【精品】云南白藥財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

1、云南白藥財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例分析說(shuō)明：云南白藥集團(tuán)股份有限公司是云南最大的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，是中國(guó)中成藥五十強(qiáng)之一，旗下有若干子公司，本案例分析采用云南白藥合并報(bào)表的數(shù)字。同時(shí)為了進(jìn)行同行業(yè)比較，在中成藥類(lèi)上市公司中選擇山東東阿阿膠股份有限公司作為同比對(duì)象1. 行業(yè)分析（1） 我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)年均增長(zhǎng)17.7%，已成為當(dāng)今世界上發(fā)展最快的醫(yī)藥市場(chǎng)之一。據(jù)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息報(bào)統(tǒng)計(jì)，2003年共完成工業(yè)總產(chǎn)值3876.47億元，比上年增長(zhǎng)19.86%；工業(yè)增加值1133.18億元，比上年增長(zhǎng)17.11%。其中，新產(chǎn)品產(chǎn)值440.39億元，比上年增長(zhǎng)22.91%；完成出口交貨值3

2、52.04億元，比上年增長(zhǎng)24.4%。從以上可看出，我國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。目前，我國(guó)人均用藥水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，相差甚遠(yuǎn)。隨著我國(guó)人口的自然增長(zhǎng)、老齡化比例的加大、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、醫(yī)療體制改革及藥品分類(lèi)管理的實(shí)施，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)?！笆濉逼陂g，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)是：著重于內(nèi)涵發(fā)展，著眼于技術(shù)創(chuàng)新和提高水平、提高質(zhì)量；投資的重點(diǎn)在于促進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)，總體上不追求數(shù)量的擴(kuò)增；重點(diǎn)發(fā)展中藥、生物工程藥物和優(yōu)勢(shì)化學(xué)原料藥。隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好及國(guó)家基本藥物和基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥物目錄的推行，醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)得到更好的發(fā)展。（2） 當(dāng)今醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)： 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組加

3、劇，大型跨國(guó)企業(yè)的聯(lián)合兼并稱為國(guó)際性潮流。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)被譽(yù)為“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，而新藥就是這一產(chǎn)業(yè)的“常青樹(shù)”。由于新藥研制具有耗資大、周期長(zhǎng)、成功率低、國(guó)家法規(guī)政策限制多的特點(diǎn)，使一般中小企業(yè)望塵莫及。大型企業(yè)的合并，可以大大提高新藥研制開(kāi)發(fā)的能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，大型跨國(guó)企業(yè)的聯(lián)合兼并稱為國(guó)際性潮流。 藥品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展將發(fā)生重大變化。突出表現(xiàn)在三方面：一是生物技術(shù)藥物產(chǎn)品異軍突起，1998年全球市場(chǎng)銷(xiāo)售額為114以美元，2000年高達(dá)240以美元，今后每年將以45%左右的速度遞增；二是天然藥品熱銷(xiāo)，隨著人們保健意識(shí)的提高和“回歸自然”的愿望日益強(qiáng)烈，加上部分化學(xué)合成藥具有毒性副作用等原因，天然藥

4、物倍受青睞；三是非處方藥、通用名藥的銷(xiāo)售比例迅速增長(zhǎng)。 新藥研制已成為現(xiàn)代大型醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的基本戰(zhàn)略。國(guó)際上許多大型制藥企業(yè)已發(fā)展稱為以研究和開(kāi)發(fā)新藥為基礎(chǔ)的制藥公司。為了加快新藥研制的步伐，提高成功率，減少盲目性，從天然生物資源中發(fā)現(xiàn)新藥和生理活性先導(dǎo)化合物是新藥研制的重要方向。具巨額經(jīng)濟(jì)效益的“重磅炸彈”型產(chǎn)品成為新藥研制的重點(diǎn)。 制藥產(chǎn)業(yè)的技術(shù)密集型特點(diǎn)更加突出。藥品從研制到生產(chǎn)的全過(guò)程，是多學(xué)科知識(shí)和現(xiàn)代技術(shù)交叉融合的過(guò)程，現(xiàn)代化的制藥企業(yè)往往集中反映了當(dāng)今生命科學(xué)領(lǐng)域的最新研究成果。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資本由機(jī)構(gòu)成中，人才、技術(shù)、資本高度集約化，技術(shù)質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化已經(jīng)成為產(chǎn)品推向消費(fèi)者的通行證。2

