國(guó)際金融超級(jí)詳細(xì)版期末復(fù)習(xí)筆記

1、第一章 國(guó)際收支【1】國(guó)際收支(廣義)概念：指一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與外國(guó)居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。1.必須是國(guó)際的經(jīng)濟(jì)交易。2.必須是一國(guó)居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易。3.是一個(gè)流量的概念。4.是個(gè)事后的概念?！?】國(guó)際收支平衡表有借必有貸，借貸必相等貸方記錄：資產(chǎn)的減少或負(fù)債的增加。借方記錄：資產(chǎn)的增加或負(fù)債的減少。收“貸”支“借”國(guó)際收支平衡表的基本內(nèi)容3賬戶1.經(jīng)常賬戶：一國(guó)與他國(guó)之間實(shí)際資源的轉(zhuǎn)移。貨物服務(wù)收入下設(shè)“雇員報(bào)酬”“投資收益”經(jīng)常轉(zhuǎn)移2.資本與金融賬戶(金融賬戶包括直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn))金融賬戶：貸方：債權(quán)凈減少或負(fù)債凈增加借方：債權(quán)凈增加或負(fù)債凈減少3

2、.錯(cuò)誤與遺漏賬戶（人為設(shè)置）國(guó)際收支平衡只是會(huì)計(jì)意義上的平衡。國(guó)際收支平衡表中所記錄的交易· 自主性交易（商業(yè)動(dòng)機(jī)）也叫事前交易（經(jīng)常賬戶、加資本與金融賬戶，剔除儲(chǔ)備資產(chǎn)）· 補(bǔ)償/調(diào)節(jié)性交易（融通、彌補(bǔ)）衡量一國(guó)的國(guó)際收支是否平衡，是以自主性交易的貸方和借方的差額為判斷標(biāo)準(zhǔn)的。國(guó)際收支盈余/赤字/平衡：自主性交易項(xiàng)目的貸方大于借方，盈余；借方大于貸方，赤字【3】國(guó)際收支指標(biāo)1. 貿(mào)易收支差額（商品進(jìn)出口收支差額）2. 經(jīng)常賬戶收支差額（有形無(wú)形貿(mào)易收支經(jīng)常轉(zhuǎn)移）3. 資本與金融賬戶收支差額（資本市場(chǎng)的開放程度和金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度）經(jīng)常賬戶中的余額與資本與金融賬戶余額之和等

3、于零。4. 綜合賬戶差額或總差額（23儲(chǔ)備資產(chǎn)）綜合賬戶差額必然導(dǎo)致儲(chǔ)備資產(chǎn)的反方向變動(dòng)【4】國(guó)際收支不平衡的成因1. 臨時(shí)性不平衡：是短期的、由非確定或偶然因素引起的。輕度，正常2. 結(jié)構(gòu)性不平衡：指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場(chǎng)的變化而發(fā)生的國(guó)際收支失衡。（產(chǎn)品供求結(jié)構(gòu)失衡和要素價(jià)格結(jié)構(gòu)失衡；長(zhǎng)期的）3. 貨幣性不平衡：指由于成本、價(jià)格水平、匯率、利率等貨幣性因素引起的國(guó)際收支失衡。4. 周期性不平衡：指由于經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)所導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。5. 收入性不平衡：國(guó)民收入相對(duì)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致進(jìn)口需求的增長(zhǎng)超過(guò)出口增長(zhǎng)所引起的國(guó)際收支失衡。補(bǔ)充：  國(guó)際收支不平衡的影響·

4、; （一）國(guó)際收支逆差的影響：· （1）造成本幣對(duì)外幣幣值向下浮動(dòng)，引起匯率變動(dòng)；· （2）引起國(guó)際儲(chǔ)備減少，這一方面引起本國(guó)貨幣供應(yīng)減少，影響生產(chǎn)和就業(yè)，另一方面導(dǎo)致本國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降；· （3）貿(mào)易赤字會(huì)導(dǎo)致對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的凈需求，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致國(guó)民收入減少，失業(yè)增加；· （4）資本賬戶赤字會(huì)導(dǎo)致本國(guó)資金緊張，進(jìn)而導(dǎo)致利率上升，居民存款增加，商品需求減少。· （二）國(guó)際收支順差的影響：· （1）順差一般會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率上升，而不利于其出口貿(mào)易的發(fā)展，從而會(huì)影響國(guó)內(nèi)就業(yè)水平；· （2）造成一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備增加，貨幣供應(yīng)增加，物價(jià)上

5、升，加劇通貨膨脹；· （3）一國(guó)盈余導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國(guó)赤字，影響國(guó)際關(guān)系；· （4）貿(mào)易順差，導(dǎo)致本國(guó)可供使用的生產(chǎn)資源減少，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減慢?！?】國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制1. 國(guó)際金鑄幣本位制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制  “貨幣-價(jià)格機(jī)制”“物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”理論黃金外流貨幣供給量下降物價(jià)下降出口增加、進(jìn)口減少                     &#

6、160;             國(guó)際收支逆差                           國(guó)際收支順差         

7、                          出口減少、進(jìn)口增加價(jià)格上升貨幣供給量上升黃金內(nèi)流2.   在紙幣本位的固定匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（貨幣當(dāng)局干預(yù)）（以本國(guó)赤字為例）本幣匯率下降國(guó)際收支赤字外匯儲(chǔ)備減少、貨幣供應(yīng)減少利率效應(yīng)：利率提高減少資本外流改善資本賬戶收支收入效應(yīng)：減少國(guó)內(nèi)支出減少進(jìn)口需

8、求改善經(jīng)常賬戶價(jià)格效應(yīng)：本國(guó)對(duì)外國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格下降增加出口需求、減少進(jìn)口需求改善經(jīng)常賬戶在紙幣本位的浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（外匯供求關(guān)系）國(guó)際收支赤字外匯需求大于外匯供給本幣貶值本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格下降出口增加、進(jìn)口減少赤字削減【6】國(guó)際收支的調(diào)節(jié)政策· 外匯緩沖政策（又稱融資政策）:官方儲(chǔ)備籌借外資來(lái)抵消外匯需求與供給（臨時(shí)性因素、短期）· 支出變更型：改變社會(huì)總需求或總支出水平 財(cái)政政策政府開支、稅率 貨幣政策貨幣供給量、利率· 支出轉(zhuǎn)換型：改變需求和支出方向 匯率政策匯率水平&幣值 直接管制外匯管制、

9、進(jìn)口許可管制等匯率政策：   馬歇爾勒納條件：一國(guó)進(jìn)出口商品需求彈性之和大于1   貨幣的法定升值：是指用法律明文規(guī)定提高本國(guó)貨幣的黃金平價(jià)，降低外幣匯率。貨幣的法定貶值：是指用法律明文規(guī)定降低本國(guó)貨幣的黃金平價(jià)，提高外幣匯率。直接管制：比較靈活、針對(duì)性強(qiáng)!不是全面性的；發(fā)展中國(guó)家用的較多。包括價(jià)格性管制、數(shù)量性管制調(diào)節(jié)政策外匯緩沖政策借款簡(jiǎn)便，避免調(diào)整痛苦，多用于調(diào)節(jié)臨時(shí)性因素或突發(fā)事件動(dòng)用外匯儲(chǔ)備政策搭配支出變更政策財(cái)政貨幣政策改變總需求或總支出以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)財(cái)政：政府開支，稅率貨幣：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，再貼現(xiàn)；法定準(zhǔn)備金比率支出轉(zhuǎn)換政

