大股東與小股東的關(guān)系課件

1、大股東與小股東的關(guān)系大股東與小股東的關(guān)系LOGO12財(cái)管 張亞靜Page 2LOGO摘摘 要要背景背景文本和線條文本和線條陰影陰影標(biāo)題文本標(biāo)題文本填充填充強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)超鏈接超鏈接已訪超鏈接已訪超鏈接 對(duì)上市公司的許多研究表明對(duì)上市公司的許多研究表明, ,公司治理的主公司治理的主要矛盾并不是股東與經(jīng)理之間的委托代理問(wèn)要矛盾并不是股東與經(jīng)理之間的委托代理問(wèn)題題, ,而是居于控制地位的大股東與小股東之間而是居于控制地位的大股東與小股東之間的利益沖突問(wèn)題的利益沖突問(wèn)題。Page 3LOGO大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn)大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn)背景背景文本和線條文本和線條陰影陰影標(biāo)題文本標(biāo)題文本填充填

2、充強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)超鏈接超鏈接已訪超鏈接已訪超鏈接 由于大股東與中小股東間的權(quán)利不對(duì)等由于大股東與中小股東間的權(quán)利不對(duì)等, ,導(dǎo)導(dǎo)致大股東有侵占中小股東利益的條件和傾向致大股東有侵占中小股東利益的條件和傾向, ,在上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中表現(xiàn)出大股東與中在上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中表現(xiàn)出大股東與中小股東間利益的沖突。小股東間利益的沖突。Page 4LOGO大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn)大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn) 一一 選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)時(shí)的沖突選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)時(shí)的沖突 上市公司董監(jiān)事會(huì)成員的選任不但基本上被控股上市公司董監(jiān)事會(huì)成員的選任不但基本上被控股股東操縱股東操縱, ,而且很多董監(jiān)事完全就是控股股東的

3、而且很多董監(jiān)事完全就是控股股東的代表?？毓晒蓶|一旦控制了董監(jiān)事成員的選任代表?？毓晒蓶|一旦控制了董監(jiān)事成員的選任, ,也就控制了公司的日常經(jīng)營(yíng)和股利的分配也就控制了公司的日常經(jīng)營(yíng)和股利的分配, ,中小中小股東基本上被排斥在公司經(jīng)營(yíng)管理之外股東基本上被排斥在公司經(jīng)營(yíng)管理之外, ,而淪為而淪為一個(gè)單純的出資人一個(gè)單純的出資人Page 5LOGO大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn)大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn) 二二 股利分配上的沖突股利分配上的沖突 上市公司股利分配的標(biāo)準(zhǔn)上市公司股利分配的標(biāo)準(zhǔn), ,應(yīng)當(dāng)遵循股份平等分應(yīng)當(dāng)遵循股份平等分配原則。但是配原則。但是, ,在存在控股股東的公司中在存在控股股東的公

4、司中, ,控股股控股股東往往采取有利于自己的分配方式和分配時(shí)機(jī)。東往往采取有利于自己的分配方式和分配時(shí)機(jī)。分配結(jié)果卻未必公平。損害了中小投資者的利益分配結(jié)果卻未必公平。損害了中小投資者的利益. .Page 6LOGO大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn)大股東與中小股東利益沖突的表現(xiàn) 三三 公司并購(gòu)中的利益沖突公司并購(gòu)中的利益沖突上市公司在收購(gòu)過(guò)程中上市公司在收購(gòu)過(guò)程中, ,收購(gòu)公司為了節(jié)約成收購(gòu)公司為了節(jié)約成本常常私下與一些大股東協(xié)商本常常私下與一些大股東協(xié)商, ,以較高的溢價(jià)以較高的溢價(jià)收購(gòu)其持有的股份收購(gòu)其持有的股份, ,對(duì)中小股東則采取漠視態(tài)對(duì)中小股東則采取漠視態(tài)度度, ,使得中小投資者沒(méi)有機(jī)

