個(gè)股期權(quán)測(cè)試學(xué)習(xí)資料

1、第一章 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)一、知識(shí)點(diǎn)1. 什么是期權(quán)？期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約,其中一方有權(quán)向另一方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券。2.什么是期權(quán)的買方與賣方？他們分別有哪些權(quán)利和義務(wù)？在期權(quán)交易中，購買期權(quán)的一方稱作買方，出售期權(quán)的一方稱作賣方。買方是權(quán)利的持有方，通過向期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金），獲得權(quán)利，有權(quán)向賣方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券，因此買方也稱作權(quán)利方。期權(quán)的賣方?jīng)]有權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)。一旦買方行使權(quán)力，賣方必須按照約定的時(shí)間以約定的價(jià)格賣出或買入約定數(shù)量的標(biāo)的證券，因此賣方也被稱為義務(wù)方。其承擔(dān)的義務(wù)包括（

2、1）接受行權(quán)的義務(wù)：如果期權(quán)買方行使權(quán)利（行權(quán)），賣方就有義務(wù)按約定的價(jià)格賣出或買入標(biāo)的資產(chǎn)。如果買方行使權(quán)利，認(rèn)購期權(quán)的開倉方有義務(wù)按照合約約定的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)；認(rèn)沽期權(quán)的開倉方有義務(wù)按照合約約定的價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)。（2）繳納保證金的義務(wù)：在期權(quán)被行權(quán)時(shí)，賣方承擔(dān)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)，因此必須按照一定規(guī)則每日繳納保證金，作為其履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保。在境外市場(chǎng)，買方通常也被稱為長(zhǎng)倉方（Long Position），賣方通常也被稱為短倉方（Short Position）。3.期權(quán)可以交易的標(biāo)的資產(chǎn)有哪些？標(biāo)的資產(chǎn)是期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，期權(quán)買賣雙方約定買入或賣出的對(duì)象。合約作為買權(quán)或賣權(quán)所

3、對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)。按照標(biāo)的資產(chǎn)類型的不同，期權(quán)主要有兩大類:金融期權(quán)和商品期權(quán)。金融期權(quán)包括股票期權(quán)、ETF 期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)及外匯期權(quán)等種類。目前，上交所推出的個(gè)股期權(quán)合約標(biāo)的為在上交所上市交易的單只股票和 ETF。4.什么是認(rèn)購期權(quán)？認(rèn)購期權(quán)是期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入約定數(shù)量的標(biāo)的證券的期權(quán)。例如，進(jìn)才買入一張行權(quán)價(jià)格為 15 元的招寶公司股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)合約到期時(shí)，無論該股票市場(chǎng)價(jià)格是多少，可以按照每股 15 元的價(jià)格買入該股票。當(dāng)然，如果合約到期時(shí)該股票的市場(chǎng)價(jià)格跌到 15元每股以下，那可以選擇，不買進(jìn)該股票。5.什么是認(rèn)沽期權(quán)？認(rèn)購期權(quán)是期權(quán)的買方有權(quán)

4、在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣方賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券的期權(quán)。例如，進(jìn)才買入一張行權(quán)價(jià)格為 15 元的招寶公司股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)合約到期時(shí)，無論該股票市場(chǎng)價(jià)格是多少，可以按照每股 15 元的價(jià)格賣出該股票。當(dāng)然，如果合約到期時(shí)該股票的市場(chǎng)價(jià)格漲到 15元每股以上，那可以選擇，不賣出該股票。6.什么是合約單位？合約單位是一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量，即買賣雙方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量。例如，進(jìn)才持有一張行權(quán)價(jià)格為 12 元的招寶公司股票認(rèn)購期權(quán)，其合約單位為 1000，即他有權(quán)在約定的時(shí)間以 12 元的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入 1000 股該股票。7.什么是行權(quán)價(jià)？行權(quán)價(jià)

5、，也稱為執(zhí)行價(jià)格、敲定價(jià)格、履約價(jià)格，是期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)買方行權(quán)時(shí)標(biāo)的證券的交易價(jià)格。該價(jià)格確定后，在期權(quán)有效期內(nèi)，無論標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此價(jià)格履行交易。對(duì)于認(rèn)購期權(quán)，買方有權(quán)利以行權(quán)價(jià)格從期權(quán)的賣方買入標(biāo)的證券。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，買方有權(quán)利以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的證券給賣方。8.什么是合約面值？合約面值是一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的的名義價(jià)值。合約面值=行權(quán)價(jià)格×合約單位9.什么是到期月份？期權(quán)合約通常按月到期，也有部分交易所推出每周到期的周期權(quán)，以及存續(xù)期超過一年的長(zhǎng)期期權(quán)。上交所期權(quán)合約到期月份為當(dāng)月、下月及最近的兩個(gè)季

6、月（下季月與隔季月）, 共四個(gè)月份，同時(shí)掛牌交易。季月是指 3 月、6 月、9 月、12 月。10.什么是到期日？到期日是合約有效期截止的日期，也是期權(quán)買方可行使權(quán)利的最后日期。合約到期后自動(dòng)失效，期權(quán)買方不再享有權(quán)利，期權(quán)賣方不再承擔(dān)義務(wù)。上交所的期權(quán)合約到期日也是最后交易日，為每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延），但另有規(guī)定的除外。11.什么是行權(quán)？行權(quán)指期權(quán)買方在期權(quán)規(guī)定的時(shí)間行使權(quán)利，以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)被行權(quán)后，頭寸將消失。12.什么是行權(quán)日和行權(quán)交收日？行權(quán)日是指期權(quán)買方可以提出行使權(quán)利的日期。上交所的期權(quán)合約行權(quán)日也是最后交易日，但另有規(guī)定

