財(cái)務(wù)管理典型題目

1、整理課件1例某公司發(fā)行面額為1000元、票面利率為10%、期限為10年的債券，每年末付息一次，當(dāng)市場(chǎng)利率分別為10%、8%、12%時(shí)，其發(fā)行價(jià)格為多少？解：(1)當(dāng)市場(chǎng)利率為10%發(fā)行價(jià)格=1000（1+10%）-10+100（P/A，10%，10） =1000元 (2)當(dāng)市場(chǎng)利率為8%發(fā)行價(jià)格=1000（1+8%）-10+100（P/A，8%，10） =1134元 (3)當(dāng)市場(chǎng)利率為12%發(fā)行價(jià)格=1000（1+12%）-10+100（P/A，12%，10） =886元整理課件2租金的計(jì)算【例】 某企業(yè)向租賃公司租入一套設(shè)備，設(shè)備原價(jià)100萬(wàn)元，租期5年，預(yù)計(jì)租賃期滿租入企業(yè)支付的轉(zhuǎn)讓價(jià)為5

2、萬(wàn)元。年利率為10，手續(xù)費(fèi)為設(shè)備原價(jià)的2，租金每年末支付一次。要求：計(jì)算該企業(yè)每年應(yīng)付租金的數(shù)額。解： R=(C-S)+I+F/N = ( 1 0 0 - 5 ) + 1 0 0 ( 1 + 1 0 % )5-1+1002%/5 =31.61（萬(wàn)元） 整理課件3【例】ABC公司采用融資租賃方式，于2007年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為20000元，租期為4年，到期后設(shè)備歸承租企業(yè)所有，租賃期間的貼現(xiàn)率為15%，采用后付等額年金的方式支付租金。要求：計(jì)算各年應(yīng)支付的租金。 各年應(yīng)支付的租金=20000（P/A，15%，4） =20000 2.855=7005元整理課件4整理課件5整

3、理課件6 將上例資料代入公式將上例資料代入公式2 2中，得以中，得以20002000件為基準(zhǔn)銷售額的經(jīng)件為基準(zhǔn)銷售額的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為：營(yíng)杠桿系數(shù)為：2400008000040000)60100(2000)60100(2000)2000(DOL計(jì)算結(jié)果與按公式計(jì)算結(jié)果與按公式1 1相同。但公式相同。但公式2 2更加清晰地表明了經(jīng)營(yíng)更加清晰地表明了經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是處于哪一銷售水平上，即在不同銷售水平上，杠桿系數(shù)是處于哪一銷售水平上，即在不同銷售水平上，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)各不相同。如在本例中，當(dāng)銷售量為其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)各不相同。如在本例中，當(dāng)銷售量為25002500件和件和30003000件時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系

4、數(shù)分別為：件時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為：67. 16000010000040000)60100(2500)60100(2500)2500(DOL5 .18000012000040000)60100(3000)60100(3000)3000(DOL整理課件7 相反，如果企業(yè)銷售量下降為1000件、500件時(shí)，則以此為基準(zhǔn)銷售量（額）計(jì)算的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為：40000)60100(1000)60100(1000)1000(DOL140000)60100(500)60100(500)500(DOL將上述計(jì)算結(jié)果用圖表示如下。 整理課件8整理課件9舉例：計(jì)算：某企業(yè)計(jì)劃年初的資本結(jié)構(gòu)如下：計(jì)算：某企業(yè)計(jì)劃

5、年初的資本結(jié)構(gòu)如下： 資金來源資金來源 金金 額額 普通股普通股6 6萬(wàn)股（籌資費(fèi)率萬(wàn)股（籌資費(fèi)率2%2%） 600600萬(wàn)元萬(wàn)元 長(zhǎng)期債券年利率長(zhǎng)期債券年利率1010（籌資費(fèi)率（籌資費(fèi)率2%2%） 400400萬(wàn)元萬(wàn)元 長(zhǎng)期借款年利率長(zhǎng)期借款年利率9%9%（無籌資費(fèi)用）（無籌資費(fèi)用） 200200萬(wàn)元萬(wàn)元 合合 計(jì)計(jì) 1 1 200200萬(wàn)元萬(wàn)元 普通股每股面額普通股每股面額100100元，今年期望股息為元，今年期望股息為1010元，預(yù)計(jì)以后每年股利率將增加元，預(yù)計(jì)以后每年股利率將增加3 3。該企業(yè)。該企業(yè)所得稅率為所得稅率為 4040。整理課件10 該企業(yè)現(xiàn)擬增資該企業(yè)現(xiàn)擬增資300300

