投資有限公司個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)(濃縮版)

1、個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)東城大道營(yíng)業(yè)部東城大道營(yíng)業(yè)部1一、歷史一、歷史2 古代期權(quán)歷史圣經(jīng)故事期權(quán)交易的第一項(xiàng)記錄是在圣經(jīng)創(chuàng)世紀(jì)中的一個(gè)合同制的協(xié)議（ 圣經(jīng)創(chuàng)世紀(jì)29章18節(jié)30節(jié) ）。大約在公元前1700年，雅各為同拉班的小女兒拉結(jié)結(jié)婚而簽訂的一個(gè)類(lèi)似期權(quán)的契約，即雅各在同意為拉班工作七年的條件下，得到同拉結(jié)結(jié)婚的許可。從期權(quán)的定義來(lái)看，雅各以七年勞工為“權(quán)利金”，獲得了同拉結(jié)結(jié)婚的“權(quán)利而非義務(wù)”。股票期權(quán)的發(fā)展股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約，1973年在芝加哥期權(quán)交易所推出第一批以16只個(gè)股為標(biāo)的期權(quán)合約。場(chǎng)內(nèi)股票期權(quán)的發(fā)展歷程：年份年份交易所交易所1973年年 芝加哥期權(quán)交易所（芝加

2、哥期權(quán)交易所（cboe）1974年 美國(guó)證券交易所（amex）1975年 費(fèi)城證券交易所（phex）1976年 太平洋證券交易所（pase）和中西部證券交易所（mwse）1982年 紐約證券交易所（nyse）美國(guó)市場(chǎng)股票期權(quán)的現(xiàn)狀美國(guó)是全球最大的股票期權(quán)交易中心交易量居全球之首，占比高達(dá)80%左右其期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場(chǎng)股票類(lèi)個(gè)股期權(quán)超過(guò)3000只以上指數(shù)類(lèi)期權(quán)超過(guò)50只以上etf類(lèi)期權(quán)超過(guò)250只以上合約周期跨度包含了周、月、季以及長(zhǎng)期（3年）6二、現(xiàn)實(shí)生活中的案例二、現(xiàn)實(shí)生活中的案例78910 豐富交易品種 疏導(dǎo)市場(chǎng)資金 曾強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的意義對(duì)證券市場(chǎng)的意義 提高業(yè)務(wù)吸引

3、傭金收入增長(zhǎng) 提升交易量 搶占衍生品市場(chǎng)對(duì)證券公司的意義對(duì)證券公司的意義 提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具 實(shí)現(xiàn)非線性投資收益 構(gòu)建多元的投資組合 增加收入對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的意義對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的意義 提供新的投資方式 控制下行風(fēng)險(xiǎn) 參與雙向交易 實(shí)現(xiàn)交易杠桿實(shí)現(xiàn)交易杠桿對(duì)個(gè)人投資者的意義對(duì)個(gè)人投資者的意義11四、股票期權(quán)的基本概念和特征四、股票期權(quán)的基本概念和特征一種關(guān)于一種關(guān)于買(mǎi)賣(mài)權(quán)利買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種的交易，本質(zhì)上是一種合約合約 。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。期權(quán)的買(mǎi)方期權(quán)的買(mǎi)方可以可以選擇在合約選擇在合約規(guī)定的時(shí)間規(guī)定的時(shí)間、以、以約定的價(jià)

4、約定的價(jià)格格、向期權(quán)的賣(mài)方、買(mǎi)入或者賣(mài)出約定標(biāo)的證券、向期權(quán)的賣(mài)方、買(mǎi)入或者賣(mài)出約定標(biāo)的證券/ /資產(chǎn)資產(chǎn)。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買(mǎi)方選擇買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買(mǎi)方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的執(zhí)行，則相應(yīng)的賣(mài)方必須履約賣(mài)方必須履約。12股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)（call optioncall option）：是指期權(quán)權(quán)利方）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買(mǎi)入合約有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買(mǎi)入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。標(biāo)的的期權(quán)合約。股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣(mài)出賣(mài)出了一個(gè)未來(lái)了一個(gè)