7、的除外。行權(quán)交收日是指期權(quán)買方提出行權(quán)后，資金或標(biāo)的資產(chǎn)交收的日期。上交所的期權(quán)合約行權(quán)交收日為行權(quán)日的下一個(gè)交易日。13.什么是歐式期權(quán)？歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。上交所期權(quán)的履約方式為歐式。14.什么是美式期權(quán)？美式期權(quán)是指期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日行使權(quán)利的期權(quán)。15.什么是實(shí)物交割？實(shí)物交割是指在期權(quán)行使權(quán)利時(shí)，買賣雙方按照約定實(shí)際交割標(biāo)的資產(chǎn)。以認(rèn)購期權(quán)為例，期權(quán)買方支付現(xiàn)金買入標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)賣方。上交所個(gè)股期權(quán)采用實(shí)物交割的方式。16.什么是現(xiàn)金交割？現(xiàn)金交割是指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價(jià)格以現(xiàn)金的形式支付價(jià)差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。17.什么

8、是行權(quán)價(jià)格間距？行權(quán)價(jià)格間距是交易所事先設(shè)定的兩個(gè)相鄰行權(quán)價(jià)格的差值。上交所股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距按下表設(shè)置：行權(quán)價(jià)格（元）2 或以下2 至 5（含）5 至 10（含）10 至 20（含）20 至 50（含）50 至 100（含）100 以上間距（元）0.10.250.512.5510上交所 ETF 期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距按下表設(shè)置：行權(quán)價(jià)格（元）3 或以下3 至 5（含）間距（元）0.050.15 至 10（含）10 至 20（含）20 至 50（含）50 至 100（含）100 以上0.250.512.5518.什么是合約編碼？合約編碼是用于識(shí)別和記錄期權(quán)合約，唯一且不重復(fù)使用的編碼。上交所合約編

9、碼為 8 位數(shù)字。股票期權(quán)合約從 10000001 起按順序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排。ETF 期權(quán)合約從 90000001 起按順序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排。19.什么是合約交易代碼?合約交易代碼指包含期權(quán)合約類型、標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價(jià)格、到期日等合約要素的，用于識(shí)別合約的代碼。上交所期權(quán)合約交易代碼共 17 位：l 第 1 至第 6 位為數(shù)字，為標(biāo)的證券代碼，如工商銀行期權(quán)為“601398”；l 第 7 位為 C(Call)或者 P(Put)，分別表示認(rèn)購期權(quán)或者認(rèn)沽期權(quán)；l 第 8、9 位表示到期年份；l 第 10、11 位表示到期月份；l 第 12 位期初設(shè)為“M”，表示月份合約。當(dāng)合約首次調(diào)整后，

10、“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、“M”修改為 “A”，以此類推；l 第 13 至 17 位表示期權(quán)行權(quán)價(jià)格。此外，行情顯示中，有一標(biāo)志字段，為數(shù)字 N（如 0,1,2），表示因第 N 次合約調(diào)整而導(dǎo)致新掛的“標(biāo)準(zhǔn)合約”（即，合約單位和行權(quán)價(jià)均為標(biāo)準(zhǔn)的），標(biāo)志字段在合約掛牌期間始終不變。例如，8 月份掛牌的兩個(gè)工商銀行認(rèn)購期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼、標(biāo)志字段)：l 10000001 601398C1308A00500 0（行權(quán)價(jià)格 2.5 元，合約單位：20000）說明：初始掛牌新月份合約，標(biāo)志字段為 0，第 1 次合約調(diào)整后，標(biāo)志字

11、段不變，交易代碼中“M”改為“A”。l 10000002 601398C1308M00500 1（行權(quán)價(jià)格 5.0 元，合約單位：10000）說明：該合約為因第 1 次合約調(diào)整導(dǎo)致新掛的標(biāo)準(zhǔn)合約，標(biāo)志字段為 1。20.什么是合約簡(jiǎn)稱？合約簡(jiǎn)稱是指與合約交易代碼相對(duì)應(yīng)的。對(duì)期權(quán)合約要素的直觀說明。上交所期權(quán)合約簡(jiǎn)稱不超過 20 個(gè)字符，依次為：l 合約標(biāo)的簡(jiǎn)稱與合約標(biāo)的資產(chǎn)的簡(jiǎn)稱相同；l “購”（認(rèn)購期權(quán)）或“沽”（認(rèn)沽期權(quán)） ；l 到期月份；l “月”；l 行權(quán)價(jià)格（不超過五位） ；l 標(biāo)志位，默認(rèn)為空，合約首次調(diào)整時(shí)修改為“A”，發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”。例如，“工商銀行購 1

12、月 420”。21.期權(quán)在什么時(shí)間交易？上交所期權(quán)市場(chǎng)的交易時(shí)間為每個(gè)交易日 9：159:25、9:30-11:30、13：0015：00。其中，9：159：25 為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:30-11：30、13:00-15:00 為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。行權(quán)日，行權(quán)時(shí)間為 9：159：25、9：30-11：30（9:25-9:30不接受行權(quán)指令）、13：0015：30（增加 15:0015:30 時(shí)段）。22.什么是開倉和平倉？開倉是指投資者通過買入或賣出期權(quán)在市場(chǎng)上建立倉位。買入期權(quán)合約獲得權(quán)利后建立的倉位為權(quán)利倉（long position, 也稱為長(zhǎng)倉）。賣出期權(quán)合約承擔(dān)義務(wù)后建立的倉位為義務(wù)倉

