資產(chǎn)證券化操作流程——券商操作流程

1、一、資產(chǎn)證券化価介張產(chǎn)證券化是指梢鐵芝流動性但能夠產(chǎn)生可預見的、建定的現(xiàn)全流的資產(chǎn), 通過結構性血組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾锨槭酆土魍ǖ膫妥C券，并據(jù)以融 誑的過喪.在這一過程中，發(fā)超人(原始權益人)將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特設機構 (Special Purpose Vehicle), SPV以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為擔保向投資者發(fā) 行資產(chǎn)支持證鋒，并且以發(fā)行收入購買證券化資產(chǎn)，最終以證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的 現(xiàn)金收入償還投資者。主咚交易結構:資產(chǎn)證券化中各參與主體及其作用：發(fā)起人：舉礎資產(chǎn)的原始權益人、資金的最終使用人，轉(zhuǎn)讓基礎資產(chǎn)，募集資金； 管理人：設立專項資產(chǎn)管理計劃米募集資金、購頭墓礎資產(chǎn)并提供

2、集含計劃館蚪、 加砒資產(chǎn)管理、現(xiàn)金流回收和分IE,以及計劃份額流通等方面的服務； 托管人：指具缶托俘詼格的商業(yè)銀行，管理與計劃有關的所有賬戶； 擔保機構：商業(yè)銀行、相保公司、保險公司、第三方企業(yè)，為發(fā)起人提供連帶責 任擔保；評級機杓：為專頂資產(chǎn)釘理計劃來握供信用評級；投詵者；機枸（銀行、保險公司、養(yǎng)老金、投說媒金、公司）及個人資產(chǎn)證券化主要有以下幾個優(yōu)點期限靈活：證監(jiān)會規(guī)定一般不超過S年即可，在此限制內(nèi)企業(yè)可以靈活安排期限； 舷淡成本低：一般比銀行貸鞄低1-2個百分點；對企業(yè)業(yè)績安求不高：只闆企業(yè)內(nèi)某類資產(chǎn)能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金灤，并不過多關注 企業(yè)是否盈利；操作簡便：項目設計、申報材料制作、頂目審

3、批、項目發(fā)行、頊目運行，2S個 月左右；政策支持：中國證監(jiān)會正在積極推動券商開展資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)符理計劃業(yè) 務。二、資產(chǎn)證券化實務操作流程資產(chǎn)證券化操作實務主映包抬調(diào)査立項、初步方案設計、詳細方案確定、申 請設立和推廣發(fā)行五個階段，每一個階毀又包含若干洋細的操作。一個完幣的資 產(chǎn)證券化漩程田如下:wwfi：対發(fā)九人遇行斥駅調(diào)査簽訂保詹協(xié)議更具體的說，資產(chǎn)證券化的核心是破產(chǎn)隔離，包括兩個方面：一是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移 必須是真實銷售的，二是SPV本身是破產(chǎn)隔離的。破產(chǎn)隔離的實現(xiàn)有設立特殊目 的信托 （special purpose trust ）和特殊目 的公司 （special purpose com

4、pany 兩種方式。（1）組建資產(chǎn)池：資產(chǎn)證券化的發(fā)起人根據(jù)自身的融資要求，資產(chǎn)情況和市場 條件（包括證券需求，定價和其他融資選擇等），對資產(chǎn)證券化的目標資產(chǎn)和規(guī) 模進行規(guī)劃。根據(jù)一定的資產(chǎn)入池條件，發(fā)起人要對己有的資產(chǎn)進行分析和評估， 將符合條件的資產(chǎn)納入資產(chǎn)池，有時候發(fā)起人還會根據(jù)需要向第三方購買資產(chǎn)來 補充和完善資產(chǎn)池。必要時，發(fā)起人還會雇傭第三方機構對資產(chǎn)池進行審核。（2）設立特殊目的實體（SPV :特殊目的實體是資產(chǎn)證券化運作的關鍵主體， 其目的是為了實現(xiàn)發(fā)行人（或原始權益人）和入池資產(chǎn)之間的風險隔離（破產(chǎn)隔 離）。SPV的經(jīng)濟行為明確簡單，資本化程度很低，在整個資產(chǎn)證券化交易中扮

5、演的是通道（Conduit ）角色。SPV通過發(fā)行證券獲得資金，并以此來購買基礎 資產(chǎn)，組建資產(chǎn)池。（3）構架和信用增級：根據(jù)市場條件和信用評級機構的意見，對資產(chǎn)池及其現(xiàn)金流進行預測分析和結構重組，以實現(xiàn)最優(yōu)化的分割和證券設計。在這過程中很 重要的一步是利用信用增級措施來強化目標證券的現(xiàn)金流和信用保障，實現(xiàn)證券的目標信用評級和發(fā)行的最大經(jīng)濟效益。信用增級的目的是降低投資者的風險， 提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力。專業(yè)機構做出評級并公布。內(nèi)部信用增級手段有 優(yōu)先/次級結構、超額擔保、收益率差或超額支付和儲備基金安排等。外部信用增級手段有保險合約、第三方擔保、信用證、現(xiàn)金擔保賬戶和擔保性投資額度等。（

6、4）信用評級：評級機構對交易發(fā)行的證券進行分析和評級，為投資者提供證 券選擇和定價的依據(jù)。這一步和第（3）步之間往往是一個互動的過程，信用評 級機構一般會從交易一開始或計劃階段就參與進來，在資產(chǎn)證券化的整個設計和 發(fā)行過程提供意見和反饋，而且一般會在證券發(fā)行后一直跟蹤觀察交易的表現(xiàn)。 發(fā)起人有時還會聘用會計師事務所對交易的資產(chǎn)信息， 建模結果和交易文件的披 露進行審核以保證交易信息的質(zhì)量。（5）證券發(fā)售：由承銷商通過公開發(fā)售或私募的形式向投資者銷售證券。特殊目的實體從承銷商處獲得證券發(fā)行收入后，按約定的價格向發(fā)起人償付購買基礎 資產(chǎn)的資金。(6) 后期管理：上面所講的5個步驟一般都是在幾個月或幾個星期內(nèi)(有的甚 至是幾天內(nèi))完成的。但是，資產(chǎn)證券化交易的具體工作并沒有因為證券的出售 而全部完成，其實，這才是交易的開始。特殊目的實體會聘請專門的服務商或管 理人對資產(chǎn)進行管理，在很多情況下，發(fā)起人一般有償作為資產(chǎn)服