風(fēng)險(xiǎn)投資問題回答

1、一、 分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用總體上來說，如果歸結(jié)一下推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的因素，可以分為六個(gè)：勞動(dòng)，資本存量的規(guī)模，資源配置的規(guī)模，規(guī)模經(jīng)濟(jì)，知識(shí)進(jìn)展，其它影響單位投入產(chǎn)量的因素。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資在這些推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的因素中扮演了重要角色。在其他因素不變條件下，資本數(shù)量投入越多，經(jīng)濟(jì)增長速度就越高。資本的投入數(shù)量也受多種因素制約，其中最重要的是資本的利用率或生產(chǎn)能力利用率。在其他因素不變的條件下，資本的效率提高就會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長，反之，資本效率下降就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長速度下降。 我們都知道科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新才是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的最根本因素，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于科技創(chuàng)新起著巨大的推進(jìn)作用，風(fēng)險(xiǎn)投

2、資的核心是創(chuàng)新而風(fēng)險(xiǎn)投資本身即是創(chuàng)新。通過風(fēng)險(xiǎn)投資的資金推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)將知識(shí)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。一、風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，通過技術(shù)進(jìn)步途徑，使企業(yè)能夠在競(jìng)爭中能夠戰(zhàn)勝對(duì)手并取得自身的長足發(fā)展。封信投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個(gè)多創(chuàng)業(yè)周期、多階段、多目標(biāo)的過程、高技術(shù)研究、產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；齻€(gè)階段構(gòu)成了一個(gè)創(chuàng)業(yè)周期。如果在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，誰能率先進(jìn)行研究開發(fā)、誰能率先對(duì)研究開發(fā)進(jìn)行投資，誰就能成功的邁出高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的第一步。風(fēng)險(xiǎn)投資最大的作用是在于投資過程中對(duì)資金、技術(shù)、信息和人力四種資源的整合。科學(xué)技術(shù)發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新一方面推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)

3、展，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展又反過來推動(dòng)了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。 二、風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，通過增加勞動(dòng)和人力資本的途徑，提供充分的人才就業(yè)崗位并解決就業(yè)問題。就業(yè)問題的解決，使得社會(huì)上的人力資源得到合理配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 三、風(fēng)險(xiǎn)投資拉動(dòng)行業(yè)收入的增長，通過資本途徑拉動(dòng)企業(yè)銷售收入增長。不難看出，傳統(tǒng)融資渠道(包括政府財(cái)政撥款、銀行貸款、企業(yè)自籌、主板市場(chǎng)融資等)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，從而嚴(yán)重制約了我國高新技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。要解決我國高新技術(shù)企業(yè)的“資金瓶頸”問題，就必須借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)現(xiàn)有的融資方式進(jìn)行創(chuàng)新。這樣，作為一種新的高新技術(shù)與現(xiàn)代金融相結(jié)合

4、的投融資模式風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生，并極大的促進(jìn)了高新技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)長期、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，投資過程不僅僅是一個(gè)資金籌集、資金投入的過程，更重要的是，它提供一套有效的資金配置方式，把高新技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)資本、投資機(jī)構(gòu)、人力資源等有機(jī)的結(jié)合起來，使投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益在各投融資主體之間得到合理的分配，促進(jìn)社會(huì)資源的市場(chǎng)化配置，有效的促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)的緊密結(jié)合，使高新技術(shù)成果迅速的轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，建立以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康的發(fā)展。二、風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資的異同天使投資是一種非正式的

5、風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)，其資金主要來自于天使投資人個(gè)人財(cái)富的積累，一般直接投資于剛創(chuàng)立的科技小企業(yè)，屬于一種權(quán)宜形式的私人投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。2.1 投資動(dòng)機(jī)的比較獲取高額的投資回報(bào)可以說是風(fēng)險(xiǎn)投資的唯一目的。但對(duì)于天使投資而言，除了投資的經(jīng)濟(jì)利益之外，其投資動(dòng)機(jī)里面還存在許多非經(jīng)濟(jì)性因素。這些非經(jīng)濟(jì)性因素主要有傳授創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的渴望、獲得樂趣和激情、通過投資建立人際網(wǎng)絡(luò)、挑戰(zhàn)自己心智以便保持敏捷的商業(yè)思維能力、通過投資于健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造社會(huì)福利等。當(dāng)然，不同

