上市公司收購管理辦法修訂說明

1、上市公司收購管理辦法修訂說明為了規(guī)范上市公司的收購活動(dòng)，保護(hù)上市公司和投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩 序，發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的功能，根據(jù)新修訂的證券法、公司法，在認(rèn)真 總結(jié)現(xiàn)行上市公司收購管理辦法執(zhí)行三年多以來的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ) 上，中國證監(jiān) 會(huì)對(duì)現(xiàn)行上市公司收購管理辦法作出修訂，以適應(yīng)國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整和證券市 場(chǎng)股權(quán)分置改革后全流通的新局面。一、修訂原則證券法第四章“上市公司的收購是規(guī)范上市公司收購行為的立法基 礎(chǔ)，不 僅對(duì)上市公司收購行為作出原則性規(guī)定，而且考慮到上市公司收購活動(dòng)的復(fù)雜性，授權(quán)中 國證監(jiān)會(huì)“依照本法的原則制定上市公司收購的具體辦法” O本次修訂工作遵循以下原

2、則：1、體現(xiàn)鼓勵(lì)上市公司收購的立法精神根據(jù)新修訂的證券法對(duì)上市公司收購制度所做出的重大調(diào)整，將強(qiáng)制性全面要 約收購制度，調(diào)整為強(qiáng)制性要約方式，收購人可以根據(jù)自己的經(jīng)營決策自行選擇向公司 所有股東發(fā)出收購其全部股份的全面要約，也可以通過主動(dòng)的部分要約方式取得公司控制 權(quán)，從而大大降低收購成本，減少收購人規(guī)避動(dòng)機(jī)，避免復(fù)雜的審批程序，有利于活躍 上市公司收購活動(dòng)。2、在維護(hù)證券市場(chǎng)公平的基礎(chǔ)上，提高市場(chǎng)效率為順應(yīng)我國國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的重大戰(zhàn)略調(diào)整，發(fā)揮證券市場(chǎng)促進(jìn)資源流動(dòng)和優(yōu)化配置的基礎(chǔ)性功能，征求意見稿基于強(qiáng)制性信息公開披露、程序公平、公平對(duì)待股東等方 面維護(hù)市場(chǎng)公平，在將強(qiáng)制性全面要約義務(wù)改為要

3、約方式的同時(shí)，轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，基于重 要性原則，根據(jù)持股比例的不同采取不同的監(jiān)管方式，簡化中國證監(jiān)會(huì)審核程序、發(fā)揮 財(cái)務(wù)顧問的作用，提高市場(chǎng)效率。3、解決上市公司收購中存在的突出問題針對(duì)上市公司收購中存在的收購人無實(shí)力、不誠信、甚至掏空上市公司的問題，征 求意見稿通過要求收購人提交一系列證明文件，對(duì)收購人的主體資格予以規(guī)范，將存在證 券市場(chǎng)失信行為、無實(shí)力、與上市公司存在利益沖突的收購人排除在證券市場(chǎng)之外。4、強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問對(duì)收購人事前把尖、事后持續(xù)督導(dǎo)的作用明確財(cái)務(wù)顧問在上市公司收購中的責(zé)任，對(duì)其如何履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任作出明確要求，通過運(yùn)用市場(chǎng)的力量加強(qiáng)對(duì)收購人的行為約束。5、適應(yīng)股權(quán)分置改革后的

4、上市公司股份全流通的新局面在全流通的市場(chǎng)環(huán)境下，收購方式將呈多元化，征求意見稿明確對(duì)通過二級(jí)市場(chǎng)收購流通股的舉牌收購實(shí)行事后監(jiān)管，同時(shí)引入換股收購、非公開發(fā)行購買資產(chǎn)等創(chuàng)新方式，為市場(chǎng)化的并購預(yù)留了空間。、適用范圍和整體框架（一）適用范圍本辦法適用于投資者對(duì)在境內(nèi)證券交易所上市交易的上市公司的收購行為，不適用于收購僅在境外發(fā)行并上市的H股、N股等公司。本辦法規(guī)范的是取得上市公司控制權(quán)的收購活動(dòng)及相尖權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)的信息披露行 為，著重對(duì)要約收購、協(xié)議收購和間接收購予以規(guī)范。（二）整體框架征求意見稿將現(xiàn)行的收購辦法和上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法 合二為一，將持股5%以上視為收購的預(yù)警點(diǎn)，持