5、. 經(jīng)營(yíng)內(nèi)容概況：公司前身為云南白藥廠，是國(guó)家為保護(hù)云南白藥這一傳統(tǒng)中成藥注明品牌的生產(chǎn)和發(fā)展，于1971年6月根據(jù)周恩來(lái)總理親自指示而組建，初始投資額僅為285萬(wàn)元，主要生產(chǎn)銷(xiāo)售云南白藥散劑、百寶丹等產(chǎn)品。1993年3月24日，經(jīng)云南省體改委同意以云南白藥廠為主體改組為社會(huì)募集公司，同年9月13日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)復(fù)審，同意本公司向社會(huì)公眾發(fā)行股票，11月30日正式注冊(cè)成立云南白藥事業(yè)股份有限公司，是云南省第一家上市公司。該公司擁有中國(guó)第一中藥保護(hù)品牌“云南白藥”，下屬還有文州、大理州、麗江地區(qū)三個(gè)區(qū)域性子公司，具備膠囊劑、顆粒劑、散劑、片劑、酊劑和氣霧劑等6個(gè)劑型、一百多個(gè)產(chǎn)品批文，其中有8個(gè)中

6、藥保護(hù)產(chǎn)品。多年來(lái)自主研制了十多個(gè)新產(chǎn)品；建立了符合國(guó)家規(guī)范的GMP生產(chǎn)中心和GAP種植基地。下設(shè)天然藥物研究院具備較強(qiáng)研發(fā)能力：2001年主營(yíng)收入9億多元，凈利潤(rùn)7514萬(wàn)元，綜合實(shí)力排序名列我國(guó)醫(yī)藥類(lèi)上市公司第12位。3. 從業(yè)領(lǐng)域定位：（1）中藥制藥：昆明振華制藥廠：以片劑、膠囊劑、軟膏、滴眼劑、合劑和顆粒劑六大劑型為主，已經(jīng)通過(guò)國(guó)家GMP認(rèn)證；有產(chǎn)品生產(chǎn)批文一百五十余個(gè)，獨(dú)家品種2個(gè)，國(guó)家中藥保護(hù)品種2個(gè)。年銷(xiāo)售收入3763萬(wàn)元，利潤(rùn)率27%中港合資昆明極大制藥有限公司：以凍干劑、膠囊劑為主，通過(guò)國(guó)家GMP認(rèn)證，主要生產(chǎn)抗微生物系列化學(xué)藥品，有產(chǎn)品批文三十余個(gè)。2001年銷(xiāo)售收入1.5

7、4億元，利潤(rùn)率22%云南南天思茅制藥廠：以口服劑、膠囊劑、片劑為主，主要生產(chǎn)植物藥系列產(chǎn)品，有產(chǎn)品批文二十個(gè)，其中獨(dú)家產(chǎn)品四個(gè)（2）醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域：下屬四個(gè)藥品批發(fā)分公司，一個(gè)醫(yī)療器械批發(fā)分公司和一個(gè)原料藥批發(fā)部門(mén)。主要市場(chǎng)均為云南省內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者，鋪蓋全省16個(gè)地州和近百個(gè)縣，具有一定的市場(chǎng)份額和品牌知名度。（3）零售終端：有一個(gè)專(zhuān)門(mén)從事零售的分公司“福生醫(yī)藥公司”，具有跨地區(qū)連鎖經(jīng)營(yíng)資格，已經(jīng)在全省6個(gè)地州設(shè)立了30余個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，有一定的市場(chǎng)知名度和占有率4. 財(cái)務(wù)報(bào)告分析：（1） 資產(chǎn)負(fù)債表分析：根據(jù)云南白藥2013年資產(chǎn)負(fù)債表：1） 資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析從總體來(lái)看，公司

8、的資產(chǎn)總額從年初的萬(wàn)元增加到年末的萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了19.22%；從負(fù)債及股東權(quán)益來(lái)看，主要是盈余公積增加了34.52%和未分配利潤(rùn)增加了26.99%，顯然公司盈利是資產(chǎn)增加的主要資金來(lái)源。這就意味著，投資者投入公司的資本不但得到保值，而且還增值。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司年末的資產(chǎn)總額中，流動(dòng)資產(chǎn)占84.57%，固定資產(chǎn)占9.86%，在建工程占2.04%。其中固定資產(chǎn)所占比重較上年減少。從負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的非流動(dòng)負(fù)債在總資產(chǎn)有一定增加的情況下卻減少了9.34%，所占比重由上年的1.97%下降為1.50%；所有者權(quán)益所占比重由上年的65.88%上升為70.09%。2） 資產(chǎn)主要項(xiàng)目分析

