金融風險管理案例

1、金融風險管理案例金融風險管理案例案例一：法國興業(yè)銀行巨虧案例一：法國興業(yè)銀行巨虧n法國主要的銀行集團之一，總部設在巴黎，法國主要的銀行集團之一，總部設在巴黎，上市企業(yè)分別在巴黎、東京、紐約證券市上市企業(yè)分別在巴黎、東京、紐約證券市場掛牌。場掛牌。n法國興業(yè)銀行是世界上最大銀行集團之一法國興業(yè)銀行是世界上最大銀行集團之一n2000年年12月月31日它在巴黎股票交易所的市日它在巴黎股票交易所的市值已達值已達300億歐元。億歐元。n2000年年12月的長期債務評級為月的長期債務評級為“aa3”（穆迪公司），和（穆迪公司），和“aa”（標準普爾公（標準普爾公司）。司）。n法國興業(yè)銀行在全世界擁有法國興

2、業(yè)銀行在全世界擁有500萬私人和萬私人和企業(yè)客戶，在全世界企業(yè)客戶，在全世界80個國家擁有個國家擁有500家家分支機構，大約有分支機構，大約有50的股東和的股東和40的業(yè)的業(yè)務來自海外。務來自海外。一、案情一、案情n20082008年年1 1月月1818日日, ,法國興業(yè)銀行收到了一封法國興業(yè)銀行收到了一封來自另一家大銀行的電子郵件來自另一家大銀行的電子郵件, ,要求確認此要求確認此前約定的一筆交易前約定的一筆交易, ,但法國興業(yè)銀行和這家但法國興業(yè)銀行和這家銀行根本沒有交易往來。銀行根本沒有交易往來。n因此因此, ,興業(yè)銀行進行了一次內部查清興業(yè)銀行進行了一次內部查清, ,結果結果發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn),

3、 ,這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興業(yè)銀行交易員凱維埃爾。更深入地調查顯業(yè)銀行交易員凱維埃爾。更深入地調查顯示示, ,法國興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了法國興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了4949億歐元億歐元, ,約合約合71.671.6億美元。億美元。n杰洛米杰洛米凱維埃爾凱維埃爾,法國人，出生于法國人，出生于1977月月11日，前巴黎法國日，前巴黎法國 興業(yè)銀興業(yè)銀行行交易員。這次的欺詐事件是銀行交易員。這次的欺詐事件是銀行史上造成損失數(shù)額最大的一次。史上造成損失數(shù)額最大的一次。n凱維埃爾凱維埃爾2000年畢業(yè)于法國里昂第年畢業(yè)于法國里昂第二大學。二大學。n凱

4、維埃爾凱維埃爾是是2001年夏天加入興業(yè)銀年夏天加入興業(yè)銀行的，最初是在后臺管理部門工作行的，最初是在后臺管理部門工作的。他對興業(yè)銀行的后臺管理極為的。他對興業(yè)銀行的后臺管理極為熟悉，這為他隱瞞自己的巨額倉位熟悉，這為他隱瞞自己的巨額倉位提供了方便。法國央行行長提供了方便。法國央行行長noyer將科維爾描述成一位將科維爾描述成一位“電腦天才電腦天才”?，F(xiàn)年現(xiàn)年31歲的凱維埃爾思維敏捷、工歲的凱維埃爾思維敏捷、工作認真、處事低調，過去從沒有出作認真、處事低調，過去從沒有出現(xiàn)過問題?，F(xiàn)過問題?！八惶珡垞P，但比較他不太張揚，但比較英俊，有點像湯姆英俊，有點像湯姆克魯斯，也比較克魯斯，也比較聽老板的

5、話。聽老板的話?！币幻抡f。一名同事說。 n凱維埃爾從事的是什么業(yè)務凱維埃爾從事的是什么業(yè)務,導致如此巨額導致如此巨額損失損失?n歐洲股指期貨交易歐洲股指期貨交易,一種衍生金融工具產品。一種衍生金融工具產品。n早在早在2005年年6月月,他利用自己高超的電腦技他利用自己高超的電腦技術術,繞過興業(yè)銀行的五道安全限制繞過興業(yè)銀行的五道安全限制,開始了違開始了違規(guī)的歐洲股指期貨交易規(guī)的歐洲股指期貨交易n“我在安聯(lián)保險上建倉我在安聯(lián)保險上建倉,賭股市會下跌。不賭股市會下跌。不久倫敦地鐵發(fā)生爆炸久倫敦地鐵發(fā)生爆炸,股市真的大跌。我就股市真的大跌。我就像中了頭彩像中了頭彩盈利盈利50萬歐元。萬歐元?！眓

6、2007年年,凱維埃爾再賭市場下跌凱維埃爾再賭市場下跌,因此大量做因此大量做空空,他又賭贏了他又賭贏了,到到2007年年12月月31日日,他的賬他的賬面盈余達到了面盈余達到了14億歐元億歐元,而當年興行銀行的而當年興行銀行的總盈利不過是總盈利不過是55億歐元。億歐元。n從從2008年開始年開始,凱維埃爾認為歐洲股指上漲凱維埃爾認為歐洲股指上漲,于是開始買漲。然后于是開始買漲。然后,歐洲乃至全球股市都歐洲乃至全球股市都在暴跌在暴跌,凱維埃爾的巨額盈利轉眼變成了巨凱維埃爾的巨額盈利轉眼變成了巨大損失。大損失。n事后，興業(yè)銀行將通過增發(fā)配股的方事后，興業(yè)銀行將通過增發(fā)配股的方式，緊急融資式，緊急融資

7、55億歐元。億歐元。 衍生金融工具衍生金融工具n（也稱衍生金融商品）是原生性金融工具（也稱衍生金融商品）是原生性金融工具（如股票、債券）的衍生物。（如股票、債券）的衍生物。n簡單地說，它是一種通過預測股價、利率、簡單地說，它是一種通過預測股價、利率、匯率等金融工具未來市場行情走勢，支付匯率等金融工具未來市場行情走勢，支付少量保證金，簽訂遠期合同或互換不同金少量保證金，簽訂遠期合同或互換不同金融商品的派生交易合約。融商品的派生交易合約。n遠期合約、期貨合約、期權、互換、票據(jù)遠期合約、期貨合約、期權、互換、票據(jù)發(fā)行便利、利率上限、利率下限等均屬此發(fā)行便利、利率上限、利率下限等均屬此列。列。 炒得沸

