財(cái)務(wù)管理第2章價(jià)值觀念PPT課件

1、2.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種： 絕對(duì)數(shù)（利息） 相對(duì)數(shù)（利率） 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值第1頁(yè)/共94頁(yè) 3.3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定 從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本； 從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨 膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 實(shí)務(wù)中實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值第2頁(yè)/共94頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 現(xiàn)值(P)(P)：又稱

2、為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值(F)(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。 利率(i)(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利 息率或復(fù)利率。 期數(shù)(n)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。 第3頁(yè)/共94頁(yè) 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算 ！ 現(xiàn)值現(xiàn)值 終值終值0 1 2 n計(jì)息期數(shù)計(jì)息期數(shù) (n)利率或折現(xiàn)率利率或折現(xiàn)率 (i)第4頁(yè)/共94頁(yè)2.

3、2.一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算（即復(fù)利終值的計(jì)算） 復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為： 請(qǐng)看例題分析21二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n ) 第5頁(yè)/共94頁(yè)例2-1 2-1 將500500元錢存入銀行，年利息率為5%5%，按復(fù)利計(jì)算,10,10年后終值應(yīng)為？ 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 F V= PV（1 + i ）n = 500*（1+5%）10第6頁(yè)/共94頁(yè) 3. 3. 一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（即復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算

4、） 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：), iF(P/F,)1()1(1niFiFPnn 請(qǐng)看例題分析2-2 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第7頁(yè)/共94頁(yè)例題：例題： 某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司正準(zhǔn)備在世界之窗附近建一片高級(jí)住宅區(qū)，建造成本和其他費(fèi)用估計(jì)為20,00020,000萬(wàn)元。各咨詢專家一致認(rèn)為該住宅區(qū)一年內(nèi)建成后售價(jià)幾乎可以肯定為30,00030,000萬(wàn)元（現(xiàn)金交易）。但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商想賣樓花（期房），卻不知如何定價(jià)？ 若此時(shí)銀行一年期存款利率為

5、2%2%，你作為統(tǒng)計(jì)學(xué)專家，你給開(kāi)發(fā)商的建議是什么？ P(1+2%) = 30,000P = 30,000 / (1+2%) = 29,411.764（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）問(wèn)：為何你的建議看起來(lái)會(huì)使開(kāi)發(fā)商會(huì)少賺588.236588.236萬(wàn)元呢？第8頁(yè)/共94頁(yè)4. 年金（1）年金的內(nèi)涵 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收復(fù)款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第9頁(yè)/共94頁(yè)（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計(jì)算 普通年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等

6、額的系列收付款項(xiàng)。 普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第10頁(yè)/共94頁(yè)普通年金終值猶如零存整取的本利和 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-1第11頁(yè)/共94頁(yè)),/(1)1(niAFAiiAFn 請(qǐng)看例題分析23普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第12頁(yè)/共94頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算10(1)1(1)nntntrFVArAr1.（普通）年金終值零存整

7、取本利和0 1 2 3 4 A = 600FV10%,4 =?FV4 = 600(1+r)0 + 600(1+10%)1 + 600(1+10%)2 + 600(1+10%)3 = 6004.641 = 2784.6（元）第13頁(yè)/共94頁(yè)（3 3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：),/()1(1niAPAiiAPn二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第14頁(yè)/共94頁(yè)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推倒如下： 請(qǐng)看書例題分析24二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第

8、15頁(yè)/共94頁(yè)（4 4）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金又稱為預(yù)付年金（A），是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。 其終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式分別為： 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第16頁(yè)/共94頁(yè)問(wèn)：先付年金怎么計(jì)算終值和現(xiàn)值？0 1 2 3 4 5 nA普通年金10(1)1(1)nntntrFVArAr1,(1)(1)ntntr nFVArA FVAr,(1)1(1)nnr nnrPVAA PVArr,(1)nr nPVA PVAr后付年金的現(xiàn)值：先付年金的現(xiàn)值：00 1 2 3 4 5 n-1A先付年金nPPFF第1

