國(guó)際金融實(shí)驗(yàn)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)借鑒及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

1、國(guó)際金融國(guó)際金融試試驗(yàn)驗(yàn)區(qū)區(qū)dede經(jīng)驗(yàn)借鑒經(jīng)驗(yàn)借鑒及及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 云南云南& &廣西廣西金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)金融綜合改革試驗(yàn)區(qū) 20132013年年1111月月2727日央行聯(lián)合多部委印發(fā)云南省廣西壯族自治區(qū)建設(shè)沿邊日央行聯(lián)合多部委印發(fā)云南省廣西壯族自治區(qū)建設(shè)沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案（以下簡(jiǎn)稱金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案（以下簡(jiǎn)稱“試驗(yàn)區(qū)總體方案試驗(yàn)區(qū)總體方案”），旨在促進(jìn)），旨在促進(jìn)沿邊金融、跨境金融、地方金融改革先行先試，促

2、進(jìn)人民幣周邊區(qū)域化，提升沿邊金融、跨境金融、地方金融改革先行先試，促進(jìn)人民幣周邊區(qū)域化，提升兩省區(qū)對(duì)外開放和貿(mào)易投資便利化水平，推動(dòng)沿邊開放實(shí)現(xiàn)新突破兩省區(qū)對(duì)外開放和貿(mào)易投資便利化水平，推動(dòng)沿邊開放實(shí)現(xiàn)新突破。中國(guó)人民。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川說(shuō)，銀行行長(zhǎng)周小川說(shuō)，“試驗(yàn)區(qū)總體方案試驗(yàn)區(qū)總體方案”的目標(biāo)是，經(jīng)過(guò)的目標(biāo)是，經(jīng)過(guò)5 5年左右的努力，初年左右的努力，初步建立與試驗(yàn)區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平相匹配的多元化現(xiàn)代金融體系，金融創(chuàng)新能步建立與試驗(yàn)區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平相匹配的多元化現(xiàn)代金融體系，金融創(chuàng)新能力進(jìn)一步增強(qiáng)，金融開放水平進(jìn)一步提升，金融市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，金融生力進(jìn)一步增強(qiáng)，金融開放水平進(jìn)一步提

3、升，金融市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，金融支持沿邊經(jīng)貿(mào)發(fā)展的廣度和深度進(jìn)一步拓展，金融服態(tài)環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，金融支持沿邊經(jīng)貿(mào)發(fā)展的廣度和深度進(jìn)一步拓展，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步提高，云南省、廣西壯族自治區(qū)與東盟和南亞國(guó)家經(jīng)務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步提高，云南省、廣西壯族自治區(qū)與東盟和南亞國(guó)家經(jīng)貿(mào)金融合作關(guān)系更加緊密，對(duì)周邊地區(qū)國(guó)際影響力不斷增強(qiáng)。貿(mào)金融合作關(guān)系更加緊密，對(duì)周邊地區(qū)國(guó)際影響力不斷增強(qiáng)。 1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 利率利率步驟市場(chǎng)化市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化的主要

4、意義在于促進(jìn)金融創(chuàng)新，金融市場(chǎng)主體充分而賦利率市場(chǎng)化的主要意義在于促進(jìn)金融創(chuàng)新，金融市場(chǎng)主體充分而賦有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，所有的經(jīng)濟(jì)主體都會(huì)得到創(chuàng)新帶來(lái)的好處。有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，所有的經(jīng)濟(jì)主體都會(huì)得到創(chuàng)新帶來(lái)的好處。1.在發(fā)展和完善貨幣市場(chǎng)的同時(shí)進(jìn)行貸款利率的市場(chǎng)化，即推進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和統(tǒng)一，促進(jìn)市場(chǎng)化利率信號(hào)的形成，形成比較完善的銀行間市場(chǎng)利率體系；2.跟蹤市場(chǎng)利率及時(shí)調(diào)整貸款利率，進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)范圍，在此基礎(chǔ)上，逐步放開對(duì)整個(gè)貸款利率的管制。3.推進(jìn)存款利率的市場(chǎng)化，逐步擴(kuò)大存款利率的浮動(dòng)范圍。好處1.讓金融更好地支持實(shí)體2.增加金融機(jī)構(gòu)獲利能力3.提高信貸質(zhì)量4.更有效地吸引閑置資金5.有利