8、沸揚揚的炒得沸沸揚揚的“股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨”就是就是衍生金融工具的一種。衍生金融工具的一種。 二、原因二、原因n1.1.風險巨大風險巨大, ,破壞性強。破壞性強。 由于衍生金融工具牽涉的金額巨大由于衍生金融工具牽涉的金額巨大,一旦出一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大的震動。巴林銀行因現(xiàn)虧損就將引起較大的震動。巴林銀行因衍生工具投機導致衍生工具投機導致9.27億英鎊的虧損億英鎊的虧損,最終最終導致?lián)碛袑е聯(lián)碛?33年歷史、總投資年歷史、總投資59億英鎊的老億英鎊的老牌銀行破產。法國興業(yè)銀行事件中牌銀行破產。法國興業(yè)銀行事件中,損失達損失達到到71億美元億美元,成為歷史上最大規(guī)模的金融案成為歷史上最大

9、規(guī)模的金融案件件,震驚了世界。震驚了世界。n2.2.暴發(fā)突然暴發(fā)突然, ,難以預料難以預料 因違規(guī)進行衍生金融工具交易而受損、因違規(guī)進行衍生金融工具交易而受損、倒閉的投資機構倒閉的投資機構,其資產似乎在一夜間就化其資產似乎在一夜間就化為烏有為烏有,暴發(fā)的突然性往往出乎人們的預料。暴發(fā)的突然性往往出乎人們的預料。巴林銀行在巴林銀行在1994年底稅前利潤仍為年底稅前利潤仍為1.5億美億美元元,而僅僅不到而僅僅不到3個月后個月后,它就因衍生工具上它就因衍生工具上巨額損失而破產。中航油巨額損失而破產。中航油(新加坡新加坡)公司在破公司在破產的產的6個月前個月前,其其ceo還公開宣稱公司運行還公開宣稱公

10、司運行良好良好,風險極低風險極低,在申請破產的前在申請破產的前1個月前個月前,還還被新加坡證券委員會授予被新加坡證券委員會授予“最具透明度的最具透明度的企業(yè)企業(yè)”。n3.3.原因復雜原因復雜, ,不易監(jiān)管不易監(jiān)管n衍生金融工具風險的產生既有金融自由化、金融衍生金融工具風險的產生既有金融自由化、金融市場全球化等宏觀因素市場全球化等宏觀因素,也有管理層疏于監(jiān)督、金也有管理層疏于監(jiān)督、金融企業(yè)內部控制不充分等微觀因素融企業(yè)內部控制不充分等微觀因素,形成原因比較形成原因比較復雜復雜,即使是非常嚴格的監(jiān)管制度即使是非常嚴格的監(jiān)管制度,也不能完全避也不能完全避免風險。像法興銀行這個創(chuàng)建于拿破侖時代的銀免風

11、險。像法興銀行這個創(chuàng)建于拿破侖時代的銀行行,內部風險控制不可謂不嚴內部風險控制不可謂不嚴,但凱維埃爾還是獲但凱維埃爾還是獲得了非法使用巨額資金的權限得了非法使用巨額資金的權限,違規(guī)操作近一年才違規(guī)操作近一年才被發(fā)現(xiàn)。這警示我們被發(fā)現(xiàn)。這警示我們,再嚴密的規(guī)章制度再嚴密的規(guī)章制度,再安全再安全的電腦軟件的電腦軟件,都可能存在漏洞。對銀行系統(tǒng)的風險都可能存在漏洞。對銀行系統(tǒng)的風險控制控制,絕不可掉以輕心絕不可掉以輕心,特別是市場繁榮之際特別是市場繁榮之際,應警應警惕因盈利而放松正常監(jiān)管。惕因盈利而放松正常監(jiān)管。三、啟示三、啟示n衍生金融工具的風險很大程度上表現(xiàn)為交衍生金融工具的風險很大程度上表現(xiàn)為

12、交易人員的道德風險易人員的道德風險,但歸根結底但歸根結底,風險主要來風險主要來源于金融企業(yè)內部控制制度的缺乏和失靈。源于金融企業(yè)內部控制制度的缺乏和失靈。在國家從宏觀層面完善企業(yè)會計準則和增在國家從宏觀層面完善企業(yè)會計準則和增強金融企業(yè)實力的同時強金融企業(yè)實力的同時,企業(yè)內部也應完善企業(yè)內部也應完善財務控制制度財務控制制度,消除企業(yè)內部的個別風險。消除企業(yè)內部的個別風險。1.1.健全內部控制機制健全內部控制機制n在一定程度上在一定程度上,防范操作風險最有效的辦法就是制防范操作風險最有效的辦法就是制定盡可能詳盡的業(yè)務規(guī)章制度和操作流程定盡可能詳盡的業(yè)務規(guī)章制度和操作流程,使內控使內控制度建設與業(yè)

13、務發(fā)展同步制度建設與業(yè)務發(fā)展同步,并提高制度執(zhí)行力。并提高制度執(zhí)行力。n內部控制制度是控制風險的第一道屏障內部控制制度是控制風險的第一道屏障,要求每一要求每一個衍生金融交易人員均應滿足風險管理和內部控個衍生金融交易人員均應滿足風險管理和內部控制的基本要求制的基本要求,必須有來自董事會和高級管理層的必須有來自董事會和高級管理層的充分監(jiān)督充分監(jiān)督,應成立由實際操作部門高級管理層和董應成立由實際操作部門高級管理層和董事會組成的自律機構事會組成的自律機構,保證相關的法規(guī)、原則和內保證相關的法規(guī)、原則和內部管理制度得到貫徹執(zhí)行部管理制度得到貫徹執(zhí)行;n要有嚴密的內控機制要有嚴密的內控機制,按照相互制約的

14、原則按照相互制約的原則,對業(yè)對業(yè)務操作人員、交易管理人員和風險控制人員要進務操作人員、交易管理人員和風險控制人員要進行明確分工行明確分工,要為交易員或貨幣、商品種類設立金要為交易員或貨幣、商品種類設立金額限制、停損點及各種風險暴露限額等額限制、停損點及各種風險暴露限額等,針對特定針對特定交易項目與交易對手設合理的交易項目與交易對手設合理的“集中限額集中限額”以分以分散風險散風險;交易操作不得以私人名義進行交易操作不得以私人名義進行,每筆交易每筆交易的確認與交割須有風險管理人員參與控制的確認與交割須有風險管理人員參與控制,并有完并有完整準確的記錄整準確的記錄;要有嚴格的內部稽核制度要有嚴格的內部

