第二講外匯與匯率

1、1第第1章章外匯與外匯匯率外匯與外匯匯率Foreign Exchange & Exchange Rate2教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn) 了解外匯含義和匯率標(biāo)價(jià)法了解外匯含義和匯率標(biāo)價(jià)法 掌握匯率的主要分類掌握匯率的主要分類 學(xué)習(xí)匯率的決定與變動(dòng)及其經(jīng)濟(jì)影響學(xué)習(xí)匯率的決定與變動(dòng)及其經(jīng)濟(jì)影響 熟悉人民幣匯率制度熟悉人民幣匯率制度3外匯外匯(Foreign Exchange) 動(dòng)態(tài)概念：一國貨幣兌換成另一國貨幣的實(shí)踐動(dòng)態(tài)概念：一國貨幣兌換成另一國貨幣的實(shí)踐過程，用以清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系過程，用以清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 靜態(tài)概念：用于國際匯兌活動(dòng)的支付手段和靜態(tài)概念：用于國際匯兌活動(dòng)的支付手段和工工

2、具具 常見表述：外匯是以外幣表示的，用于清償國常見表述：外匯是以外幣表示的，用于清償國際債權(quán)債務(wù)的一種支付手段際債權(quán)債務(wù)的一種支付手段4外匯的特征外匯的特征 外匯是以外幣表示的資產(chǎn)，具有可償性外匯是以外幣表示的資產(chǎn)，具有可償性 外匯外匯支付是完成國際間債權(quán)債務(wù)的清償支付是完成國際間債權(quán)債務(wù)的清償 普遍可接受性普遍可接受性 在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受和使用在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受和使用 可以自由兌換可以自由兌換 能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的的資產(chǎn)資產(chǎn)5附件：國際標(biāo)準(zhǔn)附件：國際標(biāo)準(zhǔn)ISO三字符號(hào)貨幣代碼三字符號(hào)貨幣代碼 人民幣（人

3、民幣（CNY） 美元美元(USD) 港幣港幣(HKD) HK 日元日元(JPY) ￥ 歐元?dú)W元(EUR) 英鎊英鎊(GBP) 瑞士法郎瑞士法郎(CHF) SFr 加拿大元加拿大元(CAD) C澳大利亞元澳大利亞元(AUD) A 新加坡元新加坡元(SGD) S 丹麥克朗丹麥克朗(DKK) 挪威克朗挪威克朗(NOK) 瑞典克朗瑞典克朗(SEK) 澳門元澳門元(MOP) 新西蘭元新西蘭元(NZD) 韓元韓元(KRW) 6外匯產(chǎn)生的淵源外匯產(chǎn)生的淵源 日本汽車出口商香水進(jìn)口商法國汽車進(jìn)口商1. 對(duì)法出口價(jià)值100萬歐元汽車香水出口商4. 對(duì)日出口價(jià)值100萬歐元香水2. 面值為100萬歐元的匯票、支票

4、或其他支付工具3. 按照約定將日元兌換100萬歐元5. 面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具7匯率匯率(Foreign Exchange Rate) The price of one currency in terms of another is called exchange rate. 是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，或以是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格 外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn)，也是一種特殊商品；匯率就是這的資產(chǎn)，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的種特殊商品

5、的“特殊價(jià)格特殊價(jià)格”8匯率標(biāo)價(jià)方法匯率標(biāo)價(jià)方法 1. 直接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（直接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（1，100，10000等）等）的外國貨幣作為基準(zhǔn)的外國貨幣作為基準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國貨幣折算為一定數(shù)額的本國貨幣。 2. 間接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（間接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（1，100，10000等）等）的本國貨幣作為基準(zhǔn)的本國貨幣作為基準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的外國折算為一定數(shù)額的外國貨幣貨幣。9匯率標(biāo)價(jià)方法匯率標(biāo)價(jià)方法3. 美元標(biāo)價(jià)法：又稱紐約標(biāo)價(jià)法。以美元為基準(zhǔn)來美元標(biāo)價(jià)法：又稱紐約標(biāo)價(jià)法。以美元為基準(zhǔn)來衡量各國貨幣的價(jià)值，即以一定單位的美元為標(biāo)衡量各國貨幣的價(jià)值，即以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來

6、計(jì)算應(yīng)該匯兌多少他國貨幣的表示方法。準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)該匯兌多少他國貨幣的表示方法。 US$100=75.26 US$1=J￥ 95.28 11匯率種類匯率種類 （Inter-bank Rate）15為什么銀行的現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)？為什么銀行的現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)？ 現(xiàn)鈔買入價(jià)，指銀行買入外幣現(xiàn)鈔所使用的匯率。因?yàn)榕c買入現(xiàn)匯相比，銀行買入現(xiàn)鈔后要承擔(dān)更高的成本費(fèi)用。您把現(xiàn)匯賣給銀行，就是把您在國外銀行的外匯存款賣給銀行。這筆外匯存款從您賣給銀行的那一刻起，就從您的名下轉(zhuǎn)移到銀行的名下。銀行只要做相應(yīng)帳務(wù)處理，就可以馬上得到這筆在國外銀行的外匯存款，并可以馬上開始計(jì)算利息。如果銀行買入的是現(xiàn)鈔

7、，由于外幣現(xiàn)鈔不能在交易的當(dāng)?shù)亓魍ㄊ褂?，需要把現(xiàn)鈔運(yùn)往國外，所以它不僅不能立即獲得存款和利息，而且還得支付費(fèi)用保管現(xiàn)鈔。等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量，銀行才能把這些外幣現(xiàn)鈔運(yùn)送到國外，存在國外的銀行里。直到此時(shí)，銀行才能獲得在國外銀行的外匯存款并開始獲得利息。銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要支付的具體費(fèi)用包括：現(xiàn)鈔管理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等、這些費(fèi)用就反映在現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)的差額里。16匯率種類匯率種類匯率種類匯率種類匯率種類匯率種類26學(xué)習(xí)外匯行情表學(xué)習(xí)外匯行情表DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARJan 25, 2005ClosingMid-PointB