5、未來(lái)買(mǎi)股票買(mǎi)股票權(quán)利權(quán)利，對(duì)手方被稱(chēng)為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣(mài)方（，對(duì)手方被稱(chēng)為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣(mài)方（空頭空頭）。）。 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣(mài)方可以獲得權(quán)利金收入。股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣(mài)方可以獲得權(quán)利金收入。 賣(mài)出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣(mài)出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由理由： 認(rèn)為認(rèn)為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì)上漲股票價(jià)格未來(lái)不會(huì)上漲，但是想獲得更多收益但是想獲得更多收益，可以賣(mài)，可以賣(mài)出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲得權(quán)利金收入出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲得權(quán)利金收入 股票下跌，白賺權(quán)利金。股票下跌，白賺權(quán)利金。股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán) 認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)（put optionput option）：是指期權(quán)權(quán)利方）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣(mài)出合約

6、有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣(mài)出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。標(biāo)的的期權(quán)合約。股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán) 對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣(mài)出賣(mài)出了一個(gè)未來(lái)了一個(gè)未來(lái)賣(mài)股票賣(mài)股票權(quán)利權(quán)利，所以稱(chēng)為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣(mài)方（，所以稱(chēng)為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣(mài)方（空頭空頭） 賣(mài)出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：賣(mài)出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由： 認(rèn)為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì)下跌認(rèn)為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì)下跌，但是想獲得更多收益，可以賣(mài)，但是想獲得更多收益，可以賣(mài)出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入。出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入。 股票上揚(yáng)，白賺權(quán)利金。股票上揚(yáng)，白賺權(quán)利金。股票期權(quán)的類(lèi)型股票期權(quán)的類(lèi)型 歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利歐式期

7、權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán)目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán) 美式期權(quán)：美式期權(quán)：在國(guó)外，還有一種美式期權(quán)，在國(guó)外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購(gòu)買(mǎi)日至到期日之間期權(quán)購(gòu)買(mǎi)日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約的期權(quán)合約股票期權(quán)的基本要素股票期權(quán)的基本要素股票期權(quán)的價(jià)值股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值和和時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值兩部分組成兩部分組成期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約立

8、即行使該期權(quán)合約所賦所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值 對(duì)于對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)（認(rèn)為將來(lái)股票會(huì)上漲）（認(rèn)為將來(lái)股票會(huì)上漲）來(lái)說(shuō)：來(lái)說(shuō)：l實(shí)值實(shí)值：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格 市價(jià)市價(jià)），）， 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零零。股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)為未來(lái)股價(jià)會(huì)下跌）（認(rèn)為未來(lái)股價(jià)會(huì)下跌）來(lái)說(shuō)：來(lái)說(shuō)：l 實(shí)值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀實(shí)值：是

9、指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)態(tài)（行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格 市價(jià)市價(jià)），）， 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。l 平值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀平值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)態(tài)（市價(jià)市價(jià) = = 行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格），）， 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零零。l 虛值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀虛值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)態(tài)（行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格 市價(jià)市價(jià)），）， 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零零。股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值l實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，

10、期權(quán)內(nèi)在價(jià)值實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來(lái)收益的預(yù)期價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來(lái)收益的預(yù)期價(jià)值l在到期日之前，在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大那么時(shí)間價(jià)值也就越大。股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值l期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值，l而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒(méi)有時(shí)而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒(méi)有時(shí)間價(jià)值了。間價(jià)值了。五、影響股票期權(quán)價(jià)值的因素五、影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）

11、標(biāo)的股票價(jià)格）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格）行權(quán)價(jià)格3）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動(dòng)率）股票價(jià)格的波動(dòng)率5）到期期限長(zhǎng)度）到期期限長(zhǎng)度6）紅利）紅利24影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1 1）標(biāo)的股票的價(jià)格）標(biāo)的股票的價(jià)格 由于由于認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去行權(quán)價(jià)格，所以當(dāng)?shù)膬?nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去行權(quán)價(jià)格，所以當(dāng)股票的價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升股票的價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升。 同理，由于同理，由于認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格減去股票價(jià)格，的內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格減去股票價(jià)格，所以當(dāng)所以當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降股票價(jià)格上