15、稽核制度,對風險對風險管理程序和內部控制制度執(zhí)行情況以及各有關部管理程序和內部控制制度執(zhí)行情況以及各有關部門工作的有效性要進行經(jīng)常性的檢查和評價門工作的有效性要進行經(jīng)常性的檢查和評價,安排安排能勝任的人員專門對衍生金融交易業(yè)務的定期稽能勝任的人員專門對衍生金融交易業(yè)務的定期稽核核,確保各項風險控制措施落到實處確保各項風險控制措施落到實處,等等。等等。n2.2.完善金融企業(yè)的法人治理結構完善金融企業(yè)的法人治理結構n金融交易人員的行為風險可以通過內部控制制度金融交易人員的行為風險可以通過內部控制制度防范防范,但再嚴格的內控對于企業(yè)高層管理人員也可但再嚴格的內控對于企業(yè)高層管理人員也可能無能為力能無

16、能為力,管理層凌駕于內控之上的現(xiàn)象是造成管理層凌駕于內控之上的現(xiàn)象是造成金融企業(yè)風險的深層原因。金融企業(yè)風險的深層原因。n我國國有商業(yè)銀行所有者虛位的現(xiàn)象嚴重我國國有商業(yè)銀行所有者虛位的現(xiàn)象嚴重,對管理對管理層的監(jiān)督和約束機制還相對較弱。對于金融企業(yè)層的監(jiān)督和約束機制還相對較弱。對于金融企業(yè)主要領導者的監(jiān)督應借助于完善的法人治理結構。主要領導者的監(jiān)督應借助于完善的法人治理結構。首先是建立多元的投資結構首先是建立多元的投資結構,形成科學合理的決策形成科學合理的決策機構機構;其次是強化董事會、監(jiān)事會的職責其次是強化董事會、監(jiān)事會的職責,使董事使董事會應在風險管理方面扮演更加重要的角色會應在風險管理

17、方面扮演更加重要的角色;第三是第三是強化內部審計人員的職責強化內部審計人員的職責,建立內部審計人員直接建立內部審計人員直接向股東會負責的制度。向股東會負責的制度。案例二：雷曼兄弟破產案例二：雷曼兄弟破產一、案情一、案情n2008年年9月月15日，美國第四大投資銀行雷日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國公司破產法案的相關規(guī)定曼兄弟按照美國公司破產法案的相關規(guī)定提交了破產申請，成為了美國有史以來倒提交了破產申請，成為了美國有史以來倒閉的最大金融公司。閉的最大金融公司。n擁有擁有158年歷史的雷曼兄弟公司是華爾街第四大年歷史的雷曼兄弟公司是華爾街第四大投資銀行。投資銀行。2007年，雷曼在世界年，

18、雷曼在世界500強排名第強排名第132位，位，2007年年報顯示凈利潤高達年年報顯示凈利潤高達42億美元，總資億美元，總資產近產近7 000億美元。從億美元。從2008年年9月月9日，雷曼公司日，雷曼公司股票一周內股價暴跌股票一周內股價暴跌77%，公司市值從，公司市值從112億美億美元大幅縮水至元大幅縮水至25億美元。第一個季度中，雷曼賣億美元。第一個季度中，雷曼賣掉了掉了1/5的杠桿貸款，同時又用公司的資產作抵押，的杠桿貸款，同時又用公司的資產作抵押，大量借貸現(xiàn)金為客戶交易其他固定收益產品。第大量借貸現(xiàn)金為客戶交易其他固定收益產品。第二個季度變賣了二個季度變賣了1 470億美元的資產，并連續(xù)

19、多次億美元的資產，并連續(xù)多次進行大規(guī)模裁員來壓縮開支。然而雷曼的自救并進行大規(guī)模裁員來壓縮開支。然而雷曼的自救并沒有把自己帶出困境。華爾街的沒有把自己帶出困境。華爾街的“信心危機信心危機”，金融投機者操縱市場，一些有收購意向的公司則金融投機者操縱市場，一些有收購意向的公司則因為政府拒絕擔保沒有出手。雷曼最終還是沒能因為政府拒絕擔保沒有出手。雷曼最終還是沒能逃離破產的厄運。逃離破產的厄運。什么是次貸危機n次貸是次級按揭貸款的簡稱。次貸是次級按揭貸款的簡稱。n次貸的產生是由于在美國存在著一批人，這批人次貸的產生是由于在美國存在著一批人，這批人沒有什么信譽擔保，甚至目前也沒有什么償還能沒有什么信譽擔

20、保，甚至目前也沒有什么償還能力，例如一些名牌大學的大學生。但是當他們畢力，例如一些名牌大學的大學生。但是當他們畢業(yè)之后就會有償還能力，所以，基于此，如果這業(yè)之后就會有償還能力，所以，基于此，如果這批人申請貸款來買房，銀行就會降低貸款的標準，批人申請貸款來買房，銀行就會降低貸款的標準，也就次于了正常的按揭貸款（即用房產等固定資也就次于了正常的按揭貸款（即用房產等固定資產進行抵押來申請貸款）。當然了，與此同時，產進行抵押來申請貸款）。當然了，與此同時，次貸的利息也會比正常貸款的利息要高很多。次次貸的利息也會比正常貸款的利息要高很多。次貸的產生迎合了一句話貸的產生迎合了一句話高風險意味著高回報。高風

21、險意味著高回報。因為追逐利益的欲望的驅使，次貸閃亮登場了因為追逐利益的欲望的驅使，次貸閃亮登場了！n但是人們在追求高回報的時候漸漸的忽略了高風但是人們在追求高回報的時候漸漸的忽略了高風險！隨著次貸的產生，房地產市場逐漸走熱，畢險！隨著次貸的產生，房地產市場逐漸走熱，畢竟人們都有貸款可以買房了。在次貸的刺激下，竟人們都有貸款可以買房了。在次貸的刺激下，房價攀升，而次貸的風險也就隨之消失在人們記房價攀升，而次貸的風險也就隨之消失在人們記憶中，因為房價在攀升，所以如果一個人無法償憶中，因為房價在攀升，所以如果一個人無法償還貸款，那么他買的房子將和他的貸款相抵，不還貸款，那么他買的房子將和他的貸款相抵