8、id/OfferSpreadOne MonthRateThree MonthRateOne YearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK()Euro()AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/Middle East/AfricaAustralia(A$)Hong Kong(HK$)Japan()Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.23941.30797.7994104.0751.6406597677951958644649955958392397075082990998060090

9、40341028.07371.19351.8611.29611.23957.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.23917.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.23377.6719100.831.6175 28匯率匯率的決定的決定 29國際金本位制度的特點(diǎn)國際金本位制度的特點(diǎn) 各國各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量色規(guī)定，有法定含金量 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入入 輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由

10、兌換為輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金金幣幣 黃金作為最終清償手段，是黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最后價(jià)值的最后標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國際貨幣，充當(dāng)國際貨幣30金本位制度下的匯率決定金本位制度下的匯率決定鑄幣鑄幣平價(jià)平價(jià)1英鎊金幣的含金量是英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價(jià)為倍，所以鑄幣平價(jià)為4.8665。若只考慮貨幣價(jià)值而舍。若只考慮貨幣價(jià)值而舍棄其他因素，則鑄幣平價(jià)就等于英鎊與美元間的匯率。棄其他因素，則鑄幣平價(jià)就等于英鎊與美元間的匯率。鑄幣平價(jià)美元含金量英鎊含金量成色美元金幣重量成色英鎊金幣重量1131金本位制度下的匯率變動(dòng)金本位制度下的匯

11、率變動(dòng) 鑄幣平價(jià)只是決定匯率的基礎(chǔ)，市場上的實(shí)際外匯行市還鑄幣平價(jià)只是決定匯率的基礎(chǔ)，市場上的實(shí)際外匯行市還要受到外匯供求情況的影響。要受到外匯供求情況的影響。 在金本位制度下，匯率的波動(dòng)不會(huì)漫無邊際，而總是環(huán)繞在金本位制度下，匯率的波動(dòng)不會(huì)漫無邊際，而總是環(huán)繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并以黃金輸送點(diǎn)為界限。著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并以黃金輸送點(diǎn)為界限。 黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)是指金本位制下，在鑄幣平價(jià)基礎(chǔ)上加輸送黃是指金本位制下，在鑄幣平價(jià)基礎(chǔ)上加輸送黃金費(fèi)用，構(gòu)成金費(fèi)用，構(gòu)成黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn)，是匯率波動(dòng)的最高限；在鑄幣，是匯率波動(dòng)的最高限；在鑄幣平價(jià)基礎(chǔ)上減輸送黃金費(fèi)用，構(gòu)成平價(jià)基礎(chǔ)上減輸送黃金費(fèi)

12、用，構(gòu)成黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)，是匯率波，是匯率波動(dòng)的最低限。黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)。動(dòng)的最低限。黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)。32金本位制度下的匯率變動(dòng)金本位制度下的匯率變動(dòng) 供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)$/美國黃金輸出點(diǎn)4.8957英國黃金輸入點(diǎn) 4.8665鑄幣平價(jià) t美國黃金輸入點(diǎn)4.8373英國黃金輸出點(diǎn)出口貿(mào)易順差對(duì)本幣需求 本幣升值進(jìn)口貿(mào)易逆差對(duì)外匯需求 本幣貶值331GBP=4.8665USD 在一戰(zhàn)前，英國和美國運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用如包裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等約為千分之五千分之七，即運(yùn)送1英鎊黃金約3美分。因此：當(dāng)市場上GBP的匯率上揚(yáng)時(shí)，若為4

13、.9000是不可能。因?yàn)?，?duì)于美國的進(jìn)口商而言，與其 不如 + 0.03即為4.89654.9000當(dāng)市場上GBP的匯率下挫時(shí)，若為4.8000也是不可能。因?yàn)?，?duì)于美國的出口商而言，與其 不如 - 0.03即為4.83654.800035紙幣制度下的匯率決定紙幣制度下的匯率決定匯率決定的基礎(chǔ)：（一）紙幣本位制度下的匯率決定理論（其前提條件是： ）貨幣購買力定律、利率平價(jià)一價(jià)定律36/$匯率美元供給 均衡水平 對(duì)美元需求美元數(shù)量外匯供求與匯率變動(dòng)外匯供求與匯率變動(dòng)40二二 商品市場均衡：商品市場均衡：購買力購買力平價(jià)說平價(jià)說（PPP）Purchasing Power Parity 瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家

14、卡塞爾 （K.G.Cassel）于1918年發(fā)表了外匯反常的離差現(xiàn)象一文，首次提出了購買力平價(jià)的基本概念；1922年出版代表作1914年以后的貨幣與外匯，奠定了購買力平價(jià)的基礎(chǔ)。購買力平價(jià)分為絕對(duì)購買力平價(jià)與相對(duì)購買力平價(jià)。41二二 商品市場均衡：商品市場均衡：購買力購買力平價(jià)說平價(jià)說（PPP）Purchasing Power Parityu紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨幣實(shí)際價(jià)值與其代表的名義價(jià)值相偏離幣實(shí)際價(jià)值與其代表的名義價(jià)值相偏離u貨幣對(duì)外價(jià)值由其對(duì)內(nèi)價(jià)值決定；貨幣貨幣對(duì)外價(jià)值由其對(duì)內(nèi)價(jià)值決定；貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值用購買力來衡量，取決于流通中對(duì)內(nèi)價(jià)值用購買

15、力來衡量，取決于流通中貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果u兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，貨幣購買力的對(duì)比成所代表的實(shí)際價(jià)值，貨幣購買力的對(duì)比成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ) iipE pnniiiii 1i 1a pEa pPE PP 絕對(duì)購買力平價(jià)理論43 比如一個(gè)同樣的漢堡包，在美國賣比如一個(gè)同樣的漢堡包，在美國賣1美元，而在日美元，而在日本賣本賣150日元，那么，就可以認(rèn)為，日元，那么，就可以認(rèn)為，1美元相當(dāng)于美元相當(dāng)于150日元，美元對(duì)日元的匯率是日元，美元對(duì)日元的匯率是1 150。

