水利與國(guó)電電力財(cái)務(wù)狀況分析

1、三峽水利、國(guó)電電力財(cái)務(wù)狀況分析一、 案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。二、 公司介紹（一）三峽電力概況  重慶三峽水利電力（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）于1994年4月采用定向募集方式成立，1997年7月獲準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行股票，1997年8月在上海證券交易所掛牌交易。 1999年3月，重慶國(guó)能投資有限公司（原名重慶市水利電力產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司）接受公司原第一大股東重慶市萬州電力總公司所持有的公司3,362萬股國(guó)家股（占總股

2、本的21.16%），成為公司第一大股東。2000年6月28日，公司1999年度股東大會(huì)通過了關(guān)于1999年度利潤(rùn)分配方案的決議，以1999年12月31日的總股本15,888萬股為基數(shù)，向全體股東每10股送紅股1股。2000年8月4日，經(jīng)上海證券交易所核準(zhǔn)，公司內(nèi)部職工股299.20萬股上市流通。截止2005年12月31日，公司的總股本為174,768,000.00元，其中國(guó)家股為69,718,000.00元，占總股本39.89%；社會(huì)法人股47,058,000.00元，占總股本26.93%；社會(huì)公眾股57,992,000.00元，占總股本33.18%。（二）國(guó)電電力概況  國(guó)電電力發(fā)

3、展股份有限公司（原為大連東北熱電發(fā)展股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱“國(guó)電電力”）系1992年經(jīng)遼寧省經(jīng)濟(jì)改革委員會(huì)批準(zhǔn)，于1992年12月31日以定向募集方式設(shè)立的股份有限公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市，上市時(shí)股本總額為5100萬股，上市流通股本數(shù)量1280萬股，全部為定向募集內(nèi)部職工股，公司股票代碼600795。自1997年上市后，先后進(jìn)行了八次利潤(rùn)分配、五次轉(zhuǎn)增股本、一次配股和可轉(zhuǎn)換公司債券部分轉(zhuǎn)股，股本總額達(dá)2,295,956,013股，流通股615,404,405股。 2000年年初，國(guó)家電力公司入主東北熱電發(fā)展股份有限公司，成為本公司的第一大股東，公司名稱由“東北熱電發(fā)展

4、股份有限公司”變更為“國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司”，股票簡(jiǎn)稱自2000年2月15日起由“東北熱電”變更為“國(guó)電電力”。由于電力體制改革股權(quán)重新劃分，目前本公司的實(shí)際控股股東已經(jīng)由國(guó)家電力公司轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)國(guó)電集團(tuán)公司。公司于2000年11月順利完成了10：8配股工作，使公司資產(chǎn)總額由8億多元增加到80多億元人民幣，凈資產(chǎn)由7億元增加到40多億元人民幣；公司分別于2001年12月和2002年2月通過受讓云南宣威、上海外高橋、浙江北侖以及寧夏石嘴山部分出資權(quán)，使公司的資產(chǎn)規(guī)模逐年壯大。截止2006年6月30日，公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到389.60億元，投入運(yùn)營(yíng)的發(fā)電機(jī)組容量達(dá)到1184萬千瓦，同時(shí)公司還擁有一批

5、環(huán)保、自動(dòng)化、節(jié)能等高科技產(chǎn)業(yè)公司。公司贏利能力的穩(wěn)定，新的法人治理結(jié)構(gòu)的建立，發(fā)展目標(biāo)的明確定位，標(biāo)志著公司步入了新的發(fā)展階段。三、三峽水力與國(guó)電電力財(cái)務(wù)分析比較（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較分析1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入收入是企業(yè)利潤(rùn)的來源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。三峽水利和國(guó)電電力2009到2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都增長(zhǎng)較快,但國(guó)電電力增長(zhǎng)較三峽水利快，其市場(chǎng)占有率比三峽水利高。0.0010,000,000,000.0020,000,000,000.0030,000,000,000.0040,000,000,000.0050,000,000,000.00主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2009主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2010三峽水利623

