貨幣政策與宏觀金融調(diào)控概述

1、第10章 貨幣政策與宏觀金融調(diào)控 10.1 10.1 貨幣政策內(nèi)容構(gòu)成貨幣政策內(nèi)容構(gòu)成 貨幣政策是中央銀行作為一國貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的用于控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率的各種方針和措施的總和。貨幣政策從內(nèi)容構(gòu)成上包括三個(gè)部分，即貨幣政策目標(biāo)，貨幣政策中介目標(biāo)及貨幣政策工具。10.1.1 10.1.1 貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)所謂貨幣政策目標(biāo)，是指中央銀行制定和實(shí)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這種目標(biāo)就是貨幣政策所要達(dá)到的最終目標(biāo)。 1)1)貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容 (1)(1)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)，又稱穩(wěn)定幣值，這一目標(biāo)的含義是指社會(huì)一般物價(jià)水平在一定時(shí)

2、期以內(nèi)大體保持穩(wěn)定，不發(fā)生明顯的波動(dòng)。 一般來說，一些國家的經(jīng)驗(yàn)表明，物價(jià)上漲率應(yīng)控制在5%以下，以2%3%為宜。(2)(2)充分就業(yè)充分就業(yè)充分就業(yè)是反映勞動(dòng)力的就業(yè)程度，是通過失業(yè)率高低來體現(xiàn)的。一般來說，中央銀行把充分就業(yè)目標(biāo)定位于失業(yè)率不超過4%為宜。(3)(3)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長一般以剔除價(jià)格上漲因素以后的國民生產(chǎn)總值的增加來作為衡量指標(biāo)。 對這一目標(biāo)不能用量化的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)去衡量，只能根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)際與本國的以往某一時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為依據(jù)，合理確定本國的經(jīng)濟(jì)增長幅度 。(4)(4)國際收支平衡國際收支平衡國際收支平衡的含義是指一國在一定時(shí)期對其他國家的全部貨幣收入和全部貨

3、幣支出基本持平。因?yàn)楦鲊膰H收支狀況區(qū)別較大，處于經(jīng)濟(jì)起飛階段的國家和處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段的國家，其國際收支狀況各不相同，所以應(yīng)根據(jù)國家所處的發(fā)展階段來確定并選擇國際收支平衡的標(biāo)準(zhǔn)。 2)2)貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系 (1)(1)穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾 可能是失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定或通膨脹率較高的充分就業(yè)。 (2)(2)穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾 可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長緩慢的物價(jià)穩(wěn)定或通貨膨脹率較高的經(jīng)濟(jì)繁榮。(3)(3)穩(wěn)定物價(jià)與國際收支平衡的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與國際收支平衡的矛盾 可能會(huì)出現(xiàn)本國通貨膨脹(別國相對物價(jià)穩(wěn)定)下的國際收支逆

4、差或本國物價(jià)穩(wěn)定(別國相對通貨膨脹)下的國際收支順差。 (4)(4)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾在正常的情況下，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長，國民收入增加以及支付能力的增強(qiáng)，通常會(huì)增加對進(jìn)口商品的需求，此時(shí)，如果出口貿(mào)易不能與進(jìn)口貿(mào)易同步增加，則會(huì)使貿(mào)易收支發(fā)生大量的逆差。10.1.2 10.1.2 貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的中介目標(biāo) 1)1)基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 以基礎(chǔ)貨幣作為中介目標(biāo)的特點(diǎn)是：這項(xiàng)指標(biāo)對中央銀行來說極易監(jiān)測、控制和操作，即可控性和可測性極強(qiáng)，但它是通過作用于貨幣供給總量再作用于貨幣政策的最終目標(biāo)的，因此其相關(guān)性較弱。2)2)利率利率(1)(1)短期利率短期利