9、(1）貨幣資金及其質(zhì)量分析從總體規(guī)模來(lái)看，公司貨幣資金同比增長(zhǎng)了18.28%，略小于資產(chǎn)的增幅，使其占總資產(chǎn)比重由年初的16.30%下降為16.17%。與東阿阿膠相比，其貨幣資金占資產(chǎn)總額的百分比較低，2009-2011年處于下滑趨勢(shì)，2011-2013年逐漸平穩(wěn)(2）應(yīng)收款項(xiàng)及其質(zhì)量分析應(yīng)收款項(xiàng)包括應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)同比上升35.795%，應(yīng)收賬款同比上升11.91%，應(yīng)收款項(xiàng)占資產(chǎn)總額從年初的22.6%上升為為24.85%，與東阿阿膠年末的1.49%相比，處于較高水平(3）預(yù)付賬款及其質(zhì)量分析預(yù)付賬款同比增長(zhǎng)了14.12%，占資產(chǎn)總額的3.15%，所占比重較小。預(yù)付賬款是主要預(yù)付

10、供貨商的材料款，一直處于較低且平穩(wěn)的水平，所以表明其資產(chǎn)安全性強(qiáng)，質(zhì)量高(4）其他應(yīng)收款項(xiàng)及其質(zhì)量分析其他應(yīng)收款同比增加了578.67%，說(shuō)明公司與其他公司的來(lái)往變密切，數(shù)額變得更大，公司債券的安全性變得不確定，其有發(fā)生損失的可能性，應(yīng)注意對(duì)其加強(qiáng)管理(5）存貨及其質(zhì)量分析存貨同比增長(zhǎng)8.53%，占資產(chǎn)總額的比重由年初的40.53%下降為36.93%，從下圖的變化來(lái)看總體還是處于上升趨勢(shì)，與東阿阿膠相比處于較高水平。這是因?yàn)楣驹诩泳o擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，為滿足生產(chǎn)需要，購(gòu)買(mǎi)了大量的材料，導(dǎo)致原材料、在產(chǎn)品和自制半成品都有所增加。(6）固定資產(chǎn)及其質(zhì)量分析固定資產(chǎn)同比下降3.34%，占資產(chǎn)總額的比重由

11、年初的12.16%下降為9.86%，然而從下圖的變化來(lái)看總體還是處于上升趨勢(shì)，與東阿阿膠相比，東阿阿膠的比重反而下降。3） 負(fù)債主要項(xiàng)目分析1） 對(duì)應(yīng)付賬款的分析 應(yīng)付賬款同比上漲2.29%，占資產(chǎn)總額14.17%。通常應(yīng)付賬款的增加多來(lái)自于對(duì)廠商貨款支付時(shí)間的延長(zhǎng)，或者是采購(gòu)的時(shí)點(diǎn)較晚，以致在期尚未支付，公司在附注里對(duì)此沒(méi)有進(jìn)行披露 2） 對(duì)預(yù)收賬款的分析預(yù)付賬款同比上升14.12%，然而占權(quán)益總額的比重由年初的3.3%下降為3.15%，絕對(duì)額來(lái)看，預(yù)收賬款上升了5027萬(wàn)元。資料顯示公司預(yù)收賬款逐漸趨于平穩(wěn)，而同行的卻在一直上漲3） 對(duì)應(yīng)付職工薪酬的分析應(yīng)付職工薪酬同比上升11.07%，占

12、權(quán)益總額的比重由年初的0.35%下降為0.33%，表明了公司的支付工資情況良好4） 對(duì)應(yīng)交稅費(fèi)的分析應(yīng)交稅費(fèi)同比增長(zhǎng)14.36倍，然而占權(quán)益比重由年初的0.11%上升為1.34%，所占比重非常小，上升的主要原因是尚未上繳上年度末未交水費(fèi)所致5） 資產(chǎn)負(fù)債表的總體評(píng)價(jià)綜上所述，公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，能夠維持公司的正常周轉(zhuǎn)。資金的流動(dòng)性和安全性較高，并進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)儲(chǔ)備存貨，固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)為公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，從資產(chǎn)分布來(lái)看在同行里比較合理（2）利潤(rùn)表分析：根據(jù)云南白藥2013年利潤(rùn)表:1） 利潤(rùn)表總體狀況的初步分析2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.47%；營(yíng)業(yè)利