6、的天使投資人會(huì)有不一致的非經(jīng)濟(jì)性追求。2.2 在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用比較天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中發(fā)揮著巨大的作用。天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用是互補(bǔ)性的，但天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期階段的融資中占據(jù)了主導(dǎo)型地位， 創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般要經(jīng)過種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期等不同的成長階段，每一階段都有不同的資金需求。天使投資投資對(duì)象主要是種子期或者初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資規(guī)模一般比較小，風(fēng)險(xiǎn)投資由于是一種制度化的投資，它能夠以私募方式吸收各方面的資金來擴(kuò)大資本規(guī)模，其單一項(xiàng)目的投資額從幾十萬到幾百萬美元不等，有的甚至可以高達(dá)幾千萬美元。由于風(fēng)險(xiǎn)投資較強(qiáng)的資本實(shí)力和單純的盈利動(dòng)機(jī)，因此其主要

7、投資于中后期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。2.3 運(yùn)作方式的比較（1）投資活動(dòng)的主體不同。天使投資的投資主體是天使投資人，他們用自己的資金投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資收益也歸他們所有.在風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資活動(dòng)的參與主體是由職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)組成的風(fēng)險(xiǎn)投資家，用于投資的風(fēng)險(xiǎn)資本來自于向機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者募集的風(fēng)險(xiǎn)基金，風(fēng)險(xiǎn)投資家的收入來自于年度的管理費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)投資利潤的分成。天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的比較分析|有關(guān)金融研究的論文資料（2）盡職調(diào)查的方式不同。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)投資家往往組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)將要投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行很長時(shí)間的跟蹤考察，花費(fèi)大量的精力進(jìn)行詳盡地價(jià)值評(píng)估和投資可行性分析。而在天使投資中，天使投資人不可能有像風(fēng)險(xiǎn)投

8、資家那樣的時(shí)間和精力去對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)展開調(diào)查和評(píng)估，他們對(duì)投資項(xiàng)目的選擇更多的是根據(jù)自身的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，以及一般的市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行判斷。（3）投資的地域范圍不同。天使投資人所投資的絕大部分項(xiàng)目都是位于其居住地附近，因?yàn)檫@樣便于他們對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和參與企業(yè)的管理活動(dòng)。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說，其投資項(xiàng)目的地域范圍則較為廣泛 ，可以分布在不同國家或一個(gè)國家的不同地區(qū)。（4）項(xiàng)目投資合同的差異。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同非常正式化和規(guī)范化，合同一旦 簽訂以后，雙方協(xié)商的空間非常小。而天使投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同在內(nèi)容和形式上則更加靈活，合同簽訂以后，在執(zhí)行過程中還留有更多協(xié)商和調(diào)

9、整的空間。（5）對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督和參與管理的程度不同。由于投資的是自己的資金以及為了重新體驗(yàn)創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)想，天使投資人有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中扮演非常積極的間接管理者角色。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)投資家雖然也會(huì)參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，但他們參與的程度和介入的深度都不及天使投資人，他們更多是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供外在的增值服務(wù)。（6）退出戰(zhàn)略的不同。風(fēng)險(xiǎn)投資基金一般都有一個(gè)固定的投資期限，通常是37年，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須在風(fēng)險(xiǎn)基金的投資周期內(nèi)退出在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在退出戰(zhàn)略上有著較為嚴(yán)格的時(shí)間約束，其投資行為的獲利動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈。天使投資在退出戰(zhàn)略上則沒有明確的時(shí)間約束，其在退出時(shí)機(jī)的選

