淺談央行降息

1、    淺談央行降息    李洋洋本文將從經(jīng)濟現(xiàn)狀、降息原因和降息可能帶來的影響幾個方面來分析央行兩次降息的舉措。一、當(dāng)前經(jīng)濟現(xiàn)狀和降息原因根據(jù)2015年中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，4月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2014年12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2015年第一季度cpi同比漲幅為1.4%，環(huán)比下降0.5%。2015年一季度ppi同比下降4.6%，環(huán)比下降0.5%，連降37個月?；谏鲜鰯?shù)據(jù)可知，ppi持續(xù)為負，通縮風(fēng)險加劇。我國經(jīng)濟正處于新舊發(fā)展模式轉(zhuǎn)換期，靠傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)投資拉動經(jīng)濟增長的動能已經(jīng)衰減，以創(chuàng)新驅(qū)動增長的模式確立還需要時間，這是造成當(dāng)前經(jīng)濟增長疲弱的主要

2、原因。從宏觀數(shù)據(jù)可知，中國的制造業(yè)面臨著供給過剩的局面。所以這次的通縮是由于供給過剩引起的。當(dāng)然，在國際面臨通縮壓力的大形勢下，中國也無法幸免，進入1月份以來，通貨緊縮成為全球經(jīng)濟的關(guān)鍵詞：歐元區(qū)陷入五年來首次通貨緊縮、美國將迎來通貨緊縮、中國經(jīng)濟面臨通貨緊縮的風(fēng)險等等。通縮隱憂是當(dāng)前市場關(guān)注的一大熱點話題全國政協(xié)委員、央行副行長易綱在3月4日上午接受記者獨家采訪時稱目前央行也正在研判這一問題。例如房地產(chǎn)正在面臨供給過剩，尤其表現(xiàn)在二三四線城市。中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價格指數(shù)報告代表了中國房地產(chǎn)走勢。據(jù)中國指數(shù)研究院最新發(fā)布的百城房價指數(shù)顯示，3月份全國100個城市（新建）住宅平均價格為105

3、23元/平方米，環(huán)比小幅下跌0.15%。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年3月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)，簡稱“國房景氣指數(shù)”，進一步下滑，跌至93.11，比上月回落0.66，這是自2001年1月份統(tǒng)計該數(shù)據(jù)以來的最低數(shù)值。房地產(chǎn)周期也正瀕臨拐點。從2013年12月開始，我國大部分城市房地產(chǎn)市場進入調(diào)整期。根據(jù)國際經(jīng)驗和房地產(chǎn)周期變化規(guī)律，房地產(chǎn)調(diào)整期一般需要3至5年。實體經(jīng)濟融資難度進一步加大。根據(jù)央行的調(diào)查，201，5年2月，中小企業(yè)綜合融資指數(shù)較前兩個月出現(xiàn)下降，為235.83，1月的數(shù)據(jù)為341.01點。產(chǎn)能過剩風(fēng)險已從鋼鐵、船舶、水泥、平板玻璃、電解鋁、光伏等行業(yè)向上下游行業(yè)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)

4、鏈蔓延；貿(mào)易融資風(fēng)險由傳統(tǒng)鋼貿(mào)行業(yè)擴展到大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域。從國際形勢，尤其是美元形勢看，近期美元推出量化寬松政策，美聯(lián)儲加息都導(dǎo)致美元走強。美元走強使得資金回流美國，從長期看如果美元持續(xù)走強，會給人民幣持續(xù)的貶值壓力，那么熱錢撤離中國也會是長期的。因為從外部看，全球經(jīng)濟增長分化明顯，除美國經(jīng)濟強勁增長外，歐洲和日本經(jīng)濟處于衰退邊緣，大多數(shù)新興市場經(jīng)濟體增長放緩，我國外部需求難有較大改善，應(yīng)充分重視歐洲和日本通縮以及大宗商品價格低迷帶來的輸入型通縮影響。與現(xiàn)狀相統(tǒng)一的是央行采取兩次降息的原因。第一，由于實體經(jīng)濟融資難，央行降息的最直接的動機就是降低融資成本。此次利率調(diào)整的重點就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的

5、引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題。第二，房市的持續(xù)低迷，使得政府財政收入和經(jīng)濟增長受到威脅。如果作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)房市持續(xù)低迷，有可能引發(fā)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險，造成經(jīng)濟波動。所以降息也符合政府的利益。第三，由于目前經(jīng)濟下行壓力增大，央行降息也是為了刺激市場經(jīng)濟。降息具有較強信號傳遞作用，會正確引導(dǎo)市場預(yù)期。第四，金融改革。本輪降息反映出央行貨幣政策調(diào)整思路初見端倪，即將貨幣政策中間目標(biāo)由數(shù)量轉(zhuǎn)向價格，直接通過利率調(diào)整來實現(xiàn)促進經(jīng)濟增長的貨幣政策最終目標(biāo)。二、兩次降息帶來的影響降息對于居民、企業(yè)、股市、房市等都有顯著的影