13、（short position,也稱為短倉）,持有義務(wù)倉的一方為義務(wù)方。對(duì)已持有的期權(quán)倉位進(jìn)行反向操作叫做平倉， 即權(quán)利方將持有的期權(quán)賣出并不再擁有權(quán)利; 義務(wù)方從其他投資者手中買回之前賣出的期權(quán)合約, 不再承擔(dān)義務(wù)。平倉后投資者不再持有任何倉位，也不再有任何權(quán)利或義務(wù)。23.期權(quán)有哪些買賣指令？上交所期權(quán)買賣指令包括買入開倉、買入平倉、賣出平倉和賣出開倉四種基本類型。l倉頭寸。l倉頭寸。l買入開倉：投資者通過買入開倉，支付權(quán)利金，增加權(quán)利賣出平倉：投資者通過賣出平倉，收入權(quán)利金，減少權(quán)利賣出開倉：投資者通過賣出開倉增加義務(wù)倉頭寸，開倉時(shí)繳納保證金，持倉期間根據(jù)規(guī)則繳納維持保證金。l買入平倉：

14、投資者通過買入平倉，支付權(quán)利金，減少義務(wù)倉頭寸，同時(shí)收回繳納的相應(yīng)保證金。24.期權(quán)有哪些訂單類型？上交所期權(quán)訂單類型包括限價(jià)訂單、市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)訂單、市價(jià)剩余撤消訂單、FOK 限價(jià)申報(bào)訂單、FOK 限價(jià)申報(bào)訂單。l限價(jià)訂單：投資者可設(shè)定價(jià)格，在買入時(shí)成交價(jià)格不超過該價(jià)格，賣出時(shí)成交價(jià)格不低于該價(jià)格。限價(jià)訂單當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。l市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)訂單：投資者無須設(shè)定價(jià)格，僅按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交（最優(yōu)價(jià)為買一或賣一價(jià)）。市價(jià)訂單未成交部分轉(zhuǎn)為限價(jià)訂單（按成交價(jià)格申報(bào)）。l市價(jià)剩余撤消訂單：投資者無須設(shè)定價(jià)格，僅按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交（最優(yōu)價(jià)為買一或賣一價(jià)）。市價(jià)

15、訂單未成交部分自動(dòng)撤銷。lFOK 限價(jià)申報(bào)訂單：立即全部成交否則自動(dòng)撤銷訂單，限價(jià)申報(bào)（即需設(shè)定價(jià)格）。lFOK 市價(jià)申報(bào)訂單：立即全部成交否則自動(dòng)撤銷訂單，市價(jià)申報(bào)（即無須設(shè)定價(jià)格）。25.期權(quán)的漲跌幅如何設(shè)置？上交所對(duì)期權(quán)交易設(shè)置漲跌幅，高于漲停價(jià)或者低于跌停價(jià)的報(bào)價(jià)將視為無效。期權(quán)合約每日價(jià)格漲停價(jià) = 該合約的前結(jié)算價(jià)（或上市首日參考價(jià)）+ 漲跌停幅度。期權(quán)合約每日價(jià)格跌停價(jià) = 該合約的前結(jié)算價(jià)（或上市首日參考價(jià)）- 漲跌停幅度。如果根據(jù)上述規(guī)定計(jì)算的漲停價(jià)、跌停價(jià)不是最小報(bào)價(jià)單位（0.001 元）的整數(shù)倍，則漲停價(jià)、跌停價(jià)都四舍五入至最接近的最小報(bào)價(jià)單位整數(shù)倍價(jià)格。新合約的上市首日

16、參考價(jià)由上交所計(jì)算并公布。除權(quán)除息日按調(diào)整后標(biāo)的前收盤價(jià)、行權(quán)價(jià)計(jì)算漲跌停幅度。l 認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度=max行權(quán)價(jià)*0.2%，min （2×合約標(biāo)的前收盤價(jià)行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià)×10對(duì)認(rèn)購期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：1）當(dāng)漲跌停幅度小于等于 0.001 元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)，計(jì)算漲停價(jià)的漲跌停幅度按 0.001 計(jì)算；2）最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)；3）如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為 0.001 元（即，不設(shè)置跌停價(jià)）。l 認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度 =max行權(quán)價(jià)*0.2%，min （

17、2×行權(quán)價(jià)格合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià)×10對(duì)認(rèn)沽期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：1）當(dāng)漲跌停幅度小于等于 0.001 元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)，計(jì)算漲停價(jià)的漲跌停幅度按 0.001 計(jì)算；2）最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)；3）如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為 0.001 元（即，不設(shè)置跌停價(jià)）。26.什么是斷路器？上交所斷路器機(jī)制的規(guī)定如下：l以開盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格（沒有開盤價(jià)的取前一交易日結(jié)算價(jià)，上市首日取上交所公布的參考價(jià)格），盤中(最新成交價(jià)格)相對(duì)參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到 max30%*參考價(jià)格,0.005

