第九章效率市場(chǎng)假說學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1第九章效率市場(chǎng)第九章效率市場(chǎng)(shchng)假說假說第一頁，共33頁。好。換句話說，就是不可能再改善某些人的境況，而不使任何其他人受損。第1頁/共33頁第二頁，共33頁。前進(jìn)前進(jìn)(qinjn)返回返回(fnhu)本章本章(bn zhn)答答案案第九章第九章 效率市場(chǎng)假說效率市場(chǎng)假說 馬爾基爾的定義馬爾基爾的定義如果一個(gè)資本市場(chǎng)在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)就是有效的。正式地說，該市場(chǎng)被稱為相對(duì)于某個(gè)信息集是有效的。如果將該信息披露給所有參與者時(shí)證券價(jià)格不受影響的話。更進(jìn)一步說，相對(duì)于某個(gè)信息集有效意味著根據(jù)（該信息集）進(jìn)行交易不可能賺取經(jīng)濟(jì)利潤 。第2頁

2、/共33頁第三頁，共33頁。市場(chǎng)。市場(chǎng)。第3頁/共33頁第四頁，共33頁。術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無法擊術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無法擊敗市場(chǎng)，即取得經(jīng)濟(jì)利潤。敗市場(chǎng)，即取得經(jīng)濟(jì)利潤。第4頁/共33頁第五頁，共33頁。第5頁/共33頁第六頁，共33頁。, , 的套利行為可以消除這些非的套利行為可以消除這些非理性投資者對(duì)價(jià)格的影響。理性投資者對(duì)價(jià)格的影響。第6頁/共33頁第七頁，共33頁。性套利者，他們可以根據(jù)現(xiàn)性套利者，他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對(duì)證券價(jià)值形成合理有信息對(duì)證券價(jià)值形成合理判斷。判斷。不存在交易成本和稅收。不存在交易成本和稅收。第7頁/共33頁第八頁，共33頁。效率程度就越高。效率程度就越高。第8頁

3、/共33頁第九頁，共33頁。第9頁/共33頁第十頁，共33頁。tttSS1lnlnt0)|(1ttIE第10頁/共33頁第十一頁，共33頁。ttttSS 1lnln0)|(1ttIE第11頁/共33頁第十二頁，共33頁。反應(yīng)反應(yīng)(fnyng)(fnyng)遲緩遲緩第12頁/共33頁第十三頁，共33頁。大小的變動(dòng)或者投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的變化。第13頁/共33頁第十四頁，共33頁。第14頁/共33頁第十五頁，共33頁。第15頁/共33頁第十六頁，共33頁。第16頁/共33頁第十七頁，共33頁。第17頁/共33頁第十八頁，共33頁。第18頁/共33頁第十九頁，共33頁。第19頁/共33頁第二十頁，共

4、33頁。第20頁/共33頁第二十一頁，共33頁。第21頁/共33頁第二十二頁，共33頁。第22頁/共33頁第二十三頁，共33頁。本面信息的分析（對(duì)賺取超本面信息的分析（對(duì)賺取超額利潤）是有效的額利潤）是有效的”，所以，所以后面我們也不討論后面我們也不討論“鞅過程鞅過程”而是直接來分析而是直接來分析“對(duì)技術(shù)分對(duì)技術(shù)分析無效性的檢驗(yàn)析無效性的檢驗(yàn)”第23頁/共33頁第二十四頁，共33頁。間序列；而鞅過程就是完成這個(gè)隨機(jī)的過程。第24頁/共33頁第二十五頁，共33頁。式，因此對(duì)鞅過程(guchng)的檢驗(yàn)主要采用獨(dú)立同分布和白噪音兩種替代形式。第25頁/共33頁第二十六頁，共33頁。驗(yàn)無法證偽弱式效

5、率市場(chǎng)假說；同樣，無法通過白噪音檢驗(yàn)可以證偽弱式效率市場(chǎng)假說，而通過白噪音檢驗(yàn)則無法證實(shí)弱式效率市場(chǎng)假說。第26頁/共33頁第二十七頁，共33頁。年來越來越多的實(shí)證研究卻年來越來越多的實(shí)證研究卻發(fā)現(xiàn)有些技術(shù)分析的確有用。發(fā)現(xiàn)有些技術(shù)分析的確有用。第27頁/共33頁第二十八頁，共33頁。二是分析股票能多快調(diào)整至可二是分析股票能多快調(diào)整至可以反映一些特定重大經(jīng)濟(jì)事以反映一些特定重大經(jīng)濟(jì)事件的研究。件的研究。第28頁/共33頁第二十九頁，共33頁。第29頁/共33頁第三十頁，共33頁。所上市之外，其余的檢驗(yàn)結(jié)果所上市之外，其余的檢驗(yàn)結(jié)果都支持市場(chǎng)有效假說。都支持市場(chǎng)有效假說。-我沒我沒有考察過上述研究結(jié)論是否可有考察過上述研究結(jié)論是否可靠?？?。第30頁/共33頁第三十一頁，共33頁。第31頁/共33頁第三十二頁，共33頁。后退后退(hutu)退出退出(tuch)返回返回(fnhu)本章答案本章答案總結(jié)之：目前對(duì)效率市