6、,726,000.0019,447,300,000.00國(guó)電電力734,520,000.0040,771,700,000.00200920102凈利潤(rùn)三峽水利和國(guó)電電力2009年到2010年凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，都保持較高的利潤(rùn)，但國(guó)電電力較三峽水利增長(zhǎng)較快。0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.003,500,000,000.00凈利潤(rùn) 2009凈利潤(rùn) 2010三峽水利50,988,300.002,123,920,000.00國(guó)電電力61,38

7、4,700.003,226,520,000.00200920103總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，三峽水利和國(guó)電電力2009年到2010年總資產(chǎn)都增長(zhǎng)較快，但國(guó)電電力較三峽水利增長(zhǎng)快，國(guó)電規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于三峽。0.0020,000,000,000.0040,000,000,000.0060,000,000,000.0080,000,000,000.00100,000,000,000.00120,000,000,000.00140,000,000,000.00160,000,000,000.00總資產(chǎn) 2009總資產(chǎn) 2010三峽水利673,731,000.0089,780,500,000.00國(guó)電

8、電力2,353,020,000.00150,151,000,000.00200920104凈資產(chǎn)由于國(guó)電連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng)，三峽雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大。0.005,000,000,000.0010,000,000,000.0015,000,000,000.0020,000,000,000.0025,000,000,000.0030,000,000,000.0035,000,000,000.0040,000,000,000.00凈資產(chǎn) 2009凈資產(chǎn) 2010三峽水利588,902,000.0023,974,900,000.00國(guó)電電力1,041,34

9、0,000.0036,540,300,000.0020092010（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容1 核心指標(biāo)分析（1） 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。三峽水利2009年到2010年平均凈資產(chǎn)基本持平，國(guó)電電力平均凈資產(chǎn)有所增加。2010年三峽水利和國(guó)電電力平均凈資產(chǎn)基本持平。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%平均凈資產(chǎn) 2009平均凈資產(chǎn) 2010三峽水利8.66%8.86%國(guó)電電力5.89%8.83%20092010（2） 營(yíng)業(yè)凈利率營(yíng)業(yè)凈利率是凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的百分比，這一指標(biāo)反應(yīng)每一元營(yíng)業(yè)收入帶來的凈利潤(rùn)的多少，衡量營(yíng)業(yè)收入的收益水平。三峽水利

10、從2009年到2010年?duì)I業(yè)凈利率增長(zhǎng)較快，2010年超過了國(guó)電電力，國(guó)電電力營(yíng)業(yè)凈利率保持平緩，2010年較2009年有所下降。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%營(yíng)業(yè)凈利率 2009營(yíng)業(yè)凈利率 2010三峽水利2.40%10.92%國(guó)電電力8.36%7.91%20092010（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，可以用來反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。三峽電力和國(guó)電電力從2009年到2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所下降，三峽電力較國(guó)電電力下降更大。00.10.20.30.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 200

11、9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2010三峽電力0.350.22國(guó)電電力0.310.2720092010（3） 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，表示企業(yè)的負(fù)債程度越高。從2009年到2010年三峽水利和國(guó)電電力都有所增加，國(guó)電電力較三峽水利增加快。2010年超過了三峽水利。012345權(quán)益乘數(shù) 2009權(quán)益乘數(shù) 2010三峽水利3.013.75國(guó)電電力2.264.1120092010核心指標(biāo)分析結(jié)論（1）三峽水利和國(guó)電電力兩家公司凈資產(chǎn)收益率都有所增加，說明公司盈利能力都增強(qiáng)。（2）從營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)看，三峽水利從2009年到2010年實(shí)現(xiàn)了一個(gè)大跨越。而國(guó)電電力有所下降，應(yīng)引起注意，采取措施

12、。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長(zhǎng)小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。（4）國(guó)電電力權(quán)益乘數(shù)較三峽水利小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于三峽水利，但在2010年超過三峽水利，負(fù)債經(jīng)營(yíng)率超過了國(guó)電電力，要尋找原因。2盈利能力分析（1） 主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。三峽水利和國(guó)電電力從2009年到2010年都有所下降，國(guó)電電力一直較三峽水利低。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 2009主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 2010三峽水利27.52%18.96%國(guó)電電力23.26%15.06%200920

