我國公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與投資績效分析

1、    我國公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與投資績效分析    蔡瑤婷 摘 要：隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步和發(fā)展，我國資本市場在逐步發(fā)展和繁榮。公募基金是以資本市場作為投資對象的基金。我國的公募基金是以貨幣及資本市場的相應(yīng)金融工具作為投資對象，所以會(huì)因金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)而產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場風(fēng)險(xiǎn)高、波動(dòng)大，增加了公募基金實(shí)施投資組合風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及利益獲取的難度，因此需要對公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及投資績效實(shí)施分析和研究，進(jìn)而更好的促進(jìn)投資及金融市場的運(yùn)行。關(guān)鍵詞：公募基金;風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);投資績效公募基金屬于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，是我國資本市場的主要投資主體。在進(jìn)行市場運(yùn)行過程中要承擔(dān)相應(yīng)

2、風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)獲得相應(yīng)收益。對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及投資績效合理有效分析，能夠更好的促進(jìn)公募基金的順利運(yùn)營。1、相關(guān)概念介紹1.1公募基金公募基金是指以公開方式向社會(huì)公眾投資者募集資金并以證券為主要投資對象的證券投資基金。本文進(jìn)行公募基金的分析和研究主要是以股票型和偏股型等基金作為對象，包含了開放式股票型基金及開放式偏股類型的混合型基金，也包含封閉式基金1。進(jìn)行公募基金的研究主要有兩個(gè)原因：第一，股票型與偏股型基金投資相組合有很大的波動(dòng)性，進(jìn)而對各個(gè)不同基金間投資會(huì)有不同能力和表現(xiàn)，這對公募基金的投資績效及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的分析研究有相應(yīng)的促進(jìn)作用。第二，開放式股票型及偏股型的基金是公募基金的重要形式，該類基金

3、數(shù)量在整個(gè)公募基金市場中占有比重最大。1.2風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)公募基金風(fēng)險(xiǎn)指的是因公募基金實(shí)施的投資組合當(dāng)中各種類型的證券價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而會(huì)使投資組合的收益出現(xiàn)波動(dòng)，也就是因?yàn)橥顿Y組合當(dāng)中的各證券的價(jià)格具有一定的不確定性，進(jìn)而致使投資組合的整體收益都具有相應(yīng)的不確定性。公募基金通常應(yīng)用主動(dòng)管理型的投資方法和策略，所以進(jìn)行公募基金的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)所指的是因?yàn)閷Τ钟械耐顿Y組合當(dāng)中的各種類型的資產(chǎn)投資而要進(jìn)行擔(dān)負(fù)的不確定性的經(jīng)濟(jì)收益。研究和分析公募基金的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，可以按照下面兩個(gè)方面進(jìn)行：第一，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。這是展開分析公募基金經(jīng)理個(gè)人的具體特點(diǎn)帶給積極風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。因?yàn)楣蓟鹜ǔ６际菍?shí)施的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，也

4、就是基金經(jīng)理具有基金投資策略的決策權(quán)，同時(shí)對最終的投資承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。所以，所實(shí)施的公募基金投資績效情況、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體特征等都和基金經(jīng)理的學(xué)歷、職業(yè)經(jīng)歷、發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、個(gè)人能力等各種因素有直接的關(guān)系，受到基金經(jīng)理的個(gè)人影響很大2。金融投資市場曾經(jīng)有過“買基金就是買基金經(jīng)理”的話語流傳，這也表明投資者非常重視基金經(jīng)理的綜合素質(zhì)和能力。通過基金經(jīng)理的個(gè)人特點(diǎn)角度進(jìn)行相應(yīng)公募基金的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)分析、研究、考察等，也是國內(nèi)外基金文獻(xiàn)經(jīng)常應(yīng)用的方法。第二，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體調(diào)整。在基金的運(yùn)行過程中，公募基金所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)是在變化的，會(huì)因各種因素而受到不同影響，進(jìn)而需要根據(jù)不同變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)有關(guān)文獻(xiàn)，實(shí)施