5、會(huì)以較高的溢價(jià)出使得中小投資者沒(méi)有機(jī)會(huì)以較高的溢價(jià)出售自己的股份。目標(biāo)公司的中小股東只能成為售自己的股份。目標(biāo)公司的中小股東只能成為被動(dòng)的參與者。與公司正常經(jīng)營(yíng)相比被動(dòng)的參與者。與公司正常經(jīng)營(yíng)相比, ,收購(gòu)過(guò)收購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生控股股東與中小股東的利益沖突更為程中產(chǎn)生控股股東與中小股東的利益沖突更為明顯。明顯。Page 7LOGO大股東與中小股東利益沖突原因分析大股東與中小股東利益沖突原因分析 上市公司大股東與中小股東利益沖突的上市公司大股東與中小股東利益沖突的原因有很多，其中最重要的有以下三個(gè)原因有很多，其中最重要的有以下三個(gè)方面方面背景背景文本和線條文本和線條陰影陰影標(biāo)題文本標(biāo)題文本填充填充強(qiáng)調(diào)

6、強(qiáng)調(diào)超鏈接超鏈接已訪超鏈接已訪超鏈接Page 8LOGO大股東與中小股東利益沖突原因分析大股東與中小股東利益沖突原因分析 一一 大股東與中小股東的權(quán)利不對(duì)等大股東與中小股東的權(quán)利不對(duì)等從大股東與小股東所擁有的權(quán)利來(lái)看從大股東與小股東所擁有的權(quán)利來(lái)看, ,二者是有區(qū)別的。二者是有區(qū)別的。在中國(guó)由于歷史原因在中國(guó)由于歷史原因, ,大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到一定限制，大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到一定限制，在轉(zhuǎn)讓方式上與普通股不同在轉(zhuǎn)讓方式上與普通股不同, ,公司也沒(méi)有完全的股票轉(zhuǎn)公司也沒(méi)有完全的股票轉(zhuǎn)讓自主權(quán)，而小股東所持有的股權(quán)流通性較好讓自主權(quán)，而小股東所持有的股權(quán)流通性較好, ,在股票在股票二級(jí)市場(chǎng)上能夠輕

7、易出手二級(jí)市場(chǎng)上能夠輕易出手, ,因而小股東更關(guān)心股價(jià)的波因而小股東更關(guān)心股價(jià)的波動(dòng)動(dòng), ,而不考慮公司的管理和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這種大股東和小而不考慮公司的管理和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這種大股東和小股東各自基于自身利益的策略股東各自基于自身利益的策略, ,形成了事實(shí)上的小股東形成了事實(shí)上的小股東向大股東讓渡一部分權(quán)力向大股東讓渡一部分權(quán)力Page 9LOGO大股東與中小股東利益沖突原因分析大股東與中小股東利益沖突原因分析 二二 控制權(quán)與收益權(quán)的分離控制權(quán)與收益權(quán)的分離控制權(quán)與收益權(quán)的相分離是大股東侵占中小控制權(quán)與收益權(quán)的相分離是大股東侵占中小股東利益的基礎(chǔ)。隨著大股東控制權(quán)的增長(zhǎng)股東利益的基礎(chǔ)。隨著大股東控制權(quán)

8、的增長(zhǎng), ,即控制權(quán)與收益權(quán)的分離度越大即控制權(quán)與收益權(quán)的分離度越大, ,中小股東被中小股東被大股東所侵占的利益越多。此時(shí)大股東所侵占的利益越多。此時(shí), ,大股東所作大股東所作出的投資決策并非企業(yè)資源的最優(yōu)配置出的投資決策并非企業(yè)資源的最優(yōu)配置, ,這就這就是說(shuō)是說(shuō), ,由于公司的要素投入量的一部分是為了由于公司的要素投入量的一部分是為了大股東的私有收益大股東的私有收益, ,因而因而, ,公司的資源配置效公司的資源配置效率降低率降低, ,其總收益小于最大收益其總收益小于最大收益Page 10LOGO大股東與中小股東利益沖突原因分析大股東與中小股東利益沖突原因分析 三三 信息的不對(duì)稱信息的不對(duì)稱

9、在完全信息情況下在完全信息情況下, ,利益相關(guān)者之間是不存在利益相關(guān)者之間是不存在利益沖突的。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中利益沖突的。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中, ,大股東利大股東利用與中小股東之間的信息不對(duì)稱用與中小股東之間的信息不對(duì)稱, ,可以使公司可以使公司在合約規(guī)定的模糊地帶從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在合約規(guī)定的模糊地帶從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng), ,實(shí)現(xiàn)有實(shí)現(xiàn)有利于自身利于自身, ,有損于中小股東或其他契約方的利有損于中小股東或其他契約方的利益的活動(dòng)。也就是說(shuō)益的活動(dòng)。也就是說(shuō), ,公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的存在使得中小股東不能對(duì)大股東的外部侵害行存在使得中小股東不能對(duì)大股東的外部侵害行為作出完全反應(yīng)為作出完全反應(yīng)

