私募投資的風(fēng)險控制

1、私募投資的風(fēng)險控制 從20xx年初私募備案制實施到現(xiàn)在，私募基金行業(yè)僅用了不到三年的時間，便完成了對公募基金近20年歷史的超越。任何一種投資，或多或少都存在一定的風(fēng)險性。隨著私募投資的不斷發(fā)展，各種問題也隨之顯現(xiàn)。風(fēng)險掌握也成為私募投資的重中之重。 私募投資的風(fēng)險掌握 募股權(quán)投資的風(fēng)險有許多，從創(chuàng)建開頭，風(fēng)險便伴隨著私募股權(quán)基金一路前行。 項目選擇的風(fēng)險及其掌握 項目選擇是項目投資的基礎(chǔ)和前提，只有獲得了優(yōu)質(zhì)項目，后續(xù)的投資管理過程才有意義。 項目選擇對于項目投資至關(guān)重要，這就要求項目選擇時必需嚴(yán)格把關(guān)，根據(jù)投資的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、區(qū)域標(biāo)準(zhǔn)、項目標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行項目篩選，對于不符合要求的項目堅決拒絕。 1、行

2、業(yè)選擇 pe業(yè)務(wù)的投資人期望的年投資回報率一般在20%-30%之間，pe業(yè)務(wù)應(yīng)選擇高回報的行業(yè)。一般認(rèn)為，高回報行業(yè)當(dāng)屬壟斷型、資源型和能源型的項目，產(chǎn)品具有稀缺性和壟斷性，這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)項目的年回報率一般都在40%以上。 從目前pe的實踐看，行業(yè)的分布呈多元化趨勢，傳統(tǒng)行業(yè)仍舊是較受青睞的行業(yè)，但也不乏規(guī)律可循，新消費品、新能源和媒體正成為潛力型行業(yè)，應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注。 2、區(qū)域選擇 項目投資總是發(fā)生在特定的空間地域，因此區(qū)域投資環(huán)境的優(yōu)劣對投資效果必定會產(chǎn)生影響。優(yōu)越的投資環(huán)境可以削減項目運作成本，從而增加企業(yè)的效益。 選擇因素包括項目所在區(qū)域的自然地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、制度環(huán)境、法

3、律環(huán)境等。 3、階段選擇 一般來講，私募股權(quán)基金會依據(jù)企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期及成熟期各階段的特點與自身優(yōu)劣勢進(jìn)行匹配，側(cè)重于特定階段企業(yè)的投資： 私募股權(quán)投資基金還會對各種處于發(fā)展轉(zhuǎn)折期的企業(yè)進(jìn)行投資，即投資那些受到資金困擾、力圖扭虧為盈的企業(yè)。另外，私募股權(quán)投資基金還從事mbo杠桿收購，即企業(yè)的管理層借貸大量資金或供應(yīng)股份來共同購買他們所經(jīng)營管理的公司，這也是一種特別形式的投資。 4、項目選擇 首先，項目市場潛力問題，是否有足夠大的市場容量？是否能夠持續(xù)高成長？行業(yè)平均回報率高不高？ 其次，項目產(chǎn)品或服務(wù)核心競爭力問題，是否具有某些方面的獨占性、防復(fù)制能力（壁壘）及較強(qiáng)的盈利能力？ 再次

4、，管理團(tuán)隊整體素養(yǎng)問題，包括團(tuán)隊成員是否勝任本職工作、誠信經(jīng)營、團(tuán)結(jié)協(xié)作等問題。 最終，項目合法性、可行性、規(guī)模性問題。即被投資企業(yè)經(jīng)營手續(xù)和證件是否齊全，能否達(dá)到pe業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率，所選項目的投資額度是否合適。 項目管理的風(fēng)險及其掌握 1、項目組合投資 假如私募股權(quán)資金的規(guī)模較大，為避免可能造成的單個項目投資徹底失敗，一般狀況下都要把資金投放到不同的項目中去，由此形成一個項目投資組合。假如私募股權(quán)基金投資的多個項目分屬于不同的行業(yè)、不同的區(qū)域、處于不同的發(fā)展階段，私募股權(quán)基金的整體風(fēng)險就被大大分解和降低。 2、分期掌握 私募股權(quán)基金可以設(shè)計一整套項目管理的風(fēng)險掌握體系，分為事前審查和事中掌

