巴菲特投資理念

1、賺錢(qián)才是硬道理 A 股挖掘潛力股有竅門(mén)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)， 是能否取得較高的權(quán)益資 本收益率，而不是每股收益的增加。我寧愿要一個(gè)收益率為15%的資本規(guī)模 1000 萬(wàn)美元的中小企業(yè)，也不愿要一個(gè)收益率為 5% 的資 本規(guī)模 1 億美元的大企業(yè)。巴菲特3 月起，開(kāi)始進(jìn)入了上市公司年報(bào)披露高峰期。 在每年的業(yè)績(jī)浪行情中，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股幾乎都能得到市場(chǎng)的追捧。 投資者買(mǎi)入股票獲利的渠道可以概括為兩大方面： 一是二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi) 賣(mài)價(jià)差，二是上市公司的分紅。 巴菲特認(rèn)為， 衡量上市公司是否值得 投資的基本標(biāo)準(zhǔn)是持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，賺錢(qián)才是硬道理。上兩期已介紹了巴菲特對(duì)上市公司業(yè)務(wù)與管理的分析。

2、然而，業(yè) 務(wù)與管理的好壞最終反映在業(yè)績(jī)和為股東創(chuàng)造價(jià)值的盈利能力上， 這 才是股民們最關(guān)心的核心問(wèn)題。 巴菲特在分析盈利能力時(shí)， 是以長(zhǎng)期 投資的眼光來(lái)作為分析基礎(chǔ)的， 他強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“我所看重的是公司的盈 利能力，這種盈利能力是我所了解并認(rèn)為可以保持的?！比欢?，巴菲特并不太看重一年的業(yè)績(jī)高低， 而更關(guān)心四五年的長(zhǎng) 期平均業(yè)績(jī)高低，他認(rèn)為這些長(zhǎng)期平均業(yè)績(jī)指標(biāo)更加真實(shí)地反映了公 司真正的盈利能力。 因?yàn)?，公司盈利并不是像行星圍繞太陽(yáng)運(yùn)行的時(shí) 間那樣一成不變的，總是在不斷波動(dòng)的。在盈利能力分析中， 巴菲特主要關(guān)注以下三個(gè)方面： 產(chǎn)品盈利能 力、權(quán)益資本盈利能力和留存收益盈利能力。超級(jí)產(chǎn)品盈利能力毛利率

3、要比同業(yè)高 2%-3% 巴菲特非常欽佩投 資大師費(fèi)雪的投資理念。 費(fèi)雪在他的名著 怎樣選擇成長(zhǎng)股 中闡述 了以下的觀點(diǎn)： “至于歷史較悠久和規(guī)模較大的公司， 真正能夠讓你 投資賺大錢(qián)的公司， 大部分都有相對(duì)偏高的利潤(rùn)率， 通常它們?cè)跇I(yè)內(nèi) 有最高的利潤(rùn)率。”費(fèi)雪分析， 如果多年來(lái)利潤(rùn)一直不見(jiàn)相對(duì)增加， 則營(yíng)業(yè)額再怎么 增長(zhǎng)，也無(wú)法吸引投資對(duì)象。 檢視公司利潤(rùn)的第一步是探討它的利潤(rùn) 率，也就是說(shuō)， 算出每一元的營(yíng)業(yè)額含有多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 投資人不應(yīng) 只探討一年的利潤(rùn)率， 而應(yīng)該探討好幾年的利潤(rùn)率。 重要的不是過(guò)去 的利潤(rùn)率，而是將來(lái)的利潤(rùn)率。費(fèi)雪特別指出高利潤(rùn)率并不代表一定要比平均水平高好幾倍： “

4、"高于平均水準(zhǔn) "的利潤(rùn)率或 "高于正常水準(zhǔn) "的投資回報(bào)率， 不必 ? 實(shí)際上是不該 ?高達(dá)業(yè)界一般水準(zhǔn)的好幾倍， 這家公司的股票才有很 大的投資吸引力。相對(duì)地，只要利潤(rùn)率一直比次佳競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)高出 2% 或 3% ，就足以作為相當(dāng)出色的投資對(duì)象?！辟M(fèi)雪等所稱(chēng)的利潤(rùn)率， 即我們通常所說(shuō)的毛利率， 也就是說(shuō)， 我 們要關(guān)注毛利率比同業(yè)高 2% 至 3%和在未來(lái)幾年保持大幅增長(zhǎng)的個(gè) 股。因此，尋找景氣度上升的行業(yè)， 在該行業(yè)中挖掘毛利率最高的公 司進(jìn)行投資。同時(shí)，還要前瞻性地重視目前仍是“丑小鴨”，但未來(lái) 毛利率將大幅提高有望變成 “天鵝”的成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股， 如公