10、擇上更加靈活，因此可以選擇對(duì)雙方來說都最為有利的時(shí)機(jī)退出投資。三、1、企業(yè)不同發(fā)展階段主要融資方式比較不同發(fā)展階段的中小企業(yè)對(duì)融資有不同要求，從企業(yè)創(chuàng)辦一直到企業(yè)因種種原因而退出，都有對(duì)融資的不同要求。企業(yè)的生命周期包括企業(yè)從創(chuàng)始到成長，從成熟到衰老的整個(gè)過程。具體又分為種子期、創(chuàng)始期、成長期、成熟期、穩(wěn)定期、下降期；企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)時(shí)期都有其不同的特征，在其成長不同階段對(duì)于資金的需求也各有不同。企業(yè)生長的生命周期的每一個(gè)階段，都會(huì)有不同的融資方式，不同的融資方式，以及不同的融資額度。就成熟期的項(xiàng)目來說，融資渠道相對(duì)暢通，通過銀行貸款，民間借貸，拆借、發(fā)行債券、信托等等，符合條件的就吸引風(fēng)險(xiǎn)投

11、資，最終實(shí)現(xiàn)上市融資.針對(duì)種子期的項(xiàng)目，融資渠道就顯得局限了很多，除了靠自有的原始資本艱苦創(chuàng)業(yè)之外，似乎尋找天使投資人就成了唯一的融資渠道，因?yàn)殂y行支持小微企業(yè)只是一個(gè)口號(hào)而已，銀行審核貸款項(xiàng)目比天使、VC審核的還嚴(yán)格，而且眾多的硬性指標(biāo)將90%的種子期項(xiàng)目拒之門外。如果企業(yè)是國家大力扶持的高科技企業(yè)，國家也會(huì)給予一定的資金援助。但畢竟這樣的還是少之又少。 種子期項(xiàng)目的顯著特點(diǎn)是：團(tuán)隊(duì)不完善、自有啟動(dòng)資金不足、項(xiàng)目缺乏細(xì)節(jié)規(guī)劃，管理高度集權(quán)、財(cái)務(wù)混亂等，甚至很多是沒有團(tuán)隊(duì)，沒有啟動(dòng)資金，只有個(gè)寬泛的商業(yè)計(jì)劃，一切存于創(chuàng)業(yè)者的腦海里。 對(duì)于種子期的多“無”項(xiàng)目，最好的融資辦法是利用親朋等這類天使

12、資金，因彼此了解，創(chuàng)業(yè)者更易于說服其投資。如果想通過市場(chǎng)中尋找到天使投資人的資金支持，除非項(xiàng)目的主體特性、盈利模式、行業(yè)可發(fā)展空間等等都非常突出，才會(huì)有投資人過問，否則很難獲得青睞。種子期的融資特點(diǎn) 種子期所需的資金并不多，投資主要用于新技術(shù)或新產(chǎn)品的開發(fā)、測(cè)試。在種子期內(nèi)，企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們可能只有一個(gè)創(chuàng)意或一項(xiàng)尚停留在實(shí)驗(yàn)室還未完全成功的科研項(xiàng)目，創(chuàng)辦企業(yè)也許還是一種夢(mèng)想。在這個(gè)時(shí)期，創(chuàng)業(yè)者需要投入相當(dāng)數(shù)量的資金進(jìn)行研究開發(fā)，或者對(duì)自己的創(chuàng)意進(jìn)行測(cè)試或驗(yàn)證。一般來說，此時(shí)期所需的資金并不多。在這個(gè)時(shí)期，如果這個(gè)創(chuàng)意或科研項(xiàng)目十分吸引人，很有可能吸引被西方稱為“天使”的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資者。個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投

