三章節(jié)財務管理值觀念

1、 貨幣的時間價值貨幣的時間價值 風險分析風險分析 nifp1 某人存款1000元, 單利計息,利率5%, 2年后可一次取出 多少元? f=1000(1+5%2) =1100(元)f=a(f/a,i,n)(1+i)p=a(p/a,i,n)(1+i)1)(1npfii =8.45%也可變i為r m,變n為m nn=8.30(年)i =4.58% 14.某系列現(xiàn)金流量如下表所示,貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值. 年 現(xiàn)金流量 年 現(xiàn)金流量 1 1000 6 2000 2 1000 7 2000 3 1000 8 2000 4 1000 9 2000 5 2000 10 3000 14.答案

2、p=1000(p/a,9%,4)+2000(p/a,9%,9-p/a,9%,4)+3000(p/f,9%,10) =10016(元)第二節(jié)第二節(jié) 風險分析風險分析 風險風險是指在是指在一定條件下一定條件下和和一定時期內一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度?？赡馨l(fā)生的各種結果的變動程度。 特點特點： 1 1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特特 定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是主觀的。主觀的。 2 2、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定一定時期內時期內”的風險的風

3、險 3 3、風險和不確定性有區(qū)別，但在實務領域里都、風險和不確定性有區(qū)別，但在實務領域里都視為視為“風險風險”對待。對待。 4 4、風險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。、風險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風險一般都從不利的方面來考察，人們研究風險一般都從不利的方面來考察，從從財務的角度來說，財務的角度來說，風險主要是指無法達到預期報酬風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。的可能性。 風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。司本身和個體投資主體的角度。公司特有風險公司特有風險個別公司特有事件造個別公司特有事

4、件造成成 的風險。的風險。(可分散風險或非系統(tǒng)風險可分散風險或非系統(tǒng)風險 如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，重要合同， 訴訟失敗等訴訟失敗等。個體投資主體個體投資主體市場風險市場風險對所有公司影響因素引起對所有公司影響因素引起的的 風險。風險。( 不可分散風險或系統(tǒng)風險不可分散風險或系統(tǒng)風險) 如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退 通貨膨脹，高利通貨膨脹，高利率等。率等。公司本身公司本身經(jīng)營風險經(jīng)營風險(商業(yè)風險）生產(chǎn)經(jīng)商業(yè)風險）生產(chǎn)經(jīng) 營的不確定性帶來的風險。營的不確定性帶來的風險。 來源：市場銷售生產(chǎn)成本、來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術，其他。

5、生產(chǎn)技術，其他。 財務風險財務風險 是由借款而增加的是由借款而增加的風險，風險， 是籌資決策帶來的風險，是籌資決策帶來的風險， 也叫籌資的風險。也叫籌資的風險。（一）風險報酬（一）風險報酬: 是指投資者因冒風險進行投資而獲得是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。的超過時間價值的那部分報酬。 風險報酬有兩種表示方法：風險報酬有兩種表示方法： 絕對數(shù)：風險報酬額絕對數(shù)：風險報酬額 相對數(shù)：風險報酬率相對數(shù)：風險報酬率 （二）單項資產(chǎn)的風險報酬（二）單項資產(chǎn)的風險報酬1 . 確定概率分布確定概率分布2 .計算期望報酬率計算期望報酬率 (expectation) 反映集中趨勢反映

6、集中趨勢3.計算標準離差計算標準離差4.計算標準離差率計算標準離差率5.計算風險報酬率計算風險報酬率 1、確定概率分布、確定概率分布 （1）概念：）概念： 用來表示隨機事件發(fā)生可用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用能性大小的數(shù)值，用pi 來表示。來表示。 （2）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性的可能性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即pi 都在都在0和和1之間，之間， 所有所有結果的概率之和等于結果的概率之和等于1，即，即n為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)2、計算期望報酬率、計算期望報酬率(平均報酬率平均報酬率) （1）概念：隨機變量

7、的各個取值以相應）概念：隨機變量的各個取值以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)叫隨機變量的預的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)叫隨機變量的預期值。它反映隨機變量取值的平均化。期值。它反映隨機變量取值的平均化。 （2）公式：）公式：pi 第第i種種 結果出現(xiàn)的概率結果出現(xiàn)的概率 ki 第第i種結果出現(xiàn)的預期報酬率種結果出現(xiàn)的預期報酬率n所有可能結果的數(shù)目所有可能結果的數(shù)目例：例： 東方制造公司和西京自來水公司股票東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。計算兩家公司的期望報酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率

8、分布東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率發(fā)生的概率(pi)報酬率報酬率(ki )西京自來水公西京自來水公司司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自來水公司西京自來水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司東方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望報酬率期望報酬率期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖 3.計算標準離差計算標準離差(s