18、時(shí)，暫停連續(xù)競(jìng)價(jià)，進(jìn)入 4 到 5 分鐘的集合競(jìng)價(jià)交易（第五分鐘隨機(jī)結(jié)束），并以產(chǎn)生的價(jià)格作為最新參考價(jià)格，產(chǎn)生集合競(jìng)價(jià)的價(jià)格后立即恢復(fù)連續(xù)競(jìng)價(jià)。l斷路器導(dǎo)致的集合競(jìng)價(jià)交易的開始時(shí)間不得晚于下午收市前第五分鐘(14:55:00)的起始時(shí)刻，即下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動(dòng)斷路器。27.最小價(jià)格變動(dòng)單位是多少？上交所期權(quán)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為 0.001 元。28.交易單位是多少？上交所期權(quán)的交易單位是張。29.單筆申報(bào)最大數(shù)量是多少？上交所期權(quán)限價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為 100 張，市價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為 50 張。30.什么是未平倉合約？未平倉合約是指市場(chǎng)結(jié)束一天交易時(shí)，未被終結(jié)的權(quán)利倉或義務(wù)

19、倉合約數(shù)量。31.行權(quán)有哪些相關(guān)指令？上交所行權(quán)指令包括行權(quán)指令和行權(quán)撤銷指令。行權(quán)日行權(quán)時(shí)間在交易時(shí)間的基礎(chǔ)上延長(zhǎng)半小時(shí)（增加15:00-15:30 時(shí)段），可進(jìn)行上述兩類指令委托。行權(quán)指令申報(bào)當(dāng)日有效，當(dāng)日可以撤銷。行權(quán)申報(bào)可多次申報(bào)，行權(quán)數(shù)量累計(jì)計(jì)算。行權(quán)日買入的期權(quán)，當(dāng)日可以行權(quán)。累計(jì)行權(quán)委托數(shù)量不得超過當(dāng)時(shí)持倉數(shù)量，超過部分無效。32.什么是自動(dòng)行權(quán)？自動(dòng)行權(quán)指的是在期權(quán)合約到期時(shí)，無需期權(quán)買方主動(dòng)提出行權(quán)，一定程度實(shí)值的期權(quán)將自動(dòng)被行權(quán)。上交所規(guī)定券商應(yīng)為投資者提供自動(dòng)行權(quán)的服務(wù)，自動(dòng)行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由券商與客戶協(xié)定。33.什么是做市商？做市商(market maker)

20、是指在金融市場(chǎng)上，具備一定資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的金融機(jī)構(gòu)，向公眾投資者提供雙邊報(bào)價(jià)，接受投資者的買賣要求，以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。34.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約新掛？合約新掛是指對(duì)于新增合約標(biāo)的進(jìn)行合約新掛上交所定期對(duì)個(gè)股期權(quán)的標(biāo)的證券情況進(jìn)行審核，發(fā)布合約標(biāo)的范圍（同時(shí)公布合約單位）。初期，標(biāo)的證券新增所需新掛的合約包括認(rèn)購、認(rèn)沽，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)（平值一個(gè)、實(shí)值兩個(gè)、虛值兩個(gè)）組合共 40 個(gè)合約。35.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約加掛？合約加掛分為到期加掛、波動(dòng)加掛、調(diào)整加掛等類別。l 到期加掛當(dāng)月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。l 波動(dòng)加掛合約存續(xù)期間，當(dāng)與標(biāo)的證券收盤價(jià)靠檔價(jià)

21、相比，實(shí)值合約或虛值合約少于 2 個(gè)時(shí)，需在下一交易日按行權(quán)價(jià)格間距依序增掛新行權(quán)價(jià)格合約，至實(shí)值或虛值合約數(shù)至少 2 個(gè)為止。l 調(diào)整加掛當(dāng)標(biāo)的證券除權(quán)除息時(shí)，除對(duì)原合約進(jìn)行調(diào)整外，將按照標(biāo)的證券除權(quán)除息后價(jià)格新掛合約，所需新掛的合約包括認(rèn)購、認(rèn)沽，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)（平值一個(gè)、實(shí)值兩個(gè)、虛值兩個(gè)）組合共40 個(gè)合約。36.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約調(diào)整？當(dāng)標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、股份合并、拆分等情況時(shí)，會(huì)對(duì)該證券作除權(quán)除息處理，此時(shí)期權(quán)合約的條款需要作相應(yīng)調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變。合約調(diào)整日為標(biāo)的證券除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價(jià)格、合約單位、合約交易代碼和

22、合約簡(jiǎn)稱。l 調(diào)整公式標(biāo)的證券進(jìn)行除權(quán)、除息、配股時(shí),上交所對(duì)期權(quán)的行權(quán)價(jià)、合約單位作相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整公式如下：新合約單位原合約單位×（1+流通股份變動(dòng)比例）×除權(quán)(息)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)/（前一日標(biāo)的收盤價(jià)格-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價(jià)格×流通股份變動(dòng)比例新行權(quán)價(jià)格原行權(quán)價(jià)格×原合約單位/新合約單位。除權(quán)除息日調(diào)整后的合約前結(jié)算價(jià)原合約前結(jié)算價(jià)（或結(jié)算參考價(jià)）×原合約單位/新合約單位。配股流通股份變動(dòng)比例按配股后實(shí)際流通股份變動(dòng)比例計(jì)算。一般情況下，增發(fā)不進(jìn)行合約調(diào)整。除權(quán)除息日，以調(diào)整后的合約前結(jié)算價(jià)作為漲跌幅限制與保證金收取的計(jì)算依據(jù)。l