5、公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的調(diào)整一般有下面兩種衡量方法。一種是由brown等在1996年提出的調(diào)整比例的方法進(jìn)行調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，這種方法可以對基金凈值的波動(dòng)和變化狀況實(shí)施客觀的反映和描述，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，確定調(diào)整和變更的具體情況。這種方法存在一定不足，就是對基金經(jīng)理的主觀意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整意愿不能更好的反映。另一種是由王燕鳴、蔣運(yùn)冰在2013年所提出的比例法和幅度調(diào)整法，這兩種方法都是進(jìn)行的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，是針對前一期基金投資組合作為基礎(chǔ)，進(jìn)行對比研究，實(shí)施客觀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整活動(dòng)。這種方法的缺點(diǎn)是進(jìn)行對比的前后兩期基金投資組合所公布時(shí)間距離較大，相隔三個(gè)月，沒有及時(shí)性。一些學(xué)術(shù)界不能對這種方法進(jìn)行認(rèn)可。

6、根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)驗(yàn)得到的認(rèn)可程度及數(shù)據(jù)獲得的時(shí)間性等各種因素的原因，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整還是傾向于應(yīng)用brown等所提出的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法作風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量標(biāo)準(zhǔn)。1.3投資績效實(shí)施公募基金的投資績效評價(jià)的方式是以投資組合的具體收益情況為標(biāo)準(zhǔn)。這里包括原始投資收益，也包括進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以后產(chǎn)生的投資收益，這些都被應(yīng)用到基金投資績效的評價(jià)中。公募基金具有相應(yīng)的原始投資收益率風(fēng)險(xiǎn)，對其進(jìn)行有效調(diào)整方法通常有下面幾種：第一，以公募基金投資組合的收益率作為依據(jù)，利用sharpe指數(shù)或者是treynor指數(shù)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，可以根據(jù)調(diào)整后投資收益及相應(yīng)收益率實(shí)施投資績效的有效衡量公募基金。第二，應(yīng)用wapm模型及famah因子模

7、型等各種投資收益評價(jià)模型進(jìn)行基金收益投資的原始收益率實(shí)施有效分析，進(jìn)而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，得到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后獲得的投資收益率。另外，相對業(yè)績排名、相應(yīng)的超額收益率等各種指標(biāo)可以用于公募基金投資績效衡量，這也是經(jīng)常應(yīng)用的方法。2、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資績效的關(guān)系基金業(yè)績評價(jià)體系在基金的運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中不斷完善，相應(yīng)的公募基金管理費(fèi)用、基金經(jīng)理變動(dòng)等都對基金的業(yè)績及收益有影響。非指數(shù)型的公募基金進(jìn)行資金組合的建設(shè)中很容易會(huì)承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)是非系統(tǒng)性的3。所以，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及投資績效的關(guān)系分析和研究，對基金運(yùn)行等實(shí)際有重要意義。在現(xiàn)有規(guī)定和制度下，公募基金收入的主要來源是各種管理費(fèi)用，而不是進(jìn)行投資得到的收益

8、分成。投資績效良好，能夠更好的幫助公募基金運(yùn)行，其表現(xiàn)通常會(huì)有下面幾方面：第一，投資績效良好，就表示投資收益比較高，可以幫助資產(chǎn)規(guī)模的實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性的增長，進(jìn)而會(huì)使管理收入有所增加。第二，投資績效良好，就表示市場形象比較好，可以更好的吸引資金投入，進(jìn)而可以更好的增加相應(yīng)的管理收入。所以，投資績效會(huì)對公募基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好、水平及調(diào)整行為等各方面因素有所影響。根據(jù)基金經(jīng)理個(gè)人特點(diǎn)及職業(yè)發(fā)展方向分析，基金經(jīng)理進(jìn)行相應(yīng)管理所表現(xiàn)的公募基金業(yè)績可以對升遷機(jī)會(huì)進(jìn)行直接決定。假如基金投資績效不好，會(huì)對基金經(jīng)理的崗位及職位升遷有直接影響，這種風(fēng)險(xiǎn)如果嚴(yán)重會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理離職和解雇的危險(xiǎn)。所以，公募基金獲得的投資績效會(huì)