6、萬(wàn)元，有以下兩個(gè)方案可萬(wàn)元，有以下兩個(gè)方案可供選擇：供選擇：甲方案：甲方案： 發(fā)行長(zhǎng)期債券發(fā)行長(zhǎng)期債券 300300萬(wàn)元，年利率萬(wàn)元，年利率 1111，籌，籌資費(fèi)率資費(fèi)率2%2%。普通股每股股息增加到。普通股每股股息增加到 1212元，以元，以后每年需增加后每年需增加4%4%。乙方案：乙方案： 發(fā)行長(zhǎng)期債券發(fā)行長(zhǎng)期債券150150萬(wàn)元，年利率萬(wàn)元，年利率1111，籌資費(fèi)，籌資費(fèi)率率2%2%，另以每股，另以每股150150元發(fā)行股票元發(fā)行股票150150萬(wàn)元，籌資萬(wàn)元，籌資費(fèi)率費(fèi)率2 2，普通股每股股息增加到，普通股每股股息增加到 1212元，以后元，以后每年仍增加每年仍增加3%3%。 要求：（

7、要求：（1 1）計(jì)算年初綜合資本成本；）計(jì)算年初綜合資本成本； （2 2）試作出增資決策。）試作出增資決策。整理課件11解：（解：（1 1）年初：）年初：普通股資本成本普通股資本成本10/10010/100（1-2%1-2%）3 3 13.20%13.20% 長(zhǎng)期債券資本成本長(zhǎng)期債券資本成本 長(zhǎng)期借款資本成本長(zhǎng)期借款資本成本9 9（1 14040）5.45.4 綜合資本成本綜合資本成本13.20%13.20%600/1200600/1200 6.12%6.12%400/1200+5.4%400/1200+5.4%200/1200 200/1200 9.54%9.54%12.6%21%)401

8、(%10整理課件12-(2)(2)甲方案：甲方案：普通股資本成本普通股資本成本舊債券資本成本舊債券資本成本6.126.12長(zhǎng)期借款資本成本長(zhǎng)期借款資本成本5.45.4新債券資本成本新債券資本成本綜合資本成本綜合資本成本 24.16%4%)21 (10012%73. 6%21%)401 (%11500 1400%12. 6500 1600%24.16500 1300%73. 6500 1200%4 . 510.19%整理課件13乙方案：乙方案：舊債券資本成本舊債券資本成本6.126.12長(zhǎng)期借款資本成本長(zhǎng)期借款資本成本5.45.4新債券資本成本新債券資本成本普通股資本成本普通股資本成本 綜合資本

9、成本綜合資本成本 由以上計(jì)算結(jié)果可知，乙方案的綜合資本成本低于甲方由以上計(jì)算結(jié)果可知，乙方案的綜合資本成本低于甲方案，應(yīng)采用乙方案增資。案，應(yīng)采用乙方案增資。%73.6%21%)401(%11%16.11%3%)21(15012500 1200%4 . 5500 1400%12. 6%6 . 8500 1750%16.11500 1150%73. 6整理課件14比較普通股每股利潤(rùn) 從普通股股東的得益這一角度考慮資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化從普通股股東的得益這一角度考慮資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以采用比較普通股每股利潤(rùn)?？梢圆捎帽容^普通股每股利潤(rùn)。例例: :某企業(yè)現(xiàn)有權(quán)益資金某企業(yè)現(xiàn)有權(quán)益資金 500500萬(wàn)元（普通股