5、率短期利率是銀行同業(yè)拆放利率。 (2)(2)長期利率長期利率長期利率一般指資本市場上的利率水平和結(jié)構(gòu)。 長期利率對于貨幣政策的最終目標(biāo)來說具有較強(qiáng)的相關(guān)性和可測性，短期利率對于中央銀行來說具有較強(qiáng)的可控性，但無論是長期利率，還是短期利率，其升降往往易受一些非政策性因素的影響，使其政策性效果和非政策性效果攪在一起，無法真實(shí)地反映中央銀行貨幣政策是否奏效，因此，要注意與其他中介目標(biāo)結(jié)合觀測。 3)3)貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量 以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)是各國最為普遍的一種選擇，因?yàn)樗禽^為理想的中間性指標(biāo) 。但是，因貨幣供應(yīng)量本身包含的范圍或統(tǒng)計(jì)口徑比較復(fù)雜，加上當(dāng)代金融創(chuàng)新使貨幣供應(yīng)量的層次內(nèi)容不斷變

6、化，在計(jì)算貨幣供應(yīng)量時(shí)界定較難，計(jì)量難度較大。 4)4)超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金 以超額準(zhǔn)備金作為中介目標(biāo)，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有直接決定作用，與貨幣政策的最終目標(biāo)關(guān)系密切，同時(shí)對中央銀行來說也極易觀測和判斷，但是該項(xiàng)指標(biāo)不易由中央銀行直接控制，其可控性稍弱。 10.1.3 10.1.3 貨幣政策工具貨幣政策工具1)1)一般性政策工具一般性政策工具 (1)(1)再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 再貼現(xiàn)率作為一種政策工具，是指中央銀行通過調(diào)高或降低對商業(yè)銀行以再貼現(xiàn)形式發(fā)放貨款的利率來影響銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金和利率，從而控制和決定市場貨幣供應(yīng)量和整體利率水平的做法。 (2)(2)法定存款準(zhǔn)備率法定存款

7、準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率作為一種政策工具，是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率以改變貨幣乘數(shù)來控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而間接調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量的做法。 (3)(3)公開市場操作公開市場操作公開市場操作作為政策工具，是指中央銀行在證券市場買進(jìn)或賣出有價(jià)證券(主要是買賣政府債券)，從而使基礎(chǔ)貨幣發(fā)生增減變化，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的做法。 2)2)選擇性的政策工具選擇性的政策工具 (1)(1)間接信用控制工具間接信用控制工具這類工具的特點(diǎn)是作用過程是間接的，要通過市場供求關(guān)系或資產(chǎn)組合的調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)。具體有以下幾種：消費(fèi)者信用控制 證券市場信用控制 不動(dòng)產(chǎn)信用控制 優(yōu)惠利率 預(yù)繳進(jìn)口保證金 (2)(

8、2)直接信用控制工具直接信用控制工具直接信用控制工具又稱行政性控制工具，是中央銀行以行政手段直接干預(yù)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)信用業(yè)務(wù)的一種做法，具體有以下幾種：利率限額 信用配額 道義勸告 10.2 10.2 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及政策效應(yīng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及政策效應(yīng)10.2.1 10.2.1 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)機(jī)制的原理如圖2所示。 貨幣政策的傳導(dǎo)過程是由中央銀行的貨幣政策開始，作用于商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，再由商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)作用于企業(yè)、個(gè)人，企業(yè)和個(gè)人的行為再影響到市場，即產(chǎn)出、就業(yè)和物價(jià)水平等。 中央銀行法定存款準(zhǔn)備率再貼現(xiàn)率公開市場操作其他政策工具基礎(chǔ)貨幣貨幣供應(yīng)量超

9、額準(zhǔn)備金利 率社會(huì)總需求經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)穩(wěn)定物價(jià)國際收支平衡實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控圖圖 2貨貨幣幣政政策策傳傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)機(jī)制制圖圖10.2.2 10.2.2 貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng) 貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)分為兩個(gè)部分，一是內(nèi)部時(shí)滯，二是外部時(shí)滯。1)1)內(nèi)部時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯是指中央銀行從對經(jīng)濟(jì)形勢的變化認(rèn)識到需要采取行動(dòng)再到實(shí)際采取行動(dòng)所花費(fèi)的和經(jīng)過的時(shí)間過程。2)2)外部時(shí)滯外部時(shí)滯外部時(shí)滯又稱為影響時(shí)滯，指從中央銀行采取行動(dòng)開始直到對貨幣政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的時(shí)間間隔。 時(shí)滯是貨幣政策效應(yīng)的重要影響因素。應(yīng)重視貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)，把時(shí)滯降到最低程度，才能更好的完成貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)。 10