5、司近年有沒(méi) 有新項(xiàng)目投產(chǎn)？或者通過(guò)技術(shù)改造或大修理提升的產(chǎn)能， 令效益提高三大視角挖掘成長(zhǎng)潛力股在盈利能力分析中，巴菲特總結(jié)了以下三個(gè)方面： (1)產(chǎn)品盈利 能力：產(chǎn)品盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)并非與所有上市公司相比是否最高， 而是 與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比， 其產(chǎn)品盈利水平往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 (2) 權(quán)益資本盈利能力： 即凈資產(chǎn)收益率， 代表公司利用現(xiàn)有資本的盈利 能力高低。 (3)留存收益盈利能力：未向股東分配的利潤(rùn)進(jìn)行投資的 回報(bào)，代表了管理層運(yùn)用新增資本的能力， 也代表了公司利用內(nèi)部資 本的成長(zhǎng)性高低。巴菲特在 1988至 1989 年以 13 億美元投資可口可樂(lè)，至今已盈 利 70 億美元。除了

6、超級(jí)長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)務(wù)和超級(jí)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)等持續(xù)競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)外，巴菲特還看中可口可樂(lè)的超級(jí)產(chǎn)品盈利能力和超級(jí)資本配置 能力。例如可口可樂(lè)在過(guò)去 10 年里營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 2.75倍，而營(yíng)業(yè)利 潤(rùn)增長(zhǎng)了 2.58倍。同時(shí)，在過(guò)去的 12 年回購(gòu)公司 25%的股份，提升 了其股票的內(nèi)含價(jià)值，股價(jià)的堅(jiān)挺令持有者在二級(jí)市場(chǎng)受益良多 股神巴菲特的百條操作細(xì)則 股神巴菲特的百條操作細(xì)則第1條 成功的密碼是：簡(jiǎn)單的動(dòng)作，不斷的正確重復(fù)第2條 第 2 條 操盤(pán)的精髓是：談笑間用兵，強(qiáng)于緊張中求勝第 3 條 沒(méi)有計(jì)劃不要上班，沒(méi)有計(jì)劃不要下單第 4 條 順勢(shì)是最好的計(jì)劃，逆勢(shì)是最壞的神話第 5 條 你不理財(cái)財(cái)不理你，你不用功

7、遲早破功 第 6 條 懂得對(duì)作才能作對(duì)，不懂對(duì)作就會(huì)亂作 第 7條 談笑間可以作波段，緊張中只能玩短線 第 8條 盤(pán)前要有交易計(jì)劃，盤(pán)中不要聽(tīng)人比劃 第 9條 沙盤(pán)推演事前排練，知己知彼百戰(zhàn)不厭 第 10 條 搜足資料市市如料，按表操課無(wú)所不克 第 11 條 強(qiáng)不再?gòu)?qiáng)防轉(zhuǎn)弱，弱不再弱會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng) 第 12 條 不要企圖猜頭部，不要意圖摸底部 第 13 條 假突破防真跌破，假跌破防真突破 第 14 條 利用恐懼回補(bǔ)買(mǎi)，利用婪賣(mài)出空 第 15 條 高觀察強(qiáng)勢(shì)股，沒(méi)有強(qiáng)股會(huì)轉(zhuǎn)弱 第 16 條 低觀察弱勢(shì)股，沒(méi)有弱股會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng) 第 17 條 漲幅滿足是利空，跌幅滿足是利多 第 18 條 量縮漲潮會(huì)見(jiàn)底，暴量退潮

8、易見(jiàn)頂 第 19 條 贏家常套在低，一旦反轉(zhuǎn)開(kāi)始賺 第 20 條 輸家常套在高，一旦反轉(zhuǎn)開(kāi)始賠 第 21 條 趨勢(shì)不容易改變，一旦改變，短期不容易再改變 第 22 條 低點(diǎn)不再屢創(chuàng)前高是漲，高點(diǎn)不再屢破前低是跌 第 23 條 上漲常態(tài)不須預(yù)設(shè)壓力，下跌常態(tài)不要預(yù)設(shè)支撐 第 24 條 漲升是為了之后的跌挫，跌挫是為了之后的漲升 第 25 條 上漲常態(tài)找變態(tài)賣(mài)空點(diǎn)，下跌常態(tài)找變態(tài)買(mǎi)補(bǔ)點(diǎn) 第 26 條 漲升過(guò)程一定注意氣勢(shì)，跌挫過(guò)程不管有無(wú)本質(zhì) 第 27 條 上漲常態(tài)只買(mǎi)強(qiáng)不買(mǎi)弱，下跌常態(tài)只空弱不空強(qiáng) 第 28 條 多頭空頭是一體的兩面，如男孩女孩要平等看待 第 29 條 漲就是漲順勢(shì)看漲說(shuō)漲，跌就