23、合約交易代碼和合約簡(jiǎn)稱調(diào)整合約交易代碼調(diào)整：合約調(diào)整時(shí)，合約交易代碼第 12 位進(jìn)行調(diào)整，期初設(shè)為“M”，當(dāng)合約首次調(diào)整后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、上一次調(diào)整時(shí)新掛標(biāo)準(zhǔn)合約“M”修改為 “A”，以此類推； 此外，在行情發(fā)布中（交易前），另加一標(biāo)志字段（初始為 0），表示該月份合約因合約調(diào)整而導(dǎo)致新月份“標(biāo)準(zhǔn)合約”掛牌的次數(shù)，如 1 表示第 1次，合約代碼調(diào)整時(shí)（如“M”調(diào)為“A”、“A”調(diào)為“B”）標(biāo)志字段不變。合約簡(jiǎn)稱調(diào)整：行權(quán)價(jià)格修改為調(diào)整后行權(quán)價(jià)格。除權(quán)除息日期權(quán)合約簡(jiǎn)稱隨證券簡(jiǎn)稱調(diào)整。合約簡(jiǎn)稱最后一位標(biāo)志位在合約首次調(diào)整時(shí)

24、修改為“A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”，以此類推。l 例子例如：8 月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼、合約簡(jiǎn)稱，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)識(shí)字段)：編碼合約交易代碼合約簡(jiǎn)稱行權(quán)價(jià)格 合約單位(元)調(diào)整前10000001601398C1308M00550工商銀行購 8 月 5505.510000（0）10000002601398C1308M00500工商銀行購 8 月 5005.010000（0）10000003601398C1308M00475工商銀行購 8 月 4754.7510000（0）第一次調(diào)整，分紅（每股兩毛五分，合約標(biāo)的前收盤價(jià)格

25、5.0 元）原合約調(diào)整10000001601398C1308A00550工商銀行購 8 月 522A 5.2210526（0）10000002601398C1308A00500工商銀行購 8 月 475A 4.7510526（0）10000003601398C1308A00475工商銀行購 8 月 451A 4.5110526（0）新合約加掛10000004601398C1308M00500工商銀行購 8 月 5005.010000（1）10000005601398C1308M00475工商銀行購 8 月 4754.7510000（1）10000006601398C1308M00450工商銀行

26、購 8 月 4504.510000（1）第二次調(diào)整，分紅（每股兩毛五分，合約標(biāo)的前收盤價(jià)格 4.75 元）原合約調(diào)整10000001601398C1308B00550工商銀行購 8 月 495B 4.9511111（0）10000002601398C1308B00500工商銀行購 8 月 450B 4.511111（0）10000003601398C1308B00475工商銀行購 8 月 428B 4.2811111（0）10000004601398C1308A00500工商銀行購 8 月 474A 4.7410556（1）10000005601398C1308A00475工商銀行購 8 月

27、450A 4.510556（1）10000006601398C1308A00450工商銀行購 8 月 426A 4.2610556（1）新合約加掛10000007601398C1308M00475工商銀行購 8 月 4754.7510000（2）10000008601398C1308M00450工商銀行購 8 月 4504.510000（2）10000009601398C1308M00425工商銀行購 8 月 4254.2510000（2）37.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約停牌？根據(jù)上交所的規(guī)定期權(quán)合約會(huì)在以下情況出現(xiàn)停牌：l標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易停牌。標(biāo)的證券復(fù)牌后，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易復(fù)牌。

28、標(biāo)的證券上市公司應(yīng)盡量避免在行權(quán)日下一交易日停牌，或已確定在原先行權(quán)日進(jìn)行全天停牌（行權(quán)日已順延至下交易日）后，臨時(shí)進(jìn)行盤中復(fù)牌。ll上交所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)需要暫停期權(quán)交易。當(dāng)某期權(quán)合約出現(xiàn)異常價(jià)格波動(dòng)時(shí)，上交所可以暫停該期權(quán)合約的交易，并決定恢復(fù)時(shí)間。38.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約摘牌？根據(jù)上交所的規(guī)定期權(quán)合約會(huì)在以下情況出現(xiàn)摘牌：l 合約到期摘牌期權(quán)合約到期自動(dòng)摘牌。l 調(diào)整過合約無持倉摘牌對(duì)于被調(diào)整過的期權(quán)合約，如當(dāng)日日終無持倉，則自動(dòng)摘牌。l 合約標(biāo)的終止上市當(dāng)合約標(biāo)的發(fā)生終止上市，合約標(biāo)的對(duì)應(yīng)的所有期權(quán)合約自動(dòng)摘牌。上交所持倉者以合約標(biāo)的最后交易日最后半小時(shí)按時(shí)間加權(quán)均價(jià)作為標(biāo)的交割價(jià)格（

29、最后半小時(shí)無成交時(shí)，按當(dāng)日均價(jià)，當(dāng)日無成交時(shí)按標(biāo)的前收盤價(jià)格），并以此交割價(jià)格確定實(shí)值期權(quán)與合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。39.什么是權(quán)利金？期權(quán)的權(quán)利金是指期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格。期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。40.什么是實(shí)值、平值、虛值期權(quán)？實(shí)值期權(quán)，也稱價(jià)內(nèi)期權(quán)，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。平值期權(quán)，也稱價(jià)平期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，也稱價(jià)外期權(quán)，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。例如：對(duì)于行權(quán)價(jià)

