【大學課件】證券業(yè)風險管理

1、logo第二章 證券業(yè)風險管理http:/ 章 目 錄第一節(jié) 證券投資的風險管理123第四節(jié) 對證券市場的監(jiān)管4第二節(jié) 券商的風險管理第三節(jié) 券商風險測量(var)http:/ 證券投資的風險管理 一. 證券投資概述 二. 債券投資風險管理 一)企業(yè)債券的風險來源 1.信用風險,又稱違約風險.是指由于債券的發(fā)行者不能按約定還本付息,給投資者帶來的風險. 2.經(jīng)營風險. 3.利率風險.債券價格對市場利率最敏感,利率上升,會導致債券價格下跌.給投資者造成損失. 4.購買力風險.通貨膨脹引起回收貨幣的購買力下降,從而給投資者帶來風險. 5.流動性風險.不能按計劃隨時變現(xiàn)的風險. 6.再投資風險. 7

2、.稅收政策風險.http:/ 二二)債券投資的風險防范債券投資的風險防范1.債券品種的選擇債券品種的選擇 (1)債券的信用等級債券的信用等級 (2)債券的流動性債券的流動性 (3)債券的市場價格與利率債券的市場價格與利率(到期收益率到期收益率) (4)債券的期限債券的期限,避免一次性大量拋售避免一次性大量拋售 (5) 稅收政策稅收政策2.債券投資時機選擇債券投資時機選擇 (1)債券價格趨勢債券價格趨勢 (2)利率的變化利率的變化3.制定債券投資的分散化策略制定債券投資的分散化策略4.采用專業(yè)的投資風險管理辦法采用專業(yè)的投資風險管理辦法 如利用利率期貨進行風險規(guī)避如利用利率期貨進行風險規(guī)避 利用

3、免疫管理等等利用免疫管理等等http:/ 三三. 股票投資風險管理股票投資風險管理 一一)股票投資風險來源股票投資風險來源1.系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險:是指由于某種因素的變化給市場上所有股票都會帶來收益損失的是指由于某種因素的變化給市場上所有股票都會帶來收益損失的可能性可能性. (1)購買力風險購買力風險 (2)利率風險利率風險 (3)匯率風險匯率風險 (4)宏觀經(jīng)濟風險宏觀經(jīng)濟風險2.非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險:是指只對個別行業(yè)或個別公司股票價格產(chǎn)生影響的風險是指只對個別行業(yè)或個別公司股票價格產(chǎn)生影響的風險 (1)財務風險財務風險 (2)經(jīng)營風險經(jīng)營風險二二)股票投資風險控制股票投資風險控制1.風

4、險控制的基本原則風險控制的基本原則: http:/ 股價與股票投資風險股價與股票投資風險?自己度量風險自己度量風險,不以市場為轉(zhuǎn)移不以市場為轉(zhuǎn)移.一次投資風險一次投資風險,再投再投資風險資風險? 在風險得到充分釋放后留置風險在風險得到充分釋放后留置風險http:/ 券商風險管理 一一.券商風險管理的理念與原則券商風險管理的理念與原則美林的風險管理理念美林的風險管理理念:風險控制比風險識別和風險評估更重要風險控制比風險識別和風險評估更重要,認為一個金融產(chǎn)品認為一個金融產(chǎn)品的主要風險不是產(chǎn)品本身的主要風險不是產(chǎn)品本身,而是產(chǎn)品管理的方式而是產(chǎn)品管理的方式.具體表現(xiàn)為以下六條原則具體表現(xiàn)為以下六條原

5、則:1.在任何風險管理方案中在任何風險管理方案中,最重要的風險管理工具是經(jīng)驗最重要的風險管理工具是經(jīng)驗,判斷和不斷的溝通判斷和不斷的溝通.2.必須不斷在整個公司內(nèi)部強化紀律和風險意識必須不斷在整個公司內(nèi)部強化紀律和風險意識.3.管理人員必須以簡潔而清晰的語言告誡下屬管理人員必須以簡潔而清晰的語言告誡下屬:在資本運營中哪些可以做在資本運營中哪些可以做,哪些不哪些不可以做可以做.4.風險管理必須考慮非預期事件風險管理必須考慮非預期事件,探索存在的問題探索存在的問題,發(fā)現(xiàn)不足之處發(fā)現(xiàn)不足之處5.風險管理策略必須具備靈活性風險管理策略必須具備靈活性,以適應不斷變化的環(huán)境以適應不斷變化的環(huán)境6.風險管理

6、的主要目標是減少難以承受的損失的可能性風險管理的主要目標是減少難以承受的損失的可能性.這樣的損失往往來源于這樣的損失往往來源于無法預測的事件無法預測的事件,它們是大部分統(tǒng)計和模型化的風險管理無法預計的它們是大部分統(tǒng)計和模型化的風險管理無法預計的.http:/ 摩根斯坦利則認為，風險是金融機構業(yè)務固有特性，與摩根斯坦利則認為，風險是金融機構業(yè)務固有特性，與金融機構相伴而生。金融機構在經(jīng)營活動中會涉及各種金融機構相伴而生。金融機構在經(jīng)營活動中會涉及各種各樣的風險，如何恰當而有效地識別、評價、檢測和控各樣的風險，如何恰當而有效地識別、評價、檢測和控制每一種風險，對其經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展關系重大。公制每

