第七章項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)(一二節(jié))

1、第第 七章七章 建設(shè)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 本章要求本章要求（1 1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；特點(diǎn)；（2 2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；（3 3）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。方法。 本章重點(diǎn)本章重點(diǎn) （1 1）投資回收期的概念和計(jì)算）投資回收期的概念和計(jì)算 （2 2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 （3 3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定）基準(zhǔn)收益率的概念和確定 （4 4

2、）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （5 5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （6 6）借款償還期的概念和計(jì)算）借款償還期的概念和計(jì)算 （7 7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算 （8 8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 本章難點(diǎn)本章難點(diǎn) （1 1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2 2）內(nèi)部收益率的含義）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算和計(jì)算 （3 3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法Changsha PTI, May 99 3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)從國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體角度計(jì)算項(xiàng)目需從國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體角度計(jì)算項(xiàng)

3、目需要國(guó)家付出的代價(jià)和對(duì)國(guó)家的貢要國(guó)家付出的代價(jià)和對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)，以考察投資行為的經(jīng)濟(jì)合理獻(xiàn)，以考察投資行為的經(jīng)濟(jì)合理性性 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)從企業(yè)的角度，按照現(xiàn)行市從企業(yè)的角度，按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格來計(jì)算項(xiàng)目的效益與費(fèi)場(chǎng)價(jià)格來計(jì)算項(xiàng)目的效益與費(fèi)用，從而確定項(xiàng)目的可行性，用，從而確定項(xiàng)目的可行性，并對(duì)項(xiàng)目的資金籌措進(jìn)行分析并對(duì)項(xiàng)目的資金籌措進(jìn)行分析。對(duì)項(xiàng)目給社會(huì)帶來的各效應(yīng)進(jìn)行全對(duì)項(xiàng)目給社會(huì)帶來的各效應(yīng)進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析，辨視投資項(xiàng)目對(duì)社面系統(tǒng)的分析，辨視投資項(xiàng)目對(duì)社會(huì)的影響因素，確定各種效應(yīng)及影會(huì)的影響因素，確定各種效應(yīng)及影響因素的量和質(zhì)，從而判別投資項(xiàng)響因素的量和質(zhì)，從而判別投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的一種方法

4、目?jī)?yōu)劣的一種方法社會(huì)評(píng)價(jià)社會(huì)評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的三個(gè)層次項(xiàng)目評(píng)價(jià)的三個(gè)層次案例導(dǎo)入：立即購(gòu)買還是分期付款南航公司準(zhǔn)備購(gòu)買一條生產(chǎn)線，南航公司準(zhǔn)備購(gòu)買一條生產(chǎn)線，賣方提出兩種付款方式：一是立賣方提出兩種付款方式：一是立即支付貨款即支付貨款250250萬元；二是分三年萬元；二是分三年支付，每年末支付支付，每年末支付100100萬元。有人萬元。有人提出立即付款，可以少付提出立即付款，可以少付5050萬元；萬元；有人提出分期付款，可暫時(shí)緩解有人提出分期付款，可暫時(shí)緩解資金困難。資金困難。資料來源：南方晚報(bào)2005.4.12. 討論：請(qǐng)你從財(cái)務(wù)的角度評(píng)價(jià)一下應(yīng)采用何種付款方式。1 1 建設(shè)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

5、概述建設(shè)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)概述 一、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)及其分類一、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)及其分類 定義：對(duì)評(píng)價(jià)方案計(jì)算期內(nèi)各種技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案定義：對(duì)評(píng)價(jià)方案計(jì)算期內(nèi)各種技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入和產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分投入和產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)、析、預(yù)測(cè)，對(duì)方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)、分析分析比較各方案的優(yōu)劣，從而確定和推薦最佳方案。比較各方案的優(yōu)劣，從而確定和推薦最佳方案。 內(nèi)容：盈利能力分析內(nèi)容：盈利能力分析 清償能力分析清償能力分析 抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析 評(píng)價(jià)方法：按計(jì)算經(jīng)濟(jì)效益時(shí)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)評(píng)價(jià)方法：按計(jì)