10、.2.3 10.2.3 影響貨幣政策效應(yīng)的其他影響貨幣政策效應(yīng)的其他因素因素除了時(shí)滯效應(yīng)以外，影響貨幣政策效應(yīng)的因素還有貨幣流通速度和微觀主體預(yù)期等。 10.3 10.3 金融宏觀調(diào)控的實(shí)施金融宏觀調(diào)控的實(shí)施10.3.1 10.3.1 制定貨幣政策的依據(jù)制定貨幣政策的依據(jù) 中央銀行應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對貨幣供應(yīng)即社會(huì)總需求的要求，制定“松”的(擴(kuò)張性的)或“緊”的(緊縮性的)貨幣政策。具體來說有以下幾種情況：一是社會(huì)總需求不足，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)采用擴(kuò)張性的，即“松”的貨幣政策 。 二是社會(huì)總需求過熱，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)采用緊縮性的，即“緊”的貨幣政策。三是社會(huì)總需求與總供給在構(gòu)成上

11、不相適應(yīng)，中央銀行的貨幣政策應(yīng)有松有緊，著重于調(diào)整貨幣供給的構(gòu)成和流向，從而改變部門經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比例，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。 10.3.2 10.3.2 實(shí)行前瞻性貨幣政策實(shí)行前瞻性貨幣政策前瞻性貨幣政策是指貨幣政策的即期使用要與控制物價(jià)或經(jīng)濟(jì)增長等中長期目標(biāo)相結(jié)合，它包含一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，即中央銀行要根據(jù)貨幣政策的遠(yuǎn)期(最終)目標(biāo)，在不同的時(shí)點(diǎn)及時(shí)采取政策行動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)。實(shí)行前瞻性貨幣政策的原因是因?yàn)樨泿耪弑旧淼臅r(shí)滯效應(yīng)和其他影響貨幣政策效應(yīng)的因素的存在 。為了實(shí)施前瞻性貨幣政策，更好地實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，中央銀行要高度重視和做好對經(jīng)濟(jì)和金融的預(yù)測，要在科學(xué)預(yù)測的

12、基礎(chǔ)上采取超前預(yù)防性策略，針對貨幣政策面臨的主要問題，有針對性地制定有效的前瞻性貨幣政策，從而提高金融宏觀調(diào)控的質(zhì)量。 10.3.3 10.3.3 貨幣政策與其他經(jīng)濟(jì)政策的配貨幣政策與其他經(jīng)濟(jì)政策的配合合貨幣政策和財(cái)政政策的組合搭配通常有兩種模式，即雙松雙緊或松緊搭配。首先，雙松雙緊都是指貨幣政策和財(cái)政政策沿同一方向組合運(yùn)動(dòng)。雙松即松的財(cái)政政策和松的貨幣政策并行。政策工具組合的第二種模式是松緊搭配，即或?qū)嵭兴傻呢?cái)政政策、緊的貨幣政策，或?qū)嵭兴傻呢泿耪?、緊的財(cái)政政策。 10.3.4 10.3.4 我國貨幣政策的實(shí)踐我國貨幣政策的實(shí)踐1)1)我國貨幣政策的目標(biāo)我國貨幣政策的目標(biāo) 1995年3月18日，中國人民銀行法以法律形式將我國中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)確定為“穩(wěn)定幣值(物價(jià))、經(jīng)濟(jì)增長”的雙重目標(biāo)。 2)2)我國貨幣政策的中介目標(biāo)我國貨幣政策的中介目標(biāo) 1994年深化金融融體制改革中，明確提出了我國貨幣政策的中介目標(biāo)為貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行備付金率。 1998年，中國人民銀行對原有存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革，將準(zhǔn)備金和備付金兩個(gè)存款賬戶合并為一個(gè)準(zhǔn)備金賬戶。3)3)我國的貨