12、升時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。2 2）行權(quán)價(jià)格）行權(quán)價(jià)格 根據(jù)根據(jù)1 1）中的原理，很容易看出，當(dāng)行權(quán)價(jià)格上升時(shí)）中的原理，很容易看出，當(dāng)行權(quán)價(jià)格上升時(shí)l 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降, ,l 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上升。認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上升。3 3）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常取為短期國(guó)債的利率。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常取為短期國(guó)債的利率。它是影響期權(quán)它是影響期權(quán)價(jià)值最復(fù)雜的一個(gè)因素價(jià)值最復(fù)雜的一個(gè)因素。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素4 4）股票價(jià)格的波動(dòng)率）股票價(jià)格的波動(dòng)率 股票價(jià)格的波動(dòng)率是用來(lái)度量未來(lái)股票價(jià)格的不確定性的。股票價(jià)格的波動(dòng)率是用來(lái)度量未來(lái)股票價(jià)格的

13、不確定性的。 如果股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，那么股票價(jià)格就以更大的可能性如果股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，那么股票價(jià)格就以更大的可能性上漲或下跌。上漲或下跌。l 對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以能性就越大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值隨著波動(dòng)率增大而增大隨著波動(dòng)率增大而增大。l 對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的可能性也變大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以可能性也變大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)

14、認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值也隨著波動(dòng)率變大而變大值也隨著波動(dòng)率變大而變大。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素5 5）到期期限長(zhǎng)度）到期期限長(zhǎng)度一般來(lái)講，由于在期權(quán)的價(jià)值中，其中一部分是一般來(lái)講，由于在期權(quán)的價(jià)值中，其中一部分是時(shí)間價(jià)值，所以期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，它的時(shí)間價(jià)時(shí)間價(jià)值，所以期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，它的時(shí)間價(jià)值就越大，認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值就越大。值就越大，認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值就越大。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素6 6）紅利）紅利 如果規(guī)定標(biāo)的證券除權(quán)、除息時(shí)，交易所會(huì)對(duì)期權(quán)的行如果規(guī)定標(biāo)的證券除權(quán)、除息時(shí)，交易所會(huì)對(duì)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格、合

15、約單位作相應(yīng)調(diào)整的話，權(quán)價(jià)格、合約單位作相應(yīng)調(diào)整的話， 紅利基本不會(huì)給期權(quán)價(jià)值帶來(lái)影響。紅利基本不會(huì)給期權(quán)價(jià)值帶來(lái)影響。 各變量對(duì)股票期權(quán)價(jià)值的影響各變量對(duì)股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格股票價(jià)格 行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場(chǎng)無(wú)風(fēng)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率險(xiǎn)利率股票價(jià)格股票價(jià)格波動(dòng)率波動(dòng)率到期期限到期期限紅利紅利認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)值價(jià)值+-+-認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值價(jià)值-+-+“”代表正相關(guān)，“”代表負(fù)相關(guān)。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素31選擇標(biāo)準(zhǔn) 參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，借鑒國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)作，遵循我所產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想，個(gè)股期權(quán)標(biāo)的選擇應(yīng)滿足如下條件：規(guī)模大流動(dòng)性好波動(dòng)性適中股票標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)上證50指數(shù)樣本股, 且是融

16、資融券標(biāo)的 上市時(shí)間不少于6個(gè)月 最近6個(gè)月日均流通市值不低于500億元 最近6個(gè)月日均成交金額不低于3億元 最近6個(gè)月日均波動(dòng)率不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)的3倍 最近6個(gè)月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬(wàn)戶etf標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的 成立時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均市值不低于100億元最近6個(gè)月日均成交額不低于3億元最近6個(gè)月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬(wàn)戶標(biāo)的證券名單每六個(gè)月調(diào)整和公布一次六、合約設(shè)計(jì)-合約標(biāo)的項(xiàng)目合約類(lèi)型同時(shí)推出認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含） 1000020-100元（含） 5000100元以上 1000到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季（時(shí)間不會(huì)超過(guò)9個(gè)月）最后交易日到期月份的第四

17、個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30時(shí)段）履約方式歐式行權(quán)價(jià)根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價(jià)格間距），對(duì)于同一到期月份的合約，行權(quán)價(jià)格序列包括1個(gè)平值、1-2個(gè)實(shí)值、1-2個(gè)虛值最小報(bào)價(jià)單位0.001元交易最小單位1張交割方式實(shí)物交割32六、合約設(shè)計(jì)-合約條款新合約上市新月份上市一次新掛24個(gè):2 43價(jià)格變動(dòng)加掛:保證實(shí)值、虛值至少各1個(gè)股價(jià)變動(dòng)，實(shí)值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補(bǔ)足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌 加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中 同時(shí)存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多七、運(yùn)作管理：合約掛牌（1）3334合約加掛舉例（以認(rèn)購(gòu)期權(quán)為例） 標(biāo)的證券價(jià)格