9、是跌順勢(shì)看跌說(shuō)跌 第 30 條 漲跌趨勢(shì)都是我們朋友，懂得順勢(shì)就能成為好友 第 31 條 每根 K 線都有意義，每根 K 線都是伏筆 第 32 條 量能比股價(jià)先蘇醒，也同時(shí)比股價(jià)先行 第 33 條 漲升中的量大量小，是由空方來(lái)作決定 第 34 條 跌挫中的量大量小，是由多方來(lái)作決定 第 35 條 多空的勝負(fù)雖在價(jià)，但決定卻是在于量 第 36 條 天量如果不是天亮，就要小心天氣變涼 第 37 條 地量可以視為地糧，你可把握機(jī)會(huì)乘涼 第 38 條 量能是股價(jià)的精神，股價(jià)是量能的表情 第 39 條 高量退潮防大跌，低量漲潮預(yù)備漲 第 40 條 量大作多套牢居多，量小作空軋空伺候 第 41 條 市場(chǎng)并

10、沒(méi)有新鮮事，只是不斷地在重復(fù) 第 42 條 股市贏家一定會(huì)等，市場(chǎng)輸家乃敗在急 第 43 條 看對(duì)行情絕不缺席，看錯(cuò)行情修心養(yǎng)息 第 44 條 聰明的人懂得休息，愚笨的人川流不息 第 45 條 低你我都可投資，高大家只能投機(jī) 第 46 條 強(qiáng)勢(shì)股不會(huì)永遠(yuǎn)強(qiáng)，弱勢(shì)股不會(huì)永遠(yuǎn)弱 第 47 條 利用停損停利機(jī)制，避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)反向操作 第 48 條 利空出盡反向買(mǎi)補(bǔ)，利多出盡反向賣(mài)空 第 49 條 均線糾纏三角尾端，都是大好大壞前兆 第 50 條 股市所有金銀財(cái)寶，統(tǒng)統(tǒng)隱藏在轉(zhuǎn)折里 第 51 條 不要用分析的角度操盤(pán)，而要以操盤(pán)的角度分析 第 52 條 拒絕未符合條件的旨令，只作主軸方向的多空單 第 53

11、 條 拒絕大盤(pán)掌控我的多空，只作自己風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)主宰 第 54 條 如果你莫名其妙賺到錢(qián)，遲早也會(huì)莫名其妙賠光 第 55 條 在線型最好時(shí)賣(mài)出多單，在線型最差時(shí)注意買(mǎi)訊 第 56 條 要善用漲升過(guò)程的回，因非跌挫即是加碼時(shí)機(jī) 第 57 條 要善用跌挫過(guò)程的反彈，因非漲升即是加空時(shí)機(jī) 第 58 條 線下只搶短主軸在作空，線上只短空主軸在作多 第 59 條 賺錢(qián)才加碼賠錢(qián)不攤平，正確的動(dòng)作不斷的重復(fù) 第 60 條 買(mǎi)前不預(yù)測(cè)買(mǎi)后不預(yù)期，只按表操課不必帶感情 第 61 條 如果是在漲勢(shì)，作多一定會(huì)賺 第 62 條 如果作多不賺，就不是在漲勢(shì) 第 63 條 如果是在跌勢(shì)，作空一定會(huì)賺 第 64 條 如果作

12、空不賺，就不是在跌勢(shì) 第 65 條 賺錢(qián)才有波段，賠錢(qián)當(dāng)機(jī)立斷 第 66 條 賺錢(qián)才能加碼，賠錢(qián)不可攤平 第 67 條 賺錢(qián)才是順勢(shì)，賠錢(qián)乃因逆勢(shì) 第 68 條 賺錢(qián)的人有膽，賠錢(qián)的人會(huì)寒第 69 條 向賺錢(qián)者取經(jīng)，向賠錢(qián)者取財(cái) 第 70 條 先看可賠多少，再算可賺多少第 71 條 不必害怕投資風(fēng)險(xiǎn)，只怕風(fēng)險(xiǎn)未被控制 第 72 條 只要我能避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)，我就一定能賺到錢(qián) 第 73 條 在你想要賺錢(qián)之前，先估可以賠多少錢(qián) 第 74 條 虧損本就無(wú)法避免，作一個(gè)懂輸?shù)内A家 第 75 條 不可動(dòng)用生活費(fèi)用，不可超過(guò)自己能力 第 76 條 不可讓獲利變虧損，不可放任虧損繼續(xù) 第 77 條 不可攤平虧損單子