10、萬(wàn)元（普通股 5050萬(wàn)萬(wàn)股，每股面值股，每股面值1010元）。企業(yè)擬再籌資元）。企業(yè)擬再籌資500500萬(wàn)元，現(xiàn)有萬(wàn)元，現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：三個(gè)方案可供選擇：A A方案：發(fā)行年利率為方案：發(fā)行年利率為9 9的長(zhǎng)期債券；的長(zhǎng)期債券；B B方案：發(fā)行年股息率為方案：發(fā)行年股息率為8 8的優(yōu)先股；的優(yōu)先股；C C方案：增發(fā)普通股方案：增發(fā)普通股5050萬(wàn)股。萬(wàn)股。 預(yù)計(jì)當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)息稅前盈利預(yù)計(jì)當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)息稅前盈利100100萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率3030。 要求：選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。要求：選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。整理課件15解：各方案的每股利潤(rùn)分別為：解：各方案的每股利潤(rùn)分別為：77. 050%)

11、301 (%)9500100(AEPS60.050%8500%)301 (100BESP70.05050%)301(100CESP由以上計(jì)算結(jié)果可知，由以上計(jì)算結(jié)果可知，A方案的每股利潤(rùn)最大，應(yīng)采用方案的每股利潤(rùn)最大，應(yīng)采用A方案籌資。方案籌資。整理課件16 2 2 根據(jù)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)水平，選擇確定何種方案根據(jù)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)水平，選擇確定何種方案【例】某公司原有資本總額為【例】某公司原有資本總額為800800萬(wàn)元，其中，負(fù)債萬(wàn)元，其中，負(fù)債300300萬(wàn)元，利息率為萬(wàn)元，利息率為10%10%，普通股，普通股400400萬(wàn)元，每股萬(wàn)元，每股1010元，優(yōu)先股元，優(yōu)先股100100萬(wàn)元，優(yōu)先股股利率萬(wàn)

12、元，優(yōu)先股股利率12%12%，現(xiàn)追加，現(xiàn)追加資本資本200200萬(wàn)元，有萬(wàn)元，有A A、B B兩種方案。兩種方案。A A方案，增加普方案，增加普通股通股200200萬(wàn)元，每股萬(wàn)元，每股1010元，元，B B方案增加負(fù)債，增加方案增加負(fù)債，增加負(fù)債的利息率為負(fù)債的利息率為12.5%12.5%，平均利息率為，平均利息率為11%11%，公司，公司所得稅稅率是所得稅稅率是40%40%。 要求：作要求：作EBITEPSEBITEPS分析，當(dāng)預(yù)期利潤(rùn)為分析，當(dāng)預(yù)期利潤(rùn)為100100萬(wàn)萬(wàn)元和元和150150萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用那種籌資方案。萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用那種籌資方案。整理課件17解： 兩種方案的無差別點(diǎn)利潤(rùn)：兩種方案

13、的無差別點(diǎn)利潤(rùn)：40%12100%)401%)(11500(60%12100%)401%)(10300(EBITEBIT無差別點(diǎn)利潤(rùn)無差別點(diǎn)利潤(rùn)（萬(wàn)元）125EBIT當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)為當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)為100萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用A方案，當(dāng)方案，當(dāng)息稅前利潤(rùn)為息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)采用萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)采用B方案方案整理課件18【例】某項(xiàng)目投資總額為150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資110萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，于建設(shè)起點(diǎn)分2年每年初平均投入;無形資產(chǎn)投資20萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)投入;流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元，于投產(chǎn)開始?jí)|付。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有10萬(wàn)元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始

14、分5年平均攤銷；流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回，另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，并發(fā)生38萬(wàn)元的總成本；后5年每年可獲得60萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，發(fā)生25萬(wàn)元的付現(xiàn)變動(dòng)成本和15萬(wàn)元的付現(xiàn)固定成本。所得稅率為25% 要求:計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量 整理課件19（元）000 750 - 000 200 - 000 550 -NCF0元）000( 550 -NCF1（元）固定資產(chǎn)年折舊額100000101000001100000 （元）無形資產(chǎn)年攤銷額400005200000000 200 -NCF2（元）000 155 000 40 000 100 25%)-)(1 000