10、策匯率政策改變需求和支出的方向1. 進(jìn)出口商品彈性需求1？2. 是否有閑置資源？3. 貶值造成的相對(duì)價(jià)格效應(yīng)能否持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間？直接管制外匯管制，進(jìn)口許可證管制靈活，針對(duì)性強(qiáng)，但容易導(dǎo)致“貿(mào)易戰(zhàn)”· 政策搭配內(nèi)部均衡目標(biāo)：充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外部均衡目標(biāo): 國(guó)際收支平衡米德沖突：內(nèi)外均衡目標(biāo)在對(duì)調(diào)整政策的要求上存在著沖突的可能。（固定匯率制度下） 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部經(jīng)濟(jì)狀況1 沖突失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2失業(yè)增加國(guó)際收支順差3通貨膨脹國(guó)際收支逆差4 沖突通貨膨脹國(guó)際收支順差第二種情況：為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡    增

11、加就業(yè)   增加社會(huì)總需求  國(guó)民收入   進(jìn)口   經(jīng)常帳戶逆差   使原有順差減少第三種情況：為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡    穩(wěn)定物價(jià)   降低總需求   國(guó)民收入    進(jìn)口   經(jīng)常帳戶順差   使原有的逆差減少丁伯根原則：實(shí)現(xiàn)幾種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要幾個(gè)獨(dú)立的政策工具。蒙代爾 只要適當(dāng)搭配財(cái)政政策和貨幣政策就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡。有效市場(chǎng)分類原則：應(yīng)針對(duì)不同的目

12、標(biāo)，選擇最能發(fā)揮有效影響的政策手段。一國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策的配合國(guó)際收支國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況高失業(yè)率高通脹率順差擴(kuò) 財(cái)擴(kuò) 貨緊 財(cái)擴(kuò) 貨逆差擴(kuò) 財(cái)緊 貨緊 財(cái)緊 貨支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況支出增減政策支出轉(zhuǎn)換政策(1)(2)(3)(4)通脹/國(guó)際收支逆差失業(yè)/國(guó)際收支逆差失業(yè)/國(guó)際收支順差通脹/國(guó)際收支順差緊縮擴(kuò)張擴(kuò)張緊縮貶值貶值升值升值財(cái)政政策與貨幣政策的搭配、支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策支出變更政策支出換政策失業(yè)/國(guó)際收支逆差擴(kuò)張緊縮擴(kuò)張貶值通脹/國(guó)際收支逆差緊縮緊縮緊縮貶值通脹/國(guó)際收支順差緊縮擴(kuò)張緊縮升值失業(yè)/國(guó)際收支順差擴(kuò)張擴(kuò)張擴(kuò)張升值國(guó)際

13、收支的調(diào)節(jié)政策【8】國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論· 彈性分析理論：是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊-羅賓遜在馬歇爾微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。馬歇爾勒納條件：一國(guó)要想通過(guò)貨幣貶值來(lái)改善貿(mào)易收支差額，其進(jìn)出口商品需求彈性之和就必須大于1。即   J曲線效應(yīng)：（圖P18）貨幣貶值后，貿(mào)易收支可能會(huì)惡化，需要待出口供給和進(jìn)口需求做了相應(yīng)的調(diào)整后，貶值對(duì)貿(mào)易收支的有利影響才能反應(yīng)出來(lái)。原因：從貨幣貶值信息的傳達(dá)到引起進(jìn)出口方行為的改變需要一定的時(shí)間。（先惡化，逆差擴(kuò)大，再改善）時(shí)滯· 吸收分析理論（支出分析法）以凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)Y=C+I+G +（

14、X-M）   A=C+I+G    B=X-M    Y=A+B     含義：B=Y-A（1）國(guó)際收支=總收入-總吸收（支出）（2）Y=A ： 國(guó)際收支平衡；結(jié)論：影響國(guó)際收支不平衡的因素主要是國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)總吸收的不均衡所造成的。        政策主張：通過(guò)支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策來(lái)改變總收入與總吸收· 貨幣分析理論R = Md  - D  順差：Md&

15、gt;D     逆差：D>Md國(guó)際收支差額本國(guó)貨幣需求本國(guó)供給的貨幣國(guó)際收支是與貨幣的供給與需求相聯(lián)系的一種貨幣現(xiàn)象。三種國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論的比較理論表達(dá)式政策主張 彈性論X-M支出轉(zhuǎn)換政策匯率貶值吸收論Y-A財(cái)政政策 貨幣論R （R=Md-D）貨幣政策 第二章 國(guó)際儲(chǔ)備一、國(guó)際儲(chǔ)備：是一國(guó)政府所持有的可用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持其貨幣匯率穩(wěn)定及作為對(duì)外償債保證的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。    三個(gè)特征：可得性、流動(dòng)性、普遍接受性國(guó)際儲(chǔ)備VS國(guó)際清償力：國(guó)際清償力國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)外籌

16、借資金的能力國(guó)際貨幣基金組織會(huì)員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備一般可分為：· 1、黃金儲(chǔ)備（貨幣性黃金、安全保值）· 2、外匯儲(chǔ)備（主要是銀行存款和國(guó)庫(kù)券等，最重要）· 一戰(zhàn)前，英鎊是最主要的儲(chǔ)備貨幣，二戰(zhàn)后布雷頓森林體系以美元為中心，布雷頓森林體系解體后形成儲(chǔ)備貨幣多元化局面。· 作為儲(chǔ)備貨幣必須具備三個(gè)條件：重要地位；可兌換性；價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定· 3、在IMF的儲(chǔ)備頭寸（也叫普通提款權(quán)，會(huì)員國(guó)可自由提取）· =會(huì)員國(guó)向IMF認(rèn)繳份額中25%的黃金外匯 + IMF的本國(guó)貨幣持有量· 一國(guó)在IMF的凈儲(chǔ)備頭寸等于它的份額IMF對(duì)其貨幣的

17、持有量· 4、特別提款權(quán)（SDRs, 是IMF根據(jù)會(huì)員國(guó)上繳份額的大小無(wú)償分配給各會(huì)員國(guó)的一種信用資產(chǎn)。）特別提款權(quán)與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)比較，有顯著區(qū)別：1. 不具有內(nèi)在價(jià)值，是IMF人為創(chuàng)造的，純粹賬面上的資產(chǎn)2. 不像黃金和外匯那樣通過(guò)貿(mào)易或非貿(mào)易交往取得，是由IMF無(wú)償分配給各會(huì)員國(guó)的3. 只能在IMF及各會(huì)員國(guó)之間發(fā)揮作用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付特別提款權(quán)剛創(chuàng)立時(shí)其價(jià)值用黃金表示，實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，與黃金脫鉤，改用一籃子16種貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，后來(lái)5種，接著4種，分別是美元、歐元、日元和英鎊。二、國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源1. 收購(gòu)黃金2. 國(guó)際收支順差3. 支付干預(yù)外匯市場(chǎng)所得