13、，遵守分批進(jìn)場(chǎng)原則 第 78 條 遵守分散風(fēng)險(xiǎn)原則，遵守停損停利原則 第 79 條 空間停損控制縱軸，時(shí)間停損掌握橫軸 第 80條 撥獲利到另一戶頭，畫(huà)自己資金 K 線圖 第 81 條 即使贏不了也絕不要賠，即使賠錢(qián)了也盡量要少 第 82 條 搶銀行的人最懂得停損，想搶短線者最好學(xué)搶匪 第 83 條 來(lái)到停利點(diǎn)時(shí)你不要，出現(xiàn)停損點(diǎn)時(shí)你不要憨 第 84 條 小停損常常只是挨耳光，大停損通?？赡軘嗍帜_ 第 85 條 當(dāng)你不怕輸你就不會(huì)輸，當(dāng)你只想贏你就不會(huì)贏 第 86 條 如果你不遵守交通規(guī)則，遲早會(huì)死在交通意外中 第 87 條 大家都相信時(shí)就不會(huì)準(zhǔn)，大家都不信它時(shí)就很準(zhǔn) 第 88 條 留一點(diǎn)空間

14、給別人去賺，也留點(diǎn)空間給別人去套 第 89 條 贏家打勝仗常常在進(jìn)攻，輸家打敗仗常常在進(jìn)貢 第 90 條 如果你有慧根你就會(huì)跟，因?yàn)槭袌?chǎng)它永遠(yuǎn)是對(duì)的 第 91 條 逆勢(shì)操作有誰(shuí)能賺，順勢(shì)操作不賺也難 第 92 條 贏錢(qián)是一種習(xí)慣，輸錢(qián)也是種習(xí)慣第 93 條 你的態(tài)度將決定，你的深度和廣度第 94 條 如果你還沒(méi)成功，表示還沒(méi)失敗夠第 95 條 失敗是寶貴經(jīng)驗(yàn)，成功卻常有陷阱第 96 條 挫折是一種轉(zhuǎn)折，危機(jī)是一種轉(zhuǎn)機(jī)第 97 條 莫名的成功同時(shí)，也是在預(yù)約失敗第 98 條 徹底的檢討同時(shí)，乃是在預(yù)約成功第 99 條 想從股市拿多少，就看你付出多少第 100 條 烏龜要贏過(guò)兔子，一定要提早出發(fā)巴

15、菲特法則巴式方法大致可概括為 5項(xiàng)投資邏輯、 12項(xiàng)投資要點(diǎn)、 8項(xiàng)選股 標(biāo)準(zhǔn)和 2 項(xiàng)投資方式。5 項(xiàng)投資邏輯1. 因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的投資 人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。2. 好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。3. 一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。4. 最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值。5. 沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。12 項(xiàng)投資要點(diǎn)1. 利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。2. 買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。3. 利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。4. 不在意一家公司來(lái)年可賺多少，僅有意未來(lái) 5 至 10

16、年能賺多 少。5. 只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。6. 通貨膨脹是投資者的最大敵人。7. 價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的； 價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn) 金流量的折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。8. 投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。9. “安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價(jià) 格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。10. 擁有一只股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。11. 就算聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改 變我的任何一個(gè)作為。12. 不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn)：A.買(mǎi)什

17、么股票；B.買(mǎi)入價(jià)格。8 項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)1. 必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。2. 產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。3. 有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。4. 經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。5. 財(cái)務(wù)穩(wěn)健。6 .經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。7. 資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。8. 價(jià)格合理。2 項(xiàng)投資方式1. 卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字：A.初始的權(quán)益報(bào)酬率；B.營(yíng)運(yùn)毛利；C.負(fù)債水準(zhǔn)；D.資本支出；E.現(xiàn)金流量。2. 當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可考慮進(jìn)行短期套利。某種意義上說(shuō)， 卡片打洞與終生持股， 構(gòu)成了巴式方法最為獨(dú)特 的部分。也是最使人入迷的部分。理財(cái)方法以下是堪稱(chēng)巴菲特投資理念精華的“三要三不要”

18、理財(cái)法： 要投資那些始終把股東利益放在首位的企業(yè)。 巴菲特總是青睞那 些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、 講究誠(chéng)信、 分紅回報(bào)高的企業(yè)， 以最大限度地避免股價(jià) 波動(dòng)， 確保投資的保值和增值。 而對(duì)于總想利用配股、 增發(fā)等途徑榨 取投資者血汗的企業(yè)一概拒之門(mén)外。要投資資源壟斷型行業(yè)。 從巴菲特的投資構(gòu)成來(lái)看， 道路、橋梁、 煤炭、電力等資源壟斷型企業(yè)占了相當(dāng)份額， 這類(lèi)企業(yè)一般是外資入 市購(gòu)并的首選，同時(shí)獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)也能確保效益的平穩(wěn)。要投資易了解、 前景看好的企業(yè)。 巴菲特認(rèn)為凡是投資的股票必 須是自己了如指掌， 并且是具有較好行業(yè)前景的企業(yè)。 不熟悉、 前途 莫測(cè)的企業(yè)即使被說(shuō)得天花亂墜也毫不動(dòng)心。不要貪婪。

