我國證券市場中小投資者的利益保護(hù)問題分析

1、    我國證券市場中小投資者的利益保護(hù)問題分析    王筱依摘 要 為了更好地維護(hù)證券市場的穩(wěn)定性，促進(jìn)證券市場更好地向前發(fā)展，就需要保護(hù)投資者的利益，穩(wěn)定投資者對證券市場的信心。然而，在保護(hù)投資者利益的過程中，一般偏重于中小投資者。本文通過具體分析我國證券市場中小投資者的利益保護(hù)問題，有利于為保護(hù)證券市場中小投資者的利益提供重要的理論依據(jù)。關(guān)鍵詞 證券市場；中小投資者；利益保護(hù)doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 21. 068 f830.45 a 1673 - 0194（2016）21-

2、0133- 020 引 言在整個(gè)證券市場發(fā)展過程中，中小投資者是非常重要的參與者。如果沒有中小投資者的參與，則無法形成龐大的證券市場。中小投資者是各個(gè)國家證券市場穩(wěn)定發(fā)展的主力，其權(quán)益保護(hù)直接決定了整個(gè)證券市場的發(fā)達(dá)進(jìn)程。然而，各個(gè)國家證券市場的發(fā)達(dá)程度又將嚴(yán)重影響到國家社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的速度1。因此，深入研究我國證券市場中小投資者的利益保護(hù)問題具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。1 當(dāng)前證券市場中小投資者利益受損的表現(xiàn)1.1 上市公司與莊家聯(lián)手操縱股價(jià)，中小投資者損失慘重由于近幾年我國證券市場呈現(xiàn)飛速發(fā)展的態(tài)勢，而內(nèi)幕交易的現(xiàn)象更加隱秘，內(nèi)部交易的主體范圍逐漸擴(kuò)大，各種違規(guī)操作的現(xiàn)象越來越普遍，讓證券市

3、場中小投資者的權(quán)益受到了較大的損害，嚴(yán)重影響了整個(gè)證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。我國的股市在長期發(fā)展過程中被稱之為“消息市”、“題材市”，大部分莊家喜歡炒作，而投資者又盲目進(jìn)行跟風(fēng)2。其中，具體表現(xiàn)為股市莊家連續(xù)性的抬高股價(jià)，或者連續(xù)性的將股價(jià)降低，常常進(jìn)行自買自賣，從而讓整個(gè)證券交易市場呈現(xiàn)出交易非常活躍的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象很容易讓中小投資者的判斷出現(xiàn)錯誤，而后待莊家肆機(jī)高價(jià)拋售、低價(jià)吸進(jìn)，則會嚴(yán)重造成中小投資者的利益受損。1.2 大股東侵占上市公司利益，損害中小投資者的利益當(dāng)前一部分上市公司在形式上是獨(dú)立的法人，但是在本質(zhì)上卻尚未真正實(shí)現(xiàn)人員、資金和財(cái)務(wù)的獨(dú)立，讓其在股票市場交易中發(fā)展成為母公司的“

4、旗艦店”。這種公司的治理結(jié)構(gòu)非常畸形，大股東和實(shí)際控制人常常會為了維護(hù)自身的利益而損害中小投資者的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，還有一部分上市公司在長期發(fā)展過程中不愿意進(jìn)行現(xiàn)金分紅，如匯通能源和五糧液等，從而無法保證中小投資者的經(jīng)濟(jì)利益。1.3 自身了解不全面，導(dǎo)致自身權(quán)益受損中小投資者是我國證券市場發(fā)展過程中的主要部分，而中小投資者的股權(quán)較為分散，且投資的風(fēng)險(xiǎn)意識和自我保護(hù)意識薄弱。同時(shí)，中小投資者在確定投資決策的過程中具有較強(qiáng)的從眾心理，常常在考慮信息成本之后而盲目的進(jìn)行跟風(fēng)，直接以大投資的決策為準(zhǔn)，從而在長時(shí)間的發(fā)展過程中讓中小投資者養(yǎng)成了“放羊式的行為”。此外，還有一部分中小投資者過度追求短期利益，

5、而忽略了上市公司發(fā)展過程中的長期效益，讓整個(gè)證券市場形成較強(qiáng)的投機(jī)氛圍3。2 我國證券市場中小投資者的利益受損的原因（1）法律制度的缺陷。法律法規(guī)制度是維護(hù)證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是保障證券市場各個(gè)合法主體的重要條件。然而，由于當(dāng)前證券市場的法律制度存在缺陷，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。一是證券市場重要的法律文件缺位。公司法在中小股東的權(quán)利保護(hù)、上市公司的退市等許多與證券市場密切相關(guān)的方面缺乏規(guī)定；國債法、期貨法、投資銀行法、投資顧問法、證券市場投資者權(quán)益保護(hù)法等基本的證券市場法律尚未出臺。這嚴(yán)重地影響了證券市場的全面規(guī)范化發(fā)展。二是現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)之間存在一些結(jié)構(gòu)層次上的矛盾。（2