18、外匯4. 政府對(duì)外借貸三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用1、平衡國(guó)際收支逆差；2、維持本幣匯率穩(wěn)定；3、充當(dāng)對(duì)外舉債的信用保證四、國(guó)際儲(chǔ)備管理（規(guī)模、結(jié)構(gòu)）1、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的管理影響一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素主要有：1. 持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本（反比）持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本是進(jìn)口品的投資收益率與持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率之間的差額。2. 外匯管制的程度外匯管制越嚴(yán)格，儲(chǔ)備的需求越低。3. 籌借外資的能力(反比)4. 本幣的國(guó)際地位（可兌換）5. 匯率制度固定匯率制，儲(chǔ)備需求多；浮動(dòng)匯率制，儲(chǔ)備需求少6. 對(duì)外貿(mào)易狀況· 確定國(guó)際儲(chǔ)備適度量的參考指標(biāo)· 1、國(guó)際儲(chǔ)備/進(jìn)口額：25% ，滿足3個(gè)月的進(jìn)

19、口需要· 2、國(guó)際儲(chǔ)備/外債：50%· 3、適度國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間：用區(qū)域值來(lái)測(cè)算最適度儲(chǔ)備水平更接近現(xiàn)實(shí)· 最低儲(chǔ)備量    最高儲(chǔ)備量· 保險(xiǎn)儲(chǔ)備量    經(jīng)常儲(chǔ)備量2、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理三原則：安全性、流動(dòng)性、盈利性1. 確定黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備的比例黃金的流動(dòng)性和盈利性相對(duì)較差，發(fā)達(dá)國(guó)家傾向持有較多黃金儲(chǔ)備，發(fā)展中國(guó)家持有盈利性好的外匯儲(chǔ)備較多2. 確定外匯儲(chǔ)備中各種儲(chǔ)備貨幣的比例（交易性儲(chǔ)備、預(yù)防性儲(chǔ)備）c. 進(jìn)行儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資組合和風(fēng)險(xiǎn)防范（流動(dòng)性和盈利性是反向關(guān)系）根據(jù)流動(dòng)性分：一級(jí)儲(chǔ)備資

20、產(chǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)，盈利性低，如活期存款  （交易性儲(chǔ)備）二級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)：如中期債券三級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)：收益率高，投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)大，如長(zhǎng)期公債第三章 外匯與匯率【1】外匯的一般定義：是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段我國(guó)對(duì)外匯的定義：外幣現(xiàn)鈔、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)、其他外匯資產(chǎn)外匯的基本特征：1. 外匯是以外幣表示的金融資產(chǎn)；2. 必須具有充分的可兌換性；3. 必須具有普遍接受性和可償付性外匯的種類：自由外匯（可兌換性，自由買賣），記賬外匯（又稱協(xié)定外匯、清算外匯，貿(mào)易協(xié)定國(guó)雙方之間的債權(quán)債務(wù)）對(duì)于貨幣兌換可依據(jù)其兌換的自由程度不同，劃分為以下幾個(gè)層

21、次：完全不能兌換、經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換、基本貨幣自由兌換、資本項(xiàng)目自由兌換、完全無(wú)限制的自由兌換【2】匯率的概念：外匯買賣的價(jià)格。是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率和比價(jià)。【3】外匯標(biāo)價(jià)方法（3種）（常用）直接標(biāo)價(jià)法：（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法） 絕大多數(shù)國(guó)家采用以一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法在HK外幣（美元）本幣（港幣）匯率上漲（與外同向）17.8717.88外幣幣值上升本幣幣值下降間接標(biāo)價(jià)法：（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）主要采用是美國(guó)和英國(guó)以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法在UK本幣（英鎊）外幣（美元）匯率上漲（與外反向）11.5211.53本幣幣值

22、上升外幣幣值下降美元標(biāo)價(jià)法：（關(guān)鍵貨幣為基準(zhǔn)）用其他國(guó)家貨幣表示1美元的價(jià)格報(bào)價(jià)。美元為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣。優(yōu)點(diǎn)：使主要外匯市場(chǎng)的行情便于相互比較。【4】匯率的種類· 匯率政策固定匯率：政府當(dāng)局決定，波動(dòng)在一定范圍內(nèi)。浮動(dòng)匯率：任由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定的匯率。· 匯率制定的方法基本匯率：一國(guó)貨幣與國(guó)際上某一關(guān)鍵貨幣的匯率。  許多國(guó)家把本幣對(duì)美元的匯率定為基本匯率。套算匯率：兩種貨幣對(duì)同一關(guān)鍵貨幣套算的兩幣間匯率。（也叫交叉匯率，同邊相乘，交叉相除）交叉匯率的計(jì)算 重點(diǎn)！· 成交后交割時(shí)間的長(zhǎng)短即期匯率：外匯交易中成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交易所

23、使用的匯率。用于外匯的現(xiàn)貨買賣遠(yuǎn)期匯率：外匯交易中交易雙方約定在成交后的將來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。用于外匯遠(yuǎn)期買賣兩者間存在的差價(jià)稱為匯水。遠(yuǎn)即，外匯升水；遠(yuǎn)即，外匯貼水。· 銀行買賣角度（低買高賣）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率（中間價(jià)，買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)）買賣差價(jià)一般為0.1%-0.5%（如果是0.1%就是中間價(jià)上下各0.05%）銀行的現(xiàn)鈔買入價(jià)要低于現(xiàn)匯買入價(jià)，而現(xiàn)鈔的賣出價(jià)和現(xiàn)匯的賣出價(jià)相同（因外幣現(xiàn)鈔不能在本國(guó)流通，得運(yùn)往國(guó)外轉(zhuǎn)存，銀行要開支運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)）· 單一匯率與復(fù)匯率· 支付方式劃分電匯匯率（時(shí)間快，匯率較高），電匯匯率通常

24、高于其他匯率,是外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)匯率。信匯匯率（比電匯匯率低），票匯匯率（即期、遠(yuǎn)期）· 外匯管制程度劃分官方匯率（法定匯率）、市場(chǎng)匯率（外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定）· 名義匯率與實(shí)際匯率  R=R*Pf/Pd實(shí)際匯率=名義匯率+（-）財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免實(shí)際匯率=名義匯率 - 通貨膨脹率· 匯率制定的依據(jù)劃分雙邊匯率與加權(quán)匯率（有效匯率）加權(quán)匯率（有效匯率）：指一種貨幣對(duì)其他多種貨幣的雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。  以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)選定若干主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣價(jià)值，以貿(mào)易額加權(quán)計(jì)算所得匯率。【5】匯率決定的基礎(chǔ)· 國(guó)際金本位制度下匯率決定的基礎(chǔ) &

25、#160;（固定匯率制）銀行券自由兌換、金幣自由鑄造、黃金自由輸出輸入（基礎(chǔ)）鑄幣平價(jià)：兩個(gè)國(guó)家單位貨幣含金量的比稱。黃金輸送點(diǎn)：在金本位制下外匯匯率的波動(dòng)的一定限度。 P54 圖！進(jìn)出口商采用哪種方式結(jié)算（外匯或黃金）取決于鑄幣平價(jià)、當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率和黃金在進(jìn)出國(guó)之間的運(yùn)輸成本。鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)送成本=黃金輸出點(diǎn)   進(jìn)口鑄幣平價(jià)-黃金運(yùn)送成本=黃金輸入點(diǎn)   出口 * 若外匯匯率 > 鑄幣評(píng)價(jià) + 黃金運(yùn)輸成本 進(jìn)口商以黃金清償債務(wù) * 若外匯匯率 < 鑄幣評(píng)價(jià) 黃金運(yùn)輸成本 出口商以黃金收回債權(quán)&#