5、于信譽(yù)好的客戶6.將推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度7.促進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)進(jìn)一步提高8.加速銀行升級(jí)9.有助于遏制影子銀行活動(dòng)危害1.現(xiàn)有債務(wù)的問(wèn)題就會(huì)惡化2.商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)壓力增加3.利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)4.引發(fā)市場(chǎng)震蕩2of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1、讓金融更好地支持實(shí)體金融機(jī)構(gòu)采取了差異化的利率策略，可以降低企業(yè)融資成本，提升金融服務(wù)水平，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)的支持，融資變得多元化，促使金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2、增加金融機(jī)構(gòu)獲利能力貸款利率

6、市場(chǎng)化以后，一些金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)上浮貸款利率，那么，就能夠獲得更多貸款利息收入，為銀行增加更多獲利能力。同時(shí)，銀行在給中小企業(yè)貸款的時(shí)候，可能會(huì)更加嚴(yán)格貸款條件，對(duì)于發(fā)展前景更好的中小企業(yè)優(yōu)先貸款，這樣也可以進(jìn)一步減少不良貸款。同時(shí)，還可以增加金融機(jī)構(gòu)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新。3、提高信貸質(zhì)量貸款利率市場(chǎng)化之后，金融機(jī)構(gòu)會(huì)給優(yōu)質(zhì)客戶創(chuàng)造更多收益，而使那些質(zhì)量不高的客戶收益下降，風(fēng)險(xiǎn)較大且信譽(yù)度低的客戶將退出信貸市場(chǎng)。4、更有效地吸引閑置資金。利率市場(chǎng)化或再擇機(jī)有序放開存款利率，存款利率市場(chǎng)化以后，可以更加有效地吸納閑散資金，把社會(huì)上閑置的資金很好地利用起來(lái)，如

7、果利率上漲，可以更加吸引大客戶閑置資金，利率市場(chǎng)化以后，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身特點(diǎn)來(lái)決定利率，那么適當(dāng)?shù)靥岣叽婵罾?，就可以在短時(shí)期內(nèi)吸引到更多數(shù)量的閑置資金，以備今后發(fā)展。更好地把閑置資金利用起來(lái)，利率市場(chǎng)化可以起到積極作用。提高資金利用效率，更好地創(chuàng)造價(jià)值，更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。5、有利于信譽(yù)好的客戶利率市場(chǎng)化后，銀行也更加嚴(yán)格審核貸款人的信用狀況，信用好的貸款者將更多受到青睞，利率市場(chǎng)化后，銀行存款利率一般會(huì)提高，貸款利率則會(huì)下降，老百姓將會(huì)得到更多的實(shí)惠，同時(shí)，促進(jìn)信用體系先前邁進(jìn)一步。6、將推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)會(huì)增強(qiáng)，一些銀行可能面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，為了維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)

8、定，或?qū)⑼七M(jìn)存款保險(xiǎn)制度。7、促進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)進(jìn)一步提高農(nóng)村信用社是農(nóng)村金融服務(wù)的主力軍，不再對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率設(shè)立上限，有利于農(nóng)村信用社自主定價(jià)，有利于統(tǒng)一各類金融機(jī)構(gòu)貸款利率政策，營(yíng)造更加公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用，不斷優(yōu)化資源配置，促進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)進(jìn)一步創(chuàng)新與提高。8、加速銀行升級(jí)利率市場(chǎng)化，資產(chǎn)定價(jià)將更加透明，商業(yè)銀行利息差有利于競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型壓力增加，加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)向投資銀行、財(cái)富管理轉(zhuǎn)變，促進(jìn)銀行進(jìn)一步升級(jí)。 追逐高利潤(rùn)，銀行的冒險(xiǎn)性和投機(jī)性增強(qiáng)，紛紛將資金投向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，自有資本占總資產(chǎn)比率不斷下降。尤其是泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，銀行大量資金流向股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，泡沫經(jīng)濟(jì)

