期權(quán)資格考試輔導(dǎo)培訓(xùn)20145

1、期權(quán)資格考試輔導(dǎo)培訓(xùn)一級(jí)投資者測(cè)試：20題，30分鐘，每題5分，85分為通過(guò)。個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)、備兌開(kāi)倉(cāng)及保險(xiǎn)策略二級(jí)投資者測(cè)試：10題，30分鐘，每題10分，80分為通過(guò)。買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)、期權(quán)定價(jià)、杠桿效應(yīng)等三級(jí)投資者測(cè)試：20題，共40分鐘，每題5分，75分為通過(guò)。賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)、組合策略、保證金計(jì)算等營(yíng)業(yè)部員工測(cè)試內(nèi)容涵蓋一、二、三級(jí)知識(shí)，測(cè)試成績(jī)達(dá)到80分（含）以上的，視為通過(guò)測(cè)試。2021-12-52021-12-5期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)1-10題題考點(diǎn)：考點(diǎn)： 基本概念基本概念 合約要素合約要素 交易機(jī)制交易機(jī)制 定價(jià)基礎(chǔ)定價(jià)基礎(chǔ) 計(jì)算等計(jì)算等備兌開(kāi)倉(cāng)與保險(xiǎn)策略備兌開(kāi)倉(cāng)與保險(xiǎn)策略11-20題

2、題考點(diǎn)：考點(diǎn)： 基本概念基本概念 限倉(cāng)制度限倉(cāng)制度 計(jì)算：盈虧平衡計(jì)算：盈虧平衡 點(diǎn)及到期損益等點(diǎn)及到期損益等20題，題，30分鐘分鐘,每題每題5分，分，85分為通過(guò)。分為通過(guò)。3一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)：允許買(mǎi)方在約定時(shí)間以約定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出約定數(shù)量標(biāo)的證券。期權(quán)買(mǎi)方：權(quán)利方（長(zhǎng)倉(cāng)方），無(wú)義務(wù)，支付權(quán)利金。期權(quán)賣(mài)方：義務(wù)方（短倉(cāng)方），無(wú)權(quán)利；收取權(quán)利金，承擔(dān)接受行權(quán)和繳納保證金的義務(wù)。認(rèn)購(gòu)期權(quán)：期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)按約定買(mǎi)入證券，看漲期權(quán)；認(rèn)沽期權(quán)：期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)按約定賣(mài)出證券，看跌期權(quán)；2021-12-5期權(quán)的基本要素：期權(quán)的基本要素：1. 標(biāo)的資產(chǎn)：上交所上市交易的單只股票或

3、ETF2. 歐式期權(quán)：期權(quán)買(mǎi)方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利。 美式期權(quán)：期權(quán)買(mǎi)方可在期權(quán)到期前任意交易日或到期日行使權(quán)利。3. 行權(quán)價(jià)格：期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)時(shí)合約中規(guī)定的交易價(jià)格。4. 權(quán)利金：期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格5. 行權(quán)日（最后交易日）：期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)利的最后日期，為每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三，9:30-15:302021-12-52021-12-56. 行權(quán)交收日：期權(quán)買(mǎi)方提出行權(quán)后，資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)交收的日期,為行權(quán)日的下一個(gè)交易日。7. 到期月份：當(dāng)月、下月及最近兩個(gè)季月。例如：本月合約有4月、5月、6月及9月8. 行權(quán)方式：上交所個(gè)股期權(quán)采用實(shí)物交割方式9. 行權(quán)指令：申報(bào)當(dāng)日有效，當(dāng)日可撤

4、銷(xiāo)。行權(quán)日買(mǎi)入的期權(quán)，當(dāng)日可行權(quán)。期權(quán)的實(shí)值、平值和虛值期權(quán)的實(shí)值、平值和虛值初期，某一標(biāo)的證券新掛的合約包括認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽兩種類(lèi)型，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)（1個(gè)平值、2個(gè)虛值與2個(gè)實(shí)值）組合共四十個(gè)合約。 市場(chǎng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)(P=10) 實(shí)值實(shí)值平值平值虛值虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)81012認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)121082021-12-5期權(quán)的時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值只能為正數(shù)或者為零，只有實(shí)值期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值。時(shí)間價(jià)值與期權(quán)剩余的有效時(shí)間成正相關(guān)。實(shí)值期權(quán)價(jià)值=時(shí)間價(jià)值+內(nèi)在價(jià)值虛值期權(quán)價(jià)值=時(shí)間價(jià)值2021-12-52021-12-5選B選D期權(quán)合約期權(quán)合約：合約編碼：上交所