5、股20%以上須作詳式信息披露， 30%以上須采取要約方式或者向中國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免。征求意見稿共十章，包括總則、權(quán)益披露、要約收購、協(xié)議收購、間接收購、豁免申請(qǐng)、財(cái)務(wù)顧問、持續(xù)監(jiān) 管、罰則、附則。三、修訂的主要內(nèi)容（一）轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，明確監(jiān)管范圍根據(jù)征求意見稿，監(jiān)管部門對(duì)上市公司收購活動(dòng)的監(jiān)管方式發(fā)生兩個(gè)重要變化：一是從監(jiān)管部門直接監(jiān)管下的全面要約收購轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)顧問把尖下的部分要約收購；二是從完 全依靠監(jiān)管部門事前監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強(qiáng)化的事后監(jiān)管相結(jié)合基于重要性原則，監(jiān)管部門根據(jù)投資者持股比例的不同，采取不同的監(jiān)管方式：（1）對(duì)于持股介于5%到20%之間的，要求其簡要披露信息，僅須報(bào)告

6、；（2）對(duì)于持股介 于20%到30%之間的，要求詳細(xì)披露；對(duì)成為公司第一大股東的，比照收購人的標(biāo)準(zhǔn)， 要求其聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問出具核查意見，監(jiān)管部門對(duì)其實(shí)行事后監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)其不符合收購人要 求的，通過并購委員會(huì)審議，監(jiān)管部門可責(zé)令其停止收購，限制其表決權(quán)的行使；（3） 對(duì)于持股30%以上的，要求其聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問出具核查意見，依法向監(jiān)管部門報(bào)告，并 履行法定要約義務(wù)或申請(qǐng)豁免，監(jiān)管部門在15日內(nèi)限期審核；（4）將成為公司實(shí)際控制 人的間接收購，一并納入規(guī)范。（二）規(guī)范收購人和出讓人行為，解決上市公司收購中的突出問題針對(duì)上市公司收購中存在的收購人無實(shí)力、不誠信、原控股股東掏空上市公司后金 蟬脫殼等突出問題，

7、征求意見稿從對(duì)收購人(買方)和控股股東及其實(shí)際控制人(賣方)兩方面加以規(guī)范。首先，對(duì)收購人從以下五個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范：(1) 對(duì)收購人主體資格予以規(guī)范，對(duì)于收購人存在到期不能清償數(shù)額較大債務(wù)且處于 持續(xù)狀態(tài)、最近三年有重大違法行為、或嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為的，禁止其收購上市公 司°(2) 明確界定一致行動(dòng)人的范圍，征求意見稿對(duì)一致行動(dòng)人既作出原則性界定，又逐 一列舉，并將舉證責(zé)任落在一致行動(dòng)嫌疑人身上，促使隱藏在背后的收購人浮出水面。(3) 對(duì)收購人提出足額付款要求，為避免分期付款安排導(dǎo)致收購人先行控制上市公司 后轉(zhuǎn)移上市公司資金用于收購，出現(xiàn)“空手套白狼”的問題，規(guī)定收購人足額付款，方

8、 可辦理股份過戶。(4) 對(duì)收購人提出持續(xù)監(jiān)管要求，除財(cái)務(wù)顧問在收購?fù)瓿珊蟮?2個(gè)月內(nèi)對(duì)收購人 進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)外，要求收購人實(shí)行向所在地證監(jiān)局的每月報(bào)告制度，通過證監(jiān)局加強(qiáng)持 續(xù)監(jiān)管力度。(5) 發(fā)揮地方政府的作用，證監(jiān)局在收到收購人的書面報(bào)告后，向上市公司所在地的 省、市兩級(jí)地方政府征求意見，以使地方政府協(xié)助監(jiān)管部門做好后續(xù)監(jiān)管工作。其次，對(duì)作為出讓方的控股股東和實(shí)際控制人從以下兩方面予以規(guī)范：(1)要求作為出讓方的控股股東和實(shí)際控制人有義務(wù)對(duì)收購人的收購意圖、實(shí)力進(jìn)行調(diào)查，并將調(diào)查情況予以披露。（2）控股股東及其實(shí)際控制人存在占用、違規(guī)擔(dān)保等損害公司和其他股東利益的，要主動(dòng)消除損害，未消除損