6、算經(jīng)濟(jì)效益時(shí)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可分為：值，可分為： 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 投資收益率投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力償債能力借款償還期借款償還期利息備付率利息備付率償債備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率凈年值凈年值評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1 1投資回收期投資回收期(P(Pt t) )指項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。指項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。（1 1）按達(dá)產(chǎn)年凈收益計(jì)算）按達(dá)產(chǎn)年凈

7、收益計(jì)算 如果項(xiàng)目投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后各年的凈收益相等，則投如果項(xiàng)目投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后各年的凈收益相等，則投資回收期可采用下式計(jì)算資回收期可采用下式計(jì)算: : T TP P=K/M+T=K/M+TK K 式中，式中， K K方案的總投資方案的總投資; ; M M年凈收益；年凈收益； T TK K建設(shè)期。建設(shè)期。（2 2）按累計(jì)凈收益計(jì)算）按累計(jì)凈收益計(jì)算 叢項(xiàng)目投建之日起，投資回收期的表達(dá)式叢項(xiàng)目投建之日起，投資回收期的表達(dá)式: :0)(0tPtCOCIt式中式中, , Pt投資回收期投資回收期; ; (CICO)t第第t t年凈現(xiàn)金流量。年凈現(xiàn)金流量。投資回收期可以根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表投資回收期可以根據(jù)財(cái)務(wù)

8、現(xiàn)金流量表( (全部投資全部投資) )中中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得：累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得： T TP P=T=T1+(1+(第第T T1 1年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值)/)/第第T T年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量式中式中, T, T累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份。用投資回收期評(píng)價(jià)方案時(shí)，只有把方案的投資回用投資回收期評(píng)價(jià)方案時(shí)，只有把方案的投資回收期收期( (Pt) )與國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期與國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期(T(Tb b) )相比較，才相比較，才能確定方案的取舍。能確定方案的取舍。判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn): :若若Pt Tb，方案可行，

9、方案可行; ;若若Pt Tb，方案不可行。，方案不可行。T Tb b參見參見建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）直觀，簡(jiǎn)單，能反映初始投資得到補(bǔ)償?shù)模┲庇^，簡(jiǎn)單，能反映初始投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣人俣龋? 2）一定程度上反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小）一定程度上反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小 (3)(3)即可判斷單個(gè)方案的可行性，也可用于方即可判斷單個(gè)方案的可行性，也可用于方案之間的比較案之間的比較缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1 1）沒有考慮時(shí)間價(jià)值）沒有考慮時(shí)間價(jià)值（2 2）沒有全面反映投資項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期的真實(shí)）沒有全面反映投資項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期的真實(shí)效

10、益效益, ,只考慮投資回收之前的效果，不能反映回只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收期之后的情況，難免有片面性。收期之后的情況，難免有片面性。投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設(shè)項(xiàng)目的理靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設(shè)項(xiàng)目的理想指標(biāo)，它只能用于粗略評(píng)價(jià)或者作為輔助想指標(biāo)，它只能用于粗略評(píng)價(jià)或者作為輔助指標(biāo)。指標(biāo)。例例: :某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表所示某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表所示: : 標(biāo)準(zhǔn)投資回標(biāo)準(zhǔn)投資回收期收期T Tb b=5a=5a，試用投資回收期法評(píng)價(jià)其可行性。，試用投資回收期法評(píng)價(jià)其可行性。年份0 1 2 3 4 5 6凈現(xiàn)金流量-

11、50 -80 40 60 60 60 60累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -50 -130 -90 -30 30 90 150解解: : Pt =41 30 60=3.5(a) Pt Tb=5a，所以方案可行。所以方案可行。2 2 盈利能力比率盈利能力比率 投資收益率投資收益率(R)(R)投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值，即資總額的比值，即 R=M/KR=M/K100%100%式中，式中， R R投資收益率；投資收益率； M M年凈收益；年凈收益； K K項(xiàng)目總投資。項(xiàng)目總投資。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為R Rb b，則采用投資收益