5、合約編碼由8位數(shù)字組成 股票期權(quán)合約從10000001按順序編排 ETF期權(quán)合約從90000001按順序編排合約交易代碼：合約代碼為17位 601398 C/P 1308 M 00500 601398 C/P 1308 A 00500合約簡(jiǎn)稱(chēng)：工商銀行購(gòu)8月500(A)2021-12-5證券代碼Call/Put(認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽）到期年份、月份月份合約行權(quán)價(jià)格2021-12-5開(kāi)倉(cāng)：買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)在市場(chǎng)上建立倉(cāng)位。平倉(cāng)：對(duì)已持有的期權(quán)倉(cāng)位進(jìn)行反向操作。買(mǎi)賣(mài)指令：買(mǎi)入（賣(mài)出）開(kāi)倉(cāng)，賣(mài)出（買(mǎi)入）平倉(cāng)，備兌開(kāi)倉(cāng)，備兌平倉(cāng)。訂單類(lèi)型：限價(jià)訂單；市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)定單；市價(jià)剩余撤銷(xiāo)訂單；FOK申報(bào)訂單（立即全部成

6、交否則自動(dòng)撤銷(xiāo)訂單，可限價(jià)或市價(jià)申報(bào)，不參與集合競(jìng)價(jià)）。單筆申報(bào)最大數(shù)量：限價(jià)100張，市價(jià)50張。期權(quán)的漲跌幅價(jià)格期權(quán)的漲跌幅價(jià)格期權(quán)合約每日價(jià)格漲停價(jià) = 該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）+ 漲跌幅期權(quán)合約每日價(jià)格跌停價(jià) = 該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）- 漲跌幅認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅 = max行權(quán)價(jià)格0.2%，min （2合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)行權(quán)價(jià)），合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅 = max行權(quán)價(jià)格0.2%，min （2行權(quán)價(jià)合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)），合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)102021-12-5注：1. 上交所期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)為股票的，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元；標(biāo)的資產(chǎn)為ETF的，申報(bào)價(jià)格

7、最小單位為0.0001元。2. 當(dāng)漲跌停幅度小于等于最小報(bào)價(jià)范圍時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)，計(jì)算漲停價(jià)的漲跌停幅度按最小報(bào)價(jià)單位計(jì)算。3. 在最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)。4. 如果根據(jù)公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位，則跌停價(jià)為最小報(bào)價(jià)單位。2021-12-52021-12-5合約加掛：合約加掛：到期加掛到期加掛:當(dāng)月合約到期摘牌，需掛牌新月份合約波動(dòng)加掛波動(dòng)加掛：標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生較大變化，實(shí)值或虛值合約少于2個(gè)，需在下一交易日按行權(quán)價(jià)格間距依次增掛新行權(quán)價(jià)格合約。調(diào)整加掛調(diào)整加掛：標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配，公積金轉(zhuǎn)增股本，配股，股份合并、拆分等情況，按證券除權(quán)除息處理后的價(jià)格新掛合約。2021

8、-12-5因素變化方向因素變化方向認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格合約標(biāo)的價(jià)格合約標(biāo)的價(jià)格標(biāo)的價(jià)格上漲標(biāo)的價(jià)格上漲上漲上漲下跌下跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)期權(quán)的行權(quán)價(jià)行權(quán)價(jià)越高行權(quán)價(jià)越高下跌下跌上漲上漲期權(quán)到期日期權(quán)到期日剩余時(shí)間越長(zhǎng)剩余時(shí)間越長(zhǎng)認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上漲認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上漲當(dāng)前利率當(dāng)前利率利率上漲利率上漲上漲上漲下跌下跌波動(dòng)率波動(dòng)率波動(dòng)率高波動(dòng)率高認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上漲認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上漲期權(quán)價(jià)格影響因素：期權(quán)價(jià)格影響因素：隱含波動(dòng)率：通過(guò)期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出的市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的證券價(jià)格在未來(lái)期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率，是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率判斷