7、一種風險，對其經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展關系重大。公司的風險管理是一個多方面的問題，是一個與有關的專司的風險管理是一個多方面的問題，是一個與有關的專業(yè)產(chǎn)品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立業(yè)產(chǎn)品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立監(jiān)管過程。監(jiān)管過程。 這些基本的風險管理原則既是其長期進行風險管理的經(jīng)這些基本的風險管理原則既是其長期進行風險管理的經(jīng)驗的總結，也是其實施風險管理的基本知指導原則，在驗的總結，也是其實施風險管理的基本知指導原則，在整個風險管理體系中占有十分重要的地位。整個風險管理體系中占有十分重要的地位。 http:/ 二二.券商風險識別券商風險識別風險識別:就是要從風險的來源

8、來進行風險識別,并對風險類型加以劃分.證券公司的風險:是指證券公司在經(jīng)營管理和自身發(fā)展過程中,由于某些事件發(fā)生對公司預期收益產(chǎn)生不利影響的可能性.第一層次的風險:資本風險和流動性的風險資本風險:資本充足性風險,影響到證券公司正常經(jīng)營,業(yè)務拓展,風險抵抗能力流動性風險:變現(xiàn)能力風險我國證券經(jīng)營機構資本風險和流動性風險突出,主要源于我國券商行業(yè)代理制度下的高風險財務結構和券商規(guī)模的偏小.第一:我國券商的財務結構呈現(xiàn)高風險的特征. 在資產(chǎn)負債表中,兩高比較明顯:一是保證金比重高,二是自營證券比重高.http:/ 第二,券商家數(shù)多,資本規(guī)模普遍偏小.第二層次的風險:經(jīng)營風險和制度風險經(jīng)營風險包括合法經(jīng)

9、營風險和非法經(jīng)營風險經(jīng)營風險包括合法經(jīng)營風險和非法經(jīng)營風險.合法經(jīng)營風險合法經(jīng)營風險:承銷業(yè)務風險承銷業(yè)務風險,自營業(yè)務風險自營業(yè)務風險,經(jīng)紀業(yè)務風險經(jīng)紀業(yè)務風險1)承銷業(yè)務風險識別承銷業(yè)務風險識別 1.市場風險市場風險:是指由于市場因素的變化而使證券公司所承銷的證券不能順利是指由于市場因素的變化而使證券公司所承銷的證券不能順利 出售的風險出售的風險. 2.政策風險政策風險 3.法律風險法律風險 4.發(fā)行公司風險發(fā)行公司風險http:/ 2)自營業(yè)務風險 1.市場風險 2.違規(guī)風險:內(nèi)幕交易,操縱市場3)經(jīng)紀風險 1.市場風險 2.竟爭風險 3.操作風險 4.違規(guī)風險第三層次風險:利潤風險利潤

10、風險來源于其它風險,又對其它風險產(chǎn)生深刻影響第四層次的風險:系統(tǒng)保障風險http:/ 1.市場風險 市場風險是指因市場波動而使得投資者不能獲得預期收益的風險，包括價格或利率、匯率因經(jīng)濟原因而產(chǎn)生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關聯(lián)風險。 美國奧蘭治縣（orange country）的破產(chǎn)突出說明了市場風險的危害。該縣司庫將奧蘭治縣投資組合大量投資于所謂結構性債券和逆浮動利率產(chǎn)品“等衍生性證券，在利率上升時，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)17億美元的虧損。gibson公司由于預計利率下

11、降，購買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場風險。當利率上浮時，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（procter & gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當兩國的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負擔。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。http:/ 2.信用風險v .v 信用風險是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、掉期、期權及在結算過程中的交易對手違約帶來損失的風險。金融機構簽定貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及

12、要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結算條款等程序，可以最大限度降低信用風險。v 近來，信用風險問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據(jù)1998年1月的報告，其季度財務狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟危機而受影響。例如，由于亞洲金融風暴，jp摩根（jp morgen） 將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預期的每股收益1.57美元。v 3.流動性風險v 是指證券持有者不能以合理的價格迅速轉(zhuǎn)讓而導致?lián)p失的風險.v 如百富勤案例中,百富勤定息債券公司低流動性債券比例大幅上升引起財務危機.v 討論:百富勤流動

13、性管理問題如何引致百富勤的倒閉? http:/ 4.操作風險v 操作風險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當引致?lián)p失的風險，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風險。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過風險限額而未經(jīng)察覺、越權交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會計控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進入的電腦系統(tǒng)等。v 1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風險管理及控制的重要性。巴林銀行倒閉的原因是職員越權、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務進行獨立監(jiān)督，以及未將前臺和

14、后臺職能分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。v 類似的管理不善導致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都均違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能分開。 http:/ 操作風險的另一案例是kidder，peabody 公司的虛假利潤案。1994年春，kidder確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元利潤源于對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使kidder公司將資產(chǎn)售予

15、競爭對手并最終清盤。v 操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨立的風險管理，強有力的內(nèi)部審計部門（獨立于交易和收益產(chǎn)生部門，清晰的人事限制和風險管理及控制政策。v 5.法律風險v 6.系統(tǒng)性風險 http:/ ,管理理念與風格管理理念與風格: :二二, ,風險管理框架風險管理框架: :（一）美林公司的風險管理架構（一）美林公司的風險管理架構 為了在基層交易部門強化風險管理機制，美林公司制定了公司風為了在基層交易部門強化風險管理機制，美林公司制定了公司風險控制策略和操作規(guī)程，要求相關的區(qū)域機構和單位在識別、評價和險控制策略和操作規(guī)程，要求相關的區(qū)域機