9、破滅后，股市、房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，銀行壞賬大幅上升。 現(xiàn)我國(guó)銀行間拆借利率較高國(guó)，如果推行貨幣市場(chǎng)化國(guó)內(nèi)利率可能迅速上升，利差進(jìn)一步放大，銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸熱情高漲，國(guó)內(nèi)資金供不應(yīng)求，資金需求者轉(zhuǎn)向利率較低的國(guó)際金融市場(chǎng)借貸，導(dǎo)致外債過(guò)度膨脹，大批企業(yè)無(wú)法償還銀行貸款而倒閉，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。人民幣資本項(xiàng)人民幣資本項(xiàng) 可自由可自由兌兌換換我國(guó)外匯體制改革的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。1996 年人民幣已實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換， 然而我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易、投資規(guī)模迅速增長(zhǎng)， 我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展， 我國(guó)加入世界貿(mào)易組織及加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等， 都從客觀上要求人民幣早日實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換。貨幣兌換

10、分三個(gè)層次: 一是不可兌換；二是國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換；三是完全可自由兌換，即在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下均可以自由兌換。國(guó)際貨幣基金組織( IMF) 對(duì)貨幣可兌換進(jìn)行了界定，將經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換確定為最低層次的可兌換涵義涵義1.人民幣匯率、利率形成機(jī)制不夠完善2.通貨膨脹的壓力依然存在3.國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠完善4.微觀經(jīng)濟(jì)主體缺乏活力障礙障礙1.我國(guó)的綜合國(guó)力明顯增強(qiáng)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的重要地位越來(lái)越顯著2.外匯儲(chǔ)備充足3.人民幣的國(guó)際信譽(yù)好可行性可行性1.塑造我國(guó)良好的對(duì)外開放形象2.改善外商投資企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境3.加入世界貿(mào)易組織對(duì)我國(guó)的外匯管理體制提出了新的要求必要性必要性3of6Contac

11、t UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 但是，也還存在一些問(wèn)題，使得人民幣自由兌換不宜過(guò)快。1.人民幣匯率、利率形成機(jī)制不夠完善。在目前的結(jié)售匯制度下, 人民幣匯率水平并不是完全反映外匯市場(chǎng)供求的均衡匯率。國(guó)家對(duì)市場(chǎng)行為主體持有、使用外匯還存在著諸多限制, 決定人民幣匯率的銀行間外匯頭寸市場(chǎng)被幾家大銀行所壟斷, 匯率缺乏真實(shí)性。在這樣的情況下開放資本項(xiàng)目, 將會(huì)導(dǎo)致外匯供求的失衡和外匯市場(chǎng)的混亂。我國(guó)現(xiàn)行的利率形成機(jī)制也尚未完全市場(chǎng)化, 通過(guò)利率杠桿調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)的作用受到一定限制,難以通過(guò)利率和匯率的相互影

12、響調(diào)節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)。國(guó)內(nèi)利率水平和國(guó)際比較仍有差距并缺乏穩(wěn)定性, 資本項(xiàng)目開放以后, 當(dāng)國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)際水平時(shí), 會(huì)導(dǎo)致大量外資涌進(jìn), 沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng), 誘發(fā)通貨膨脹; 而當(dāng)國(guó)內(nèi)利率低于國(guó)際市場(chǎng)利率時(shí), 又會(huì)引起資本外逃和貨幣貶值, 嚴(yán)重時(shí)可導(dǎo)致金融危機(jī)。2.通貨膨脹的壓力依然存在。幾年來(lái), 適度從緊的貨幣政策已使中國(guó)的通貨膨脹得到了有效的遏制, 但不斷增加的財(cái)政赤字使通貨膨脹的隱患依舊存在。在幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上開放資本項(xiàng)目, 必然導(dǎo)致外資的大量流入和外匯儲(chǔ)備的增加, 從而加大外匯占款的基礎(chǔ)貨幣的投放量, 加大了通貨膨脹的可能性。3.國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠完善。資本項(xiàng)目開放將使國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊

13、密, 國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)很快傳遞到國(guó)內(nèi), 而健康的金融市場(chǎng)體系能較好地應(yīng)對(duì)各種沖擊, 具有自我減震作用。目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟, 金融機(jī)構(gòu)類型單一, 壟斷性強(qiáng); 金融產(chǎn)品種類稀少, 交易量小, 不能滿足社會(huì)需求; 金融機(jī)構(gòu)還尚未建立起適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制; 短期貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的發(fā)育還很幼稚, 中央銀行無(wú)法通過(guò)它們進(jìn)行有效的調(diào)控。4.微觀經(jīng)濟(jì)主體缺乏活力。企業(yè)是微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體, 由于長(zhǎng)期以來(lái)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制所致,在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位的國(guó)有企業(yè)普遍低效, 目前處于轉(zhuǎn)制過(guò)程中的國(guó)有企業(yè)虧損面相當(dāng)大, 由于企業(yè)缺乏自主權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理不善等種種原因, 企業(yè)尚不具備靈活的機(jī)制來(lái)適應(yīng)資本流動(dòng)、

