金融學(xué)第4章XXXX

1、金金 融融 學(xué)學(xué)第一篇第一篇 基礎(chǔ)知識篇基礎(chǔ)知識篇第四章第四章 金融市場金融市場第六章 目錄 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場金融市場概述概述 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場衍生工具市場第五節(jié)第五節(jié) 我國金融市場的發(fā)展（自學(xué)）我國金融市場的發(fā)展（自學(xué)）第四章第四章 金融市場金融市場第一節(jié)第一節(jié) 金融市場概述金融市場概述 生產(chǎn)性單位生產(chǎn)性單位（主要是企業(yè)和（主要是企業(yè)和政府）政府）資金流（儲蓄）資金流（儲蓄）金融服務(wù)，收入和金融服務(wù)，收入和金融要求權(quán)的流動金融要求權(quán)的流動 產(chǎn)品市場產(chǎn)品市場 消費(fèi)性單位消費(fèi)性單位（主要是家庭）（主要是家庭） 要素市場要

2、素市場收入流收入流生產(chǎn)性服生產(chǎn)性服務(wù)務(wù)收入流收入流支出流支出流生產(chǎn)性服生產(chǎn)性服務(wù)務(wù)支出流支出流產(chǎn) 品 物產(chǎn) 品 物流流商品和服商品和服務(wù)務(wù)經(jīng)濟(jì)體系中的市場經(jīng)濟(jì)體系中的市場經(jīng)濟(jì)體系中的市場分類經(jīng)濟(jì)體系中的市場分類1.要素市場要素市場2.產(chǎn)品市場產(chǎn)品市場3.金融市場金融市場分配土地、勞動與資本等分配土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素生產(chǎn)要素商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場所商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場所引導(dǎo)資金的流向，溝通資金引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移什么是金融市場什么是金融市場 1. 金融市場是與商品市場、勞動市場并存；金融市場是與商品市場、勞動市場并存；進(jìn)行資金融通，進(jìn)行

3、資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場。 通過市場上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社通過市場上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會實(shí)際資源的配置。會實(shí)際資源的配置。什么是金融市場什么是金融市場 2. 金融市場金融市場包括所有的融資活動包括所有的融資活動： 銀行銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資、投資；介的融資、投資； 企業(yè)企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的通過發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過購買債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過購買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；投資； 通過通過租賃、信托、保險租賃、信托、保險種種途徑種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。所進(jìn)行的資金的集中與分配。什么是金融

4、市場什么是金融市場 3. 市場利率市場利率，也即貨幣、貨幣資本的，也即貨幣、貨幣資本的“價價格格”，在金融市場上形成。，在金融市場上形成。4. 金融市場發(fā)達(dá)與否金融市場發(fā)達(dá)與否，是一國經(jīng)濟(jì)、金融，是一國經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。一、一、金融市場的概念金融市場的概念 1.金融市場金融市場是指以是指以金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)為交易對象而形為交易對象而形成的成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。包括三層含義：包括三層含義：（1 1）有形有形和和無形無形的場所；的場所；（2 2）反映金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形）反映金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之

5、間所形成的成的供求關(guān)系供求關(guān)系；（3 3）金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的）金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是其中最主要的是價格價格（包括利率、匯率及各種（包括利率、匯率及各種證券的價格）證券的價格）機(jī)制機(jī)制。一、金融市場的概念一、金融市場的概念2.金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異二、金融市場的構(gòu)成要素二、金融市場的構(gòu)成要素（一）交易主體（一）交易主體（二）交易對象（二）交易對象貨幣資金貨幣資金（三）交易工具三）交易工具金融工具金融工具 （四）交易價格（四）交易價格利率、證券價格、匯利率、證券價格、匯率率二、二、金融市場的構(gòu)成要素金融市場的

6、構(gòu)成要素（一）交易主體（一）交易主體 金融市場的交易主體即金融市場的參與者，金融市場的交易主體即金融市場的參與者，可以分為資金的可以分為資金的供應(yīng)者供應(yīng)者、需求者需求者、中介者中介者和和管管理者理者。具體講，他們包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政。具體講，他們包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府、個人及海外投資者。府、個人及海外投資者。 市場交易主體基于利益的驅(qū)動參與交易。而市場交易主體基于利益的驅(qū)動參與交易。而交易主體之間的雙向競爭推動著資金在交易主交易主體之間的雙向競爭推動著資金在交易主體間的流動，也促使著各主體運(yùn)行效率的提高，體間的流動，也促使著各主體運(yùn)行效率的提高，它們的活動引導(dǎo)著資金的流向、流速和流量。它們

7、的活動引導(dǎo)著資金的流向、流速和流量。二、金融市場的構(gòu)成要素二、金融市場的構(gòu)成要素（三）交易工具三）交易工具金融工具金融工具 1.1.金融工具金融工具是在信用活動中產(chǎn)生，對是在信用活動中產(chǎn)生，對交易的金額、期限、價格等條件加以交易的金額、期限、價格等條件加以說明，用以證明交易雙方權(quán)利義務(wù)，說明，用以證明交易雙方權(quán)利義務(wù)，并且具有法律約束力的書面文書。并且具有法律約束力的書面文書。 金融工具也就是金融資產(chǎn)，它在本質(zhì)上金融工具也就是金融資產(chǎn)，它在本質(zhì)上是一種是一種虛擬資本虛擬資本，但它標(biāo)志著一定的收，但它標(biāo)志著一定的收益權(quán)，而且在某種條件下，標(biāo)志著一定益權(quán)，而且在某種條件下，標(biāo)志著一定的控制權(quán)。的控

