商業(yè)銀行場外金融衍生品交易：現(xiàn)實(shí)問題與發(fā)展路徑

1、    商業(yè)銀行場外金融衍生品交易現(xiàn)實(shí)問題與發(fā)展路徑    王珞馨摘  要：2020年4月，美國wti原油期貨結(jié)算價(jià)出現(xiàn)負(fù)值，引發(fā)中國銀行“原油寶”風(fēng)險(xiǎn)事件，投資者和中國銀行遭受巨大虧損。本文在梳理“原油寶”風(fēng)險(xiǎn)事件脈絡(luò)基礎(chǔ)上，從金融風(fēng)險(xiǎn)管理的視角，聚焦中國銀行作為商業(yè)銀行在場外金融衍生品交易過程中存在的金融風(fēng)險(xiǎn)管理問題，提出商業(yè)銀行要構(gòu)建全面的場外金融衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從而推動(dòng)市場有序發(fā)展的觀點(diǎn)及相關(guān)建議。在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和金融開放的背景下，本研究對于推動(dòng)商業(yè)銀行場外金融衍生品業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展有積極意義。關(guān)鍵詞：場外金融衍生品;原油寶

2、;商業(yè)銀行;金融風(fēng)險(xiǎn)管理2020年4月，原油期貨出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，引發(fā)巨大關(guān)注。美東時(shí)間4月20日2：30，wti原油期貨5月結(jié)算報(bào)-37.63美元/桶，美國原油期貨價(jià)格在歷史上首次跌至負(fù)值，許多中行“原油寶”美國原油產(chǎn)品的多頭持倉客戶穿倉且損失巨大。 2020年12月5日，中國銀保監(jiān)會就中國銀行“原油寶”風(fēng)險(xiǎn)事件對中國銀行作出5050萬元行政處罰，為事件畫上句號，然而對事件的反思和討論仍在繼續(xù)，其中，“原油寶”的產(chǎn)品定性、產(chǎn)生巨額損失的原因以及事件所反映的商業(yè)銀行存在的金融風(fēng)險(xiǎn)管理問題成為討論的焦點(diǎn)。一、“原油寶”產(chǎn)品屬性根據(jù)中國銀行的產(chǎn)品描述，“原油寶”是通過直接聯(lián)結(jié)境外期貨合約價(jià)格而設(shè)計(jì)出來的

3、、面向個(gè)人投資者發(fā)行的、在場外衍生品市場上交易的記賬式交易產(chǎn)品。從“原油寶”產(chǎn)品特點(diǎn)可以看出，產(chǎn)品設(shè)計(jì)不夠合理科學(xué)是“原油寶”事件發(fā)生的重要因素。首先，產(chǎn)品價(jià)格掛鉤境外原油期貨合約，原油期貨合約復(fù)雜多變，波動(dòng)性大。其次，產(chǎn)品門檻極低，且保證金相關(guān)合同條款不清晰、銷售管理不合規(guī)，導(dǎo)致一部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高的投資者選擇投資“原油寶”產(chǎn)品。最后，“原油寶”的交易時(shí)間沒有完全對標(biāo)國際市場交易時(shí)間段，一旦出現(xiàn)行情變化，無法及時(shí)止損。二、基于金融風(fēng)險(xiǎn)管理角度的深度分析（一）市場風(fēng)險(xiǎn)1.商品風(fēng)險(xiǎn)油價(jià)跌為負(fù)值發(fā)生在全球石油供應(yīng)過剩、需求坍塌大背景下。在需求端方面，宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，疫情導(dǎo)致原油需求下降;在供應(yīng)端方

4、面，供大于需，導(dǎo)致了現(xiàn)貨原油價(jià)格不斷下跌。同時(shí)，持有成本壓力進(jìn)一步導(dǎo)致了負(fù)油價(jià)的產(chǎn)生。據(jù)美國能源信息署eia數(shù)據(jù)，庫欣地區(qū)原油庫存接近飽和，如果飽和，儲存成本要遠(yuǎn)超石油本身的價(jià)值。然而石油不能像牛奶一樣倒進(jìn)河里或者燃燒，因?yàn)槲廴经h(huán)境會被開出巨額罰單，開采商只能不斷降低原油價(jià)格以去庫存，最終導(dǎo)致了負(fù)油價(jià)的產(chǎn)生。2.交易風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)cme group宣布允許期貨合約有負(fù)值價(jià)格產(chǎn)生之時(shí)，意味著“原油寶”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大大提高了，投資者有可能將承擔(dān)巨額損失。而中行卻沒有留存足夠的換月時(shí)間，導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn)大大增加。同時(shí)，中行在國際衍生品市場上，根據(jù)“原油寶”的設(shè)計(jì)規(guī)則機(jī)械地制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略和遷倉策略，那么交易信息會

