潘建成點評2016中經(jīng)產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)：利潤增長才是王道

1、12016年前三季度GDP增速均為6.7%，四季度微升至6.8%，工業(yè)增加值增速在6%左右波動，GDP和工業(yè)生產(chǎn)均保持相對平穩(wěn)增長。然而，反映經(jīng)濟周期性波動和經(jīng)濟參與主體信心的相關(guān)指標則呈現(xiàn)溫和回升2勢頭：2016年一至四季度，中經(jīng)工業(yè)景氣指數(shù)分別為92.3、92.4、92.4、92.5；工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)分別為108.7、110.2、114.3、116.1；企業(yè)家信心指數(shù)從年初的108.7上升至3年末的115.4；經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)由二季度的3.74上升至四季度的4.53；消費者信心指數(shù)從5月份的年內(nèi)低點99.8上升至12月份的108.4。企業(yè)景氣以及企業(yè)家、消費者和經(jīng)濟學(xué)家信心增強的根本原因4

2、在于企業(yè)利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)。自2016年年初開始，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤就實現(xiàn)同比增長，扭轉(zhuǎn)了2015年全年同比下降2.3%的局面，且增長速度不斷提升，1月至11月份同比增速達到9.4%，與1月至2月份相比5，高出4.6個百分點。上述利潤增長是全面的，既包括近年來快速發(fā)展的與產(chǎn)業(yè)升級和消費結(jié)構(gòu)升級相關(guān)聯(lián)的新興產(chǎn)業(yè)，也包括前些年長期低迷的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，尤其資源型產(chǎn)業(yè)。前者如汽車、電子等行業(yè)，1月至11月份利潤6同比分別增長12.7%和17.7%，比2015年全年分別高出11.2個和11.8個百分點；后者如煤炭、鋼鐵等行業(yè)，1月至11月份利潤同比分別增長156.9%和274.7%，而2015年全年為同比下降7

3、65%和67.9%。利潤增長的加快也促進了這些行業(yè)景氣度的快速提升。企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示，四季度煤炭行業(yè)的企業(yè)景氣指數(shù)比一季度上升39.7點，鋼鐵行業(yè)上升11.4點，汽車行業(yè)上升12.1點，IT行業(yè)8上升8.2點，均高于全部工業(yè)平均上升7.4點的水平。2016年企業(yè)效益好轉(zhuǎn)的原因，首先是價格回升。2016年P(guān)PI持續(xù)回升，且從9月份開始扭轉(zhuǎn)連續(xù)54個月同比下跌的趨勢，且漲幅迅速擴大，9月至12月9份，同比漲幅分別為0.1%、1.2%、3.3%和5.5%。其次是市場需求回暖。反映市場需求狀況的工業(yè)企業(yè)訂貨景氣指數(shù)自2015年四季度開始呈持續(xù)回升走勢，至2016年四季度，上升8.2點。其中，汽車1

4、0銷售超常增長是2016年市場需求趨于活躍的重要一環(huán)，據(jù)統(tǒng)計，2016年汽車產(chǎn)銷均超過2800萬輛，同比增長14%左右。三是企業(yè)成本下降。據(jù)測算，2016年營改增普遍推行帶來企業(yè)5000億元成本的下降11，簡政放權(quán)進一步深化有效降低企業(yè)交易成本，階段性降低社保公積金費率以及適度下調(diào)電價，也一定程度上促進企業(yè)成本下降。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月至11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入的成本為85.1276元，同比下降0.14元。四是結(jié)構(gòu)優(yōu)化和生產(chǎn)效率提高。一方面，由于高技術(shù)行業(yè)銷售利潤率高，高技術(shù)行業(yè)增長加快會使其產(chǎn)業(yè)份額增加，從結(jié)構(gòu)上提升盈利水平；另一方面，高技術(shù)行業(yè)發(fā)展帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級步

5、伐加13快，提升了全社會的生產(chǎn)效率。企業(yè)利潤穩(wěn)定增長是企業(yè)保持景氣狀態(tài)的根本，而深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是企業(yè)利潤增長的基礎(chǔ)動力。反過來，這也進一步增強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的信心和決心，并為深化改革提供更大空間14。去產(chǎn)能力度不斷加大和范圍拓展，可以緩解行業(yè)內(nèi)惡性競爭加劇現(xiàn)象，保持PPI溫和上升態(tài)勢，進一步增強企業(yè)信心。而且去產(chǎn)能主要淘汰過剩、落后產(chǎn)能，可以提升全社會產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)效率，促進利潤增長。從去庫15存來看，房地產(chǎn)去庫存力度加大可以緩解房地產(chǎn)企業(yè)壓力，舒緩房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈緊張狀況，提高企業(yè)盈利水平。要多措并舉加大去庫存力度，比如將去庫存與人的城鎮(zhèn)化更緊密結(jié)合起來，進一步加大保障房貨幣化

6、分配比重乃16至全部實現(xiàn)貨幣化分配，大力發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、度假產(chǎn)業(yè)等，加快去庫存進程。從去杠桿來看，通過降低企業(yè)杠桿率化解潛在金融風(fēng)險，可以改善金融企業(yè)的資產(chǎn)負債表，改善企業(yè)融資環(huán)境，促進資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流動，降低融資17成本，促進企業(yè)盈利水平提高。長期來看，去杠桿可以減少經(jīng)濟運行對流動性的需求，但短期內(nèi)降杠桿可能還要增加流動性。適度提高政府杠桿率尤其是中央政府杠桿率，有效降低企業(yè)杠桿率或許是必選項。其中，繼續(xù)推進債18轉(zhuǎn)股是去杠桿的重要舉措。據(jù)國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心開展的2016年四季度中國經(jīng)濟學(xué)家信心調(diào)查，47%的經(jīng)濟學(xué)家認為相對于2016年，債轉(zhuǎn)股的力度要加大，43%的經(jīng)濟學(xué)家認為要保持相對穩(wěn)定。201916年成本的下降是企業(yè)利潤增長、信心提升的關(guān)鍵之一。當前，企業(yè)成本高企仍是阻礙企業(yè)信心提升的重要因素。2017年降成本力度應(yīng)進一步加大，包括減稅降費和簡政放權(quán)。從補短板來看，這一關(guān)鍵舉措既有效彌補我20國在資源環(huán)境保護、部分地區(qū)脫貧困難較大、整體創(chuàng)新實力不強等短板，又可以帶動關(guān)聯(lián)行業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，改善行業(yè)