8、制權(quán)。 原生金融工具原生金融工具衍生金融工具衍生金融工具債券債券基金基金股票股票票據(jù)票據(jù)金融期貨金融期貨金融期權(quán)金融期權(quán)金融互換金融互換支票、匯票、本票支票、匯票、本票利率互換、貨幣互換利率互換、貨幣互換看漲期權(quán)、看跌期權(quán)看漲期權(quán)、看跌期權(quán)外匯期貨、利率期貨、外匯期貨、利率期貨、股指期貨股指期貨開放式基金、開放式基金、封閉式基金封閉式基金企業(yè)債券、政府債券、企業(yè)債券、政府債券、金融債券金融債券普通股、優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股2. 金融工具的種類金融工具的種類二、金融市場的構(gòu)成要素二、金融市場的構(gòu)成要素3.金融工具的價值金融工具的價值 （1）金融資產(chǎn)的價值取決于能夠給其所有）金融資產(chǎn)的價值取決于能夠

9、給其所有者帶來的未來收益者帶來的未來收益。 債券債券，它代表持有人對發(fā)行人索取，它代表持有人對發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利；固定收益的權(quán)利； 股票股票，它代表股東在公司給債權(quán)人，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對收入剩余部分的固定數(shù)量的支付以后對收入剩余部分的要求權(quán)要求權(quán)剩余索取權(quán)剩余索取權(quán) 二、金融市場的構(gòu)成要素二、金融市場的構(gòu)成要素(2)金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系： 在金融資產(chǎn)價值決定中，如股票、公在金融資產(chǎn)價值決定中，如股票、公司債等金融資產(chǎn)，與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、司債等金融資產(chǎn)，與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。設(shè)備、土地等等之間，存在

10、著密切的聯(lián)系。 但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價值聯(lián)系并不那么直接，如期貨、股間的價值聯(lián)系并不那么直接，如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等；它們的價值變化取決于股票指數(shù)期權(quán)等；它們的價值變化取決于股票、債券的價值變化。票、債券的價值變化。二、金融市場的構(gòu)成要素二、金融市場的構(gòu)成要素4. 金融工具的特征金融工具的特征（1） 流動性流動性 衡量非貨幣金融資產(chǎn)流動性的指標(biāo)衡量非貨幣金融資產(chǎn)流動性的指標(biāo)主要有主要有 “買賣差價買賣差價”、“換手率換手率”等。等。（2） 償還性償還性 償還期償還期（3） 風(fēng)險性：是指購買金融資產(chǎn)的本金有風(fēng)險性：是指購買金融資產(chǎn)的本金有否遭受

11、損失的可能。否遭受損失的可能。 本金受損的風(fēng)險主要有本金受損的風(fēng)險主要有信用風(fēng)險信用風(fēng)險和和市場風(fēng)險市場風(fēng)險兩兩種。種。二、金融市場的構(gòu)成要素二、金融市場的構(gòu)成要素（4） 收益性收益性 名義收益率名義收益率票面收益與票面額的票面收益與票面額的比率；比率； 現(xiàn)時收益率現(xiàn)時收益率年收益額與其當(dāng)期市年收益額與其當(dāng)期市場價格的比率；場價格的比率； 平均收益率平均收益率將現(xiàn)時收益與資本損將現(xiàn)時收益與資本損益共同考慮的收益率。益共同考慮的收益率。三、金融市場的分類三、金融市場的分類（一）按標(biāo)的物的不同，可以分為貨幣市場、資本市場、（一）按標(biāo)的物的不同，可以分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和衍生工

12、具市場外匯市場、黃金市場和衍生工具市場（二）按中介機(jī)構(gòu)特征劃分為直接金融市場與間接金融（二）按中介機(jī)構(gòu)特征劃分為直接金融市場與間接金融市場市場（三）按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分為初級市場、（三）按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分為初級市場、二級市場、第三市場和第四市場二級市場、第三市場和第四市場 （四）按成交與定價的方式劃分為公開市場與議價市場（四）按成交與定價的方式劃分為公開市場與議價市場（五）按有無固定場所劃分為有形市場與無形市場（五）按有無固定場所劃分為有形市場與無形市場（六）按地域劃分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場（六）按地域劃分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場三、金融市場的分類三、金融市場的

13、分類一、按標(biāo)的物劃分：一、按標(biāo)的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場市場和黃金市場 （一）貨幣市場（一）貨幣市場貨幣市場貨幣市場是指以期限在是指以期限在一年一年及一年及一年以下以下的金融資的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場。產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場。主要功能：保持金融資產(chǎn)的主要功能：保持金融資產(chǎn)的流動性流動性 特點(diǎn)：是一個特點(diǎn)：是一個無形無形市場；交易量大，是一個市場；交易量大，是一個批批發(fā)發(fā)市場市場三、金融市場的分類三、金融市場的分類（二）（二）資本市場資本市場資本市場資本市場是指期限在是指期限在一年以上一年以上的金融資產(chǎn)交的金融資產(chǎn)交易的市場。易的市

14、場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行一是銀行中長期存貸款中長期存貸款市場，市場，一是一是有價證券市場有價證券市場。 從長期來看，融資證券化是一種趨勢，所以從長期來看，融資證券化是一種趨勢，所以資資本市場主要指的是債券市場和股票市場本市場主要指的是債券市場和股票市場。作用：作用：籌集長期投資資金三、金融市場的分類三、金融市場的分類（三）外匯市場三）外匯市場 外匯市場外匯市場是專門進(jìn)行外匯買賣的場所，從是專門進(jìn)行外匯買賣的場所，從事各種外幣或以外幣計(jì)價的票據(jù)及有價證券事各種外幣或以外幣計(jì)價的票據(jù)及有價證券的交易的交易 。 狹義的外匯市場狹義的外匯市場是是銀行

