第五章 證券市場

1、第五章 證券市場有價證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、流通都是在市場上進行，證券市場分為證券發(fā)行市場和證券流通市場，一切有價證券的買賣活動都囊括在證券市場之內(nèi)。第一節(jié) 證券發(fā)行市場 一、證券發(fā)行市場的特點證券發(fā)行市場是政府或企業(yè)發(fā)行有價證券以吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場所，它包括政府、企業(yè)和金融機構(gòu)發(fā)行證券時，從規(guī)劃，到推銷和承銷等階段的全部活動過程。證券發(fā)行市場具有以下基本特征： 第一，證券發(fā)行市場沒有固定場所。新發(fā)行證券的認購和銷售一般不在有組織的證券交易所內(nèi)進行。證券發(fā)行市場沒有具體形式的固定場所，是一種抽象的非組織化的市場。 第二，證券發(fā)行市場沒有統(tǒng)一的時間。證券發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場行情

2、走勢來自行決定何時發(fā)行證券，因此證券發(fā)行市場沒有例行的發(fā)行時間。第三，證券發(fā)行市場的價格與證券票面價格較為接近。證券的發(fā)行價格不象流通市場的交易價格那樣遠離票面價值，尤其是債券常以票面價格發(fā)行。 二、證券發(fā)行市場結(jié)構(gòu) （一）證券的發(fā)行者 證券的發(fā)行者是指通過發(fā)行有價證券而籌集資本的部門和企業(yè)。他們是資本市場資金的需求者，同時是有價證券供給的來源，是發(fā)行市場的主體。證券發(fā)行市場的發(fā)行者包括政府及其所屬機構(gòu)，銀行等金融機構(gòu)，股份公司和一般企業(yè)。 （二）證券投資者 證券投資者即指有價證券的購買者。他在證券市場上是資金的供給者和證券的需求者。證券的投資者包括個人投資者和機構(gòu)投資者兩大類。個人投資者包括

3、國內(nèi)和國外以個人身份購買有價證券的參加者；機構(gòu)投資者包括各種企業(yè)、投資銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)及各種盈利和非盈利性的基金組織。 （三）證券承銷商 證券承銷商是一種專門協(xié)助政府和工商企業(yè)銷售新發(fā)行證券的商號。它是證券發(fā)行單位和證券投資公眾之間的中間人和中介機構(gòu)，是發(fā)行市場的樞紐。證券銷業(yè)務(wù)可以有專門的機構(gòu)來經(jīng)營，如投資銀行、證券公司。也可以由商業(yè)銀行、信托公司、保險公司等兼營。 三、股票發(fā)行的目的 （一）籌集資本組建公司 股份公司一經(jīng)獲準(zhǔn)成立，就需要發(fā)行股票，從認購股票人那里籌措自有資本。這種自有資本與從銀行貸款和發(fā)行債券得到的借入資本不同。它不需要償還，可以無限期地使用，具有長期性和

4、穩(wěn)定性的特點。由于初次發(fā)行的股票一般都是普通股，所以在公司創(chuàng)業(yè)和收益不佳時，還可以通過少分紅或不分紅的辦法來維持經(jīng)營。因此，對于新成立的公司來說，發(fā)行股票籌集自有資本是最佳的籌資渠道，也是公司開業(yè)的基本保證。（二）追加投資改善經(jīng)營 現(xiàn)有股份公司為了擴大建設(shè)、改善經(jīng)營，也需要發(fā)行股票來增加資本，滿足這部分資金需求。通常，人們稱這類發(fā)行為增資發(fā)行。具體地說股份公司增資發(fā)行主要有以下目的： 、增加投資，擴大經(jīng)營?，F(xiàn)有股份公司為了擴大經(jīng)營范圍和規(guī)模，提高公司的競爭能力而新建項目和購買先進設(shè)備時，需要發(fā)行新股票來籌措資金。特別是公司在得不到銀行貸款或不符合發(fā)行債券條件時，可以通過發(fā)行新股票來滿足資金需要