14、資本價(jià)格變動(dòng)和匯率變動(dòng)帶來(lái)的影響, 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力十分薄弱。在這樣的情況下開放資本項(xiàng)目會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的處境更加艱難。當(dāng)然政府可以通過(guò)傾斜政策加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)的扶植, 但是企業(yè)在國(guó)家的“保護(hù)傘”下會(huì)變得更加軟弱, 同時(shí), 這樣還會(huì)加重國(guó)家財(cái)政的負(fù)擔(dān), 加大經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性。第一，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是塑造我國(guó)良好的對(duì)外開放形象，增進(jìn)我國(guó)與國(guó)際社會(huì)進(jìn)行政治與經(jīng)濟(jì)交往的需要。實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，使我國(guó)外匯管理體制與國(guó)際慣例接軌，基本滿足國(guó)際貨幣基金組織與世界貿(mào)易組織的要求。世界貿(mào)易組織于1997年制定了金融服務(wù)協(xié)定，主要內(nèi)容包括：允許外國(guó)在本國(guó)建立金融服務(wù)公司并按競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行，本國(guó)所有金融業(yè)務(wù)要對(duì)外國(guó)資本

15、開放；實(shí)施國(guó)民待遇，外國(guó)公司也享有與國(guó)內(nèi)公民同等進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的權(quán)利，向進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)的外國(guó)資本公布一切有關(guān)法律法規(guī)或行政命令，并不得對(duì)任何進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)的外國(guó)資本有規(guī)模、數(shù)量方面的限制。近年，有關(guān)條款對(duì)外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成員國(guó)重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場(chǎng)的資本管制；國(guó)際貨幣基金組織也將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換寫進(jìn)章程。我國(guó)將在2005年之前允許外資銀行經(jīng)營(yíng)銀行零售業(yè)全方位的服務(wù)業(yè)務(wù)，并允許外資銀行在2005年之前開辦人民幣業(yè)務(wù)。在這種情況下，資本項(xiàng)目的管制違背了國(guó)民待遇原則，同時(shí)也使以限制貨幣兌換和資本跨境流動(dòng)的管制的有效性大大下降。第

16、二，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是改善外商投資企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，擴(kuò)大引進(jìn)外資規(guī)模的需要。外資大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)，要求更加開放、公平的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，也要求一個(gè)自由寬松、平等競(jìng)爭(zhēng)的金融環(huán)境。第三，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換有利于進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)民對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定以及國(guó)家改革開放政策的信心。實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，進(jìn)一步放松外匯管制，意味著政府對(duì)開放型經(jīng)濟(jì)的駕馭能力日益增強(qiáng)，并樹立政府堅(jiān)定不移地實(shí)施改革開放政策的良好形象。第四，加入世界貿(mào)易組織對(duì)我國(guó)的外匯管理體制提出了新的要求。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)利用外資以外商直接投資為主。加入WTO后，我國(guó)開放了銀行、證券、保險(xiǎn)、商業(yè)、中介服務(wù)等領(lǐng)域，我國(guó)利用外資的渠道增加，在外商直接投資和對(duì)外借

17、款等形式以外，發(fā)行境外債券和股票等籌資數(shù)量有明顯上升。我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模的快速上升及流動(dòng)性的不斷提高，迫切要求放開資本項(xiàng)目的管制。第一，受自身實(shí)力所限，人民幣在短期內(nèi)不會(huì)成為國(guó)際支付中的硬通貨。由于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易地理方向比較集中，與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易前十位的國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易額占了對(duì)外貿(mào)易總額的70.1%，而且?guī)缀醵际前l(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家和新興工業(yè)國(guó)家地區(qū)。根據(jù)外匯交易的不對(duì)稱規(guī)則，雙方交易將使用強(qiáng)勢(shì)貨幣，除了馬來(lái)西亞以外，其他國(guó)家和地區(qū)的貨幣地位都比人民幣要高。我國(guó)與他們交易時(shí)，多數(shù)只能以對(duì)方國(guó)家貨幣結(jié)算，這就極大的限制了人民幣的流通范圍。因此，我國(guó)企業(yè)就不能在國(guó)際貿(mào)易中以本幣進(jìn)行交易，不能將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，也就