16、構和單位在識別、評價和控制風險時予以遵循。控制風險時予以遵循。 這些策略和操作規(guī)程的實施涉及許多部門，包括全球風險管理部、這些策略和操作規(guī)程的實施涉及許多部門，包括全球風險管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財務、審計、經(jīng)營以及法律和協(xié)公司信貸部和其他的控制部門（比如財務、審計、經(jīng)營以及法律和協(xié)調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風險管理部門的工作，公司還成立了由風險調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風險管理部門的工作，公司還成立了由風險管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風險控制和儲備管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風險控制和儲備委員會，該委員會在風險管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。委員會

17、，該委員會在風險管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。 風險控制委員會和風險管理部對所有的機構交易活動進行總的風風險控制委員會和風險管理部對所有的機構交易活動進行總的風險監(jiān)督。風險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會險監(jiān)督。風險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計和財務委員會匯報風險管理的狀況。下屬的審計和財務委員會匯報風險管理的狀況。 儲備委員會監(jiān)測與資產(chǎn)和負債有關的價值和風險。美林公司針對儲備委員會監(jiān)測與資產(chǎn)和負債有關的價值和風險。美林公司針對那些可能導致現(xiàn)存資產(chǎn)價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前那些可能導致現(xiàn)存資產(chǎn)價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前

18、形勢下使公司資產(chǎn)和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主形勢下使公司資產(chǎn)和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財務官員任主席，主要負責考察和批準整個公司的儲備水平和儲要的財務官員任主席，主要負責考察和批準整個公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當時的市場狀況，并備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當時的市場狀況，并對某些問題采取行動。對某些問題采取行動。http:/ 摩根公司的高級管理人員在風險管理過程中發(fā)揮重要的作用，并摩根公司的高級管理人員在風險管理過程中發(fā)揮重要的作用，并通過制定相應的風險管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對各種各樣的通過制定相應的

19、風險管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對各種各樣的風險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業(yè)務方面的支持。隨風險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業(yè)務方面的支持。隨著對不斷變化的和復雜化的全球金融服務業(yè)務認識的提高，公司不斷著對不斷變化的和復雜化的全球金融服務業(yè)務認識的提高，公司不斷地檢討風險管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。地檢討風險管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。 公司的風險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責公司的風險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責制定整個公司風險管理的策略及考察與這些策略相關的公司業(yè)績。風制定整個公司風險管理的策略及考察與這些策略相關的

20、公司業(yè)績。風險管理委員會下設幾個專門風險管理委員會，以幫助其實施對公司風險管理委員會下設幾個專門風險管理委員會，以幫助其實施對公司風險活動的檢測和考察。除此之外，這些風險管理委員會還考察與公司險活動的檢測和考察。除此之外，這些風險管理委員會還考察與公司的市場和信用風險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度的市場和信用風險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經(jīng)營和系統(tǒng)風險有關的總體框架、層次和檢測規(guī)和合法實施能力以及經(jīng)營和系統(tǒng)風險有關的總體框架、層次和檢測規(guī)程。會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務部門及市場風險部門，程。會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務部門及市

21、場風險部門，都獨立于公司業(yè)務部門，協(xié)助高級管理人員和風險管理委員會對公司都獨立于公司業(yè)務部門，協(xié)助高級管理人員和風險管理委員會對公司風險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內(nèi)部審計部門也向高級管理風險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內(nèi)部審計部門也向高級管理人員匯報，并通過對業(yè)務運營領域的考察，對公司的經(jīng)營和控制環(huán)境人員匯報，并通過對業(yè)務運營領域的考察，對公司的經(jīng)營和控制環(huán)境進行評價。公司經(jīng)常在每一個管理和業(yè)務領域，聘用具有適當經(jīng)驗的進行評價。公司經(jīng)常在每一個管理和業(yè)務領域，聘用具有適當經(jīng)驗的專家，以有效地實施公司的風險管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。專家，以有效地實施公司的風險管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。 h

22、ttp:/ ,市場風險管理策略市場風險管理策略: :美林公司的市場風險管理策略美林公司的市場風險管理策略 美林公司市場風險管理過程包含了下述三個要素：（美林公司市場風險管理過程包含了下述三個要素：（i）溝通；（）溝通；（ii）控制和指導；）控制和指導；（iii）風險技術。）風險技術。 風險管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范風險管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范圍內(nèi)的風險管理人員能進行經(jīng)常和直接的溝通。同時，風險管理部門應與高級的交圍內(nèi)的風險管理人員能進行經(jīng)常和直接的溝通。同時，風險管理部門應與高級的交易經(jīng)理進行定期和正式的風險研討。易

23、經(jīng)理進行定期和正式的風險研討。 為了彌補基層交易部門風險規(guī)避技術的不足，公司風險管理部門制定了一些規(guī)為了彌補基層交易部門風險規(guī)避技術的不足，公司風險管理部門制定了一些規(guī)范和準則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準。另外，作為新的金融產(chǎn)品范和準則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準。另外，作為新的金融產(chǎn)品檢測過程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風險管理部門和來自其他控制單位的代檢測過程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風險管理部門和來自其他控制單位的代表批準。某些業(yè)務，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產(chǎn)融資、臨時貸表批準。某些業(yè)務，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產(chǎn)融資、臨時貸

24、款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風險管理和其他控制部門的批準。風險款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風險管理和其他控制部門的批準。風險管理部門有權要求減少某一特定的柜臺交易風險暴露頭寸或取消計劃的交易。管理部門有權要求減少某一特定的柜臺交易風險暴露頭寸或取消計劃的交易。 風險管理使用幾種風險技術工具，包括風險數(shù)據(jù)庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易風險管理使用幾種風險技術工具，包括風險數(shù)據(jù)庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風險數(shù)據(jù)庫每日按產(chǎn)品、資信度和國別等提供庫存證系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風險數(shù)據(jù)庫每日按產(chǎn)品、資信度和國別等提供庫存證券風險暴露頭寸的合計數(shù)和總數(shù)。交易限額

