ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類別與評級方法

1、ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類別與評級方法1、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類信緊資產(chǎn)證奏化|企業(yè)壹產(chǎn)證券化交易商協(xié)會監(jiān)骨部門 人民鍛行+報盈會訂盟會發(fā)起機構(gòu)金融機構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型非全融企業(yè)租黃僵權(quán)、金及應(yīng)收款. 信曾資產(chǎn),信托受至權(quán). JL礎(chǔ)設(shè)施收座叔等財產(chǎn) 權(quán)利我商業(yè)物業(yè)等不動 產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利和財 產(chǎn)的垣合SPV稿珠目的信托 資產(chǎn)更特專頊計劃證券交易所.云奏業(yè)協(xié)交易場所銀杼間市場會杭拘間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證奔公司拒合市場登記結(jié)算機構(gòu)中預(yù)登中證登監(jiān)管審批方式泰格審批+注蜀各案制非金融金業(yè)符合法律法規(guī)規(guī)定， 權(quán)屬明確，能夠產(chǎn) 生可推瀏現(xiàn)金流的 財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利我 財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的特殊目的信托值行閭市場上海清算所注崗H一收益權(quán)

2、或收費權(quán)類ABS二債權(quán)類資產(chǎn)(1) 靜態(tài)池結(jié)構(gòu)公司貸款CLO債券CBO融資租賃應(yīng)收款住宅貸款RMBS /住房公積金貸款A(yù)BS商用不動產(chǎn)貸款CMBS/REAT汽車貸款(2) 動態(tài)池結(jié)構(gòu)信用卡應(yīng)收帳款銀行消費類貸款小額貸款保理應(yīng)收款2、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路2.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特征l還款來源為資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流l所發(fā)行證券通常需要一定形式的信用增進l所發(fā)行證券的信用質(zhì)量決定于證券化資產(chǎn)的信用質(zhì)量，而非發(fā)行機構(gòu)或創(chuàng)始機構(gòu)之信用品質(zhì)l由特殊目的機構(gòu)(SPV)所發(fā)行(發(fā)債及AB»作請加微信476353122)l會計處理上視為資產(chǎn)真實出售(True Sale)，而非債務(wù)融資(DebtFina

3、ncing)l需要服務(wù)機構(gòu)來管理資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流2.2資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路?法律風(fēng)險分析?交易結(jié)構(gòu)分析?資產(chǎn)池信用分析?現(xiàn)金流分析及壓力測試?參與方履約能力分析2.3.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律風(fēng)險分析l破產(chǎn)隔離u §特殊目的機構(gòu)的成立宗旨與權(quán)限是否僅限于該資產(chǎn)證券化交易U §特殊目的機構(gòu)是否能增額發(fā)行其它債務(wù)U §特殊目的機構(gòu)是否為獨立運作的機構(gòu)，不會受到活算的影響U §特殊目標機構(gòu)是否能進行合并或其它類似活動U §特殊目標機構(gòu)是否能更改其組織章程U §特殊目的機構(gòu)是否對于該資產(chǎn)證券化之資產(chǎn)有明確有效的所有權(quán)，以防止其 它外在債權(quán)人對

4、該資產(chǎn)進行追索2.3.2資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析l抵消風(fēng)險若借款人在發(fā)起機構(gòu)既有存款也有貸款，借款人享有抵銷權(quán)。若被抵銷貸款屆于 證券化的資產(chǎn)池資產(chǎn)，則投資者的權(quán)益將受到抵銷權(quán)行使的影響。(發(fā)債及ABS合作請加微信476353122) l混同風(fēng)險若資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)財務(wù)狀況或信用狀況惡化甚至破產(chǎn)，信托/計劃財產(chǎn)的回收款和資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)其他資金混同，將會給信托/計劃財產(chǎn)帶來損失。l利率風(fēng)險鑒于基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款利率與證券化產(chǎn)品的利率在重設(shè)的時間、幅度以及頻率上均有不同，利率波動可能造成利差的減少，進而影響優(yōu)先級證券的信用支撐。l提前償還風(fēng)險若借款人提前償還貸款將導(dǎo)致資產(chǎn)池提前收回貸款本金，使得后期利差

5、減少，進而影響超額利差，優(yōu)先級產(chǎn)品受到的信用支持減少。l流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險產(chǎn)生于資產(chǎn)池現(xiàn)金流入與優(yōu)先級證產(chǎn)品利息兌付之間的錯配。一般通過設(shè)置條件流動性準備金和設(shè)計本金分賬戶對收入分賬戶的補償機制來緩釋流動性風(fēng)險。l再投資風(fēng)險在優(yōu)先級產(chǎn)品的各個償付期內(nèi)，信托賬戶/托管賬戶所收到的資金在閑置期內(nèi)可 用于再投資，這將使信托財產(chǎn)/計劃財產(chǎn)面臨一定的再投資風(fēng)險。3、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信措施3.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信一、內(nèi)部增信內(nèi)部增信前提一一SPV成實銷售？SPV:特殊目的信托(SPT 信托法資產(chǎn)支持專項計劃一一證監(jiān)會部門規(guī)章專項資產(chǎn)管理計劃一一證監(jiān)會部門規(guī)章資廣支持計劃保監(jiān)會部門規(guī)章?真實銷售：

