試議何為國際債券融資(共14頁).doc

1、何為國際債券融資(一)國際債券的涵義及分類一、國際債券的涵義國際債券是指一國的企業(yè)(或政府)在其他國家發(fā)行的債券。目前，國際市場上主要的債券有：美國美元債券、德國馬克債券、日本日元債券、瑞士法郎債券、歐洲美元債券、歐洲日元債券、亞洲美元債券等。二、國際債券的種類國際債券從不同的角度可分為不同的類型，主要有：1、外國債券和歐洲債券：(1)外國債券是指在發(fā)行者所在國家以外的國家發(fā)行的，以發(fā) 行地所在國的貨幣為面值的債券。(2)歐洲債券是指在別國發(fā)行的不以該國貨幣為面值的債券。歐洲債券有如下特點(diǎn)：第一，沒有官方機(jī)構(gòu)管制，發(fā)行債券的手續(xù)簡便，不需要在證券委員會(huì)登記注冊，除歐洲日元債券外，一般也不需要獲

2、得資信評(píng)級(jí)。發(fā)行者不需要提供大量數(shù)據(jù)資料，指定主辦銀行后，即可公布發(fā)行事宜。第二，發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行條件(價(jià)格、利率、手續(xù)費(fèi)等)可隨行就市，由當(dāng)事各方自由決定。第三，發(fā)行債券由跨國的銀團(tuán)、包銷團(tuán)和銷售團(tuán)組成。面向以歐洲為中心的廣大地區(qū)銷售，可以自由選定債券經(jīng)紀(jì)人。第四，債券為不記名的實(shí)物債券，有利于發(fā)行者和投資者保密。第五，投資者購買債券先繳利息所得稅，可以促進(jìn)債券的流通。2、公募債券和私募債券：(1)公募債券是向社會(huì)廣大公眾發(fā)行的債券，可在證券交易所上市公開買賣。公募債券的發(fā)行必須經(jīng)過國際公認(rèn)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，發(fā)行債券者須將自己的一切情況公之于眾。(2)私募債券是指私下向限定數(shù)量的投資人發(fā)行

3、的債券，這種債券發(fā)行金額較小，期限較短，不能上市公開買賣，且債券利率高，但發(fā)行價(jià)格低。私募債券一般不用經(jīng)過資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，也不要求發(fā)行人將自己的情況公之于眾，發(fā)行手續(xù)較簡便。3、一般債券、可兌換債券和附認(rèn)股權(quán)債券：(1)一般債券是指按債券的一般還本付息方式所發(fā)行的債券。包括通常所說的政府債券、金融債券和企業(yè)債券等，它是相對(duì)于可兌換債券和附認(rèn)股權(quán)債券等債券新品種而言的。(2)可兌換債券是指可以轉(zhuǎn)換為企業(yè)股票的債券。這種債券發(fā)行時(shí)同時(shí)給投資者一種權(quán)利，即投資者經(jīng)過一定時(shí)期后，有權(quán)按照債券票面額將企業(yè)債券轉(zhuǎn)換成該企業(yè)的股票，成為企業(yè)的股東，享受企業(yè)股票分紅待遇。(3)附認(rèn)股權(quán)債券是指能獲得購買發(fā)

4、行債券企業(yè)股票權(quán)利的債券。投資人一旦購買了這種債券，在該企業(yè)增加投資時(shí)，即有購買該企業(yè)股票的優(yōu)先權(quán)，同時(shí)還可獲得按股票最初發(fā)行價(jià)格購買的優(yōu)惠。4、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無息債券：(1)固定利率債券是指在債券發(fā)行時(shí)就將債券的息票率固定下來的債券。(2)浮動(dòng)利率債券是指債券息票率根據(jù)國際市場利率變化而變化的債券。其利率標(biāo)準(zhǔn)和浮動(dòng)幅度一般也參照倫敦銀行同業(yè)拆放利率。(3)無息債券是指沒有息票的債券。這種債券發(fā)行時(shí)以低于票面的價(jià)格出售，到期時(shí)按票面價(jià)格收回，發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格之差即是投資人的利益。5、雙重貨幣債券和歐洲貨幣單位債券：(1)雙重貨幣債券是指涉及兩種幣種的債券。這種債券在發(fā)行、付息時(shí)

5、采用一種貨幣，但在還本時(shí)采用另外一種貨幣，兩種貨幣的匯率在發(fā)行時(shí)即已明確。(2)歐洲貨幣單位債券是指以歐洲貨幣單位為面值的債券。(二)國際債券市場一、國際債券市場的涵義國際債券市場是指由國際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場。具體可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場組織國際債券的發(fā)行和認(rèn)購。流通市場安排國際債券的上市和買賣。這兩個(gè)市場相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國際債券市場。二、美國的外國債券市場美國的外國債券叫“揚(yáng)基債券(Yankee Bond)”，它有以下特點(diǎn)：1、發(fā)行額大，流動(dòng)性強(qiáng)。90年代以來，平均每筆揚(yáng)基債券的發(fā)行額大體都在750015000萬美元之間。揚(yáng)基債券的發(fā)行地雖在紐約證券交

