大氣污染治理行業(yè)研究報告

1、大氣污染治理行業(yè)研究報告一大氣污染治理行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀脫硫、脫硝、除塵構(gòu)成中國大氣污染治理產(chǎn)業(yè)三大重要板塊，其中脫硝產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大。近年來，中國把防治大氣污染作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要舉措，推動大氣污染治理產(chǎn)業(yè)不斷取得實(shí)質(zhì)性成效。數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國大氣污染治理行業(yè)總的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到975.1億元。其中，脫硫產(chǎn)業(yè)規(guī)模總體上增長平穩(wěn)，2013年整個產(chǎn)業(yè)規(guī)模大約略高于132億元，火電脫硫產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過106億元；新建脫硝裝機(jī)容量可達(dá)0.375億千瓦，脫硝改造裝機(jī)容量可達(dá)1.155億千瓦，總計新增脫硝機(jī)組容量1.53億千瓦，脫硝行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模大約為544.5億元；除塵行業(yè)的市場規(guī)模近300億元。

2、總體來說，脫硫、脫硝、除塵仍為構(gòu)成中國大氣污染治理產(chǎn)業(yè)的三大核心板塊，其中脫硝產(chǎn)業(yè)的投資與發(fā)展機(jī)會最大。 表2 2014年中國大氣污染治理產(chǎn)業(yè)規(guī)模 脫硫脫硝除塵總計產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）132544.5298.6975.1污染物污染來源主要技術(shù)圖1 大氣污染子行業(yè)、污染來源及主要技術(shù)二行業(yè)競爭優(yōu)勢（一）行業(yè)結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)潛在市場及拓展方向1.行業(yè)結(jié)構(gòu)分析（1）脫硫建造行業(yè)脫硫建造和運(yùn)營行業(yè)屬于制造業(yè)，主要的上游行業(yè)是設(shè)備制造業(yè)、石灰石和活性炭等原材料、鋼材和電纜。設(shè)備制造業(yè)中可分為通用類設(shè)備（例如風(fēng)機(jī)、循環(huán)泵、閥門、球磨機(jī)等）和專用類設(shè)備（例如除霧器、噴淋系統(tǒng)、收料器、布料器）通用類設(shè)備生產(chǎn)規(guī)模大、

3、貨源充足、價格穩(wěn)定；專用類設(shè)備大部分以脫硫公司定制方式配套供給煙氣脫 硫行業(yè)，由于產(chǎn)業(yè)的互補(bǔ)效應(yīng)，價格和供應(yīng)量相對穩(wěn)定。石灰石屬于完全競爭行業(yè)，部分脫硫運(yùn)營行業(yè)對石灰石還擁有一定的議價能力。鋼材和電纜企業(yè)數(shù)量眾多，市場化程度較高，競爭激烈，供應(yīng)平穩(wěn)。下游主要是燃煤發(fā)電企業(yè)，由于環(huán)保行業(yè)的政策驅(qū)動特點(diǎn)，燃煤發(fā)電企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求對行業(yè)影響很大。 脫硫產(chǎn)業(yè)的五力分析（2）脫硝行業(yè)NOx 控制技術(shù)可以分為燃燒前（燃料脫硝）、燃燒中（低氮燃燒技術(shù)）以及燃燒后（煙氣脫硝）。燃燒中對NOx 的控制技術(shù)實(shí)現(xiàn)低NOx 燃燒技術(shù)的主要途徑有空氣分級燃燒技術(shù)（分為爐內(nèi)空氣分級以及低氮燃燒器）、煙氣再循環(huán)、減

4、少空氣預(yù)熱以及燃料分級技術(shù)。 燃燒后對NOx 的控制技術(shù)燃燒后對NOx 排放的控制技術(shù)主要指煙氣脫硝凈化技術(shù)，即把已生成的NOx 還原為N2 。按照治理工藝可以分為濕法脫硝和干法脫硝，其中干法脫硝由于基本投資低，設(shè)備及工藝簡單，脫除NOx 的效率較高，不易造成二次污染而被廣泛使用。干法脫硝主要的技術(shù)可分為選擇性催化還原（SCR）脫硝和選擇性非催化還原（SNCR）脫硝。長期來看，SCR由于脫硝率高，技術(shù)成熟將占據(jù)市場的主導(dǎo)地位。（3）除塵行業(yè)除塵是指從含塵氣體中去除顆粒物以減少其向大氣排放的技術(shù)措施。除塵設(shè)備主要包括電除塵器、布袋除塵器、旋風(fēng)除塵器和濕式除塵器等。其中，電除塵器以其阻力低，適應(yīng)煙