15、銀行間的外匯交易，間的外匯交易，包括同一市場各銀行間的交易、中央銀行和包括同一市場各銀行間的交易、中央銀行和外匯銀行間以及各國中央銀行間的外匯交易外匯銀行間以及各國中央銀行間的外匯交易活動，也被稱為批發(fā)外匯市場（活動，也被稱為批發(fā)外匯市場（Wholesale Wholesale MarketMarket）；）；三、金融市場的分類三、金融市場的分類（三）外匯市場三）外匯市場 廣義的外匯市場廣義的外匯市場包括批發(fā)市場和銀行同企業(yè)、包括批發(fā)市場和銀行同企業(yè)、個人間外匯買賣的零售市場（個人間外匯買賣的零售市場（Retail MarketRetail Market）。）。其主要功能有：其主要功能有： （

16、1 1）實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移）實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 （2 2）調(diào)劑國際資金余缺）調(diào)劑國際資金余缺 （3 3）實(shí)現(xiàn)國際間債權(quán)債務(wù)的清償）實(shí)現(xiàn)國際間債權(quán)債務(wù)的清償（4 4）可有效的避免或減少匯率變動風(fēng)險，從）可有效的避免或減少匯率變動風(fēng)險，從而促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。而促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。三、金融市場的分類三、金融市場的分類（四）（四）黃金市場黃金市場 黃金市場黃金市場是是專門集中專門集中進(jìn)行黃金買賣的交進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場所。易中心或場所。 目前黃金仍是國際儲備工具之一，目前黃金仍是國際儲備工具之一，是調(diào)節(jié)國際儲備的重要手段，在國際結(jié)在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，算中占據(jù)著重要的地位， 倫敦、

17、紐約、蘇黎世、芝加哥和香倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。黃金熱！ 伴隨著金價的持續(xù)上漲，黃金也成為全年最耀眼伴隨著金價的持續(xù)上漲，黃金也成為全年最耀眼的的“投資明星投資明星”。 除黃金首飾不適合投資外，金條、金幣、紙黃金、除黃金首飾不適合投資外，金條、金幣、紙黃金、黃金股票、黃金期貨以及黃金基金，這些投資黃金股票、黃金期貨以及黃金基金，這些投資普通老普通老百姓百姓都可以參與。都可以參與。 相較而言相較而言，金幣溢價最多，雖然升值空間可能比，金幣溢價最多，雖然升值空間可能比較大，但是專業(yè)性太強(qiáng)、變現(xiàn)太難，所以普通市民一較大，但

18、是專業(yè)性太強(qiáng)、變現(xiàn)太難，所以普通市民一般不要選擇金幣作為投資品；黃金股票屬于黃金投資般不要選擇金幣作為投資品；黃金股票屬于黃金投資的衍生品，除黃金本身價格漲跌外，企業(yè)的經(jīng)營好壞的衍生品，除黃金本身價格漲跌外，企業(yè)的經(jīng)營好壞也起相當(dāng)大的作用；黃金期貨是杠桿交易，如果一旦也起相當(dāng)大的作用；黃金期貨是杠桿交易，如果一旦看錯，投資者就可能出現(xiàn)看錯，投資者就可能出現(xiàn)“血本無歸血本無歸”的慘劇。的慘劇。三、金融市場的分類三、金融市場的分類二、按中介特征劃分：二、按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場直接金融市場與間接金融市場直接金融市場直接金融市場指的是資金需求者直接從資指的是資金需求者直接從資金所有

19、者那里融通資金的市場。比如債券、金所有者那里融通資金的市場。比如債券、股票市場。股票市場。間接金融市場間接金融市場則是通過銀行等信用中介機(jī)則是通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。比如存款、貸款市場。 三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場場、二級市場、第三市場和第四市場 初級市場、發(fā)行市場或一級市場初級市場、發(fā)行市場或一級市場（Primary Market），是資金需求者將金融資產(chǎn)是資金需求者將金融資產(chǎn)首次首次出售出售給公眾時所形成的交易市場給公眾時所形成的交易市場 二

20、級市場二級市場(Second Market)，是已經(jīng)發(fā)行了的各是已經(jīng)發(fā)行了的各種證券在不同的投資者之間種證券在不同的投資者之間買賣流通轉(zhuǎn)讓買賣流通轉(zhuǎn)讓所形所形成的市場成的市場 第三市場第三市場是原來在交易所上市的證券是原來在交易所上市的證券移到場外移到場外進(jìn)行交易所形成的市場。進(jìn)行交易所形成的市場。 第四市場第四市場是是投資者和證券的出賣者投資者和證券的出賣者直接交易直接交易形形成的市場。成的市場。 四、按成交與定價的方式劃分：四、按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場公開市場與議價市場 公開市場公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主價格通過眾多的買主和賣