16、 如果如果一國的貨幣購買力下降，商品的國內(nèi)價(jià)格上升，一國的貨幣購買力下降，商品的國內(nèi)價(jià)格上升，該貨幣就會(huì)對(duì)外等比例貶值，反之，購買力上升，該貨幣就會(huì)對(duì)外等比例貶值，反之，購買力上升，貨幣則會(huì)相應(yīng)升值貨幣則會(huì)相應(yīng)升值。 在在剛才的例子中，如果由于某種原因，漢堡包在日剛才的例子中，如果由于某種原因，漢堡包在日本售價(jià)上升為本售價(jià)上升為200日元，在美國仍賣日元，在美國仍賣1美元，那么日美元，那么日元貶值，美元對(duì)日元的匯率降為元貶值，美元對(duì)日元的匯率降為1 200, 反之反之，如果美國的漢堡包售價(jià)上漲到，如果美國的漢堡包售價(jià)上漲到1.5美元，在日美元，在日本仍為本仍為150日元，就說明日元升值，美元對(duì)

17、日元的日元，就說明日元升值，美元對(duì)日元的匯率變?yōu)閰R率變?yōu)? 100。 當(dāng)然當(dāng)然，該理論所說的貨幣購買力，不只表現(xiàn)在漢堡，該理論所說的貨幣購買力，不只表現(xiàn)在漢堡包一種商品上，而是就國內(nèi)包一種商品上，而是就國內(nèi)所有商品所有商品的平均水平而的平均水平而言的。言的。 44 （1）相對(duì)購買力平價(jià)認(rèn)為， 兩國貨幣在一段時(shí)期內(nèi)的匯率的變化歸因于兩國貨幣購買力的變化，匯率的變化要與同一時(shí)期內(nèi)兩國物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)成正比。2、相對(duì)購買力平價(jià)（Relative PPP）理論（2）理論表達(dá)式 000/tttEP PEPP000/tttP PEEPPtE0E0PtP0PtP 01tPP 01tPP 011tEE001

18、tEEE47 舉例來說，如果法國的物價(jià)一年上舉例來說，如果法國的物價(jià)一年上漲漲10，而荷蘭物價(jià)只上漲，而荷蘭物價(jià)只上漲5，那么，那么，根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)，法郎對(duì)荷蘭盾根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)，法郎對(duì)荷蘭盾將會(huì)貶值將會(huì)貶值5。匯率變動(dòng)將不多不少，。匯率變動(dòng)將不多不少，剛好抵消法國通脹超過荷蘭的剛好抵消法國通脹超過荷蘭的5個(gè)百分個(gè)百分點(diǎn)。照此看來，匯率的漲跌，與同一點(diǎn)。照此看來，匯率的漲跌，與同一時(shí)期兩國物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)，恰成時(shí)期兩國物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)，恰成反比關(guān)系。反比關(guān)系。 49現(xiàn)實(shí)依據(jù)（1）購買力平價(jià)理論在短期內(nèi)是失效的。（2）購買力平價(jià)在長期內(nèi)是比較合適的。（3）在通貨膨脹高漲時(shí)期，購買力平價(jià)

19、的有效性較為顯著。50三三 外匯市場均衡：外匯市場均衡：利率利率平價(jià)平價(jià)說說 P69（Interest Rate Parity ） 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（J.M.Keynes）1923年在貨幣改革論中第一次系統(tǒng)地闡述了利率和匯率的關(guān)系，創(chuàng)立了現(xiàn)代利率平價(jià)說。 主要觀點(diǎn)：利率平價(jià)說強(qiáng)調(diào)資金的作用，認(rèn)為匯率變動(dòng)由利率差異所決定，即一國貨幣的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差異近似等于該國利率和外國利率的差異。 利率平價(jià)包括兩種形式：無拋補(bǔ)利率平價(jià)、拋補(bǔ)的利率平價(jià) 。52利率平價(jià)理論的前提條件：利率平價(jià)理論的前提條件： （1）資本跨國移動(dòng)沒有障礙，在）資本跨國移動(dòng)沒有障礙，在本國移動(dòng)也沒有障礙；本國移動(dòng)也沒有障礙

20、； （2）兩國的收益率趨向一致；）兩國的收益率趨向一致； （3）不考慮交易成本。）不考慮交易成本。53 1、平價(jià)理論（Uncovered Interest Parity） （1）基本觀點(diǎn) 當(dāng)本國利率高于（低于）外國利率時(shí)，本國貨幣預(yù)期貶值（升值），本幣預(yù)期貶（升）值的幅度等于國內(nèi)與國際利率水平之間的差異。（一）主要觀點(diǎn)54 例：假設(shè)英國三個(gè)月期的利率是例：假設(shè)英國三個(gè)月期的利率是r，美國三，美國三個(gè)月期的利率是個(gè)月期的利率是r*，即期匯率是，即期匯率是St， 三個(gè)月三個(gè)月后的即期匯率是后的即期匯率是Se（用英鎊表示的美元匯率）（用英鎊表示的美元匯率）。如。如果英國投資者在本國投資，則三個(gè)月后的

21、果英國投資者在本國投資，則三個(gè)月后的收益為（收益為（1+ r ）。如果投資者將英鎊兌換）。如果投資者將英鎊兌換成美元并投資于美國，則三個(gè)月后的收益成美元并投資于美國，則三個(gè)月后的收益為為&（1+r*）/St，轉(zhuǎn)化為英鎊是（，轉(zhuǎn)化為英鎊是（ 1+r* ） Se /St。即。即 （1+ r ）應(yīng)該等于（）應(yīng)該等于（ 1+r* ） Se /St，如，如果不等，則資本會(huì)在兩國之間流動(dòng)，直到果不等，則資本會(huì)在兩國之間流動(dòng)，直到兩邊相等。兩邊相等。55 即即（1+ r ）=（ 1+r* ） Se /St 最后推出最后推出r-r* （Se - St ）/ St 即本國利率高于外國利率的差額，等即本國