9、。2021-12-517期權(quán)期權(quán)權(quán)證權(quán)證性質(zhì)不同性質(zhì)不同標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約發(fā)行主體不同發(fā)行主體不同沒(méi)有發(fā)行人沒(méi)有發(fā)行人上市公司等第三方上市公司等第三方持倉(cāng)類(lèi)型不同持倉(cāng)類(lèi)型不同可買(mǎi)入或賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)可買(mǎi)入或賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)只可買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)只可買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)履約擔(dān)保不同履約擔(dān)保不同賣(mài)方需繳納保證金賣(mài)方需繳納保證金發(fā)行人以資產(chǎn)或信用發(fā)行人以資產(chǎn)或信用擔(dān)保擔(dān)保行權(quán)后效果不行權(quán)后效果不同同資產(chǎn)在不同投資者資產(chǎn)在不同投資者間轉(zhuǎn)移，不影響上間轉(zhuǎn)移，不影響上市公司實(shí)際流通總市公司實(shí)際流通總股本數(shù)股本數(shù)認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)時(shí)，發(fā)認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)時(shí)，發(fā)行公司實(shí)際流通總股行公司實(shí)際流通總股本增加本增加期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別期權(quán)與權(quán)

10、證的區(qū)別2021-12-518期權(quán)與期貨的區(qū)別期權(quán)與期貨的區(qū)別期權(quán)期權(quán)期貨期貨當(dāng)事人權(quán)利、義務(wù)當(dāng)事人權(quán)利、義務(wù)不同不同非對(duì)稱(chēng)性非對(duì)稱(chēng)性權(quán)利與義務(wù)對(duì)等權(quán)利與義務(wù)對(duì)等收益風(fēng)險(xiǎn)不同收益風(fēng)險(xiǎn)不同期權(quán)買(mǎi)方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)買(mǎi)方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，盈利可能無(wú)限；期權(quán)賣(mài)方盈利可能無(wú)限；期權(quán)賣(mài)方有有限收益，風(fēng)險(xiǎn)可能無(wú)有有限收益，風(fēng)險(xiǎn)可能無(wú)限限盈虧風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)盈虧風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)保證金制度不同保證金制度不同只有賣(mài)方支付保證金只有賣(mài)方支付保證金持有人都需要繳納保證金持有人都需要繳納保證金套期保值與盈利性套期保值與盈利性的權(quán)衡的權(quán)衡標(biāo)的證券價(jià)格往不利方向標(biāo)的證券價(jià)格往不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有運(yùn)動(dòng)時(shí)可鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有利方向運(yùn)動(dòng)可獲

11、取盈利利方向運(yùn)動(dòng)可獲取盈利在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)可能的增放棄了收益變動(dòng)可能的增長(zhǎng)長(zhǎng)2021-12-5二、備兌開(kāi)倉(cāng)策略二、備兌開(kāi)倉(cāng)策略適用情況：a.假設(shè)投資者持有某只股票，而該股票的價(jià)格前期已有一定升幅，若短期內(nèi)投資者看淡股價(jià)走勢(shì)，但長(zhǎng)期仍然看好，那么投資者可通過(guò)賣(mài)出虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)賺取權(quán)利金，從而獲取額外收益。b.從持股成本角度考慮，權(quán)利金收入可以降低持有股票成本。2021-12-5原理：持有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約備兌開(kāi)倉(cāng)的構(gòu)建成本備兌開(kāi)倉(cāng)的構(gòu)建成本=股票買(mǎi)入成本-賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)所得權(quán)利金備兌開(kāi)倉(cāng)到期日損益?zhèn)鋬堕_(kāi)倉(cāng)到期日損益=股票損益+期

