強生財務報表分析報告

1、第 18 組強生財務報表分析組長： 吳小明經(jīng)世濟民，志存高遠，開拓創(chuàng)新，加快發(fā)展一、公司簡介：證券代碼 :JNJ公司名稱 :強生 公司中文簡稱 :強生強生公司注冊成立于 1887 年，主要從事保健產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。強生旗下共有 250 多家子 公司，主要業(yè)務涉及三大領(lǐng)域：消費品、醫(yī)藥產(chǎn)品和醫(yī)療器材與診斷產(chǎn)品。消費品 消費品部門經(jīng)營多種嬰兒健康護理產(chǎn)品、護膚品、口腔防護產(chǎn)品、創(chuàng)傷護理產(chǎn)品、女性健康護理用 品、營養(yǎng)品以及非處方藥。主要品牌包括 AVEENO 護膚品、邦迪創(chuàng)傷護理產(chǎn)品、嬌爽 (CAREFREE) 衛(wèi)生 護墊、可伶可俐 (CLEAN & CLEAR) 兒童護膚品、強生嬰兒

2、與成人系列產(chǎn)品、李施德林 (LISTERINE) 口腔 防護產(chǎn)品與 MOTRIN IB 消炎藥。以上產(chǎn)品主要通過批發(fā)商或獨立與連鎖零售商在全球銷售。2012 年銷售額達到 14.4billion 美元， 強生的此項業(yè)務是全球第六位消費者護理業(yè)務， 業(yè)務增長了 0.5% ， 醫(yī)藥產(chǎn)品強生的醫(yī)藥產(chǎn)品覆蓋以下治療領(lǐng)域：消炎、鎮(zhèn)靜、心血管、避孕、皮膚、胃腸、血液、免疫、神經(jīng)、 腫瘤、鎮(zhèn)痛、泌尿與病毒學等。這些藥品直接向零售商、批發(fā)商、醫(yī)療專業(yè)人員銷售，公眾可憑醫(yī)生處方 購買。 With $25.4 billion in worldwide sales in 2012,we are the eighth

3、-largest pharmaceuticals business in the world and thesixth-largest biotech business.醫(yī)療器材及診斷產(chǎn)品 強生醫(yī)療器材及診斷產(chǎn)品主要通過批發(fā)商、醫(yī)院與零售商提供給醫(yī)生、護士、治療師、醫(yī)院、化驗室與診所。產(chǎn)品包括 Cordis 心血管疾病護理產(chǎn)品、 DePuy 整形再造與脊椎健康產(chǎn)品、 Ethicon 創(chuàng)傷護理 與女性健康產(chǎn)品； Ethicon Endo-Surgery微創(chuàng)手術(shù)產(chǎn)品； LifeScan 血糖監(jiān)測與胰島素給藥產(chǎn)品；Ortho-Clinical Diagnostics專業(yè)診斷產(chǎn)品以及 Vision C

4、are 隱形眼鏡產(chǎn)品。 With $27.4 billion in worldwide sales in 2012, our Medical Devices and Diagnostics(MD&D) business is the largest medical technology business in the world. Operational growth was 8.7 percent. Sales included the impact of recently completed acquisition of Synthes,Inc.,which contributed

5、 7.9 percent to worldwide MD&D segment( 2012 年 6 月 12 日強生制藥收購辛迪思公司是瑞士的一家醫(yī)療器械有限公司) operational sales growth, net of the divestiture of the DePuy trauma business.、財務分析1. 償債能力分析：流動性指標（1 ）流動比率 ：2010 年 為 2.05 2011 年為 2.38 2012 年為 1.90 一般情況下，流動比例越高，反映公司短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。國際上 通常認為， 流動比例的下限為 100% ；而流動比

6、率等于 200% 時較為適當， 它表明企業(yè)財務 狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營流動的資金外，還有足夠的財力償付到期短期債務。 強生的流動比例正逐年上升， 并接近 200% ，由以上說明可知強生的財務穩(wěn)定可靠。 同時強 生的流動比例沒有過高， 進而不會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本， 也不會影響獲利 能力。（2 ）速動比率： 2010 年為 1.82 2011 年為 2.11 2012 年為 1.59 一般情況下，速動比例，表明企業(yè)流動債能力越強。國際通常認為，速動比例大于 100% 時較為適當。如果速動比例小于 100% ，企業(yè)面臨很大的償債風險；如果速動比率大于 100% ，盡管債務

7、償還的安全性高，但卻因企業(yè)現(xiàn)金及應收賬款資金占用過多而大大增加企 業(yè)機會成本。 由于流動資產(chǎn)中的存貨和其他流動資產(chǎn)的比例較大， 導致公司流動比率未達到 一般公認標準，公司的實際短期償債能力并不理想，需要采取措施加以扭轉(zhuǎn)。注意 ：盡管速動比率更能反應企業(yè)的流動負債的安全性和穩(wěn)定性，但并不能認為速動比率較低的企業(yè)的流動負債到期絕不能償還。實際上，如果企業(yè)存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強， 即速動比率較低， 只要流動比例較高， 企業(yè)仍然有望償還到期的債務本息。 強生大概屬于這 種情況。（3 ）負債 / 息稅前營業(yè)利潤2010 年為 0.85, 2011 年為 1.01, 2012 年為 0.822. 長期

