價事后

3、：投資項目的時候?qū)徲嬇c評價第二節(jié)第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析v一、現(xiàn)金流量概念：一定時間內(nèi)，現(xiàn)金的一、現(xiàn)金流量概念：一定時間內(nèi)，現(xiàn)金的流入和流出數(shù)量流入和流出數(shù)量v（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成(按經(jīng)營時間分）按經(jīng)營時間分）v 1、初始現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量v 2、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量v 3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量v （二）現(xiàn)金流量的計算：（二）現(xiàn)金流量的計算：初始現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量：p223營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量ncf計算（例計算（例7-3）：）：= 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅= 營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本

4、折舊）所得稅= 營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅折舊營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅折舊= 稅后凈利折舊稅后凈利折舊終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入+墊支流動資金的收回墊支流動資金的收回等等(三三) 理解在投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因理解在投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因p2261、考慮了貨幣的時間價值、考慮了貨幣的時間價值2、使投資決策更符合實際、使投資決策更符合實際二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（不考慮資金時間二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（不考慮資金時間價值）（適用于投資回收期短的項目投資價值）（適用于投資回收期短的項目投資決策）決策）（一）投資回收期（一）投資回收期每年每年ncf相等：相等：n=p

5、/ncf 例例7-7 每年每年ncf不相等：逐年計算。舉例說明不相等：逐年計算。舉例說明優(yōu)點：簡便優(yōu)點：簡便缺點：缺點：1、沒有考慮、沒有考慮“時間價值時間價值”，有一定誤差，有一定誤差 2、沒考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況（盈或、沒考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況（盈或 虧）虧）適用：投資回收期適用：投資回收期短短的項目評估的項目評估（二）平均報酬率（投資報酬率）（二）平均報酬率（投資報酬率） 1、概念：投資項目壽命周期內(nèi)的年投資報酬率、概念：投資項目壽命周期內(nèi)的年投資報酬率 2、計算：、計算： p/ncfarr 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（重點）三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（重點）（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值 npv

6、1、概念：投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按概念：投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算的現(xiàn)值減去資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算的現(xiàn)值減去初始投資后的余額，叫凈現(xiàn)值初始投資后的余額，叫凈現(xiàn)值2、計算、計算 （1）各期凈現(xiàn)金流量不等：公式見）各期凈現(xiàn)金流量不等：公式見p226v npv：凈現(xiàn)值；：凈現(xiàn)值；ncft:第第t年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)v 金流量；金流量；k：貼現(xiàn)率；：貼現(xiàn)率；n：項目預(yù)計：項目預(yù)計v 使用年限使用年限ckncfnttt1)1 (（2）各期凈現(xiàn)金流量相等：）各期凈現(xiàn)金流量相等：則可以看做是年金的形式，進行簡便計算則可以看做是年金的形式，進行簡便計

7、算 npv=ncfpvifai,n c例題例題v 決策程序：決策程序： 計算出每年的現(xiàn)金凈流量計算出每年的現(xiàn)金凈流量 將每年的現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值將每年的現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值 計算總凈現(xiàn)值計算總凈現(xiàn)值 評價方案評價方案選凈現(xiàn)值大于選凈現(xiàn)值大于0而且最大值的而且最大值的方案方案3、npv指標優(yōu)缺點分析指標優(yōu)缺點分析1）優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠反映）優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法的方法2）缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達）缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。到的實際報酬率是多少。課

8、堂練習(xí)：課堂練習(xí)：p238 二、練習(xí)題二、練習(xí)題第一題第一題（1）投資回收期的計算）投資回收期的計算（2）凈現(xiàn)值的計算）凈現(xiàn)值的計算（二）內(nèi)含報酬率（二）內(nèi)含報酬率 irr （難點）（難點）1、概念：使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率、概念：使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率2、計算：、計算： （1）各期凈現(xiàn)金流量不等：）各期凈現(xiàn)金流量不等： 采用試差法及插入法計算采用試差法及插入法計算irr,操作步驟如下操作步驟如下: 第一步第一步:先預(yù)估一個貼現(xiàn)率先預(yù)估一個貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值,若凈現(xiàn)若凈現(xiàn)值為零值為零,該貼現(xiàn)率即要求的該貼現(xiàn)率即要求的irr,若凈現(xiàn)值為正若凈現(xiàn)

9、值為正,就表示預(yù)估的就表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于要求的貼現(xiàn)率小于要求的irr,若為負則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率大于要求若為負則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率大于要求的的irr,于是可斷定要求的于是可斷定要求的irr在使凈現(xiàn)值由正到負、并且比在使凈現(xiàn)值由正到負、并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率之間。較接近于零的兩個貼現(xiàn)率之間。 第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法即可計算第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法即可計算出要求的出要求的irr。0)1 (1ckncfnttt）（121112rrnpvnpvnpvrirrv（2）各期凈現(xiàn)金流量相等：）各期凈現(xiàn)金流量相等：v 因：因：ncfpvifai,n-c=0v 故：

10、年金現(xiàn)值系數(shù)故：年金現(xiàn)值系數(shù)pvifai,n=c/ ncfv 于是可根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，于是可根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)在相同的期數(shù)n，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。再采用插入法計近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。再采用插入法計算要求的算要求的 i (irr)。v例題例題課堂練習(xí)課堂練習(xí)某長期投資的相關(guān)資料如下（假設(shè)不考慮所得稅）：某長期投資的相關(guān)資料如下（假設(shè)不考慮所得稅）：投資購入機器設(shè)備投資購入機器設(shè)備 8萬元（在期初一次性投入）萬元（在期初一次性投入）墊支的流動資本墊支的流動資本 4萬元（期初投入，期末收回

11、）萬元（期初投入，期末收回）每年的銷售收入每年的銷售收入 8萬元萬元每年的營業(yè)成本每年的營業(yè)成本 7萬元（其中年折舊額為萬元（其中年折舊額為1.2萬元）萬元）5年后的設(shè)備殘值年后的設(shè)備殘值 2萬元萬元要求要求:（1）產(chǎn)品投產(chǎn)時，投產(chǎn)后各年，及項目終結(jié)時的現(xiàn)金）產(chǎn)品投產(chǎn)時，投產(chǎn)后各年，及項目終結(jié)時的現(xiàn)金凈流量；凈流量；（2）若該設(shè)備）若該設(shè)備12萬元全部為借入資金，資金成本率為萬元全部為借入資金，資金成本率為5%，求該項目的，求該項目的npv.（三）獲利指數(shù)（利潤指數(shù)）（三）獲利指數(shù)（利潤指數(shù)）pi1、概念：又稱利潤指數(shù)，是投資項目未來報酬的總、概念：又稱利潤指數(shù)，是投資項目未來報酬的總 現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比2、計算：、計算： pi=未來報酬的總現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值/初始投資額初始投資額 例：例： p230 例例76（四）（四）npv與與irr的比較：的比較：1、大多數(shù)情況下，決策結(jié)論相同，各有優(yōu)點、大多數(shù)情況下，決策結(jié)論相同，各有優(yōu)點2、對互斥項目和非常規(guī)項目，則用、對互斥項目和非常規(guī)項目，則用npv指標決策為宜指標決策為宜1、確定一個投資方案可行的必要條件是、確定一個投資方案可行的必要條件是（ ）。）。 多選多選a內(nèi)含