13、10（2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利潤(rùn)總額的比值。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重反映企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。三峽水利和國(guó)電電力從2009年到2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比重都有所增加，到2010年三峽水利營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重超過國(guó)電電力。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 2009營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 2010三峽水利77.95%98.50%國(guó)電電力78.34%93.90%20092010（3）三峽水利和國(guó)電電力期間費(fèi)用占銷售收入比重三峽水利期間費(fèi)用占銷售收入比重（4）國(guó)電電力期間費(fèi)用占銷售收入比重三峽水利營(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)，管理

14、費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。國(guó)電營(yíng)業(yè)費(fèi)用從2009年到2010年大幅增長(zhǎng)，與其銷售策略有關(guān)，管理費(fèi)用控制較好，所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降。（5）期間費(fèi)用占銷售收入比重盈利能力分析結(jié)論（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變化充分顯示了兩家公司地位的變化。（2）主營(yíng)毛利率國(guó)電電力一直高于三峽水利，顯示其良好的規(guī)模效益。 (3)期間費(fèi)用三峽和國(guó)電都下降，但波動(dòng)不大，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。(4)三峽和國(guó)電毛利率都在下降，期間費(fèi)用也在下降，其盈利能力基本不變，公司的經(jīng)營(yíng)決定其是否改觀。 3、資產(chǎn)效率分析（1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳

15、款的周轉(zhuǎn)速度。2009年三峽水利和國(guó)電電力周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加三峽水利和國(guó)電電力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都大幅下降。05101520253035404550應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2010三峽水利 34.89.49國(guó)電電力 43.577.4720092010（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)三峽水利強(qiáng)于國(guó)電電力。（2） 總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。兩家公司從2009年到2010年都下降，表明

16、其資產(chǎn)的利用效率下降。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%總資產(chǎn)報(bào)酬率 2009總資產(chǎn)報(bào)酬率 2010三峽水利 2.87%2.37%國(guó)電電力 2.61%2.15%20092010（3）存貨能力分析隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但從2009年到2010年兩家公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能。資產(chǎn)效率分析結(jié)論兩家公司的應(yīng)收帳款大幅下降，存貨大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降。 4、償債能力分析（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。從2009年到2010年三峽水

17、利和國(guó)電電力流動(dòng)比率都有所增長(zhǎng)，這與其減少負(fù)債有關(guān)。（3） 速動(dòng)比率速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。三峽水利的速動(dòng)比率高于國(guó)電電力，顯示其良好的短期償債能力。（4） 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。三峽水利和國(guó)電電力的負(fù)債水平從2009年到2010年都降低。 償債能力分析結(jié)論（1）兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，國(guó)電流動(dòng)比率大于三峽，但三峽速動(dòng)比率大于國(guó)電，這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。（2）三峽和國(guó)電資產(chǎn)負(fù)債率從2009年到2010年都有所下降，但在正常范圍之內(nèi)。5、獲現(xiàn)能力分析（1

18、）三峽水利每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。三峽水利每股收益緩慢增長(zhǎng)，每股凈現(xiàn)金流有所下降。（2）國(guó)電電力每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。國(guó)電電力每股收益和每股凈現(xiàn)金流都有所下降，但還有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。（3）2010年三峽水利凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流。（4）2010年國(guó)電電力凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距，應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)衄F(xiàn)金流。獲現(xiàn)能力分析結(jié)論：作為兩家績(jī)優(yōu)公司，都有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。6、股利政策分析（1）三峽水利股利政策分析派現(xiàn)送股配股20090002010000公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股本擴(kuò)張較快，但現(xiàn)金紅利派發(fā)較少，令人遺憾。（2）國(guó)電電力股利政策分析派現(xiàn)送股配股20090002010010股送7股0公司上市后一直實(shí)施積極的股利分配政策，但近年只送股一次。（3）股價(jià)示意圖股價(jià)以每年末最后一個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)復(fù)權(quán)