22、，不僅如此，因為房子的升值，相反銀行還能掙錢。僅如此，因為房子的升值，相反銀行還能掙錢。但是房子不可能總在漲，所以在房價走低的時候，但是房子不可能總在漲，所以在房價走低的時候，問題就發(fā)生了，隨著房價的走低，和上述所講相問題就發(fā)生了，隨著房價的走低，和上述所講相同，如果一個人無法償還貸款，那么他買的房子同，如果一個人無法償還貸款，那么他買的房子將不能夠償還他的貸款，因為房子貶值了嘛。那將不能夠償還他的貸款，因為房子貶值了嘛。那么銀行就會造成虧損。么銀行就會造成虧損。n不過如果情況只是上述所講的，這樣的次貸危機不過如果情況只是上述所講的，這樣的次貸危機所造成的損失不會像現(xiàn)在一樣大。所造成的損失不會

23、像現(xiàn)在一樣大。n在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機構為一己之利，利用房貸證券化可將風險轉融機構為一己之利，利用房貸證券化可將風險轉移到投資者身上的機會，有意、無意地降低貸款移到投資者身上的機會，有意、無意地降低貸款信用門檻，導致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風信用門檻，導致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風險的增大。險的增大。n在過去幾年，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年在過去幾年，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標準的房貸首付額度是下降的趨勢。歷史上標準的房貸首付額度是20%，也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負首付。房貸中的也一度降到了零，

24、甚至出現(xiàn)了負首付。房貸中的專業(yè)人員評估，在有的金融機構那里，也變成了專業(yè)人員評估，在有的金融機構那里，也變成了電腦自動化評估，而這種自動化評估的可靠性尚電腦自動化評估，而這種自動化評估的可靠性尚未經(jīng)過驗證。未經(jīng)過驗證。nn有的金融機構，還故意將高風險的按揭貸款，有的金融機構，還故意將高風險的按揭貸款，“靜悄悄靜悄悄”地打包到證券化產品中去，向投資者地打包到證券化產品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。推銷這些有問題的按揭貸款證券。n突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭證券化產品時，不向突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭證券化產品時，不向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調息按揭投資者披露房主不僅難以支付的高

25、額可調息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。而付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。而評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，又使評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，又使得這些嚴重的高風險資產得以順利進入投資市場。得這些嚴重的高風險資產得以順利進入投資市場。n也就是說銀行為了避免風險，選擇將次貸當作一也就是說銀行為了避免風險，選擇將次貸當作一種債卷出賣，這樣的債券的產生刺激了次貸，所種債卷出賣，這樣的債券的產生刺激了次貸，所以，將危機進一步的擴大，全球各大投資銀行都以，將危機進一步的擴大，全球各大投資銀行都購買了很多次貸債券，所以在房價走低時候，實購買了很多次貸債券，所以在房價走低時

26、候，實際上給美國銀行埋單的是全球的投資銀行！際上給美國銀行埋單的是全球的投資銀行！ 二、原因二、原因n1.受次貸危機的影響受次貸危機的影響n 次貸問題及所引發(fā)的支付危機，最根本原次貸問題及所引發(fā)的支付危機，最根本原因是美國房價下跌引起的次級貸款對象的因是美國房價下跌引起的次級貸款對象的償付能力下降。因此，其背后深層次的問償付能力下降。因此，其背后深層次的問題在于美國房市的調整。美聯(lián)儲在題在于美國房市的調整。美聯(lián)儲在it 泡沫泡沫破滅之后大幅度降息，實行寬松的貨幣政破滅之后大幅度降息，實行寬松的貨幣政策。全球經(jīng)濟的強勁增長和追逐高回報，策。全球經(jīng)濟的強勁增長和追逐高回報，促使了金融創(chuàng)新，出現(xiàn)很多

27、金融工具，增促使了金融創(chuàng)新，出現(xiàn)很多金融工具，增加了全球投資者對風險的偏好程度。加了全球投資者對風險的偏好程度。n2000年以后，實際利率降低，全球流動性年以后，實際利率降低，全球流動性過剩，借貸很容易獲得。這些都促使了美過剩，借貸很容易獲得。這些都促使了美國和全球出現(xiàn)的房市的繁榮。而房地產市國和全球出現(xiàn)的房市的繁榮。而房地產市場的上漲，導致美國消費者財富增加，增場的上漲，導致美國消費者財富增加，增加了消費力，使得美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，加了消費力，使得美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，又進一步促進了美國房價的上漲。又進一步促進了美國房價的上漲。2000至至2006年美國房價指數(shù)上漲了年美國房價指數(shù)上漲了1

28、30%，是歷次，是歷次上升周期中漲幅最大的。房價大漲和低利上升周期中漲幅最大的。房價大漲和低利率環(huán)境下，借貸雙方風險意識日趨薄弱，率環(huán)境下，借貸雙方風險意識日趨薄弱，次級貸款在美國快速增長。同時，浮動利次級貸款在美國快速增長。同時，浮動利率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，各種高風險放貸工具增速迅猛。各種高風險放貸工具增速迅猛。n但從但從2004 年中開始，美國連續(xù)加息年中開始，美國連續(xù)加息17次，次，2006年起房地產價格止升回落，一年內全年起房地產價格止升回落，一年內全國平均房價下跌國平均房價下跌3.5%，為自，為自1930 年代大蕭年代大蕭條以來首

29、次，尤其是部分地區(qū)的房價下降條以來首次，尤其是部分地區(qū)的房價下降超過了超過了20%。全球失衡到達了無法維系的。全球失衡到達了無法維系的程度是本輪房價下跌及經(jīng)濟步入下行周期程度是本輪房價下跌及經(jīng)濟步入下行周期的深層次原因。全球經(jīng)常賬戶余額的絕對的深層次原因。全球經(jīng)常賬戶余額的絕對值占值占gdp 的百分比自的百分比自2001 年持續(xù)增長，年持續(xù)增長，而美國居民儲蓄率卻持續(xù)下降。而美國居民儲蓄率卻持續(xù)下降。n當美國居民債臺高筑難以支撐房市泡沫的當美國居民債臺高筑難以支撐房市泡沫的時候，房市調整就在所難免。這亦導致次時候，房市調整就在所難免。這亦導致次級和優(yōu)級浮動利率按揭貸款的拖欠率明顯級和優(yōu)級浮動利

