對(duì)于山西汾酒投資價(jià)值的分析知識(shí)講解

1、對(duì)于山西汾酒投資價(jià)值的分析對(duì)于山西汾酒投資價(jià)值的分析作者：曹卓 馬艷潔來源：時(shí)代金融 2015 年第 23 期【摘要】本文從債權(quán)人和投資人角度出發(fā)，分析企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力， 從而判斷山西汾酒是否值得投資?！娟P(guān)鍵詞】投資價(jià)值 償債能力 盈利能力 發(fā)展能力一、行業(yè)簡(jiǎn)介經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)十年的蓬勃發(fā)展，白酒行業(yè)于 2013 年開始進(jìn)入調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)增速下滑、限制三 公消費(fèi)是導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)調(diào)整的重要原因。各類問題隨之而來，使得行業(yè)前景非常不樂觀。過去，政商消費(fèi)是我國(guó)白酒行業(yè)高速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿υ?。以后，即使政商消費(fèi)有所復(fù)蘇， 預(yù)計(jì)也難以實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。站在中長(zhǎng)期來看，公務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)不應(yīng)該是高端白酒消費(fèi)的潛

2、在動(dòng)力 源。對(duì)于中國(guó)白酒行業(yè)來說，挖掘出新的核心消費(fèi)群體和新的增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)迫在眉睫。專業(yè)人 士表示，中國(guó)可支配收入的增加將會(huì)是新的發(fā)展動(dòng)力；中產(chǎn)階級(jí)持續(xù)擴(kuò)大帶動(dòng)的中檔酒消費(fèi)市 場(chǎng)的大擴(kuò)容將會(huì)是第一個(gè)動(dòng)力源；不斷擴(kuò)大的富裕群體的消費(fèi)將會(huì)替代政商消費(fèi)成為第二個(gè)動(dòng) 力源，白酒行業(yè)不會(huì)持續(xù)低迷，經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，將會(huì)迎來新的發(fā)展。分析過去 10 年白酒銷售額數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，高端酒消費(fèi)是核心，高端白酒的需求十分旺盛， 整個(gè)白酒行業(yè)都投入到高端酒的熱潮中，價(jià)格持續(xù)上漲。但隨后高端白酒出現(xiàn)劇烈調(diào)整，三公 消費(fèi)得到抑制，目前來看，反腐已經(jīng)成為本屆政府的重要目標(biāo)。不過，中高端酒企市場(chǎng)預(yù)計(jì)將 會(huì)被中低端市場(chǎng)所補(bǔ)充，

3、中低端大眾白酒消費(fèi)將成為重要潛在動(dòng)力。在 2013 年白酒股票經(jīng)歷 了大幅調(diào)整，企業(yè)增速下降明顯。二、公司簡(jiǎn)介山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司為國(guó)有獨(dú)資公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中國(guó)名酒 汾 酒、竹葉青酒。山西汾酒集團(tuán)有3個(gè)全資子公司， 7個(gè)控股子公司， 3 個(gè)參股子公司， 3個(gè)隸屬單位，汾酒廠股份有限公司是該公司最大子公司。1993 年，于上海證券交易所掛牌上市。三、公司償債能力分析（一）短期償債能力分析短期償債能力主要從兩個(gè)指標(biāo)分析：1、流動(dòng)比率。 2、速動(dòng)比率。1. 流動(dòng)比率。計(jì)算公式：流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)總額 / 流動(dòng)負(fù)債總額2012年2014年山西汾酒的流動(dòng)比率比較平穩(wěn)，處在2左右，但是

4、低于行業(yè)平均水平，更低于行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)。說明山西汾酒的短期償債能力在行業(yè)中處于劣勢(shì)。2. 速動(dòng)比率。計(jì)算公式：速動(dòng)比率 = （流動(dòng)資產(chǎn) -存貨） /流動(dòng)負(fù)債2012年2014年山西汾酒的速動(dòng)比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并且低于行業(yè)平均水平和行業(yè)龍頭 茅臺(tái)的水平。說明山西汾酒在存貨管理上出現(xiàn)問題，有大量存貨積壓，企業(yè)的短期償債能力存 在問題。（二）長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力主要從資產(chǎn)負(fù)債率入手。2012年2014年山西汾酒的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下趨勢(shì)，說企業(yè)長(zhǎng)期償債能力在逐步增強(qiáng)。 行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也在下降且低于山西汾酒，說明該行業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在變強(qiáng)。四、公司盈利能力分析公司盈利分析從凈資產(chǎn)收益率上出發(fā)，