9、7頁(yè)/共94頁(yè)例 已知（F/A,10%,9）=13.579，(F/A,10%,11)=18.531，則10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)為（）A. 17.531 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第18頁(yè)/共94頁(yè)例 每年年初存入銀行1000元，銀行存款利率為10%，則第十年年末的本利和為多少？ 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算FV= 1000* FVIFA 10%，10 *（1+10%）第19頁(yè)/共94頁(yè)例 某企業(yè)每年年初給銀行支付1000元，銀行存款利率為10%，支付期限為5年，這些資金的現(xiàn)值為多少？ 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算FV= 1000* PV

10、IFA 10%，5 *（1+10%）第20頁(yè)/共94頁(yè)（5 5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱延期年金（A）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，的等額的系列收付款項(xiàng)。 其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算P = A P = A n n (P / A , i, n )-(P / A , i , m ) (P / A , i, n )-(P / A , i , m ) = A = A n n (P / A , i, n - m )(P/ F, i, n) (P / A , i, n - m )(P/ F, i, n)第21頁(yè)/共94頁(yè)2-2 資金時(shí)間

11、價(jià)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 一農(nóng)戶購(gòu)置了一臺(tái)新收割機(jī)。他估計(jì)新機(jī)器頭兩年不需要維修，從第三年末開(kāi)始的以后10年中，每年需支付200元維修費(fèi)。若折現(xiàn)率為3%，問(wèn)10年維修費(fèi)的現(xiàn)值為多少？0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12A=200PV0 =?PV0PV = A (PVA3%,10 )(PV3%,2 ) = 2008.530.943 = 1,608.76（元）第22頁(yè)/共94頁(yè)（6 6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。 當(dāng)n時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成： 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：i

12、iAPn)1(1由于：iAP1二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第23頁(yè)/共94頁(yè)例 某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃辦理50000元獎(jiǎng)學(xué)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少？50000/8%=625000元 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第24頁(yè)/共94頁(yè)例 擬購(gòu)買一支股票， 預(yù)期公司最近兩年不發(fā)股利，從第三年開(kāi)始每年支付0.20.2元股利，若資金的成本率為10%10%，則預(yù)期股利現(xiàn)值合計(jì)為多少？ P1=0.210%=2元P2=2（P/F,10%,2)=2 0.8264=1.65元二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第25頁(yè)/共94頁(yè)5. 年償債基金的計(jì)算(

13、 (已知年金終值，求年金A)A) 償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。 償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： ),/(11)1(niAFFiiFAn),/(1)1(niAFAiiAFn由 請(qǐng)看例題分析二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第26頁(yè)/共94頁(yè)例 某公司擬于5 5年后一次還清所欠債務(wù)1010萬(wàn)，假定銀行利息率為10%10%，5 5年10%10%的年金終值系數(shù)為6.1051,56.1051,5年年金現(xiàn)值系數(shù)為3.79083.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（）元 A=F/(F/

14、A,10%,5)=10/6.1051=1.6380萬(wàn)元二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第27頁(yè)/共94頁(yè)復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用例某企業(yè)向銀行貸款5000萬(wàn)元，年利率10%， 以后5年每年末等額攤還。 問(wèn)：每年應(yīng)還本金和利息各多少？0 1 2 3 4 5由：PV0 = A(PVA10%,5)A=?5000有：A = PV0 /(PVA10%,5) = 5000/3.791 = 1319（萬(wàn)元）第28頁(yè)/共94頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算表1：貸款等額償還計(jì)算表年末 等額償還額 支付利息 償還本金 年末貸款余額 0 5,0001 1319 500 819 4,181 2

15、1319 418.1 900.9 3,280.13 1319 328.01 990.99 2,289.11 4 1319 228.91 1,090.09 1,199.02 5 1319 119.90 1,199.10 0 第29頁(yè)/共94頁(yè) 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 名 稱 系數(shù)之間的關(guān)系單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1預(yù)付現(xiàn)金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)*（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)