5、。 、提高自有資本率，改善資本結(jié)構(gòu)。自有資本比率的高低是衡量和表明一個公司經(jīng)營安全程度的重要標(biāo)志。尤其是在經(jīng)濟低速發(fā)展時期，由于經(jīng)營利潤下降，利息負擔(dān)加重，如果自有資本比例低，就會削弱企業(yè)競爭能力，從而降低抵御經(jīng)濟危機和經(jīng)營危機的能力，喪失財務(wù)上的彈性，導(dǎo)致危機連環(huán)的結(jié)局。為了穩(wěn)定進而提高企業(yè)的經(jīng)營安全程度，提高經(jīng)濟效益，以增發(fā)股票的形式來提高自有資本比率是個行之有效的辦法。、滿足證券交易所的上市基準(zhǔn)。證券交易所對股票上市規(guī)定有各種標(biāo)準(zhǔn)，其中重要的一條是發(fā)行公司必須擁有一定規(guī)模的資本額，否則不準(zhǔn)予上市。準(zhǔn)備將自己股票上市的公司，如果原有資本達不交易所的上市基準(zhǔn)，就要利用發(fā)行新股的方式來增加資本

6、額。、股東分益。各國的法律規(guī)定，經(jīng)營狀況良好的股份公司按照資產(chǎn)重估方法對資產(chǎn)重新評估，其增值部分可以作為全體股東的公積金，全部或部分地轉(zhuǎn)為資本金。公司為了增強股東信心，分享收益，可按增加的資本金額發(fā)行股票，無償?shù)亟桓豆蓶|，股東可以因此而得到溢價收益。另外經(jīng)股東大會決議，公司也可以用股票派息的方式來代替現(xiàn)金派息，即把本來應(yīng)當(dāng)用于派息的收益納入資本金，發(fā)行與此等價的新股交給股東。二、股票發(fā)行方式 股票的發(fā)行方式是指股票經(jīng)銷出售的方式。發(fā)行方式可有不同的分類方法。 （一）、公開發(fā)行和不公開發(fā)行 按照發(fā)行對象不同，股票發(fā)行方式分為公開發(fā)行和不公開發(fā)行。公開發(fā)行。公開發(fā)行又稱公募發(fā)行，是指事先沒有特定的

7、發(fā)行對象，向社會廣大投資者公開推銷股票的方式。采用公開發(fā)行方式的股份公司必須依照公司法及證券交易法的有關(guān)規(guī)定，辦理有關(guān)發(fā)行審核手續(xù)，并通過各種公開的渠道和方式向社會發(fā)行股票。采用公開發(fā)行的方式，可以擴大股東范圍，分散持股，公司易于籌集到資金；由于公開發(fā)行往往要通過專門的中介機構(gòu)代理發(fā)行業(yè)務(wù)，因而易于取得發(fā)行成功；由于公開發(fā)行股票要向證券主管機關(guān)辦理登記手續(xù)，并向社會公布發(fā)行公司的一切財務(wù)資料，因而股票流通性好、變現(xiàn)力強。公開發(fā)行方式的不足是股票發(fā)行手續(xù)比較復(fù)雜, 發(fā)行成本較高。 不公開發(fā)行。不公開發(fā)行又叫私募發(fā)行，是指發(fā)行者只對特定的發(fā)行對象推銷股票的方式。采取不公開發(fā)行方式的公司可以不辦理公

8、開發(fā)行審核程序，股票只向公司內(nèi)部和少數(shù)特定的對象出售。采用不公開發(fā)行的方式，往往配合以直接發(fā)行，可以節(jié)省承銷費用，降低發(fā)行成本；發(fā)行公司同為數(shù)不多的投資人直接打交道，關(guān)系較為密切，合同簽訂比較迅速，更能符合公司的要求。但是，不公開發(fā)行的發(fā)行范圍較小，不能充分地利用社會零星的小額資金；不公開發(fā)行的股票變現(xiàn)能力弱，市場流動性較差。 (二)直接發(fā)行與間接發(fā)行根據(jù)發(fā)行中有無中介機構(gòu)參與, 把股票發(fā)行劃分為直接發(fā)行與間接發(fā)行。直接發(fā)行。直接發(fā)行又稱直接招股，是指股份公司自己承擔(dān)股票發(fā)行的一切事務(wù)和發(fā)行風(fēng)險，直接向認購者推銷出售股票的方式。只種發(fā)行方法的好處是可以節(jié)約向發(fā)行中介機構(gòu)交納的手續(xù)費，降低發(fā)行成