19、1969 年整個(gè)華爾街進(jìn)入了投機(jī)的瘋狂階段，面對(duì)連 創(chuàng)新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到 20%的時(shí)候就非常冷靜地 悉數(shù)全拋。不要跟風(fēng)。 2000 年，全世界股市出現(xiàn)了所謂的網(wǎng)絡(luò)概念股，巴 菲特卻稱(chēng)自己不懂高科技， 沒(méi)法投資。一年后全球出現(xiàn)了高科技網(wǎng)絡(luò) 股股災(zāi)。不要投機(jī)。 巴菲特常說(shuō)的一句口頭禪是： 擁有一只股票， 期待它 下個(gè)早晨就上漲是十分愚蠢的。理財(cái)習(xí)慣當(dāng)今金融界，微軟公司董事會(huì)主席比爾 ?蓋茨先生與投資大亨巴 菲特二位長(zhǎng)期穩(wěn)坐排行榜的前兩位。 他們?cè)?lián)袂到西雅圖華盛頓大學(xué) 做演講， 當(dāng)有華盛頓大學(xué)商學(xué)院學(xué)生請(qǐng)他們談?wù)勚赂恢罆r(shí)， 巴菲特 說(shuō)：“是習(xí)慣的力量。”把雞蛋放在一個(gè)籃子里現(xiàn)在大

20、家的理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)， 許多人認(rèn)為 “不要把所有雞蛋放 在同一個(gè)籃子里” ，這樣即使某種金融資產(chǎn)發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)， 也不會(huì)全 軍復(fù)沒(méi)。但巴菲特卻認(rèn)為，投資者應(yīng)該像馬克 ?吐溫建議的那樣，把 所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心地看好它。從表面看巴菲特似乎和大家發(fā)生了分歧， 其實(shí)雙方都沒(méi)有錯(cuò)。 因 為理財(cái)訣竅沒(méi)有放之四海皆準(zhǔn)的真理。 比如巴菲特是國(guó)際公認(rèn)的 “股 神”，自然有信心重倉(cāng)持有少量股票。 而我們普通投資者由于自身精 力和知識(shí)的局限， 很難對(duì)投資對(duì)象有專(zhuān)業(yè)深入的研究， 此時(shí)分散投資 不失為明智之舉。 另外，巴菲特集中投資的策略基于集中調(diào)研、 集中 決策。在時(shí)間和資源有限的情況下， 決策次數(shù)多的

21、成功率自然比投資 決策少的要低，就好像獨(dú)生子女總比多子女家庭所受的照顧多一些，長(zhǎng)得也壯一些一樣生意不熟不做中國(guó)有句古話叫： “生意不熟不做”。巴菲特有一個(gè)習(xí)慣，不熟 的股票不做， 所以他永遠(yuǎn)只買(mǎi)一些傳統(tǒng)行業(yè)的股票， 而不去碰那些高 科技股。 2000 年初，網(wǎng)絡(luò)股高潮的時(shí)候，巴菲特卻沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)。那時(shí) 大家一致認(rèn)為他已經(jīng)落后了， 但是現(xiàn)在回頭一看， 網(wǎng)絡(luò)泡沫埋葬的是 一批瘋狂的投機(jī)家， 巴菲特再一次展現(xiàn)了其穩(wěn)健的投資大師風(fēng)采， 成 為最大的贏家。這個(gè)例子告訴我們， 在做任何一項(xiàng)投資前都要仔細(xì)調(diào)研， 自己沒(méi) 有了解透、 想明白前不要倉(cāng)促?zèng)Q策。 比如現(xiàn)在大家都認(rèn)為存款利率太 低，應(yīng)該想辦法投資。股市不

22、景氣，許多人就想炒郵票、炒外匯、炒 期貨、進(jìn)行房產(chǎn)投資甚至投資 “小黃魚(yú)”。其實(shí)這些渠道的風(fēng)險(xiǎn)都不 見(jiàn)得比股市低， 操作難度還比股市大。 所以自己在沒(méi)有把握前， 把錢(qián) 放在儲(chǔ)蓄中倒比盲目投資安全些。長(zhǎng)期投資 有人曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，巴菲特對(duì)每一只股票的投資沒(méi)有少過(guò)8 年的。巴菲特曾說(shuō)：“短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥， 應(yīng)該把它擺在最安全的地方， 遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人?！蔽覀兯吹降氖窃S多人追漲殺跌， 到頭來(lái)只是為券商貢獻(xiàn)了手續(xù) 費(fèi)，自己卻是竹籃打水一場(chǎng)空。 我們不妨算一個(gè)賬， 按巴菲特的低限， 某只股票持股 8 年，買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出手續(xù)費(fèi)是 1.5%。如果在這 8年中，每 個(gè)月?lián)Q股一次，

