基于EVA的醫(yī)藥企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)

1、    基于eva的醫(yī)藥企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)    何曉婷摘要：近年來(lái)受醫(yī)改推進(jìn)、老齡化水平加重以及居民收入增加等因素影響，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)總體發(fā)展良好，但醫(yī)藥企業(yè)使用的績(jī)效評(píng)價(jià)方法不能反映真實(shí)的企業(yè)價(jià)值。因此本文以千金藥業(yè)為例，結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn)計(jì)算其近三年eva指標(biāo)并與傳統(tǒng)指標(biāo)進(jìn)行分析對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn) eva方法更好能反映企業(yè)的真實(shí)狀況。最后對(duì)醫(yī)藥行業(yè)提了幾點(diǎn)建議。abstract： in recent years， influenced by the factors like the advancement of medical reform， the surge

2、 of the aging population， and the increase in residents income， chinese pharmaceutical enterprises have enjoyed steady development， but the performance evaluation methods used by pharmaceutical companies cannot reflect the true value of enterprises. therefore， this article takes qianjin pharmacies a

3、n example and combines the characteristics of the pharmaceutical industry to calculate its eva index for the past three years and compares it with the traditional indicators. the research shows that the eva method is better and can reflect the real situation of the enterprise. finally， a few proposa

4、ls for the pharmaceutical industry are put forward in the article.關(guān)鍵詞：績(jī)效評(píng)價(jià);eva;千金藥業(yè)key words： performance evaluation;eva;qianjin pharmacy：f275                                        ：a    &#

5、160;                             ：1006-4311（2020）04-0012-030  引言醫(yī)療是民之根本因此行業(yè)周期變化不大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：2018年醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為242647000萬(wàn)元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為239863000萬(wàn)元，比2017年增加了12.6%。2019年利潤(rùn)總額為30942000萬(wàn)元，比去年增長(zhǎng)了大約9.5%。2018年醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模增速是國(guó)內(nèi)gdp增速的1.9倍，處于合理增長(zhǎng)區(qū)

6、間。隨著競(jìng)爭(zhēng)地加劇，如何客觀評(píng)價(jià)醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效已成為投資者和利益相關(guān)者的關(guān)注眾多。目前醫(yī)藥公司多采用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)（平衡記分卡）評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效，但此方法過(guò)于追求眼前利益無(wú)法反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效1。而eva的優(yōu)點(diǎn)在于：不僅考慮資本成本還把股東利益和企業(yè)決策緊密結(jié)合?；诖藘?yōu)點(diǎn)本文把eva評(píng)價(jià)方法引入國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中，以真實(shí)反映企業(yè)績(jī)效、增加企業(yè)價(jià)值。1  eva的含義和計(jì)算方法1.1 eva的含義經(jīng)濟(jì)增加值（economic value added）于1982由美國(guó)思騰思特咨詢公司首次提出是一種全新的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。它從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本成本后的所得。這

7、是一種高效的績(jī)效考核工具可以評(píng)價(jià)股東創(chuàng)造價(jià)值的能力以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者資本使用的效率反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在eva中，會(huì)計(jì)利潤(rùn)的高低并非衡量企業(yè)績(jī)效的唯一標(biāo)準(zhǔn)資本成本才是重要的考慮因素。只有當(dāng)資本成本小于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)時(shí)，才能真正為股東創(chuàng)造價(jià)值，增加股東財(cái)富提升企業(yè)價(jià)值。1.2 eva的計(jì)算方法eva在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)多個(gè)會(huì)計(jì)科目調(diào)整后計(jì)算得來(lái)。根據(jù)其概念，計(jì)算方法如下：eva=nopat（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）tc（資本總額）×wacc（加權(quán)平均資本成本）21.2.1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+少數(shù)股東權(quán)益+財(cái)務(wù)費(fèi)用+資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)損益+資本化研發(fā)費(fèi)用-稅收調(diào)整1.

8、2.2 資本總額資本總額=權(quán)益性資本總額+債務(wù)性資本總額，其中權(quán)益資本總額=普通股股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+各種資本資產(chǎn)準(zhǔn)備金額債務(wù)資本總額=短期借貸款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款31.2.3 加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本率×（債務(wù)資本/資本總額）+權(quán)益資本率×（權(quán)益資本/資本總額），其中債務(wù)資本率按央行發(fā)布的中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率決定，權(quán)益資本成本總額按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其中：權(quán)益資本成本率=市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝塔系數(shù)（市場(chǎng)期望收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）1.2.4 調(diào)整項(xiàng)目根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求調(diào)整經(jīng)濟(jì)增加值中的復(fù)雜項(xiàng)目。主要調(diào)整遞延所得稅費(fèi)用、在建工程、各項(xiàng)