9、害之前，不得轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)；如控制權(quán)轉(zhuǎn)讓收入仍無法消除損 害的，要求出讓方提出充分有效的履約保證，并經(jīng)過股東大會(huì)的批準(zhǔn)。同時(shí)，上市公司 董事會(huì)未采取有效措施“清欠解保”的，也要承擔(dān)法律責(zé)任O（三）減少監(jiān)管部門審批豁免權(quán)力，允許收購人限期限量增持根據(jù)國務(wù)院企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例的規(guī)定，中央與地方對(duì)國有資產(chǎn)實(shí) 行分級(jí)管理，分別代表國家履行出資人的職責(zé)，因此，對(duì)于跨地區(qū)、跨部門的國有單位之 間轉(zhuǎn)讓國有股，凡是作為不同的商業(yè)利益主體進(jìn)行的，一般不予 豁免，以體現(xiàn)法律對(duì)國 有、民營、外資公平對(duì)待的精神。為適應(yīng)全流通后的市場(chǎng)需要，允許收購人在收購?fù)瓿?2個(gè)月后每年增持不超過2% 的股份。（四）鼓勵(lì)市

10、場(chǎng)創(chuàng)新，允許換股收購明確收購人可以證券作為支付手段收購上市公司，換股收購將成為可能。征求意見 稿規(guī)定收購人須提供證券發(fā)行人最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、證券估值報(bào)告，并配合 上市公司聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的盡職調(diào)查工作，同時(shí)在信息披露、董事會(huì)的責(zé)任、財(cái)務(wù) 顧問的職責(zé)等方面予以細(xì)化；對(duì)于收購人通過取得上市公司發(fā)行的新股超過30%的，可 以向監(jiān)管部門申請(qǐng)免于履行要約義務(wù)，鼓勵(lì)上市公司通過非公開發(fā)行購買資產(chǎn)，優(yōu)化股權(quán) 結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量。（五）建立市場(chǎng)約束機(jī)制，強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問的作用推進(jìn)市場(chǎng)化并購重組的前提是形成真正的市場(chǎng)約束機(jī)制，因此，本次修訂的重要內(nèi) 容之一是建立財(cái)務(wù)顧問對(duì)收購人事前把尖、事中跟蹤、事后

11、持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任制，要求收 購人必須聘請(qǐng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的財(cái)務(wù)顧問，由財(cái)務(wù)顧問負(fù)責(zé)對(duì)收購人的主體資格、收購 目的、實(shí)力、誠信記錄、資金來源和履約能力進(jìn)行盡職調(diào)查，矢注收購中收購人是否對(duì)上 市公司有不當(dāng)行為，并對(duì)收購人在收購?fù)瓿珊筮M(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，積極防范收購人侵害上市公 司和中小股東的合法權(quán)益（六）完善要約收購的規(guī)范，維護(hù)市場(chǎng)公平首先，將流通股的要約價(jià)格與市價(jià)掛鉤，將要約提示性公告前30個(gè)交易日均價(jià)作為 要約價(jià)格的底限，不再打折；其次，明確部分要約收購的底限為總股本的5%，維持 20%履約保證金的規(guī)定，防止惡意利用要約收購進(jìn)行內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)，擾亂市場(chǎng)秩 序；第三，明確對(duì)不同要約方式下支付條件的特殊

12、要求，部分要約可以采用現(xiàn)金、證券、 法律允許的方式；以退市為目的的全面要約和中國證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制收購人發(fā)出的全面要約， 必須提供現(xiàn)金選擇；第四，允許收購人發(fā)出有條件的要約；第五，保證上市公司因要約 收購?fù)耸泻笫召徣伺c剩余小股東權(quán)利和義務(wù)的平衡。（七）對(duì)管理層收購嚴(yán)格監(jiān)管，強(qiáng)化公司治理要求征求意見稿對(duì)管理層收購持謹(jǐn)慎態(tài)度，在公司治理、批準(zhǔn)程序、信息披露、公司估值等方面作出特別要求：首先，在公司治理方面，要求上市公司應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好 的組織機(jī)構(gòu)以及有效的內(nèi)部控制制度，獨(dú)立董事的比例應(yīng)當(dāng)達(dá)到 董事會(huì)成員的1/2以 上；其次，在批準(zhǔn)程序上，要求2/3以上的獨(dú)立董事贊成本次收購，經(jīng)出席公司股東大 會(huì)的非尖聯(lián)股東半數(shù)通過，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問出具專業(yè)意見；第三，增加 信息披露的要求，要求董事和高管人員及其親屬就其在最近24個(gè)月內(nèi)與上市公司業(yè)務(wù)往 來情況、定期報(bào)告中就管理層還款計(jì)劃落實(shí)情況等予以披露；第四，必須聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師和評(píng)估師提供公司估值報(bào)告；第五，要求財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)；第六，對(duì)于管理層存在公 司法第147條、第149條規(guī)定不履行誠信義務(wù)情況的，禁止收購上市公司。（八）強(qiáng)調(diào)董