26、183; 金塊本位制與金匯兌本位制下匯率決定的基礎(chǔ)  與金鑄幣制度相比，對(duì)匯率的穩(wěn)定程度有所下降。沒(méi)有金幣發(fā)行和金幣流通，決定匯率的基礎(chǔ)是黃金平價(jià)（兩種貨幣含金量的比）雖然法定平價(jià)仍然是決定匯率的基礎(chǔ),但匯率波動(dòng)的幅度則由政府來(lái)維持,政府通過(guò)設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來(lái)維持匯率的穩(wěn)定.· 紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)布雷頓森林體系下，成員國(guó)貨幣與美元的市場(chǎng)匯率以黃金平價(jià)或貨幣平價(jià)為基礎(chǔ)波動(dòng)，上下波動(dòng)幅度不得超過(guò)1%。體系解體后，決定匯率的基礎(chǔ)是購(gòu)買力平價(jià)（兩種貨幣購(gòu)買力的比）在紙幣流通制度下，由于各國(guó)貨幣發(fā)行量脫離了兌換黃金的物質(zhì)制約，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值勢(shì)必出現(xiàn)變化，匯率作為兩國(guó)貨

27、幣間的比價(jià)，主要是由兩國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定的。【6】影響匯率的6因素 P56！長(zhǎng)期：國(guó)際收支差額、通貨膨脹差異、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期：利率差異 、匯率預(yù)期、外匯干預(yù)· 國(guó)際收支差額逆差：外匯需求大于外匯供給，外匯匯率上升，本幣匯率下降；順差：外匯需求小于外匯供給，外匯匯率下跌，本幣匯率上升。· 通貨膨脹差異（匯率反映貨幣的對(duì)外價(jià)值，通貨膨脹率反映貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值決定對(duì)外價(jià)值）通貨膨脹，該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值，對(duì)外的相對(duì)價(jià)值也會(huì)下降，本幣匯率下降；通貨緊縮，該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)升值，對(duì)外的相對(duì)價(jià)值也會(huì)上升，本幣匯率上升。· 利率差異利率高，資本流入，外匯供給增加

28、，外匯匯率下降，本幣匯率上升。利率低，資本流出，外匯需求增加，外匯匯率上升，本幣匯率下降。· 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)-對(duì)匯率的影響是復(fù)雜的，不同因素引起的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)或收縮，對(duì)貿(mào)易差額會(huì)產(chǎn)生不同的影響，從而使外匯匯率向不同的方向波動(dòng)。· 匯率預(yù)期：心理預(yù)期因素對(duì)匯率的影響是短期的。區(qū)分即期、遠(yuǎn)期，若預(yù)期匯率下跌，拋售該貨幣，導(dǎo)致該貨幣實(shí)際匯率下跌。· 外匯干預(yù)-通過(guò)中央銀行直接參與外匯市場(chǎng)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。（短期影響，見效快?。┊?dāng)外匯匯率上升過(guò)快，拋售外匯，抑制外匯匯率上升或促使外匯匯率下降；當(dāng)外匯匯率下降過(guò)快，購(gòu)進(jìn)外匯，抑制外匯匯率下降或促使外匯匯率上升?！?】匯率變動(dòng)固定匯

29、率制：貨幣升值、貨幣貶值浮動(dòng)匯率制：匯率上升、匯率下降匯率變動(dòng)幅度 計(jì)算 P58!· 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響；制約貨幣升貶值的貿(mào)易效應(yīng)的因素：A進(jìn)出口品的需求彈性（進(jìn)出口品需求量的變動(dòng)幅度 / 進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)幅度）B是否存在閑置資源并能獲得充分的利用（供應(yīng)彈性）C其他國(guó)家報(bào)復(fù)性貶值的抵消作用D反映時(shí)滯現(xiàn)象的“J曲線效應(yīng)”E本幣對(duì)外貶值程度與對(duì)內(nèi)貶值程度的關(guān)系匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響；（勞務(wù)收支和經(jīng)常性轉(zhuǎn)移收支）匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)資本流出入的影響；本幣 外國(guó)資本流入 本國(guó)資本流出本幣升值(貶值)預(yù)期本幣進(jìn)一步升值(貶值) 外國(guó)資本流入

30、增加(減少)取決于匯率變動(dòng)如何影響人們對(duì)該國(guó)貨幣未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)官方外匯儲(chǔ)備的影響； 間接地，通過(guò)國(guó)際收支來(lái)影響。 儲(chǔ)備貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值的影響取決于該國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)。2、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響；（直接，明顯）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入與就業(yè)的影響；（通過(guò)商品進(jìn)出口影響對(duì)國(guó)內(nèi)的總需求）影響貨幣貶值收入效應(yīng)的因素：A匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響B(tài)對(duì)外貿(mào)易的乘數(shù)效應(yīng)（國(guó)民收入的增量數(shù)倍于出口的初始增量）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際債權(quán)債務(wù)的影響；3、匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響外匯風(fēng)險(xiǎn)，增加了國(guó)貿(mào)中的不確定性；阻礙資本的國(guó)際劉成東，不利于資本在

31、國(guó)際范圍內(nèi)的調(diào)節(jié)。資源合理配置，國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加大國(guó)家間摩擦促進(jìn)貨幣合作，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，金融市場(chǎng)創(chuàng)新。【8】匯率決定理論1、國(guó)際借貸理論（又稱國(guó)際收支理論或外匯供求理論）創(chuàng)始人：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜  G.l.Goschen  創(chuàng)立時(shí)間：1861年、金本位制      外匯理論基本思想：一國(guó)匯率變動(dòng)是由外匯供給和需求引起的，而外匯供求又來(lái)源于國(guó)際借貸，國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸，只有流動(dòng)借貸才影響外匯供求。    主要說(shuō)明短期匯率的波動(dòng)。* 一國(guó)流動(dòng)債權(quán)大于（小于）債務(wù) 外匯供

32、給大于（小于）需求外匯匯率（） 本幣（）貢獻(xiàn)：A將國(guó)際借貸劃分為固定借貸與流動(dòng)借貸，并指出只有立即清償?shù)母鞣N到期的收付差額，才能引起匯率的變動(dòng)。B一戰(zhàn)前金本位制度盛行，各國(guó)貨幣間都有鑄幣平價(jià)，匯率僅在黃金輸送點(diǎn)的約束下波動(dòng)，其波動(dòng)原因主要是國(guó)際借貸的實(shí)際清償，理論解釋符合當(dāng)時(shí)的制度背景。不足：?jiǎn)我?，只解釋短期匯率變化。2、購(gòu)買力平價(jià)理論（PPP理論，瑞典 卡塞爾）基本思想：貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買力，兩種貨幣之間的兌換比率決定于這兩種貨幣購(gòu)買力之比，匯率的變化由貨幣購(gòu)買力之比的變化決定。· 一價(jià)定律：PiaPib·S反映一種國(guó)際商品的套利條件，即在一定的匯率下，貿(mào)易者的套