18、4.9元，初始掛牌合約的行權(quán)價(jià)分別為4.8元（實(shí)值）、5元（平值）、5.2元（虛值） 次日標(biāo)的證券跌停至4.41元，無(wú)實(shí)值合約，需要加掛使至少有一個(gè)實(shí)值合約 加掛行權(quán)價(jià)格4.2元（實(shí)值），空缺的價(jià)格間距補(bǔ)齊，即加掛4.4元、4.6元七、運(yùn)作管理：合約掛牌（2）合約代碼:601398c1309m00380 1標(biāo)的代碼到期月份到期年份行權(quán)價(jià)格標(biāo)示字段行權(quán)價(jià)因標(biāo)的證券除權(quán)除息修改的次數(shù)合約簡(jiǎn)稱(chēng): 工商銀行購(gòu)9月380a認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽標(biāo)的簡(jiǎn)稱(chēng)行權(quán)價(jià)格認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽到期月份35月合約七、運(yùn)作管理：合約代碼、簡(jiǎn)稱(chēng)共19位共20個(gè)字符最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)為申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)為0.001元。元。單筆

19、申報(bào)最大數(shù)量單筆申報(bào)最大數(shù)量限價(jià)限價(jià)單筆申報(bào)最大數(shù)量為單筆申報(bào)最大數(shù)量為100張張。市價(jià)市價(jià)單筆申報(bào)最大數(shù)量為單筆申報(bào)最大數(shù)量為50張張。36八、交易制度：申報(bào)開(kāi)盤(pán)價(jià)開(kāi)盤(pán)價(jià)期權(quán)合約的開(kāi)盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該期權(quán)合約集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格。期權(quán)合約的開(kāi)盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該期權(quán)合約集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)的，連續(xù)競(jìng)價(jià)的第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)的，連續(xù)競(jìng)價(jià)的第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)。收盤(pán)價(jià)收盤(pán)價(jià)當(dāng)日該當(dāng)日該合約合約最后一筆最后一筆成交價(jià)格成交價(jià)格。當(dāng)日無(wú)成交的，按前收盤(pán)價(jià)格。當(dāng)日無(wú)成交的，按前收盤(pán)價(jià)格。結(jié)算價(jià)結(jié)算價(jià)用于計(jì)算初始保證金、維持保證金用于計(jì)算初始保證金、維持保證金由交易所另行規(guī)定由

20、交易所另行規(guī)定37八、交易制度：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià) 混合交易模式 競(jìng)價(jià)交易為主，流動(dòng)性服務(wù)商為輔連續(xù)競(jìng)價(jià)交易按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的指令，按照平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30 和 13：00-15：00 連續(xù)競(jìng)價(jià)9：15-9：25 集合競(jìng)價(jià)不接受市價(jià)訂單，9:20-9:25之間不能撤單。八、交易制度：機(jī)制與時(shí)間38行權(quán)指令/撤消行權(quán)指令/實(shí)物交割意向申報(bào)指令對(duì)行權(quán)日，行權(quán)時(shí)間延長(zhǎng)半小時(shí)（增加15:00-15:30時(shí)段），可進(jìn)行行權(quán)委托（由券商進(jìn)行前端控制，委托數(shù)量不得超過(guò)凈持倉(cāng)數(shù)量）。行權(quán)指令申報(bào)當(dāng)日有效。行權(quán)申報(bào)可多次申報(bào)，行權(quán)數(shù)量累計(jì)計(jì)算，可

21、撤消行權(quán)委托。行權(quán)日買(mǎi)入的期權(quán)，當(dāng)日可以行權(quán)。券商應(yīng)提供為投資者自動(dòng)行權(quán)的服務(wù)，如券商無(wú)法提供該項(xiàng)服務(wù)，需向投資者作出特別說(shuō)明。自動(dòng)行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由券商與客戶協(xié)定。實(shí)物交割意向申報(bào)指令指因異常情況需要進(jìn)入現(xiàn)金結(jié)算流程之前，對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，如果被指派的義務(wù)方有一定數(shù)量的標(biāo)的證券；對(duì)認(rèn)沽期權(quán)，如果行權(quán)方有一定數(shù)量的標(biāo)的證券，可以申報(bào)進(jìn)行申報(bào)交割。無(wú)申報(bào)者，默認(rèn)為同意進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。39八、交易制度：交易指令(3)設(shè)計(jì)思路：非線性漲跌停設(shè)計(jì)，平值與實(shí)值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。40期權(quán)合約每日價(jià)格漲停板 = 該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）+ 漲跌幅期權(quán)

