關(guān)于企業(yè)并購論文

1、西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 關(guān)于企業(yè)并購風(fēng)險投資問題及防范對策研究摘要 并購是一種重要的投資實現(xiàn)方式，企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因而并購活動本身就具有戰(zhàn)略意義。并購是目前世界上最為活躍的企業(yè)交易和產(chǎn)權(quán)變動方式, 也是一項復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為,它可以使企業(yè)在短時間內(nèi)實現(xiàn)資本擴(kuò)張,從而增強(qiáng)自身的核心競爭力。近年來,隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,越來越多的企業(yè)選擇并購的方式來進(jìn)行企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張和延伸，但由于我國的資本市場存在一定的缺陷,加之我國資本運營起步較晚, 并購在理論、實踐、市場環(huán)境等方面均不成熟,在并購過程中可能存在著一系列的風(fēng)險問題，因此，對我國企業(yè)并購過

2、程中可能存在的風(fēng)險問題進(jìn)行有效防范對策研究，對企業(yè)的發(fā)展和我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著非常重要的作用。關(guān)鍵詞：并購 投資 風(fēng)險 資本 目 錄摘要2一、企業(yè)并購4（一）、企業(yè)并購的概念41、企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)42、目標(biāo)企業(yè)的選擇及其價值評估4（二）、企業(yè)并購意義51、企業(yè)并購的動因52、企業(yè)并購對我國企業(yè)發(fā)展的重要性5二、企業(yè)并購的風(fēng)險投資問題分析研究6（一）、財務(wù)風(fēng)險6（二）、流動性風(fēng)險7（三）、融資風(fēng)險7（四）、信息不對稱風(fēng)險8（五）、營運風(fēng)險8（六）、資產(chǎn)風(fēng)險9（七）、市場風(fēng)險9三、我國企業(yè)并購的主要問題與不足9（一）、并購主體出現(xiàn)“雙元化”，政府進(jìn)行不適當(dāng)?shù)男姓深A(yù)9（二）、并購政策不完善，相

3、關(guān)的法制不健全10（三）、缺乏專業(yè)的并購中介組織10（四）、并購資金來源匱乏10（五）、產(chǎn)權(quán)交易市場不完善11四、企業(yè)并購的對策建議及其措施11（一）、主觀對策111、 海外并購，拓寬海外市場112、 發(fā)展企業(yè)并購的中介機(jī)構(gòu)113、 獲取目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息，降低并購財務(wù)風(fēng)險124、明確企業(yè)并購動機(jī)，合理制定并購戰(zhàn)略125、選擇安全合適的并購支付方式，實現(xiàn)并購支付方式多樣化13（二）、客觀環(huán)境141、 拓展融資渠道，建立合理的融資結(jié)構(gòu)142、 建立健全相關(guān)企業(yè)并購政策體系14結(jié)論16參考文獻(xiàn)17 一、 企業(yè)并購（一）、企業(yè)并購的概念1、 企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)企業(yè)的并購?fù)ǔ０瑑蓪雍x：狹義的并購是指

4、企業(yè)的合并、兼并或收購，廣義的并購既包括企業(yè)的擴(kuò)張、收縮，也包括企業(yè)中的資產(chǎn)重組以及所有權(quán)人結(jié)構(gòu)的變動等。企業(yè)并購的實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)規(guī)定的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，是在市場機(jī)制的作用下，一個企業(yè)獲得其他企業(yè)經(jīng)營決策控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易活動。并購是企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、資源優(yōu)化配置的重要手段和方式，可以使企業(yè)的規(guī)模和股東權(quán)益成倍的增長，所以只要有一定的條件，就會引發(fā)企業(yè)并購，與依靠內(nèi)部資本積累的企業(yè)發(fā)展模式相比，企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來更快的發(fā)展。2、 目標(biāo)企業(yè)的選擇及其價值評估在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標(biāo)上市公司的價值評