15、380-000 400(NCF7-3（元）000 175 10000025%)-(1 000) 100000 150 000 (250 - 000 600NCF11-8（元）000 475 000 200 000 100 000 175 12NCF解：（解：（1 1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（2 2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量（3）經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量）經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量整理課件20 【例】某投資項(xiàng)目投資總額為100萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1年至第8年每年現(xiàn)金凈流量為25萬(wàn)元，第9年，第10年每年現(xiàn)金凈流量均為20萬(wàn)元。要求：計(jì)算項(xiàng)目的投資回收期。 所以 投資回收期=

16、2 2+（）=6（年） 投資回收期還應(yīng)包括建設(shè)期。投資回收期還應(yīng)包括建設(shè)期。整理課件21 【例】 某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，投資總額均為10萬(wàn)元，全部用于購(gòu)置新的設(shè)備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關(guān)資料如下表 所示：計(jì)算甲、乙兩方案的投資回收期。項(xiàng)目計(jì)算期 甲方案乙方案現(xiàn)金凈流量（NCF） 現(xiàn)金凈流量 （NCF）0 (100 000) (100 000)135 00030 000235 00034 000335 00038 000435 00042 000535 00046 000合計(jì)175 000190 000整理課件22 甲方案投資回收期 = 乙方案的投資回收期在第2年

17、與第3年之間，用插入法可計(jì)算出： 乙方案投資回收期= （年）2.86 35000100000項(xiàng)目計(jì)算期乙方案現(xiàn)金凈流量（NCF）累計(jì)現(xiàn)金凈流量130 00030 000234 00064 000338 000102 000442 000144 000546 000190 000)2.95( 3800064000100000 2年整理課件23 投資收益率 項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年均凈利（或年均現(xiàn)金流量）與原始投資額的比率 公式：原始投資額流量）年均凈利（或年均現(xiàn)金投資收益率 整理課件24 【例】資料同上例。 要求：計(jì)算甲、乙兩方案的投資收益率。 甲方案投資收益率 = 乙方案投資收益率 = 從計(jì)算結(jié)果來看

18、，乙方案的投資報(bào)酬率比甲方案的投資報(bào)酬率高3%（38%-35%），應(yīng)選擇乙方案。%35%10010000035000%38%1001000005/190000整理課件25 凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟：1、計(jì)算各年的NCF2、計(jì)算未來報(bào)酬的現(xiàn)值。 A如果各年的NCF相等， 未來報(bào)酬的現(xiàn)值=NCF（P/A,i,n） B如果各年的NCF不相等， 未來報(bào)酬的現(xiàn)值=NCF（P/F ,i,n）注：在計(jì)算的時(shí)候要注意最后一年的最后一年的NCFNCF中有無殘值和中有無殘值和以前墊付的流動(dòng)資金以前墊付的流動(dòng)資金，如有，也要將其折為現(xiàn)值。3、計(jì)算NPV NPV=未來報(bào)酬的現(xiàn)值-原始投資的現(xiàn)值整理課件26 【例】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)

19、備一臺(tái)，價(jià)值為30 000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)4 000元，假定貼現(xiàn)率為12%。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解：NCF0 = - 30 000(元) NCF1-6 = NPV = 9 000(P/A,12%,6) - 30 000 = 9 0004.1114 - 30 000 = 7 002.6(元)（元）90006300004000整理課件27 【例】假定上例中，投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)分別為3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，其他資料不變。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解：NCF0 = - 3

20、0 000(元) NCF1 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元) NCF2 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元) NCF3 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元) NCF4 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元)（元）年折舊額5000630000整理課件28NCF5 = 5 000+5 000 = 10 000(元)NCF6 = 6 000+5 000 = 11 000(元)NPV = 8 000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2) +9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,12%,4) +10 000