5、氣變化能力強(qiáng)，維護(hù)工作量少等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于冶金，電力，建材等行業(yè)，迄今為止，在環(huán)保領(lǐng)域仍處于主導(dǎo)地位。其中，在煙塵治理領(lǐng)域，袋式除塵由于除塵效率高，不會造成二次污染，便于回收干料等性能，在國內(nèi)外的應(yīng)用越來越廣，占到所用除塵設(shè)備的80%。2.行業(yè)潛在市場以及拓展方向（1）脫硫建造行業(yè)脫硫企業(yè)的盈利模式正面臨著從建造到特許經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。國家發(fā)改委及環(huán)?？偩钟?007年推出了煙氣脫硫特許經(jīng)營新機(jī)制的試點(diǎn)。特許經(jīng)營是指“在政府有關(guān)部門的組織協(xié)調(diào)下，火電廠將國家出臺的脫硫電價、與脫硫相關(guān)的優(yōu)惠政策等形成的收益權(quán)以合同形式特許給專業(yè)化脫硫公司，由專業(yè)化脫硫公司承擔(dān)脫硫設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)行、維護(hù)及日常管

6、理，并完成合同規(guī)定的脫硫任務(wù)”。（2）脫硝行業(yè)目前，我國工業(yè)燃煤鍋爐較少使用低氮燃燒技術(shù)，幾乎所有的工業(yè)燃煤鍋爐均未安裝煙氣脫硝裝置。國內(nèi)外開發(fā)的煙氣脫硝技術(shù)基本都是針對火電廠燃煤鍋爐，由于工業(yè)鍋爐爐窯自身的特點(diǎn)，火電廠煙氣脫硝技術(shù)和設(shè)備尚不能直接應(yīng)用于工業(yè)燃煤鍋爐。借鑒脫硫行業(yè)的歷史發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，脫硝行業(yè)很可能將經(jīng)歷由廠家眾多、行業(yè)集中度低到行業(yè)競爭度逐步提高的發(fā)展歷程。未來具有技術(shù)優(yōu)勢的公司將占據(jù)有利地位。從盈利模式上看，由于越來越嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)以及行業(yè)專業(yè)化程度增強(qiáng)，脫硝行業(yè)未來也很可能采取特許經(jīng)營的模式，即將脫硫運(yùn)營業(yè)務(wù)移交給專業(yè)的環(huán)保公司。（3）除塵行業(yè)在目前綜合性能較好的除塵技術(shù)中，袋

7、式、靜電、電袋復(fù)合除塵器在各行業(yè)均有一定應(yīng)用。總體來看，袋式除塵器作為除塵效率最被認(rèn)可的技術(shù)，占除塵市場份額的60%左右。在袋式除塵器核心部件濾袋的性能不斷進(jìn)步和價格不斷下降的背景下，未來袋式除塵器具備隨行業(yè)整體規(guī)模擴(kuò)大而發(fā)展以及行業(yè)內(nèi)應(yīng)用份額提高的雙重投資機(jī)會。（二）上下游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢大氣污染治理產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的脫硝、脫硫設(shè)備產(chǎn)業(yè)和下游的脫硫脫硝、除塵運(yùn)營產(chǎn)業(yè)。脫硫方面：目前我國火電市場趨于穩(wěn)定，電力脫硫設(shè)備發(fā)展的高峰期已過，未來電力脫硫市場主要在新建火電組合現(xiàn)有火電脫硫機(jī)組的改造。已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時代。估算“十二五”期間電力脫硫設(shè)備年均市場規(guī)模在130億左右。預(yù)計未來脫硫市場的發(fā)展方向