12、率法評(píng)價(jià)則采用投資收益率法評(píng)價(jià)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)為投資方案的標(biāo)準(zhǔn)為: : 若若RRb，方案可行，方案可行; ; 若若R0NPV0，所以項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的。，所以項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的。0123491020500100150250/a 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVNPV的優(yōu)缺點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：(1)(1)計(jì)算較簡(jiǎn)便，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮計(jì)算較簡(jiǎn)便，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全面、科學(xué)。面、科學(xué)。(2)(2)計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定；不會(huì)因現(xiàn)金流量的換算方法計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定；不會(huì)因現(xiàn)金流量的換算方法的不同而

13、帶來任何差異。項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的求算只的不同而帶來任何差異。項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的求算只要能避免重復(fù)計(jì)算和漏算，那么，無論你采用要能避免重復(fù)計(jì)算和漏算，那么，無論你采用總收入和總成本分別折現(xiàn)之差，還是采用凈收總收入和總成本分別折現(xiàn)之差，還是采用凈收益折現(xiàn)，結(jié)果總是益折現(xiàn)，結(jié)果總是樣的。樣的。 凈現(xiàn)值法的缺陷：凈現(xiàn)值法的缺陷： (1)(1)需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項(xiàng)目決策帶來需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項(xiàng)目決策帶來了困難。因?yàn)槿粽郜F(xiàn)率定得略高，可行項(xiàng)目就了困難。因?yàn)槿粽郜F(xiàn)率定得略高，可行項(xiàng)目就可能被否定；反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理可能被否定；反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理的項(xiàng)目就可能被選中。的項(xiàng)目就可能被選中。（2

14、 2）凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮）凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時(shí)，可能出現(xiàn)失誤。因?yàn)橐粋€(gè)勉強(qiáng)合格的大型時(shí)，可能出現(xiàn)失誤。因?yàn)橐粋€(gè)勉強(qiáng)合格的大型項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值可以比一個(gè)很好的小型項(xiàng)目的項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值可以比一個(gè)很好的小型項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值大得多，這樣決策時(shí)就有可能選擇大正凈現(xiàn)值大得多，這樣決策時(shí)就有可能選擇大項(xiàng)目，造成失誤。項(xiàng)目，造成失誤。 例例2 2 某投資項(xiàng)目有某投資項(xiàng)目有A A，B B兩個(gè)方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，兩個(gè)方案，

15、有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%10%，問哪個(gè)方案較優(yōu)，問哪個(gè)方案較優(yōu)? ?項(xiàng)目項(xiàng)目A A方案方案B B方案方案投資投資年凈收益年凈收益( (萬元萬元) )壽命壽命( (年年) )殘值殘值( (萬元萬元) )15153.13.110101.51.53 31.11.110100.30.3解解: :畫現(xiàn)金流量圖畫現(xiàn)金流量圖(1)(2)010153.11.501031.10.3對(duì)于對(duì)于(1):NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10) =-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(萬元萬元)對(duì)于對(duì)于(2):NPVB=-3+1.1(

16、P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87(萬元萬元)因?yàn)橐驗(yàn)镹PVANPVB ，所以所以A方案優(yōu)于方案優(yōu)于B方案。方案。 分析：分析：A A方案投資是方案投資是B B方案的方案的5 5倍，而在倍，而在1010年中的年中的凈現(xiàn)值僅比凈現(xiàn)值僅比B B方案多方案多0.750.75萬元，就是說萬元，就是說B B方案與方案與A A方案的經(jīng)濟(jì)效果相差很小。如果認(rèn)為方案的經(jīng)濟(jì)效果相差很小。如果認(rèn)為A A方案優(yōu)于方案優(yōu)于B B方案，顯然是不合理的。由此看來，當(dāng)兩個(gè)方方案，顯然是不合理的。由此看來，當(dāng)兩個(gè)方案投資額相差很大時(shí)，僅以凈現(xiàn)值

17、的大小來決案投資額相差很大時(shí)，僅以凈現(xiàn)值的大小來決定方案的取否可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的選擇。定方案的取否可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的選擇。為解決這一問題，我們引入投資現(xiàn)值率為解決這一問題，我們引入投資現(xiàn)值率(NPVI)(NPVI)的概念。它是的概念。它是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與投資現(xiàn)值之項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比，經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)比，經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值值。式中式中 K Kp p項(xiàng)目投資現(xiàn)值項(xiàng)目投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值率越大，投資方案的收益能力越強(qiáng)。投資現(xiàn)值率越大，投資方案的收益能力越強(qiáng)。例例 計(jì)算上題的計(jì)算上題的NPVINPVI。NPVINPVIA A=4.62/15=0.308=4.62/15