30、率按揭貸款的拖欠率明顯上升，無力還貸的房貸人越來越多。一旦上升，無力還貸的房貸人越來越多。一旦這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。n和過去所有房地產市場波動的主要不同是，和過去所有房地產市場波動的主要不同是，此次次貸危機，造成整個證券市場，尤其此次次貸危機，造成整個證券市場，尤其是衍生產品的重新定價。而衍生產品估值是衍生產品的重新定價。而衍生產品估值往往是由一些非常復雜的數(shù)學或者是數(shù)據(jù)往往是由一些非常復雜的數(shù)學或者是數(shù)據(jù)性公式和模型做出來的，對風險偏好十分性公式和模型做出來的，對風險偏好十分敏感，需要不斷的調整，這樣就給整個次敏感，需要不斷的調整，這樣就

31、給整個次級債市場帶來很大的不確定性。級債市場帶來很大的不確定性。n投資者難以對產品價值及風險直接評估，從而十投資者難以對產品價值及風險直接評估，從而十分依賴評級機構對其進行風險評估。然而評級機分依賴評級機構對其進行風險評估。然而評級機構面對越來越復雜的金融產品并未采取足夠的審構面對越來越復雜的金融產品并未采取足夠的審慎態(tài)度。而定價的不確定性造成風險溢價的急劇慎態(tài)度。而定價的不確定性造成風險溢價的急劇上升，并蔓延到貨幣和商業(yè)票據(jù)市場，使整個商上升，并蔓延到貨幣和商業(yè)票據(jù)市場，使整個商業(yè)票據(jù)市場流動性迅速減少。業(yè)票據(jù)市場流動性迅速減少。n由于金融市場中充斥著資產抵押證券，美聯(lián)儲的由于金融市場中充斥

32、著資產抵押證券，美聯(lián)儲的大幅注資依然難以徹底消除流動性抽緊的狀況。大幅注資依然難以徹底消除流動性抽緊的狀況。到商業(yè)票據(jù)購買方不能繼續(xù)提供資金的時候，流到商業(yè)票據(jù)購買方不能繼續(xù)提供資金的時候，流動性危機就形成了。更糟糕的是由于這些次級債動性危機就形成了。更糟糕的是由于這些次級債經(jīng)常會被通過債務抵押債券方式用于產生新的債經(jīng)常會被通過債務抵押債券方式用于產生新的債券，尤其是與優(yōu)先級債券相混合產生券，尤其是與優(yōu)先級債券相混合產生cdo。n當以次級房貸為基礎的次級債證券的市場當以次級房貸為基礎的次級債證券的市場價值急劇下降，市場對整個以抵押物為支價值急劇下降，市場對整個以抵押物為支持的證券市場價值出現(xiàn)懷

33、疑，優(yōu)先級債券持的證券市場價值出現(xiàn)懷疑，優(yōu)先級債券的市場價值也會大幅下跌。次級債證券市的市場價值也會大幅下跌。次級債證券市場的全球化導致整個次級債危機變成一個場的全球化導致整個次級債危機變成一個全球性的問題。全球性的問題。n這一輪由次級貸款問題演變成的信貸危機這一輪由次級貸款問題演變成的信貸危機中，眾多金融機構因資本金被侵蝕和面臨中，眾多金融機構因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境，這其中包括金融市場中雄極清盤的窘境，這其中包括金融市場中雄極一時的巨無霸們。一時的巨無霸們。n貝爾斯登、貝爾斯登、“兩房兩房”、雷曼兄弟、美林、雷曼兄弟、美林、aig 皆皆面臨財務危機或被政府接管、或被收購或破產收面臨財

34、務危機或被政府接管、或被收購或破產收場，而他們曾是美國前五大投行中的三家，全球場，而他們曾是美國前五大投行中的三家，全球最大的保險公司和大型政府資助機構。在支付危最大的保險公司和大型政府資助機構。在支付危機爆發(fā)后，除了美林的股價還占機爆發(fā)后，除了美林的股價還占52 周最高股價的周最高股價的1/5，其余各家機構股價均較，其余各家機構股價均較52 周最高值下降周最高值下降98%或以上?；蛞陨?。n六家金融機構的總資產超過六家金融機構的總資產超過4.8萬億美元。貝爾斯萬億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的在次貸危機中分別減值登、雷曼兄弟和美林的在次貸危機中分別減值32 億、億、138 億及億及522 億

35、美元，總計近億美元，總計近700 億美元，億美元，而全球金融市場減記更高達而全球金融市場減記更高達5,573 億美元。因減億美元。因減值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商尋求新的投資者來注入新的資本，試圖度過難關。尋求新的投資者來注入新的資本，試圖度過難關。2.雷曼兄弟自身的原因雷曼兄弟自身的原因（1 1）進入不熟悉的業(yè)務，且發(fā)展太快，業(yè)務過于集中）進入不熟悉的業(yè)務，且發(fā)展太快，業(yè)務過于集中 作為一家頂級的投資銀行，雷曼兄弟在很長一段時間作為一家頂級的投資銀行，雷曼兄弟在很長一段時間內注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務（證券發(fā)行承銷，兼內注重于傳統(tǒng)的投資銀

36、行業(yè)務（證券發(fā)行承銷，兼并收購顧問等）。進入并收購顧問等）。進入20世紀世紀90年代后，隨著固定年代后，隨著固定收益產品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，收益產品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領域的業(yè)務，并取得了雷曼兄弟也大力拓展了這些領域的業(yè)務，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王債券之王”。n在在2000年后房地產和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)年后房地產和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街務蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務。這本上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務。這本無可厚非，但雷曼

37、的擴張速度太快（美林、無可厚非，但雷曼的擴張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問題）。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押題）。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產債券的頂級承銷商和賬簿債券和商業(yè)地產債券的頂級承銷商和賬簿管理人。管理人。n即使是在房地產市場下滑的即使是在房地產市場下滑的2007年，雷曼年，雷曼兄弟的商業(yè)地產債券業(yè)務仍然增長了約兄弟的商業(yè)地產債券業(yè)務仍然增長了約13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風險非常大。在市場情況好的年份，整個風險非常大。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性

38、泛濫，投資者市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風險給被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風險給雷曼帶來了巨大的收益；可是當市場崩潰雷曼帶來了巨大的收益；可是當市場崩潰的時候，如此大的系統(tǒng)風險必然帶來巨大的時候，如此大的系統(tǒng)風險必然帶來巨大的負面影響。的負面影響。n另外，雷曼兄弟另外，雷曼兄弟“債券之王債券之王”的稱號固然的稱號固然是對它的褒獎，但同時也暗示了它的業(yè)務是對它的褒獎，但同時也暗示了它的業(yè)務過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務領域（兼并收購、股票雷曼也在其它業(yè)務領域（兼并收購、股票交易）方面有了進步，但缺乏