22、利率高于外國利率的差額，等于本國貨幣預(yù)期的貶值程度，相反也于本國貨幣預(yù)期的貶值程度，相反也成立。成立。56 （2）理論表達(dá)式 x = r - r* - xr* 其中：x= (Se-St) /St 式中，r代表本國某一段時(shí)期的利率；r*代表外國某一段時(shí)期的利率；St代表該時(shí)期的即期匯率；Se代表市場這段時(shí)期到期時(shí)的即期匯率，x表示市場對(duì)該段時(shí)期預(yù)期的匯率變動(dòng)率；匯率標(biāo)價(jià)法為直接標(biāo)價(jià)法。 由于匯率變動(dòng)率x 和外國利率r*都是百分位數(shù)，二者之積作為二階小變量可以忽略不計(jì)，因此，無拋補(bǔ)利息平價(jià)又可表示為： x= r - r*57利息平價(jià)的評(píng)價(jià)：利息平價(jià)的評(píng)價(jià)： 并不常見，因?yàn)轭A(yù)期的匯率變動(dòng)率在并不常見

23、，因?yàn)轭A(yù)期的匯率變動(dòng)率在一定程度上是一個(gè)心理變量，很難獲一定程度上是一個(gè)心理變量，很難獲得可信的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。得可信的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。58 2、利息平價(jià)理論（ Covered Interest Parity ） （1）主要內(nèi)容 認(rèn)為利率高的國家的遠(yuǎn)期匯率會(huì)下跌，而利率低的國家的遠(yuǎn)期匯率會(huì)上升，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)就等于兩國間利率差。59 究其原因，在于當(dāng)本國利率低于A國時(shí)，投資者為追求較高收益，會(huì)將資金調(diào)至A國，但若匯率發(fā)生相反變動(dòng)，投資者很可能會(huì)遭受損失，為避免這種情況發(fā)生。 60 此時(shí)投資者可以通過在即期外匯市場和遠(yuǎn)期外此時(shí)投資者可以通過在即期外匯市場和遠(yuǎn)期外匯市場同時(shí)進(jìn)行反向操作的辦法

24、來避險(xiǎn)保值，即匯市場同時(shí)進(jìn)行反向操作的辦法來避險(xiǎn)保值，即在買進(jìn)即期外匯的同時(shí)按照確定的遠(yuǎn)期價(jià)格賣出在買進(jìn)即期外匯的同時(shí)按照確定的遠(yuǎn)期價(jià)格賣出遠(yuǎn)期外匯，或在賣遠(yuǎn)期外匯，或在賣出出即期即期外匯外匯的同時(shí)買進(jìn)遠(yuǎn)期外的同時(shí)買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。匯。 此時(shí)：此時(shí)： （1+r）=(1+r*)F/S (F-S)/S=f=r-r* 或或 S=F*(1+r*)/(1+r) 或或F=S*(1+r)/(1+r*) 61對(duì)利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià)對(duì)利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià) 意義：意義： 比較準(zhǔn)確地說明了比較準(zhǔn)確地說明了之間的關(guān)系。之間的關(guān)系。不足之處：不足之處： （1）現(xiàn)實(shí)生活中對(duì)）現(xiàn)實(shí)生活中對(duì)交易成本為零、資本能自由地交易成本為零、資

25、本能自由地在國際間流動(dòng)在國際間流動(dòng)的假定是不可能成立的。的假定是不可能成立的。 （2）該理論還假定套利資金是無限的，于是投資）該理論還假定套利資金是無限的，于是投資者可以不斷進(jìn)行套利，直至利率平價(jià)成立。事實(shí)者可以不斷進(jìn)行套利，直至利率平價(jià)成立。事實(shí)上這一假定也是很難成立的。上這一假定也是很難成立的。因而，根據(jù)利率平價(jià)理論所計(jì)算出的遠(yuǎn)期匯因而，根據(jù)利率平價(jià)理論所計(jì)算出的遠(yuǎn)期匯率往往與現(xiàn)實(shí)不符。率往往與現(xiàn)實(shí)不符。62利率平價(jià)理論的計(jì)算利率平價(jià)理論的計(jì)算 英鎊現(xiàn)價(jià)為英鎊現(xiàn)價(jià)為1英鎊兌換英鎊兌換1.50美元，若一年期債券美元，若一年期債券的利率在美國為的利率在美國為3%，在英國為，在英國為5%，英鎊一

26、年期的，英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少？遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少？ 若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格1.49美元美元/英鎊。應(yīng)向英鎊。應(yīng)向哪國貸款？應(yīng)從哪國借款？怎樣套利？哪國貸款？應(yīng)從哪國借款？怎樣套利？ 若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格1.45美元美元/英鎊。應(yīng)向英鎊。應(yīng)向哪國貸款？應(yīng)從哪國借款？怎樣套利？哪國貸款？應(yīng)從哪國借款？怎樣套利？63 根據(jù)平價(jià)理論，根據(jù)平價(jià)理論，F(xiàn)=1.5(1.03/1.05)=1.47美美元元/英鎊英鎊 只要當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格不等于只要當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格不等于1.47美元美元/英鎊，英鎊，就可以進(jìn)行套利。就可以進(jìn)行套利。64 當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為1.