13、資者的作用不容小覷，盡管其提供的資金可能不多，但其豐富的閱歷和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)閯?chuàng)業(yè)者們提供很好的建議和勾勒未來的藍(lán)圖，這一點(diǎn)對(duì)于初出茅廬的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)者而言尤為重要。此外，中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者也可以向政府尋求一些資助。種子期的主要成果是樣品研制成功，同時(shí)形成完整的生產(chǎn)經(jīng)營方案。創(chuàng)建期的融資特點(diǎn) 一旦產(chǎn)品研制成功，中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)價(jià)值，著手籌建公司并進(jìn)行試生產(chǎn)。創(chuàng)建期需要一定數(shù)量的“門檻資金”（數(shù)量由項(xiàng)目和企業(yè)的規(guī)模決定），資金主要用于購買機(jī)器、廠房、辦公設(shè)備、生產(chǎn)資料、后續(xù)的研究開發(fā)和初期的銷售等，所需的資金往往是巨大的。只靠創(chuàng)業(yè)者的資金往往是不能支持這些活動(dòng)的，并且由于沒有過去的

14、經(jīng)營記錄和信用記錄，從銀行申請(qǐng)貸款的可能性也甚小。因此，這一階段的融資重點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)者需要向新的投資者或機(jī)構(gòu)進(jìn)行權(quán)益融資，這里吸引機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者是非常關(guān)鍵的融資內(nèi)容。因?yàn)榇藭r(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然十分巨大，是一般投資者所不能容忍的。更為重要的是，由于機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者投資的項(xiàng)目太多，一般不會(huì)直接干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，因而特別強(qiáng)調(diào)未來的企業(yè)能夠嚴(yán)格按現(xiàn)代企業(yè)制度科學(xué)管理、規(guī)范運(yùn)作，在產(chǎn)權(quán)上也要求非常明晰，這一點(diǎn)從長遠(yuǎn)來說對(duì)企業(yè)是很有好處的，特別是對(duì)未來的成功上市融資。生存期的融資特點(diǎn)生存期需要大量的資金，用于市場(chǎng)推廣。中小企業(yè)大多處于這個(gè)階段，資金困難是中小企業(yè)在這一階段面臨的最大問題。產(chǎn)品剛投入市場(chǎng)，銷路尚

15、未打開，產(chǎn)品造成積壓，現(xiàn)金的流出經(jīng)常大于現(xiàn)金的流入。為此，企業(yè)必須非常仔細(xì)地安排每天的現(xiàn)金收支計(jì)劃，稍有不慎就會(huì)陷入資金周轉(zhuǎn)困難的境地中；同時(shí)還需要多方籌集資金以彌補(bǔ)現(xiàn)金的短缺，此時(shí)融資組合顯得非常重要。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司成立時(shí)已確定，再想利用權(quán)益融資一般不宜操作，因此，此階段的融資重點(diǎn)是充分利用負(fù)債融資。擴(kuò)張期的融資特點(diǎn) 擴(kuò)張期需要大量的資金投入，用于進(jìn)一步開發(fā)和加強(qiáng)行銷能力。目前，進(jìn)入上市的資產(chǎn)重組和上市輔導(dǎo)階段的中小企業(yè)和民營企業(yè)大多屬于此階段，企業(yè)的生存問題已基本解決，現(xiàn)金入不敷出和要求注入資金局面已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)擁有較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及比較好的信用記錄，取得銀行貸款或利用信用融資相對(duì)來說比較容易。但企業(yè)發(fā)展非常迅速，原有資產(chǎn)規(guī)模已不能滿足需要。為此，企業(yè)必須增資擴(kuò)股，注入新的資本金。原有的股東如果能出資當(dāng)然最好，但通常悄況下是需要引入新的股東。此時(shí)，企業(yè)可以選擇的投資者相對(duì)比較多。需要提醒的是，這一階段融資工作的出發(fā)點(diǎn)是為企業(yè)上市做好準(zhǔn)備，針對(duì)上市所需的條件進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。成熟期的融資特點(diǎn) 在成熟期，企業(yè)已有自己較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)外部資金需求不像前面的階段那么迫切。成熟期的工作重點(diǎn)是完成企業(yè)上