9、直接影響到基金經(jīng)理的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資方法和策略等各個(gè)方面。同時(shí)，公募基金進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)因?yàn)橥顿Y績效的變化而要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。比如前期進(jìn)行的投資獲得了良好的收益，要進(jìn)行相應(yīng)優(yōu)勢的保持，以此進(jìn)行投資組合的合理調(diào)整，進(jìn)而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。假如前期進(jìn)行的投資出現(xiàn)了較差的績效，投資者或經(jīng)理會(huì)要增加收益而有搏一把心態(tài)，進(jìn)而也會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，公募基金實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方法和策略，進(jìn)行投資組合風(fēng)險(xiǎn)的合理調(diào)整決策，這些都是要利用投資組合風(fēng)險(xiǎn)的合理控制進(jìn)而得到更好的投資收益，其具體表現(xiàn)是達(dá)到公募基金獲得的整體收益，以及相應(yīng)的基金經(jīng)理得到更大的經(jīng)濟(jì)利益。第四，錦標(biāo)賽機(jī)制影響基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整及投

10、資績效。根據(jù)人力資源市場的錦標(biāo)賽機(jī)制進(jìn)行基金經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制分析和研究，就是在前期上半年的投資業(yè)績不理想，進(jìn)而會(huì)在后期的下半年要獲得更好的業(yè)績而有奮力一博的心理，以此期望得到良好收益?；鹦袠I(yè)隨著經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展而不斷增加競爭壓力，讓基金經(jīng)理以自利性思想進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。3、分析研究公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資績效的依據(jù)分析和研究公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資績效的依據(jù)和方向，通常是以下面的視角和方向進(jìn)行實(shí)施，進(jìn)而更好的研究公募基金投資績效和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，以促進(jìn)基金投資市場的穩(wěn)定運(yùn)營。3.1根據(jù)基金經(jīng)理的個(gè)人特點(diǎn)實(shí)施分析研究因?yàn)橘Y本市場的發(fā)展過程中，通常會(huì)存在信息的不對稱現(xiàn)象，對證券投資得到收益的依據(jù)，通常也會(huì)對決策者

11、的判斷有所依賴4。這樣的主觀判斷很多都是根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和相應(yīng)的科學(xué)方法進(jìn)行的，可是決策者的主觀判斷還是會(huì)在證券投資的決策當(dāng)中起到?jīng)Q定向的作用。進(jìn)行公募基金最后的決策，其主要的投資決策權(quán)還是會(huì)取決于基金經(jīng)理，投資和出售哪種證券、在哪個(gè)時(shí)間購買或出售相應(yīng)證券，這些都是由基金經(jīng)理進(jìn)行決定的，也就是基金經(jīng)理要負(fù)責(zé)基金的投資收益或風(fēng)險(xiǎn)。所以，基金經(jīng)理要重視個(gè)人特點(diǎn)、風(fēng)格、經(jīng)歷經(jīng)驗(yàn)、職業(yè)素養(yǎng)、分析判斷能力等，這些特征都會(huì)對公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及相應(yīng)投資業(yè)績有直接的影響。3.2根據(jù)年終的收益進(jìn)行研究和分析因?yàn)殄\標(biāo)賽機(jī)制影響到基金投資市場，公募基金會(huì)很重視自身的業(yè)績及行業(yè)的排名。這樣種情況下，公募基金獲得的年