12、權(quán)損益=股票到期日價(jià)格-股票買(mǎi)入價(jià)格+期權(quán)權(quán)利金收益-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=買(mǎi)入股票成本-賣(mài)出期權(quán)的權(quán)利金2021-12-52021-12-5 備兌開(kāi)倉(cāng)到期日損益?zhèn)鋬堕_(kāi)倉(cāng)到期日損益 =股票損益+期權(quán)損益 =股票到期日價(jià)格-股票買(mǎi)入價(jià)格+期權(quán)權(quán)利金收益-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值 =23-20+0.8-(23-22）=2.8相關(guān)指令：相關(guān)指令：備兌開(kāi)倉(cāng)指令備兌開(kāi)倉(cāng)指令：在投資者擁有標(biāo)的證券（含當(dāng)日買(mǎi)入）的基礎(chǔ)上，提交的以標(biāo)的證券百分之百擔(dān)保的賣(mài)出相應(yīng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的指令。證券鎖定指令證券鎖定指令：在交易時(shí)段投資者申請(qǐng)將已持有的標(biāo)的證券鎖定并作為備兌開(kāi)倉(cāng)擔(dān)保物的指令（當(dāng)日有效）。證券解鎖指令證券解鎖指令：

13、在交易時(shí)段投資者申請(qǐng)將已鎖定且未用于備兌開(kāi)倉(cāng)的證券解鎖的指令。已鎖定的證券當(dāng)日未用于備兌開(kāi)倉(cāng)的，交易結(jié)束后，自動(dòng)解鎖。2021-12-5合約調(diào)整對(duì)備兌開(kāi)倉(cāng)的影響合約調(diào)整對(duì)備兌開(kāi)倉(cāng)的影響：合約調(diào)整通常會(huì)導(dǎo)致合約單位的增加，投資者需要按照新的合約單位補(bǔ)足備兌開(kāi)倉(cāng)的標(biāo)的證券數(shù)量或?qū)σ殉钟械膫鋬冻謧}(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)。若未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足標(biāo)的證券或自行平倉(cāng)，經(jīng)導(dǎo)致投資者被強(qiáng)行平倉(cāng)。例題：選B2021-12-5三、保險(xiǎn)三、保險(xiǎn)策略策略原理：在持有某種證券時(shí)，搭配購(gòu)買(mǎi)以該證券作為合約標(biāo)的的認(rèn)沽期權(quán)適用情況：采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈，但是擔(dān)心短期市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)，因而想為股票收益做出保護(hù)。特別

14、注意：特別注意：一級(jí)投資者使用保險(xiǎn)策略買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)是需持有相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券。未持有標(biāo)的證券或持有數(shù)量不足時(shí)，指令不能執(zhí)行。2021-12-5構(gòu)建成本構(gòu)建成本=股票買(mǎi)入成本+認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金到期日損益到期日損益=股票損益+期權(quán)損益=股票到期日價(jià)格-股票買(mǎi)入價(jià)格-期權(quán)權(quán)利金+期權(quán)內(nèi)在價(jià)值盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=買(mǎi)入股票成本+買(mǎi)入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)潛在收益無(wú)限潛在收益無(wú)限2021-12-52021-12-5選C:盈虧平衡點(diǎn)=買(mǎi)入股票成本+買(mǎi)入期權(quán)的期權(quán)費(fèi) =34+0.48=34.48限倉(cāng)限倉(cāng)：個(gè)股期權(quán)交易實(shí)行限倉(cāng)制度，即對(duì)會(huì)員和投資者的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制，規(guī)定會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊單邊計(jì)算的某一標(biāo)的

15、所有合約持倉(cāng)（含備兌開(kāi)倉(cāng)）的最大數(shù)量。認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利方與認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方為看漲方向看漲方向，認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)方與認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方為看跌方向看跌方向。例題：選D交易前段控制交易前段控制2021-12-5限購(gòu)制度限購(gòu)制度：個(gè)人投資者期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)的資金規(guī)模不得超過(guò)其在證券公司賬戶凈資產(chǎn)的一定比例。個(gè)人投資者用于買(mǎi)入期權(quán)的資金規(guī)模不超過(guò)下述兩者的最大值：客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個(gè)月(指定交易在該公司不足6個(gè)月，按實(shí)際日期計(jì)算)日均持有滬市市值的20%（已申請(qǐng)并獲交易所批準(zhǔn)的套期保值、套利額度賬戶除外），買(mǎi)入額度按上取整十萬(wàn)取值。例題：選C2021-12-5限開(kāi)倉(cāng)制度限開(kāi)倉(cāng)制度（只針對(duì)股票認(rèn)