21、(P/F,12%,5)+11 000(P/F,12%,6) -30 000(元） = 8 0000.8929+8 0000.7972 +9 0000.7118+9 0000.6355 +10 0000.5674+11 0000.5066 - 30 000 = 6 893.1(元)整理課件29 【例】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資55萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有5萬(wàn)元凈殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為1年，投資額分別于年初投入30萬(wàn)元，年末投入25萬(wàn)元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)收入15萬(wàn)元，總成本10萬(wàn)元，假定貼現(xiàn)率為10%。 要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 整理課件30 解：（1）

22、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量NCF0 = -30（萬(wàn)元）NCF1 = -25（萬(wàn)元）（2）經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（3）經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量NCF11 = 10 + 5 = 15（萬(wàn)元）（4）NPV = 10(P/A,10%,10) - P/A,10%,1)+15(P/F,10%,11) -30+25(P/F,10%,1) = 10(6.1446-0.9091)+150.3505 - (30+250.9091) = 4.885(萬(wàn)元)萬(wàn)元）(1010555)1015(NCF10-2整理課件31【例】計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)。 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資55萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有5萬(wàn)元凈殘值。

23、該項(xiàng)工程建設(shè)期為1年，投資額分別于年初投入30萬(wàn)元，年末投入25萬(wàn)元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)收入15萬(wàn)元，總成本10萬(wàn)元，假定貼現(xiàn)率為10%。09625. 1) 1%,10,/(2530)11%,10,/(15)1%,10,/()10%,10,/(10FPFPAPAP現(xiàn)值指數(shù)整理課件321.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）投資總額=0內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下：（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t） （2）根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確

24、定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。（3）用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。凈流量經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金投資總額年金現(xiàn)值系數(shù) 整理課件33 【例】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30 000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)4 000元，假定貼現(xiàn)率為12%。計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率。 查表可知 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.32553.3333 900030000)6,/IRRAP，（%91.19%)18%20(3255. 34976. 33333. 34976. 3%18IRR整理課件341.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：經(jīng)

25、營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）投資總額=0內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下：（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t） （2）根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。（3）用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。凈流量經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金投資總額年金現(xiàn)值系數(shù) 整理課件35 【例】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30 000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)4 000元，假定貼現(xiàn)率為12%。計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率。 查表可知 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.32553.3333 900

26、030000)6,/IRRAP，（%91.19%)18%20(3255. 34976. 33333. 34976. 3%18IRR整理課件36（1）估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率大于預(yù)計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率小于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算。如此反復(fù)測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負(fù)或由負(fù)到正且接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。（2）根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。由于逐步測(cè)試法是一種近似方法，因此相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率不能相差太大，否則誤差會(huì)很大。整理課件37 【例】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)

27、值為30 000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)分別為3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、 6 000元，求內(nèi)涵報(bào)酬率。整理課件38 解：先按16%估計(jì)的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，其結(jié)果凈現(xiàn)值2855.8元，是正數(shù)；于是把貼現(xiàn)率提高到18%進(jìn)行測(cè)試，凈現(xiàn)值為1090.6元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到20%重新測(cè)試，凈現(xiàn)值為526.5元,是負(fù)數(shù)，說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率在18%-20%之間。有關(guān)測(cè)試計(jì)算見下表 所示： 整理課件39年份現(xiàn)金凈流量（NCF）貼現(xiàn)率：16%貼現(xiàn)率：18%貼現(xiàn)率：20%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(30

28、 000)1(30 000)1(30 000)1(30 000)18 0000.86216 896.80.84756 7800.83336 666.428 0000.74325 945.60.71825 745.60.69445 555.239 0000.64075 766.30.60865 477.40.57875 208.349 0000.55234 970.70.51584 642.20.48234 340.7510 0000.47624 7620.43714 3710.40194 019611 0000.41044 514.40.37044 074.40.33493 683.9凈現(xiàn)值2