22、合約每日價(jià)格跌停板 = 該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）- 漲跌幅漲跌幅限制認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅 = max0.001，min （2正股價(jià)行權(quán)價(jià)），正股價(jià)10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅 = max0.001，min （2行權(quán)價(jià)正股價(jià)），正股價(jià)10八、漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤(pán)價(jià)是3.72元/股例一：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.8元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.06元7月30日（周一）該認(rèn)購(gòu)期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，

23、取0.001 例二：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.04元7月30日（周一）該認(rèn)沽期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 以開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格，盤(pán)中相對(duì)參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到30%時(shí)（參考價(jià)格低于0.01元時(shí)為100%），進(jìn)入5分鐘的集合競(jìng)價(jià)交易，產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。 斷路器導(dǎo)致的集合競(jìng)價(jià)交易開(kāi)始時(shí)，尚未成交的市價(jià)訂單將自動(dòng)取消。 斷路器導(dǎo)致的集合競(jìng)價(jià)階段，交易系統(tǒng)只接受

24、限價(jià)訂單，并且不接受撤單申報(bào)41市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)暫停連續(xù)競(jìng)價(jià)交易八、斷路器機(jī)制42初始保證金計(jì)算公式股票期權(quán)初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）etf期權(quán)初始保證金公式認(rèn)購(gòu)期權(quán)（short call）初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+ max 15%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，7%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)認(rèn)沽期權(quán)（short put）初始保證金min權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+ max15%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià)認(rèn)購(gòu)期權(quán)（short call）初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+ max（25%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)）認(rèn)沽期權(quán)（short put）初始保證金min權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+ max2

25、5%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià)說(shuō)明： 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-標(biāo)的收盤(pán)價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）九、風(fēng)控制度：保證金（6）43限倉(cāng)限倉(cāng)是限制持有期權(quán)合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的所有合約持倉(cāng)（含備兌開(kāi)倉(cāng)）的最大數(shù)量。按單邊計(jì)算：對(duì)于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉(cāng)頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。交易系統(tǒng)對(duì)交易參與人設(shè)置總的持倉(cāng)限制，券商端交易系統(tǒng)對(duì)客戶進(jìn)行前端控制。品種品種個(gè)人投資者個(gè)人投資者（a賬戶）賬戶）機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)/自營(yíng)自營(yíng)（非做市商的（非做市商的b、d賬戶）賬戶）流動(dòng)性服務(wù)商流動(dòng)性服務(wù)

26、商交易參與人交易參與人（經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)）（經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)）股票100050001000050萬(wàn)etf20001000020000100萬(wàn)九、風(fēng)控制度：限倉(cāng)、限購(gòu)（1）44 規(guī)定個(gè)人投資者買(mǎi)入期權(quán)開(kāi)倉(cāng)的資金規(guī)模不得超過(guò)其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。 客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個(gè)月日均持有滬市市值的20%。 盤(pán)中實(shí)時(shí)監(jiān)控限購(gòu)九、風(fēng)控制度：限倉(cāng)、限購(gòu)（2）45 任一交易日，同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉(cāng)合約所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過(guò)合約標(biāo)的流通股本的30%（含備兌開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)頭寸）時(shí)，除另有規(guī)定外，本所自次一交易日起限制該類(lèi)認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)。 當(dāng)上述比例低于28%時(shí)，本所自次一交易日起解除該限

27、制。只針對(duì)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)九、風(fēng)控制度：限開(kāi)倉(cāng)制度46九、風(fēng)控制度： 強(qiáng)行平倉(cāng)制度當(dāng)結(jié)算參與人、投資者出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，登記公司、交易所有權(quán)對(duì)其相關(guān)持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)： （一）結(jié)算參與人結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補(bǔ)足；（二）持倉(cāng)量超過(guò)限倉(cāng)規(guī)定（三）因違規(guī)、違約被交易所和登記公司要求強(qiáng)行平倉(cāng)； （四）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)； （五）應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的其他情形。強(qiáng)行平倉(cāng)情形47九、風(fēng)控制度： 合格投資人制度（1）合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)l 通過(guò)投資者適當(dāng)性評(píng)估；l 具有融資融券業(yè)務(wù)資格；l 申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬(wàn)元；l 具備個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)