16、加1預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)*（1+i）第30頁(yè)/共94頁(yè)例 某公司有一項(xiàng)付款業(yè)務(wù)，有甲乙兩種付款方式可供選擇。 甲方案 現(xiàn)在支付10萬(wàn)元，一次性結(jié)清。 乙方案 分三年付款，1-3年各年初的付款額為3、4、4萬(wàn)元。假定年利率為10%。要求按現(xiàn)值計(jì)算，從甲乙兩方案中選優(yōu)。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第31頁(yè)/共94頁(yè)答案 P甲=10萬(wàn)元 P乙=3+4*（P/A，10%，2） =3+4*1.7355=9.942 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第32頁(yè)/共94頁(yè)不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換00(1)(1)nmnNnErFVPVrPVm(1

17、)1mNErrmlim(1)11NrmNErrem當(dāng)實(shí)際計(jì)息周期與名義利率的利息周期不同時(shí)：rN 給定的名義年利率； rE 實(shí)際年利率；m 一年中復(fù)利實(shí)際計(jì)息次數(shù); n 年數(shù)。當(dāng)m時(shí)，則稱為連續(xù)復(fù)利第33頁(yè)/共94頁(yè)利率間的關(guān)系利率間的關(guān)系 比較比較當(dāng)每年計(jì)息一次，有效年利率=名義利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)，有效年利率名義年利率 換算公式期間利率=名義利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率=（1+名義利率/m）m-1第34頁(yè)/共94頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息為12%，每年復(fù)利兩次，則5年末的本利和為（）元？解：實(shí)際利率 = 12%/2 = 6%，計(jì)息次數(shù)n=10 F

18、 = 10,000* (FVIF6%,10) = 10,000 *1.7908 = 17908（元）第35頁(yè)/共94頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 某人希望以8%的年利率，按半年計(jì)息每半年付款一次的方式，在3年內(nèi)等額償還現(xiàn)有的60,000元債務(wù)，問(wèn)每次應(yīng)還款多少？解：實(shí)際利率 = 8%/2 = 4%，計(jì)息次數(shù)n=6 A = 60,000/ (PVA4%,6) = 60,000 / 5.242 = 10,144.6（元）第36頁(yè)/共94頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算例 一項(xiàng)1000萬(wàn)元的借款，借款期3年，年利率為5%，若每半年復(fù)利一次，有效年利率會(huì)高出名義年利率多少？已知m=2，r=5%，根據(jù)有效年利率和名

19、義年利率之間關(guān)系式：i=（1+r/m）m-1 =(1+5%/2)2-1=5.06%第37頁(yè)/共94頁(yè)例 某人退休時(shí)有現(xiàn)金1010萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入20002000元補(bǔ)貼生活。那么該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為多少？ P=AI =2000 /10000=2%實(shí)際報(bào)酬率=（1+2%）4-1=8.24%二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第38頁(yè)/共94頁(yè)折現(xiàn)率和期間推算求利率 第一步求出換算系數(shù)； 第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。方法：將系數(shù)與利率見(jiàn)的變動(dòng)看成是線性變動(dòng)。 請(qǐng)看例題分析212第39頁(yè)/共94頁(yè)例 某公司向銀行借入23000元，借款期為9

20、年，每年的還本付息額4600元，則借款利率為（） 解析：P=23000，A=4600，n=9 23000=4600*（P/A,i,9）（P/A,i,9）=5（i-12%）/(14%-12%)=(5- 5.3282)/ 4.9464-5.3282利率系數(shù)12%5.3282i514%4.9464第40頁(yè)/共94頁(yè) 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量第41頁(yè)/共94頁(yè)一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類1. 1. 風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或

21、某一不利事件發(fā)生的可能性。 財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。 一般而言，我們?nèi)绻軐?duì)未來(lái)情況作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來(lái)情況估計(jì)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)就越大。第42頁(yè)/共94頁(yè)2. 風(fēng)險(xiǎn)的種類 風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的變動(dòng)企業(yè)外部條件的變動(dòng)如：經(jīng)濟(jì)形式、市場(chǎng)供求、價(jià)格、稅收等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)如：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率、工人勞動(dòng)生產(chǎn)率、原材料利用率等的變動(dòng)

22、一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類第43頁(yè)/共94頁(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)也是一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資金上的原因而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它源于企業(yè)資金利潤(rùn)率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對(duì)自有資金比例的大小。一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類第44頁(yè)/共94頁(yè)二、二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量1. 1. 與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念 衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)變量、概率、期望值、平方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。第45頁(yè)/共94頁(yè)（1）隨機(jī)變量與概率 隨機(jī)變量（Xi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某