39、其它競爭對交易）方面有了進步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務多元化。對比一下，同樣手所具有的業(yè)務多元化。對比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內迅速將處于困境的美林證券可以在短期內迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權脫手而它所投資的彭博和黑巖公司的股權脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應急手段。這一點上，雷曼和此前被收購的急手段。這一點上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類似。貝爾斯登頗為類似。（2）自身資本太少，杠桿率太高n以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同。（如花旗、摩根大通、

40、美洲銀行等）不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴大業(yè)務，它們只好依賴為了籌集資金來擴大業(yè)務，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場發(fā)債來滿足中長期資金的需求，在銀行間發(fā)債來滿足中長期資金的需求，在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、資金的需求（隔夜、7天、一個月等）。然天、一個月等）。然后將這些資金用于業(yè)務和投資，賺取收益，后將這些資金用于業(yè)務和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價后，就是公司運營扣除要償付的融資代價后，就是公司運營

41、的回報。的回報。n就是說，公司用很少的自有資本和大量借就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運營的資金需求，這就是貸的方法來維持運營的資金需求，這就是杠桿效應的基本原理。借貸越多，自有資杠桿效應的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產除以自有資本）本越少，杠桿率（總資產除以自有資本）就越大。杠桿效應的特點就是，在賺錢的就越大。杠桿效應的特點就是，在賺錢的時候，收益是隨杠桿率放大的；但當虧損時候，收益是隨杠桿率放大的；但當虧損的時候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿的時候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務的擴效應是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務的擴大發(fā)展

42、，華爾街上的各投行已將杠桿率提大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險的程度。高到了危險的程度。三、啟示三、啟示n雷曼兄弟作為一個有雷曼兄弟作為一個有158年歷史的企業(yè)，其年歷史的企業(yè)，其破產對于我們在經(jīng)營企業(yè)上的也有很多啟破產對于我們在經(jīng)營企業(yè)上的也有很多啟示：示： 1 1危機意識危機意識n正如比爾蓋茨所說的正如比爾蓋茨所說的“微軟離破產永遠只微軟離破產永遠只有有18個月個月”。海爾董事長張瑞敏提出的。海爾董事長張瑞敏提出的“永遠戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠如履薄冰永遠戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠如履薄冰”；說明；說明企業(yè)越大，企業(yè)家越要有危機意識，生存企業(yè)越大，企業(yè)家越要有危機意識，生存了了158年的企業(yè)也會轟

43、然破產，那么我們有年的企業(yè)也會轟然破產，那么我們有什么理由掉以輕心呢？什么理由掉以輕心呢？n2 2提升企業(yè)的內部管理和抗風險能力提升企業(yè)的內部管理和抗風險能力n雷曼兄弟作為一個生存了雷曼兄弟作為一個生存了158年的企業(yè)，我年的企業(yè)，我相信其內部管理已經(jīng)達到了相當規(guī)范的程相信其內部管理已經(jīng)達到了相當規(guī)范的程度，但其仍在困境中破產，說明企業(yè)的抗度，但其仍在困境中破產，說明企業(yè)的抗風險能力是一個綜合的因素，所以我們在風險能力是一個綜合的因素，所以我們在做企業(yè)的過程中，不僅要加強企業(yè)的內部做企業(yè)的過程中，不僅要加強企業(yè)的內部管理，同時也要提高企業(yè)在困境中生存的管理，同時也要提高企業(yè)在困境中生存的能力，

44、企業(yè)家要隨時準備好面對引起企業(yè)能力，企業(yè)家要隨時準備好面對引起企業(yè)倒閉的困境。倒閉的困境。n 3 3正確的戰(zhàn)略規(guī)劃正確的戰(zhàn)略規(guī)劃n雷曼兄弟的破產主要是因為其持有大量次雷曼兄弟的破產主要是因為其持有大量次貸債券，之所以持有大量的次貸債券，說貸債券，之所以持有大量的次貸債券，說明持有次貸債券是雷曼兄弟的戰(zhàn)略決策，明持有次貸債券是雷曼兄弟的戰(zhàn)略決策，如果單就破產而言，我們可以雷曼兄弟的如果單就破產而言，我們可以雷曼兄弟的戰(zhàn)略規(guī)劃出現(xiàn)了問題。所以我們做企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略規(guī)劃出現(xiàn)了問題。所以我們做企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃是非常重要的，戰(zhàn)略規(guī)劃的任何疏略規(guī)劃是非常重要的，戰(zhàn)略規(guī)劃的任何疏漏都會將企業(yè)帶入無法預料的困難境地。漏

45、都會將企業(yè)帶入無法預料的困難境地。n世界每天都有企業(yè)破產，雷曼兄弟只是眾世界每天都有企業(yè)破產，雷曼兄弟只是眾多破產企業(yè)中的一個，作為一個企業(yè)家，多破產企業(yè)中的一個，作為一個企業(yè)家，我始終能感覺到企業(yè)在發(fā)展過程中的種種我始終能感覺到企業(yè)在發(fā)展過程中的種種危機，我也深知任何的一個危機處理不好危機，我也深知任何的一個危機處理不好都將引起意想不到的嚴重后果，所以我現(xiàn)都將引起意想不到的嚴重后果，所以我現(xiàn)在能做的就是謹慎認真的經(jīng)營著自己的企在能做的就是謹慎認真的經(jīng)營著自己的企業(yè)。業(yè)。案例三：英國諾森羅克銀行擠兌事件案例三：英國諾森羅克銀行擠兌事件 一、案情一、案情n2007年受美國次級債危機導致的全球信貸

46、年受美國次級債危機導致的全球信貸緊縮影響，英國第五大抵押貸款機構緊縮影響，英國第五大抵押貸款機構諾森羅克銀行（諾森羅克銀行（northern rock）發(fā)生儲）發(fā)生儲戶擠兌事件。自戶擠兌事件。自9月月14號全國范圍的擠兌發(fā)號全國范圍的擠兌發(fā)生以來，截止到生以來，截止到18號，僅僅幾天的時間就號，僅僅幾天的時間就有有30多億英鎊從諾森羅克銀行流出，占該多億英鎊從諾森羅克銀行流出，占該行行240多億英鎊存款總量的多億英鎊存款總量的12%左右，其電左右，其電話銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務一度出現(xiàn)崩潰。話銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務一度出現(xiàn)崩潰。n受此影響，幾天來，諾森羅克銀行股價下受此影響，幾天來，諾森羅克銀行股價下跌