23、支出 1.5%的費(fèi)用，一年 12 個(gè)月則支出費(fèi)用 18%，8 年不算復(fù)利，靜態(tài)支出也達(dá)到 144%！不算不知道，一算嚇一跳，魔 鬼往往在細(xì)節(jié)之中。巴菲特推薦投資者要讀的書(shū) 股神巴菲特賺錢(qián)神力讓熱衷投資的人羨慕不已， 如何能得到這些 神力的哪怕一點(diǎn)點(diǎn)呢？抽時(shí)間讀讀巴菲特推薦給投資者閱讀的書(shū)籍 也許有些幫助。證券分析 （格雷厄姆著 ）。格雷厄姆的經(jīng)典名著，專(zhuān)業(yè)投資者 必讀之書(shū)，巴菲特認(rèn)為每一個(gè)投資者都應(yīng)該閱讀此書(shū) 10 遍以上。聰明的投資者 （格雷厄姆著 ）。格雷厄姆專(zhuān)門(mén)為業(yè)余投資者所 著，巴菲特稱(chēng)之為“有史以來(lái)最偉大的投資著作”。怎樣選擇成長(zhǎng)股 （費(fèi)舍爾著 ）。巴菲特稱(chēng)自己的投資策略是 “85%

24、 的格雷厄姆和 15%的費(fèi)舍爾”。他說(shuō)：“運(yùn)用費(fèi)舍爾的技巧， 可以了解這一行 , 有助于做出一個(gè)聰明的投資決定?！卑头铺刂鹿蓶|的信：股份公司教程。本書(shū)搜集整理了 20 多 年巴菲特致股東的信中的精華段落， 巴菲特認(rèn)為此書(shū)是整理其投資哲 學(xué)的一流工作。杰克 ?韋爾奇自傳 （杰克?韋爾奇著 ）世界第一 CEO 自傳。被 全球經(jīng)理人奉為“ CEO 的圣經(jīng)”。在本書(shū)中首次透露管理秘訣：在 短短 20 年間如何將通用電氣從世界第十位提升到第二位，市場(chǎng)資本 增長(zhǎng) 30多倍，達(dá)到 4500億美元， 以及他的成長(zhǎng)歲月、 成功經(jīng)歷和經(jīng) 營(yíng)理念。巴菲特是這樣推薦這本書(shū)的：“杰克是管理界的老虎伍茲， 所有 CEO

25、都想效仿他。他們雖然趕不上他，但是如果仔細(xì)聆聽(tīng)他所說(shuō)的話，就能更接近他一些贏 （杰克 ?韋爾奇著 ）。巴菲特稱(chēng)“有了贏，再也不需要 其他管理著作了” ，這種說(shuō)法雖然顯得夸張， 但是也證明了本書(shū)的分 量。贏這類(lèi)書(shū)籍，及女總裁告訴你、影響力都是以觀點(diǎn) 結(jié)合實(shí)例的方法敘述， 如果你想在短時(shí)間內(nèi)掌握其中的技巧， 那么你 只需要抄寫(xiě)下書(shū)中所有粗體標(biāo)題， 因?yàn)槟切┒际亲髡邔?duì)各種事例的總 結(jié)，所以厚厚的一本書(shū)， 也不過(guò)是圍繞這些內(nèi)容展開(kāi)。 但如果你認(rèn)為 這便是本書(shū)精華， 那么你就錯(cuò)了， 書(shū)中那些真實(shí)的實(shí)例以及作者的人 生經(jīng)驗(yàn)才是這類(lèi)圖書(shū)的賣(mài)點(diǎn)。 技巧誰(shuí)都可以掌握， 但是經(jīng)歷卻人人不 同，如果你愿意花時(shí)間閱讀

26、書(shū)中的每一個(gè)例子， 相信你會(huì)得到更多寶 貴的東西。最后，巴菲特是這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀”。 巴菲特神力的源泉應(yīng)該是來(lái)自閱讀。管理智慧?盡管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。我和查理 ?芒格 （伯克希爾 -哈撒韋公司副董事長(zhǎng) ）將我們的股東看 作所有者和合伙人， 而我們自己是經(jīng)營(yíng)合伙人。 我們認(rèn)為， 公司本身 并非資產(chǎn)的最終所有者， 它僅僅是一個(gè)渠道， 將股東和公司資產(chǎn)聯(lián)系 起來(lái)，而股東才是公司資產(chǎn)的真正所有者。?沃倫 ?巴菲特與查理 ?芒格順應(yīng)以所有者為導(dǎo)向的原則，我們自 食其力。多數(shù)公司董事都將他們大部分的個(gè)人凈資產(chǎn)投入到公司中。 查理 和我無(wú)法確保運(yùn)營(yíng)結(jié)果， 但我們