18、沒(méi)法得到外匯風(fēng)險(xiǎn)降低的好處。這樣的自由兌換只會(huì)使投機(jī)增加，而沒(méi)有任何利益可言。第二，監(jiān)管體制不健全。我國(guó)現(xiàn)在雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目放開，但實(shí)際上仍然實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制，對(duì)外匯實(shí)行統(tǒng)一管理，所以監(jiān)管壓力很小。資本項(xiàng)目更是由國(guó)家逐步審批、計(jì)劃控制，幾乎不需要監(jiān)管。實(shí)行貨幣的自由兌換，并不是成立一個(gè)監(jiān)管委員會(huì)就解決問(wèn)題的，它需要整套體制的建立，完整的監(jiān)控、預(yù)警、反應(yīng)機(jī)制。這不僅僅要求中央銀行的能力，更需要整個(gè)社會(huì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體制完善。東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)很好的例證。表面上看，這場(chǎng)危機(jī)是由國(guó)際游資在外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)上投機(jī)所造成的，但實(shí)際上，是由于東南亞各國(guó)房地產(chǎn)過(guò)熱，產(chǎn)生巨額泡沫經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致匯率被完全高估，從而使

19、得國(guó)際游資有機(jī)可乘。其癥結(jié)就在于監(jiān)管體制不健全，由此對(duì)比我國(guó)情況，我們只能說(shuō)，現(xiàn)在實(shí)行人民幣自由兌換的金融風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，只會(huì)產(chǎn)生更大的危機(jī)。第三，影響我國(guó)貨幣政策的效果。一旦人民幣實(shí)行自由兌換，那么在資本項(xiàng)目下我國(guó)對(duì)外債的管理也將放開這樣就增加了執(zhí)行貨幣政策的難度。比如，當(dāng)國(guó)內(nèi)為抑制通貨膨脹而采取緊縮政策，使國(guó)內(nèi)利率提高時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行和企業(yè)可以方便的從其他國(guó)家金融市場(chǎng)獲得低成本的資金來(lái)源。同時(shí)，國(guó)際游資也會(huì)因國(guó)內(nèi)的高利率而大量涌入，這就削弱了緊縮的效力。反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而降低利率時(shí)，國(guó)內(nèi)、國(guó)際資金又因利率低而流向其他國(guó)家，這也會(huì)使貨幣政策難以達(dá)到目的。而且，一個(gè)重要的問(wèn)題是，我國(guó)的利率

20、仍然沒(méi)有市場(chǎng)化，這樣產(chǎn)生的結(jié)果是更加不規(guī)律和不可預(yù)計(jì)的。第四，微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的健康與否關(guān)系到國(guó)內(nèi)企業(yè)在空前的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力面前能否生存，也關(guān)系到與其息息相關(guān)的商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，由此影響到資本項(xiàng)目的自由兌換能否正常推進(jìn)。通常來(lái)看，微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是否健康有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是企業(yè)部門是否具備了現(xiàn)代的公司治理結(jié)構(gòu)；二是企業(yè)能否對(duì)利率、匯率等價(jià)格信號(hào)做出正常反應(yīng)。而我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，政府行為干預(yù)嚴(yán)重，自身積累率低，對(duì)銀行信貸資金過(guò)度依賴等問(wèn)題仍未從根本上得到解決。影子銀行影子銀行在中國(guó)在中國(guó) 中國(guó)式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、地下錢莊等形式形式 中國(guó)銀行

21、董事長(zhǎng)肖鋼曾表示，中國(guó)金融五年內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)式的影子銀行體系。他認(rèn)為，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既和中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)密切相連，也與現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。事實(shí)上，自2011年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各地民間金融的風(fēng)險(xiǎn)便已陸續(xù)暴露，并牽連當(dāng)?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來(lái)，如何保持中國(guó)金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就顯得格外重要。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 要解決中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)必須推進(jìn)改革：一是價(jià)格形成機(jī)制，特別是“兩率”的市場(chǎng)化改革;二是放開金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，讓更多民間資本更加自由地進(jìn)入市場(chǎng)從事金融業(yè)務(wù);三是推動(dòng)銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠?yàn)楦嗟钠髽I(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過(guò)程中的壟斷和不公平，完善金融組織機(jī)構(gòu)，尤其需要改