47、了將近跌了將近70%，創(chuàng)下，創(chuàng)下7年來新低，成為英國年來新低，成為英國遭遇本次信貸危機以來的最大受害者。為遭遇本次信貸危機以來的最大受害者。為防止系統(tǒng)性銀行危機的出現(xiàn)，英國財政部、防止系統(tǒng)性銀行危機的出現(xiàn)，英國財政部、英格蘭銀行（英國央行）與金融管理局先英格蘭銀行（英國央行）與金融管理局先后采取了注資以及存款賬戶擔保等救助措后采取了注資以及存款賬戶擔保等救助措施，至施，至18號，諾森羅克銀行的儲戶擠兌情號，諾森羅克銀行的儲戶擠兌情況才有所緩解，各大銀行的股價也出現(xiàn)不況才有所緩解，各大銀行的股價也出現(xiàn)不同程度的上漲，銀行體系的恐慌局面才得同程度的上漲，銀行體系的恐慌局面才得以控制。以控制。 二、

48、原因二、原因n諾森羅克銀行始建立于諾森羅克銀行始建立于1850年，其早期只是一家年，其早期只是一家住房貸款協(xié)會，住房貸款協(xié)會，1997年變成一家銀行并上市。目年變成一家銀行并上市。目前，該行是英國第五大抵押貸款機構，擁有前，該行是英國第五大抵押貸款機構，擁有150萬儲戶，向萬儲戶，向80萬購房者提供房貸，可謂規(guī)模龐大。萬購房者提供房貸，可謂規(guī)模龐大。07年上半年，諾森羅克銀行新增的抵押貸款額占年上半年，諾森羅克銀行新增的抵押貸款額占全國新增總量的全國新增總量的18.9%，排名居英國第一。，排名居英國第一。n然而，曾經(jīng)是房貸市場佼佼者的諾森羅克銀行，然而，曾經(jīng)是房貸市場佼佼者的諾森羅克銀行，緣何

49、會陷入擠兌危機呢？除了上述英國經(jīng)濟金融緣何會陷入擠兌危機呢？除了上述英國經(jīng)濟金融環(huán)境的不利因素之外，這可能是以下幾個因素造環(huán)境的不利因素之外，這可能是以下幾個因素造成的：成的：n 1. 1.融資過于依靠批發(fā)市場。融資過于依靠批發(fā)市場。 與其他銀行資金主要來自儲戶不同，盡管與其他銀行資金主要來自儲戶不同，盡管諾森羅克銀行在諾森羅克銀行在1997年已經(jīng)轉變?yōu)橐患疑夏暌呀?jīng)轉變?yōu)橐患疑鲜秀y行，但是其大部分資金仍來源于金融市銀行，但是其大部分資金仍來源于金融機構。在諾森羅克銀行的資金中，由零售機構。在諾森羅克銀行的資金中，由零售存款業(yè)務所獲的資金不足全部的存款業(yè)務所獲的資金不足全部的1/4，而超，而超過

50、過3/4的資金來自批發(fā)市場，即通過同業(yè)拆的資金來自批發(fā)市場，即通過同業(yè)拆借、發(fā)行債券或賣出有資產抵押的證券來借、發(fā)行債券或賣出有資產抵押的證券來融資，而融資，而75%的比例遠遠高于英國其他幾的比例遠遠高于英國其他幾大抵押貸款公司。大抵押貸款公司。 其中，英國最大的抵押貸款機構其中，英國最大的抵押貸款機構hbos的這一比例也僅為的這一比例也僅為43%。鑒于零售存。鑒于零售存款融資的穩(wěn)定性，資金絕大部分來源于批款融資的穩(wěn)定性，資金絕大部分來源于批發(fā)市場的諾森羅克銀行也就更容易受到市發(fā)市場的諾森羅克銀行也就更容易受到市場上資金供求的影響。場上資金供求的影響。n 2. 2. 資產負債的利率缺口過大。資

51、產負債的利率缺口過大。n批發(fā)市場和住房貸款市場不同的定價機制，又加批發(fā)市場和住房貸款市場不同的定價機制，又加大了諾森羅克銀行的利率缺口。無論是發(fā)行債券大了諾森羅克銀行的利率缺口。無論是發(fā)行債券還是住房貸款的資產證券化，它們都是依據(jù)市場還是住房貸款的資產證券化，它們都是依據(jù)市場上上3 3個月的個月的liborlibor來定價的。然而，諾森羅克銀行來定價的。然而，諾森羅克銀行的住房抵押貸款則是按照英格蘭銀行的基準利率的住房抵押貸款則是按照英格蘭銀行的基準利率來發(fā)放。這種投融資的定價方式在貨幣市場利率來發(fā)放。這種投融資的定價方式在貨幣市場利率大幅高于官方利率時會造成銀行損失。在諾森羅大幅高于官方利率

52、時會造成銀行損失。在諾森羅克銀行的資產中，發(fā)放給消費者的抵押貸款達克銀行的資產中，發(fā)放給消費者的抵押貸款達967967億英鎊，占總資產的億英鎊，占總資產的85.2%85.2%。據(jù)估計，在這。據(jù)估計，在這960960多多億英鎊的抵押貸款中，有億英鎊的抵押貸款中，有120120億英鎊是直接暴露在億英鎊是直接暴露在這種利率缺口風險之下的。這也就是說，這種利率缺口風險之下的。這也就是說，liborlibor每每超過基準利率一個基點，諾森羅克銀行每年將多超過基準利率一個基點，諾森羅克銀行每年將多支付支付12001200萬英鎊。萬英鎊。3.3.銀行原有的融資渠道受阻。銀行原有的融資渠道受阻。n更糟糕的是，

53、更糟糕的是，7月份以來，受美國次貸危機月份以來，受美國次貸危機造成的全球貨幣市場流動性緊張的影響，造成的全球貨幣市場流動性緊張的影響，主要靠批發(fā)市場來融資的諾森羅克銀行已主要靠批發(fā)市場來融資的諾森羅克銀行已經(jīng)很難再獲得穩(wěn)定的融資渠道。市場分析經(jīng)很難再獲得穩(wěn)定的融資渠道。市場分析人士指出，為了達到年初預定的增長目標，人士指出，為了達到年初預定的增長目標，在未來的在未來的12個月里諾森羅克銀行需要籌資個月里諾森羅克銀行需要籌資100億英鎊并再融資億英鎊并再融資80億英鎊。這些資金只億英鎊。這些資金只能通過抵押貸款資產的證券化來籌集，但能通過抵押貸款資產的證券化來籌集，但現(xiàn)在的問題是，由于美國次貸危