33、利行為會(huì)使同一種商品在兩個(gè)國(guó)家的價(jià)格相等。PiaPib·S（Pia代表A國(guó)i商品的價(jià)格，Pib代表B國(guó)同類商品的價(jià)格，S為A國(guó)貨幣與B國(guó)貨幣的匯率。）表明，商品i以A國(guó)貨幣計(jì)值的價(jià)格必然等于以B國(guó)貨幣計(jì)值的價(jià)格乘以A國(guó)與B國(guó)貨幣的匯率。成立，兩國(guó)貿(mào)易無(wú)利可圖；不成立，會(huì)有套利活動(dòng)發(fā)生。前提條件： （1）不同國(guó)家的同種商品是同質(zhì)的；（2）商品的價(jià)格隨供求變化靈活調(diào)整，不存在價(jià)格粘性；（3）存在跨國(guó)套利活動(dòng)；基本觀點(diǎn)：在一定匯率水平下，貿(mào)易者的套利行為會(huì)使同種商品在兩個(gè)國(guó)家的價(jià)格相等。（不考慮交易成本）意義：A是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的思想源泉；B為解釋通貨膨脹的國(guó)際傳播提供了基礎(chǔ)

34、。購(gòu)買力的2種形式· （某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià):前提條件:A對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律成立B在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等基本觀點(diǎn)：兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比決定了兩國(guó)貨幣的交換比率。可表示為兩國(guó)物價(jià)水平的比。E=Pa/Pb  , E為兩國(guó)貨幣比率，P為一般物價(jià)水平。變形：Pa = Pb·E（同一價(jià)定律）表述為，不同國(guó)家的絕對(duì)物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)是相等的。注意：一價(jià)定律指可貿(mào)易商品在不同國(guó)家之間存在的一種價(jià)格關(guān)系；絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)既包括課貿(mào)易商品也包括不可貿(mào)易商品，只有僅考慮可貿(mào)易商品時(shí)，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)才與一價(jià)定律

35、一致。· （一段時(shí)期匯率的變動(dòng)）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià):前提：在絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)基礎(chǔ)上，是對(duì)其的修正?；居^點(diǎn)：兩國(guó)貨幣匯率在某一時(shí)期的變動(dòng)，反映了兩國(guó)的物價(jià)水平在同一時(shí)期發(fā)生的相對(duì)變動(dòng)。E1=E0×Ia/Ib  ，Ia為A國(guó)的物價(jià)變化率（物價(jià)指數(shù)）， E1為變化后的新匯率相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，在商品的套購(gòu)活動(dòng)中，交易成本的存在使一價(jià)定律并不能完全成立。各國(guó)同質(zhì)或相似商品的價(jià)格變動(dòng)率應(yīng)該相等。匯率變動(dòng)率=國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)變動(dòng)率國(guó)外價(jià)格指數(shù)變動(dòng)率（通貨膨脹率）   公式：？實(shí)際匯率 與 名義匯率實(shí)際匯率：表示用本國(guó)多少個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的組合產(chǎn)品可以交換外國(guó)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)

36、單位的組合產(chǎn)品。實(shí)際匯率Q=EP*/P    E為名義匯率（EP*表示用本國(guó)貨幣表示的外國(guó)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的組合產(chǎn)品的價(jià)格）Q是實(shí)際匯率系數(shù)，反映一種狀態(tài)，是一個(gè)外生變量。  E=QP/P*結(jié)論：名義匯率不僅決定于價(jià)格水平的變動(dòng)，還決定于實(shí)際匯率的變動(dòng)。在購(gòu)買力平價(jià)理論中，Q是一個(gè)常數(shù)，始終等于1。購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的缺陷：1、倒置了紙幣所代表的價(jià)值與紙幣購(gòu)買力之間的決定關(guān)系；2、忽視了非貿(mào)易商品的存在；3、忽略了貿(mào)易管制措施；4、過(guò)份的強(qiáng)調(diào)物價(jià)對(duì)匯率的影響，而忽略了匯率對(duì)物價(jià)的影響；5、忽略了國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)使匯率偏離購(gòu)買力平價(jià)的事實(shí)；6、沒(méi)有對(duì)物價(jià)影響

37、匯率的過(guò)程進(jìn)行具體分析。· 利率平價(jià)理論（利率與匯率）凱恩斯首次提出！1.無(wú)拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論（有風(fēng)險(xiǎn)，可能獲得風(fēng)險(xiǎn)收益）非套補(bǔ)（無(wú)拋補(bǔ)）的利率平價(jià)：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。（1+Ia）=S(1+Ib)/Se  利率平價(jià)成立, Se為預(yù)期一年后兩國(guó)貨幣的即期匯率（Se-S）/S=(Ib-Ia)/(1+Ia)  f=（Se-S）/SfIb-Ia (f為市場(chǎng)對(duì)該時(shí)期預(yù)期的匯率變動(dòng)率)2.有拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論 （確定的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)）套補(bǔ)（有拋補(bǔ)）的利率平價(jià)：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值，貼水。低利

38、率貨幣遠(yuǎn)期升值，升水。（1+Ia）=S(1+Ib)/F ，（F-S）/S=(Ib-Ia)/(1+Ia)，  f=（F-S）/S ， F為一年期的遠(yuǎn)期匯率fIb-Ia（f為遠(yuǎn)期匯率的升/貼水率）不同點(diǎn)：投資者對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期被遠(yuǎn)期市場(chǎng)匯率所取替。3.利率平價(jià)與費(fèi)雪效應(yīng)A國(guó)名義利率=A國(guó)實(shí)際利率+A國(guó)預(yù)期通貨膨脹率B國(guó)名義利率=B國(guó)實(shí)際利率+B國(guó)預(yù)期通貨膨脹率如果國(guó)際實(shí)際利率相等：A國(guó)名義利率B國(guó)名義利率=A國(guó)預(yù)期通貨膨脹率B國(guó)預(yù)期通貨膨脹率根據(jù)費(fèi)雪方程式可知： 兩國(guó)名義利率的差就等于兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率的差。將費(fèi)雪方程式與利率平價(jià)方程式結(jié)合起來(lái)分析，可知利率、通貨膨脹率和匯率之

39、間的關(guān)系。結(jié)論：購(gòu)買力平價(jià)，匯率變動(dòng)取決AB兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率差異利率平價(jià)，匯率變動(dòng)取決AB兩國(guó)利率差異根據(jù)費(fèi)雪，兩國(guó)利率差異取決于兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率差異區(qū)別:從購(gòu)買力平價(jià)理論的角度看，匯率變動(dòng)取決于由商品供求因素所引起的通貨膨脹差異；從利率平價(jià)理論的角度看，匯率的變動(dòng)取決于由貨幣因素所引起的通貨膨脹差異。4.對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià)：a.利率平價(jià)說(shuō)的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，提出了匯率與利率之間存在的關(guān)系；b.利率平價(jià)說(shuō)具有特別實(shí)踐價(jià)值。5.利率平價(jià)說(shuō)的缺陷 ：三個(gè)假定沒(méi)有交易成本；資金國(guó)際間高度流動(dòng)性；套利資金規(guī)模無(wú)限以維持利率平價(jià)【9】蒙代爾弗萊明模型：簡(jiǎn)稱M-F模型（IS-LM-BP