5、 2012年2014年山西汾酒的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下 降趨勢(shì)，且在 2014出現(xiàn)劇烈的下降，同時(shí)低于行業(yè)平均水平，更低于行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)。說 明山西汾酒的盈利能力下降。五、公司發(fā)展能力（一）銷售增長(zhǎng)率2012 年山西汾酒的銷售增長(zhǎng)額為： 64， 787.6-44 ， 881.5=19， 906.12013 年山西汾酒的銷售增長(zhǎng)額為： 60， 872-64， 787.6=-3 ， 915.6201 4年山西汾酒的銷售增長(zhǎng)額為： 39， 1 60.760 ， 872=-21， 711.3所以2012 年山西汾酒的銷售增長(zhǎng)率為： 19， 906.1/44， 881.5= 0.44352013 年山西汾

6、酒的銷售增長(zhǎng)率為： -3， 91 5.6/64 ， 787.6= -0.06042014年山西汾酒的銷售增長(zhǎng)率為： -21， 71 1 .3/60 ， 872=-0.35672012 年山西汾酒的銷售增長(zhǎng)率為 44.35% ， 2013年的銷售增長(zhǎng)率變?yōu)樨?fù)數(shù)為 -6.04%， 2014 年仍然為負(fù)數(shù) -35.67%，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。反映了企業(yè)的銷售收入在下降，企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力不足。 只有企業(yè)的銷售收入上升，才能使企業(yè)有發(fā)展動(dòng)力，才能使企業(yè)走上正常軌道。從上表數(shù)據(jù)可以看出近三年以來，山西汾酒和貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入都大幅下降，不過山西 汾酒的下降幅度更大，明顯高于貴州茅臺(tái)，其發(fā)展能力有所減弱。（二）營(yíng)業(yè)利

7、潤(rùn)增長(zhǎng)率從上表數(shù)據(jù)可以看出近三年以來，山西汾酒和貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都大幅下降，不過山西 汾酒的下降幅度更大，明顯高于貴州茅臺(tái)，其發(fā)展能力有所減弱。（三）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從上表數(shù)據(jù)可以看出近三年以來，山西汾酒和貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)都大幅下降，不過山西汾 酒的下降幅度更大，明顯高于貴州茅臺(tái)，其發(fā)展能力有所減弱。綜上所述，山西汾酒的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都大幅下降，其 發(fā)展能力引人擔(dān)憂。六、結(jié)論通過分析山西汾酒 2012年到2014年的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力，得出山西汾酒短 期償債能力下降，長(zhǎng)期償債能力尚可，盈利能下降，發(fā)展堪憂。因此，對(duì)于債權(quán)人而言，山西 汾酒可以向其投資長(zhǎng)期債

8、券。如果，債權(quán)人偏好風(fēng)險(xiǎn)也可適度投資短期債券。對(duì)于投資人，山 西汾酒的盈利能力和發(fā)展能力都堪憂，短期內(nèi)不應(yīng)投資。作者簡(jiǎn)介：曹卓（1989-），男，漢，山西太原人，研究方向：財(cái)務(wù)管理，就讀于山西財(cái) 經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，專業(yè)：會(huì)計(jì)碩士2014級(jí)碩士研究生；馬艷潔（1990-），女，漢，山西太原人，研究方向：會(huì)計(jì)信息化，就讀于山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，專業(yè)：會(huì)計(jì)碩士2014級(jí)碩士研究生。2013 年2013 年20U眸山兩曲稠相731. 982L.2L20,42)6. 03ij1'h.n32. W51.6914* S5凈賣產(chǎn)收滋乖側(cè)）2012 年2013 年3014 年山園汾泗44. U25.621 28樹州茅臺(tái)45.003乳們31.96彳：業(yè)屮創(chuàng)怕32. ?32) 6911.35址功比率2012 甲20)3