9、本。不利之處是，由于缺乏專門業(yè)務(wù)知識和擁有廣泛發(fā)行網(wǎng)點，發(fā)行者自身要擔(dān)負較大的發(fā)行風(fēng)險。一旦認購申請額低于發(fā)行額就會使發(fā)行歸于失敗。因此，這種方式只適用于有既定發(fā)行對象和發(fā)行風(fēng)險小、手續(xù)簡單的股票。間接發(fā)行。間接發(fā)行又稱間接招股，是指發(fā)行者委托證券發(fā)行中介機構(gòu)出售股票的方式。這些中介機構(gòu)作為股票的推銷者，辦理一切發(fā)行事務(wù)，承擔(dān)一定的發(fā)行風(fēng)險，并從中提取相應(yīng)的收益。（三）有償增資、無償增資按照投資者在認購股票時是否交納股金把股票發(fā)行方式劃分為有償增資、無償增資和搭配增資。有償增資是指認購者必須按照股票某種發(fā)行價格支付現(xiàn)金，方能獲得股票的一種發(fā)行方式。有償增資一般可溢價發(fā)行股票, 這是因為公司有歷

10、年盈利積累，其實際資產(chǎn)必然升值，如果該公司股票成為上市股票，其市場價格必然高于面值。溢價發(fā)行以有利于維護和提高公司股票在市場上的信譽，同時公司能夠籌集到更多的資本金。溢價發(fā)行時要考慮老股東的權(quán)益。為了平衡新老股東的利益，在溢價發(fā)行時可給老股東以優(yōu)先購買和平價購買的認購優(yōu)惠權(quán)。一般公開發(fā)行股票和私募中的股東配股、私人配股都采用有償增資的方式。無償增資。無償增資是股份公司在增資發(fā)行股票時, 投資者無須支付價款就可以獲得股票的發(fā)行方式。這種做法與有償增資不同，公司的實際總資本并沒有增加，只是對資本結(jié)構(gòu)在帳面上進行調(diào)整。第二節(jié) 證券流通市場 證券流通市場也稱二級市場或次級市場，它是己發(fā)行的證券再次乃至

11、多次進行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的場所。證券的流通市場是建立在證券發(fā)行市場基礎(chǔ)之上的。證券流通市場的結(jié)構(gòu)和交易活動比發(fā)行市場更為復(fù)雜，其作用和影響也就更大。一、證券流通市場的特點與作用 證券流通市場的特點 .流通市場參與者的廣泛性。.在證券流通市場上的投資者，無須經(jīng)過嚴(yán)格的審查就可以參與流通市場活動。它的參與者主要有：政府部門、商業(yè)銀行、投資銀行或證券公司、信托公司、財務(wù)公司、咨詢公司和廣大公眾。. .流通市場價格的不確定性。.流通市場上的證券交易價格要受經(jīng)濟、政治、社會心理和投資者買賣意愿等多方面因素影響，具有很大的不確定性。.流通市場交易具有極大投機性。在證券流通市場中，由于價格差異較大，往往會誘

12、發(fā)許多投機行為，從而造成證券交易活動秩序的混亂。必須通過立法來規(guī)范證券流通市場中各參與人的行為。證券流通市場的作用 .具有資金期限轉(zhuǎn)化功能。證券流通市場的存在使證券的變現(xiàn)成為可能，既滿足了短期證券持有者的投資心理，又降低了投資風(fēng)險，從而促進了短期閑散資金化為長期建設(shè)資金。 .具有維持證券公平交易的功能。證券交易市場為證券買賣雙方提供各種完善的服務(wù)，.由于價格公正、交易自由、信息靈敏、管理縝密、投資者和籌資者利益都得到了有效的保障。 .具有資金流動的導(dǎo)向功能。證券流通市場上供求狀況的變化決定了證券價格的變動，.過這種證券交易市場的調(diào)節(jié)作用，使社會資金供求趨于平衡，保證資金向最需要、效率最高的方向

13、流動，提高投資資金的使用效率。.具有宏觀調(diào)控功能。在證券市場.發(fā)達的國家中，.價格是整個社會經(jīng)濟運行狀況的“晴雨表”.，.國家可以通過在證券交易市場上的公開市場業(yè)務(wù)操作，來調(diào)控整個宏觀經(jīng)濟。 二、證券流通市場的組織方式 場內(nèi)交易是指通過證券交易所進行證券買賣流通的組織方式。證券交易所是設(shè)有固定的場地、備有各種服務(wù)設(shè)施（如行情板、電視屏幕、電子計算機、電話和電傳等），配置必要的管理和服務(wù)人員，集中進行股票債券和其它有價證券的買賣的場所。在這個場所內(nèi)進行的證券交易就稱為場內(nèi)交易。.證券交易所是證券流通市場的核心，場內(nèi)交易是證券流通市場的主要組織方式。 凡是在證券交易所以外進行證券買賣流通的組織方式

