論股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制與理論基礎(chǔ)(doc 8頁)

1、淺論股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制和理論基礎(chǔ)摘要如何通過有效的報(bào)酬結(jié)構(gòu)產(chǎn)生預(yù)期的激勵(lì)效果是現(xiàn)代管理學(xué)理論研究的前沿之一長期報(bào)酬的設(shè)計(jì)安排是一個(gè)復(fù)雜的工程它要解決如何使企業(yè)的代理人與委托人的目標(biāo)趨向一致避免代理人道德風(fēng)險(xiǎn)最大限度地維護(hù)企業(yè)所有者利益這樣的重大問題本文將致力于分析探討長期報(bào)酬中經(jīng)理股票期權(quán)與激勵(lì)的有關(guān)問題關(guān)鍵詞股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制股票期權(quán)制度曾經(jīng)被認(rèn)為是成熟市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)創(chuàng)新和股市繁榮的重要推動(dòng)機(jī)制并作為美國企業(yè)管理的成功經(jīng)驗(yàn)而流行于世界各地然而近年來出現(xiàn)的公司造假丑聞以及由于股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷所引發(fā)的許多問題使得人們對于其有效性產(chǎn)生了疑問股票期權(quán)對于經(jīng)營者的正向激勵(lì)和其有效的替

2、代制度又成了人們研究的熱點(diǎn)一、股票期權(quán)的定義及其特點(diǎn)1股票期權(quán)的定義及其主要形式所謂股票期權(quán)是指公司授予其員工未來以一定的價(jià)格購買該公司股票的權(quán)利這種權(quán)利的持有者可以獲得股票市價(jià)和規(guī)定價(jià)格即行權(quán)價(jià)之間的價(jià)差是一種基于經(jīng)營結(jié)果的獎(jiǎng)勵(lì)形式股東的目的是借此利用一種長期潛在收益激勵(lì)員工尤其是高層管理人員使其目標(biāo)與股東目標(biāo)最大限度地保持一致保證企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長從企業(yè)方面講省卻了向員工支付高薪而員工可通過行權(quán)獲得豐厚收益還可享受以期權(quán)支付薪水的減稅好處是一種用來激勵(lì)公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其他核心人員的制度安排授予股票期權(quán)作為一種長期激勵(lì)制度在西方國家的實(shí)踐中形成了經(jīng)理股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票計(jì)劃等若干具體

3、操作方式其中經(jīng)理股票期權(quán)是一種基本形式作為一種制度安排通常也被稱為經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃其他如股票增值權(quán)和虛擬股票計(jì)劃等形式雖具體操作各異但實(shí)質(zhì)上所要達(dá)到的激勵(lì)目的是一致的2股票期權(quán)機(jī)制的特點(diǎn)充分認(rèn)識經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)是很有必要的其顯著特點(diǎn)可以概括為以下幾個(gè)方面第一經(jīng)理股票期權(quán)表現(xiàn)的是一種權(quán)利是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權(quán)而無義務(wù)的成分在期權(quán)有效期內(nèi)是否行權(quán)經(jīng)理人具有完全的選擇權(quán)利第二經(jīng)理股票期權(quán)表達(dá)的是一種未來概念即經(jīng)理人所能得到的期權(quán)價(jià)值的大小取決于企業(yè)未來的發(fā)展和業(yè)績的大小未來企業(yè)的市場價(jià)值越高經(jīng)理人從中受益越多第三經(jīng)理股票期權(quán)在激勵(lì)中包含著約束經(jīng)理人員如不努力工作公司業(yè)績就會(huì)下降并引起股