5、估可以采用以下三種方法：收益分析法、市場模型和資本資產(chǎn)定價模型。對于目標(biāo)非上市公司的價值評估可以采用資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（注：此方法對于目標(biāo)上市公司和目標(biāo)非上市公司同時適用）。（二）、企業(yè)并購意義1、 企業(yè)并購的動因企業(yè)并購有利于企業(yè)的發(fā)展壯大和經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整優(yōu)化，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，成為市場的領(lǐng)導(dǎo)者，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，實現(xiàn)多元化經(jīng)營和保持核心競爭力，整合資源，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。同時也有利于降低資金成本，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，有效益的投資機(jī)會，企業(yè)發(fā)生兼并后，資金來源更為多樣化，被兼并企業(yè)可從收購企業(yè)得到閑置資金，投向具有良好回報的項目，而良好的投

6、資回報又能為企業(yè)帶來更多的資金收益，這種良性循環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流入更為充足。企業(yè)并購最終目的是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化，擴(kuò)大生產(chǎn)，搶占市場份額，取得廉價的原料和勞動力，進(jìn)行低成本競爭，通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。2、 企業(yè)并購對我國企業(yè)發(fā)展的重要性在我國,隨著資本市場的發(fā)展和上市公司的不斷增多,企業(yè)并購重組活動也日趨頻繁，并購是企業(yè)外部成長的一條有效途徑,實施并購策略對我國企業(yè)發(fā)展具有非常巨大的重要性。通過并購方式對現(xiàn)有存量資源進(jìn)行再配置,不但可以糾正初始配置的失誤,同時由于企業(yè)并購具有投資期短、易于重組企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、易于進(jìn)入新領(lǐng)域等特點,能夠在較短時間內(nèi)推進(jìn)我

7、國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的深入調(diào)整。在我國現(xiàn)有的社會經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)依靠內(nèi)部積累和外部投入可以獲得的資源都是有限的,通過企業(yè)并購和利用現(xiàn)有的存量資源則有巨大的潛力,是促進(jìn)企業(yè)快速成長和發(fā)展的一條有效途徑。特別是優(yōu)勢企業(yè)的并購，既是一種資本擴(kuò)張戰(zhàn)略,也是一種品牌擴(kuò)張和品牌延伸戰(zhàn)略,是打破資源有限性,使其有效流動的有效手段之一，對我國企業(yè)的發(fā)展具有重要影響。二、 企業(yè)并購的風(fēng)險投資問題分析研究（一）、財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指并購方不能及時地以合理的資本成本和資本結(jié)構(gòu)獲得預(yù)期所需要的并購資金及多付并購價款的可能性，由于收購方對被并購企業(yè)財務(wù)狀況缺乏足夠了解，從而大致收購方錯誤地估計目標(biāo)公司價值和合

8、并的協(xié)同效應(yīng)，被并購企業(yè)財務(wù)報表的真實性以及并購后企業(yè)在資金融通、經(jīng)營狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險。包括融資方式選擇風(fēng)險、目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險和支付方式選擇風(fēng)險,其突出表現(xiàn)是融資成本的上升和企業(yè)并購資金的短缺。財務(wù)報表是并購中進(jìn)行評估和確定交易價格的重要依據(jù)，企業(yè)由于并購可能面臨資金短缺、利潤率下降等風(fēng)險，對企業(yè)的發(fā)展造成不利影響，因此財務(wù)風(fēng)險是并購中必須充分考慮的風(fēng)險。（二）、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性，在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速順利地獲取收購資金。這同時也說明

9、并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（三）、融資風(fēng)險并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進(jìn)行,而如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道，在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵,并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道，具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機(jī)、現(xiàn)金支付是否影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營、杠桿收購的償債風(fēng)險等。另外，在選擇資本成本相對較低的短期借款方式時，因還本付息的負(fù)擔(dān)較重，若企業(yè)若安排不當(dāng),則會陷入財務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司，就

10、要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式?？傮w說來，并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。（四）、信息不對稱風(fēng)險信息不對稱風(fēng)險指的是企業(yè)在收購兼并的這個過程中對收購方的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比可能存在著嚴(yán)重的信息不對稱的行為, 并購者與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對稱地位，并購調(diào)研對象選擇不當(dāng)，加之并購前未能制定周密、詳實、合理的調(diào)查計劃，盡職調(diào)查不力，以及調(diào)查工作本身存在的各種局限性及信息渠道受阻等原因，并購方缺乏對目標(biāo)企業(yè)及其行業(yè)的了解，未能發(fā)現(xiàn)