30、格為 15 元的某股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)該股票市場(chǎng)價(jià)格為 20 元時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)；如果該股票市場(chǎng)價(jià)格為 10 元，則期權(quán)為虛值期權(quán)；如果股票價(jià)格為 15 元，則期權(quán)為平值期權(quán)。41.什么是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值？權(quán)利金由內(nèi)在價(jià)值（也稱內(nèi)涵價(jià)值）和時(shí)間價(jià)值組成。期權(quán)內(nèi)在價(jià)值是由期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格與期權(quán)標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的證券的收益部分。內(nèi)在價(jià)值只能為正數(shù)或者為零。只有實(shí)值期權(quán)才具有內(nèi)在價(jià)值，平值期權(quán)和虛值期權(quán)都不具有內(nèi)在價(jià)值。實(shí)值認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于當(dāng)前標(biāo)的股票價(jià)格減去期權(quán)行權(quán)價(jià)，實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)等于期權(quán)行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的股票價(jià)格。42

31、.什么是期權(quán)的時(shí)間價(jià)值？時(shí)間價(jià)值是期權(quán)權(quán)利金中超出內(nèi)在價(jià)值的部分。期權(quán)的有效期越長(zhǎng)，對(duì)于期權(quán)的買方來說，其獲利的可能性就越大；而對(duì)于期權(quán)的賣方來說，其須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越多，賣出期權(quán)所要求的權(quán)利金就越多，而買 方也愿意支付更多權(quán)利金以擁有更多盈利機(jī)會(huì)。期權(quán)剩余的有效時(shí)間越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。43.期權(quán)價(jià)格的影響因素有哪些？期權(quán)價(jià)格通常會(huì)受到合約標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)、到期日、利率、波動(dòng)率等因素的影響。(1)合約標(biāo)的價(jià)格：在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的價(jià)格上漲，則認(rèn)購期權(quán)價(jià)格上漲，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格下跌；合約標(biāo)的價(jià)格下跌，則認(rèn)購期權(quán)價(jià)格下跌，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上漲。(2)期權(quán)的行權(quán)價(jià)：對(duì)于認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)越

32、高，期權(quán)價(jià)格就越低；對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)越高，期權(quán)價(jià)格就越高。(3)期權(quán)的到期日：對(duì)于期權(quán)來說，時(shí)間就等同于獲利的機(jī)會(huì)。在其他變量相同的情況下，到期剩余時(shí)間越長(zhǎng)的期權(quán)對(duì)于期權(quán)買方的價(jià)值就越高，對(duì)期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)就越大，所以它們的價(jià)格也應(yīng)該更高。(4)當(dāng)前的利率：在其他變量相同的情況下，利率越高，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格就越高，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格就越低；利率越低，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格就越低，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格就越高。利率的變化對(duì)期權(quán)價(jià)格影響的大小，與期權(quán)到期剩余時(shí)間的長(zhǎng)短正相關(guān)。(5)波動(dòng)率：波動(dòng)率是衡量證券價(jià)格變化劇烈程度的指標(biāo)。在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的波動(dòng)率較高的個(gè)股期權(quán)具有更高的價(jià)格。44.什么是隱含波動(dòng)率

33、？隱含波動(dòng)率，是通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出的市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的物價(jià)格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率，是市場(chǎng)對(duì)于未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率判斷。45.什么是歷史波動(dòng)率？歷史波動(dòng)率，是標(biāo)的物價(jià)格在過去一段時(shí)間內(nèi)變化快慢的統(tǒng)計(jì)結(jié)果；歷史波動(dòng)率就是從標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出價(jià)格收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。46.期權(quán)與權(quán)證有什么區(qū)別？權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別有：（1）性質(zhì)不同：個(gè)股期權(quán)是由交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約；權(quán)證是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，由發(fā)行人確定合約要

34、素，除上市公司和證券公司獨(dú)立創(chuàng)設(shè)外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。（2）發(fā)行主體不同：個(gè)股期權(quán)沒有發(fā)行人，每位市場(chǎng)參與者在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方；權(quán)證的發(fā)行主體主要是上市公司、證券公司或大股東等第三方。（3）持倉類型不同：在個(gè)股期權(quán)交易中，投資者既可以開倉買入期權(quán)，也可以開倉賣出期權(quán)；對(duì)于權(quán)證，投資者只能買入。（4）履約擔(dān)保不同：期權(quán)交易的賣出開倉一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金數(shù)額隨著標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）；權(quán)證交易中發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行。（5）行權(quán)后效果不同：認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)，僅是資產(chǎn)在不同投資者之間的相互轉(zhuǎn)移，不影響上市公司的實(shí)際流通總股本數(shù)；

35、對(duì)于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)認(rèn)購權(quán)證行權(quán)時(shí)，其發(fā)行公司必須按照認(rèn)購權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)，也就是說認(rèn)購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實(shí)際流通總股本數(shù)都會(huì)增加。47.期權(quán)與期貨有什么區(qū)別？期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。個(gè)股期權(quán)與期貨合約的區(qū)別有以下幾方面：（1）當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不同：個(gè)股期權(quán)合約是非對(duì)稱性的合約，期權(quán)的買方只享有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，賣方只承擔(dān)義務(wù)而不享有權(quán)利；期貨合約當(dāng)事人雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的，也就是說在合約到期時(shí)，持有人必須按照約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的物（或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算）。（2）收益風(fēng)險(xiǎn)不同：