10、Page 11LOGO大股東與中小股東利益沖突的后果大股東與中小股東利益沖突的后果 大股東與中小股東利益沖突的一個(gè)后果大股東與中小股東利益沖突的一個(gè)后果, ,表表現(xiàn)在大股東侵害中小股東利益可能導(dǎo)致公司現(xiàn)在大股東侵害中小股東利益可能導(dǎo)致公司價(jià)值下降。由于控股大股東擁有公司的控制價(jià)值下降。由于控股大股東擁有公司的控制權(quán)權(quán), ,所以在利潤(rùn)分配給所有股東之前所以在利潤(rùn)分配給所有股東之前, ,控股股控股股東能夠?qū)⑵髽I(yè)利潤(rùn)的一部分轉(zhuǎn)移給自己。這東能夠?qū)⑵髽I(yè)利潤(rùn)的一部分轉(zhuǎn)移給自己。這種轉(zhuǎn)移企業(yè)利潤(rùn)常常并不違法種轉(zhuǎn)移企業(yè)利潤(rùn)常常并不違法, ,但對(duì)企業(yè)來(lái)但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)成本卻很高說(shuō)成本卻很高, ,直接后果將導(dǎo)致公司

11、價(jià)值的直接后果將導(dǎo)致公司價(jià)值的損失。損失。Page 12LOGO大股東與中小股東利益沖突的后果大股東與中小股東利益沖突的后果 大股東與中小投資者的利益沖突還會(huì)導(dǎo)致公大股東與中小投資者的利益沖突還會(huì)導(dǎo)致公司投資決策的非效率。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)司投資決策的非效率。對(duì)于公司來(lái)說(shuō), ,應(yīng)該應(yīng)該選擇總價(jià)值較高的項(xiàng)目進(jìn)行投資選擇總價(jià)值較高的項(xiàng)目進(jìn)行投資, ,但是但是, ,如果如果公司置于控股股東的嚴(yán)密控制之下公司置于控股股東的嚴(yán)密控制之下, ,則控股則控股大股東通常是從自己價(jià)值最大化的角度來(lái)左大股東通常是從自己價(jià)值最大化的角度來(lái)左右公司投資決策右公司投資決策, ,往往是選擇總價(jià)值較低但往往是選擇總價(jià)值較低但控制

12、權(quán)私人收益較高的投資項(xiàng)目?？刂茩?quán)私人收益較高的投資項(xiàng)目。Page 13LOGO大股東與中小股東利益沖突的后果大股東與中小股東利益沖突的后果 大股東與中小投資者的利益沖突的另一個(gè)后大股東與中小投資者的利益沖突的另一個(gè)后果果, ,是導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模非效率。在不考慮資金是導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模非效率。在不考慮資金利息情況下利息情況下, ,公司是將利潤(rùn)分配給股東還是公司是將利潤(rùn)分配給股東還是進(jìn)行再投資進(jìn)行再投資, ,這取決于新的投資項(xiàng)目是否能這取決于新的投資項(xiàng)目是否能產(chǎn)生更多的利潤(rùn)。但是如果公司存在控股大產(chǎn)生更多的利潤(rùn)。但是如果公司存在控股大股東股東, ,則公司的投資決策很可能因其為了攫則公司的投資決策很可能因其為了攫取私人收益而發(fā)生嚴(yán)重扭曲。取私人收益而發(fā)生嚴(yán)重扭曲。Page 14LOGO解決大股東與中小股東利益沖突建議解決大股東與中小股東利益沖突建議 對(duì)大股東加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)督。加強(qiáng)對(duì)大股對(duì)大股東加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)督。加強(qiáng)對(duì)大股東的監(jiān)督是治理大股東侵占行為東的監(jiān)督是治理大股東侵占行為, ,減少兩者利益減少兩者利益沖突的根本措施。從內(nèi)部來(lái)看沖突的根本措施。從內(nèi)部來(lái)看, ,完善獨(dú)立董事的完善獨(dú)立董事的激勵(lì)與約束機(jī)制、實(shí)施大股東表決回避制度。從激勵(lì)與約束機(jī)制、實(shí)施大股東表決回避制度。從外部來(lái)看外部