11、目標(biāo)企業(yè)隱藏的問題，由此導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力判斷失誤，致使并購難以達(dá)到預(yù)期效益，甚至陷入沼澤。對此我們要盡可能的獲得更多的關(guān)鍵信息,而具體的操作就是要進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)研,同時要考慮信息成本的問題。足量和準(zhǔn)確的信息是決定企業(yè)是否進(jìn)行并購以及采用何種方式并購的依據(jù)，因此信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業(yè)并購成本的大小及時與真實的信息可以降低企業(yè)的并購成本，從而大大提高企業(yè)并購的成功率。（五）、營運風(fēng)險營運風(fēng)險，即企業(yè)并購?fù)瓿珊螅赡軣o法使整個企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗共享。企業(yè)的并購固然是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入其他行業(yè)或擴(kuò)大市場占有率

12、的一條捷經(jīng)，但是在企業(yè)并購活動中，由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財務(wù)運作方式的不同，在整合過程中不可避免地會出現(xiàn)磨擦，或通過并購形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績都被并購進(jìn)來的新企業(yè)所拖累。（六）、資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險是指被并購企業(yè)的資產(chǎn)與其實際價值不相符合或者并購后這些資產(chǎn)沒有發(fā)揮其目標(biāo)作用而形成的風(fēng)險。并購的實質(zhì)是所有權(quán)轉(zhuǎn)移,所有權(quán)轉(zhuǎn)移看似簡單,但實際上隱含著巨大的風(fēng)險，同時,由于并購資產(chǎn)量的不確定性,也可能會影響其在并購中的作用。 （七）、市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指企業(yè)在完成并購后,由于市場的變化而給企業(yè)造成的風(fēng)險。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企

13、業(yè)對市場的依賴性越來越強(qiáng)烈,被并購企業(yè)的原市場供銷渠道的范圍可能會影響到企業(yè)的并購行為。三、 我國企業(yè)并購的主要問題與不足（一）、并購主體出現(xiàn)“雙元化”，政府進(jìn)行不適當(dāng)?shù)男姓深A(yù)我國企業(yè)并購的“政府主導(dǎo)”仍然存在，政府意圖往往占有主導(dǎo)地位，存在著違背市場規(guī)律的過度干預(yù)現(xiàn)象，許多并購都是政府與企業(yè)“共同努力”的結(jié)果，出現(xiàn)并購主體“雙元化”。在我國，政府出于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的動機(jī)，經(jīng)常通過優(yōu)惠政策等手段強(qiáng)制或鼓勵并購，使企業(yè)并購難以形成競爭選擇、自主“進(jìn)退”的市場化機(jī)制，限制了企業(yè)并購市場的規(guī)模，影響了企業(yè)并購的發(fā)展以及資源的有效流動，阻礙了市場“優(yōu)勝劣汰”作用的發(fā)揮。 （二）、并購政策不完善，相關(guān)的

14、法制不健全我國還沒有建成完備的社會保障體系，政府出于社會安定的考慮，往往要求收購方接受被收購企業(yè)的員工，進(jìn)一步加大了企業(yè)并購的難度，并且并購在程序和合法性上都存在問題，這也是造成隱性并購、幕后并購及不合理的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的直接原因。（三）、缺乏專業(yè)的并購中介組織在我國市場中缺乏有足夠?qū)I(yè)水平的并購中介組織，我們目前盡管有為數(shù)不少的與并購相關(guān)的中介組織，但由于我國企業(yè)并購起步晚，并購的實踐不足，在需要規(guī)范的同時，一些相關(guān)的政策限制還需逐漸放寬，所以，從總體上看我國的中介組織還沒有真正承擔(dān)起從媒介、投資策劃到融資服務(wù)的并購顧問業(yè)務(wù)。（四）、并購資金來源匱乏企業(yè)并購要耗費大量的資金，并購方企業(yè)不是總能