13、潤(rùn)263893萬(wàn)元，同比上升46.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)232145萬(wàn)元，同比上升46.66%；每股收益3.34元，同比增長(zhǎng)46.49%。公司與上年對(duì)比，實(shí)現(xiàn)了高收入，更高利潤(rùn)2） 利潤(rùn)表主要項(xiàng)目的分析(1）對(duì)營(yíng)業(yè)收入的分析公司的營(yíng)業(yè)收入有所上升，然而究其原因，表里并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明，故不作分析(2）對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的分析2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.98%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重也由上年的12.99%上升為16.69%，其原因主要是投資收益的極大增長(zhǎng)。投資收益：2013年公司投資收益同比增長(zhǎng)1022倍，絕對(duì)額從年初的669973元上升為684864992元，與前幾年相比也增長(zhǎng)極大，說(shuō)明公司在投資上加大

14、力度并且取得良好的效果，與同行相比雖然還處于較低水平，但是預(yù)期以后會(huì)逐漸趕上，為取得巨大營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)更多3） 利潤(rùn)表的總體評(píng)價(jià)從利潤(rùn)表揭示出來(lái)的信息可以看出，公司業(yè)績(jī)大幅上升的主要原因，是投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前幾年，直接導(dǎo)致利潤(rùn)的大幅上升另外不容忽視的問(wèn)題是，公司與同行相比，雖然營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都較高，然而相對(duì)的，營(yíng)業(yè)成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行，東阿阿膠一直采取策略降低營(yíng)業(yè)成本的比重，而其每年的比重都逐漸下降，故本公司應(yīng)該也采取對(duì)應(yīng)的策略，降低營(yíng)業(yè)成本，才可以進(jìn)一步擴(kuò)大利潤(rùn)成果（3）現(xiàn)金流量表分析：根據(jù)云南白藥2013年現(xiàn)金流量表: 1） 現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析從總體上看，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增

15、加額為32189萬(wàn)元，同比下降了45.2%。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為34164萬(wàn)元，同比下降56.72%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為29065萬(wàn)元，同比增加38983萬(wàn)元（上年為-9918萬(wàn)元）；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-30907萬(wàn)元，同比減少20628萬(wàn)元（上年為-10280萬(wàn)元）2） 現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目的分析（1） 對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)6.43%，其中“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”同比增加6.25%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重與上年持平，接近100%，表明公司現(xiàn)金總流入幾乎全部來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)9.77%，其

16、中“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”同比增長(zhǎng)10.63%，“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”同比增長(zhǎng)了5.11%，“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)”同比增長(zhǎng)了7.02%不難看出，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的能力并沒(méi)有減弱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降56.72%，主要原因是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的增幅小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的增幅所導(dǎo)致。因此，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈額下降。（2） 對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，公司投資活動(dòng)前幾年的投資現(xiàn)金流入都是負(fù)數(shù)，流出主要來(lái)自“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”及“投資支付的現(xiàn)金”，而到了今年投資現(xiàn)金流入突然正增長(zhǎng)，而且數(shù)額較大，流入主要來(lái)自“處置子公司及其他

17、營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額”，說(shuō)明公司的前幾年投資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，購(gòu)買(mǎi)設(shè)備材料，到今年有了投資回報(bào)，不斷擴(kuò)張生產(chǎn)能力，有利于公司可持續(xù)性發(fā)展，符合公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略（3） 對(duì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-30907萬(wàn)元，同比增加了200.66%，主要原因是公司分配股利、利潤(rùn)和償付利息支付現(xiàn)金所致。由于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是整數(shù)，不僅可以彌補(bǔ)投資活動(dòng)和現(xiàn)金凈流量的不足，而且還可以滿足籌資活動(dòng)支付股利利息所需的現(xiàn)金。也就是說(shuō)公司用自有資金一部分用來(lái)投資新項(xiàng)目，一部分用來(lái)支付現(xiàn)金股利，賬上還有大量的現(xiàn)金，公司幾乎不需要通過(guò)發(fā)行債券或者借款來(lái)籌集資金

18、3） 現(xiàn)金流量表的總體評(píng)價(jià)綜上所述表明，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為正數(shù)，現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢(shì)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于其現(xiàn)金流出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~不僅可以滿足公司投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金需要們還可以為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加做出貢獻(xiàn)，表明公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力非常強(qiáng)，現(xiàn)金處于良性循環(huán)系統(tǒng)中。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與同行相比不盡人意，公司還需為改變現(xiàn)狀而努力云南公司的權(quán)益總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，07年10年增長(zhǎng)百分比依次為72.44%、21.64%、27。10%負(fù)債方面，流動(dòng)負(fù)債07年10年增長(zhǎng)百分比依次為23.37%、26.71%、38.37%，非流動(dòng)負(fù)債07年10年增長(zhǎng)百分比依次為-40.99%