29、 855.81 090.6（526.5）整理課件40然后用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率: 18% 1 090.6 IRR 0 20% -526.6 %35.196 .5266 .1090%18%2006 .1090%18IRR整理課件41設(shè)備更新決策方法主要采用凈現(xiàn)值法。設(shè)備更新決策方法主要采用凈現(xiàn)值法。【例】某公司現(xiàn)有1臺(tái)5年前購(gòu)入的舊機(jī)床，購(gòu)置成本為8萬(wàn)元，計(jì)劃使用10年，直線法計(jì)提折舊，期末無殘值。目前市場(chǎng)上出現(xiàn)一種新機(jī)床，公司面臨固定資產(chǎn)更新決策。方案甲：仍然使用舊機(jī)床，年收入10萬(wàn)元，年付現(xiàn)成本6萬(wàn)元。方案乙：購(gòu)買新機(jī)床，購(gòu)置成本12萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用5年，直線法計(jì)提折舊，期末有殘值收入2萬(wàn)

30、元。使用新機(jī)床可獲得年收入16萬(wàn)元，年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元，舊設(shè)備出售可獲得收入2萬(wàn)元。假定該公司資金成本率為6%，所得稅率為25%。 固定資產(chǎn)更新決策整理課件42方案甲：每年計(jì)提折舊額=8/10=0.8（萬(wàn)元）1-5年每年凈利潤(rùn)：10-（6+0.8）（1-25%）=2.4（萬(wàn)元）每年凈現(xiàn)金流量：NCF0 =0NCF1-5 =2.4+0.8=3.2（萬(wàn)元）使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為：NPV=3.2（P/A，6%，5）=3.2 4.212 =13.48（萬(wàn)元）整理課件43方案乙：每年計(jì)提折舊額=（12-2）/5=2（萬(wàn)元）1-5年每年凈利潤(rùn)：16-（8+2） （1-25%）=4.5（萬(wàn)元）每年凈現(xiàn)金流量：N

31、CF0 =-12+2+（8-4-2） 25%=-9.5（萬(wàn)元）NCF1-4 =4.5+2=6.5（萬(wàn)元）NCF5 =6.5+2=8.5（萬(wàn)元）使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值為：NPV=6.5 （P/A，6%，4） +8.5 （P/F，6%，5） -9.5=19.37（萬(wàn)元）整理課件44由于使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值19.37萬(wàn)元大于使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值13.48萬(wàn)元，所以該公司應(yīng)選擇購(gòu)買新設(shè)備。注意：注意：（1）新舊機(jī)床使用年限相等，均為5年，年限不等時(shí)，不能用凈現(xiàn)值法。（2）舊機(jī)床的購(gòu)置成本8萬(wàn)元為沉沒成本，因此繼續(xù)使用舊機(jī)床的投資額為0.（3）購(gòu)入新設(shè)備同時(shí)處理舊設(shè)備，獲得殘值收入2萬(wàn)元，可作為新設(shè)備購(gòu)置成本的

32、抵減。（4）出售舊設(shè)備發(fā)生了2（8-4-2）萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外支出，所以更新設(shè)備的同時(shí)企業(yè)獲得所得稅節(jié)約0.5（2 25%）萬(wàn)元，增加了更新當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量。整理課件45【例】某公司擁有一座稀有金屬礦，該金屬礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，五年后該礦產(chǎn)品的價(jià)格將上漲50%，公司面臨開發(fā)時(shí)機(jī)的決策。 方案1：現(xiàn)在開發(fā)。初始固定資產(chǎn)投資為100萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資50萬(wàn)元。該金屬礦產(chǎn)品的單位售價(jià)為1萬(wàn)元/噸，年付現(xiàn)成本為800萬(wàn)元。 方案2：五年后開發(fā)。初始固定資產(chǎn)投資為120萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資為60萬(wàn)元，該金屬礦產(chǎn)品單位售價(jià)為1.5萬(wàn)元/噸，年付現(xiàn)成本為1 000萬(wàn)元。 假定該公司的資金成本率為6%，