14、通稱為場外交易。場外交易有各種形式，不同形式的交易又有不同的市場名稱.。所以采用場外交易的組織形式，是因為有的證券發(fā)行以后，達不到在證券交易所內(nèi)上市的要求，有的證券既使上市了，也會因各種原因在證券交易所以外成交。場外交易成為股票流通市場的重要組成部分。 三、證券交易所 證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的有組織、有固定地點、集中進行證券交易的場內(nèi)市場。它為證券交易提供一個穩(wěn)定的、公開交易的高效率的市場，它是整個證券市場的核心。證券交易所具有如下一些特點： .交易的公正性。證券交易所只為買賣雙方提供一個進行公開交易的場所和服務(wù)，并兼有管理證券交易的職能，以形成證券交易的公正

15、合理的價格和有條不紊的秩序，促進證券迅速和順暢地流通。 .交易的公開性。.證券交易所要求所有的上市公司必須定期公布其經(jīng)營情況和財務(wù)狀況。.交易所及時公布各種證券行情表和股價指數(shù)，.投資者可以據(jù)此預(yù)測證券市場行情的發(fā)展趨勢。.交易的組織性。證券交易所必須按照有關(guān)法令，經(jīng)政府特許才能成立。它有嚴(yán)密的組織性，有專門的立法和規(guī)章制度及運行程序，它對上市證券的標(biāo)準(zhǔn)及審批、進場交易的人員、交易單位、成交價格和成交后的結(jié)算等都有嚴(yán)格的規(guī)定。.四、場外交易市場（一）場外交易市場特征場外交易市場簡稱 (Over the Counter) 是指在證券交易所之外進行證券買賣的市場。場外交易市場亦稱店頭交易市場和柜臺

16、交易市場，這個市場并非特指一個有形市場，而是指在證券交易所之外證券商與客戶直接通過討價還價而促成交易的市場，它是證券交易市場的一個重要組成部分。場外交易市場有如下特征：第一，場外交易市場是一個分散的、無固定交易場所的抽象市場和無形市場。它既沒有一個可供交易的集中固定的場所，也沒有統(tǒng)一交易的時間，沒有統(tǒng)一的交易章程和交易秩序。它是由許多各自獨立經(jīng)營的證券公司分別進行交易。第二，場外交易市場是一個投資者可直接參與證券交易過程的開放型市場。第三，場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券商的市場。參與場外交易市場的證券商主要是自營商，他們自己買進和賣出證券，賺取證券買賣的差價收益。證券經(jīng)紀(jì)商所占比例很

17、小，他們主要是以中介人的身份代客戶進行買賣，從中賺取傭金和手續(xù)費。場外交易的對象種類很多，有未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的證券和一部分已經(jīng)在證券交易所上市的證券，但絕大部分是債券。第四，場外交易市場是一個以議價方式進行證券買賣的市場。在場外交易市場上，每筆交易都是由證券公司與投資者之間通過協(xié)商議價進行，證券買進或賣出采用的是“一對一”交易方式，不存在競爭性的要價和報價機制。第五，場外交易市場管理比較寬松。場外市場分散，缺乏統(tǒng)一的組織和章程，不易管理和監(jiān)督。在場外市場主要是證券業(yè)協(xié)會等自律性組織在其間協(xié)調(diào)證券商與證券商的關(guān)系, 證券商與投資者的關(guān)系。（二）場外交易市場的形式1.柜臺交易市場柜臺交易市

18、場也稱店頭市場，它是在證券商的營業(yè)網(wǎng)點內(nèi)，由購銷雙方當(dāng)面議價進行證券交易的市場。它是場外交易市場主要和典型的形式。柜臺交易市場簡便靈活在很大程度上彌補了證券交易所的不足，滿足了不同投資者的需要。柜臺交易市場采用協(xié)議價格成交。參加交易雙方的經(jīng)紀(jì)人或自營商，或是客戶與自營商之間直接討價還價。經(jīng)由雙方磋商協(xié)議定出交易價格。2.第三市場第三市場是指已正式在證券交易所內(nèi)上市的證券卻在證券交易所之外進行交易的證券買賣市場?；蛘f它是己上市證券的場外交易市場。第三市場出現(xiàn)于本世紀(jì)六十年代的美國，近些年發(fā)展很快。第三市場的主要客戶是機構(gòu)投資者，設(shè)法通過場外交易的方式來降低交易費用。第三市場傭金便宜, 交易成本較