19、、742.13%、1.40%，是因?yàn)樵诮üこ痰脑黾訉?dǎo)致長(zhǎng)期借款的大幅增加。長(zhǎng)期借款是引起非流動(dòng)負(fù)債增加的主要項(xiàng)目。公司能獲得如此大額的長(zhǎng)期借款，并逐年增長(zhǎng)，表明公司獲得金融機(jī)構(gòu)的有力支持，擁有良好的商業(yè)信譽(yù)和比較穩(wěn)定的融資渠道。所有者權(quán)益方面，盈余公積和未分配利潤(rùn)增長(zhǎng)變動(dòng)影響最大，而盈余公積和未分配利潤(rùn)的增長(zhǎng)是由公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)所決定的，表明公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力強(qiáng)。（3） 從償債能力分析：長(zhǎng)期償債能力：年份2010年2009年2008年2007年資產(chǎn)負(fù)債率%42.1739.56354650.24由表可知，企業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債率比以前還是有所降低，且資產(chǎn)負(fù)債率低于所有者權(quán)益率，那么企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力

20、有所提高，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也有減小。 短期負(fù)債能力：流動(dòng)比率基本維持在2:1水平上，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)；2008年受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，為了維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，企業(yè)持有大量貨幣資金，導(dǎo)致流動(dòng)比率在2008年大幅增長(zhǎng)，云南白藥的流動(dòng)比率大大高于行業(yè)平均水平的1.22，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)減少現(xiàn)金持有量，擴(kuò)大投資，減少資產(chǎn)的浪費(fèi)。速動(dòng)比率分析：企業(yè)該指標(biāo)與流動(dòng)比率指標(biāo)差別不大。企業(yè)該指標(biāo)保持在1左右為好，過(guò)大過(guò)小都有負(fù)面的影響。云南白藥07年10年速動(dòng)比率都高于1，只有2010年接近于1，企業(yè)的短期償債能力很強(qiáng)，但不能變現(xiàn)的現(xiàn)款和應(yīng)收賬款將增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，影響企業(yè)的獲利能力（4） 從利潤(rùn)表方面分析：利潤(rùn)

21、表水平比較數(shù)據(jù)分析：現(xiàn)已20072010年利潤(rùn)表為例進(jìn)行橫向比較分析，并同時(shí)進(jìn)行差異及百分比的計(jì)算，通過(guò)計(jì)算出的各年度各項(xiàng)目增減差異及變動(dòng)百分比，分析該公司的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況<1> 各年度營(yíng)業(yè)收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，各年度的營(yíng)業(yè)收入較上年分別增加1607480000元、1448580000元、2903620000元，增長(zhǎng)幅度依次為39%、25%、40%，就該項(xiàng)目而言，其中以2010年度增幅最大<2> 各年度營(yíng)業(yè)成本也同向變化。營(yíng)業(yè)成本的增幅分別為39%、26%、40%，基本相當(dāng)于營(yíng)業(yè)收入的增幅，說(shuō)明企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)上成本相對(duì)過(guò)高，給本年利潤(rùn)帶來(lái)一定的影響。這也很好的解釋了公司在2

22、008年引進(jìn)新設(shè)備的迫切需要<3> 銷(xiāo)售費(fèi)用上升幅度較高，但與營(yíng)業(yè)收入的上升幅度基本吻合，所以屬于正常情況；管理費(fèi)用從2009年到2010年下降21%<4> 就整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而言，銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用耗費(fèi)水平不在同一程度提高或降低，呈不穩(wěn)定趨勢(shì)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用一直呈負(fù)數(shù)狀態(tài)，其中2009年則出現(xiàn)-19.01%<5> 20072010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為393323000元、元、691843000元、1043100000元，凈利潤(rùn)分別達(dá)到338181000元、463532000元、6019195000元、926343000元，一直呈上升趨勢(shì)，所以總體來(lái)說(shuō)云南白藥公司的經(jīng)

23、營(yíng)效績(jī)還是較為理想利潤(rùn)表垂直比較數(shù)據(jù)分析： <1> 總體分析評(píng)價(jià)：首先從其分析計(jì)算的結(jié)果來(lái)看下表中凈利潤(rùn)共同比的變化：2007年為8.22%，2008年為8.10%，2009年為8.49%，2010年為9%，從這幾個(gè)數(shù)值基本可以看出企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)發(fā)展還是比較平穩(wěn) <2> 具體分項(xiàng)目評(píng)價(jià)： 從計(jì)算結(jié)果可以看出，營(yíng)業(yè)成本共同比為69.01%、69.16%、69.55%、70%，數(shù)值相差并不大，說(shuō)明子啊生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本管理工作并沒(méi)有多大改進(jìn) 營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)的銷(xiāo)售費(fèi)用基本呈上升趨勢(shì)；管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用共同比都呈波動(dòng)狀態(tài)，對(duì)外投資方面以2007年和2009年最好，為0.006% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

