《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》起草說明

1、開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定起草說明一、起草背景近年來， 開放式基金快速發(fā)展， 市場對基金產(chǎn)品的關(guān)注度日 益增強。受市場變化的影響，基金銷售經(jīng)歷了較大起伏，開放式 基金費用收取、費率結(jié)構(gòu)及銷售機構(gòu)盈利模式等問題日漸顯現(xiàn)。 主要包括：（一）基金銷售渠道競爭激烈，基金管理公司向基金 銷售機構(gòu)支付尾隨傭金和一次性獎勵的現(xiàn)象非常普遍， 支付方式 缺乏規(guī)范。同時，由于一次性獎勵以基金交易為基礎(chǔ)計算，而非 以基金保有量為基礎(chǔ)， 從某種程度上說， 這種激勵機制可能誘發(fā) 銷售人員引導(dǎo)投資人頻繁申購贖回基金。 （二）基金銷售渠道結(jié) 構(gòu)不均衡。 商業(yè)銀行由于網(wǎng)點優(yōu)勢占有較高市場份額， 其他銷售 渠道未形成合

2、理的、可持續(xù)的盈利模式，不利于形成多元化、多 層次的銷售渠道體系。 （三）部分投資人將基金作為投機品種進 行頻繁申購贖回，一些機構(gòu)投資人運用資金優(yōu)勢進行短期套利， 影響了基金管理人的投資運作，損害了基金長期投資人的利益。為規(guī)范基金銷售市場秩序，完善基金銷售費用結(jié)構(gòu)和水平， 促進基金行業(yè)健康發(fā)展，我們對基金銷售費用問題進行了研究， 并草擬了開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定 （以下簡稱 管理規(guī)定）。起草過程中， 我們多次征求了中國證券業(yè)協(xié)會和 基金管理公司、商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢公司等基金 銷售機構(gòu)的意見， 并吸收了各方的合理建議。 我會于 2009 年 10 月 12 日至 27 日

3、就管理規(guī)定向社會公開征求意見，我們采 納了相關(guān)反饋意見，并修改了管理規(guī)定 。二、管理規(guī)定的基本安排（一）銷售費用結(jié)構(gòu)和水平與現(xiàn)行做法保持基本一致。 從費 用結(jié)構(gòu)上看，管理規(guī)定仍保持行業(yè)現(xiàn)行的申購費（認(rèn)購費） 、 贖回費的基本費用結(jié)構(gòu)；從費用水平上看，與現(xiàn)行基金銷售管 理辦法的規(guī)定基本一致。（二）鼓勵后端收費模式， 引導(dǎo)投資人長期投資。 申購費（認(rèn) 購費）可以采取在基金申購（認(rèn)購）時收取的前端收費模式，也 可以采取在贖回時從贖回金額中扣除的后端收費模式。 雖然最高 檔前端收費通常低于最高檔后端收費， 但隨著投資者持有時間的 延續(xù)，手續(xù)費會不斷降低，持有三年以上甚至可以為零，可以降 低基金長期投資

4、人的交易成本。（三）增列短期交易的贖回費，抑制短期交易 。過度交易行 為通常會攤薄長期投資人的既有收益， 還可能會干擾基金經(jīng)理正 常管理其投資組合，侵害長期投資者的利益。 2003 年，美國市 場以擇時交易和延時交易為焦點的 “基金黑幕 ”曝光以后， 美國及 其他發(fā)達(dá)國家紛紛采取措施建立防范擇時交易和延時交易的制 度安排。國內(nèi)對于通過短期交易基金進行套利的關(guān)注起因于股 改，雖然股改已近完成，但短期交易行為仍將長期存在。為此， 借鑒國際經(jīng)驗， 管理規(guī)定允許基金管理人自主選擇對一周、 一月內(nèi)贖回的基金持有人設(shè)定較高的贖回費率標(biāo)準(zhǔn)， 并將此類贖 回費全額計入基金財產(chǎn)。 雖然提高了短期基金交易投資人的

5、交易 成本，但由于管理規(guī)定要求持有期在 30 日以內(nèi)的贖回費全 部計入基金財產(chǎn)， 為此對大部分堅持長期投資的持有人來說還可 從中獲益。（四）禁止一次性獎勵，規(guī)范尾隨傭金，建立基金管理人與 銷售機構(gòu)的共贏機制，維護銷售市場秩序。 管理規(guī)定旨在充 分考慮基金管理人、基金銷售機構(gòu)各方生存與發(fā)展空間的基礎(chǔ) 上，維護合理有序的競爭秩序， 逐步形成由市場動態(tài)調(diào)整各參與 主體利益的格局。由于一次性獎勵可能帶來利益沖突， 管理規(guī) 定禁止基金管理人向銷售機構(gòu)支付一次性獎勵， 允許基金管理 人依據(jù)銷售機構(gòu)銷售基金的保有量向基金銷售機構(gòu)支付客戶維 護費（尾隨傭金），用于客戶服務(wù)及銷售活動中產(chǎn)生的相關(guān)費用。三、公開征

6、求意見及修改情況我會于 2009 年 10 月 12 日至 27 日就管理規(guī)定向社會 公開征求意見，征求意見期間，我會共收到 19 家機構(gòu)的 80 條 反饋意見和 23 名個人的 26 條反饋意見，剔除重復(fù)意見后歸納 為 20 條意見。（一）反饋意見的總體情況 總體上看，社會各界對管理規(guī)定給予了較高評價，普遍 認(rèn)為本規(guī)定有利于引導(dǎo)投資人長期投資， 規(guī)范基金銷售費用， 維 護基金銷售市場秩序。 同時， 社會各界也提出了一些具體的意見和建議， 我們對所有反饋意見進行了梳理和匯總， 簡要歸納為以 下幾方面：一是建議對于投資于計提銷售服務(wù)費的債券基金的投資人， 持有期少于 30 日的，基金管理人可以決