4、價(jià)下跌股票期權(quán)價(jià)值亦隨之喪失這就在無形中起到了約束經(jīng)理人的作用二、股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制和理論基礎(chǔ)1股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃所以能夠在西方大中型企業(yè)中廣泛采用就在于它的實(shí)施可以產(chǎn)生一種利益趨同效應(yīng)能夠有效地把代理人(高層管理者)的利益與委托人(企業(yè)所有者)的長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來使他們成為利益配合體從而有利于企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展股票期權(quán)計(jì)劃對經(jīng)理人的激勵(lì)作用包括報(bào)酬激勵(lì)和所有權(quán)激勵(lì)兩個(gè)方面報(bào)酬激勵(lì)的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買股票之前其機(jī)制作用在于若公司經(jīng)營得好其股票市價(jià)就會(huì)上漲經(jīng)理人此時(shí)行權(quán)就可獲益因此經(jīng)理人要想獲利就必須努力提高經(jīng)營管理水平以良好業(yè)績推動(dòng)公司股價(jià)上升于是經(jīng)理人利益與公司的發(fā)展被緊緊聯(lián)系

5、在一起所有權(quán)激勵(lì)的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買股票之后其機(jī)制作用在于經(jīng)理人行權(quán)后即成為公司股東之一具有了雙重身份使代理人目標(biāo)與股東目標(biāo)統(tǒng)一因而可有效地防范道德風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然為使該制度的激勵(lì)作用得以發(fā)揮在制定計(jì)劃時(shí)須提出若干限定條件如期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、行權(quán)后所持股票要有一定的保留期和保留率等2經(jīng)理股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)經(jīng)理股票期權(quán)之所以具有激勵(lì)作用其激勵(lì)原理的成立首先在于它承認(rèn)人力資本的產(chǎn)權(quán)價(jià)值隨著社會(huì)的發(fā)展、知識經(jīng)濟(jì)的到來掌握科技知識和擁有管理才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)顯得重要?jiǎng)趧?dòng)力作為生產(chǎn)要素中必不可少的重要組成部分和“資本產(chǎn)權(quán)”配合進(jìn)行企業(yè)利潤的創(chuàng)造既然勞動(dòng)力也可以創(chuàng)造利潤就符合“資本”的概念可稱之為“人力資本

6、”因而也就具有了產(chǎn)權(quán)的意義并且這一產(chǎn)權(quán)歸勞動(dòng)者個(gè)人所有認(rèn)識這一點(diǎn)很重要承認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)是勞動(dòng)者擁有剩余價(jià)值索取權(quán)的前提條件其次經(jīng)理股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是承認(rèn)勞動(dòng)者對剩余價(jià)值具有索取權(quán)企業(yè)利潤的創(chuàng)造依賴于貨幣、實(shí)物等傳統(tǒng)資本的投入和勞動(dòng)者實(shí)際勞動(dòng)的投入既然承認(rèn)勞動(dòng)力產(chǎn)權(quán)(人力產(chǎn)權(quán))且該產(chǎn)權(quán)歸其個(gè)人所有也就應(yīng)當(dāng)承認(rèn)勞動(dòng)者對剩余價(jià)值的索取權(quán)經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和操作是這一理論極好的實(shí)踐見證三、股票期權(quán)制度在實(shí)際運(yùn)用中的成功與不足在西方國家的大公司中不同職位的員工其薪酬組合的結(jié)構(gòu)是不相同的藍(lán)領(lǐng)工人的長期激勵(lì)部分相對較小而高層經(jīng)營管理人員的長期激勵(lì)所占的占比很大目前美國有50以上的公司制企業(yè)使用長期激勵(lì)計(jì)劃據(jù)了

7、解美國規(guī)模100億美元以上的大公司其首席執(zhí)行官的薪酬組成是基本年薪占17獎(jiǎng)金占11福利計(jì)劃占7長期激勵(lì)計(jì)劃占65近20年來美國企業(yè)競爭力的提高這種長期激勵(lì)功不可沒然而到了20世紀(jì)90年代末期期權(quán)的發(fā)放和使用開始失控呈泛濫之勢安然、環(huán)球電訊和世界通信等公司的破產(chǎn)案以及施樂、美國在線時(shí)代華納、通用電氣和IBM等公司的假賬丑聞表明股票期權(quán)似乎又成了引發(fā)美國誠信危機(jī)、導(dǎo)致投資者信心喪失的罪魁禍?zhǔn)兹藗冋J(rèn)識到曾經(jīng)被理論界和實(shí)務(wù)界大加稱道的股票期權(quán)也存在某些制度缺陷在會(huì)計(jì)、監(jiān)管等制度不完善時(shí)其負(fù)面效應(yīng)可能會(huì)超過其正面作用而產(chǎn)生毀壞性影響與最初的設(shè)計(jì)目標(biāo)相比較現(xiàn)實(shí)中的股票期權(quán)制度往往存在著下列問題1經(jīng)營者與股