6、）信息遺漏和隱瞞現(xiàn)象較為普遍。我國證券市場在快速發(fā)展的過程中，因?yàn)樽陨淼男畔⑴秵栴}，導(dǎo)致各類證券信息不對稱、信息發(fā)布不真實(shí)，而中小投資者又缺乏有價(jià)值的信息來源，導(dǎo)致大股東為了自身利益的最大化，則直接或者間接的損害我國證券市場中小投資者的利益。（3）監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力。我國證券市場在發(fā)展過程中存在監(jiān)管不到位、執(zhí)法不嚴(yán)和缺乏約束的問題，導(dǎo)致中小投資者的利益受損的情況頻頻發(fā)生。同時(shí)，當(dāng)前我國證券市場的監(jiān)管目標(biāo)始終在發(fā)展與規(guī)范兩者之間變動，監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)任落實(shí)不到位，從而難以讓我國證券市場中小投資者的利益得到有效保護(hù)。3 我國證券市場中小投資者的利益保護(hù)對策3.1 加大違法違規(guī)事件的執(zhí)法懲處力度為了更好的

7、保護(hù)我國證券市場中小投資者的利益，便需要明確規(guī)定相關(guān)違法違規(guī)事件的法律責(zé)任，其不僅應(yīng)涉及到違法行為的刑事責(zé)任，還需要充分尊重中小投資者的民事訴訟權(quán)利，從而保證中小投資者在因?yàn)楦鞣N違法行為而造成自身的經(jīng)濟(jì)受損時(shí)能夠得到相應(yīng)的補(bǔ)償。同時(shí)，各級司法機(jī)關(guān)應(yīng)該加大對相關(guān)責(zé)任人的法律處罰力度，以法律手段規(guī)范證券市場，有效減少破壞法紀(jì)和擾亂證券市場風(fēng)氣的現(xiàn)象；不斷完善中小投資者的投訴機(jī)制，以便及時(shí)掌握證券市場發(fā)展過程中所出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，有效保護(hù)證券市場中小投資者的合法權(quán)益；詳細(xì)規(guī)定證券市場發(fā)展中虛假陳述證券民事賠償案件的受理與管轄、虛假陳述和訴訟方式、歸責(zé)和免責(zé)事由等內(nèi)容，有效保護(hù)證券市場中小投資者的合

8、法利益，從而推動我國證券市場更加穩(wěn)定健康的向前發(fā)展。3.2 強(qiáng)化投資者教育強(qiáng)化投資者教育是保護(hù)我國證券市場中小投資者的利益的根本途徑。其中，在強(qiáng)化投資者教育過程中，主要需進(jìn)行證券投資基礎(chǔ)知識、政策法規(guī)、投資者的權(quán)利和責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)提示和風(fēng)險(xiǎn)防范等內(nèi)容的教育，全面提升我國證券市場中小投資者的自我保護(hù)和自我判斷能力。3.3 加大信息披露力度在當(dāng)前我國所制定的證券法中明確規(guī)定了證券市場主體的信息披露義務(wù)，其不僅涉及到證券發(fā)行人必須提交真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的申請文件和發(fā)行上市文件，而且還需要嚴(yán)格履行公司債券募集辦法、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告等各類義務(wù)。同時(shí)，還應(yīng)該指導(dǎo)專業(yè)機(jī)構(gòu)的工作人員出具各類文件

9、內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，嚴(yán)厲打擊胡編亂造政府機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織人員在各類交易活動中的行為、虛假信息等。其中，基金管理人、基金托管人、發(fā)行協(xié)調(diào)人和基金發(fā)起人等具有信息披露的義務(wù)，所以在日常工作中應(yīng)嚴(yán)格按照證券投資基金管理暫行辦法披露各類基金信息，從而確保公開發(fā)行的文件內(nèi)容沒有任何虛假、遺漏的信息，對披露信息的真實(shí)性、完整性和合法性具有連帶的責(zé)任。由此可見，證券主體在開展的各項(xiàng)證券活動中所具備的信息披露義務(wù)是一項(xiàng)重要的行為規(guī)則。3.4 加強(qiáng)治理與完善上市公司為了從根本上減少上市公司大股東損害中小投資者利益的現(xiàn)象，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)非常重要。其中，應(yīng)該改變當(dāng)前的獨(dú)立董事制度，不再由上

10、市公司自己聘任獨(dú)立董事，促使中小投資者的利益能夠得到充分重視。同時(shí)，還應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況設(shè)置上市公司的分紅機(jī)制，充分重視投資者的意見反饋，嚴(yán)格約束部分不分紅的上市公司。4 結(jié) 語總而言之，保護(hù)我國證券市場發(fā)展中的中小投資的利益對推動證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展具有非常重要的作用。因此，構(gòu)建科學(xué)完善的中小投資者環(huán)境、強(qiáng)化監(jiān)管力度、加強(qiáng)中小投資者教育，是全面提升我國證券市場發(fā)展效率的重要保證條件。設(shè)置公平公正的運(yùn)行機(jī)制，促使中小投資者能夠順利進(jìn)入到可持續(xù)發(fā)展的軌道中。主要參考文獻(xiàn)1史曉芳.我國證券市場中小投資者保護(hù)若干法律問題研究d.上海：上海社會科學(xué)院，2015.2左瑞雪.我國證券市場中小投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制研究d.成都：四川省社會科學(xué)院，2013.3陳明明.我國證券市場中小投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制研究d.蘇州：蘇州大學(xué)，2014.4梁潔.從“光大烏龍指”事件看證券市場中小投資者利益保護(hù)問題j. 時(shí)代金融，2013（35）：53-54.5田劍英.對我國證券市場中小投資者保護(hù)的問題及對策j.學(xué)術(shù)交流，2014（6）：