5、提前泄露，非常容易成為市場投機(jī)者的狙擊對象。（二）信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)負(fù)油價(jià)制度成為可能時(shí)，投資者不僅有可能虧損全部本金，還有可能承擔(dān)巨額的額外損失。由于中行在產(chǎn)品宣傳和客戶風(fēng)險(xiǎn)等級時(shí)不夠謹(jǐn)慎，導(dǎo)致一部分風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較差的客戶投資“原油寶”產(chǎn)品，因此中行面臨著投資者無法補(bǔ)足交割款的信用風(fēng)險(xiǎn)。而從事件處理方案也可以看到，中行不僅需要承擔(dān)負(fù)價(jià)虧損，還需要按4月20日晚22：00價(jià)格賠償投資者20%保證金，中行全部損失預(yù)計(jì)將超過60億元。（三）表外風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，全球性金融機(jī)構(gòu)都存在最大化其所中介的資金數(shù)量，以求手續(xù)費(fèi)和傭金收入的最大化，從而使銀行資本的收益最大化的目標(biāo)。因此，類似于“原油寶”的場外金融衍生品規(guī)模也

6、在不斷擴(kuò)大。由于場外金融衍生品的特有屬性，一旦發(fā)生損失，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的個(gè)人投資者可能無力承擔(dān)巨額損失，導(dǎo)致商業(yè)銀行不得不用自己的資本來補(bǔ)償損失，由此帶來表外風(fēng)險(xiǎn)。（四）技術(shù)與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)首先，在風(fēng)險(xiǎn)評級與宣傳環(huán)節(jié)，存在風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配和投資者適當(dāng)性問題?！霸蛯殹碑a(chǎn)品屬于場外金融衍生品，風(fēng)險(xiǎn)程度很高，但“原油寶”產(chǎn)品被定位為風(fēng)險(xiǎn)r3級，與產(chǎn)品本身實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)不相匹配。其次，在風(fēng)險(xiǎn)管理與對沖環(huán)節(jié)，存在策略不當(dāng)?shù)膯栴}。中行“原油寶”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，交易覆蓋時(shí)間段未與國際市場保持一致。同時(shí)，中行的信息披露與風(fēng)險(xiǎn)提示不足。當(dāng)負(fù)油價(jià)規(guī)則進(jìn)行更新后，中行并沒有充分提示風(fēng)險(xiǎn)，也未能在賬戶金額不足時(shí)發(fā)出預(yù)警或者

7、進(jìn)行強(qiáng)制平倉處理等操作。三、啟示與發(fā)展路徑建議（一）商業(yè)銀行第一，商業(yè)銀行應(yīng)建立完善的場外金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，對各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)控和預(yù)警，避免重大風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。第二，商業(yè)銀行應(yīng)建立動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，定期評估場外金融衍生品市場的狀態(tài)，動(dòng)態(tài)調(diào)整對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，提升金融機(jī)構(gòu)自身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。第三，商業(yè)銀行應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)社會責(zé)任，積極做好投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，充分履行客戶投資人擁有對場外金融衍生品潛在風(fēng)險(xiǎn)全部知情權(quán)的義務(wù)，承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任。（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先，在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)充分認(rèn)識、掌控創(chuàng)新背后的風(fēng)險(xiǎn)，才能使金融市場良性發(fā)展。其次，要完善場外金融衍生品市場的配套法規(guī)體系，加強(qiáng)對市場準(zhǔn)入、市場行為、交易準(zhǔn)則、風(fēng)險(xiǎn)管理制度的規(guī)范。最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善場外金融衍生品市場一體化監(jiān)管體系，加強(qiáng)審核和備案，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管信息系統(tǒng)。（三）投資者投資者需要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，提升金融知識素養(yǎng)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范觀念。投資者在追求投資財(cái)富的同時(shí)，也需要加強(qiáng)自身金融知識儲備，樹立正確的投資理財(cái)理念，對自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行準(zhǔn)確的評估，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資產(chǎn)品。參考文獻(xiàn)1林欣.金融衍生品錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究j.新金融，2012（09）：26-30.2朱睿.我國場外金融衍生品市場監(jiān)管問題研究j.金融研究，2008（12）.3翟浩，雷曉