25、檢測系統(tǒng)使風險管理部門能及時檢查交券風險暴露頭寸的合計數(shù)和總數(shù)。交易限額檢測系統(tǒng)使風險管理部門能及時檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風險管理部門去檢測交易頭易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風險管理部門去檢測交易頭寸，并進行計算機分析。寸，并進行計算機分析。 敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，同時假設其他因素不變

26、。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個公司的市場風同時假設其他因素不變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個公司的市場風險，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。險，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。http:/ 公司利用各種各樣的風險規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括公司利用各種各樣的風險規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括風險暴露頭寸分散化、對有關證券和金融工具頭寸的買賣、種風險暴露頭寸分散化、對有關證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權和遠期交易）的類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權和遠期交易）的運用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)品單位來管理與整個運用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)

27、品單位來管理與整個公司交易活動有關的市場風險。公司按如下方式管理和檢測其公司交易活動有關的市場風險。公司按如下方式管理和檢測其市場風險：建立一個交易組合，使其足以將市場風險因素分散；市場風險：建立一個交易組合，使其足以將市場風險因素分散；整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺；交易部門風險經(jīng)理、柜域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺；交易部門風險經(jīng)理、柜臺風險經(jīng)理和市場風險部門都檢測市場風險相對于限額的大小，臺風險經(jīng)理和市場風險部門都檢測市場風險相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報告給高級

28、管理人員。并將主要的市場和頭寸變化報告給高級管理人員。 市場風險部門使用市場風險部門使用value-at-risk和其他定量和定性測量和和其他定量和定性測量和分析工具，根據(jù)市場風險規(guī)律，獨立地檢查公司的交易組合。分析工具，根據(jù)市場風險規(guī)律，獨立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測市場風險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風險市場風險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風險經(jīng)理、柜臺風險經(jīng)理和市場風險部門定期地使用敏感性模擬系經(jīng)理、柜臺風險經(jīng)理和市場風險部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測某

29、一市場因素變化對現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。統(tǒng)，檢測某一市場因素變化對現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。 http:/ ,信用風險管理策略信用風險管理策略: :美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風險損失，包括確立和檢測信用風險美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風險損失，包括確立和檢測信用風險暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權利。業(yè)務部門有責任或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權利。業(yè)務部門有責任與公司制定的策略和操作

30、規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實行集中分區(qū)管理。信貸負責人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂門實行集中分區(qū)管理。信貸負責人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設立初始或當前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風險暴露頭寸和約方或客戶設立初始或當前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風險暴露頭寸和參與新的金融產(chǎn)品的檢測過程。參與新的金融產(chǎn)品的檢測過程。 許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準。公司信許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準。公

31、司信貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項交易的風險程度和相關客戶的資貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項交易的風險程度和相關客戶的資信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準。信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準。 借助信用系統(tǒng)手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風險暴露頭寸借助信用系統(tǒng)手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風險暴露頭寸在訂約另一方在訂約另一方/客戶、產(chǎn)品和國別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計客戶、產(chǎn)品和國別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計信用風險暴露頭寸，維持整個訂約方信用風險暴露頭寸，維持整個訂約方/客戶和某一

32、產(chǎn)品的風險暴露限額，并按訂約客戶和某一產(chǎn)品的風險暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數(shù)據(jù)。整個公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細信息，包另一方或客戶識別限額檢測數(shù)據(jù)。整個公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細信息，包括現(xiàn)在和潛在的信用風險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如括現(xiàn)在和潛在的信用風險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風險暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風險暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。 公司信貸部門與業(yè)務部門一起設計和完善信用風險測度模型，并且分析復雜的公司信貸部門與業(yè)務部門一起設計和

33、完善信用風險測度模型，并且分析復雜的衍生品交易的信用風險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業(yè)務有關的衍生品交易的信用風險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業(yè)務有關的信用風險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。信用風險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。 集中度風險可以視為信用風險中的一個重要類型。集中度風險，即金融機構業(yè)集中度風險可以視為信用風險中的一個重要類型。集中度風險，即金融機構業(yè)務對單一收入、產(chǎn)品和市場的依賴風險。美林公司定期檢測集中度風險，并通過實務對單一收入、產(chǎn)品和市場的依賴風險。美林公司定期檢測集中度風險，并

34、通過實施其分散化的經(jīng)營戰(zhàn)略和計劃來減少此風險。最近，美林公司已將其全球的收入來施其分散化的經(jīng)營戰(zhàn)略和計劃來減少此風險。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場的依賴。源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場的依賴。 http:/ 雷曼兄弟公司通過產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動在地區(qū)分布的雷曼兄弟公司通過產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動在地區(qū)分布的分散化，以圖實現(xiàn)減少風險的目標。為此，公司合理地分配每分散化，以圖實現(xiàn)減少風險的目標。為此，公司合理地分配每類業(yè)務資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易者制定交易限額，并類業(yè)務資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易

35、者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務的風險對上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務的風險特性，尋求相應的回報。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能特性，尋求相應的回報。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機會和公司的長期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)力、市場機會和公司的長期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務的資金用量。務的資金用量。 五五, ,操作風險管理策略操作風險管理策略: :美林公司采取多種方式管理它的操作風險，包括一個維持支持美林公司采取多種方式管理它的操作風險，包括一個維持支持系統(tǒng)、使用相關技術和雇傭有經(jīng)驗的專家。美林公司借助信息系統(tǒng)、使用相關技術