8、是由EPC模式向BOT模式轉(zhuǎn)變，具備BOT資質(zhì)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將受益。此外，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高賦予能源凈化行業(yè)樂觀發(fā)展前景，看好擁有技術(shù)優(yōu)勢，處于龍頭地位能源凈化公司。脫硝方面：NOx總量控制推動行業(yè)快速成長，前、后端脫硝協(xié)同發(fā)展。預(yù)計“十二五”期間，氮氧化物將作為約束性指標(biāo)納入總量控制范疇。目前脫硝加價政策正在研究當(dāng)中，政策的出臺將成為脫硝行業(yè)快速發(fā)展的催化劑。技術(shù)方面，新一代前端脫硝技術(shù)等離子體NOx燃燒技術(shù)具明顯優(yōu)勢，且受政策推廣。后端SCR脫硝技術(shù)有廣泛應(yīng)用空間，前后端結(jié)合使用是未來趨勢。除塵方面：國家煙塵排放標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)格，除塵行業(yè)前景看好，預(yù)計“十二五”期間，袋式除塵市場在600億以上，

9、年均為120億元。袋式除塵設(shè)備行業(yè)市場較為分散，集中度不高，企業(yè)競爭優(yōu)勢并不是特別明顯，但袋式除塵的主要耗材高溫濾料收益除塵行業(yè)快速發(fā)展。大氣污染治理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系以及市場技術(shù)趨勢見下表：產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)市場及趨勢上游原料脫硫脫硫供應(yīng)商眾多，市場競爭充分脫硝脫硝催化劑技術(shù)壁壘高，核心技術(shù)美日發(fā)達(dá)國家壟斷除塵主要技術(shù)袋式除塵的原材料高溫濾料處于進(jìn)口替代階段；行業(yè)發(fā)展快速設(shè)備脫硫設(shè)備發(fā)展的高峰期已過，未來市場主要在新建火電機(jī)組和現(xiàn)有火電脫硫機(jī)組的改造脫硝預(yù)計“十二五”期間，氮氧化物將作為約束性指標(biāo)納入總量控制范疇，總量控制推動行業(yè)快速成長；脫硝技術(shù)前后端結(jié)合使用是未來趨勢。除塵市場較為分散，集中度

10、不高，企業(yè)競爭優(yōu)勢并不是特別明顯下游運(yùn)營脫硫特許經(jīng)營規(guī)模有很大提升空間，由EPC模式向BOT模式轉(zhuǎn)變，具備BOT資質(zhì)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將受益脫硝特許經(jīng)營規(guī)模較小，僅占火電脫硝合同規(guī)模的3%左右，特許經(jīng)營市場參與者僅有5家。預(yù)計隨著火電脫硝行業(yè)的快速發(fā)展，特許經(jīng)營模式也將逐漸得到推廣（三）行業(yè)周期階段大氣污染治理最主要關(guān)注點(diǎn)在脫硫和脫硝行業(yè)。 脫硫行業(yè)：雖然已經(jīng)相對成熟，但是更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)催生了技改、重建市場；盈利模式方面由建造向運(yùn)營模式轉(zhuǎn)變； 脫硝行業(yè)：行業(yè)得到政策大力扶持，且處于發(fā)展初期，進(jìn)入門檻較高，能夠維持較高的增長率和較高的毛利率；（四）行業(yè)集中度，市場占有率以2012年9月國務(wù)院批復(fù)的重

11、點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃進(jìn)行行業(yè)集中度和市場占有率的分析。計劃投資需求約3500億元。分行業(yè)來看，大氣污染防治項(xiàng)目以電力行業(yè)為首，占比37%，其中又以火電項(xiàng)目為主要治理對象；鋼鐵行業(yè)僅次于電力行業(yè)，占比20%，主要治理內(nèi)容是燒結(jié)機(jī)脫硫脫硝和除塵項(xiàng)目；燃煤鍋爐以其10037的項(xiàng)目總數(shù)和470億元的投資額占比高達(dá)23%。對二氧化硫污染治理項(xiàng)目而言，分行業(yè)來看，鋼鐵行業(yè)燒結(jié)機(jī)/球團(tuán)二氧化硫治理項(xiàng)目建設(shè)數(shù)量高達(dá)206個，造就了鋼鐵行業(yè)在二氧化硫污染治理總投資中占比46.09%的地位。對氮氧化物污染治理項(xiàng)目而言，分行業(yè)來看，電力行業(yè)規(guī)劃建設(shè)的項(xiàng)目數(shù)量為531條，在整體投資中占比70.33%。無論