15、自行承擔(dān)如此大規(guī)模的現(xiàn)金支付，必須借助銀行信貸。在我國現(xiàn)階段商業(yè)銀行制度環(huán)境下，銀行信貸對企業(yè)并購的支持力度是有限的，造成當(dāng)前我國企業(yè)并購融資中仍以內(nèi)源融資為主，一旦并購所耗費的巨大費用大大超過事前擬定的預(yù)算，將可能帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。（五）、產(chǎn)權(quán)交易市場不完善市場發(fā)育滯后，產(chǎn)權(quán)流動性低。特別是上市公司以外的大量非證券化產(chǎn)權(quán)缺乏便利、合法的交易場所，已有的各類交易中心時開時閉，交易規(guī)模難以擴(kuò)展，也使并購者缺乏“變現(xiàn)”、“退出”的渠道。另外，市場監(jiān)管不規(guī)范，規(guī)則不統(tǒng)一、不健全，尚不能完全達(dá)到“公開、公正、公平”的要求，往往導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失和股東權(quán)益的受損。四、 企業(yè)并購的對策建議及其措施（一）

16、、主觀對策1、 海外并購，拓寬海外市場中國絕大多數(shù)市場呈現(xiàn)出多頭競爭的格局，“創(chuàng)業(yè)多，整合少”的現(xiàn)象導(dǎo)致多行業(yè)市場和局不合理，運營效率低下，企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)研發(fā)創(chuàng)新的能力。但中國目前持有大量的外匯儲備正是購買海外資產(chǎn)的有力支持，海外并購機(jī)會越來越多，更多的國家希望得到中國的資金支持，在這種形式下，海外并購行為也會越來越多，所以渴望建立全球化企業(yè)的中國企業(yè)應(yīng)見機(jī)行事，尋找良好的國際戰(zhàn)略合作伙伴，有利于產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，從而提升國際經(jīng)濟(jì)力。2、 發(fā)展企業(yè)并購的中介機(jī)構(gòu)通過中介機(jī)構(gòu)的作用，以產(chǎn)權(quán)為紐帶，實現(xiàn)存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合，使國有資產(chǎn)的潛能得到充分釋放。我們要借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國當(dāng)前狀況，規(guī)范、引導(dǎo)中介

17、機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使其在并購發(fā)起、融資安排到價格確定等各個環(huán)節(jié)都有所作為。3、 獲取目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息，降低并購財務(wù)風(fēng)險并購前的財務(wù)盡職調(diào)查是并購實施的前提，直接影響到并購判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在獲取信息過程中，除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外，更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財務(wù)風(fēng)險，全面分析或有事項，對企業(yè)的財務(wù)狀況作出客觀評價。首先，對股本規(guī)模及股本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，其次，對目標(biāo)公司股票市場價格的分析，股票價格直接影響收購成本，如果目標(biāo)公司的股價被高估，還會影響收購公司日后的收益。再次，是最重要的財務(wù)狀況分析，目標(biāo)公司的財務(wù)狀況直接影響收購公司收購后的后

18、續(xù)經(jīng)營成果。另外，要重視對目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評估，一般來說，企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會計政策等也會有所不同，所享受的各項稅收政策自然也不相同。在并購活動中，信息的透明度、真實性是并購企業(yè)的關(guān)鍵問題，盡量減少信息不對稱也是降低并購財務(wù)風(fēng)險的重要措施之一，只有通過詳細(xì)的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響的信息。 4、 明確企業(yè)并購動機(jī)，合理制定并購戰(zhàn)略獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并購是擴(kuò)大規(guī)模的有效手段，通過并購使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢和較低的成本，產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)，從而提高企業(yè)的市場競爭能力，對并購?fù)顿Y導(dǎo)向與企業(yè)并購規(guī)模進(jìn)行科學(xué)引導(dǎo)，促進(jìn)全社會資源的

19、優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和并購企業(yè)競爭力的提高，減少行政的直接干預(yù)，充分發(fā)揮市場機(jī)制在資產(chǎn)評估和優(yōu)化結(jié)合上的重要作用。另外，有效開展資產(chǎn)與財務(wù)戰(zhàn)略整合，并購后應(yīng)實行資產(chǎn)債務(wù)整合，剝離低效資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。其次，并購后也應(yīng)進(jìn)行財務(wù)戰(zhàn)略整合，為被并購方建立可行的業(yè)績評價考核機(jī)制，將并購雙方企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行整合，逐步調(diào)整并購后企業(yè)的經(jīng)營策略，提高企業(yè)生產(chǎn)效益，使并購雙方企業(yè)同步發(fā)展。獲取市場力量，通過并購活動來提高企業(yè)的市場份額，企業(yè)通過并購活動擴(kuò)大自己的市場份額，使其在不斷增加總體生產(chǎn)能力的情況下占領(lǐng)部分市場，迅速獲得新的市場機(jī)會，提高競爭實力。 5、 選擇安全合適的并購