22、進(jìn)對(duì)小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點(diǎn)是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運(yùn)營(yíng)，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。解決方法解決方法4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 前景前景& &危機(jī)危機(jī)P Prospectsrospects&Crisis&Crisis相關(guān)各界人士認(rèn)為，滇桂沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)將會(huì)助推云南、廣西跨境金融快速發(fā)展，促進(jìn)中國(guó)沿邊金融對(duì)外開放實(shí)現(xiàn)大跨越。還可能建成人民幣離岸市場(chǎng)前景前景規(guī)模龐大的跨境套利活動(dòng)可能面臨

23、的危機(jī)可能面臨的危機(jī)5of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1.廣西是中國(guó)與東盟之間唯一既有陸地接壤又有海上通道的區(qū)域。2.廣西跨境人民幣結(jié)算總量累計(jì)達(dá)1800億元，居西部12省（區(qū)）、中國(guó)8個(gè)邊境省（區(qū)）第一。 云南、廣西區(qū)沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)提出的主要金融開放領(lǐng)域包括跨境資本更加自由的流動(dòng)，以及人民幣利率與匯率的市場(chǎng)化。這三個(gè)要點(diǎn)其實(shí)也是即將舉行的三中全會(huì)在金融領(lǐng)域改革方面的主要方向。換句話說(shuō)，金融試驗(yàn)區(qū)實(shí)則要建立在岸的“人民幣離岸市場(chǎng)”。此舉自然引發(fā)了香港、深圳前海特區(qū)的擔(dān)心，因?yàn)橐?/p>

24、旦金融試驗(yàn)區(qū)的人民幣離岸市場(chǎng)能夠順利建立并成功運(yùn)轉(zhuǎn)，香港與前海對(duì)于中國(guó)金融改革與人民幣國(guó)際化的意義自然會(huì)顯著下降。 然而，要建立在岸的人民幣離岸市場(chǎng)，談何容易。試想，香港還是一個(gè)與中國(guó)內(nèi)地有著海關(guān)隔離的離岸市場(chǎng)，相關(guān)主體要跨境移動(dòng)資金還有著一定難度與交易成本，但僅僅因?yàn)閮?nèi)地與香港的兩個(gè)人民幣市場(chǎng)之間在匯率與利率方面存在顯著差異，就已經(jīng)導(dǎo)致了規(guī)模龐大的跨境套利活動(dòng)。2013年1至4月份中國(guó)出口同比增速的蹊蹺高增長(zhǎng)，就是跨境套利資金偽裝為跨境貨物貿(mào)易的明證。因此，如果在廣西建立一個(gè)人民幣離岸市場(chǎng)，而且這個(gè)市場(chǎng)與境內(nèi)市場(chǎng)之間同樣存在著持續(xù)的、顯著的匯差與利差，那么對(duì)于中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局而言，要管理這種套利

25、資本活動(dòng)將是非常困難的。 誠(chéng)然，中國(guó)政府已經(jīng)宣布，將對(duì)在內(nèi)地其他地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)，以及在上金融試驗(yàn)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)，實(shí)現(xiàn)完全意義上的“分賬管理”，來(lái)抑制區(qū)內(nèi)與區(qū)外的套利活動(dòng)。但這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，香港與內(nèi)地的金融企業(yè)與機(jī)構(gòu)，難道沒(méi)有實(shí)現(xiàn)分賬管理？中國(guó)的國(guó)情決定了，上有政策、下有對(duì)策。只要有足夠大的盈利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)主體就會(huì)千方百計(jì)地規(guī)避相應(yīng)監(jiān)管來(lái)牟利。這種套利活動(dòng)不僅會(huì)降低監(jiān)管政策的效力，而且可能帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。 資金的流動(dòng)是無(wú)形的、且短期內(nèi)交易規(guī)?？赡芫薮?，因此對(duì)此進(jìn)行隔離、監(jiān)控是非常困難的。筆者并不懷疑中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局有能力甄別、發(fā)現(xiàn)特定的套利活動(dòng)，但筆者擔(dān)心的是，如果這種套利活動(dòng)是大型國(guó)企或其他強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)主導(dǎo)推動(dòng)的，那么金融監(jiān)管當(dāng)局能否及時(shí)制止就可能值得懷疑。前車之鑒前車之鑒 國(guó)