12、從短期還是長期來看，電力行業(yè)都是氮氧化物污染治理的首要行業(yè)。對工業(yè)煙粉塵治理項(xiàng)目而言，分行業(yè)來看，燃煤鍋爐規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量8449個，在整體投資中占比83.88%；電力行業(yè)除塵設(shè)施改造項(xiàng)目建設(shè)數(shù)量為1325個，占比13.15%。（五）基本競爭戰(zhàn)略1.戰(zhàn)略聯(lián)合環(huán)保企業(yè)間的競爭程度越來越劇烈，技術(shù)的高速發(fā)展和產(chǎn)品的日益復(fù)雜化，單獨(dú)控制所有產(chǎn)品和技術(shù)的時代已經(jīng)一去不復(fù)返。而通過團(tuán)結(jié)合作可以協(xié)助企業(yè)獲得前所未有的獲利能力和競爭優(yōu)勢。例如：與研發(fā)機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、國外環(huán)保企業(yè)、國內(nèi)知名環(huán)保企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)合。2.國際化戰(zhàn)略國際化是國內(nèi)環(huán)保企業(yè)激烈競爭的必然結(jié)果，企業(yè)可以獲得新市場和特殊的資源，維持并提升企業(yè)的

13、競爭優(yōu)勢。例如：將脫硫、脫硝、除塵設(shè)備出口到不發(fā)達(dá)國家；在原材料成本低的不發(fā)達(dá)地區(qū)成立子公司或合資經(jīng)營；在國內(nèi)與發(fā)達(dá)國家的環(huán)保企業(yè)建立合資企業(yè)等。3.多元化戰(zhàn)略 多元化經(jīng)營是企業(yè)為了獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益和長期穩(wěn)定經(jīng)營，開發(fā)有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品，以充實(shí)系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。多元化戰(zhàn)略可以加速企業(yè)成長，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源和優(yōu)勢，加強(qiáng)核心競爭力，培育新的增長點(diǎn)。例如：開發(fā)脫硫、脫硝、除塵設(shè)備；開發(fā)環(huán)保技術(shù)咨詢、轉(zhuǎn)移和服務(wù)業(yè)務(wù)等。4.公關(guān)戰(zhàn)略大氣污染治理行業(yè)營銷行為需要一個關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可以獲得及時的政策信息、市場供求信息等。例如：與政府溝通，聽取政府部門的意見，加強(qiáng)雙方在環(huán)境治理、大氣污染物處理等方面開展長期的交

14、流和合作；搞好與業(yè)內(nèi)新聞界的關(guān)系，爭取獲得有利于公司的宣傳報道，尤其是公司技術(shù)創(chuàng)新方面的報道；開展學(xué)術(shù)交流，積極參加大氣污染治理行業(yè)協(xié)會的相關(guān)組織活動等。5.人力資源戰(zhàn)略 加強(qiáng)人力資源開發(fā)，建立企業(yè)人才優(yōu)勢。企業(yè)積極培訓(xùn)內(nèi)部員工，提高他們的專業(yè)技能，特別是營銷技能。三目前行業(yè)幾大特征（一）行業(yè)中企業(yè)數(shù)量及其規(guī)模，實(shí)力排序，各自拳頭產(chǎn)品及優(yōu)勢（企業(yè)的競爭能力）目前A股在大氣污染治理方面主營業(yè)務(wù)為脫硫、脫硝的上市公司主要有6家。除凱迪電力未來主營業(yè)務(wù)將向生物質(zhì)發(fā)電轉(zhuǎn)型，其余5家仍將著重發(fā)展大氣污染治理業(yè)務(wù)。脫硫脫硝行業(yè)上市公司概況 公司代碼公司簡稱總股本/億股總市值/億元流通市值/億元2014第三

15、季度營業(yè)收入/億元主營業(yè)務(wù)省份600292.SH九龍電力6.01133.94114.1525.39脫硫、脫硝、脫硝催化劑重慶600388.SH龍凈環(huán)保4.28149.84149.8435.04脫硫、除塵福建300187.SZ永清環(huán)保2.0061.1860.286.41脫硫、脫硝湖南002573.SZ國電清新5.33152.43152.049.08脫硫、脫硝北京300105.SZ龍源技術(shù)5.1364.3664.369.28脫硝山東000939.SZ凱迪電力9.4399.6199.3020.59脫硫（向生物質(zhì)發(fā)電轉(zhuǎn)型）湖北Ø 九龍電力（600292）：中電投旗下的環(huán)保平臺 公司是中電投旗