33、所得稅率25%，兩方案的建設(shè)期均為1年，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，流動(dòng)資產(chǎn)于投產(chǎn)開始?jí)|付。投產(chǎn)后5年礦產(chǎn)開采完畢。固定資產(chǎn)無殘值，每年銷量為2 000噸。試為該公司進(jìn)行開發(fā)時(shí)機(jī)決策。整理課件46方案1：每年計(jì)提折舊額=100/5=20（萬(wàn)元）NCF0 =-100（萬(wàn)元）NCF1 =-50（萬(wàn)元）投產(chǎn)后每年凈利潤(rùn)：20001-（800+20）（1-25%）=885（萬(wàn)元）NCF2-5 =885+20=905（萬(wàn)元）NCF6 =905+50=955（萬(wàn)元）NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100 =3590.5

34、3(萬(wàn)元）整理課件47方案2：每年計(jì)提折舊額=120/5=24（萬(wàn)元）NCF5 =-120（萬(wàn)元）NCF6 =-60（萬(wàn)元）投產(chǎn)后每年凈利潤(rùn)：20001.5-（1000+24） （1-25%） =1482（萬(wàn)元）NCF7-10 =1482+24=1506（萬(wàn)元）NCF11 =1506+60=1566（萬(wàn)元）NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566 (P/F,6%,11)-60 (P/F,6%,6) -120 (P/F,6%,5) = 4371.99(萬(wàn)元）應(yīng)選擇方案2整理課件48 投資期限決策 項(xiàng)目從開始投資到投入生產(chǎn)所需的時(shí)間，成為該項(xiàng)目的投資期。一般來說，在項(xiàng)目投

35、資期中，如果集中施工力量、進(jìn)行交叉作業(yè)、加班加點(diǎn)可以縮短工期，使項(xiàng)目提前竣工，早投入生產(chǎn)。但上述過程需加大投資，因此，企業(yè)需要將縮短投資期付出的成本與所獲得的收益進(jìn)行比較，才能進(jìn)行縮短投資期的決策。整理課件49【例】SP公司正進(jìn)行一投資項(xiàng)目的籌劃。該項(xiàng)目的正常投資建設(shè)期為3年，建設(shè)期每年年末投資額為500萬(wàn)元，第4年開始投產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為15年，投產(chǎn)后每年可帶來現(xiàn)金凈流量300萬(wàn)元。若把建設(shè)期縮短為2年，建設(shè)期每年年末需要投入800萬(wàn)元，第3年開始投產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為15年，投產(chǎn)后每年可帶來現(xiàn)金凈流量300萬(wàn)元。 假設(shè)SP公司的資金成本率為6%，固定資產(chǎn)在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)有5%的殘值，兩種方案均需在投

36、產(chǎn)時(shí)點(diǎn)至600萬(wàn)元的流動(dòng)資金。 試為SP公司進(jìn)行投資期決策。整理課件50進(jìn)行正常投資的凈現(xiàn)金流量：NCF0 =0NCF1-2 =-500（萬(wàn)元）NCF3 =-500-600=-1100（萬(wàn)元)NCF4-17 =300(萬(wàn)元）NCF18 =300+600+50035%=975（萬(wàn)元）NPV=300 （P/A,6%,14) （P/F,6%,3)+975 （P/F,6%,18) -500 （P/A,6%,3)-600 （P/F,6%,3) =843.174(萬(wàn)元）整理課件51縮短建設(shè)期后的凈現(xiàn)金流量：NCF0 =0NCF1 = -800（萬(wàn)元）NCF2 = -800-600= -1400（萬(wàn)元）NC

37、F3-16=300（萬(wàn)元）NCF17 =300+600+80025%=980（萬(wàn)元）NPV=300（P/A,6%,14) （P/F,6%,2)+980 （P/F,6%,17) -800 （P/A,6%,2)-600 （P/F,6%,2) =844.984(萬(wàn)元）應(yīng)選擇縮短投資建設(shè)期整理課件52存貨分析模式 機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)置存現(xiàn)金而喪失的將這些資金投資于證券可得到的投資收益，此項(xiàng)成本與有價(jià)證券收益率有關(guān)，也與置存貨幣資金的平均余額有關(guān)。 轉(zhuǎn)換成本是指與交易次數(shù)成正比的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用。 機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本的變化方向是相反的：若每次拋售有價(jià)證券金額大，會(huì)使貨幣資金平均余額大而增加置存成本，但會(huì)使交易次數(shù)