21、主公開競價公開競價而而形成的市場。一般在有組織的證券交易形成的市場。一般在有組織的證券交易所進(jìn)行所進(jìn)行 。 議價市場議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過成交是通過私下協(xié)商私下協(xié)商或或面對面面對面的討價還的討價還價方式進(jìn)行的。價方式進(jìn)行的。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，絕大多數(shù)債券和在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的中小企業(yè)的未上市股票未上市股票都通過這種方式交易。都通過這種方式交易。 五、按有無固定場所劃分：五、按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場有形市場與無形市場有形市場有形市場：有：有固定固定交易場所的市場交易場所的市場如證券交易所、期貨交易所等。如證券交易所、

22、期貨交易所等。無形市場無形市場：是指在證券交易所外進(jìn)行：是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱。金融資產(chǎn)交易的總稱。交易一般通過現(xiàn)代化的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具電訊工具在各在各金金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者之間進(jìn)行。之間進(jìn)行。 六、按交割方式劃分：六、按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場與衍生市場現(xiàn)貨市場與衍生市場 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場是指是指即期即期交易的市場，指市場上的買交易的市場，指市場上的買賣雙方成交后須在若干交易日賣雙方成交后須在若干交易日內(nèi)內(nèi)辦理交割的金辦理交割的金融交易市場。融交易市場。現(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。

23、證金交易。 衍生市場衍生市場是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。衍生金融工具一般表現(xiàn)為一些衍生金融工具一般表現(xiàn)為一些合約合約，包括遠(yuǎn)，包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換協(xié)議等。期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換協(xié)議等。衍生資產(chǎn)的價值由其交易的衍生資產(chǎn)的價值由其交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值決定。決定。七、按地域劃分：七、按地域劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場國內(nèi)金融市場和國際金融市場國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場。國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成之內(nèi)的市場。國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的基

24、礎(chǔ)。的基礎(chǔ)。 國際金融市場國際金融市場則是金融資產(chǎn)的交易則是金融資產(chǎn)的交易跨越跨越國界進(jìn)行的國界進(jìn)行的市場，進(jìn)行金融資產(chǎn)國際交易的場所。市場，進(jìn)行金融資產(chǎn)國際交易的場所。狹義的國際金融市場狹義的國際金融市場指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所廣義的國際金融市場廣義的國際金融市場則包括離岸金融市場。則包括離岸金融市場。 離岸金融市場離岸金融市場以非居民為交易對象，資金來源于所以非居民為交易對象，資金來源于所在國的非居民或來自于國外的外幣資金，該市場不在國的非居民或來自于國外的外幣資金，該市場不受所在國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制，并且可以享受稅受所在國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制，并且可以享

25、受稅收上的優(yōu)惠，資金出入境沒有限制。收上的優(yōu)惠，資金出入境沒有限制。四、金融市場的功能四、金融市場的功能 （一）資源配置功能（一）資源配置功能（二）分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能（二）分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能（三）發(fā)現(xiàn)價格功能（三）發(fā)現(xiàn)價格功能（四）增強(qiáng)流動性功能（四）增強(qiáng)流動性功能（五）降低交易成本功能（五）降低交易成本功能 五、金融市場的發(fā)展趨勢五、金融市場的發(fā)展趨勢（一）資產(chǎn)證券化（一）資產(chǎn)證券化（二）金融全球化（二）金融全球化（三）金融自由化（三）金融自由化（四）金融工程化（四）金融工程化 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化（Asset SecuritizationAsset Securitization），是指把流

26、動性較是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。權(quán)的流動化。起源起源: :美國美國, ,住宅抵押貸款住宅抵押貸款( (Mortgage LoanMortgage Loan) )的證券化的證券化. .發(fā)展：小額債權(quán)的證券化發(fā)展：小額債權(quán)的證券化; ; 商業(yè)不動產(chǎn)融資證券化商業(yè)不動產(chǎn)融資證券化; ; 抵押擔(dān)保債券抵押擔(dān)保債券中國：銀行不良貸款（中國：銀行不良貸款（unperforming loanunperforming loan) )的證

27、券化的證券化（一）資產(chǎn)證券化（一）資產(chǎn)證券化（二）金融全球化（二）金融全球化 1.1.金融全球化的內(nèi)容金融全球化的內(nèi)容 1.1.市場交易市場交易的國際化的國際化2.2.市場參與者市場參與者的國際化的國際化2.2.中國證券市場國際化的一些做法中國證券市場國際化的一些做法B B股市場股市場合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度 （QFIIQFII）( (Qualified Foreign Institutional InvestorsQualified Foreign Institutional Investors）合格境內(nèi)投資者制度（合格境內(nèi)投資者制度（QDIIQDII）( (Qual

28、ifiedDomestic InstitutionalQualifiedDomestic Institutional InvestorsInvestors) )( (三三) )金融自由化金融自由化 1.1.金融自由化的主要表現(xiàn)：金融自由化的主要表現(xiàn)： ( (1)1)減少或取消國與國之間對減少或取消國與國之間對金融機(jī)構(gòu)活動范金融機(jī)構(gòu)活動范圍圍的限制。的限制。 (2)(2)外匯管制外匯管制的放松或解除。的放松或解除。 (3)(3)放寬金融機(jī)構(gòu)放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。 (4)(4)放寬或取消對銀行的放寬或取消

29、對銀行的利率管制利率管制。 ( (四四) )金融工程化金融工程化 金融工程金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種綜合采用各種工程技術(shù)方法工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計(jì)、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解設(shè)計(jì)、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。（包括對已有的金融產(chǎn)品進(jìn)決金融問題。（包括對已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合）行分解和重新組合） 金融工程化的動力來自于金融工程化的動力來自于2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代年代以來社會經(jīng)濟(jì)制度的變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。以來社會經(jīng)濟(jì)制度