16、下的唯一的環(huán)保平臺：大股東的脫硫運(yùn)營資產(chǎn)有望在三年內(nèi)逐步注入上市公司。盈利能力較差的發(fā)電業(yè)務(wù)有望逐步剝離：大股東承諾將逐步收購公司的非環(huán)保類資產(chǎn)，公司將從電力和環(huán)保業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型為以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為單一主營業(yè)務(wù)的模式，未來公司將以脫硫業(yè)務(wù)為核心，實(shí)現(xiàn)專注于環(huán)保行業(yè)的發(fā)展和公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型； Ø 國電清新（002573）：技術(shù)優(yōu)勢明顯，盈利能力突出 l 濕法脫硫技術(shù)優(yōu)勢：公司擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的濕法脫硫核心技術(shù)，二代專利有效期到2021 年；該技術(shù)脫硫除塵效率高（能夠滿足新標(biāo)準(zhǔn)的要求）、能耗低導(dǎo)致成本低（全部能耗占脫硫機(jī)組1%左右）；該技術(shù)對原料品質(zhì)要求低、適應(yīng)性強(qiáng)；干法脫硫技術(shù)優(yōu)勢

17、：公司是德國CSCR 技術(shù)唯一大陸授權(quán)商，擁有脫硫、脫硝、脫汞的集成凈化特點(diǎn)；自主研發(fā)形成了多項(xiàng)專利技術(shù)，有效降低了維護(hù)成本；該技術(shù)節(jié)水性能高，在錫蒙等缺水地區(qū)擁有廣闊的市場空間； Ø 龍源技術(shù)（300105）：等離子低氮燃燒器行業(yè)龍頭 l 脫硝市場擴(kuò)張的受益者：由于前端脫硝的成本較后端煙氣脫硝低，且安裝了前端脫硝設(shè)備能夠大大降低后端運(yùn)行的成本，因此電廠對于前端脫硝設(shè)備的投資意愿很高，公司將因此充分受益于脫硝市場的增長；前端脫硝的技術(shù)領(lǐng)頭羊：公司的核心技術(shù)等離子體點(diǎn)火技術(shù)全世界領(lǐng)先； 公司的技術(shù)優(yōu)勢能夠使該塊業(yè)務(wù)維持相對較高的毛利水平； 低氮燃燒器業(yè)務(wù)帶來新的盈利增長點(diǎn)：公司的雙尺度

18、低氮燃燒器具有價格優(yōu)勢；具有一定的品牌優(yōu)勢；預(yù)計12-15 年此塊業(yè)務(wù)將維持較高的增長水平；股東優(yōu)勢：公司背靠國電、未來訂單充裕。 （二）九龍電力公司總體的財務(wù)狀況1.簡介重慶九龍電力股份有限公司位于重慶市九龍坡區(qū)，是由中國電力投資集團(tuán)公司控股的以環(huán)保和電力為主業(yè)的上市公司。公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,業(yè)務(wù)范圍涉及火電廠煙氣脫硫脫硝EPC、脫硫脫硝特許經(jīng)營、脫硝催化劑制造、水務(wù)產(chǎn)業(yè)、核環(huán)保等領(lǐng)域，擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心、博士后工作站、國家地方聯(lián)合工程研究中心等科技研發(fā)平臺，是國家級創(chuàng)新型企業(yè)，2010年榮獲“中國環(huán)?？萍紕?chuàng)新最具影響力十大品牌”。當(dāng)前，公司正積極開展管控調(diào)整、全力推進(jìn)環(huán)保戰(zhàn)略實(shí)施，逐