8、償債能力分析項目10 年11 年12 年資產(chǎn)負債率16.30%17.27 %13.32 %產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負債率：指企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中， 債權(quán)人提供資金所占的比重， 以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。 一般情況 下，資產(chǎn)負債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強。強生該項指標較小，小于 20% ，表明企業(yè)長期的償債能力較強。該指標較 小說明企業(yè)財務杠桿利用不夠3. 營運能力分析項目比率10 年11 年12 年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.6540. 75100.7547應收賬款周轉(zhuǎn)率6.426.556.47存貨周轉(zhuǎn)率3.573.663.47（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多

9、，流動資產(chǎn)利用效果越好。 由于行業(yè)原因， 曙光股份流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于中等偏上水平波動， 處于良好的水 平。（2）應收帳款周轉(zhuǎn)率：周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應收帳款收回的 越快。如果比較慢， 說明企業(yè)的資金過多的呆滯在應收帳款上， 影響資金的獲力 能力。強生的應收帳款周轉(zhuǎn)率基本穩(wěn)定，說明運營能力一定水平上基本不變。09 年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =56 （天）3）存貨周轉(zhuǎn)率：存貨的周轉(zhuǎn)率映存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收帳款的能力。周轉(zhuǎn)越快，存貨的占用水平越低， 變現(xiàn)能力越強， 強生周轉(zhuǎn)率歷年保持基本持平趨勢，變現(xiàn)能力增強，成交量穩(wěn)定。例如： 09 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =101 （天）4. 盈利能力分析項目比率1

10、0 年11 年12 年營業(yè)利潤率27.29 %25.12 %23.79 %凈利潤率21.63 %14.87 %16.13 %營業(yè)毛利率70.00 %68.93 %67.96 %稅前利潤率27.49%19.01%20.47%總資本回報率19.2612.8913.76總資產(chǎn)收益率13.508.939.24凈資產(chǎn)收益率24.8817.0217.8162.3960.0757.26銷售 收入/ 平均總資產(chǎn)營業(yè)利潤率，越高表明企業(yè)市場競爭力越強， 發(fā)展?jié)摿υ酱螅?從而獲利能力 越強，從表中可知強生的營業(yè)能力一直處于很高水平， 而且處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)， 說明強生的營業(yè)能力是不容小視。 而且企業(yè)的成本費用利潤

11、較高， 表明企業(yè)為取 得利潤而付出的代價較小，成本費用利潤率控制的較好，獲利能力強。5、估值指標估值指標10 年11 年12 年總市值（賬期末）169,351.30178,663.73193,049.42（M）市盈率（賬期末）12.9418.7918.00市凈率（賬期末）2.983.132.99市現(xiàn)率（賬期末）12.6912.7310.53市銷率（賬期末）2.762.762.84三、競爭對手分析：寶潔財務分析：1. 償債能力分析：（1 ）流動比例 ：2009 為 0.98 2009 為 0.979 2008 為 0.946（2 ）速動比例： 2009 為 48.47% 2008 為 42.02

12、% 2007 為 50.70%2. 長期償債能力分析項目09 年08 年07 年資產(chǎn)負債率32.73%33.93 %35.01 %3. 營運能力分析項目比率09 年08 年07 年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.58610. 57970.55.41應收賬款周轉(zhuǎn)率12.5512.4711.54存貨周轉(zhuǎn)率5.654.8355.384. 盈利能力分析項目比率09 年08 年07 年營業(yè)利潤率50.78%51.27%52.03%營業(yè)凈利率17.00%14.12%13.52%營業(yè)毛利率20.40 %20.46 %20.20%成本費用利潤率59.95%60.78%58.18%雅芳財務分析：1. 償債能力分析：（1 ）流

13、動比例 ：2010 年 為 1.42 2010 年為 1.42 2008 為 1.45 （2 ）速動比例： 2010 為 1.03 2011 為 1.02 2012 為 1.032. 長期償債能力分析項目10 年11 年12 年資產(chǎn)負債率39.8342.7743.293. 營運能力分析項目比率09 年08 年07 年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率4. 盈利能力分析項目比率10 年11 年12 年營業(yè)利潤率5.3010.6210.25凈利潤率5.404.58-0.3963.3662.8861.13營業(yè)毛利率13.7910.70-0.91總資本回報率總資產(chǎn)收益率（ % ）-0.567.98

14、6.63凈資產(chǎn)收益率（ % ）40.0832.08-3.03稅前利潤率（ % ）8.706.582.04銷售 收入 / 平均總資產(chǎn)147.73144.68141.78（%）分析以寶潔為例：1、寶潔的流動比例和速動比例都過低，甚至低于流動比例下限，表明企業(yè)可能捉襟見 肘，難以償還短期債務。2、寶潔資產(chǎn)負債率比強生稍高，說明寶潔比強生能更好的利用自有資產(chǎn)形成見多的經(jīng) 營用資產(chǎn)，得到較多的利潤，擴大規(guī)模。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率寶潔比強生小，說明強生的流動資產(chǎn)的流動性更好，流動資產(chǎn)的利 用效果更好。 應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率強生較小，則說明寶潔應收賬款和存款的變現(xiàn) 速度及管理效率較高4 、在獲利能力方面雖然強生的營業(yè)利潤率明顯高于寶潔，但強生的成本費用利潤率明顯 高于寶潔， 說明雖然營業(yè)利潤率較高但企業(yè)為取得利潤付出的成本明顯較高， 進而會影響獲 利能力。對