40、模型） P69！分析的前提條件：1、總供給曲線是水平的；2、即使在長(zhǎng)期，購(gòu)買力平價(jià)也不存在；3、不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期。MF模型的政策效果分析(詳細(xì)見課件！) 固定匯率制浮動(dòng)匯率制完全不流一般完全流動(dòng)完全不流一般完全流動(dòng)貨（長(zhǎng)）000有效有效有效財(cái)（長(zhǎng)）0有效有效有效有效0【10】貨幣分析法研究的注意力從經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)向了資本項(xiàng)目。代表人物是：約翰遜、蒙代爾、弗蘭克爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家。1.彈性價(jià)格模型 （“貨幣中性論”）認(rèn)為商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格都是完全彈性的。該模型的基礎(chǔ)是購(gòu)買力平價(jià)理論和穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)。分析前提：1、具有高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)；2、具有高效率的商品市場(chǎng)；3、具有高效率的外匯

41、市場(chǎng)§ 國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)均衡：MSd/Pd=f(Yd,id) （1）§ 國(guó)外貨幣市場(chǎng)均衡：MSf/Pf=f(Yf,if) （2）§ 將（1）（2）式代入購(gòu)買力平價(jià)公式§ e=Pd/Pf=MSd/f(Yd,id,)/MSf/f(Yf,if)    （e為直接標(biāo)價(jià)法）上式表明：  Ms為貨幣供給，f（Y,i）為實(shí)際貨幣需求1、在其他條件不變的情況下，若本國(guó)貨幣供給量相對(duì)貨幣需求而過(guò)分增長(zhǎng)，則外匯匯率上升，本幣匯率下降。（直接標(biāo)價(jià)法）2、外匯匯率的變動(dòng)與本國(guó)貨幣供給、外幣需求的變化成正比例關(guān)系，與外幣供給、本國(guó)貨幣

42、需求的變化成反比例關(guān)系。2. 黏性價(jià)格模型（超調(diào)模型）由于商品市場(chǎng)反應(yīng)遲緩，資產(chǎn)市場(chǎng)的迅速調(diào)整可能使匯率反應(yīng)過(guò)度而偏離長(zhǎng)期均衡值（即匯率預(yù)期變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購(gòu)買力平價(jià)），這一現(xiàn)象稱為“匯率超調(diào)”。這是短期匯率容易發(fā)生波動(dòng)的主要原因。分析前提：1、貨幣需求是穩(wěn)定的；2、非套補(bǔ)的利率平價(jià)成立；3、購(gòu)買力平價(jià)在短期內(nèi)不成立；4、總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。粘性價(jià)格貨幣模型中解釋的匯率從初始均衡狀態(tài)到達(dá)新均衡狀態(tài)的調(diào)節(jié)過(guò)程，匯率的超調(diào)是彈性價(jià)格模型的動(dòng)態(tài)模式3資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)組合分析法探討國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)（包括貨幣和證券市場(chǎng)）的失衡對(duì)匯率變動(dòng)的影響。假設(shè)一國(guó)居民所

43、持有的金融資產(chǎn)包括本國(guó)貨幣、本國(guó)證券、外國(guó)貨幣和外國(guó)證券（合稱為國(guó)外資產(chǎn)）。則一國(guó)私人部門的財(cái)富持有可表示為：式中，W、M、 Np、e、 Fp分別表示私人部門持有的財(cái)富凈額、本國(guó)貨幣、本國(guó)資產(chǎn)、匯率（以本幣表示的外幣價(jià)格）和國(guó)外資產(chǎn)。當(dāng)各種資產(chǎn)供給存量發(fā)生變動(dòng)，或者當(dāng)各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，私人部門就會(huì)對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，而在國(guó)內(nèi)、國(guó)外資產(chǎn)之間的調(diào)整過(guò)程中，會(huì)帶來(lái)外匯匯率的變化。直到資產(chǎn)持有人認(rèn)為達(dá)到最佳組合，停止資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，匯率才恢復(fù)穩(wěn)定。均衡匯率正是使私人部門意愿持有現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外各種資產(chǎn)存量的匯率水平。第四章  匯率制度與外匯管制【1】匯率制度的概念：一國(guó)貨幣當(dāng)局

44、對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的基本規(guī)定和安排。也稱匯率安排。主要有固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。· 固定匯率制是指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)（固定比價(jià)）的制約，只能圍繞平價(jià)在很窄的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。1. 金本位制度下的固定匯率制度§ 兩國(guó)貨幣之間的中心匯率是按兩國(guó)本位幣含金量決定的金平價(jià)之比（即鑄幣平價(jià)）自行確定的；§ 金本位制度的“三大自由”（自由兌換、自由鑄造、自由輸出入）能自動(dòng)調(diào)節(jié)匯率的波動(dòng)幅度以黃金輸送點(diǎn)為限。2. 紙幣流通條件下的固定匯率制1944-1973年的布雷頓森林體系下的 固定匯率制度。 匯率決定的基礎(chǔ)是黃金平價(jià)或貨幣平價(jià)。布雷頓森林體系下的固定匯率制又被

45、稱為“可調(diào)整的釘住匯率制 。雙掛鉤：美元與黃金掛鉤，成員國(guó)貨幣與美元掛鉤協(xié)定規(guī)定各國(guó)貨幣與美元匯率的官定波動(dòng)幅度為平價(jià)上下各1%。金本位下的固定匯率制度與布雷頓森林體系下的固定匯率制度的區(qū)別： 前者的穩(wěn)定性是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制（自發(fā)）形成的；后者的穩(wěn)定性是依靠政府的人為調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。布雷頓森林體系下的固定匯率制度的穩(wěn)定性比金本位下的固定匯率制度的穩(wěn)定性差· 浮動(dòng)匯率制度指現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的限制，隨外匯市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而波動(dòng)的匯率制度。1. 按照政府是否進(jìn)行干預(yù)劃分自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）目前各主要工業(yè)國(guó)所實(shí)行的基本上是管理浮動(dòng)，絕對(duì)的自由浮動(dòng)純粹是理論上的假設(shè)而已

46、。2. 按照匯率浮動(dòng)方式劃分單獨(dú)浮動(dòng)：根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自動(dòng)調(diào)整或完全由政府自行決定聯(lián)合浮動(dòng)：又稱共同浮動(dòng)、集體浮動(dòng)，是指參加聯(lián)合浮動(dòng)的國(guó)家集團(tuán)內(nèi)部成員間的貨幣實(shí)行固定比價(jià)，并規(guī)定波動(dòng)幅度，各有關(guān)成員有義務(wù)維持該比價(jià)，而對(duì)集團(tuán)外部國(guó)家的貨幣則采取同升共降的浮動(dòng)匯率?！?】釘住匯率制度（3種）即一國(guó)貨幣與某一種或多種貨幣按固定的匯率掛鉤，并隨該貨幣的匯率變化而浮動(dòng)。1. 釘住單一貨幣的匯率制度指一國(guó)貨幣按固定比價(jià)與某種外幣相聯(lián)系，對(duì)其他外幣的匯率根據(jù)此一匯率套算得出。2. 釘住一籃子貨幣的匯率制度指一些國(guó)家為了避免因本國(guó)貨幣釘住單一貨幣而受某一國(guó)貨幣的支配，將本國(guó)貨幣與一籃子貨幣保持固定聯(lián)系