27、49美元美元/英鎊時(shí)，套利：英鎊時(shí)，套利： 1. 借入借入1美元，一年后連本帶利負(fù)債美元，一年后連本帶利負(fù)債1.03美美元。元。2. 借入借入1美元后，以即期利率兌換成英鎊美元后，以即期利率兌換成英鎊1/1.5，并投資英國債券，并投資英國債券，一年后連本帶利一年后連本帶利=（1/1.5） *(1+5%)3. 到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率1：1.49換回美換回美元元=（1/1.5） *(1+5%)*1.49=1.043美元。美元。還掉還掉1.03美元的負(fù)債后，套利利潤為美元的負(fù)債后，套利利潤為0.013美元。美元。 65 當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為1.45美元美元/英鎊時(shí)，套利：英

28、鎊時(shí)，套利： 1. 比如說借入比如說借入1英鎊，一年后連本帶利負(fù)債英鎊，一年后連本帶利負(fù)債1.05英鎊。英鎊。2. 借入借入1英鎊后，以即期利率兌換成英鎊后，以即期利率兌換成1.5美元，美元，并投資美國債券，并投資美國債券，一年后連本帶利一年后連本帶利=1.5 *(1+3%)，3. 到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率1：1.45換回美換回美元元=1.5 *(1+3%)/1.45=1.066英鎊。英鎊。還掉還掉1.05英鎊的負(fù)債后，套利利潤為英鎊的負(fù)債后，套利利潤為0.016美元。美元。 66 作業(yè)：作業(yè)： 若國際金融市場上六月期的存款年利率為若國際金融市場上六月期的存款年利率為美元美

29、元4.75%、英鎊、英鎊7.25%，即期匯率為，即期匯率為1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期預(yù)期GBP/USD的匯水年的匯水年率分別為率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請(qǐng)問對(duì)可閑，請(qǐng)問對(duì)可閑置置6個(gè)月的個(gè)月的100萬萬GBP資金，如何進(jìn)行套利交資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說明。易才能盈利？為什么？計(jì)算說明。67利率美元：4.75英鎊：7.25利差2.5匯差2.53.02.0結(jié)論持有英鎊均可持有美元68 【解】 1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬

30、USD，6個(gè)月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1- （ 2%1/2）=103.349（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利 （103.625103.349）69=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾 （103.625103.608） 2）若GBP/USD的匯水年率為貼

31、水年率2.5%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/270 3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利 （103.625103.874）四四 貨幣供給與匯率貨幣供給與匯率 2）長期匯率的決定 PEPsdrMPMsdrMP MdrYMki

32、drYMki 影響匯率變動(dòng)的因素76 紙幣制度下的匯率變動(dòng)因素：紙幣制度下的匯率變動(dòng)因素： 1. 國際收支差額國際收支差額 2. 利率水平利率水平外幣供應(yīng)順差外匯匯率國際收支出口進(jìn)口外幣供應(yīng)逆差外匯匯率出口進(jìn)口通貨緊縮 本幣幣值外幣內(nèi)流外匯匯率外幣幣值利率外幣供應(yīng)77 3. 通貨膨脹通貨膨脹 4. 財(cái)政貨幣政策財(cái)政貨幣政策國內(nèi)物價(jià)上漲出口進(jìn)口通貨膨脹外幣供給外幣需求外幣幣值本幣幣值外匯匯率通貨膨脹加劇政府支出過度外匯匯率經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化財(cái)政赤字78 5. 經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長 6. 政府干預(yù)政府干預(yù) 充足的充足的外匯儲(chǔ)備有助于外匯儲(chǔ)備有助于政府干預(yù)匯市和穩(wěn)定政府干預(yù)匯市和穩(wěn)定匯率。匯率。 7. 其

33、他因素其他因素 如投機(jī)、軍事沖突、政治危機(jī)等。如投機(jī)、軍事沖突、政治危機(jī)等。外匯匯率經(jīng)濟(jì)增長若出口不變，則進(jìn)口增加外匯匯率若出口為導(dǎo)向，則出口增加外匯匯率本幣在外匯市場上趨于堅(jiān)挺79匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響 貨幣升值與貶值貨幣升值與貶值 固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，貨幣的法定升值（是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法）和法定貶值（定貶值（devaluation）。）。 浮動(dòng)匯率制下，貨幣的升值與貶值主要浮動(dòng)匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，市場匯率上浮（是指，市場匯率上?。╝ppreciation）和下）和下?。ǜ。╠e

34、preciation）。）。82 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法本幣匯率變化本幣匯率變化(舊匯率舊匯率 新匯率新匯率1) 100%外匯匯率變化外匯匯率變化(新匯率新匯率 舊匯率舊匯率1) 100% 間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法本幣匯率變化本幣匯率變化(新匯率新匯率 舊匯率舊匯率1) 100%外匯匯率變化外匯匯率變化(舊匯率舊匯率 新匯率新匯率1) 100%83匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響 影響進(jìn)出口影響進(jìn)出口 擴(kuò)大出口擴(kuò)大出口本幣本幣貶值貶值 限制進(jìn)口限制進(jìn)口等值本幣商品國外價(jià)格下降需求增加(或)等值外幣出口商利潤增加供給增加等值本幣商品國外出口商利潤下降供給減少等值外幣進(jìn)口品本幣價(jià)格上升需

35、求下降84匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響 1. 馬歇爾勒納馬歇爾勒納條件條件 p338-342 只有進(jìn)出口需求彈性之和大于只有進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能，本幣貶值才能夠改善貿(mào)易逆差夠改善貿(mào)易逆差 一國貨幣相對(duì)于他國貨幣貶值，能否改善該國一國貨幣相對(duì)于他國貨幣貶值，能否改善該國的貿(mào)易收支狀況的貿(mào)易收支狀況,主要取決于貿(mào)易商品的需求和主要取決于貿(mào)易商品的需求和供給彈性這里要考慮供給彈性這里要考慮 4個(gè)彈性：他國對(duì)該國出個(gè)彈性：他國對(duì)該國出口商品的需求彈性；出口商品的供給彈性；口商品的需求彈性；出口商品的供給彈性；進(jìn)口商品的需求彈性；進(jìn)口商品的供給彈進(jìn)口商品的需求彈性；