36、在期權(quán)交易中，投資人投資者的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的。具體為，期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)（即損失權(quán)利金的風(fēng)險(xiǎn)）而盈利則有可能是無限的，期權(quán)賣方享有有限的收益（以所獲得權(quán)利金為限）而其潛在風(fēng)險(xiǎn)可能無限；然而，期貨投資人合約當(dāng)事人雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的。（3）保證金制度不同：在個(gè)股期權(quán)交易中，期權(quán)賣方應(yīng)當(dāng)支付保證金，而期權(quán)買方無需支付保證金；在期貨交易中，無論是多頭還是空頭，持有人都需要以一定的保證金作為抵押。（4）套期保值與盈利性的權(quán)衡：投資者利用個(gè)股期權(quán)進(jìn)行套期保值的操作中，在鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間，即標(biāo)的股票價(jià)格往不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可及時(shí)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)又可以獲取盈利；投

37、資者利用期貨合約進(jìn)行套期保值的操作中，在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能。二、樣題（一）概念題1.以下哪一個(gè)或幾個(gè)陳述是正確的i. 期權(quán)合約的買方可以收取權(quán)利金ii.期權(quán)合約賣方有義務(wù)買入或賣出正股iii. 期權(quán)合約的買方所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)是無限的iv.期權(quán)合約賣方的潛在收益是無限的A、只是B、只是C、和 D、和答案 B2.期權(quán)價(jià)格是指（ ）。A期權(quán)成交時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格B買方行權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格C買進(jìn)期權(quán)合約時(shí)所支付的權(quán)利金D期權(quán)成交時(shí)約定的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格答案：C3.期權(quán)合約面值是指（）A期權(quán)的行權(quán)價(jià)×合約單位B期權(quán)的權(quán)利金×合約單位C期權(quán)的權(quán)利金D期權(quán)的行權(quán)

38、價(jià)答案：A4.期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行的期權(quán)叫做（）A美式期權(quán)B.歐式期權(quán) C.認(rèn)購期權(quán) D.認(rèn)沽期權(quán)答案：B5.以下哪一項(xiàng)為上交所期權(quán)合約交易代碼（）A90000123B. 601398C1308M00500C. 601398D. 工商銀行購 1 月 420答案：B6.以下哪一項(xiàng)為上交所期權(quán)合約簡(jiǎn)稱（）A90000123B. 601398C1308M00500C. 601398D. 工商銀行購 1 月 420答案：D7.上交所期權(quán)的最小價(jià)格變動(dòng)單位是（）A0.01B.0.1C.0.001D0.0001答案：C8.上交所期權(quán)的最后交易日為（）ABCD每個(gè)合約到期月份的第三個(gè)星期三每個(gè)合約到

39、期月份的第三個(gè)星期五每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期五答案：C9.投資者欲買入一張認(rèn)購期權(quán)應(yīng)采用以下何種買賣指令（）A買入開倉 B.賣出開倉 C.買入平倉 D.賣出平倉答案：A10.在以下何種情況下不會(huì)出現(xiàn)合約調(diào)整（）A 標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配B 標(biāo)的證券發(fā)生公積金轉(zhuǎn)增股本C 標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)D 標(biāo)的證券發(fā)生配股答案：C11.某投資者初始持倉為 0，買入 6 張工商銀行 9 月到期行權(quán)價(jià)為 5元的認(rèn)購期權(quán)合約，隨后賣出 2 張工商銀行 6 月到期行權(quán)價(jià)為 4 元的認(rèn)購期權(quán)合約，該投資者當(dāng)日日終的未平倉合約數(shù)量為（）A4 張B.6 張C.2 張D.8 張答案：D1

40、2.期權(quán)合約的交易價(jià)格被稱為（）A行權(quán)價(jià)格B權(quán)利金C.執(zhí)行價(jià)格D.結(jié)算價(jià)答案：B13.無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、認(rèn)購期權(quán)還是認(rèn)沽期權(quán)，（均與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)。）A、標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率利D、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格B、無風(fēng)險(xiǎn)利率C、預(yù)期股答案 A14.隱含波動(dòng)率是指（）A通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出的市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的物價(jià)格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率B標(biāo)的物價(jià)格在過去一段時(shí)間內(nèi)變化快慢的統(tǒng)計(jì)結(jié)果C 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法對(duì)實(shí)際波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)得到的結(jié)果D期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)率答案：A15.下列不屬于期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別的是（）A.發(fā)行主體不同B.C.D.履約擔(dān)保不同持倉類型不同交易場(chǎng)所不同答案：D16.下列不屬

41、于期權(quán)與期貨的區(qū)別的是（）A當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不同B收益風(fēng)險(xiǎn)不同C 保證金制度不同D是否受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)影響答案：D（二）計(jì)算與判斷題1. 貴州茅臺(tái)正股的市價(jià)是 250 元，貴州茅臺(tái)九月 220 元認(rèn)沽期權(quán)目前的權(quán)利金為 10.8 元。請(qǐng)問這些認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是多少？A、0 元B、19.5 元C、30 元D、無法計(jì)算答案 A2. 一般來說，在其他條件不變的情況下隨著期權(quán)臨近到期時(shí)間，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（）。A、逐漸變大B、保持不變C、始終為零D、逐漸變小答案：D3. 以下為虛值期權(quán)的是（）。A: 行權(quán)價(jià)格為 300，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為 250 的認(rèn)沽期權(quán)B: 行權(quán)價(jià)格為 250，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格