47、，實(shí)行穩(wěn)定匯率，而與所有單一貨幣實(shí)行浮動(dòng)的匯率制度。3. 爬行釘住匯率制度：指本國(guó)貨幣與某一外幣或混合貨幣單位在一段時(shí)間內(nèi)保持固定比價(jià)，但每隔一段時(shí)期進(jìn)行小幅度調(diào)整的匯率制度。兩個(gè)基本特征：（靈活，穩(wěn)定）（1）實(shí)行爬行釘住制的國(guó)家負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)，這使得它屬于固定匯率制這一類型；（2）這一平價(jià)可以經(jīng)常地持續(xù)地小幅度地調(diào)整，這又使它與一般的可調(diào)整的釘住制相區(qū)別?！?】匯率目標(biāo)區(qū)制度：指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度。（中期的波動(dòng)幅度是上下各10、經(jīng)濟(jì)政策或干預(yù)外匯市場(chǎng)、目標(biāo)匯率維持35年）匯率目標(biāo)區(qū)制是對(duì)匯率制度的可信性與靈活性的一種折衷?！?】貨幣局制度：是指在法律上明確規(guī)定本國(guó)貨

48、幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證這一法定義務(wù)的匯率制度。貨幣局制與普通固定匯率制的區(qū)別：1. 對(duì)匯率水平作了嚴(yán)格的法律規(guī)定  （2）對(duì)儲(chǔ)備貨幣的創(chuàng)造來(lái)源也作了嚴(yán)格的法律限制貨幣局制的優(yōu)點(diǎn)（1）管理與操作非常簡(jiǎn)便   （2）賦予了貨幣政策高度的可信性貨幣局制的缺點(diǎn)（1）名義匯率僵硬   （2）金融系統(tǒng)脆弱【5】美元化：（超級(jí)固定匯率制度）在某一國(guó)或某一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)生活中，外幣取代了本國(guó)貨幣履行貨幣的基本職能，而作為價(jià)值儲(chǔ)存的工具、記帳單位或者支付手段。包括民間美元化、半官方美元化、官方美元化注意：此外幣不

49、一定是美元！固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較   P85!· 固定匯率制度（蒙代爾贊成）優(yōu)點(diǎn)：1)可以避免由于匯率變動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資帶來(lái)的不確定性，有利于世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的發(fā)展。2）可以抑制政府的通貨膨脹傾向，限制財(cái)政赤字規(guī)模，有利于維護(hù)本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。3)在固定匯率制度下，穩(wěn)定的投機(jī)行為可以起到熨平匯率變動(dòng)的作用。缺點(diǎn)：1）匯率基本不能發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能。2）削弱國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性，有可能以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)。3)會(huì)造成通貨膨脹的國(guó)際傳播。4)隨著跨國(guó)資本流動(dòng)的加劇，維持固定匯率的成本加大。· 浮動(dòng)匯率制度（弗里德曼、約翰遜贊成）缺

50、點(diǎn)：1）匯率缺乏穩(wěn)定性，給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)更大的不確定性。2）由于缺乏匯率約束，一國(guó)更有內(nèi)在通貨膨脹傾向。3）浮動(dòng)匯率不能促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的相互協(xié)調(diào)，容易造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貨幣秩序的動(dòng)蕩和混亂。匯率自由浮動(dòng)未必能阻斷國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾。優(yōu)點(diǎn)：1）國(guó)際收支平衡可以通過(guò)匯率的波動(dòng)自發(fā)調(diào)節(jié)，無(wú)須政府過(guò)多的政策干預(yù)。2)使政府的經(jīng)濟(jì)政策主要用來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，增強(qiáng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的自主性。3)可以阻斷通貨膨脹的國(guó)際性傳播。4)無(wú)須持有大量的外匯儲(chǔ)備來(lái)支持匯率的穩(wěn)定，可使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。5）可以促進(jìn)自由貿(mào)易和資本流動(dòng)，提高資源配置的效率。【6】匯率制度的選擇本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及特征；

51、0; 特定時(shí)期的政策趨向；  區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的情況；  國(guó)際經(jīng)濟(jì)條約的制約（蒙代爾一克魯格曼“不可能三角 ”）“三難選擇”，它指的是下述三個(gè)目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個(gè)，不能三個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)：  各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性； 匯率的穩(wěn)定性；  資本的完全流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力強(qiáng)大的開放經(jīng)濟(jì)體更傾向于采取浮動(dòng)匯率制；開放度較高的小國(guó)經(jīng)濟(jì)體更愿意采取固定匯率制；與貿(mào)易伙伴之間的通貨膨脹率差異較大的國(guó)家，愿意采取浮動(dòng)匯率；貿(mào)易伙伴比較集中的國(guó)家傾向于與主要貿(mào)易伙伴國(guó)家維持固定匯率，反之則更愿意采取浮動(dòng)匯率或釘住一籃子貨幣的匯率安

52、排。【7】發(fā)展中國(guó)家匯率制度選擇問(wèn)題“原罪”論： 放棄獨(dú)立法定貨幣； “害怕浮動(dòng)”論： 極力維持本幣窄幅波動(dòng)； “中間制度消失”論：二極化現(xiàn)象， 嚴(yán)格的固定匯率和充分自由的浮動(dòng)匯率；  退出戰(zhàn)略 退出時(shí)機(jī)與政策的選擇；【8】人民幣匯率制度的演變（1）人民幣匯率頻繁波動(dòng)時(shí)期（1949年1952年）管理浮動(dòng)制，匯率安排釘住美元，實(shí)行浮動(dòng)（2）人民幣相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期（1953-1973）固定匯率制，與主要國(guó)家貨幣掛鉤（3）匯率釘住一籃子貨幣（1973-1980年）（4）雙重官方匯率制度(1981-1984)人民幣官方牌價(jià)與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存爬行釘住制（5）

53、0;官方與市場(chǎng)匯率并存(1985-1993)人民幣官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存管理浮動(dòng)匯率制（6） 匯率并軌，穩(wěn)中有升(1994-2005 7月 )單一，有管理的浮動(dòng)匯率制，實(shí)際上是釘住美元的固定匯率制。（7）2005年7月至今，中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則，前景：國(guó)際化、自由兌換?！?】外匯市場(chǎng)干預(yù)：一國(guó)貨幣當(dāng)局基于國(guó)家政策或策略的考慮，為控制匯率變動(dòng)而對(duì)外匯市場(chǎng)施加直接或間接的影響。  實(shí)現(xiàn)短期匯率政策目標(biāo)的有力的工具。外匯市場(chǎng)干預(yù)的目的1、防止匯率在短期內(nèi)過(guò)分波動(dòng)；2、避免

54、匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào)；3、使市場(chǎng)匯率波動(dòng)情況不致偏離一定時(shí)期的匯率水平；4、促進(jìn)國(guó)內(nèi)貨幣政策與外匯政策的協(xié)調(diào)推進(jìn)。外匯市場(chǎng)干預(yù)的類型· 直接干預(yù)間接干預(yù)直接干預(yù)：政府直接入市買賣外匯，改變?cè)械耐鈪R供求關(guān)系以引起匯率變化的干預(yù)；間接干預(yù)：政府不直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)而進(jìn)行干預(yù)。（通過(guò)貨幣政策影響短期資本流動(dòng)；影響市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期）· 沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)沖銷式干預(yù)：是指政府在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易的同時(shí)，通過(guò)其他貨幣政策工具來(lái)抵銷前者對(duì)貨幣供給量的影響。非沖銷式干預(yù)：指不存在相應(yīng)措施的外匯市場(chǎng)干預(yù)，它引起了一國(guó)貨幣供給量的變動(dòng)。· 積極干預(yù)消極干預(yù)積極干預(yù)：貨幣當(dāng)局