6、擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得該部分資產(chǎn)不被納入 發(fā)起人破產(chǎn)時的活算財產(chǎn)范圍。?收益權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實體或獨立的實物資產(chǎn)，破產(chǎn)隔離效果較差。?衍生一一債權(quán)收益權(quán)內(nèi)部增信方式(1) 優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)通過設(shè)置產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即劃分為優(yōu)先級產(chǎn)品和次級產(chǎn)品。在現(xiàn)金流分 配時，先償還優(yōu)先級證券的利息和本金，然后再兌付次級產(chǎn)品的收益和本金。次 級產(chǎn)品的投資者承擔(dān)更多的風(fēng)險。(2) 超額抵押初始超額抵押指資產(chǎn)池價值超過證券票面價值的差額部分。通常用于緩釋 負利差結(jié)構(gòu)和承擔(dān)資產(chǎn)池違約貸款損失。(3) 現(xiàn)金儲備賬戶將部分資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)起人的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一個特別現(xiàn)金儲 備賬戶，當證

7、券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足以支付當期應(yīng)付證券本息時，上述儲備金賬戶中的資金劃出，用于支付當期應(yīng)付證券本息。(4) 利差賬戶利差賬戶是一個專門設(shè)置來存放收益超過成本部分金額的賬戶。當資產(chǎn)的 收益超過融資總成本時可設(shè)立利差賬戶。如個人信用卡貸款，該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生 大量的利差，常常在交易早期就能形成利差儲備，利差賬戶能對損失進行第一層 保護。(發(fā)債及AB的作請加微信476353122)(5) 差額補足原始權(quán)益人對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供差額補足義務(wù)，由于與原始權(quán)益人 主體信用相關(guān)，此類增信方式只適用于不出表類型的資產(chǎn)證券化項目。二、外部增信l第三方連帶責(zé)任保證l差額支付承諾l信用證l保險4、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評

8、級框架4.1企業(yè)收益權(quán)類證券化評級框架?基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量分析：1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)特征分析：(1) 資產(chǎn)權(quán)屆活晰，不存在轉(zhuǎn)讓方面的瑕疵；(2) 基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流入的路徑活晰，現(xiàn)金流入穩(wěn)定；(3) 基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的業(yè)務(wù)市場競爭程度弱； 行業(yè)周期性不 明顯；(4) 原始權(quán)益人對資產(chǎn)控制力強，持續(xù)經(jīng)營能力穩(wěn)定；（5）資產(chǎn)持續(xù)運營價值顯著高丁活算價值;2. 歷史數(shù)據(jù)分析3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)信用分析：原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營能 力?交易結(jié)構(gòu)分析：1. 現(xiàn)金流歸集和轉(zhuǎn)付2. 觸發(fā)事件3. 增信措施?現(xiàn)金流壓力測試？法律風(fēng)險分析？參與方履約能力分析現(xiàn)金流壓力81試4.2銀行信貸資產(chǎn)證券化（CLO評級框架基礎(chǔ)黃產(chǎn)影子評綬曼特卡洛

9、模擬違約損失分布提前損失利差述款J時何1挽回減少大額集中違約壓力測試資產(chǎn)池組合信用鳳險分析現(xiàn)金流分析 及壓力測岔交易結(jié)構(gòu) 分析法律風(fēng)險 分析參與方履約能力分析1L1CLO信用等級4.2 銀行信貸資產(chǎn)證券化（CLO評級框架l對每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的借款人和保證人進行影子評級，并對相關(guān)抵質(zhì)押物進行分析，確定每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)相應(yīng)的違約概率及違約損失率；（發(fā)債及ABS合作請加微信 476353122）l結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)的行業(yè)與地區(qū)分布情況以及股東關(guān)聯(lián)程度確認基礎(chǔ)資產(chǎn)之前的相關(guān)性；l進行蒙特卡洛模擬，確定目標信用等級下的目標違約比率（ SDR和目標損失 比率（SLR。資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險未考慮資產(chǎn)的利率， 交易結(jié)構(gòu)設(shè)置等