36、和雇傭有經(jīng)驗的專家。美林公司借助信息系統(tǒng)提供的對主要市場操作風險的評價信息，能對世界范圍內(nèi)系統(tǒng)提供的對主要市場操作風險的評價信息，能對世界范圍內(nèi)不斷變化的市場環(huán)境立即作出反應。內(nèi)部管理信息報告使得高不斷變化的市場環(huán)境立即作出反應。內(nèi)部管理信息報告使得高級管理人員能有效地識別潛在的風險，控制風險暴露頭寸，并級管理人員能有效地識別潛在的風險，控制風險暴露頭寸，并促使眾多的內(nèi)部管理策略和規(guī)章彼此相協(xié)調(diào)。有經(jīng)驗的業(yè)務人促使眾多的內(nèi)部管理策略和規(guī)章彼此相協(xié)調(diào)。有經(jīng)驗的業(yè)務人員應對交易、結算和清算業(yè)務提供支持和控制，對客戶及其資員應對交易、結算和清算業(yè)務提供支持和控制，對客戶及其資產(chǎn)行使監(jiān)管，并且單獨向高

37、級管理人員報告。產(chǎn)行使監(jiān)管，并且單獨向高級管理人員報告。 http:/ 推行風險管理文化,風險管理部門的獨立性與權威性2.公司進行積極主動的風險管理,注重于防范于未燃3.組織結構上建立完善的風險管理系統(tǒng),在風險識別,管理,及績效評間建立既相互獨立又相互配合的風險管理機制4.充分發(fā)揮專業(yè)人士的作用,運用現(xiàn)代風險管理技術進行風險管理5.針對不同的風險來源及特點,采取相應的風險管理策略6.注重風險管理系統(tǒng)的層次性,并借助內(nèi)部會計,內(nèi)外部審計進行全方位,多層次的風險控制度.http:/ (1)風險控制委員會;(2)專家評審委員會;(3)證券投資委員會2.業(yè)務流程控制 一方面,業(yè)務部門受財務與行政兩線控

38、制,另一方面三線上下對應管理與制約.3.風險計量模型4.建立直隸于董事會具有高度獨立性和權威性的稽核部門http:/ 三.我國券商風險表現(xiàn),成因及防范一)我國券商的風險表現(xiàn)1.券商財務風險突出與發(fā)達國家券商相比,我國券商資本金和資產(chǎn)規(guī)模都比較小.從資產(chǎn)負債比例上看,我國券商的資產(chǎn)負債比例還較低.但國際性券商的高資產(chǎn)負債率是建立龐大的資產(chǎn)規(guī)模,高的資產(chǎn)流動性,及高水平的經(jīng)營管理基礎上.我國券商的資金來源主要包括自有資金,客戶保證金及其它融資.客戶保證所占比例大.資金運用方面,除原來實業(yè)投資中沉淀的資金,自營業(yè)務占用大量資金.券商財務透明度低.財務問題累積2.券商經(jīng)營行為風險明顯我國原有券商集代理

39、,自營,資金托管,資金清算于一身,為券商挪用客戶保證金提供便利.業(yè)務范圍狹窄,利潤來源單一.違規(guī)獲取利潤沖動強烈.http:/ 二)我國券商風險成因內(nèi)部性風險及成因:1)經(jīng)營風險 1.籌資成本高,引致高收益沖動 2.業(yè)務單一,利潤過度依靠自營利潤 3.在行情較好時規(guī)模擴張不當. 4.證券發(fā)行失敗 5.操作人員業(yè)務不訓練2)管理風險 1.經(jīng)營思想不端正,蓄意作假和違規(guī) 2.資產(chǎn)結構不合理,資產(chǎn)流動性差 3.決策失誤 4,內(nèi)控失控3)員工犯罪風險 1.公司治理結構,代理成本 2.網(wǎng)絡技術安全差http:/ 外部風險及成因:1.市場風險2.政策風險3系統(tǒng)風險三)券商風險的防范: 1.券商承銷業(yè)務風險

40、的防范與控制 (1)加大研究力度,精選承銷項目 (2)確定合理的股票發(fā)行價格:市場的承受能力,發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展?jié)?力,同類上市公司的交易價格 (3)選擇適當?shù)陌l(fā)行時機: (4)根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模,組織承銷團分散發(fā)行風險 (5)采取適當?shù)陌l(fā)行方式 (6)堅持穩(wěn)健經(jīng)營原則,加強證券公司內(nèi)部風險控制http:/ 2.券商經(jīng)紀業(yè)務風險的防范與控制 (1)樹立正確的證券經(jīng)紀的經(jīng)營理念:守法經(jīng)營理念,規(guī)范經(jīng)營,客戶中心的服務 理念,有序竟爭理念,效益理念 (2)加強證券公司內(nèi)部的經(jīng)紀風險控制機制建設 規(guī)章制度建設及執(zhí)行力度,內(nèi)部制約機制建設,要害部門輪崗制度,建立事中 控制和事后補救機制,崗位招聘與