19、步實(shí)現(xiàn)從常規(guī)發(fā)電企業(yè)向科技環(huán)保企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，下階段公司將以科技為依托，以市場為導(dǎo)向，以環(huán)保、節(jié)能和水務(wù)為主營業(yè)務(wù)，服務(wù)與產(chǎn)品并重，產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同發(fā)展，打造集團(tuán)公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺、專業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺和產(chǎn)業(yè)融資平臺，建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的大型科技環(huán)保公司。2.發(fā)展戰(zhàn)略九龍電力的發(fā)展戰(zhàn)略是，在電站環(huán)保、節(jié)能和水務(wù)為主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，向其它產(chǎn)業(yè)的環(huán)保、節(jié)能和水務(wù)拓展，環(huán)保工程和服務(wù)向環(huán)保相關(guān)產(chǎn)品和設(shè)備制造領(lǐng)域延伸；以科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新為支撐，生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營并重，建成國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的大型科技環(huán)保公司。其主要業(yè)務(wù)范圍如圖8所示。圖8 九龍電力主要業(yè)務(wù)范圍3.盈利分析2014年第三季度凈利潤同比增

20、長49.87%。2014年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.4億元，同比增長20.53%；營業(yè)利潤為2.69億元，同比增長10.60%；凈利潤為22億元，同比增長49.87%，折合每股收益0.36元。脫硫運(yùn)營資產(chǎn)并表以及電價上調(diào)，導(dǎo)致收入增長。公司收入增長主要來自以兩方面。一方面，公司募投項(xiàng)目中的668萬千瓦脫硫運(yùn)營資產(chǎn)于去年7月份陸續(xù)交割，2014年第三季度該部分資產(chǎn)全部并表，去年同期未包含該部分資產(chǎn)收益。按照2012年數(shù)據(jù)折算，推測該部分資產(chǎn)2014年一季度貢獻(xiàn)收入約1.12億元。另一方面，2011年12月1日起，重慶市境內(nèi)燃煤發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價上調(diào)3.8分/千瓦時，受益于電價上調(diào)，導(dǎo)致公司收

21、入增長。 凈利潤大幅增長，主要來自于收購的脫硫運(yùn)營資產(chǎn)。公司盈利能力的提升，主要來自于收購的668萬千瓦脫硫運(yùn)營資產(chǎn)。以2014年數(shù)據(jù)為參照，預(yù)計2015年第一季度該部分資產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤額約9.43億元，是公司凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長的主因。由此可以看出，脫硫產(chǎn)業(yè)逐步成為公司的支柱產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展也是如此。4.資本結(jié)構(gòu)等分析從九龍電力的2014年各季度數(shù)據(jù)中我們可以看出：（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面：該公司貨幣資金充足，但也同時提示應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。流動資產(chǎn)大于長期資產(chǎn)，說明其主要資金用于其日常業(yè)務(wù)經(jīng)營。有一定數(shù)量的無形資產(chǎn)，占非流動資產(chǎn)比例不高，說明公司有一定的技術(shù)專利等優(yōu)勢。（2）銷售能力方面：從數(shù)據(jù)看該公

22、司的銷售能力較好，銷售利潤和營業(yè)收入都較高。但是值得注意的是其主業(yè)務(wù)成本也很高，這在很大程度上拉低了公司的凈利潤率，需要加以改進(jìn)，節(jié)約成本。但是客觀上脫硫脫硝所用原材料的價格也較高，這一點(diǎn)可以理解。3.51%的銷售利潤率保證了公司良好的盈利能力（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般，這是由于公司主營業(yè)務(wù)的工期大多較長所致。（4）由于公司資產(chǎn)負(fù)債率不是很高，所以權(quán)益益乘也不是很高為1.98左右,這說明公司的負(fù)債情況比較樂觀，所面臨的經(jīng)營風(fēng)險不是很大。（三）企業(yè)區(qū)域分布根據(jù)2012年9月國務(wù)院批復(fù)的重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃（下面簡稱規(guī)劃），重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治工作將包含二氧化硫治理、氮氧化物治理、除塵及

23、其他顆粒物治理、VOCs治理、油氣回收、黃標(biāo)車淘汰、揚(yáng)塵綜合整治以及能力建設(shè)8類重點(diǎn)工程項(xiàng)目，投資需求約3500億元。分地區(qū)來看，由于遼寧中部、山西中北部鍋爐除塵項(xiàng)目建設(shè)數(shù)量巨大，分別是1937條、1378條，從而和京津冀一起，占據(jù)了近50%的投資份額。對二氧化硫污染治理項(xiàng)目而言，分地區(qū)來看，京津冀、山東和長三角地區(qū)二氧化硫治理在總投資中占比超55%，是我國二氧化硫治理的主要區(qū)域。對氮氧化物污染治理項(xiàng)目而言，分地區(qū)來看，長三角地區(qū)規(guī)劃投資建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量為162個，在整體投資中占比21.46%。長三角和山東、京津冀地區(qū)規(guī)劃投資建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量為383個，在整體投資中占比超過50%，是我國氮氧化物污染治

