《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》起草說明

1、開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定起草說明一、起草背景近年來， 開放式基金快速發(fā)展， 市場(chǎng)對(duì)基金產(chǎn)品的關(guān)注度日 益增強(qiáng)。受市場(chǎng)變化的影響，基金銷售經(jīng)歷了較大起伏，開放式 基金費(fèi)用收取、費(fèi)率結(jié)構(gòu)及銷售機(jī)構(gòu)盈利模式等問題日漸顯現(xiàn)。 主要包括：（一）基金銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈，基金管理公司向基金 銷售機(jī)構(gòu)支付尾隨傭金和一次性獎(jiǎng)勵(lì)的現(xiàn)象非常普遍， 支付方式 缺乏規(guī)范。同時(shí)，由于一次性獎(jiǎng)勵(lì)以基金交易為基礎(chǔ)計(jì)算，而非 以基金保有量為基礎(chǔ)， 從某種程度上說， 這種激勵(lì)機(jī)制可能誘發(fā) 銷售人員引導(dǎo)投資人頻繁申購(gòu)贖回基金。 （二）基金銷售渠道結(jié) 構(gòu)不均衡。 商業(yè)銀行由于網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)占有較高市場(chǎng)份額， 其他銷售 渠道未形成合

2、理的、可持續(xù)的盈利模式，不利于形成多元化、多 層次的銷售渠道體系。 （三）部分投資人將基金作為投機(jī)品種進(jìn) 行頻繁申購(gòu)贖回，一些機(jī)構(gòu)投資人運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行短期套利， 影響了基金管理人的投資運(yùn)作，損害了基金長(zhǎng)期投資人的利益。為規(guī)范基金銷售市場(chǎng)秩序，完善基金銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)和水平， 促進(jìn)基金行業(yè)健康發(fā)展，我們對(duì)基金銷售費(fèi)用問題進(jìn)行了研究， 并草擬了開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定 （以下簡(jiǎn)稱 管理規(guī)定）。起草過程中， 我們多次征求了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和 基金管理公司、商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢公司等基金 銷售機(jī)構(gòu)的意見， 并吸收了各方的合理建議。 我會(huì)于 2009 年 10 月 12 日至 27 日

3、就管理規(guī)定向社會(huì)公開征求意見，我們采 納了相關(guān)反饋意見，并修改了管理規(guī)定 。二、管理規(guī)定的基本安排（一）銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)和水平與現(xiàn)行做法保持基本一致。 從費(fèi) 用結(jié)構(gòu)上看，管理規(guī)定仍保持行業(yè)現(xiàn)行的申購(gòu)費(fèi)（認(rèn)購(gòu)費(fèi)） 、 贖回費(fèi)的基本費(fèi)用結(jié)構(gòu)；從費(fèi)用水平上看，與現(xiàn)行基金銷售管 理辦法的規(guī)定基本一致。（二）鼓勵(lì)后端收費(fèi)模式， 引導(dǎo)投資人長(zhǎng)期投資。 申購(gòu)費(fèi)（認(rèn) 購(gòu)費(fèi)）可以采取在基金申購(gòu)（認(rèn)購(gòu)）時(shí)收取的前端收費(fèi)模式，也 可以采取在贖回時(shí)從贖回金額中扣除的后端收費(fèi)模式。 雖然最高 檔前端收費(fèi)通常低于最高檔后端收費(fèi)， 但隨著投資者持有時(shí)間的 延續(xù)，手續(xù)費(fèi)會(huì)不斷降低，持有三年以上甚至可以為零，可以降 低基金長(zhǎng)期投資

4、人的交易成本。（三）增列短期交易的贖回費(fèi)，抑制短期交易 。過度交易行 為通常會(huì)攤薄長(zhǎng)期投資人的既有收益， 還可能會(huì)干擾基金經(jīng)理正 常管理其投資組合，侵害長(zhǎng)期投資者的利益。 2003 年，美國(guó)市 場(chǎng)以擇時(shí)交易和延時(shí)交易為焦點(diǎn)的 “基金黑幕 ”曝光以后， 美國(guó)及 其他發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛采取措施建立防范擇時(shí)交易和延時(shí)交易的制 度安排。國(guó)內(nèi)對(duì)于通過短期交易基金進(jìn)行套利的關(guān)注起因于股 改，雖然股改已近完成，但短期交易行為仍將長(zhǎng)期存在。為此， 借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)， 管理規(guī)定允許基金管理人自主選擇對(duì)一周、 一月內(nèi)贖回的基金持有人設(shè)定較高的贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)， 并將此類贖 回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。 雖然提高了短期基金交易投資人的