41、培訓制度 (3)提供全面性,差異性,個性化服務 (4)加強網(wǎng)上交易風險的控制與防范3.券商自營業(yè)務風險的防范與控制 (1)遵守自營業(yè)務的經(jīng)營原則:與其它業(yè)務的分帳經(jīng)營分業(yè)管理原則,自營專戶 原則,經(jīng)紀業(yè)務優(yōu)先原則,公平交易原則,嚴格內(nèi)部控制原則, (2)嚴格執(zhí)行自營業(yè)務風險控制的有關規(guī)定與比例 (3)制定各種量化指標及技術性撒施 (4)健全風險內(nèi)部控制體系 http:/ http:/ 受險價值法一.受險價值法應用現(xiàn)狀 1.當前,國外已經(jīng)有超過1000家證券公司,投資基金,商業(yè)銀行,保險公司等廣泛利用var作為管理市場風險的技術工具. 2.1996年巴塞爾委員會規(guī)定其成員銀行與金融機構,必須采用

42、var風險管理技術對交易過程中的所有項目建立內(nèi)部市場風險模型. 3.在國內(nèi)除引進var概念,對var本身的研究還較少.http:/ 一方面,傳統(tǒng)風險度量方法僅對單一市場情形有效,如delta,久期等,不能直接運用于其它市場;另一方面,傳統(tǒng)風險評估方面僅適用于具有線形特征的金融資產(chǎn)和單一資產(chǎn)組成的投資組合的投資風險進行評估和比較,不適合于對期貨期權等具有非線形特征的資產(chǎn)進行評估.當前風險管理的要求:http:/ 四.var的計算思想var本質(zhì)上是對金融資產(chǎn)和投資組合的價值變動的統(tǒng)計量,其核心在于構造證券組合價值變化的概率分布.要確定一個金融機構或證券組合的var值,必須首先確定以下三個系數(shù):1.

43、持有期限,代表取得觀察數(shù)據(jù)的頻率.組合調(diào)整時間越快,選擇持有期限越短,反之越長.2.觀察期間,又稱數(shù)據(jù)窗口,為克服商業(yè)周期影響,歷史數(shù)據(jù)越長越好,但時間越長,收購兼并等市場結構的變化可能性越大.3.置信水平,置信水平越低,損失超過var值的極端可能性發(fā)生的概率越高,var值失去價值.(95%-99%)http:/ 五.var法的優(yōu)點:1.將整體風險表示為一個簡單數(shù)值,用貨幣單位表示2.以概率論為基礎,克服了主觀性.3.可以對不同資產(chǎn)及組合的風險在同一框架下進行量化與比較4.可以通過調(diào)節(jié)置信水平,得到不同置信水平下的可能最大損失5.為金融監(jiān)管當局實施風險監(jiān)控提供有力的技術工具http:/ 五.v

44、ar法的局限性及補充工具:局限:1.風險管理對象狹窄,評估的主要是正常情況下的市場風險.對其它風險如突發(fā)性風險,流動性風險,信用風險,法律風險等難以反映.2.衡量的是正常條件下的市場風險,對極端條件下的市場風險卻顯得無能為力.3.對數(shù)據(jù)要求比較嚴格.4.基于金融資產(chǎn)的純客觀概率.從歷史數(shù)據(jù)推測未來的方法差異會造成var的可靠性難以把握http:/ 補充工具:1.壓力測試:是指將整個金融機構或資產(chǎn)組合置于某一極端(主觀想像)市場情景下,如利率驟升100基點,某一貨幣突貶30%等等,測試金融機構或資產(chǎn)組合在該壓力下的表現(xiàn)情況,是否可以經(jīng)受市場考驗.2.情景分析.情景分析與壓力測試有許多相似之處.但

45、也有差別,體現(xiàn)在以下幾個方面:1)壓力測試只對一個或一組相關變量進行假設分析,情景分析則是建立在更為廣泛的假設上.2)壓力測試是一維分析,情景分析是多維分析.3)壓力測試是對短期風險測量,情景分析立足于全面和長遠風險測試.http:/ 短短年間，被市場公認為超級主力的南方證券陷入死短短年間，被市場公認為超級主力的南方證券陷入死地，這不是僅用違法違規(guī)經(jīng)營、管理混亂就能解釋清楚地，這不是僅用違法違規(guī)經(jīng)營、管理混亂就能解釋清楚的。而南方證券的重蹈覆轍，也不僅僅是一個機構的悲的。而南方證券的重蹈覆轍，也不僅僅是一個機構的悲哀。哀。 年年報顯示，各項主要業(yè)務指標均為業(yè)年年報顯示，各項主要業(yè)務指標均為業(yè)內(nèi)

46、第一；經(jīng)紀業(yè)務亦躍居業(yè)內(nèi)第三；總資產(chǎn)達到內(nèi)第一；經(jīng)紀業(yè)務亦躍居業(yè)內(nèi)第三；總資產(chǎn)達到億元，利潤達到億元。其市場作為，億元，利潤達到億元。其市場作為，更有年更有年“行情行情”之時啟動虹橋機場，以之時啟動虹橋機場，以中關村科技置換瓊民源，年春蘭增發(fā)中關村科技置換瓊民源，年春蘭增發(fā)，南，南方證券的一系列強悍操作被市場公認為超級主力。方證券的一系列強悍操作被市場公認為超級主力。 但短短年間，縱橫江湖十余年的一代梟雄陷入絕但短短年間，縱橫江湖十余年的一代梟雄陷入絕境，期間的故事，如果僅僅用境，期間的故事，如果僅僅用“違法違規(guī)經(jīng)營、管理混違法違規(guī)經(jīng)營、管理混亂亂”來解釋，似乎顯得過于簡單了來解釋，似乎顯得過