19、低, 交易手續(xù)簡便, 成交速度快捷。第三市場的出現(xiàn)加劇了證券業(yè)內(nèi)的競爭，滿足了投資者股票交易分散化和交易形式多樣化的要求。3.第四市場第四市場是投資者和金融資產(chǎn)持有人繞開證券經(jīng)紀(jì)商，彼此之間利用電子計算機網(wǎng)絡(luò)進行大宗證券交易的場外交易市場。第四市場是近年來國際流行的場外交易方式。在美國，第四市場是一個計算機網(wǎng)絡(luò)，想要參加第四市場交易的客戶可以租用和加入這個網(wǎng)絡(luò)，可以通過終端進行洽談和交易。第四市場的信息靈敏、交易成本低、成交迅速。第四市場交易不會對證券行市產(chǎn)生壓力。 第三節(jié) 證券交易程序 證券交易程序就是指投資者從開始進入證券市場到買入或賣出證券，完成交易過程的整個操作步驟。以證券交易所市場為

20、例介紹證券交易的程序，它主要包括開戶、委托、競價成交、交割清算、過戶等一系列程序。 一、證券交易的委托過程 （一）選擇證券商 在證券市場上特別是在證券交易所市場里，證券交易必須由證券經(jīng)紀(jì)人或證券商來完成。因此人們在買賣有價證券之前，首先要尋找一家證券商作為自己的代理人。選擇證券商的標(biāo)準(zhǔn)主要是看其在證券業(yè)的信譽和工作效率，包括證券業(yè)的評價、證券公司規(guī)模的大小、證券經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)能力、交易設(shè)備是否先進以及服務(wù)是否收到等等。選擇一家信譽良好、服務(wù)周到的證券商是投資者資金能否安全，進而能夠盈利的重要前提。 （二）開立帳戶投資者在買賣證券前，必須在證券商的營業(yè)處開立帳戶。開立帳戶后，就確定了投資者的信用，

21、即保證客戶在購買指令執(zhí)行后能如期付款和防止欺詐等非法行為的發(fā)生。購買證券時，確定投資者有能力支付價款和傭金；出售證券時，確認他是證券的持有者。如果投資者采用信用交易方式，還可取得證券公司的貸款過貸券。帳戶的種類很多，但最基本的類型有：1,現(xiàn)金帳戶。現(xiàn)金帳戶是指在購買證券時，客戶必須以現(xiàn)金支付的帳戶?，F(xiàn)金帳戶要求客戶在交割日或交割日前以現(xiàn)金全額支付購買證券的價款。 、保證金帳戶。是客戶能夠采取信用交易方式所說使用的帳戶。運用這種帳戶，投資者在購買證券時，只需支付一部分保證金，另外部分則由證券商墊付。證券商墊付的款項，按市場利率計息。一般投資者利用保證金帳戶購買證券時，要將證券存在證券商處作為抵押

22、。 、聯(lián)合帳戶。是兩個或兩個以上的個人共同在證券商那里開設(shè)的一個帳戶。聯(lián)合帳戶的開設(shè)多見于夫妻、父子和合伙人之間。 、授權(quán)帳戶。授權(quán)帳戶是一種給經(jīng)紀(jì)人交易決定權(quán)的帳戶。投資者準(zhǔn)予經(jīng)紀(jì)人在不同他協(xié)商的情況下，就可以代其進行交易活動。，交易的時機、證券的種類、價格和數(shù)量都可由經(jīng)紀(jì)人自行決定。有相當(dāng)一部分證券商拒絕開立授權(quán)帳戶，有時法律也禁止使用授權(quán)帳戶 、信托帳戶。信托帳戶是專為未成年人的保護人開立的交易帳戶。在國外，客戶必須到法定年齡才能在證券公司開立帳戶。但有些人在未到法定年齡前就擁有了相當(dāng)數(shù)量的證券，在這種情況下，可以開立信托帳戶，由父母親屬以監(jiān)護人帳戶的名義持有這些證券，直到其達到法定年齡