36、進(jìn)口商品的供給彈性（指他國對(duì)貶值國出口的商品的供給彈性）性（指他國對(duì)貶值國出口的商品的供給彈性）Ed=-(Q/Q)/（P/P）銷售收入=P*Q 86 在假定一國非充分就業(yè)在假定一國非充分就業(yè),因而擁有足夠的閑置生因而擁有足夠的閑置生產(chǎn)資源使出口商品的供給具有完全彈性的前提產(chǎn)資源使出口商品的供給具有完全彈性的前提下，貶值效果便取決于需求彈性。需求彈性是下，貶值效果便取決于需求彈性。需求彈性是指價(jià)格變動(dòng)所引起的進(jìn)出口需求數(shù)量的變動(dòng)程指價(jià)格變動(dòng)所引起的進(jìn)出口需求數(shù)量的變動(dòng)程度。如果數(shù)量變動(dòng)大于價(jià)格變動(dòng)度。如果數(shù)量變動(dòng)大于價(jià)格變動(dòng),需求彈性便大需求彈性便大于于1；反之，數(shù)量變動(dòng)小于價(jià)格變動(dòng)，需求彈；反

37、之，數(shù)量變動(dòng)小于價(jià)格變動(dòng)，需求彈性便小于性便小于1. 如果如果用用dx表示他國對(duì)貶值國的出口表示他國對(duì)貶值國的出口商品的需求彈性商品的需求彈性,dm表示進(jìn)口需求彈性表示進(jìn)口需求彈性,則當(dāng)則當(dāng)dxdm1時(shí)時(shí),即出口需求彈性與進(jìn)口需求彈性的即出口需求彈性與進(jìn)口需求彈性的總和大于總和大于1時(shí)貶值可以改善貿(mào)易收支時(shí)貶值可以改善貿(mào)易收支 87 例子：例子： 假設(shè)一國出口的需求彈性為假設(shè)一國出口的需求彈性為1/4,即出口數(shù)即出口數(shù)量的增加率只有價(jià)格下降率的量的增加率只有價(jià)格下降率的1/4，如果出，如果出口價(jià)格下降口價(jià)格下降4，出口數(shù)量僅增加，出口數(shù)量僅增加1，結(jié)，結(jié)果出口總值將減少果出口總值將減少3。又假

38、設(shè)進(jìn)口商品的。又假設(shè)進(jìn)口商品的需求彈性為需求彈性為3/4，即國內(nèi)價(jià)格上漲，即國內(nèi)價(jià)格上漲4，進(jìn)，進(jìn)口數(shù)量就會(huì)減少口數(shù)量就會(huì)減少3，進(jìn)口總值也減少，進(jìn)口總值也減少3。由于這兩種彈性之和等于由于這兩種彈性之和等于1，進(jìn)出口值按同，進(jìn)出口值按同一方向同一數(shù)量變動(dòng)一方向同一數(shù)量變動(dòng),貿(mào)易差額保持不變，貿(mào)易差額保持不變，即該國的貿(mào)易收支狀況得不到改善。如果即該國的貿(mào)易收支狀況得不到改善。如果DxDm1，貿(mào)易收支可以改善；如果，貿(mào)易收支可以改善；如果DxDm1，貿(mào)易收支反而惡化。，貿(mào)易收支反而惡化。 88 2. 外匯傾銷外匯傾銷 定義定義:是指在有通貨膨脹的國家中，貨幣當(dāng)局通過是指在有通貨膨脹的國家中，貨

39、幣當(dāng)局通過促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競爭力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)競爭力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。易差額的目的。 紙幣對(duì)內(nèi)貶值的計(jì)算公式：紙幣對(duì)內(nèi)貶值的計(jì)算公式：紙幣對(duì)內(nèi)貶值紙幣對(duì)內(nèi)貶值=1-貨幣購買力貨幣購買力=1-（100/物價(jià)指數(shù)）物價(jià)指數(shù)）89 例：例：A國向國向B國出口染料，染料國內(nèi)國出口染料，染料國內(nèi)價(jià)為價(jià)為4元元/桶，桶，

40、B國售價(jià)國售價(jià)1元元/桶。這時(shí)匯桶。這時(shí)匯率是率是B1=A4.由于由于A國通貨膨脹，染料變國通貨膨脹，染料變成成6元元/桶，出口成本提高，出口規(guī)模桶，出口成本提高，出口規(guī)模受限。這時(shí)，受限。這時(shí)，A國宣布調(diào)整匯率，由國宣布調(diào)整匯率，由B1=A4變成變成B1=A8，即本幣對(duì)外貶值，即本幣對(duì)外貶值50%（4/8-1）。同時(shí)由于國內(nèi)物價(jià)上）。同時(shí)由于國內(nèi)物價(jià)上漲，貨幣對(duì)內(nèi)貶值漲，貨幣對(duì)內(nèi)貶值33.3%（1-100/150）。）。A國對(duì)外貶值國對(duì)外貶值對(duì)內(nèi)貶值，形成外匯傾對(duì)內(nèi)貶值，形成外匯傾銷條件。銷條件。90 （1）在）在B國仍按原價(jià)銷售，國仍按原價(jià)銷售，1元元/桶，獲利桶，獲利2元，元，出口規(guī)模出

41、口規(guī)模擴(kuò)大；擴(kuò)大； （2）在）在B國降低售價(jià)，國降低售價(jià)，0.75元元/桶桶（0.75*8=6），利潤與原來相同，但需求會(huì)），利潤與原來相同，但需求會(huì)上升，上升，出出口口規(guī)模規(guī)模擴(kuò)大；擴(kuò)大； （3）0.75B國售價(jià)國售價(jià)1元，都會(huì)導(dǎo)致利潤上元，都會(huì)導(dǎo)致利潤上升，出口規(guī)模擴(kuò)大。升，出口規(guī)模擴(kuò)大。 因此都可以改變貿(mào)易差額，提高外匯收入。因此都可以改變貿(mào)易差額，提高外匯收入。91外匯傾銷外匯傾銷 外匯傾銷對(duì)促進(jìn)出口的作用是有限的，首先，外匯傾銷對(duì)促進(jìn)出口的作用是有限的，首先，貨幣貶值或遲或早會(huì)引起國內(nèi)價(jià)格的上漲，當(dāng)貨幣貶值或遲或早會(huì)引起國內(nèi)價(jià)格的上漲，當(dāng)國內(nèi)價(jià)格上漲幅度達(dá)到或超過本幣對(duì)外貶值的國內(nèi)價(jià)