8、東之間存在著信息不對稱經(jīng)營者與股東之間的利益反差在股市行情好時(shí)不易引起人們注意但在公司股價(jià)下跌或破產(chǎn)前后普通投資者就會(huì)遭受巨額虧損而公司高層管理人員卻依然能及時(shí)兌現(xiàn)期權(quán)獲取暴利一般認(rèn)為管理層在期權(quán)上的既得利益有利于提高股價(jià)但在安然崩潰前股東們已經(jīng)目睹了一系列期權(quán)的“重新定價(jià)”事實(shí)表明即使廣大股東因股價(jià)下跌而遭受損失經(jīng)營者仍能從重新定價(jià)的期權(quán)中獲利這種情況產(chǎn)生的必然性在于公司高層管理人員與普通投資者擁有的信息不對稱高層管理人員可以在各種負(fù)面信息公布之前或者在知道企業(yè)難以為繼之前搶先兌現(xiàn)期權(quán)牟取不正當(dāng)利益公司高層管理人員的錯(cuò)誤和經(jīng)營要讓投資者來承擔(dān)其后果2管理人員存在著造假的利益驅(qū)動(dòng)很多公司的高層

9、管理人員手中掌握著數(shù)額巨大的股票期權(quán)他們由于成功而拿到的報(bào)酬跟能把股票價(jià)格提到多高直接相關(guān)如果單純依靠努力擴(kuò)大銷量、削減成本等正常手段擴(kuò)大利潤的方式來提高股價(jià)顯然太慢于是進(jìn)行虛增利潤和財(cái)務(wù)造假成為了許多公司高管人員選擇的捷徑四、股票期權(quán)制度對于我國企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的啟示隨著市場的不斷完善以及公司競爭環(huán)境的迅速變化經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃也成為了中國一些企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的選擇對于在實(shí)踐中逐步解決經(jīng)營者與企業(yè)切身利益相關(guān)聯(lián)的問題學(xué)習(xí)西方國家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)引入股票期權(quán)制度無疑是邁出了重要的一步但是中國與美國在市場的成熟度以及監(jiān)管機(jī)制等方面存在著明顯的差距股票期權(quán)制度作為我國企業(yè)進(jìn)行激勵(lì)的運(yùn)用手段必須清醒地認(rèn)識到它存在的一

10、些缺陷借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)進(jìn)行有效的監(jiān)管以期發(fā)揮其應(yīng)有的作用要使得股票期權(quán)制度在我國能夠真正發(fā)揮作用應(yīng)規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)、上市程序和政府行為加強(qiáng)監(jiān)管通過立法保證會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)的剛正獨(dú)立性采取登記制度要求企業(yè)內(nèi)部人員應(yīng)及時(shí)向證券交易委員會(huì)報(bào)告買賣本企業(yè)股票的情況并禁止企業(yè)向主管人員提供貸款嚴(yán)厲處罰造假企業(yè)主管提高其造假成本另外股票期權(quán)制度產(chǎn)生激勵(lì)效果的一個(gè)基本條件是證券市場上的股價(jià)在相當(dāng)程度上反映了公司的基本面即股票的內(nèi)在價(jià)值是公司未來收益的較為真實(shí)體現(xiàn)在一個(gè)有效的證券市場中由于股價(jià)能夠反映該公司長期盈利能力由此形成了對經(jīng)營者業(yè)績的度量評價(jià)效用這在美國等發(fā)展較為完善的證券市場基本上能夠做到(當(dāng)然也一定程度上存在著泡沫成分)我國的股票市場是一個(gè)弱效率市場市場的投機(jī)性比較強(qiáng)