27、保證： 如果您成為我們的合伙人， 不 論時(shí)間多久， 我們的財(cái)富將同您的同步變動(dòng)。 我們無(wú)意通過(guò)高薪或股 票期權(quán)占您的便宜。?我們的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：每股實(shí)現(xiàn)內(nèi)在商業(yè)價(jià)值平均年增長(zhǎng)的最 大化。我們并不以伯克希爾的規(guī)模來(lái)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)意義或業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 我們 的衡量標(biāo)準(zhǔn)是每股的增長(zhǎng)值。?為了達(dá)到目標(biāo)， 首選是直接控股各種的能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流 ,并持 續(xù)提供高于市場(chǎng)平均水平的的公司 .我們的首選是直接控股各種的能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流 ,并持續(xù)提供高 于市場(chǎng)平均水平的的公司 .其次是主要通過(guò)我們的保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)這些 類(lèi)型公司的部分股權(quán) .?我們會(huì)報(bào)告每一項(xiàng)重大投資的收益，以及重要的數(shù)據(jù)。由于我們的雙重目標(biāo)以及傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理

28、方法的局限性， 傳統(tǒng)的會(huì) 計(jì)方法已難以反映真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 作為所有者和管理者， 查理和我事 實(shí)上對(duì)這些數(shù)據(jù)視而不見(jiàn)。 但是，我們會(huì)向您們報(bào)告我們控制的每一 項(xiàng)重大投資的收益，以及那些我們認(rèn)為重要的數(shù)據(jù)。?賬面結(jié)果不會(huì)影響我們的經(jīng)營(yíng)和資本配置決策。 在目標(biāo)資產(chǎn)的兼并成本相近時(shí)， 我們寧可購(gòu)買(mǎi)未在賬面體現(xiàn)、 但 是可以帶來(lái) 2 美元收益的資產(chǎn)， 而不愿購(gòu)買(mǎi)可在賬面上體現(xiàn)、 收益為 1 美元的資產(chǎn)。?我們很少舉債。當(dāng)我們真的舉債時(shí)， 我們?cè)噲D將長(zhǎng)期利率固定下來(lái)。 與其過(guò)度舉 債，毋寧放棄一些機(jī)遇。 查理和我， 永遠(yuǎn)不會(huì)為了一兩個(gè)百分點(diǎn)的額 外回報(bào)而犧牲哪怕一夜的睡眠。?我們不會(huì)讓股東掏腰包來(lái)滿足管理

29、層的欲望。 我們不會(huì)無(wú)視長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)規(guī)律而用被人為操縱的價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)整個(gè) 公司。 在花您的錢(qián)時(shí)， 我們就如同花自己的錢(qián)一樣小心， 并會(huì)全面權(quán) 衡如果您自己直接通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行多樣化投資所能獲得的價(jià)值。?不論意圖如何高尚，我們認(rèn)為只有結(jié)果才是檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)。我們不斷反思公司留存收益是否合理， 其檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)是，每 1美元 留存收益， 至少要為股東創(chuàng)造 1 美元的市場(chǎng)價(jià)值。 迄今為止， 我們基 本做到了這一點(diǎn)。?我們只有在收獲和付出相等的時(shí)候發(fā)行普通股。 這一規(guī)則適用于一切形式的發(fā)行不僅是并購(gòu)或公開(kāi)發(fā)售， 還 包括債轉(zhuǎn)股、 股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。 每一份股票都代表著公司的 一部分，而公司是屬于您的。?無(wú)論價(jià)格

30、如何，我們都無(wú)意賣(mài)掉伯克希爾所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 您應(yīng)該很清楚， 這是我和查理共同的心態(tài)， 可能會(huì)損害我們的財(cái) 務(wù)表現(xiàn)。即便是那些我們認(rèn)為差強(qiáng)人意的業(yè)務(wù)， 只要有望產(chǎn)生現(xiàn)金流， 而且我們對(duì)其管理層和勞資關(guān)系還算滿意， 在決定是否出售時(shí)， 我們 也會(huì)猶豫不決。?我們將會(huì)坦誠(chéng)地向您報(bào)告業(yè)績(jī)，強(qiáng)調(diào)對(duì)估價(jià)有正面的和負(fù)面效 應(yīng)的事件。我們的原則是， 要用一種換位思考的心態(tài)， 將我們自己希望知道 的真實(shí)情況匯報(bào)給您。這是我們的義務(wù)，決不打折扣。?我們只會(huì)在法律允許的范圍內(nèi)討論證券買(mǎi)賣(mài)。 雖然我們的策略是公開(kāi)的， 但好的投資點(diǎn)子也是物以稀為貴， 并 有可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取。 同樣，對(duì)好的產(chǎn)品和企業(yè)并購(gòu)策劃， 也