24、共同比分別為9.56%、9.24%、9.65%、10%，各年?duì)I業(yè)利潤(rùn)基本處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài) 營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出兩項(xiàng)共同比數(shù)字的對(duì)照，營(yíng)業(yè)外收入的增幅明顯高于營(yíng)業(yè)外支出的增幅，由此可以看出其在各年利潤(rùn)構(gòu)成是一個(gè)有利因素綜上所述，大致可以認(rèn)為，云南白藥公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及成功還是不錯(cuò)的，一直處于一個(gè)上升的趨勢(shì)（5） 從現(xiàn)金流量表方面分析：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析：2007年到2010年，公司銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金分別為4447270000元、6581160000元、7388250000元、10080800000元，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比重較大且逐年增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的銷(xiāo)售能力增強(qiáng)，銷(xiāo)售改革收到良好

25、的效果。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為元、806697000元、460549000元、432084000元，2008年增幅較前兩年明顯，主要公司加強(qiáng)了日常經(jīng)營(yíng)管理投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析：云南白藥07到10年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)值，主要是由于云南白藥不斷收購(gòu)和資產(chǎn)重組，擴(kuò)大投資，導(dǎo)致資金大量流出。從比例上來(lái)說(shuō)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量占銷(xiāo)售商品現(xiàn)金凈流量的比例為5%不到，從公司整體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是很小的。長(zhǎng)期來(lái)看，投資是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，隨著中國(guó)醫(yī)改的進(jìn)行，社會(huì)對(duì)醫(yī)藥的需求會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，云南白藥未來(lái)的現(xiàn)金流肯定會(huì)增加3.籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量：據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，云南白藥在07到10年間籌資活

26、動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為-19734900元、1241530000、-177793000元、-109072000元。07年現(xiàn)金流出的原因是公司償還到期債務(wù)，公司在這兩年中融資較少。08年由于成功定向增發(fā)中國(guó)平安5000萬(wàn)股限售普通股，產(chǎn)生了13.94億元的現(xiàn)金流入。從現(xiàn)金流量表可以看出，公司的債務(wù)融資明顯偏少，雖然降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)務(wù)杠桿效果不明顯，公司價(jià)值較低運(yùn)營(yíng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 =10893817431.14-3659357880.12=7234459551.02流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 =10893817431.14/3659357880.12=2.98速動(dòng)比率=速動(dòng)資

27、產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 =(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債 =(10893817431.14-4757358043.23)/ 3659357880.12=1.68現(xiàn)金比率=(貨幣資金(或現(xiàn)金等價(jià)物)/流動(dòng)負(fù)債)*100% =(2082951549.6/3659357880.12) *100%=0.57現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/期末流動(dòng)負(fù)債總額 =341641586.89/3659357880.12=0.09現(xiàn)金負(fù)債總額比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/期末負(fù)債總額 =341641586.89/3940968788.59=0.08資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100% =(3940968788.59

28、/9502295232.61)*100%=0.41產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額/所有者權(quán)益)*100% =(3940968788.59/5561326444.02)*100%=0.71有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(所有者權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值) *100% =3940968788.59/(5561326444.02-142351022.97)=0.74已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利潤(rùn)費(fèi)用*100% =(利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/利潤(rùn)費(fèi)用=(2701311022.52+7862388.75)/379857235.35=7.13非流動(dòng)負(fù)債與運(yùn)營(yíng)資金比率=非流動(dòng)負(fù)債/(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)=142974760.68/(

29、10893817431.14-3659357880.12)=0.02銷(xiāo)售毛利率=(銷(xiāo)售毛利/營(yíng)業(yè)收入) *100%=(2,361,244,730.861,668,684,007.47)/.81)*100%=0.29銷(xiāo)售利潤(rùn)率1=(利潤(rùn)總額/營(yíng)業(yè)收入) *100% =(2701311022.52/.81)*100%=0.17銷(xiāo)售利潤(rùn)率2=(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用)/營(yíng)業(yè)收入 *100% =(2701311022.52+379857235.35)/ .81*100%=0.19銷(xiāo)售凈利率=(凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入) *100% =(2321453787.17/.81)*100%=0.15營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