5、交易 成本，但由于管理規(guī)定要求持有期在 30 日以內(nèi)的贖回費(fèi)全 部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)， 為此對(duì)大部分堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的持有人來說還可 從中獲益。（四）禁止一次性獎(jiǎng)勵(lì)，規(guī)范尾隨傭金，建立基金管理人與 銷售機(jī)構(gòu)的共贏機(jī)制，維護(hù)銷售市場(chǎng)秩序。 管理規(guī)定旨在充 分考慮基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)各方生存與發(fā)展空間的基礎(chǔ) 上，維護(hù)合理有序的競(jìng)爭(zhēng)秩序， 逐步形成由市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整各參與 主體利益的格局。由于一次性獎(jiǎng)勵(lì)可能帶來利益沖突， 管理規(guī) 定禁止基金管理人向銷售機(jī)構(gòu)支付一次性獎(jiǎng)勵(lì)， 允許基金管理 人依據(jù)銷售機(jī)構(gòu)銷售基金的保有量向基金銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維 護(hù)費(fèi)（尾隨傭金），用于客戶服務(wù)及銷售活動(dòng)中產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。三、公開征

6、求意見及修改情況我會(huì)于 2009 年 10 月 12 日至 27 日就管理規(guī)定向社會(huì) 公開征求意見，征求意見期間，我會(huì)共收到 19 家機(jī)構(gòu)的 80 條 反饋意見和 23 名個(gè)人的 26 條反饋意見，剔除重復(fù)意見后歸納 為 20 條意見。（一）反饋意見的總體情況 總體上看，社會(huì)各界對(duì)管理規(guī)定給予了較高評(píng)價(jià)，普遍 認(rèn)為本規(guī)定有利于引導(dǎo)投資人長(zhǎng)期投資， 規(guī)范基金銷售費(fèi)用， 維 護(hù)基金銷售市場(chǎng)秩序。 同時(shí)， 社會(huì)各界也提出了一些具體的意見和建議， 我們對(duì)所有反饋意見進(jìn)行了梳理和匯總， 簡(jiǎn)要?dú)w納為以 下幾方面：一是建議對(duì)于投資于計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)的債券基金的投資人， 持有期少于 30 日的，基金管理人可以決

7、定是否收取贖回費(fèi)，而 不強(qiáng)制性規(guī)定必須收取贖回費(fèi)。二是建議明確持有期的具體概念。三是建議將貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、 LOF、ETF 等產(chǎn)品排 除在收取短期交易贖回費(fèi)的基金范圍之外。四是建議短期交易贖回費(fèi)不應(yīng)全額記入基金財(cái)產(chǎn)， 而由基金 管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)繼續(xù)分成部分比例傭金。五是建議短期交易贖回費(fèi)應(yīng)只針對(duì) 500 萬(wàn)以上機(jī)構(gòu)投資者。 六是建議保留一次性獎(jiǎng)勵(lì)。 七是建議規(guī)定尾隨傭金的支付比例上限。八是建議不強(qiáng)制要求披露管理費(fèi)中支付給基金銷售機(jī)構(gòu)的 客戶維護(hù)費(fèi)情況。九是其他建議， 包括調(diào)整大額基金申購(gòu)?fù)顿Y者的費(fèi)率， 取消 按筆收取申購(gòu)費(fèi)的方式； 非現(xiàn)場(chǎng)交易的轉(zhuǎn)換補(bǔ)差費(fèi)用優(yōu)惠應(yīng)與前 端申購(gòu)費(fèi)用優(yōu)惠