42、格上漲幅度達(dá)到或超過本幣對(duì)外貶值的程度時(shí)，外匯傾銷的條件便不復(fù)存在。其次，程度時(shí)，外匯傾銷的條件便不復(fù)存在。其次，如果其它國家也實(shí)行同樣幅度的貨幣貶值，或如果其它國家也實(shí)行同樣幅度的貨幣貶值，或采取諸如提高關(guān)稅等其它報(bào)復(fù)性措施，外匯傾采取諸如提高關(guān)稅等其它報(bào)復(fù)性措施，外匯傾銷的作用就會(huì)被抵消。第三，外匯傾銷能否達(dá)銷的作用就會(huì)被抵消。第三，外匯傾銷能否達(dá)到促進(jìn)出口的預(yù)期目標(biāo)還要看本國出口供給彈到促進(jìn)出口的預(yù)期目標(biāo)還要看本國出口供給彈性和外國需求彈性，本國供給彈性大、外國需性和外國需求彈性，本國供給彈性大、外國需求彈性小的時(shí)候，外匯傾銷的作用將降低。求彈性小的時(shí)候，外匯傾銷的作用將降低。 92J曲

43、線曲線效應(yīng)效應(yīng) p341 J J曲線效應(yīng)表明，貨幣貶值國在貶值初期曲線效應(yīng)表明，貨幣貶值國在貶值初期的貿(mào)易差額會(huì)惡化，但不久又趨于好轉(zhuǎn)的貿(mào)易差額會(huì)惡化，但不久又趨于好轉(zhuǎn)。 通過本幣貶值實(shí)現(xiàn)國際收支的改善存通過本幣貶值實(shí)現(xiàn)國際收支的改善存在在“時(shí)滯時(shí)滯”，主要存在，主要存在認(rèn)知時(shí)滯、決策時(shí)認(rèn)知時(shí)滯、決策時(shí)滯、生產(chǎn)時(shí)滯和取代時(shí)滯滯、生產(chǎn)時(shí)滯和取代時(shí)滯。93 J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng)94匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 本幣貶值本幣貶值有利于資本流入，不利于資本流出有利于資本流入，不利于資本流出本幣升值本幣升值有利于資本流出，不利于資本流入有利于資本流出，不利于資本流入 預(yù)期本幣貶值預(yù)期本

44、幣貶值拋本幣、搶外匯資本外逃拋本幣、搶外匯資本外逃預(yù)期本幣升值預(yù)期本幣升值拋外匯、搶本幣資本流入拋外匯、搶本幣資本流入95匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 美元儲(chǔ)備時(shí)期美元儲(chǔ)備時(shí)期 外匯儲(chǔ)備隨美元升貶值而相應(yīng)變化外匯儲(chǔ)備隨美元升貶值而相應(yīng)變化 多元化儲(chǔ)備時(shí)期多元化儲(chǔ)備時(shí)期 各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯儲(chǔ)備有不同影響儲(chǔ)備有不同影響 匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸復(fù)雜化，對(duì)外匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸復(fù)雜化，對(duì)外匯儲(chǔ)備管理提出了更高要求匯儲(chǔ)備管理提出了

45、更高要求96匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的影響匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的影響 對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響 本幣貶值本幣貶值進(jìn)進(jìn)出口商品國內(nèi)價(jià)格出口商品國內(nèi)價(jià)格物價(jià)上漲壓力物價(jià)上漲壓力 對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響 潛在出口商品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）潛在出口商品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品） 潛在進(jìn)口替代品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）潛在進(jìn)口替代品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品） 純粹的非貿(mào)易品純粹的非貿(mào)易品 通貨膨脹通貨膨脹本幣貶值本幣貶值更高通貨膨脹更高通貨膨脹更大貶值更大貶值97匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響 匯率變化提高了個(gè)人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)匯率變化提高了個(gè)人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中債權(quán)債務(wù)清償?shù)?/p>

46、風(fēng)險(xiǎn)水平，可能意味著中債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平，可能意味著成本增加、收益減少的現(xiàn)實(shí)損失成本增加、收益減少的現(xiàn)實(shí)損失 要求微觀主體對(duì)匯率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確要求微觀主體對(duì)匯率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確的預(yù)測，并通過國際金融市場進(jìn)行有效的的預(yù)測，并通過國際金融市場進(jìn)行有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理98匯率變化對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率變化對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 匯率是不同貨幣間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)匯率變匯率是不同貨幣間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)匯率變化對(duì)一方國家有利時(shí)，很有可能對(duì)另一方化對(duì)一方國家有利時(shí)，很有可能對(duì)另一方不利，產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)摩擦不利，產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)摩擦 外匯傾銷會(huì)招致貿(mào)易對(duì)手國的報(bào)復(fù)性措施外匯傾銷會(huì)招致貿(mào)易對(duì)手國的報(bào)復(fù)

47、性措施 某些貨幣持續(xù)堅(jiān)挺也會(huì)產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)矛盾某些貨幣持續(xù)堅(jiān)挺也會(huì)產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)矛盾 確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)開放國家重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)99人民幣匯率制度人民幣匯率制度 采用直接標(biāo)價(jià)法，一般以采用直接標(biāo)價(jià)法，一般以100單位外幣為單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣 以美元為關(guān)鍵貨幣以美元為關(guān)鍵貨幣 政府授權(quán)國家外匯管理局進(jìn)行匯率的制定、政府授權(quán)國家外匯管理局進(jìn)行匯率的制定、調(diào)整和管理調(diào)整和管理 我國現(xiàn)行匯率制度是以我國現(xiàn)行匯率制度是以市場供求為基礎(chǔ)的市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、