23、一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。 概率（Pi）是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的個(gè)數(shù)概率定為0 。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間。 (利用概率分布圖) 二、二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量第46頁(yè)/共94頁(yè)（2）期望值 期望值（E）是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下：niiiPXE1_ 二、二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量第47頁(yè)/共94頁(yè)（3）平方差與標(biāo)準(zhǔn)差 平方差即方差（2）和標(biāo)準(zhǔn)差（）都是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的指標(biāo)。平方差和標(biāo)

24、準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 實(shí)務(wù)中，常常以標(biāo)準(zhǔn)差從絕對(duì)量的角度來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。 平方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下：iiiiPEXPEX2222)()( 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第48頁(yè)/共94頁(yè) 計(jì)算 某企業(yè)有A B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬(wàn)元，其收益的概率分布如下表，分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差并判斷這兩個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。市場(chǎng)狀況概率A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值好0.2200300一般0.6100100差0.250-50第49頁(yè)/共94頁(yè) （1）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值 A項(xiàng)目：200*0.2+100*0.6+50*0.2=110 B項(xiàng)目：300*0.2+100*0.

25、6+（-50）*0.2=110 （2 ）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差 A項(xiàng)目（200-110）2*0.2+（100-110）2*0.6+（50-110）2*0.21/2=48.99 B項(xiàng)目： （300-110）2*0.2+（100-110）2*0.6+（-50-110）2*0.21/2=111.36第50頁(yè)/共94頁(yè)（4 4）標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情況下，可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡量。 標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。 計(jì)算公式如下：%100Eq二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第51頁(yè)/共94頁(yè)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 單選 某企業(yè)

26、擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是（） A、甲方案優(yōu)于乙方案 B、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案 C、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案 D、無(wú)法評(píng)價(jià)甲方案風(fēng)險(xiǎn)的大小第52頁(yè)/共94頁(yè)計(jì)算 甲乙兩項(xiàng)資產(chǎn)的歷史收益率的有關(guān)資料如表所示，分別計(jì)算甲乙兩項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差并判斷這兩個(gè)資產(chǎn)的變化系數(shù)。 年甲資產(chǎn)的收益率乙資產(chǎn)的收益率2005-10%15%20065 %10 %200710 %0 %200815 %-10 %200920 %30 %第5

27、3頁(yè)/共94頁(yè)2. 2. 風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量(1)(1)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)算期望根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)算期望(2)(2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(3)(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率( (不同方案比較時(shí)不同方案比較時(shí)) )第54頁(yè)/共94頁(yè)三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量1.投資組合的內(nèi)涵 投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。 實(shí)際中，單項(xiàng)投資具有風(fēng)險(xiǎn)，而投資組合仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，需要確定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。第55頁(yè)/共94頁(yè)2. 投

28、資組合收益率的確定 投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：niiiRW1望投資收益率該項(xiàng)證券的期組合中的比重某證券在投資投資組合收益率四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第56頁(yè)/共94頁(yè)四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量例例 假設(shè)假設(shè)A A證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%10%，B B證券的預(yù)期證券的預(yù)期報(bào)酬率為報(bào)酬率為16%16%，C C證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%18%，他們?cè)冢麄冊(cè)谧C券組合中所占的比例分別為證券組合中所占的比例分別為30%30%、50%50%、20%20%，計(jì)，計(jì)算

29、這三種證券組合的預(yù)期報(bào)酬率。算這三種證券組合的預(yù)期報(bào)酬率。組合的預(yù)期報(bào)酬率 =10%*30%+16%*50%+18%*20% =14.6%第57頁(yè)/共94頁(yè)3. 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的確定（1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)用平方差即方差來(lái)衡量，它是各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。 四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第58頁(yè)/共94頁(yè)4.4.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 如果將一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合，則組合的收益率為各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)；組合的風(fēng)險(xiǎn)由于f=0,則組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：iipiipWW222四、投資組合