16、購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)）：任一交易日,同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉(cāng)合約所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過(guò)合約標(biāo)的流通股本的30%（含備兌開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)頭寸）時(shí)，除另有規(guī)定外，上交所自次一交易日起限制該類(lèi)認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)（包括賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)與買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)），但不限制備兌開(kāi)倉(cāng)。例題：關(guān)于限開(kāi)倉(cāng)制度，一下說(shuō)法錯(cuò)誤的是（ ） A. 同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉(cāng)合約對(duì)應(yīng)的股票總數(shù)超過(guò)股票流通股本的30%時(shí)，自次一交易日起先開(kāi)倉(cāng) B. 限開(kāi)倉(cāng)的類(lèi)別為認(rèn)購(gòu)期權(quán)卡倉(cāng)，但不限制備兌開(kāi)倉(cāng) C. 限開(kāi)倉(cāng)時(shí)的同時(shí)限制賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)與買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng) D. 限開(kāi)倉(cāng)的限制對(duì)象為認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)和認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)選D2021-12-5認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)

17、買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)到期日損益及盈虧平衡點(diǎn)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)到期日損益及盈虧平衡點(diǎn)期權(quán)定價(jià)公式期權(quán)定價(jià)公式Delta計(jì)算計(jì)算杠桿率值計(jì)算杠桿率值計(jì)算30買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)成本：權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：無(wú)限 到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格）-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金適用條件：適用條件：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來(lái)的損失?；蛘咄顿Y者希望通過(guò)期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來(lái)的收益，進(jìn)行方向性投資。認(rèn)購(gòu)期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)關(guān)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)的盈虧，說(shuō)法不正確的是( )A.若標(biāo)的證券價(jià)格上升至“行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金”，則達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)B.若到期日證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)，

18、投資者買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益=證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)-付出的權(quán)利金C.若到期日證券價(jià)格低于或等于行權(quán)價(jià)，投資者買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的虧損額=付出的權(quán)利金D.投資者買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的虧損是無(wú)限的選D2021-12-5例題：某投資者買(mǎi)入一份執(zhí)行價(jià)格為65元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，權(quán)利金為2元（每股），期權(quán)到期日的股票價(jià)格為70元，則該投資者的損益為（ ）元。 A.-2 B.2 C.3 D.5選C:損益=證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)-付出的權(quán)利金=70-65-2=33333認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)適用條件：適用條件：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)

19、價(jià)格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)格-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)- 權(quán)利金關(guān)于認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)交易目的，說(shuō)法錯(cuò)誤的是( )A.為鎖定已有收益B.規(guī)避股票價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)C.看多市場(chǎng)，進(jìn)行方向性交易D.看空市場(chǎng)，進(jìn)行方向性交易選C投資者小明預(yù)期未來(lái)丙股票會(huì)下跌，因而買(mǎi)入一份該股票認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為55元，權(quán)利金為3元。則當(dāng)該股票為（）元時(shí)，小明的每股到期收益為0，即既不獲利也不虧損A.52B.54C.56D.58到期收益=行權(quán)價(jià)-證券價(jià)格-權(quán)利金=55-證券價(jià)值-3=0選A35期權(quán)定價(jià)公式期權(quán)定價(jià)公式：1973年，Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型歐式期權(quán)1979年，二叉樹(shù)模型美

20、式期權(quán)關(guān)于Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，說(shuō)法不正確的是A.1973年首次提出B.由Fischer Black和Myron Scholes提出C.用于計(jì)算歐式期權(quán)D.用于計(jì)算美式期權(quán)選D36Delta:Delta:股票價(jià)格變化一個(gè)單位時(shí)，對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約的價(jià)格變化量。以S和C分別為標(biāo)的證券和期權(quán)價(jià)格的變化量，則Delta= C/ S。杠桿率計(jì)算杠桿率計(jì)算杠桿作用：用很少資金（權(quán)利金）就可以控制總價(jià)值數(shù)倍于它的期權(quán)合約，放大收益的同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)。用S和C 分別表示標(biāo)的證券價(jià)格和期權(quán)價(jià)格，則杠桿倍數(shù)=(C/C)/(S/S)=（S/C）*Delta期權(quán)的杠桿倍數(shù)是不固定的。實(shí)值期權(quán)的杠桿倍數(shù)較低