30、的變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。 金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險提供了空間。金融風(fēng)險提供了空間。 金融市場運(yùn)作流程金融市場運(yùn)作流程 1. 幾個常用的概念：幾個常用的概念： 最終投資者最終投資者、最終籌資者最終籌資者和和中中介機(jī)構(gòu)介機(jī)構(gòu)； 用最終投資者、最終籌資者和用最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)這組概念界定直接融資與間接融中介機(jī)構(gòu)這組概念界定直接融資與間接融資。資。 2. 圖示：圖示：第四章 金融市場概述 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場 貨幣市場貨幣市場短期融資市場短期融資市場 貨幣市場貨幣市場是短期是短期(1年期以內(nèi)年期以內(nèi))融資市場的融資市場的統(tǒng)稱。

31、是典型的以機(jī)構(gòu)投資人為主的融統(tǒng)稱。是典型的以機(jī)構(gòu)投資人為主的融資市場。資市場。 特點(diǎn)：交易期限短、流動性強(qiáng)、風(fēng)險相對較特點(diǎn)：交易期限短、流動性強(qiáng)、風(fēng)險相對較低。后兩個特點(diǎn)都來源于交易的期限短。低。后兩個特點(diǎn)都來源于交易的期限短。 功能與作用：一是調(diào)劑資金余缺，滿足短期功能與作用：一是調(diào)劑資金余缺，滿足短期融資需要。二是為資金盈余者的暫時閑置資融資需要。二是為資金盈余者的暫時閑置資金提供獲取盈利的機(jī)會金提供獲取盈利的機(jī)會 。三是為為中央銀。三是為為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供操作手段行實(shí)施貨幣政策提供操作手段 。貨幣市場貨幣市場短期融資市場短期融資市場主要包括：主要包括： 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場回

32、購市場回購市場票據(jù)市場票據(jù)市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場國庫券市場國庫券市場貨幣市場共同基金市場貨幣市場共同基金市場一、銀行間短期拆借市場一、銀行間短期拆借市場 同業(yè)拆借同業(yè)拆借指指金融機(jī)構(gòu)之間金融機(jī)構(gòu)之間的短期資金融通，由的短期資金融通，由此形成的市場為同業(yè)拆借市場。此形成的市場為同業(yè)拆借市場。 同業(yè)拆借的資金主要用于同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要要。拆拆入入行行拆拆出出行行中央銀行中央銀行報價、成交到期通知借記賬戶到期通知貸記賬戶通知貸記賬戶通知借記賬戶一、銀

33、行間短期拆借市場一、銀行間短期拆借市場 同業(yè)拆借市場交易量大，能同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反映資金敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖供求關(guān)系和貨幣政策意圖，能影響貨幣市，能影響貨幣市場利率場利率 市場的參與者市場的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)。二、回購市場二、回購市場1.回購協(xié)議回購協(xié)議（Repurchase AgreementRepurchase Agreement）及其交易原理及其交易原理 指在出售證券的同時和證券指在出售證券的同時和證券購買者簽訂的，約定在一定購買者簽訂的，約定在一定時期后按約定價格購回所賣時期后按約定價格購回所賣證券的協(xié)議。證

34、券出售者由證券的協(xié)議。證券出售者由此可獲得即時可用的資金，此可獲得即時可用的資金，本質(zhì)上是一種抵押貸款本質(zhì)上是一種抵押貸款 逆回購協(xié)議逆回購協(xié)議（Reverse Repurchase AgreementReverse Repurchase Agreement）資金需求者資金需求者 資金提供者資金提供者出出售售證證券券獲獲得得資資金金 投投入入資資金金購購回回證證券券交交 易易 原原 理理 二、回購市場二、回購市場 2.回購協(xié)議交易的對象：凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金回購協(xié)議交易的對象：凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等。期存單等。 3.

35、 交易方式：正回購與反回購；隔夜。交易方式：正回購與反回購；隔夜。三、票據(jù)市場三、票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾無擔(dān)保承諾憑憑證，一般由信譽(yù)度高的公司發(fā)行。證，一般由信譽(yù)度高的公司發(fā)行。 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù) 融通票據(jù)融通票據(jù) 銀行承兌票據(jù)銀行承兌票據(jù)四、大額定期存單市場四、大額定期存單市場一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。投資者一般為大企業(yè)投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)和金融

36、機(jī)構(gòu)（1 1）定期存款）定期存款記名，不可流通；記名，不可流通；大額定期存單不大額定期存單不記名，可流通記名，可流通 （2 2）定期存款利定期存款利率固定；大額定期率固定；大額定期存單利率可固定，存單利率可固定，也可浮動，且比定也可浮動，且比定期存款利率高期存款利率高 （3 3）定期存款可）定期存款可提前支??；大額定提前支??；大額定期存單不可以，但期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有可以流通轉(zhuǎn)讓，有二級市場。二級市場。 五、短期政府債券市場五、短期政府債券市場1. 12個月以內(nèi)的國庫券為短期國庫券。采用個月以內(nèi)的國庫券為短期國庫券。采用 “貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式發(fā)行方式發(fā)行 由于有政府信譽(yù)支持，通常視為由

37、于有政府信譽(yù)支持，通常視為無風(fēng)險投資工具無風(fēng)險投資工具。 2. 國庫券市場的國庫券市場的流動性流動性在貨幣市場中是在貨幣市場中是最高最高的，幾的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個市場的交易。乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個市場的交易。3. 短期國庫券市場是中央銀行實(shí)施短期國庫券市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要貨幣政策的主要陣地陣地。六、貨幣市場共同基金市場六、貨幣市場共同基金市場 1. 共同基金的概念共同基金的概念 將眾多的小額投資者的資將眾多的小額投資者的資金集中起來，由專門的經(jīng)金集中起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場運(yùn)作，賺取理人進(jìn)行市場運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行收