30、風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量上述公式表明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)只與其中風(fēng)險(xiǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小及其在組合中的比重有關(guān)。實(shí)際中只要縮小風(fēng)險(xiǎn)證券的投資比重，就可以降低風(fēng)險(xiǎn)。第59頁(yè)/共94頁(yè)5. 5. 投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)種類 通常投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)包括兩部分：可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司相關(guān)。它是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)等。 這些事件對(duì)各公司來(lái)說(shuō)基本上是隨機(jī)的。通過(guò)投資分散化可以消除它們的影響。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收

31、益的衡量第60頁(yè)/共94頁(yè) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。 由于所有的公司都會(huì)受到這些因素的影響，因而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)投資組合分散掉。換句話說(shuō)，即使一個(gè)投資者持有很好的分散化組合也要承擔(dān)這一部分風(fēng)險(xiǎn)。但這部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的證券會(huì)有不同的影響。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第61頁(yè)/共94頁(yè)6. 分散投資 當(dāng)投資者投資于彼此沒(méi)有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券時(shí)，這種組合投資會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除所有的風(fēng)險(xiǎn)。 四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第62頁(yè)/共9

32、4頁(yè)7. 系數(shù) （1）系數(shù)的實(shí)質(zhì)。 系數(shù)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，用來(lái)反映個(gè)別證券收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的敏感性。利用它可以衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度。（2）系數(shù)的確定。通常系數(shù)不需投資者自己計(jì)算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的系數(shù)，以供投資者參考和使用。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第63頁(yè)/共94頁(yè)7. 系數(shù)反映了個(gè)別股票收益的變化與證券市場(chǎng)反映了個(gè)別股票收益的變化與證券市場(chǎng)上全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。上全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。即相對(duì)于市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)水即相對(duì)于市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，某種股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小平來(lái)說(shuō)，某種股票

33、所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小immii第64頁(yè)/共94頁(yè)7. 系數(shù) 如果將整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)m定義為1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義i，則：i= m，說(shuō)明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致；i m，說(shuō)明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)i m，說(shuō)明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （市場(chǎng)組合是指模擬市場(chǎng)）（市場(chǎng)組合是指模擬市場(chǎng)）四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第65頁(yè)/共94頁(yè)（3）組合中系數(shù)的確定 組合的系數(shù)是組合中各證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：nnniiiWWWWW3322111四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第66頁(yè)/共94頁(yè)8.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益 （1）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

34、是投資者承擔(dān)了不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。 四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量FMppRRR第67頁(yè)/共94頁(yè)9. 資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM）（1）模式的確定。資本資產(chǎn)定價(jià)模式是在一些基本假設(shè)的基礎(chǔ)上得出的用來(lái)揭示多樣化投資組合中資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與所要求的收益之間的關(guān)系。 實(shí)際應(yīng)用中，資本資產(chǎn)定價(jià)模式可以不受這些基本假定的嚴(yán)格限制。 （見(jiàn)書56頁(yè)） 該模式說(shuō)明某種證券(或組合)的期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬（指不可分散風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第68頁(yè)/共94頁(yè)某證券的期望收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益

35、率+(即: R j = R f +( R m R f ) j該種證券的系數(shù)=市場(chǎng)證合組合收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率-)公式說(shuō)明：公式說(shuō)明：式中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可以用政府債券利率政府債券利率表示；式中的Rm-Rf 為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬；式中的（Rm-Rf） 為該種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn) 溢酬。計(jì)算公式如下：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第69頁(yè)/共94頁(yè)（2）CAPM模式體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系 j某證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 該證券收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系j1 jm R jR mj1jm R jR mj1jm R jR m 請(qǐng)看例題分析218四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第70頁(yè)/共94頁(yè) 四、資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)四、資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)第71頁(yè)/共94頁(yè)計(jì)算 某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第72頁(yè)/共94頁(yè)解析 四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第73頁(yè)/共94頁(yè)基本概念債 券 的 估 值債 券 的 估 值普 通 股 股 價(jià)普 通 股 股 價(jià)普通股股價(jià)模型2 . 3 債 券 與 股 票 的 估 價(jià)債 券 與 股 票 的 估 價(jià) 第74頁(yè)/共94頁(yè)2 . 3 債 券 與 股 票 的 股 價(jià)債 券 與 股 票 的 股 價(jià)