31、同樣 得注意保密。因此我們一般不會(huì)談?wù)撟约旱耐顿Y想法。?我們希望伯克希爾的股價(jià)是合理的，而不是被高估。 在可能的范圍內(nèi)，我們希望伯克希爾的每一個(gè)股東在持有股份的 期間內(nèi)， 獲得的收益或損失， 與公司每股內(nèi)在價(jià)值的漲跌呈相應(yīng)的比 例。因此，伯克希爾的股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值，都需要保持恒定，希望是1 : 1。投資法則第一法則：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則好公司才有好股票： 那些業(yè)務(wù)清晰易懂， 業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀并且由一 批能力非凡的、 能夠?yàn)楣蓶|利益著想的管理層經(jīng)營(yíng)的大公司就是好公 司。最正確的公司分析角度 如果你是公司的唯一所有者。最關(guān)鍵的投資分析 企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)性。最佳競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 游著鱷魚(yú)的很寬的護(hù)城河保護(hù)下的企業(yè)經(jīng)

32、濟(jì)城堡。最佳競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)衡量標(biāo)準(zhǔn) 超出產(chǎn)業(yè)平均水平的股東權(quán)益報(bào)酬率。美國(guó)運(yùn)通的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)： 選股如同選老婆 價(jià)格好不如公司好。選股如同選老公：神秘感不如安全感 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大源泉： 第二法則：現(xiàn)金流量原則 新建一家制藥廠與收購(gòu)一家制藥廠的價(jià)值比較。 價(jià)值評(píng)估既是藝術(shù)，又是科學(xué)。 估值就是估老公：越賺錢(qián)越值錢(qián) 駕御金錢(qián)的能力。企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值 估值就是估老婆：越保守越可靠 巴菲特主要采用股東權(quán)益報(bào)酬率、 帳面價(jià)值增長(zhǎng)率來(lái)分析未來(lái)可 持續(xù)盈利能力的。估值就是估愛(ài)情：越簡(jiǎn)單越正確 第三法則：“市場(chǎng)先生”原則 在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼 市場(chǎng)中的價(jià)值規(guī)律：短期經(jīng)常無(wú)效但長(zhǎng)期趨于有效。

33、巴菲特對(duì)美國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)的實(shí)證研究( 1964-1998) 市場(chǎng)中的阿甘正傳行為金融學(xué)研究中發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資者經(jīng)常犯的六大愚蠢錯(cuò)誤： 市場(chǎng)中的孫子兵法：利用市場(chǎng)而不是被市場(chǎng)利用第四法則：安全邊際原則安全邊際就是“買(mǎi)保險(xiǎn)”：保險(xiǎn)越多，虧損的可能性越小。安全邊際就是“猛砍價(jià)”：買(mǎi)價(jià)越低，盈利可能性越大。 安全邊際就是“釣大魚(yú)”：人越少，釣大魚(yú)的可能性越高。 第五法則：集中投資原則 集中投資就是一夫一妻制：最優(yōu)秀、最了解、最小風(fēng)險(xiǎn)。 衡量公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)的五種因素： 集中投資就是計(jì)劃生育：股票越少，組合業(yè)績(jī)?cè)胶谩?集中投資就是賭博：當(dāng)贏的概率高時(shí)下大賭注。 第六法則：長(zhǎng)期持有原則 長(zhǎng)期持有就是龜兔賽跑：長(zhǎng)期內(nèi)復(fù)利可以戰(zhàn)勝一切。 長(zhǎng)期持有就是海誓山盟：與喜歡的公司終生相伴。 長(zhǎng)期持有就是白頭偕老：專(zhuān)情比多情幸福 10000倍。 好公司一句話就能夠講清楚（可口可樂(lè)） 好公司一句話就能夠講清楚（潔 -列聯(lián)姻） 最后我用一分鐘時(shí)間告訴大家， 我們應(yīng)該如何使用、 在哪里使用、 對(duì)誰(shuí)使用巴菲特的價(jià)值投資的策略。巴菲特的又一投資原則是： 在別人貪婪的時(shí)候恐懼； 在別人恐懼 的時(shí)候貪婪。投資六法則 一、賺錢(qián)而不是賠錢(qián) 這是巴菲特