9、減值準(zhǔn)備、利息費(fèi)用、資本化的研發(fā)支出以及非經(jīng)常損益等。遞延所得稅費(fèi)用是因計(jì)稅依據(jù)不同發(fā)生地暫時(shí)性差異對(duì)企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)無(wú)影響;在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)前不能體現(xiàn)收益，如果包含在資本成本中可能會(huì)影響eva的準(zhǔn)確性，因此需要扣除收益4;各項(xiàng)減值準(zhǔn)備未發(fā)生在企業(yè)當(dāng)期應(yīng)在計(jì)算時(shí)扣除;利息費(fèi)用本就包含在資本成本中，因此不能作為單獨(dú)科目抵減利潤(rùn);資本化的研發(fā)支出不能在當(dāng)期一次攤銷需要減去本期攤銷額后加上資本化研究費(fèi)用;與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的非經(jīng)常損益項(xiàng)目如：公允價(jià)值損益、投資收益等都應(yīng)在當(dāng)期予以扣除5。2  案例分析以千金藥業(yè)為例2.1 千金藥業(yè)簡(jiǎn)介株洲千金藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱千金藥業(yè)），19

10、93年成立于湖南株洲，并于2004年在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為6004796。公司的經(jīng)營(yíng)范圍主要為研制、生產(chǎn)和銷售化學(xué)藥、中成藥和女性衛(wèi)生巾用品。其中，中成藥業(yè)務(wù)是公司的核心，其中包含膠囊以及片劑等各種制劑。目前，公司已經(jīng)擁有22條自動(dòng)化生產(chǎn)線、345項(xiàng)專利以及122個(gè)政府批注項(xiàng)目。千金藥業(yè)經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，已經(jīng)在女性健康用藥領(lǐng)域產(chǎn)生了廣泛影響，其“千金”品牌已成為國(guó)內(nèi)廣受歡迎和極具影響力的女性健康專業(yè)品牌。千金藥業(yè)在2018年的業(yè)績(jī)整體趨于平穩(wěn)狀態(tài)，企業(yè)被評(píng)估后的價(jià)值為186900萬(wàn)元。2.2 指標(biāo)調(diào)整參照美國(guó)思騰思特公司規(guī)定的調(diào)整原則，結(jié)合國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的相關(guān)規(guī)定

11、以及醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)千金藥業(yè)進(jìn)行了一些項(xiàng)目調(diào)整，公式如下：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+（資產(chǎn)減值損失+本期研發(fā)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出+遞延所得稅負(fù)債減少額-投資收益-遞延所得稅資產(chǎn)增加額-營(yíng)業(yè)外收入）資本總額=所有者權(quán)益合計(jì)額+在建工程+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+遞延所得稅負(fù)債+本期研發(fā)費(fèi)用+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期應(yīng)付款+長(zhǎng)期借款-遞延所得稅資產(chǎn)加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/資本總額）×（1-稅率）+權(quán)益資本成本率×（權(quán)益資本/資本總額）其中，債務(wù)資本率=利息費(fèi)用/長(zhǎng)短期借款本年平均值。資本資產(chǎn)定價(jià)模型能計(jì)算權(quán)益資本成本率;考慮國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的具體發(fā)

12、展?fàn)顩r綜合醫(yī)藥行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平最終決定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率采用央行公布的一年定期存款利率，系數(shù)為0.8。2.3 千金藥業(yè)eva值計(jì)算本文選取了千金藥業(yè)近三年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來(lái)自于上交易所披露的上市公司年報(bào)。2.3.1 2016-2018年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)千金藥業(yè)2016至2018調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的計(jì)算結(jié)果如表1所示。2.3.2 2016-2018年資本總額2.3.3 2016-2018年加權(quán)平均資本成本2.4 基于eva的千金藥業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)分析eva值反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和價(jià)值。企業(yè)近三年eva值總體呈遞增趨勢(shì)。2016年eva值為負(fù)是受到新一輪醫(yī)藥改革和政策的影響，國(guó)家要求醫(yī)藥制

13、造企業(yè)在科研創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面改革升級(jí)，但千金藥業(yè)2016年科研創(chuàng)造能力不佳影響了企業(yè)價(jià)值。但2017至2018年企業(yè)eva為正且增幅變大表明公司獲利，但不能根據(jù)絕對(duì)數(shù)值就得出企業(yè)近兩年業(yè)績(jī)提升的結(jié)論，eva數(shù)值為正也只能表明企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值但無(wú)法表明業(yè)績(jī)狀況。表中體現(xiàn)調(diào)整會(huì)計(jì)指標(biāo)的重要性。eva與稅后凈利潤(rùn)比較后發(fā)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)高于eva。企業(yè)2016至2018年短期借款為零表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低償債能力強(qiáng)能保障債權(quán)人的利益，但短期負(fù)債為零說(shuō)明企業(yè)未利用財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率為40-60%時(shí)，既能平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益又能增加企業(yè)價(jià)值。2.5 千金藥業(yè)eva與傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)比2.5.1 eva

14、和凈利潤(rùn)比較分析從表1中得出企業(yè)近三年凈利潤(rùn)和eva值不斷增加。2017年比2016凈利潤(rùn)增加7329.62萬(wàn)元、eva值增加8282.51萬(wàn)元表明2017年企業(yè)調(diào)整了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略增加了股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值。企業(yè)近三年eva值小于凈利潤(rùn)表明企業(yè)債務(wù)資本高于權(quán)益資本股東權(quán)益得到保障。雖然企業(yè)近三年eva值都低于凈利潤(rùn)，但較為合理。2.5.2 盈利能力比較分析盈利能力體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力。本文選取2016至2018的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別計(jì)算eva率和每股eva，并與傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)比分析。從表4中看出企業(yè)eva率和每股eva變動(dòng)一致呈上升趨勢(shì)。每股收益高于每股eva說(shuō)明企業(yè)的資本成本合理，而傳統(tǒng)指標(biāo)值遠(yuǎn)高于eva表明