47、于簡單了http:/ 年月日南方證券成立，當時注冊資本億年月日南方證券成立，當時注冊資本億元，由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀元，由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行和中國人民保險公司聯(lián)合發(fā)起，其中資金關系最行、交通銀行和中國人民保險公司聯(lián)合發(fā)起，其中資金關系最密切的是農(nóng)業(yè)銀行。密切的是農(nóng)業(yè)銀行。 作為設立較早、規(guī)模較大的證券公司之一，仰仗大股東銀作為設立較早、規(guī)模較大的證券公司之一，仰仗大股東銀行資金的鼎立支持，南方證券一出生就是證券業(yè)界的翹楚，勢行資金的鼎立支持，南方證券一出生就是證券業(yè)界的翹楚，勢頭之猛與當時另一頭之猛與當時另一“強人強人”君安

48、證券難分伯仲。尤其是政府背君安證券難分伯仲。尤其是政府背景之深更是其他一些券商難望其項背。據(jù)南方證券內(nèi)部人士介景之深更是其他一些券商難望其項背。據(jù)南方證券內(nèi)部人士介紹，早年南方證券市場地位之高，高到監(jiān)管層很多事情都要與紹，早年南方證券市場地位之高，高到監(jiān)管層很多事情都要與其協(xié)商。其協(xié)商。 南方證券上世紀年代中期提出了南方證券上世紀年代中期提出了“證券業(yè)務和實業(yè)并證券業(yè)務和實業(yè)并重重”的發(fā)展目標，搞了許多第三產(chǎn)業(yè)，尤其是房地產(chǎn)。現(xiàn)在，的發(fā)展目標，搞了許多第三產(chǎn)業(yè)，尤其是房地產(chǎn)。現(xiàn)在，在深圳、廣州、上海、沈陽、天津、武漢、南京等很多地方都在深圳、廣州、上海、沈陽、天津、武漢、南京等很多地方都有南方

49、證券的大廈。僅此就占用了幾十億的資金，而當時南方有南方證券的大廈。僅此就占用了幾十億的資金，而當時南方證券的資本金只有億元。證券的資本金只有億元。 http:/ 其中，占用資金的主要來源，就是把股民保證金當銀行存款來其中，占用資金的主要來源，就是把股民保證金當銀行存款來使用。據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，目前挪用客戶保證金金額就達使用。據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，目前挪用客戶保證金金額就達億元，而這被業(yè)內(nèi)人士認為還只是其挪用的下限而已。億元，而這被業(yè)內(nèi)人士認為還只是其挪用的下限而已。南方證券去年月份公布的年度資產(chǎn)負債表，挪用客南方證券去年月份公布的年度資產(chǎn)負債表，挪用客戶保證金已昭然若揭，如此大規(guī)模挪用客戶保證金，不僅

50、是嚴戶保證金已昭然若揭，如此大規(guī)模挪用客戶保證金，不僅是嚴重違規(guī)，甚至有可能觸犯刑律，南方證券卻能做到坦然公布。重違規(guī)，甚至有可能觸犯刑律，南方證券卻能做到坦然公布。 膽大還體現(xiàn)在自營業(yè)務上。根據(jù)這個負債表，截至膽大還體現(xiàn)在自營業(yè)務上。根據(jù)這個負債表，截至年月日，南方證券在凈資產(chǎn)億元的情況年月日，南方證券在凈資產(chǎn)億元的情況下，自營證券的規(guī)模達到了億元，遠遠大于中國證下，自營證券的規(guī)模達到了億元，遠遠大于中國證監(jiān)會規(guī)定的證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務賬戶上持有的權益類證監(jiān)會規(guī)定的證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務賬戶上持有的權益類證券按成本價計算的總金額，不得超過其凈資產(chǎn)或證券營運資金券按成本價計算的總金額，不

51、得超過其凈資產(chǎn)或證券營運資金的。但南方證券做到了近，而且堂而皇之地展的。但南方證券做到了近，而且堂而皇之地展示出來，可謂膽氣豪壯。示出來，可謂膽氣豪壯。 轉(zhuǎn)折是在年。這年的月日，在剝離了大量轉(zhuǎn)折是在年。這年的月日，在剝離了大量不成功的實業(yè)投資之后，南方證券宣布增資擴股，注冊資本由不成功的實業(yè)投資之后，南方證券宣布增資擴股，注冊資本由億增資擴股至億元，公司變更為股份有限公司。億增資擴股至億元，公司變更為股份有限公司。大股東為深圳市政府直屬的深圳市投資管理公司大股東為深圳市政府直屬的深圳市投資管理公司。http:/ 此時此時“地雷地雷”已經(jīng)越埋越多，但南方證券并沒有收手。改制不久，南已經(jīng)越埋越多，

52、但南方證券并沒有收手。改制不久，南方證券開始把市場重點放在委托理財業(yè)務上。據(jù)南方證券資產(chǎn)管理部方證券開始把市場重點放在委托理財業(yè)務上。據(jù)南方證券資產(chǎn)管理部的一位人士介紹，年底南方證券召開股份公司成立大會的時的一位人士介紹，年底南方證券召開股份公司成立大會的時候，負責人就表示，希望股東們能夠讓南方代客理財。隨之這一業(yè)務候，負責人就表示，希望股東們能夠讓南方代客理財。隨之這一業(yè)務從年上半年開始大量增加，很多股東都與南方簽了委托理財從年上半年開始大量增加，很多股東都與南方簽了委托理財?shù)膮f(xié)議。的協(xié)議。 南方證券與其大股東上海汽車年簽了個億的委托理財南方證券與其大股東上海汽車年簽了個億的委托理財合同，年