5、握。事前審查，就是對項目實施小組提交的投資方案、投資協(xié)議等進(jìn)行嚴(yán)格的審查，報經(jīng)投資委員會批準(zhǔn)后實施。 事中掌握就是私募股權(quán)基金對被投資企業(yè)實施非現(xiàn)場監(jiān)控和參與重大決策等，督促被投資企業(yè)準(zhǔn)時報告相關(guān)事項，把握企業(yè)狀況，定期制作、披露相關(guān)財務(wù)及市場信息，并保管相關(guān)原始憑證、資料等。 單個投資項目的風(fēng)險掌握 單個投資項目的風(fēng)險掌握是私募股權(quán)基金風(fēng)險掌握的重點，假如每個投資項目的風(fēng)險都掌握住了，私募股權(quán)基金的項目投資風(fēng)險也就能全部掌握住了。 實踐中，單個投資項目的風(fēng)險掌握可以從以下幾個方面綻開。 分段投資 分段投資是指私募股權(quán)投資基金為有效掌握風(fēng)險，避免企業(yè)鋪張資金，對投資進(jìn)度進(jìn)行分段掌握，投資資金的

6、劃撥要根據(jù)項目進(jìn)程分階段進(jìn)行，而不要一次到位。 只供應(yīng)確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購買企業(yè)追加融資時發(fā)行股票的權(quán)利。只有當(dāng)前一階段項目運作良好，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)以后，后續(xù)資金才可以適時跟進(jìn)。假如企業(yè)未能達(dá)到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營和降低經(jīng)營風(fēng)險的一種方式。 股份比例調(diào)整 在項目投資中，私募股權(quán)基金運用復(fù)合型的金融工具，如轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)債券或其組合等，進(jìn)行投資中的股份比例調(diào)整，從而降低自己的風(fēng)險。 股份比例調(diào)整既能保護(hù)投資人的利益，又能共享企業(yè)的成長，還能調(diào)動發(fā)揮項目公司管理的積極性，推動項目公司的發(fā)展而獲得

7、更多股權(quán)。 合同制約 事前商定各方的責(zé)任和義務(wù)是全部商業(yè)活動都會采取的具有法律效力的風(fēng)險規(guī)避措施。 為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會在合同中具體制定各種條款，投資合同還可以設(shè)置條款保障投資者變現(xiàn)投資的權(quán)利和方式，股份比例的調(diào)整條件條款，追加投資的優(yōu)先權(quán)，防止股份稀釋等。 違約補救 一般來說，在項目投資初始時期，私募股權(quán)基金可以接受少數(shù)股權(quán)的地位，而項目公司管理層掌握大多數(shù)股權(quán)，但投資方可以與項目公司簽訂一份投票權(quán)協(xié)議，以保持在一些重大問題上的特殊投票權(quán)。 當(dāng)項目公司管理層不能根據(jù)業(yè)務(wù)計劃的各種目標(biāo)經(jīng)營企業(yè)時，例如發(fā)覺管理層違反協(xié)議，供應(yīng)的信息明顯錯誤或發(fā)覺大量負(fù)債等，項目

8、公司要擔(dān)當(dāng)責(zé)任。 對管理層的股權(quán)激勵和對賭協(xié)議 為了激勵目標(biāo)公司的管理層，私募股權(quán)基金往往設(shè)立一些條款，當(dāng)公司的經(jīng)營業(yè)績達(dá)到一定的目標(biāo)，可以依據(jù)這些條款對管理層進(jìn)行股權(quán)的嘉獎或者懲處。 對管理層實行股權(quán)激勵最常見的是對賭協(xié)議的商定與操作。 對賭協(xié)議也稱為估值調(diào)整協(xié)議，就是投資方與融資方在達(dá)成投資協(xié)議時，對于將來不確定的狀況進(jìn)行一種補充商定，假如商定的條件出現(xiàn)，投融資雙方可以行使某一種權(quán)利或義務(wù)，假如商定的條件不出現(xiàn)，投融資雙方則行使另一種權(quán)利或義務(wù)。 對賭協(xié)議也是投融資雙方進(jìn)行股份比例調(diào)整的一種特別方式，是一種沒有金融工具參與的直接的股份比例調(diào)整形式。 對賭協(xié)議好像對于融資方有些不公正，但其實在法理上特別公正。對賭協(xié)議為投融資雙方都保留了一定的敏捷性，是股