12、度投資收益是進(jìn)行各種業(yè)績評價(jià)和排名的重要標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)年終投資收益的追溯和分析研究過程中，公募基金會(huì)利用投資組合的改變，促使投資風(fēng)險(xiǎn)的降低和投資收益的增加，進(jìn)而獲得更好的投資業(yè)績，以此追求更好收益。根據(jù)公募基金年終收益進(jìn)行前期投資收入的更好研究和分析，以確定進(jìn)行公募基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的良好方法，同時(shí)逐步研究和分析研究投資組合業(yè)績情況。這樣可以明確基金投資風(fēng)險(xiǎn)和績效產(chǎn)生的因素，可以實(shí)施預(yù)防和承擔(dān)，并可以根據(jù)具體情況實(shí)施有效投資，以獲得良好的投資績效和經(jīng)濟(jì)收益。3.3根據(jù)股市的周期轉(zhuǎn)換進(jìn)行研究和分析公募基金的投資收益和業(yè)績表現(xiàn)要受到相應(yīng)的投資方法和策略等各種因素影響，同時(shí)也會(huì)因經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境的不斷變化而受到影

13、響，進(jìn)而導(dǎo)致公募基金投資績效和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)都會(huì)受到影響。公募基金是比較成熟的完善的機(jī)構(gòu)投資者，有效利用投資組合的管理實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)防，進(jìn)而對市場環(huán)境更好的適應(yīng)，也會(huì)對其他投資者有相應(yīng)的借鑒和參考性作用。合理科學(xué)的利用股市的周期性轉(zhuǎn)換規(guī)律，對市場轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)觀察，進(jìn)行投資前后六個(gè)月產(chǎn)生的基金投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施合理調(diào)整，以分析和研究市場環(huán)境當(dāng)中進(jìn)行的公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資績效間的關(guān)系，更好的控制相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和獲得更好的投資收益。3.4根據(jù)公募和陽光私募基金制度的不同進(jìn)行研究和分析隨著經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展，陽光私募基金開始逐步形成并得到快速發(fā)展，也開始逐漸變成資本市場的主要部分和重要的參與者5。相應(yīng)的陽光私募基金具

14、有靈活的投資方式，具有根據(jù)業(yè)績實(shí)施分成及競爭形勢的激勵(lì)形式，進(jìn)而可以對公募基金經(jīng)理進(jìn)行有效吸引，使其能夠把資金投資到陽光私募基金中，以期望獲得更好的投資績效和經(jīng)濟(jì)利益。陽光私募基金和公募基金的主營業(yè)務(wù)有很大的相似處，可是其中的內(nèi)部制度及經(jīng)營管理環(huán)境卻又有很大不同，利用公募基金經(jīng)理實(shí)施轉(zhuǎn)投所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和投資績效的詳細(xì)比較，進(jìn)而可以說明各種類型的基金要對基金經(jīng)理的投資水平和能力進(jìn)行有效激勵(lì)，以更好的吸引基金經(jīng)理決定相應(yīng)的投資方向。結(jié)束語：綜上所述，我國公募基金是隨著資本市場的發(fā)展而逐步形成的，是由監(jiān)管部門組織而發(fā)展的。我國基金行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了草創(chuàng)期和快速發(fā)展期，進(jìn)而發(fā)展成現(xiàn)在的契約型公募基金。這種

15、類型的基金是利用基金管理公司進(jìn)行各基金投資活動(dòng)實(shí)施合理規(guī)范。在基金的發(fā)行和具體的運(yùn)營過程中，因資本市場的變化會(huì)產(chǎn)生基金波動(dòng)，進(jìn)而要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也獲得了投資收益。文章對二者進(jìn)行了分析，介紹了相應(yīng)概念及二者的關(guān)系，并從不同角度進(jìn)行了驗(yàn)證研究，以此促進(jìn)公募基金的更好運(yùn)營，促進(jìn)資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。參考文獻(xiàn)：1余宏博， 王猛. 我國公募基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與投資績效研究j. 今日財(cái)富（中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)）， 2018（6）.2李姝蓓， 鄭岑琳. 風(fēng)險(xiǎn)投資對我國商貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的績效研究j. 商場現(xiàn)代化， 2017（13）：231-232.3康立， 何秀. 我國貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)作用路徑研究j. 投資研究， 2018（12）：100-111.4王新文. 我國風(fēng)險(xiǎn)投資對被投資企