21、，虛值期權(quán)的杠桿倍數(shù)較高。（S/C）*Delta=(50/2)*0.8=20三級(jí)投資者測(cè)試三級(jí)投資者測(cè)試1-15賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)策略賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)對(duì)沖保證金計(jì)算敏感性指標(biāo)16-20合成股票策略垂直價(jià)差策略跨式和勒式策略領(lǐng)口策略和蝶式策略20題，每題題，每題5分，共分，共40分鐘，分鐘，75分為通過(guò)分為通過(guò)一、基礎(chǔ)知識(shí)三級(jí)投資者：二級(jí)投資者權(quán)限的基礎(chǔ)上，增加賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)：義務(wù)方。投資者賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，但是并不需要持有標(biāo)的股票，而是通過(guò)繳納保證金的方式，保證在期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)有能力賣(mài)出約定的標(biāo)的證券。若到期時(shí)股價(jià)在期權(quán)行權(quán)價(jià)之下，則期權(quán)未被行權(quán)，投資者可賺取權(quán)利金。適用情況：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可

22、能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平。40認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)成本：交易費(fèi)用盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無(wú)限到期損益：權(quán)利金- MAX（到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格，0）合約終結(jié)方式合約終結(jié)方式1.1.被履約：被履約：標(biāo)的證券價(jià)格上漲至行權(quán)價(jià)格以上，期權(quán)賣(mài)方會(huì)被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價(jià)格獲得標(biāo)的物空頭，此時(shí)若按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣(mài)出相關(guān)標(biāo)的物，會(huì)有價(jià)差損失，但權(quán)利金收入會(huì)部分彌補(bǔ)價(jià)差損失2.2.平倉(cāng)：平倉(cāng)：在買(mǎi)方未提出履約之前，賣(mài)方隨時(shí)可以將股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)平倉(cāng)，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入或損失3.3.到期失效：到期失效：到期日標(biāo)的證券價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，獲得權(quán)利金收入。4

23、1盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金=70+1=71選D認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)：義務(wù)方。認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)：義務(wù)方。投資者賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)，但是并不需要持有標(biāo)的股票，而是通過(guò)繳納保證金的方式，保證在期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)有能力買(mǎi)入約定的標(biāo)的證券。若到期時(shí)證券價(jià)格在期權(quán)行權(quán)價(jià)之上，則期權(quán)未被行權(quán)，投資者可賺取權(quán)利金。投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望通過(guò)做空期權(quán)增厚收益。43開(kāi)倉(cāng)成本：交易費(fèi)用盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）合約終結(jié)方式合約終結(jié)方式1.1.被

24、履約：被履約：標(biāo)的證券價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以下，期權(quán)賣(mài)方會(huì)被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價(jià)格獲得標(biāo)的物多頭，此時(shí)若按下跌的價(jià)格水平高價(jià)賣(mài)出相關(guān)標(biāo)的物，會(huì)有價(jià)差損失，但權(quán)利金收入會(huì)部分彌補(bǔ)價(jià)差損失。2.2.平倉(cāng)：平倉(cāng)：在買(mǎi)方未提出履約之前，賣(mài)方隨時(shí)可以將股票認(rèn)沽期權(quán)平倉(cāng)，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入獲損失3.3.到期失效：到期失效：到期日標(biāo)的證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，獲得權(quán)利金收入。認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金=11-1=10到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）=1-MAX(11-11.5，0)=1選C賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)：賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)：賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，投資者需繳納保證金，隨市場(chǎng)波動(dòng)，