38、少而減少交易成本；反之，若每次拋售有價(jià)證券金額小，會(huì)減少機(jī)會(huì)成本和增加轉(zhuǎn)換成本。存貨分析模式旨在使相關(guān)總成本，即機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本之和最小化。 整理課件53 TC存貨分析模式下的相關(guān)總成本； T1相關(guān)的機(jī)會(huì)成本； T2相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本； Q最佳現(xiàn)金持有量； K有價(jià)證券收益率； T一個(gè)周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量； F有價(jià)證券一次交易固定成本?？偝杀荆═C）=T1+T2=現(xiàn)金平均余額有價(jià)證券收益率交易次數(shù)有價(jià)證券一次交易固定成本整理課件54 所以 是TC的最小值 可得到結(jié)論： 最佳現(xiàn)金持有量 時(shí)，相關(guān)總成本達(dá)最小值。FQTKQTC2KFTQTC20得，令22QTFKTCFTKFTKTFKKFTTC2222這

39、時(shí)，F(xiàn)TK2KFTQ2整理課件55 【例】某企業(yè)預(yù)計(jì) 1個(gè)月內(nèi)經(jīng)營(yíng)所需貨幣資金約為800萬(wàn)元，準(zhǔn)備用短期有價(jià)證券變現(xiàn)取得，證券每次交易的固定成本為100元，證券市場(chǎng)年利率為12。 要求：計(jì)算最佳貨幣資金持有量及最小相關(guān)總成本。 最佳貨幣資金持有量 最小相關(guān)總成本： 元）(000 40012%12000 000 81002Q（元）000 412%12000 000 81002*TC整理課件56信用期限【例】某企業(yè)預(yù)計(jì)信用期限為 20天，銷量可達(dá) 50萬(wàn)件；信用期若延長(zhǎng)到40天，銷量可增加到60萬(wàn)件。假定該企業(yè)投資報(bào)酬率為9，產(chǎn)品單位售價(jià)為4元，其余條件如表 所示。 要求：確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一個(gè)信

40、用期限？整理課件57信 用 期20 天40 天 銷售額200240 銷售成本： 變動(dòng)成本 60 72 固定成本 20 20 毛利120148 收帳費(fèi)用 10 12 壞帳損失 3 5整理課件58信用期由20天延長(zhǎng)到40天增加銷售利潤(rùn)14812028（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）增加機(jī)會(huì)成本42. 0%92006020360200%92407240360240整理課件59增加管理成本l2102（萬(wàn)元）增加壞帳成本532（萬(wàn)元） 增加凈收益28（0.4222）23.58（萬(wàn)元）結(jié)論：應(yīng)選擇40天信用期。本例中銷售利潤(rùn)的增加是指毛利的增加，在固定成本總額不變的情況下也就是邊際貢獻(xiàn)(銷售收入-變動(dòng)成本）的增加。整理課件60現(xiàn)金折扣 現(xiàn)金折扣成本賒銷凈額折扣期內(nèi)付款的銷售額比例現(xiàn)金折扣率 【例】根據(jù)上面例題資料：若企業(yè)在采用40天的信用期限的同時(shí)，向客戶提供（210，n40）的現(xiàn)金折扣，預(yù)計(jì)將有占銷售額60的客戶在折扣期內(nèi)付款，而收賬費(fèi)用和壞賬損失均比信用期為40天的方案下降8。要求：判斷該企業(yè)應(yīng)否向客戶提供現(xiàn)金折扣。整理課件61 增加銷售利潤(rùn)0 平均收賬期1060404022（天） 增加管理成本12（8）0.96（萬(wàn)元） 增加壞賬成本5（8）0.4（萬(wàn)元） 增加折扣成本2406022.88（萬(wàn)元） 增加凈收益0（0.3240.960.42.88）1.196（萬(wàn)