54、機的影響，現(xiàn)在的問題是，由于美國次貸危機的影響，投資者已經(jīng)對抵押資產失去了興趣。投資者已經(jīng)對抵押資產失去了興趣。n而且，即便是沒有受到美國次級債務危機而且，即便是沒有受到美國次級債務危機的影響，英國次級債市場上的恐慌也會逐的影響，英國次級債市場上的恐慌也會逐漸暴露。事實上，英國投資者的流動性恐漸暴露。事實上，英國投資者的流動性恐慌在西布朗明奇房貸協(xié)會（慌在西布朗明奇房貸協(xié)會（west bromwich building society）事件上已）事件上已經(jīng)表露無遺，后者近期發(fā)行的資產證券化經(jīng)表露無遺，后者近期發(fā)行的資產證券化產品因為無人購買而不得不被取消?？梢援a品因為無人購買而不得不被取消?？?/p>

55、以看出，英國信貸市場的大門已經(jīng)開始關閉。看出，英國信貸市場的大門已經(jīng)開始關閉。而這對于主要依靠信貸市場來融資的諾森而這對于主要依靠信貸市場來融資的諾森羅克銀行來說是致命的打擊。羅克銀行來說是致命的打擊。 4.4.上半年以來經(jīng)營收益下降。上半年以來經(jīng)營收益下降。n資產負債利率缺口的擴大以及因流動性不資產負債利率缺口的擴大以及因流動性不足導致的貸款業(yè)務放緩都降低了銀行經(jīng)營足導致的貸款業(yè)務放緩都降低了銀行經(jīng)營的收益，而引起儲戶擠兌的直接原因也許的收益，而引起儲戶擠兌的直接原因也許就是諾森羅克銀行預期收益的下降。盡管就是諾森羅克銀行預期收益的下降。盡管上半年諾森羅克銀行在抵押貸款市場上的上半年諾森羅克

56、銀行在抵押貸款市場上的份額大幅增加，從份額大幅增加，從2006年下半年的年下半年的14.5%上升到上升到18.9%，總資產也比一年前增長了，總資產也比一年前增長了28%，但是其利潤并沒有顯著地上升。，但是其利潤并沒有顯著地上升。n2007年上半年，諾森羅克銀行的稅前利潤年上半年，諾森羅克銀行的稅前利潤不足不足3億英鎊，幾乎與上年同期沒什么變化。億英鎊，幾乎與上年同期沒什么變化。資產大幅增加，而贏利不增，足見銀行的資產大幅增加，而贏利不增，足見銀行的經(jīng)營收益下降的事實。在經(jīng)營收益下降的事實。在9月月14號，諾森羅號，諾森羅克銀行又發(fā)出盈利預警，指出：利率的升克銀行又發(fā)出盈利預警，指出：利率的升勢

57、出乎意料，信貸萎縮問題導致資產增長勢出乎意料，信貸萎縮問題導致資產增長放緩，預計放緩，預計2007年的稅前利潤將比預計低年的稅前利潤將比預計低20%左右。這一消息的公布也直接引發(fā)了左右。這一消息的公布也直接引發(fā)了當日大范圍內的儲戶擠兌。當日大范圍內的儲戶擠兌。 5. 5.投資美國次級債帶來損失。投資美國次級債帶來損失。n事實上，諾森羅克銀行在美國次級債券市事實上，諾森羅克銀行在美國次級債券市場上的投資并不多，僅占其全部資產的場上的投資并不多，僅占其全部資產的0.24%，大約有，大約有2.75億英鎊，其中億英鎊，其中2億英鎊億英鎊投資在美國的債務抵押債券（投資在美國的債務抵押債券（cdo），），

58、0.75億投資于房產抵押擔保證券億投資于房產抵押擔保證券(hembs)。而且這些有價證券的持續(xù)期小于兩年，不而且這些有價證券的持續(xù)期小于兩年，不會對會對2006年或年或2007年的放貸產生影響。盡年的放貸產生影響。盡管相對于總體的資產來說損失不大，但這管相對于總體的資產來說損失不大，但這在諾森羅克銀行的有價證券投資中已占在諾森羅克銀行的有價證券投資中已占40%的份額，而這對市場上投資者的心理的份額，而這對市場上投資者的心理影響效應可能更大。影響效應可能更大。 三、啟示三、啟示英國的銀行擠兌恐慌暫時得以平息，這次危機給我英國的銀行擠兌恐慌暫時得以平息，這次危機給我們的以下幾個方面的警示：們的以下

59、幾個方面的警示：n 1.要嚴格監(jiān)控房地產市場泡沫所帶來的金融風險。要嚴格監(jiān)控房地產市場泡沫所帶來的金融風險。 這次英國版的次貸危機，除了受國際環(huán)境的這次英國版的次貸危機，除了受國際環(huán)境的影響外，主要原因之一就是國內房地產市場的泡影響外，主要原因之一就是國內房地產市場的泡沫。隨著英國房價不斷攀升，抵押貸款公司發(fā)放沫。隨著英國房價不斷攀升，抵押貸款公司發(fā)放了大量的住房抵押貸款，而且這些住房抵押貸款了大量的住房抵押貸款，而且這些住房抵押貸款的審慎性評估又不足，結果是金融體系隱藏了大的審慎性評估又不足，結果是金融體系隱藏了大量的風險，一旦房價增長減緩或房價下跌，則難量的風險，一旦房價增長減緩或房價下跌

60、，則難免形成大規(guī)模的壞賬。我國國內房地產市場也存免形成大規(guī)模的壞賬。我國國內房地產市場也存在增長過快的問題，因此要嚴格監(jiān)控商業(yè)銀行按在增長過快的問題，因此要嚴格監(jiān)控商業(yè)銀行按揭貸款的風險，提高商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款揭貸款的風險，提高商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款的審核標準。的審核標準。n 2. 2.要密切關注金融創(chuàng)新過程中的金融風險。要密切關注金融創(chuàng)新過程中的金融風險。n住房抵押貸款的證券化是這次全球次貸危住房抵押貸款的證券化是這次全球次貸危機的機的“罪魁禍首罪魁禍首”，尤其是那些次級貸款，尤其是那些次級貸款的證券化資產。然而，在美國次貸危機爆的證券化資產。然而，在美國次貸危機爆發(fā)之前，貸款的證券