48、有管理的浮動(dòng)有管理的浮動(dòng)匯率制度匯率制度100人民幣匯率演變?nèi)嗣駧艆R率演變 （一）國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期（1949年1952年） 1948年12月1日，中國人民銀行成立，發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣-人民幣。 1949年1月18日，天津，1USD=80RMB；1949.1.181950.3.13，調(diào)整52次，為1USD=42000RMB； 1950.31952.12，基本改造完畢，1USD=26170RMB；101 （二）中央集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期（1953年1978年） 19531970，1USD=2.4618RMB； 19711978，1971年底USD貶值， 1USD=2.2673RMB102 （三）進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體

49、制改革和對(duì)外開放時(shí)期（1979年1993年） 1979，平均換匯成本1USD=2.53RMB、加10%利潤， 1USD=2.80RMB； 1985.10， 1USD=3.20RMB； 1986.7.5， 1USD=3.71RMB； 1989.12.16， 1USD=4.70RMB； 1990.11.17， 1USD=5.20RMB； 1993.12.31， 1USD=5.80RMB103 1994年1月1日，我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，改為現(xiàn)行制度。 新的外匯體制下，人民幣匯率由過去的官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率同時(shí)并存，改為以市場為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動(dòng)匯率，取消1￥5.80的官方匯率，

50、實(shí)行1￥8.70為起點(diǎn)的浮動(dòng)匯率。 1994年4月1日，中國人民銀行規(guī)定：外匯指定銀行之間每日買賣外匯的匯價(jià)，可在交易基準(zhǔn)匯率上下0.3的幅度內(nèi)浮動(dòng)；外匯指定銀行與客戶之間的外匯買入價(jià)和賣出價(jià)，可在交易基準(zhǔn)價(jià)上下0.25的幅度內(nèi)浮動(dòng)；外匯買入價(jià)與賣出價(jià)的價(jià)差率不得超過0.5。 1996年12月1日，承諾IMF第八條款，實(shí)行了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的完全可兌換。三三 人民幣匯率的改革人民幣匯率的改革104 實(shí)現(xiàn)經(jīng)常帳戶完全可兌換后，我國對(duì)經(jīng)常帳戶下外匯收支實(shí)現(xiàn)經(jīng)常帳戶完全可兌換后，我國對(duì)經(jīng)常帳戶下外匯收支的管理仍然存在。比如，為加強(qiáng)對(duì)經(jīng)常賬戶下外匯收支的監(jiān)的管理仍然存在。比如，為加強(qiáng)對(duì)經(jīng)常賬戶下外匯收

51、支的監(jiān)管，我國仍實(shí)行出口收匯和進(jìn)口付匯的核銷監(jiān)管，由國家外管，我國仍實(shí)行出口收匯和進(jìn)口付匯的核銷監(jiān)管，由國家外匯管理局對(duì)這些外匯收支的真實(shí)性進(jìn)行審核，以防止各種非匯管理局對(duì)這些外匯收支的真實(shí)性進(jìn)行審核，以防止各種非法行為的發(fā)生。（例如騙匯、資本與金融帳戶下外匯收支混法行為的發(fā)生。（例如騙匯、資本與金融帳戶下外匯收支混入經(jīng)常帳戶）。基本原則是入經(jīng)常帳戶）?；驹瓌t是“管理從嚴(yán)管理從嚴(yán)”，嚴(yán)格審批和登記，嚴(yán)格審批和登記一切資本輸出入，鼓勵(lì)外商直接投資，嚴(yán)格控制外債規(guī)模、一切資本輸出入，鼓勵(lì)外商直接投資，嚴(yán)格控制外債規(guī)模、結(jié)構(gòu)和流向，對(duì)本國資本輸出實(shí)行嚴(yán)格管理。結(jié)構(gòu)和流向，對(duì)本國資本輸出實(shí)行嚴(yán)格管理

52、。1052005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。2006年6月，人民幣兌美元突破8：1的關(guān)口；2007年4月4日中行發(fā)布的美元/人民幣的基準(zhǔn)價(jià)773.492008年4月，人民幣兌美元的中間價(jià)為7.002。 106人民幣匯率走勢圖元人民幣元人民幣/美元美元2005-2012年人民幣兌美元走勢圖年人民幣兌美元走勢圖 人民幣匯率升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響？開放思考題 人民幣匯率的未來走勢？ 日本90年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)給我們的啟示？110案例：案例： 1. 2009年年3月，中

53、國人民銀行與阿根廷中央月，中國人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了銀行簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議。根據(jù)該框架協(xié)議，阿根廷從中框架協(xié)議。根據(jù)該框架協(xié)議，阿根廷從中國進(jìn)口商品時(shí)可以使用人民幣，不必再使國進(jìn)口商品時(shí)可以使用人民幣，不必再使用美元作為交易的中介貨幣。目前中國已用美元作為交易的中介貨幣。目前中國已與韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅與韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯等國簽署了貨幣互換協(xié)議。斯等國簽署了貨幣互換協(xié)議。111案例：案例： 2. 2009年年4月月8日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定定,在上海和廣東省的廣州、深圳、珠海、在上海和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。所謂東莞開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。所謂“跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算”,就是指在與國際就是指在與國際交易對(duì)手交易時(shí)交易對(duì)手交易時(shí),可以與對(duì)方協(xié)商使用人民可以與對(duì)方協(xié)商使用人民幣來進(jìn)行結(jié)算。幣來進(jìn)行結(jié)算。 112案例：案例： 3. 貸款換石油貸款換石油 繼繼5月月19日中國與巴西國家石油日中國與巴西國家石油公司公司簽署一項(xiàng)高簽署一項(xiàng)高達(dá)達(dá)100億美元的貸款換石油協(xié)議后，巴西國家石油億美元的貸款換石油協(xié)議后，巴西國家石油公司（公司（Petrobras）首席執(zhí)行官）首席執(zhí)行官JS加布里埃利加布里埃利2