24、理的重點(diǎn)區(qū)域。對工業(yè)煙粉塵治理項(xiàng)目而言，分地區(qū)來看，京津冀、山東和長三角地區(qū)二氧化硫治理項(xiàng)目數(shù)量在總投資中占比超55%，這三個地區(qū)是我國二氧化硫治理的主要區(qū)域。四未來可能發(fā)展趨勢（一）政策導(dǎo)向國務(wù)院關(guān)于印發(fā)大氣污染防治行動計劃的通知，國發(fā)201337號文件中指出：要加強(qiáng)工業(yè)企業(yè)大氣污染綜合治理。全面整治燃煤小鍋爐。加快推進(jìn)集中供熱、“煤改氣”、“煤改電”工程建設(shè)，到2017年，除必要保留的以外，地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰每小時10蒸噸及以下的燃煤鍋爐，禁止新建每小時20蒸噸以下的燃煤鍋爐；其他地區(qū)原則上不再新建每小時10蒸噸以下的燃煤鍋爐。在供熱供氣管網(wǎng)不能覆蓋的地區(qū)，改用電、新能源或潔凈煤

25、，推廣應(yīng)用高效節(jié)能環(huán)保型鍋爐。在化工、造紙、印染、制革、制藥等產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，通過集中建設(shè)熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組逐步淘汰分散燃煤鍋爐。加快重點(diǎn)行業(yè)脫硫、脫硝、除塵改造工程建設(shè)。所有燃煤電廠、鋼鐵企業(yè)的燒結(jié)機(jī)和球團(tuán)生產(chǎn)設(shè)備、石油煉制企業(yè)的催化裂化裝置、有色金屬冶煉企業(yè)都要安裝脫硫設(shè)施，每小時20蒸噸及以上的燃煤鍋爐要實(shí)施脫硫。除循環(huán)流化床鍋爐以外的燃煤機(jī)組均應(yīng)安裝脫硝設(shè)施，新型干法水泥窯要實(shí)施低氮燃燒技術(shù)改造并安裝脫硝設(shè)施。燃煤鍋爐和工業(yè)窯爐現(xiàn)有除塵設(shè)施要實(shí)施升級改造。推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物污染治理。在石化、有機(jī)化工、表面涂裝、包裝印刷等行業(yè)實(shí)施揮發(fā)性有機(jī)物綜合整治，在石化行業(yè)開展“泄漏檢測與修復(fù)”技術(shù)改造。限時完

26、成加油站、儲油庫、油罐車的油氣回收治理，在原油成品油碼頭積極開展油氣回收治理。完善涂料、膠粘劑等產(chǎn)品揮發(fā)性有機(jī)物限值標(biāo)準(zhǔn)，推廣使用水性涂料，鼓勵生產(chǎn)、銷售和使用低毒、低揮發(fā)性有機(jī)溶劑。京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域要于2015年底前基本完成燃煤電廠、燃煤鍋爐和工業(yè)窯爐的污染治理設(shè)施建設(shè)與改造，完成石化企業(yè)有機(jī)廢氣綜合治理。（二）內(nèi)在自身發(fā)展規(guī)律，產(chǎn)業(yè)演變方向十二五期間大氣污染治理最主要關(guān)注點(diǎn)在電力脫硫和脫硝行業(yè)。l 脫硫行業(yè)：就環(huán)保政策來看，電力行業(yè)仍將是大氣污染治理的重點(diǎn)；且更加嚴(yán)格的技術(shù)和行政手段將保障政策的落實(shí)；十二五期間脫硫建造市場容量將超過500 億，運(yùn)營市場到2015 年規(guī)模將達(dá)到328 億，年復(fù)合增長率高達(dá)50%以上； 技術(shù)上濕法仍將占主導(dǎo)地位，盈利模式方面由建造向特許經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變； l 脫硝行業(yè)：受益于減排政策以及脫硝補(bǔ)