38、益分配的有的份額進(jìn)行收益分配的一種金融組織形式。而對一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上運(yùn)作于主要在貨幣市場上運(yùn)作的基金稱為的基金稱為貨幣市場共同貨幣市場共同基金?；稹?開放型基金開放型基金指基金在指基金在設(shè)立發(fā)行時設(shè)立發(fā)行時總額不固定總額不固定，投資者可以投資者可以隨時認(rèn)購和隨時認(rèn)購和贖回贖回基金券，購買價格基金券，購買價格由基金凈值決定由基金凈值決定 封閉型基金封閉型基金指發(fā)行時指發(fā)行時基金基金總額固定總額固定，在規(guī)定，在規(guī)定的封閉期內(nèi)，基金總額的封閉期內(nèi)，基金總額不得變更，投資者不能不得變更，投資者不能向基金公司要求贖回，向基金公司要求贖回，而只能在證券交易所隨而只能在證券交易所隨

39、行就市買賣基金，解決行就市買賣基金，解決流通問題流通問題。 六、六、貨幣市場共同基金市場貨幣市場共同基金市場2. 貨幣市場共同基金的特點(diǎn)貨幣市場共同基金的特點(diǎn) 1 1、專家理財(cái)，分散投資、專家理財(cái)，分散投資2 2、投資于高質(zhì)量、投資于高質(zhì)量貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)組合組合3 3、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來取現(xiàn)或者支付、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來取現(xiàn)或者支付4 4、受法律限制較少（因?yàn)椴粚儆诖婵睿?，比、受法律限制較少（因?yàn)椴粚儆诖婵睿?，比如可以如可以不繳納存款準(zhǔn)備金；不繳納存款準(zhǔn)備金； 不受利率上限不受利率上限限制限制。第四章 金融市場概述金融市場概述 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場 資本市場資本市場 資本

40、市場資本市場（Capital MarketCapital Market）是期限在一年）是期限在一年以上的中長期金融市場。以上的中長期金融市場。 其其基本功能基本功能是為長期投資籌集資金是為長期投資籌集資金, ,實(shí)現(xiàn)并實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時期選擇。優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時期選擇。 按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構(gòu)成。場、債券市場和投資基金構(gòu)成。 一、股票市場一、股票市場 （一）股票的概念（一）股票的概念: : 股票股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益同，是公司的所有權(quán)

41、憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)取權(quán) (Residual ClaimsResidual Claims) 。公司破產(chǎn)的時候，。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財(cái)產(chǎn)不受追究。股東的個人財(cái)產(chǎn)不受追究。（二）股票的一級市場（二）股票的一級市場 一級市場一級市場（Primary MarketPrimary Market）也稱為發(fā)）也稱為發(fā)行市場（行市場（Issuance MarketIssuance Market），它是指公），它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售司直接或通過中介機(jī)構(gòu)

42、向投資者出售新發(fā)行新發(fā)行( (包括包括初次發(fā)行初次發(fā)行和和再發(fā)行再發(fā)行) )的股票。的股票。一級市場的運(yùn)作過程一級市場的運(yùn)作過程（一）咨詢與管理（一）咨詢與管理 1 1發(fā)行方式的選擇發(fā)行方式的選擇： 2 2選定承銷商（選定承銷商（UnderwriterUnderwriter）投投資銀行資銀行 3 3準(zhǔn)備招股說明書準(zhǔn)備招股說明書 （ProspectusProspectus） 4 4、發(fā)行定價發(fā)行定價（二）認(rèn)購與銷售（二）認(rèn)購與銷售1 1包銷包銷 2 2代銷代銷 3 3備用包銷備用包銷 一級市場的運(yùn)作過程一級市場的運(yùn)作過程（一）咨詢與管理（一）咨詢與管理1 1、發(fā)行方式的選擇、發(fā)行方式的選擇 公募

43、（公募（Public PlacementPublic Placement）初次發(fā)行初次發(fā)行 私募（私募（Private PlacementPrivate Placement）再發(fā)行再發(fā)行 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（配股）方式優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（配股）方式一級市場的運(yùn)作過程一級市場的運(yùn)作過程3 3、準(zhǔn)備招股說明書、準(zhǔn)備招股說明書 公募招股說明書的形成公募招股說明書的形成私募私募招股備忘錄招股備忘錄（Offering MemorandumOffering Memorandum）承銷合約承銷合約（承銷商）（承銷商）財(cái)務(wù)信息財(cái)務(wù)信息（公司會計(jì)師）（公司會計(jì)師）非財(cái)務(wù)信息非財(cái)務(wù)信息（公司管理層）（公司管理層）注冊會計(jì)師注冊會

44、計(jì)師咨詢與審咨詢與審計(jì)計(jì)證券管理機(jī)關(guān)證券管理機(jī)關(guān)審查信息的審查信息的完整與準(zhǔn)確完整與準(zhǔn)確預(yù)備說明書預(yù)備說明書法定說明書法定說明書 投資者投資者標(biāo)明價格標(biāo)明價格上市登記表上市登記表一級市場的運(yùn)作過程一級市場的運(yùn)作過程 4 4、發(fā)行定價、發(fā)行定價發(fā)行價格：發(fā)行價格：平價、溢價、折價平價、溢價、折價發(fā)行價格確定方法：發(fā)行價格確定方法：（1 1）市盈率法：市盈率）市盈率法：市盈率= =股票市價股票市價/ /每股收益每股收益 （2 2）競價確定法）競價確定法（3 3）凈資產(chǎn)倍率法）凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價格發(fā)行價格= =每股凈資產(chǎn)值每股凈資產(chǎn)值溢價溢價倍率倍率（4 4）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 首次公