7、定是否收取贖回費，而 不強制性規(guī)定必須收取贖回費。二是建議明確持有期的具體概念。三是建議將貨幣市場基金、債券基金、 LOF、ETF 等產(chǎn)品排 除在收取短期交易贖回費的基金范圍之外。四是建議短期交易贖回費不應(yīng)全額記入基金財產(chǎn)， 而由基金 管理人和基金銷售機構(gòu)繼續(xù)分成部分比例傭金。五是建議短期交易贖回費應(yīng)只針對 500 萬以上機構(gòu)投資者。 六是建議保留一次性獎勵。 七是建議規(guī)定尾隨傭金的支付比例上限。八是建議不強制要求披露管理費中支付給基金銷售機構(gòu)的 客戶維護費情況。九是其他建議， 包括調(diào)整大額基金申購?fù)顿Y者的費率， 取消 按筆收取申購費的方式； 非現(xiàn)場交易的轉(zhuǎn)換補差費用優(yōu)惠應(yīng)與前 端申購費用優(yōu)惠

8、保持一致；允許認(rèn)購費打折等。（二）管理規(guī)定的修改情況根據(jù)反饋意見， 我們對管理規(guī)定 的部分內(nèi)容進行了調(diào)整， 具體情況如下：1、將第七條第二款改為“對于投資于計提銷售服務(wù)費的債券基金的投資人，持有期少于 30 日的，基金管理人可以在基金 合同、招募說明書中約定收取一定比例的贖回費” 。2、將第八條的“持有期”改為“持續(xù)持有期” 。3、在第十條增加一款， “基金轉(zhuǎn)換后， 轉(zhuǎn)入的基金份額的持 有期將自轉(zhuǎn)入的基金份額被確認(rèn)之日起重新開始計算” ，并刪除 第十條“認(rèn)購”字樣。4、將第十三條改為“基金管理人與基金銷售機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在基 金銷售協(xié)議及其補充協(xié)議中約定，雙方在申購（認(rèn)購）費、贖回 費、銷售服務(wù)費等銷

9、售費用的分成比例， 并據(jù)此就各自實際取得 的銷售費用確認(rèn)基金銷售收入，如實核算、記賬，依法納稅。 ”（三）未采納意見的說明1、部分機構(gòu)建議將貨幣市場基金、債券基金、LOF、 ETF等產(chǎn)品排除在收取短期交易贖回費的基金范圍之外， 我們未予采 納，主要考慮是短期交易贖回費是由基金管理人自主決定是否設(shè) 置的，因此管理人可在設(shè)置時考慮產(chǎn)品特性等因素。2、部分機構(gòu)建議短期交易贖回費不應(yīng)全額記入基金財產(chǎn)， 而由基金管理人和基金銷售機構(gòu)繼續(xù)分成部分比例傭金。 我們未 予采納，主要考慮是短期贖回費的設(shè)置必然要增加短期交易投資 人的交易成本， 考慮將其全額記入基金資產(chǎn)， 就是為了用這部分 費用給長期持有人以補償

10、。 增加短期交易投資人的交易成本不能 用來提高銷售機構(gòu)的銷售收入。3、部分機構(gòu)建議短期交易贖回費應(yīng)只針對 500 萬以上機構(gòu) 投資者。我們未予采納， 主要考慮是： 根據(jù)中登公司統(tǒng)計， 2006 年至 2009 年，個人投資者投資各類基金的平均持有期限都在 30 日以上。剔除貨幣市場基金， 其余 3 類基金的平均持有期限均在 3 個月以上。此外，按投資金額大小分檔的統(tǒng)計顯示，僅當(dāng)個人 投資者的投資金額在 100 萬元以上時，平均持有期限才降至 30 日以下。 因此可以推斷， 如果基金管理人選擇增加短期懲罰性贖 回費（分 7 日和 30 日兩檔），受影響最大的應(yīng)是投資額在 100 萬元以上的個人投

11、資者。 同時， 基金管理人可以自主設(shè)置收取短 期交易贖回費的適用投資者。4、部分機構(gòu)建議保留一次性獎勵。我們未予采納，主要考 慮是由于一次性獎勵以基金交易為基礎(chǔ)計算， 而非以保有量為基 礎(chǔ)，從某種程度上說， 這種激勵機制可能誘發(fā)銷售人員引導(dǎo)投資 人頻繁申贖基金，損害投資人利益；且由于其支付缺乏規(guī)范，存 在商業(yè)賄賂和不正當(dāng)競爭等潛在風(fēng)險，因此不予保留。5、部分機構(gòu)建議規(guī)定尾隨傭金的支付比例上限。我們未予 采納，主要考慮是尾隨傭金的比例可以由基金管理人和基金銷售 機構(gòu)談判確定， 使客戶維護費更客觀、 靈活地反映優(yōu)秀基金的稀 缺性及不同銷售渠道的成本和利潤要求， 也有利于基金管理人與 基金銷售機構(gòu)建立長期合作的戰(zhàn)略同盟關(guān)系。6、部分機構(gòu)建議不強制要求披露管理費中支付給基金銷售 機構(gòu)的客戶維