9、tandard deviation) ntiipkk12)( 反映離散程度反映離散程度公式中，公式中，-期望報酬率的標準離差；期望報酬率的標準離差；-期望報酬率；期望報酬率； -第第i種可能結果的報酬率；種可能結果的報酬率； -第第i 種可能結果的概率種可能結果的概率 ； n -可能結果的個數(shù)。可能結果的個數(shù)。 （1）概念：標準離差是各種可能的報酬）概念：標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。一種量度。 n -可能結果的個數(shù)?？赡芙Y果的個數(shù)。（2）公式）公式 接前例接前例:西京自來水公司的標離差：西京自來水公司的標

10、離差：=12.65%東方制造公司的標準離差：東方制造公司的標準離差：=31.62%結論：結論： 標準離差越小，說明離散程度越小，標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小。風險也越小。因此因此a項目比項目比b項目風險小。項目風險小。4.計算標準離差率計算標準離差率 (standard deviation coefficient) 反映離散程度反映離散程度%100kq 期望值不同時，利用標準離差率來比期望值不同時，利用標準離差率來比較，它反映風險程度。較，它反映風險程度。 1、公式：、公式： 2、例例 西京自來水公司的標離差率：西京自來水公司的標離差率： v=12.65%20%=63.25% 東

11、方制造公司的標準離差率東方制造公司的標準離差率 ： v=31.62%20%=158.1%100kq 未來收益率的概率和未來收益率估算困難未來收益率的概率和未來收益率估算困難,可用歷史數(shù)據(jù)近似的估算可用歷史數(shù)據(jù)近似的估算. 未來收益率可用算術平均法未來收益率可用算術平均法,標準差可用下標準差可用下式式:niinex12) 1()(式中用的數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)式中用的數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)對風險厭惡對風險厭惡,回回避避,取取b值大值大,容容忍程度高忍程度高,取值取值小小.上例中，假設無風險報酬率為上例中，假設無風險報酬率為10%，西京自，西京自來水公司風險報酬系數(shù)為來水公司風險報酬系數(shù)為5%，東方制造公，東方制

12、造公司的為司的為8%，則，則西京自來水公司投資報酬率：西京自來水公司投資報酬率： k=rf+bq =10%+5%63.25%=13.16%東方制造公司投資報酬率東方制造公司投資報酬率 k=rf+bq=10%+8%158.1%=22.65%練習 假定甲、乙兩項資產(chǎn)的歷史收益率的有關資料如下: 甲乙兩項資產(chǎn)的歷史收益率年甲資產(chǎn)的收益率乙資產(chǎn)的收益率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30% 要求要求: 1.估算兩項資產(chǎn)的預期收益率估算兩項資產(chǎn)的預期收益率 2.估算兩項資產(chǎn)的標準差估算兩項資產(chǎn)的標準差 3.估算兩項資產(chǎn)的標準離差率估算兩項資產(chǎn)

13、的標準離差率解答解答: :1.1.甲資產(chǎn)預期收益率甲資產(chǎn)預期收益率=8%=8% 乙資產(chǎn)預期收益率乙資產(chǎn)預期收益率=9%=9%2.2.甲資產(chǎn)的標準差甲資產(chǎn)的標準差=11.51%=11.51%乙資產(chǎn)的標準差乙資產(chǎn)的標準差=15.17%=15.17%3.3.甲資產(chǎn)的標準率甲資產(chǎn)的標準率=11.51%=11.51%8%=1.448%=1.44 乙資產(chǎn)的標準離差率乙資產(chǎn)的標準離差率=15.17%=15.17%9%=1.699%=1.69第三節(jié) 利息率(利息率（利率），是資金使用權的交易價格利息率分類：按利率間變動關系分：基準利率、套算利率按利率形成的機制分：市場利率、法定利率按債權人取得的報酬情況分：名

14、義利率、實際利率 一、利息率的分類r=r + ip預計通預計通貨膨脹貨膨脹率率實際利實際利率率名義利名義利率率 按利率與市場資金的供求關系分：按利率與市場資金的供求關系分： 固定利率、浮動利率固定利率、浮動利率 按利率與時間長短關系分：按利率與時間長短關系分： 年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率 二、利率的決定因素二、利率的決定因素 利率利率=純利率純利率+通貨膨脹率通貨膨脹率+風險附加率風險附加率第三節(jié) 利息率 如果你突然收到一張事先不知道的如果你突然收到一張事先不知道的1255億美元的賬單，億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民你一定會大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問題源于身上。該問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入納西鎮(zhèn)的一個銀行存入6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按1%的周利率復利付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。的周利率復利付息（難怪該銀行