30、/營(yíng)業(yè)收入) *100% =(2638930639.93/.81) *100%=0.17總資產(chǎn)報(bào)酬率=(利潤(rùn)總額/總資產(chǎn)平均占用額) *100% =(2701311022.52/11842544236.94)*100%=0.23總資產(chǎn)平均占用額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2 =(10804172798.06+12880915675.82)/2=11842544236.94資本保值增值率=(年末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益) *100% =(9,028,790,168.90/7,118,197,367.68)*100%=1.27成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/(營(yíng)業(yè)成本+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)

31、用) *100%=2701311022.52/(11,118,384,924.85+2,012,574,359.11+461,893,854.45+7,862,388.75)*100%=0.12凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)) *100%=(2,321,453,787.17/2,079,525,750.53)*100%=0.11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款 =.81/(370,951,795.99+950,248,021.06)/2=40.01存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額 =11,118,384,924.85/(2,156,189,474.68+1,597,

32、103,195.04)/2=5.92流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =2,361,244,730.86/(7,122,363,359.17+5,226,153,982.77)/2=0.38總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)平均余額 =2,361,244,730.86/(9,502,295,232.61+7,272,406,610.80)/2=0.28銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率=銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入=16,663,067,969.64/2,361,244,730.86=7.06每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/發(fā)行在外的普通股數(shù) =341,641,586.

33、89/798,466,298=0.22資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)平均余額 =341,641,586.89/(9,502,295,232.61+7,272,406,610.80)/2=0.045.風(fēng)帆股份有限公司股票價(jià)值估價(jià)基于戈登模型戈登模型是一種絕對(duì)估值的方法，它基于假設(shè)未來(lái)現(xiàn)金股利按固定比率持續(xù)增長(zhǎng)的條件下得出公司的股票的合理價(jià)值。戈登模型的公式如下：P=D1r-g其中，P為股票的內(nèi)在價(jià)值；D1為第一年分派的股息；r為必要收益率；g為現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率；對(duì)股利增長(zhǎng)的估算有以下兩種方法：1）從收益留存比率來(lái)估算股利增長(zhǎng)率g的大小由收益留存比率b和凈資產(chǎn)收益率ROE來(lái)決定，即公

34、式g=b×ROE；并且其中，收益留存比率=（每股收益-每股派息）/每股收益；2）來(lái)源于歷史數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)率根據(jù)期初與期末的股利派發(fā)情況，可以推算出股利的增長(zhǎng)率。具體公式如下：g=n期末股利派發(fā)期初股利派發(fā)-1其中，n為復(fù)利的年數(shù)；云南白藥股份集團(tuán)有限公司2009-2013年利潤(rùn)分配截止日期2013-122012-122011-122010-122009-12每股派息（元）0.100.030.200.03每股收益（元）0.450.100.030.05-0.27凈資產(chǎn)收益率（%）8.297.960.911.39-7.47收益留存比率（%） 77.81000-300-210對(duì)五年的收益留存比率

35、求平均值，可得公司收益留存比率為：（77.8%+100%+0%-0%-0%）÷5=35.56%對(duì)五年的凈資產(chǎn)收益率求平均值，可得公司的凈資產(chǎn)收益率為：8.29%+7.96%+0.91%+1.39%-0.27%÷5=3.656%根據(jù)公式g=b×ROE，可得，公司未來(lái)的股利增長(zhǎng)率為：g=35.56%×3.656%=1.30%從股利增長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，得出公司未來(lái)的股利增長(zhǎng)率為：g=50.10.08-1=4.56%基于戈登模型求出股票的內(nèi)在價(jià)值根據(jù)不同的股利增長(zhǎng)率估計(jì)方法，得出以下結(jié)果：1） 從收益留存比率來(lái)估算得來(lái)的股利增長(zhǎng)率：P=D1r-g=0.1011.

36、23%-1.30%=1.0072） 來(lái)自于歷史數(shù)據(jù)分析的股利增長(zhǎng)率：P=D1r-g=0.111.23%-4.56%=1.499分析可知，股票內(nèi)在價(jià)值不可能為負(fù)數(shù)，故估計(jì)云南白藥股份集團(tuán)有限公司的股票內(nèi)在價(jià)值為1.499元/股。6.總結(jié)：云南白藥是中華醫(yī)藥的瑰寶，在過(guò)去的四年，云南白藥是中國(guó)最優(yōu)秀的重要企業(yè)，年銷(xiāo)售收入保持30%的增速，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)、出色的管理能力以及超前的戰(zhàn)略眼光。2007年起，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)躍居中國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)首位，營(yíng)運(yùn)能力和管理效率居于同行業(yè)領(lǐng)先水平，使云南白藥從一個(gè)地方性企業(yè)成長(zhǎng)為全國(guó)性的企業(yè)，從一個(gè)行業(yè)的挑戰(zhàn)者稱為行業(yè)的領(lǐng)跑者。近兩年，公司在云南省人民政府