8、保持一致；允許認(rèn)購(gòu)費(fèi)打折等。（二）管理規(guī)定的修改情況根據(jù)反饋意見， 我們對(duì)管理規(guī)定 的部分內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整， 具體情況如下：1、將第七條第二款改為“對(duì)于投資于計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)的債券基金的投資人，持有期少于 30 日的，基金管理人可以在基金 合同、招募說明書中約定收取一定比例的贖回費(fèi)” 。2、將第八條的“持有期”改為“持續(xù)持有期” 。3、在第十條增加一款， “基金轉(zhuǎn)換后， 轉(zhuǎn)入的基金份額的持 有期將自轉(zhuǎn)入的基金份額被確認(rèn)之日起重新開始計(jì)算” ，并刪除 第十條“認(rèn)購(gòu)”字樣。4、將第十三條改為“基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在基 金銷售協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議中約定，雙方在申購(gòu)（認(rèn)購(gòu)）費(fèi)、贖回 費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等銷

9、售費(fèi)用的分成比例， 并據(jù)此就各自實(shí)際取得 的銷售費(fèi)用確認(rèn)基金銷售收入，如實(shí)核算、記賬，依法納稅。 ”（三）未采納意見的說明1、部分機(jī)構(gòu)建議將貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、LOF、 ETF等產(chǎn)品排除在收取短期交易贖回費(fèi)的基金范圍之外， 我們未予采 納，主要考慮是短期交易贖回費(fèi)是由基金管理人自主決定是否設(shè) 置的，因此管理人可在設(shè)置時(shí)考慮產(chǎn)品特性等因素。2、部分機(jī)構(gòu)建議短期交易贖回費(fèi)不應(yīng)全額記入基金財(cái)產(chǎn)， 而由基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)繼續(xù)分成部分比例傭金。 我們未 予采納，主要考慮是短期贖回費(fèi)的設(shè)置必然要增加短期交易投資 人的交易成本， 考慮將其全額記入基金資產(chǎn)， 就是為了用這部分 費(fèi)用給長(zhǎng)期持有人以補(bǔ)償

10、。 增加短期交易投資人的交易成本不能 用來提高銷售機(jī)構(gòu)的銷售收入。3、部分機(jī)構(gòu)建議短期交易贖回費(fèi)應(yīng)只針對(duì) 500 萬(wàn)以上機(jī)構(gòu) 投資者。我們未予采納， 主要考慮是： 根據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)， 2006 年至 2009 年，個(gè)人投資者投資各類基金的平均持有期限都在 30 日以上。剔除貨幣市場(chǎng)基金， 其余 3 類基金的平均持有期限均在 3 個(gè)月以上。此外，按投資金額大小分檔的統(tǒng)計(jì)顯示，僅當(dāng)個(gè)人 投資者的投資金額在 100 萬(wàn)元以上時(shí)，平均持有期限才降至 30 日以下。 因此可以推斷， 如果基金管理人選擇增加短期懲罰性贖 回費(fèi)（分 7 日和 30 日兩檔），受影響最大的應(yīng)是投資額在 100 萬(wàn)元以上的個(gè)人投

11、資者。 同時(shí)， 基金管理人可以自主設(shè)置收取短 期交易贖回費(fèi)的適用投資者。4、部分機(jī)構(gòu)建議保留一次性獎(jiǎng)勵(lì)。我們未予采納，主要考 慮是由于一次性獎(jiǎng)勵(lì)以基金交易為基礎(chǔ)計(jì)算， 而非以保有量為基 礎(chǔ)，從某種程度上說， 這種激勵(lì)機(jī)制可能誘發(fā)銷售人員引導(dǎo)投資 人頻繁申贖基金，損害投資人利益；且由于其支付缺乏規(guī)范，存 在商業(yè)賄賂和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此不予保留。5、部分機(jī)構(gòu)建議規(guī)定尾隨傭金的支付比例上限。我們未予 采納，主要考慮是尾隨傭金的比例可以由基金管理人和基金銷售 機(jī)構(gòu)談判確定， 使客戶維護(hù)費(fèi)更客觀、 靈活地反映優(yōu)秀基金的稀 缺性及不同銷售渠道的成本和利潤(rùn)要求， 也有利于基金管理人與 基金銷售機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)期合作的戰(zhàn)略同盟關(guān)系。6、部分機(jī)構(gòu)建議不強(qiáng)制要求披露管理費(fèi)中支付給基金銷售 機(jī)構(gòu)的客戶維