45、開發(fā)行定價程序（首次公開發(fā)行的股票通常首次公開發(fā)行定價程序（首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價要進(jìn)行三次定價 ） 承銷競爭投資銀行估價承銷競爭投資銀行估價編制招股說明書時（牽編制招股說明書時（牽頭）投資銀行與發(fā)行公司協(xié)商確定價格區(qū)域頭）投資銀行與發(fā)行公司協(xié)商確定價格區(qū)域 批批準(zhǔn)注冊后確定最后發(fā)行價格準(zhǔn)注冊后確定最后發(fā)行價格 例子：某個想上市的公司將在投資銀行（在中國是例子：某個想上市的公司將在投資銀行（在中國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級市場上出售給投資者。將自己的股份在一級市場上出售給投資者。 如果投資者對此

46、公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)如果投資者對此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對申購的投資者）決定誰將擁有下和網(wǎng)上抽簽（針對申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)此股票。如果大家對此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時，投行和公司生不能把股份都銷售完的情況。此時，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議包銷、代銷、備包銷、代銷、備用包銷等用包銷等做出反映。一級市場發(fā)完之后，股票做出反映。一級市場發(fā)完之后，股票落到投資者手中，然后在落到投資者手中，然后在A，B或或H股等進(jìn)行二級市股等進(jìn)行二級市場的交易。場的交易。（

47、三）股票的二級市場（三）股票的二級市場 二級市場二級市場（Secondary MarketSecondary Market）也稱交易市場，）也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。功能：功能： 為股票創(chuàng)造流動性為股票創(chuàng)造流動性 優(yōu)化控制權(quán)配置優(yōu)化控制權(quán)配置市場分類：組織的市場分類：組織的證券交易所證券交易所和和場外交場外交易市場易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場（三市場（The Third MarketThe Third Market）和第四市場）和第四市場（The Fourth MarketThe Fourth Ma

48、rket）。）。 （一）證券交易所（一）證券交易所1. 1.證券交易所證券交易所（Stock ExchangeStock Exchange） 是由證券管理部門批準(zhǔn)的，是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價格和有定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。條不紊的秩序的正式組織。 證券交易所本身并不參加交易；證券交易所本身并不參加交易； 證券交易所交易的證券交易所交易的”會員會員”的資格；的資格； 買賣股票的一般顧客則需買賣股票的一般顧客則需委托委托交易所的會員進(jìn)交易所的會員進(jìn)行行

49、交易交易。2 2、證券交易所的會員制度、證券交易所的會員制度 會員制證交所會員制證交所是以會員協(xié)會形式成立的不以盈是以會員協(xié)會形式成立的不以盈利為目的的組織，主要由證券商組成。只有會利為目的的組織，主要由證券商組成。只有會員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有 資格在所內(nèi)進(jìn)行資格在所內(nèi)進(jìn)行交易。交易。 各國確定會員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同各國確定會員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同, , 但主要包但主要包括會員申請者的括會員申請者的背景、能力、財(cái)力背景、能力、財(cái)力、有否從事有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。等。 中國的上海與深圳交易所只吸收中國的上海與深圳交易所

50、只吸收公司公司或或合伙組合伙組織織的會員的會員3 3、證券交易所的上市制度、證券交易所的上市制度 股票的上市股票的上市( (ListingListing) )是指賦予某種股票在某是指賦予某種股票在某個證交所進(jìn)行交易的資格。個證交所進(jìn)行交易的資格。主要包括如下內(nèi)容主要包括如下內(nèi)容: :要有足夠的要有足夠的規(guī)模規(guī)模; ;要滿足股票要滿足股票持有分布持有分布的要求的要求, ,私募股票通私募股票通常無法滿足這個標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市常無法滿足這個標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市; ;發(fā)行者的發(fā)行者的經(jīng)營狀況經(jīng)營狀況良好等等。良好等等。例：例：新股發(fā)行條件新股發(fā)行條件( (中國）中國）股票發(fā)行股票發(fā)行 新股發(fā)行條件新股發(fā)行條

51、件(中國）中國） （1 1）發(fā)起人認(rèn)購的股數(shù)不少于公司擬發(fā)行股本總額的）發(fā)起人認(rèn)購的股數(shù)不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%35% （2 2）發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不低于）發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不低于30%30% （3 3）無形資產(chǎn)占所折股本數(shù)的比例不高于）無形資產(chǎn)占所折股本數(shù)的比例不高于20%20% （4 4）公司股本總額不少于）公司股本總額不少于30003000萬股萬股 （5 5）向公眾發(fā)行的股數(shù)不少于公司擬發(fā)行股本總額的）向公眾發(fā)行的股數(shù)不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%25% （6 6）公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股）公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支