37、的支持下，對(duì)云南省內(nèi)的制藥企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)重組，擴(kuò)大公司規(guī)模，研發(fā)能力及銷(xiāo)售渠道實(shí)現(xiàn)了共享，降低了公司的成本，有效緩解了云南白藥在搬入新產(chǎn)區(qū)前產(chǎn)能不足的狀況，強(qiáng)化了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司的營(yíng)業(yè)收入和盈利能力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。7.附錄：（1）東阿阿膠2009年度報(bào)告.pdf（2）東阿阿膠2010年度報(bào)告.pdf（3）東阿阿膠2011年度報(bào)告.pdf（4）東阿阿膠2012年度報(bào)告.pdf（5）東阿阿膠2013年度報(bào)告.pdf（6）云南白藥2009年度報(bào)告.pdf（7）云南白藥2010年度報(bào)告.pdf（8）云南白藥2011年度報(bào)告.pdf（9）云南白藥2012年度報(bào)告.pdf（10）云南白藥20

38、13年度報(bào)告.pdf財(cái)務(wù)分析：資產(chǎn)負(fù)債表2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/31資產(chǎn):貨幣資金(元)20.8億17.3億11.4億19.9億22.8億     應(yīng)收賬款(元)5.36億4.61億4.13億4.61億2.35億     其它應(yīng)收款(元)4.62億6639萬(wàn)7524萬(wàn)8545萬(wàn)4156萬(wàn)     存貨(元)47.6億43.6億35.4億27.3億16.5億 

39、0;   流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(元)109億88.1億73.8億63.7億50.1億     長(zhǎng)期股權(quán)投資(元)6042萬(wàn)3000萬(wàn)3015萬(wàn)3518萬(wàn)3606萬(wàn)     累計(jì)折舊(元)7787萬(wàn)5927萬(wàn)2871萬(wàn)2576萬(wàn)2560萬(wàn)     固定資產(chǎn)(元)12.7億12.5億10.3億2.37億2.58億     無(wú)形資產(chǎn)(元)2.23億2.29億2.44億1.20億3.

40、77億資產(chǎn)總計(jì)(元)129億107億90.9億76.3億60.1億負(fù)債:應(yīng)付賬款(元)18.3億17.8億15.9億14.9億7.69億     預(yù)收賬款(元)4.06億3.47億3.44億1.61億2.68億     存貨跌價(jià)準(zhǔn)備(元)3861萬(wàn)3861萬(wàn)3998萬(wàn)4141萬(wàn)4822萬(wàn)     流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(元)36.6億34.6億33.4億30.3億21.9億     長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)(元)1.9

41、3億1.81億1.94億1.88億1.85億負(fù)債合計(jì)(元)38.5億36.4億35.4億32.2億23.8億權(quán)益:實(shí)收資本(或股本)(元)6.94億6.94億6.94億6.94億5.34億     資本公積金(元)12.5億12.5億12.5億12.5億14.0億     盈余公積金(元)5.72億4.24億3.66億2.74億2.45億股東權(quán)益合計(jì)(元)90.3億70.3億55.6億44.1億36.3億流動(dòng)比率2.982.552.212.12.29利潤(rùn)表2013/12/312012/12/31

42、2011/12/312010/12/312009/12/31營(yíng)業(yè)收入(元)158億137億113億101億71.7億營(yíng)業(yè)成本(元)111億95.8億79.2億70.0億49.9億銷(xiāo)售費(fèi)用(元)20.1億18.6億16.7億17.0億12.4億財(cái)務(wù)費(fèi)用(元)786萬(wàn)133萬(wàn)-1931萬(wàn)-1456萬(wàn)-3019萬(wàn)管理費(fèi)用(元)4.62億3.55億3.18億2.53億2.39億資產(chǎn)減值損失(元)1.84億1530萬(wàn)868萬(wàn)1653萬(wàn)598萬(wàn)投資收益(元)6.85億67.0萬(wàn)1683萬(wàn)800萬(wàn)405萬(wàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(元)26.4億18.0億13.7億10.4億6.92億利潤(rùn)總額(元)27.0億18.3億14.1億10.4億7.06億所得稅(元)3.80億2.47億1.96億1.13億9645萬(wàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)(元)23.2億15.8億12.1億9.26億6.04億現(xiàn)金流量表2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/31經(jīng)營(yíng):銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(元)167億155億114億101億73.9億     收到的稅費(fèi)返還(元)0-8.24萬(wàn)0-