18、=0.308NPVINPVIB B=3.87/3=1.29=3.87/3=1.29所以所以B B方案要優(yōu)于方案要優(yōu)于A A。nttPtiFPKNPVKNPVNPVI00),/(3 3凈年值凈年值(NAV)(NAV)凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟接?jì)算凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。期內(nèi)各年的等額年值。),/(),/()(),/(0000niPAniFPCOCIniPANPVNAVntt判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn): :NAV0NAV0，項(xiàng)目可行；，項(xiàng)目可行；NAVNAV0 0，項(xiàng)目不可行。，項(xiàng)目不可行。凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論上總是一致的凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)

19、目評(píng)價(jià)的結(jié)論上總是一致的( (等等效評(píng)價(jià)指標(biāo)效評(píng)價(jià)指標(biāo)) )。4 4內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(IRR)(IRR)使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率就叫項(xiàng)目的使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率就叫項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率。NPV1NPV2i1i2IRR 內(nèi)部收益率是效率型指標(biāo)，它反映項(xiàng)目所占用內(nèi)部收益率是效率型指標(biāo)，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目資金使用效率的重資金的盈利率，是考察項(xiàng)目資金使用效率的重要指標(biāo)。要指標(biāo)。其定義式定義式為： 式中：IRR內(nèi)部收益率，或內(nèi)部報(bào)酬率， ntttIRRCOCI001判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn): : IRRiIRRic c( (基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率)

20、)，項(xiàng)目可行，項(xiàng)目可行; ; IRRIRRi ic c ( (基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率) )，項(xiàng)目不可行。，項(xiàng)目不可行。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：項(xiàng)目在這樣的收益率下，在項(xiàng)目計(jì)算期終了時(shí)，以每項(xiàng)目在這樣的收益率下，在項(xiàng)目計(jì)算期終了時(shí)，以每年的凈收益恰好將投資全部收回，因此年的凈收益恰好將投資全部收回，因此內(nèi)部收益率是內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力指項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力。換句話說，在項(xiàng)目的。換句話說，在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，按利率整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，按利率i=IRRi=IRR計(jì)算，計(jì)算，始終存在未回收始終存在未回收的投資，只是在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)投資恰好被完全回收。的投資，只是在項(xiàng)目結(jié)

21、束時(shí)投資恰好被完全回收。即即在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付償付”未被回收投未被回收投資的狀態(tài)。資的狀態(tài)。以以IRRIRR為利率的投資回收計(jì)算表如下：為利率的投資回收計(jì)算表如下： 求解內(nèi)部收益率的方法：求解內(nèi)部收益率的方法：線性內(nèi)插法線性內(nèi)插法先給出一個(gè)折現(xiàn)率先給出一個(gè)折現(xiàn)率i i1 1，計(jì)算相應(yīng)的，計(jì)算相應(yīng)的NPV(i1)，若，若NPV(i1)0，說明欲求的，說明欲求的IRRi1，若，若NPV(i1)0，說，說明明IRRi1，據(jù)此，將折現(xiàn)率修正為，據(jù)此，將折現(xiàn)率修正為i2，求，求NPV(i2)的值。的值。如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩如此反復(fù)試算

22、，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個(gè)折現(xiàn)率個(gè)折現(xiàn)率i1與與i2, ,且且i1i1，使得，使得NPV(i1)0，NPV(i2)0 0，然后用線性插值的方法確定然后用線性插值的方法確定IRR的近似值。則的近似值。則 上式計(jì)算誤差與上式計(jì)算誤差與(i2 i1)的大小有關(guān)，一般取的大小有關(guān)，一般取(i2 i1) 5%。 最好是相鄰的。最好是相鄰的。211211NPVNPV)i -(iNPVi IRR內(nèi)插法求內(nèi)插法求IRR圖解圖解NPVNPV(i1)NPV(i2)i1IRRii2例例 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。上是否可以接受。年末012345凈現(xiàn)金