15、企業(yè)這三年盈利能力增強(qiáng)。銷售凈利率益率2018年下降表明企業(yè)受銷售政策和市場(chǎng)環(huán)境影增銷售收入增加。2.5.3 發(fā)展能力比較分析從表5中看出企業(yè)2018年各項(xiàng)增長(zhǎng)率都低于2017年，但傳統(tǒng)發(fā)展能力指標(biāo)總體表現(xiàn)良好。2017年eva增長(zhǎng)率為負(fù)表明公司成長(zhǎng)能力不強(qiáng)，但傳統(tǒng)發(fā)展能力表現(xiàn)良好表明eva反映的成長(zhǎng)能力與傳統(tǒng)發(fā)展能力不同。2.5.4 結(jié)論分析通過(guò)對(duì)比eva與傳統(tǒng)指標(biāo)后發(fā)現(xiàn)在盈利能力和發(fā)展能力方面eva與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法不同。eva考慮了權(quán)益資本成本能更真實(shí)地反映企業(yè)財(cái)富與價(jià)值。3  對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的建議績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)意義重大，不僅能衡量企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效還能防范企業(yè)潛在的

16、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)對(duì)千金藥業(yè)的數(shù)據(jù)分析，提出幾點(diǎn)對(duì)建議：3.1 將eva融入管理體系在企業(yè)管理中增加eva較為科學(xué)，eva系統(tǒng)性和綜合性的特點(diǎn)不僅需要從管理層到執(zhí)行層層層銜接，還要各層級(jí)部門相互配合。此外醫(yī)藥企業(yè)多重視培養(yǎng)研發(fā)人員、管理人才匱乏，因此企業(yè)應(yīng)引進(jìn)管理人員和操作人員組成一支高素質(zhì)的團(tuán)隊(duì)主要運(yùn)行eva，這樣才能保障eva在醫(yī)藥企業(yè)能順利執(zhí)行。3.2 將eva指標(biāo)與醫(yī)藥企業(yè)實(shí)際相結(jié)合企業(yè)存在個(gè)體差異因此eva無(wú)固定計(jì)算公式。企業(yè)在設(shè)計(jì)eva指標(biāo)時(shí)不僅應(yīng)根據(jù)自身情況還要考慮企業(yè)實(shí)力及行業(yè)環(huán)境：已上市的醫(yī)藥企業(yè)與未上市的醫(yī)藥企業(yè)在計(jì)算時(shí)要有差別，對(duì)非上市醫(yī)藥企業(yè)要有相應(yīng)的調(diào)整。另外識(shí)別企業(yè)

17、的生長(zhǎng)階段成長(zhǎng)期的指標(biāo)調(diào)整與成熟期的調(diào)整科目應(yīng)有所差別，計(jì)算方法也該有所區(qū)分。3.3 重視非財(cái)務(wù)指標(biāo)，完善績(jī)效評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)eva績(jī)效主要根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而忽視員工滿意度、創(chuàng)新能力，企業(yè)內(nèi)控以及企業(yè)環(huán)境是否安全等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于企業(yè)自身原因可能使非財(cái)務(wù)指標(biāo)相互排斥影響部門的合作影響企業(yè)價(jià)值，但若把人力資源等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入企業(yè)eva評(píng)價(jià)中就能更好地評(píng)價(jià)醫(yī)藥企業(yè)的價(jià)值。4  結(jié)語(yǔ)eva優(yōu)點(diǎn)眾多因此已廣泛應(yīng)用在國(guó)內(nèi)大型醫(yī)藥企業(yè)中。eva既考慮了企業(yè)的債權(quán)及股權(quán)成本，還能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更好地管理企業(yè)增加投資者的財(cái)富維護(hù)投資者利益，幫助企業(yè)找出經(jīng)營(yíng)中的問題促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。對(duì)eva評(píng)價(jià)時(shí)若eva大于零表明企業(yè)能負(fù)擔(dān)資本成本且業(yè)績(jī)良好，若eva小于零表明股東權(quán)益受到影響。雖然eva優(yōu)點(diǎn)眾多但仍存在不足，eva有兩個(gè)使用前提：信息真實(shí)和市場(chǎng)條件自由兩者缺一不可。我國(guó)資本市場(chǎng)正處于不斷完善階段，無(wú)論是資本資產(chǎn)定價(jià)模型還是股利模型都會(huì)受到約束。本文通過(guò)分析千金藥業(yè)2016年至2018年eva值得出eva比傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)更好地衡量企業(yè)效益和價(jià)值的結(jié)論。因此，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)論是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)都應(yīng)該重視對(duì)eva的研究。參考文獻(xiàn)：1金璇.醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)