23、。 （三）委托買賣投資者在證券商處開立的帳戶手續(xù)后，便可以委托證券商買賣證券。證券商可以通過一定的方式將客戶的買賣委托傳往證券交易所內(nèi)，通過競價，為客戶爭得最優(yōu)的價格成交。 委托方式有當(dāng)面委托、電話委托、電報委托、電子計算機自助委托等等。 當(dāng)投資者準(zhǔn)備買賣證券時，可以通知證券商執(zhí)行委托指令。買賣證券的委托指令一般包括以下幾項內(nèi)容： （）、證券牌名。證券牌名是在證券交易所掛牌交易證券的名稱。投資者必須明確指示委托買賣的是某公司的某一種牌名的證券。 （）委托買賣的數(shù)量。投資者要向證券商示明，是委托買入還是委托賣出，委托買賣的數(shù)量。數(shù)量一般以成交單位的整倍數(shù)計。 （）委托價格。委托價格主要有限價委托

24、、市價委托和中心浮動委托三種形式。 市價委托。市價委托是指投資者委托證券商按照執(zhí)行指令時市場價格買進和賣出證券。在這種形勢下，投資者并不自行規(guī)定價格，只是委托他的經(jīng)紀(jì)人按照市場上可能的最有利力的價格買賣。市價委托是最普通、最容易執(zhí)行的一種委托。它的主要特點是教易速度快、成交量達。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人接到客戶市價委托指令后，可根據(jù)交易所內(nèi)當(dāng)時的價格立即成交，無需等候。 限價委托。限價委托指投資者自行規(guī)定一個價格，經(jīng)紀(jì)人只能按照投資者所限定的價格和更有利的價格進行買賣。這種委托價格的特點是，在市場價格波動較小時，限價委托比較容易實現(xiàn)，但在市場價格劇烈波動時，限價委托就難以實現(xiàn)。 中心浮動委托。中心浮動委托是在

25、限價委托的基礎(chǔ)上，加一定浮動幅度的委托方式。它是客戶在辦理證券委托買賣時，除了規(guī)定一個可買賣的價格外，還以此為中心加上一定的上下浮動幅度，允許證券商在此幅度內(nèi)執(zhí)行委托。這種委托方式是經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行委托時有了一定的靈活性，能適應(yīng)股市頻繁波動的需要，但這種方式極易引起委托人以受托人之間的糾紛，故有的經(jīng)紀(jì)人不受理中心浮動委托。 （）交易方式。交易方式即是買賣證券采取的投資方式。主要包括現(xiàn)貨交易、期貨交易、保證金交易、期權(quán)交易等等形式。此問題在下節(jié)中詳細闡述。 （）、委托有效期。委托有效期指明委托指令的最后生效期限。委托有效期可分為：當(dāng)日有效。當(dāng)日有效是指從投資者委托之時起，到當(dāng)日交易所營業(yè)終了的時間內(nèi)

26、有效。如果在這段時間內(nèi)沒有成交，投資者的委托自然失效。在委托有效期內(nèi)，投資者如果由于某種原因不想繼續(xù)這份委托，也可以提出變更委托或撤銷委托。不過這必須發(fā)生在成交之前。本周有效和本月有效。是指發(fā)出委托指令當(dāng)周或當(dāng)月的最后一個營業(yè)日收盤前有效。證券營業(yè)部業(yè)務(wù)員在受理了客戶委托后，應(yīng)立即通知本公司派駐在證券交易所的交易員，由他們負責(zé)執(zhí)行受理的委托并處理成交后的有關(guān)事宜。二、證券交易的成交過程 交易所內(nèi)的交易員接到委托指令后，便立即按照投資者的要求在場內(nèi)參與買賣競價，直至在種類、價格、數(shù)量上均與委托人的指令達成一致后，宣告成交。如果投資者的委托不能全部成交，交易員可在委托有效期內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行委托，直至有效

27、期結(jié)束。 （一）場內(nèi)交易的原則 場內(nèi)競價交易的原則是時間優(yōu)先、價格優(yōu)先和市價委托優(yōu)先。 時間優(yōu)先是指對同一證券的許多買入申報和賣出申報中，如果申報價格相同，則按申報的時間先后順序依次成交。即先申報的先成交，后申報的后成交。 價格優(yōu)先是指對同一證券，且同一時間（或時間段內(nèi)）的許多買入或賣出申報，對買入申報按出價最高的先成交，對賣出申報按出價最低的先成交。 市價委托優(yōu)先是對同時接到的同一證券的市價委托和限價委托指令，則是市價委托先成交，限價委托后成交。 （二）公開申報競價公開申報競價是由多數(shù)買方和多數(shù)買方共同公開競價，最終以最低賣出價和最高買入價成交的方法。這種方法能大量的集中供求雙方，迅速達成成