42、為 300 的認(rèn)購期權(quán)C: 行權(quán)價(jià)格為 250，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為 300 的認(rèn)沽期權(quán)D: 行權(quán)價(jià)格為 200，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為 250 的認(rèn)購期權(quán)答案：C4. 正股價(jià)格上升時(shí)，假設(shè)其他因素不變，認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金A、 一般會(huì)增加B、一般會(huì)減少C、會(huì)維持不變D、無法確定答案 B第二章備兌開倉與保險(xiǎn)策略一、知識(shí)點(diǎn)1. 什么是備兌開倉策略？備兌開倉策略是指在擁有標(biāo)的證券的同時(shí)，賣出相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán)，使用標(biāo)的證券作為期權(quán)擔(dān)保品的策略。該策略使用百分之百的現(xiàn)券擔(dān)保，不需額外繳納現(xiàn)金保證金。2. 備兌開倉有何交易目的？投資者進(jìn)行備兌開倉的主要目的是增強(qiáng)持股收益，降低持股成本。投資者持有標(biāo)的證券，但預(yù)期未來

43、上漲可能性不大，因此可以通過賣出認(rèn)購期權(quán)獲得權(quán)利金，以增強(qiáng)持股收益。從持股成本角度考慮，由于反復(fù)展期賣出認(rèn)購期權(quán)，每次的權(quán)利金收入可以逐漸降低持有股票的成本，從而使持股成本不斷降低。3. 如何計(jì)算備兌開倉的成本？備兌開倉的構(gòu)建成本=股票買入成本賣出認(rèn)購期權(quán)所得權(quán)利金。（不計(jì)交易成本，以下同。）例如，2012 年 6 月 18 日中國(guó)平安的收盤價(jià)是 46.12 元/股。當(dāng)日，以收盤價(jià)買入 1000 股股票，并以 1 元/股賣出一份 2012年 8 月到期、行權(quán)價(jià)為 48 元的認(rèn)購期權(quán)。假設(shè) 2012 年 8 月 17日（到期日）中國(guó)平安的收盤價(jià)是 41.62 元/股。構(gòu)建成本：買入股票成本 賣出

44、期權(quán)的權(quán)利金 = 46.12 1 = 45.12 元/股4. 如何計(jì)算備兌開倉的到期日損益？備兌開倉到期日損益=股票損益+期權(quán)損益=股票到期日價(jià)格-股票買入價(jià)格+期權(quán)權(quán)利金收益-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值上例中備兌開倉的到期損益計(jì)算：股票損益：買入股票虧損 41.62 46.12= -4.5 元/股期權(quán)損益：賣出期權(quán)收益-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=1-0=1組合盈虧 -4.5 + 1 = -3.5 元/股組合收益率=組合盈虧/組合構(gòu)建成本= -3.5/ 45.12 =7.76%5. 如何計(jì)算備兌開倉的盈虧平衡點(diǎn)？盈虧平衡點(diǎn)=買入股票成本 賣出期權(quán)的權(quán)利金上例中備兌開倉的盈虧平衡點(diǎn)= 46.12 - 1 = 45.12

45、元/股股票價(jià)格高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者可盈利，但盈利規(guī)模有限；股票價(jià)格低于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者發(fā)生虧損。6. 什么是備兌開倉指令？備兌開倉指令是投資者在擁有標(biāo)的證券（含當(dāng)日買入）的基礎(chǔ)上，提交的以標(biāo)的證券百分之百擔(dān)保的賣出相應(yīng)認(rèn)購期權(quán)的指令。通過備兌開倉指令可增加備兌持倉頭寸。7. 什么是備兌平倉指令？備兌平倉指令是投資者持有備兌持倉頭寸時(shí)，申請(qǐng)買入相應(yīng)期權(quán)將備兌頭寸平倉的指令。8. 什么是證券鎖定和證券解鎖指令？證券鎖定指令是指在交易時(shí)段投資者申請(qǐng)將已持有的標(biāo)的證券（含當(dāng)日買入）鎖定并作為備兌開倉擔(dān)保物的指令。鎖定指令當(dāng)日有效。證券解鎖指令是指在交易時(shí)段投資者申請(qǐng)將已鎖定且未用于備兌開倉的證

46、券解鎖的指令。已鎖定的證券當(dāng)日未用于備兌開倉的，交易結(jié)束后，自動(dòng)解鎖。9. 合約調(diào)整對(duì)備兌開倉有什么影響？合約調(diào)整時(shí)通常導(dǎo)致合約單位增加，此時(shí)投資者需要按照新的合約單位補(bǔ)足備兌開倉的標(biāo)的證券數(shù)量。若投資者證券賬戶內(nèi)所持已流通股份加上所送或所配的待上市股份足額時(shí)，將維持備兌開倉狀態(tài)。如果投資者預(yù)計(jì)合約調(diào)整后所持有的標(biāo)的證券數(shù)量不足，則需要在合約調(diào)整當(dāng)日買入足夠的標(biāo)的證券或者對(duì)已持有的備兌持倉進(jìn)行平倉。如果未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足標(biāo)的證券或自行平倉，將導(dǎo)致投資者被強(qiáng)行平倉。10.什么是保險(xiǎn)策略，有何交易目的？保險(xiǎn)策略是持有股票并買入認(rèn)沽期權(quán)的策略，目的是使用認(rèn)沽期權(quán)為標(biāo)的股票提供短期價(jià)格下跌的保險(xiǎn)。11.如何計(jì)算保險(xiǎn)策略的構(gòu)建成本？保險(xiǎn)策略構(gòu)建成本 = 股票買入成本 + 認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金例如，2012 年 6 月 18 日中國(guó)平安的收盤價(jià)是 46.12 元/股。當(dāng)日，以收盤價(jià)買入 1000 股股票，并以 2 元/股買入一份 2012年 8 月到期、行權(quán)價(jià)為 46 元的認(rèn)沽期權(quán)。假設(shè) 2012 年 8 月 17日（