25、保證金水平還會(huì)提升，當(dāng)投資者保證金不足時(shí)，會(huì)面臨強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)：理論上標(biāo)的證券價(jià)格可以無(wú)限上漲，因而賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的損失是無(wú)限的，投資風(fēng)險(xiǎn)大。賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)：隨著標(biāo)的證券價(jià)格下降，賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)的損失也將增加，風(fēng)險(xiǎn)較大。雖然賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，不太適合新投資者，但是只要做好風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制，卻能獲得更為穩(wěn)定的投資收益4647保證金（保證金（公式記憶公式記憶及及計(jì)算計(jì)算）：買(mǎi)方向賣(mài)方支付一筆權(quán)利金，買(mǎi)方獲得了權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)，因此，除權(quán)利金外，買(mǎi)方不需要繳納保證金。賣(mài)方獲得了買(mǎi)方的權(quán)利金，只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利，因此，其需要繳納保證金，保證在買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)賣(mài)方有能力履行合

26、約。初始保證金：初始保證金：投資者賣(mài)出期權(quán)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出期權(quán)開(kāi)倉(cāng)需繳納的保證金。保證金水平設(shè)置以較大可能性覆蓋連續(xù)兩個(gè)交易日兩個(gè)交易日標(biāo)的證券漲?；虻５娘L(fēng)險(xiǎn)。對(duì)虛值期權(quán)在收取保證金時(shí)減掉虛值部分，以提高資金效率。維持保證金維持保證金：每天收盤(pán)后，中國(guó)結(jié)算上海分公司根據(jù)每個(gè)投資者的義務(wù)倉(cāng)倉(cāng)位對(duì)投資者收取的保證金（期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)客戶收取的維持保證金水平在此基礎(chǔ)上上浮一定程度）。4848股票股票期權(quán)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+Max（21%合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)）認(rèn)沽期權(quán)初始保證金Min權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+Max19%合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià)

27、認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)，0） 認(rèn)購(gòu)期權(quán)維持保證金權(quán)利金結(jié)算價(jià)+Max（21%合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，10%標(biāo)的收盤(pán)價(jià)） 認(rèn)沽期權(quán)維持保證金Min權(quán)利金結(jié)算價(jià) +Max19%合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）49ETFETF期權(quán)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+Max（15%合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，7%合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)）認(rèn)沽期權(quán)初始保證金Min權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+Max15%合約標(biāo)的前收

28、盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)，0）認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)，0） 認(rèn)購(gòu)期權(quán)維持保證金權(quán)利金結(jié)算價(jià)+Max（15%合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，7%合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)） 認(rèn)沽期權(quán)維持保證金Min權(quán)利金結(jié)算價(jià) +Max15%合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）50=1.3+Max(21%10-Max(11-10,0）,10%10) 5000=12000 選C 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=Max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)，0

29、）認(rèn)購(gòu)期權(quán)初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+Max（21%合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)）合約單位 例：例：敏感性指標(biāo)：敏感性指標(biāo)：波動(dòng)率微笑：波動(dòng)率微笑：同一標(biāo)的及到期月的期權(quán)隱含波動(dòng)率與行權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系。股票期權(quán)中，行權(quán)價(jià)越高，隱含波動(dòng)率越低。關(guān)于波動(dòng)率下列說(shuō)法正確的是( )A.歷史波動(dòng)率是股票歷史價(jià)格序列的標(biāo)準(zhǔn)差B.隱含波動(dòng)率是股票歷史價(jià)格變動(dòng)幅度序列的標(biāo)準(zhǔn)差C.理論上，歷史波動(dòng)率存在波動(dòng)率微笑D.理論上，隱含波動(dòng)率存在波動(dòng)率微笑選D53認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu)- -認(rèn)沽期權(quán)平價(jià)公式：認(rèn)沽期權(quán)平價(jià)公式：同一標(biāo)的證券、到期日、行權(quán)價(jià)的歐式認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)及標(biāo)的證券價(jià)格之間存在的確定性關(guān)系。假設(shè)

30、標(biāo)的證券在期權(quán)存續(xù)期間內(nèi)沒(méi)有收益：假設(shè)標(biāo)的證券在期權(quán)存續(xù)期間內(nèi)沒(méi)有收益：認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格+行權(quán)價(jià)的現(xiàn)值=認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格+標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)例題：認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格為5元、標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格為60元、行權(quán)價(jià)的貼現(xiàn)值為58.5元，則相同行權(quán)價(jià)和到期日的認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格為A.1.5元B.5元C.10元D.3.5元5+58.5=認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格+60；認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格=3.5 選D5454強(qiáng)行平倉(cāng)的情形強(qiáng)行平倉(cāng)的情形：1.結(jié)算參與人結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補(bǔ)足或自行平倉(cāng)； 2.合約調(diào)整后，備兌開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)標(biāo)的不足部分，除權(quán)除息日沒(méi)有補(bǔ)足標(biāo)的證券或沒(méi)有對(duì)不足部分頭寸進(jìn)行平倉(cāng)；3.客戶、交