10、因素，故需進行現(xiàn)金流 分析及壓力測試。1、按照交易結(jié)構(gòu)安排，構(gòu)建正常情況下現(xiàn)金流模型（流入和流出）2、目標信用等級下違約比率值，進行壓力測試，考慮以下因素：?提前還款?利差減少?違約回收減少?違約時間前置（后置）4.3 個人汽車抵押貸款證券化評級框架l資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險（壓力乘數(shù)法）?資產(chǎn)池足夠分散，同質(zhì)性強。資產(chǎn)筆數(shù)通?？蛇_上萬，故對每筆資產(chǎn)進行信用分析可能性不大。通過分析靜態(tài)池數(shù)據(jù)，得出基準違約比率和基準損失比率；?根據(jù)比較靜態(tài)池特征與擬證券資產(chǎn)池特征差異，審慎得到擬證券化資產(chǎn)池的違約比率和損失比率；?運用壓力乘數(shù)法，計算不同目標信用等級下對應(yīng)的目標違約比率和損失比率。l現(xiàn)金流分析和壓力測

11、試l各參與方履約能力分析l交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析l法律因素靜態(tài)池及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較以調(diào)整基準違約率-貸款比率（Loan-to-value Ratio , LTV-貸款期限-貸款利率-汽車類別與狀況-地域集中度-還款類型-債務(wù)人信用質(zhì)量4.4 信用卡應(yīng)收賬款或消費類貸款證券化評級框架l資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險?通過分析發(fā)起機構(gòu)給出的靜態(tài)池和動態(tài)池數(shù)據(jù)，計算得到以下基準數(shù)據(jù)：違約率（月度新增違約率）、收益率、購買率、回收率以及還款率?現(xiàn)金流分析和壓力測試（發(fā)債及AB的作請加微信476353122）?不同目標級別上述基準數(shù)據(jù)壓力不同? l參與方履約能力分析 l交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析l法律因素歷史數(shù)據(jù)及目標資

12、產(chǎn)池信用特征分析比較以構(gòu)建基準違約率- 持卡人信用質(zhì)量- 資產(chǎn)池賬戶特征- 宏觀經(jīng)濟和外部環(huán)境-發(fā)起機構(gòu)市場競爭力- 地域集中度- 政策法規(guī)因素4.5個人住房抵押貸款證券化評級框架?構(gòu)建基準資產(chǎn)池?基準資產(chǎn)池違約比率假設(shè)?基準池及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較確定違約率-加權(quán)平均初始抵押率（Loan-to-value Ratio , LTV- 加權(quán)平均剩余期限 -加權(quán)平均賬齡-資產(chǎn)池地域分布情況-靜態(tài)池信用表現(xiàn)（發(fā)債及ABS合作請加微信 476353122）?測算違約挽回率-城市等級劃分-不同目標等級不同城市等級房產(chǎn)的跌價比例假設(shè)-房屋法拍跌價和處置成本假設(shè)-資產(chǎn)池加權(quán)平均挽回率4.6 商業(yè)地產(chǎn)抵

13、押貸款證券化評級框架?標的商業(yè)地產(chǎn)特征分析1.標的商業(yè)地產(chǎn)分析所需資料：-資產(chǎn)摘要-歷史運營表現(xiàn)-針對標的資產(chǎn)任何抵押及相關(guān)權(quán)利證明的詳細資料-主要租戶的合同摘要-當前的出租情況-保險證明文件-管理合同或其他相關(guān)的運營協(xié)議（若有）2.相關(guān)專業(yè)機構(gòu)報告-資產(chǎn)摘要 -商業(yè)地產(chǎn)價值評估報告-建筑工程報告和市場調(diào)研報告?標的商業(yè)地產(chǎn)凈現(xiàn)金流評估?資本化比率及標的商業(yè)地產(chǎn)價值分析?目標等級下的LTV與DSC而準設(shè)定及證券分層5、不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點l融資租賃債權(quán)承租人的類型與資質(zhì)，行業(yè)、地區(qū)和個體的分散性，租賃業(yè)務(wù)類型（直租 或售后回租）,租賃物的特征（通用型設(shè)備或?qū)Ｓ迷O(shè)備）,歷史逾期率，早償情況（

14、租賃合約對早償?shù)募s定以及執(zhí)行情況）。擬證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流特征。（發(fā)債及ABS合作請加微信476353122）l保理應(yīng)收款應(yīng)收賬款債務(wù)人和賣方的行業(yè)特征、主體信用質(zhì)量、債務(wù)人的分散程度、 對賣方是否具有追索權(quán)、合同執(zhí)行的歷史記錄。l企業(yè)應(yīng)收款應(yīng)收款的類型、債務(wù)人主體信用質(zhì)量、歷史合同執(zhí)行情況、原始權(quán)益人的 信用質(zhì)量。l小額貸款原始權(quán)益人的信用質(zhì)量、放貸標準、風(fēng)控水平、歷史數(shù)據(jù)質(zhì)量、基礎(chǔ)資產(chǎn) 的地區(qū)和行業(yè)特征、歷史違約和損失情況。l信托受益權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人的類型、性質(zhì)和主體信用質(zhì)量、行業(yè)和地區(qū)的分散性、個 體分散性、基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流穩(wěn)定性。l市政收費權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律屆性界定、特許經(jīng)營權(quán)情況、抵質(zhì)