55、為導(dǎo)致匯率改變，接近目標(biāo)匯率而主動(dòng)操作消極干預(yù)：為阻止匯率的某種變動(dòng)，或熨平匯率的劇烈變動(dòng)· 單邊干預(yù)聯(lián)合干預(yù)單邊干預(yù)：主要出現(xiàn)在封閉和半封閉的國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)聯(lián)合干預(yù)：指兩國(guó)乃至于多國(guó)聯(lián)合協(xié)調(diào)行動(dòng)，對(duì)匯率進(jìn)行的干預(yù)。（關(guān)鍵貨幣的匯率）“兩個(gè)或更多國(guó)家進(jìn)行協(xié)調(diào)一致的干預(yù)，將比單個(gè)國(guó)家進(jìn)行干預(yù)更為有效”【10】外匯市場(chǎng)干預(yù)的效應(yīng) 干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)央行買賣外匯 干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)央行干預(yù)外匯市場(chǎng)，表態(tài)，影響市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期【11】外匯管制概述：指一國(guó)政府為維持國(guó)際收支平衡、匯率穩(wěn)定和保障本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，運(yùn)用各種手段，包括法律的、行政的、經(jīng)濟(jì)的措施，對(duì)在其國(guó)境內(nèi)和管轄范圍

56、內(nèi)的本國(guó)和外國(guó)機(jī)關(guān)、企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人的外匯買賣、外匯收支、外匯借貸、國(guó)際結(jié)算、外匯匯率和外匯市場(chǎng)等實(shí)行的控制?！?2】外匯管制內(nèi)容· 貿(mào)易外匯管制（最重要、最普遍）貿(mào)易外匯管制： 進(jìn)出口結(jié)匯管制、外匯配額管制、進(jìn)口押金制· 非貿(mào)易外匯管制：時(shí)間管制、限額管制，收入管理較松，支出管理較嚴(yán)· 資本輸出入管制（限制資本輸出/輸入）· 現(xiàn)鈔、貴金屬出入境管制· 匯率管制外匯管制的方式：直接外匯管制、間接外匯管制直接外匯管制：行政管制、數(shù)量管制：外匯配額制等間接外匯管制：差別匯率制、進(jìn)口外匯公開標(biāo)售【13】貨幣自由兌換：也叫貨幣可兌換，是指在外匯市場(chǎng)上能

57、自由地用本國(guó)貨幣兌換某種外國(guó)貨幣，或用某種外國(guó)貨幣兌換本國(guó)貨幣。· 貨幣自由兌換分為：經(jīng)常項(xiàng)目下的貨幣自由兌換和資本項(xiàng)目下的貨幣自由兌換· 貨幣自由兌換的條件：適當(dāng)?shù)膮R率，充足的國(guó)際清償手段，健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，健全的圍觀經(jīng)濟(jì)主體?！?4】貨幣自由兌換后經(jīng)濟(jì)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)（一）貨幣替代貨幣替代：微觀經(jīng)濟(jì)主體在一定的利率、匯率、稅率等差異的情況下追求資本安全和利益最大化而采用的以外幣替代本幣的行為。（發(fā)生貨幣替代的外幣資產(chǎn)沒(méi)有轉(zhuǎn)移到境外而是存放在境內(nèi)）    貨幣替代不一定發(fā)生資本逃出貨幣替代是良幣驅(qū)逐劣幣。  格

58、雷欣法則是劣幣驅(qū)逐良幣。只有當(dāng)一國(guó)居民對(duì)外幣的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)正常關(guān)機(jī)經(jīng)濟(jì)交易的需求是，貨幣替代才發(fā)生。貨幣替代在多數(shù)國(guó)家往往表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“美元化”趨勢(shì)。（二）資本外逃資本外逃：指資本為了尋求安全的地方，以保存自身價(jià)值在國(guó)際進(jìn)行短期流動(dòng)的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)資本向國(guó)外的異常流動(dòng)。    特點(diǎn)：時(shí)間集中、數(shù)量大，以保障資本安全、避免資本的貨幣性危險(xiǎn)為目的。（三）易受國(guó)際游資的攻擊國(guó)際游資：為追逐高額利潤(rùn)而經(jīng)常在各種金融市場(chǎng)之間移動(dòng)的短期資產(chǎn)。包括現(xiàn)金、活期和短期存款、短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、衍生金融產(chǎn)品、各種基金以及其他流動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn)?！?5】我國(guó)的外匯管制與人民

59、幣自由兌換的演進(jìn) P104 了解一、國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的外匯管制二、全面計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的外匯管制三、改革開放初期的外匯管制的演進(jìn)四、1994年以后的外匯管理體制的演進(jìn)第五章  外匯市場(chǎng)與外匯交易【1】外匯市場(chǎng)的定義：外匯市場(chǎng)是從事外匯買賣的交易場(chǎng)所。廣義的外匯市場(chǎng)：包括所有銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)及其他非金融類企業(yè)和個(gè)人外匯需求者的外匯交易。1、最基本功能：實(shí)現(xiàn)國(guó)際購(gòu)買力的轉(zhuǎn)移2、 外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)，是一個(gè)電子交易系統(tǒng)（巴黎外匯市場(chǎng)是有形和無(wú)形市場(chǎng)的結(jié)合。）（2）外匯市場(chǎng)是一天24全天候連續(xù)運(yùn)作的全球性市場(chǎng)（倫敦、紐約、東京）環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì) SWIFT（3）外匯市

60、場(chǎng)的交易貨幣相對(duì)集中：USD（4）外匯市場(chǎng)的交易價(jià)格趨于單一化    （當(dāng)不同市場(chǎng)上某兩國(guó)貨幣匯率出現(xiàn)較大差異時(shí)，套匯交易迅速展開，不同市場(chǎng)上的供求狀況及時(shí)得到調(diào)整，匯率差異很快被消除，交易價(jià)格趨向一致。）（5）政府比較頻繁干預(yù)的市場(chǎng)3、外匯市場(chǎng)構(gòu)成：（1）商業(yè)銀行代理：充當(dāng)外匯買賣中介人自營(yíng)：通過(guò)自有外匯買賣平衡頭寸商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，兩個(gè)層次：零售層次，批發(fā)層次。（2）外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人收取手續(xù)費(fèi)，自己不持有外匯頭寸，銀行外匯交易平臺(tái)出現(xiàn)使外匯經(jīng)紀(jì)人的作用在下降。  * 介紹外匯交易，促進(jìn)成交或代客買賣外匯  * 提高交易效率，維護(hù)公平交易（3）中央銀行  * 儲(chǔ)備管理調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)  * 匯率管理¬維持本國(guó)匯率的穩(wěn)定（4）外匯交易者外匯的實(shí)際供應(yīng)者與需求者   因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易、投資、資產(chǎn)管理等需要，通過(guò)銀行買賣外匯（5）外匯投機(jī)者   通過(guò)在外匯市場(chǎng)低買高賣獲利【2】外匯市場(chǎng)的類型：· 外匯交易的主體顧客市場(chǎng)（零售市場(chǎng)）銀行同業(yè)市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)）· 交易場(chǎng)所的形式大陸型市場(chǎng)(固定交易場(chǎng)所，證券交易