31、易參與人持倉(cāng)超出持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)，且未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)平倉(cāng)；4. 因違規(guī)、違約被交易所和登記公司要求強(qiáng)行平倉(cāng)；5. 根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)； 6. 應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的其他情形。 55賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：利用標(biāo)的證券現(xiàn)貨或其他期權(quán)合約等。賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)：買(mǎi)入標(biāo)的證券現(xiàn)貨或買(mǎi)入相同期限、相同標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)：賣(mài)空標(biāo)的證券現(xiàn)貨或買(mǎi)入相同期限、相同標(biāo)的的認(rèn)沽期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。以下說(shuō)法不正確的是( )A.賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以買(mǎi)入標(biāo)的證券對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)B.賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)可以買(mǎi)入標(biāo)的證券對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)C.賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)可以通過(guò)賣(mài)空標(biāo)的證券來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)D.賣(mài)出認(rèn)購(gòu)

32、期權(quán)可以買(mǎi)入相同期限和標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)選B56利用現(xiàn)貨對(duì)沖利用現(xiàn)貨對(duì)沖：Delta中性策略在買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)的同時(shí)，按照Delta值融券賣(mài)空或買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券和期權(quán)構(gòu)成的組合價(jià)值不受標(biāo)的證券價(jià)格變動(dòng)的影響。Delta中性策略的操作如下表所示：5757選D股票數(shù)量=2*1000*0.5=1000注意：當(dāng)標(biāo)的證券波動(dòng)較大時(shí)，需同時(shí)參考Delta和Gamma的值調(diào)整現(xiàn)貨頭寸。58二、基礎(chǔ)組合交易策略：二、基礎(chǔ)組合交易策略：1 1、 合成股票策略：合成股票策略：利用期權(quán)復(fù)制股票收益,成本低1 1）合成股票多頭策略（看漲）合成股票多頭策略（看漲）賣(mài)出一份行權(quán)價(jià)距當(dāng)前股價(jià)較為接近的認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)入一

33、份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)構(gòu)建成本=認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金到期日最大損益=行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本到期日最大收益：沒(méi)有上限盈虧平衡點(diǎn)：標(biāo)的股價(jià)=行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本2 2）合成股票空頭策略（看跌）合成股票空頭策略（看跌）買(mǎi)入一份行權(quán)價(jià)距當(dāng)前股價(jià)較為接近的認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出一份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)構(gòu)建成本：認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金到期最大損失：沒(méi)有上限到期日最大收益：行權(quán)價(jià)-構(gòu)建成本盈虧平衡點(diǎn)：標(biāo)的股價(jià)=行權(quán)價(jià)-構(gòu)建成本60602. 2. 牛市價(jià)差牛市價(jià)差策略（買(mǎi)低賣(mài)高）策略（買(mǎi)低賣(mài)高）投資者認(rèn)為未來(lái)股價(jià)會(huì)上漲，但漲幅有限。買(mǎi)入一份行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)出一份相同到期日、行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)構(gòu)建成本： 權(quán)利金-權(quán)利金到期日最大損失：構(gòu)建成本到期日最大收益：較高行權(quán)價(jià)格-較低的行權(quán)價(jià)格-構(gòu)建成本盈虧平衡點(diǎn)：標(biāo)的股價(jià)=較低行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本損失有限，收益有限61613.3.熊市價(jià)差熊市價(jià)差策略（買(mǎi)高賣(mài)低）策略（買(mǎi)高賣(mài)低）投資者認(rèn)為未來(lái)股價(jià)會(huì)下跌，但跌幅有限買(mǎi)入一份行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出一份相同到期日、行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建成本： 權(quán)利金-權(quán)利金到期日最大損