6、響。第一，股市將發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化。本次調(diào)整和降息其實相當(dāng)于確定了降息周期，對市場來說會有一定的振奮作用，累積的利好會被市場充分釋放出來，這從11月以來a股大漲的趨勢可以得到驗證。由于我國家庭住宅不動產(chǎn)配置比例已經(jīng)偏高，繼續(xù)上升空間狹小，降息對股票市場的提振作用十分明顯。在基準(zhǔn)利率下降的過程中，股市和債券的熱火是可以預(yù)期的。第二，銀行行業(yè)暴利時代結(jié)束。此次央行降息，并且調(diào)整了貸款的下浮空間，對銀行股來說可以說是是雙重打擊。本次的調(diào)整，使銀行利差收窄，必將影響到銀行的暴利。但從長遠來說，不對稱降息對銀行等金融機構(gòu)也產(chǎn)生了一定的積極影響，這樣調(diào)整將有利于銀行業(yè)通過自身的努力來增強盈利能力，促使商業(yè)銀行

7、努力尋求中間業(yè)務(wù)的突破，改變目前銀行的收入的主要來源來自利息差額的情況，推動其積極擴大中間業(yè)務(wù)的拓展力度，降低對存貸利差的依賴。兩次降息擴大了存款利率浮動區(qū)間，意味著我國利率市場化進程明顯加快。僅僅存款基準(zhǔn)利率的浮動區(qū)間由1.1倍升至1.3倍，此舉同樣表明了央行堅定實施利率市場化改革的決心。第三，對于房地產(chǎn)市場的影響。一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.6%下調(diào)至5.35%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。對于普通購房者而言，央行降低利率的做法，實際相當(dāng)于間接地對房貸利率進行打折，這樣自然能夠減少按揭貸款的成本，從而鼓勵觀望的購房者在年底前入市，帶動成交量上升。對于重點一、二線

8、城市，也不排除因為央行這樣一劑猛藥，使得房價跌幅持續(xù)收窄變?yōu)閮r格上升。對于打算貸款買房，以及已購房、采取浮動利率合同的家庭來說，能節(jié)省一筆利息開支。第四，降息對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響巨大。降息本質(zhì)上是央行用低廉基礎(chǔ)貨幣補貼新增融資。第二產(chǎn)業(yè)因?qū)嶓w經(jīng)濟衰退需求嚴(yán)重不足，產(chǎn)品積壓，往往存在高負債率，背負了巨大債額，需要靠銀行大量輸血。降息周期的開始，給他們爭取了清理庫存的時間，為促進企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高具有高附加值的產(chǎn)品生產(chǎn)比例提供了機遇。對于中小企業(yè)，在從2013年初至今，錢荒不時發(fā)生，借錢難催生了一大批影子銀行和p2p借貸平臺，一些小企業(yè)往往會在短期內(nèi)付出高達20%的年化利息來維持企業(yè)

9、的周轉(zhuǎn)和日常運轉(zhuǎn)。本次降息，將給中小企業(yè)發(fā)展松綁。第五，兩次降息對于經(jīng)濟也會帶來一些負面影響?？赡苁茄胄械倪@一劑補藥用力過猛，超量資金涌入股市，除了股票市場外多種資產(chǎn)利率出現(xiàn)上行，大量房市資金也流向股市，這對房地產(chǎn)市場可能也是一場無妄之災(zāi)。股市的火熱推動了資金的大量需求，促使大量資金從多重資產(chǎn)外逃，甚至有資本撤出實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)向火熱的資本市場，實體經(jīng)濟資金的稀缺可能更加嚴(yán)重。三、結(jié)論央行通過對我國與國際經(jīng)濟的研究，在2014年11月與2015年3月進行兩次降息，使實體經(jīng)濟融資難、經(jīng)濟下行壓力等難題得到了一定的緩解，同時這樣的舉措也配合了我國不斷推進的金融改革股市也在這樣的舉措之下漲勢良好。在國際總

10、體通縮壓力下，央行的兩次降息對經(jīng)濟起了一定程度的積極作用。但同時不能忽視降息在目前經(jīng)濟形勢下所帶來的負面影響。降息帶來的資本流動有可能使得實體經(jīng)濟融資更加困難，而資本市場持續(xù)高漲，使中小企業(yè)更加難以生存，由于我國居民固定資產(chǎn)持有量過多也會使得降息不能對房市起到預(yù)期的作用，反而房市資金也流入資本市場。不過降息帶來的不僅是這些看得見的影響，更是對之后經(jīng)濟又很強的導(dǎo)向性。我國經(jīng)濟在這樣的新形勢下，會不斷運用常規(guī)的貨幣政策，是降息周期開始的信號。參考文獻：1陳果靜.央行降息“甜頭”在哪j.經(jīng)濟日報，2015，32楊會英.對央行降息的思考j.河北企業(yè)，2015，（2）3海翔.央行降息所帶來的影響j.金融經(jīng)濟，