28、交價，是最佳的競價方法，被大多數(shù)證券交易所采用。 公開申報競價具體又分為兩種形式：一是集中競價。這是聚集眾多買方和賣方，在交易所中介經(jīng)紀(jì)人主持下展開集中競價，當(dāng)在某一價位水平上出現(xiàn)買賣數(shù)量相等時，交易所主持人當(dāng)場拍板成交的進價方法。這種方式適合于上市證券種類不多、交易量較小的交易所，一般在證券市場形成初期使用。二是集中申報連續(xù)競價。這是證券交易所普遍使用的方法。它是在證券交易所交易時間內(nèi)由眾多的買方和賣方就某一具體證券集中報出買價和買價，每出現(xiàn)一次買入價與賣出價一致的機會就成交一筆，然后競價再連續(xù)進行下去。集中申報連續(xù)競價又可以分為口頭競價、柜臺書面競價和電子計算機終端競價等幾種形式。（三）競

29、價成交的方式 競價成交的方式有：口頭唱報競價、柜臺書面競價、計算機終端申報競價。計算機終端申報競價證券商駐場交易員收到交易指令后，即將信息儲存編號，并按一定順序?qū)①I賣指令輸入交易所計算機主機。交易所計算機主機接受買賣申報后，即按證券品種排列申報買賣的價格和數(shù)量，促使成交。一筆委托指令成交后，證券商交易席位上的終端機會發(fā)出成交信號，而其它尚未成交的指令將留存于交易所計算機的主機上，繼續(xù)參加競價交易。電腦競價交易方式采用了現(xiàn)代化的技術(shù)裝置，大大加快了交易速度，提高了證券市場的效率。三、證券交易的結(jié)算過程證券公司的代表在場內(nèi)代理客戶買賣成交以后，便迅速將買進或賣出的證券的種類、價格、數(shù)量等情況通知傳

30、到場外，通知客戶。下一步便是準(zhǔn)備交割、過戶。交割、過戶是證券交易過程當(dāng)中的重要環(huán)節(jié)。（一）清算清算是指證券買賣雙方在證券交易所進行的證券買賣成交以后，通過證券交易所將各證券商之間的證券買賣數(shù)量和金額分別予與抵消，計算應(yīng)收應(yīng)付的證券和應(yīng)收應(yīng)付金額的一種程序。清算是證券交割的前提。由于證券在流通市場上不斷的進行換手，如果證券交易所沒有清算制度，那么每一位證券商都必須向?qū)Ψ街鸸P交割證券與價款，手續(xù)極為復(fù)雜，而且要占用大量的人力、物力、財力和時間。因此，一般證券交易所均設(shè)有清算機構(gòu)，對同一會員證券商在同同一交割日對同一證券的買進和賣出進行抵銷清算，只就凈差額進行交割。因此清算的意義在于，它簡化了證券交

31、易的手續(xù)，節(jié)省了證券與價款交割的人力、物力和財力。提高了證券交易的效率。（二）交割當(dāng)清算的環(huán)節(jié)結(jié)束后，就進入交割環(huán)節(jié)。交割是賣方向買方交付證券，而買方向賣方交付價款的活動。它是清算的延續(xù)和對清算的最終確認。.證券交割的種類當(dāng)日交割。是指股票買賣雙方成交后，必須在成交的當(dāng)日完成交割手續(xù)。這是交割方式中效率最高的一種，需要完善的清算制度和高效的清算手段配合。這種交割方式能提高證券市場效率，但也容易助長投機性，通常在現(xiàn)金交易中采用。次日交割。是指證券買賣成交后，必須在下一個營業(yè)日辦理證券和價款的的交割手續(xù)。如果成交后的下一個營業(yè)日為休假日，則予與順延。許多交易所規(guī)定政府債券采用次日交割方式。例行日交割。是指在證券買賣成交后，按證券交易所的有關(guān)規(guī)定，從成交日當(dāng)天算起，在若干個營業(yè)日內(nèi)