淺談股指期貨對證券市場影響

1、淺談股指期貨對證券市場影響摘要：長期以來，我國股票市場盈利模式單一， 投資者只有在較低的價位買入股票，待到股票價格上漲后， 投資者才可能賺到錢。由于我國股票市場缺乏做空機制也使 得股票市場被人為的操縱控制，大的機構(gòu)和莊家利用自己信 息方面和資金方面的優(yōu)勢，編造虛假信息，故意拉抬股價， 使股票價格長期偏離其正常的價值范圍，這樣就積累了股市 的系統(tǒng)性風(fēng)險，加大了投資者得風(fēng)險。而股指期貨在豐富投 資者資產(chǎn)組合的同時，有效制衡我國的單邊市場現(xiàn)象，使市 場各方在股市上漲和下跌中都有盈利機會，防止了系統(tǒng)性風(fēng) 險的積聚，股指期貨給市場提供了一個內(nèi)在的平衡機制，促 使股票指數(shù)在更合理的范圍內(nèi)波動。關(guān)鍵詞：股指

2、期貨證券市場一、股指期貨對證券市場的積極影響，（一）穩(wěn)定股票市場，提高流動性。眾所周知，我國股 市只允許做多，不允許做空。而股指期貨具有雙向交易的機 制，使做空成為了可能。多頭與空頭就有了對市場預(yù)期的機 會，加大了對市場平衡制約的力量，有利于形成市場價格的 內(nèi)斂性機制，有利于股票價格向其真正的價值回歸。例如， 當(dāng)股票價格高于其價值時，投資者就可以通過期貨市場做空 來獲得超額收益，使價格回落到其真實的價值水平；當(dāng)股票 價格低于其價值時，投資者就可以通過做多來獲得超額收 益，并使價格上升到其價值水平范圍，使價格能夠真實地反 映價值。（二）股指期貨有利于促進(jìn)股價的合理波動，充分發(fā)揮 國民經(jīng)濟晴雨表的

3、作用。由于缺乏風(fēng)險回避機制，許多機構(gòu) 投資者只能借助內(nèi)幕消息進(jìn)行短線投機，以達(dá)到獲利的目 的，從而造成股市異常波動。而股指期貨使市場的投資者對 宏觀經(jīng)濟、市場環(huán)境有了一定的預(yù)期。如果股票現(xiàn)貨市場價 格與股指期貨市場間價差增大，將會引來兩個市場間的大量 套利行為，可抑制股票市場價格的過度波動，使價格真實的 反映了價值的水平，充分發(fā)揮了國民經(jīng)濟晴雨表的作用。（三）拓寬國內(nèi)證券市場的廣度 股指期貨豐富了投資 者的投資工具，使投資者可以利用更多的投資工具進(jìn)行套利 和保值。同時，隨著股指期貨的發(fā)展，與股指期貨相關(guān)的產(chǎn) 品也相繼產(chǎn)生，從而增加證券市場產(chǎn)品。而且，由于股指期 貨的高杠桿性和允許做空，將會吸引

4、大量的機構(gòu)投資者和風(fēng) 險偏好者進(jìn)入市場，同時，還會吸引大量的qfii進(jìn)入國內(nèi) 市場。投資工具的增加以及眾多的投資者的入場，將會大大 拓寬我國證券市場的廣度。（四）股指期貨有利于拓展證券市場的深度。股指期貨 的推出將提高股市交易的活躍程度，擴大交易量，“莊家” 操縱股市的難度大大增加，緩解集中拋售對股票價格的沖 擊，提高市場承接大筆交易的能力，從而提高證券市場的深 度。另外，股指期貨允許做空，這就改變了以往單邊盈利的 局面，以利用股指期貨的杠桿作用，進(jìn)行放大投資以獲取高 額利潤。做多和做空者都可以盈利，做多者也要考慮做空者 的策略，從而強化了市場的競爭機制，使市場估值更加合理, 向有效市場邁進(jìn)一

5、步。（五）股指期貨是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的有效工具由于現(xiàn) 貨市場長期以來只有單一的投資模式，當(dāng)股票價值出現(xiàn)了很 大的泡沫時，同時在投資利益的誘惑下股價一直上漲，市場 的系統(tǒng)性風(fēng)險得不到釋放。而股指期貨的做空機制能讓空頭 在行情持續(xù)上漲時期，在期貨市場賣空，從而平抑了股市價 格，消除了不理性虛高的泡沫。此外，股指期貨能聚集大量 的相關(guān)信息，有利于提高證券市場的透明度，大大的減少了 違規(guī)行為的發(fā)生。如果現(xiàn)貨股價與期貨市場的價格差異過 大，必然會引起兩個市場間的大量套利行為。從而對股價過 度投機起到了抑制作用。實踐表明，股指期貨的價格一般優(yōu) 先于證券市場的股價變化，有利于投資者對股價的合理預(yù) 期，從而達(dá)到

6、了轉(zhuǎn)移股價的風(fēng)險，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的目的， 幫助投資者進(jìn)行收益鎖定。二、股指期貨對證券市場的消極影響（一）減少了現(xiàn)貨市場的流動性股票指數(shù)期貨交易與 股票現(xiàn)貨交易相比具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等優(yōu)點，其交易的速度較比現(xiàn)貨市場更為快捷，這樣就 會吸引偏愛高風(fēng)險的投資者或者是部分純粹投機者由股票 現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移至股指期貨市場，甚至?xí)a(chǎn)生期貨的市場交易 規(guī)模超過現(xiàn)貨市場的情況，進(jìn)而大大減少了現(xiàn)貨市場的流動 性。（二）引發(fā)價格波動的傳遞盡管股指期貨價格與現(xiàn)貨 市場價格存在密切的聯(lián)系，相比而言，由于股指期貨與未來 相管的聯(lián)系帶有較大的不確定性，從而指數(shù)期貨的價格波動 往往較現(xiàn)貨市場更為激烈，而這種價格波動通過股票指數(shù)套 利或其他渠道，間接影響股票市場的現(xiàn)貨價格，進(jìn)而加大了 現(xiàn)貨市場的價格波動。（三）股指期貨雖然作為一種規(guī)避風(fēng)險的工具，但它本身也同時成為一種投機的工具，隱含有一定的風(fēng)險，引起現(xiàn)貨市場投資者市場恐慌性拋售，進(jìn)而出現(xiàn)市場的大幅動投資者通過指數(shù)套利、投資保險等交易策略，把股指期貨市場與賣出指數(shù)期貨的標(biāo)定現(xiàn)貨市場緊密地聯(lián)系在一 起，從而這兩個市場在很大程度上是一個市場，當(dāng)它們失去 聯(lián)系時，就如同一個投資者在一種股票上被給予了兩種價 格。一旦兩種市場上的價格均出現(xiàn)下跌態(tài)勢時，投資者們就 會認(rèn)為這兩個市場