28、，通過(guò)交易所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試；l擁有個(gè)股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（只開(kāi)戶無(wú)交易記錄不算），并且模擬交易時(shí)間達(dá)到3個(gè)月以上，交易筆數(shù)10筆以上；l不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個(gè)股期權(quán)交易的情形。48分級(jí)管理：會(huì)員應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專(zhuān)業(yè)知識(shí)情況，對(duì)投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進(jìn)行分級(jí)管理。一級(jí)：可進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)（賣(mài)認(rèn)購(gòu)）；二級(jí)：在一級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買(mǎi)賣(mài)期權(quán)的權(quán)限；三級(jí)：在二級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許普通保證金開(kāi)倉(cāng) 、平倉(cāng)。九、風(fēng)控制度： 合格投資人制度（2）十、股票期權(quán)的功能和投資策略十、股票期權(quán)的功能和投資策略 有限損失性（在有行權(quán)

29、準(zhǔn)備的情況下）有限損失性（在有行權(quán)準(zhǔn)備的情況下）l 雖然期權(quán)的多頭方需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金雖然期權(quán)的多頭方需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金，獲利空間卻很大。，獲利空間卻很大。股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的功能和投資策略和投資策略 杠桿功能及投資策略杠桿功能及投資策略l杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出需要付出少量的期權(quán)費(fèi)少量的期權(quán)費(fèi)，就能分享標(biāo)，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益帶來(lái)的收益，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。舉例：程大叔支付了舉例：程大叔支付了1 1元元權(quán)利金買(mǎi)入了權(quán)利金買(mǎi)入了x

30、 x公司的股票認(rèn)公司的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，那購(gòu)期權(quán)，那3 3個(gè)月之后程大叔有權(quán)按個(gè)月之后程大叔有權(quán)按1010元元/ /股股買(mǎi)入買(mǎi)入x x股份股份。3 3個(gè)月后個(gè)月后x x公司的股票價(jià)格會(huì)有多種可能，那程大叔公司的股票價(jià)格會(huì)有多種可能，那程大叔買(mǎi)入股票期權(quán)和只買(mǎi)股票兩種投資方式獲得的收益也買(mǎi)入股票期權(quán)和只買(mǎi)股票兩種投資方式獲得的收益也會(huì)有所不同會(huì)有所不同 股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的功能和投資策略和投資策略到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日股票價(jià)格到期日股票價(jià)格（元）（元）9 91010111112121515買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份股票收益率份股票收益率-10

31、%-10%0 010%10%20%20%50%50%買(mǎi)入買(mǎi)入1 1份期權(quán)收益率份期權(quán)收益率-100%-100%-100%-100%0 0100%100%400%400%垂直套利策略垂直套利策略垂直價(jià)差套利策略：按照不同的行權(quán)價(jià)格同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出同一合約月份的認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。之所以被稱(chēng)為“垂直套利”，是因?yàn)楸静呗猿袡?quán)價(jià)格外，其余要素都是相同的，而行權(quán)價(jià)格和對(duì)應(yīng)的權(quán)利金在期權(quán)行情表上是垂直排列的。該策略可將風(fēng)險(xiǎn)和收益限定在一定范圍內(nèi)。有限價(jià)格波動(dòng)下的收益最大化。垂直套利“牛市”價(jià)差期權(quán)策略買(mǎi)入一份較低行權(quán)價(jià)格（下限）k1認(rèn)購(gòu)期權(quán)+賣(mài)出一份較高行權(quán)價(jià)格（上限）k2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。最大虧損：支付的凈權(quán)利金最大盈利：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金垂直套利“牛市”價(jià)差期權(quán)策略程大叔認(rèn)為x股票未來(lái)會(huì)上漲，但是上漲幅度有限，程大叔估計(jì)股價(jià)會(huì)在8元/股與12元/股之間徘徊，所以:購(gòu)入一個(gè)價(jià)格為2元，行權(quán)價(jià)格為8元/股的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲得股票上漲的收益。賣(mài)出一個(gè)價(jià)格為1元