52、付股利利 （二）場外交易市場（二）場外交易市場 場外交易場外交易是相對于證券交易所交易而言的，是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于起先主要在各證券商的稱作場外交易。由于起先主要在各證券商的柜臺上進(jìn)行的，也稱為柜臺交易柜臺上進(jìn)行的，也稱為柜臺交易（OTCOTC，Over Over -The-Counter-The-Counter）。）。與證券交易所交易區(qū)別：與證券交易所交易區(qū)別： 沒有沒有固定的集中的場所固定的集中的場所, ,規(guī)模有大有小由自營商規(guī)模有大有小由自營商（DealersDealers）來組織交易）

53、來組織交易。 是是議價議價市場市場 管制少管制少，靈活方便，靈活方便 （三）第三市場（三）第三市場 第三市場第三市場是指原來在證交所上市的股票是指原來在證交所上市的股票移到以場外進(jìn)行交易而形成的市場。移到以場外進(jìn)行交易而形成的市場。 換言之，第三市場交易是換言之，第三市場交易是既在證交所既在證交所上市又在場外市場交易的股票上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。于一般含義的柜臺交易。 （四）第四市場（四）第四市場 第四市場第四市場指大機(jī)構(gòu)（和富有的個人）指大機(jī)構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)子通信網(wǎng)絡(luò)（Elec

54、tronic Communication Electronic Communication Networks, ECNsNetworks, ECNs）直接進(jìn)行的證券交易直接進(jìn)行的證券交易。 二、債券市場二、債券市場 債券債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期發(fā)行者在指定日期支付利息支付利息并在到期日并在到期日償還本金償還本金的承諾。的承諾。（一）債券的一級市場（一）債券的一級市場 1. 1.發(fā)行合同書發(fā)行合同書（IndentureIndenture）主體為限制性條款主體為限制性條款 （

55、1）否定性條款）否定性條款（Negative CovenantsNegative Covenants） ：是指不允許或：是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。限制股東做某些事情的規(guī)定。 （2）肯定性條款）肯定性條款（Positive CovenantsPositive Covenants） ：肯定性條款是指：肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營運(yùn)資金、權(quán)益公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。資本達(dá)到一定水平以上。 2.2.債券評級債券評級：為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)：為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險險 ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級。，通常

56、需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級。目前最著名的兩目前最著名的兩大評估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾大評估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 ( (Standard & PoorsStandard & Poors) ) 公司和穆迪公司和穆迪 ( (MoodysMoodys) ) 投資者服務(wù)公司。投資者服務(wù)公司。 （一）債券的一級市場（一）債券的一級市場3.3.債券的償還債券的償還 定期償還：定期償還是在經(jīng)過一定寬限期后，定期償還：定期償還是在經(jīng)過一定寬限期后，每過半年或每過半年或1年償還一定金額的本金，到期年償還一定金額的本金，到期時還清余額。時還清余額。 任意償還：任意償還是債券發(fā)行一段時間任意償還：任意償還是債券發(fā)行一段

57、時間 (稱為保護(hù)期稱為保護(hù)期) 以后，發(fā)行人可以任意償還債以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)早贖或券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)早贖或以新償舊條款，也可在二級市場上買回予以以新償舊條款，也可在二級市場上買回予以注銷。注銷。（二）債券的二級市場（二）債券的二級市場 債券的二級市場與股票類似，也可分為證券債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。場幾個層次。 證券交易所是債券二級市場的重要組成部分。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分。公司債券需要申請上市，公司債券需要申請上市，國債

58、國債享有享有上市豁免權(quán)上市豁免權(quán)。 場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。 關(guān)于債券二級市場的交易機(jī)制，與股票并無關(guān)于債券二級市場的交易機(jī)制，與股票并無差別，只是由于債券的風(fēng)險小于股票，其交易差別，只是由于債券的風(fēng)險小于股票，其交易價格的波動幅度也較小。價格的波動幅度也較小。三、三、投資基金投資基金（一）投資基金的概念和種類（一）投資基金的概念和種類1、概念、概念 投資基金投資基金是通過發(fā)行基金券是通過發(fā)行基金券 (基金股份或收基金股份或收益憑證益憑證)，將投資者分散的資金集中起來，由，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他專業(yè)

59、管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。的一種投資制度。個人個人家庭家庭企業(yè)企業(yè)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)基金基金公司公司股票股票債券債券商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)其他金融資產(chǎn)其他金融資產(chǎn)投資投資基金股份基金股份收益憑證收益憑證本質(zhì)本質(zhì)是股票、債券及其他證是股票、債券及其他證券投資的券投資的機(jī)構(gòu)化和集中化機(jī)構(gòu)化和集中化特點(diǎn)：特點(diǎn)：規(guī)模經(jīng)營、分散規(guī)模經(jīng)營、分散投資、專家管理、服務(wù)投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。專業(yè)化。2.2.基金的種類基金的種類（1) 1)按組織形式和法律地位劃分按組織形式和法律地位劃分契約型基金契約型基金 是依據(jù)一

60、定的信托契約原理而組織起來的基是依據(jù)一定的信托契約原理而組織起來的基金，其活動屬于金，其活動屬于代理代理投資行為。投資行為。( (信托基金，信托基金，如：養(yǎng)老基金如：養(yǎng)老基金) ) 公司型基金公司型基金 是依是依公司法公司法成立，通過發(fā)行成立，通過發(fā)行基金股份基金股份將集將集中起來的資金投資于各種有價證券。（如：中起來的資金投資于各種有價證券。（如：美國的共同基金與互助基金，也稱為投資公美國的共同基金與互助基金，也稱為投資公司）司） (2)(2)按基金的受益憑證是否可贖回劃分按基金的受益憑證是否可贖回劃分開放型基金：開放型基金：指基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行的基金單指基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行的基金單位