53、又與南方證券全資控股的華德資產(chǎn)簽署了個億的合同，年又與南方證券全資控股的華德資產(chǎn)簽署了個億的委托理財合同。委托理財規(guī)模迅速膨脹。據(jù)公開數(shù)據(jù)，年為委托理財合同。委托理財規(guī)模迅速膨脹。據(jù)公開數(shù)據(jù)，年為億元，年億元，年億元，年億元，年億元。但真實規(guī)模有多大，市場一直不清楚，有研究報告稱近億元。但真實規(guī)模有多大，市場一直不清楚，有研究報告稱近億元。億元。 這些委托理財普遍簽的是這些委托理財普遍簽的是“保本保底保本保底”協(xié)議，收益保底線在協(xié)議，收益保底線在到。也就是說，一家委托理財規(guī)模在億元的券到。也就是說，一家委托理財規(guī)模在億元的券商，每年一上來就要欠億至億元。但中國券商普遍是靠商，每年一上來就要欠億

54、至億元。但中國券商普遍是靠“天天”吃飯。市場向好，欣欣向榮；市場反轉(zhuǎn)，就變成無法承受之重。上證吃飯。市場向好，欣欣向榮；市場反轉(zhuǎn)，就變成無法承受之重。上證綜指從年月間達到多點的高點一路跌到綜指從年月間達到多點的高點一路跌到年月底的多點，南方證券僅由此產(chǎn)生的損失程度可想而年月底的多點，南方證券僅由此產(chǎn)生的損失程度可想而知。結果是沒有熬過冬天，就被強行接管了。知。結果是沒有熬過冬天，就被強行接管了。 http:/ 事實上，在南方證券整個淪陷的道路上，監(jiān)管層和主管部門從來都沒事實上，在南方證券整個淪陷的道路上，監(jiān)管層和主管部門從來都沒有放棄過救助。比如申請發(fā)行金融債、大股東增資擴股、與瑞士信貸有放棄

55、過救助。比如申請發(fā)行金融債、大股東增資擴股、與瑞士信貸第一波士頓開展股權合作第一波士頓開展股權合作，最終都以流產(chǎn)告終。年月，最終都以流產(chǎn)告終。年月市場強人闞治東接手南方證券時，深圳市政府曾經(jīng)承諾過給予南方證市場強人闞治東接手南方證券時，深圳市政府曾經(jīng)承諾過給予南方證券實質(zhì)性幫助，闞治東說這是當初他到南方證券的一個條件。但也成券實質(zhì)性幫助，闞治東說這是當初他到南方證券的一個條件。但也成了畫餅。了畫餅。 深圳市政府深圳市政府“食言食言”的原因可能還是在于南方證券問題過于嚴重。的原因可能還是在于南方證券問題過于嚴重。當時有一個信號是，負責監(jiān)管證券公司的中國證監(jiān)會機構部下屬四個當時有一個信號是，負責監(jiān)

56、管證券公司的中國證監(jiān)會機構部下屬四個業(yè)務處室，分別是檢查一二三四處。檢查一處負責注冊地在深圳及華業(yè)務處室，分別是檢查一二三四處。檢查一處負責注冊地在深圳及華南、西南、中南的證券公司，檢查四處則負責風險證券公司。而從南、西南、中南的證券公司，檢查四處則負責風險證券公司。而從年起，南方證券即從檢查一處移交到檢查四處。闞治東稱，自年起，南方證券即從檢查一處移交到檢查四處。闞治東稱，自己從上任開始就清楚，指望政府直接對南方證券輸血是一條不太現(xiàn)實己從上任開始就清楚，指望政府直接對南方證券輸血是一條不太現(xiàn)實的路線。的路線。 那么惟一的道路似乎只有自救了。但制度賦予的狹窄贏利渠道，那么惟一的道路似乎只有自救

57、了。但制度賦予的狹窄贏利渠道，和漫漫熊市中券商全行業(yè)虧損的現(xiàn)實，自救成了強人所難。和漫漫熊市中券商全行業(yè)虧損的現(xiàn)實，自救成了強人所難。年年中，闞治東要求人事部門向南方本部發(fā)放主題為年年中，闞治東要求人事部門向南方本部發(fā)放主題為南方證券要真南方證券要真正走出困境還需要哪些改革正走出困境還需要哪些改革的問卷調(diào)查，多位員工結果只收的問卷調(diào)查，多位員工結果只收回多份問卷。人氣之低落渙散，使闞希望借助民意進行改革的愿回多份問卷。人氣之低落渙散，使闞希望借助民意進行改革的愿望完全落空望完全落空 http:/ 與南方證券與南方證券闞治東被拘捕后的第五天晚上，在與闞治東相識的一位人士的辦公室，記者希闞治東被拘

58、捕后的第五天晚上，在與闞治東相識的一位人士的辦公室，記者希望盡量還原一些事情的本來面目。望盡量還原一些事情的本來面目?！八R危受命，沒想到正好撞到了槍口上。他臨危受命，沒想到正好撞到了槍口上。”這位人士說。這位人士說。2002年年5月，闞治東突然接到深圳市政府的電話，電話里頭說：月，闞治東突然接到深圳市政府的電話，電話里頭說：“老闞，老闞，我們希望你能夠去南方。我們希望你能夠去南方?！碑敃r，邀請闞治東前往任職的，還有一家中字頭的企業(yè)，但是闞治東選當時，邀請闞治東前往任職的，還有一家中字頭的企業(yè)，但是闞治東選擇了去南方證券。擇了去南方證券。“當然，他去的一個原因，除了報答深圳市政府在他賦閑時候邀請他出當然，他去的一個原因，除了報答深圳市政府在他賦閑時候邀請他出