20、支付方式，實現(xiàn)并購支付方式多樣化如果主并企業(yè)發(fā)展前景良好，對并購后的有效整合有較大信心，有更大的贏利預(yù)期，可以采用以債務(wù)為主的混合支付方式。在選擇并購融資方式時，要根據(jù)企業(yè)實際情況靈活地選擇，并應(yīng)盡可能減少由于并購帶來的現(xiàn)金支出，目前我國企業(yè)的并購支付方式多采用現(xiàn)金支付，所以應(yīng)當(dāng)充分重視因現(xiàn)金支付過多而出現(xiàn)的資金流動性風(fēng)險，因此可考慮采用承債控股并購方式、租賃方式融資和員工持股融資等。收購方需要考慮的因素是并購后的凈現(xiàn)金流是否能夠償還到期債務(wù)，或者說，并購所產(chǎn)生的凈收益率是否大于并購的資金成本率。其次，要使支付風(fēng)險最低，就必須使預(yù)期現(xiàn)金凈流量的增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，從整體上看，混合支付方

21、式呈上升趨勢。（二）、客觀環(huán)境1、 拓展融資渠道，建立合理的融資結(jié)構(gòu)首先，政府等相關(guān)部門作為外部融資的組織者應(yīng)增加企業(yè)的融資渠道，可通過建設(shè)各類投資銀行、建立并購基金和完善本地資本市場等方式拓寬企業(yè)融資渠道。其次，融資結(jié)構(gòu)主要包括企業(yè)自有資本和權(quán)益資本、債務(wù)資本的比例結(jié)構(gòu)等，因此，企業(yè)應(yīng)遵循資本成本最小化原則，將以上比例控制在合理的水平，從而對被并購方的債務(wù)資本進(jìn)行分析，調(diào)整企業(yè)負(fù)債的數(shù)額結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限。再次，測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間，利用企業(yè)的留存收益融資是并購融資的首選策略，依據(jù)資本成本和風(fēng)險最小化原則。另外，推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險臨界規(guī)模，合理負(fù)債融資要求企業(yè)將負(fù)債

22、規(guī)?？刂圃谄髽I(yè)償債能力內(nèi)，準(zhǔn)確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險臨界規(guī)模，對于合理負(fù)債融資和避免財務(wù)風(fēng)險具有重要作用。2、 建立健全相關(guān)企業(yè)并購政策體系尋求法律保護(hù)，防范財務(wù)風(fēng)險，建立相對完善的市場體系，大力發(fā)展資本市場，在并購行為的整個過程中，雙方有必要簽訂相關(guān)的法律協(xié)議或合同，其中包括相關(guān)文件、義務(wù)條款、保密內(nèi)容和賠償情況等。同時規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，深化產(chǎn)權(quán)制度改革，做好企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定，對國家資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)和地方資產(chǎn)劃分歸屬，在清理界定的前提下進(jìn)行產(chǎn)權(quán)登記，為建設(shè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造前提條件。其次，健全企業(yè)的管理機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)經(jīng)營，將國有資產(chǎn)管理組織作為企業(yè)所有權(quán)的真正代表。企業(yè)并購需要大量的資金支持，最有效、最便捷的途徑就是通過資本市場來籌措，因此建立相對完善的市場體系，大力發(fā)展資本市場是有效防范企業(yè)并購風(fēng)險的重要途徑，在市場條件下建立高效有序的證券交易體系，積極培育機(jī)構(gòu)投資主體，增強(qiáng)資本市場的穩(wěn)定性,滿足企業(yè)并購的籌資需求。 結(jié)論并購是一項高技術(shù)內(nèi)涵的資本營運策略與手段，是企業(yè)發(fā)展的一種戰(zhàn)略投資，企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵在于核心競爭力，核心競爭力的建立和強(qiáng)化是企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢的前提和基礎(chǔ)，并購應(yīng)以企業(yè)的競爭優(yōu)勢為紐帶。企業(yè)并購是一項復(fù)雜的工程，涉及到多方利益，如果進(jìn)行得當(dāng)就能為公司帶來巨大的好處，增強(qiáng)企