6、易所，但實(shí)際發(fā)行區(qū)域遍及美國各地，能夠吸引美國各地的資金。同時(shí)，又因歐洲貨幣市場是揚(yáng)基債券的轉(zhuǎn)手市場，因此，實(shí)際上揚(yáng)基債券的交易遍及世界各地。2、期限長。70年代中期揚(yáng)基債券的期限一般為57年。80年代中期后可以達(dá)到2025年。3、債券的發(fā)行者為機(jī)構(gòu)投資者。如各國政府、國際機(jī)構(gòu)、外國銀行等。購買者主要是美國的商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行和人壽保險(xiǎn)公司等。4、無擔(dān)保發(fā)行數(shù)量比有擔(dān)保發(fā)行數(shù)量多。5、由于評(píng)級(jí)結(jié)果與銷售有密切的關(guān)系，因此非常重視信用評(píng)級(jí)。三、日本的外國債券市場日本的外國債券叫武士債券。日元債券最初是1970年由亞洲開發(fā)銀行發(fā)行的，1981年后數(shù)量激增，1982年為33.2億美元，1985年為6

7、3.8億美元，超過同期的揚(yáng)基債券。日本公募債券缺乏流動(dòng)性和靈活性。不容易作美元互換業(yè)務(wù)，發(fā)行成本高，不如歐洲日元債券便利。目前，發(fā)行日元債券的籌資者多是需要在東京市場融資的國際機(jī)構(gòu)和一些發(fā)行期限在10年以上的長期籌資者，再就是在歐洲市場上信用不好的發(fā)展中國家的企業(yè)或機(jī)構(gòu)。發(fā)展中國家發(fā)行日元債券的數(shù)量占總量的60%以上。四、瑞士外國債券市場瑞士外國債券是指外國機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士是世界上最大的外國債券市場，其主要原因是：1、瑞士經(jīng)濟(jì)一直保持穩(wěn)定發(fā)展，國民收入持續(xù)不斷提高，儲(chǔ)蓄不斷增加，有較多的資金盈余。2、蘇黎世是世界金融中心之一，是世界上最大的黃金市場之一，金融機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)，有組織巨

8、額借款的經(jīng)驗(yàn)。3、瑞士外匯完全自由兌換，資本可以自由流進(jìn)流出。4、瑞士法郎一直比較堅(jiān)挺，投資者購買以瑞士法郎計(jì)價(jià)的債券，往往可以得到較高的回報(bào)。5、瑞士法郎債券利率低，發(fā)行人可以通過互換得到所需的貨幣。瑞士法郎外國債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行是發(fā)行公募債券的包銷者。私募發(fā)行沒有固定的包銷團(tuán)，而是由牽頭銀行公開刊登廣告推銷，并允許在轉(zhuǎn)手市場上轉(zhuǎn)讓。但是至今為止，瑞士政府不允許瑞士法郎債券的實(shí)體票據(jù)流到國外，必須按照瑞士中央銀行的規(guī)定，由牽頭銀行將其存入瑞士國家銀行保管。五、歐洲債券市場1、歐洲美元債券市場。歐洲美元債券是指在美國境外發(fā)行的以美元為面額的債

9、券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大。歐洲美元債券市場不受美國政府的控制和監(jiān)督，是一個(gè)完全自由的市場。歐洲美元債券 的發(fā)行主要受匯率、利率等經(jīng)濟(jì)因素的影響。歐洲美元債券沒有發(fā)行額和標(biāo)準(zhǔn)限制，只需根據(jù)各國交易所上市規(guī)定，編制發(fā)行說明書等書面資料。和美國的國內(nèi)債券相比，歐洲美元債券具有發(fā)行手續(xù)簡便、發(fā)行數(shù)額較大的優(yōu)點(diǎn)。歐洲美元債券的發(fā)行由世界各國知名的公司組成大規(guī)模的辛迪加認(rèn)購團(tuán)完成，因而較容易在世界各地籌措資金。2、歐洲日元債券市場。歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的發(fā)行不需經(jīng)過層層機(jī)構(gòu)的審批，但需得到日本大藏省的批準(zhǔn)。發(fā)行日元?dú)W洲債券不必準(zhǔn)備大量的文件，發(fā)

10、行費(fèi)用也較低。歐洲日元債券的主要特點(diǎn)是：(1)債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在200億日元以上。(2)歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將其調(diào)換成美元浮動(dòng)利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。80年代以來，歐洲日元債券增長較快，在歐洲債券總額中的比例日益提高。歐洲日元債券不斷增長的原因除了日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、日元一直比較堅(jiān)挺、日本國際貿(mào)易大量順差、投資歐洲日元債券可獲利外，還在于日本政府為了使日元國際化，使日元在國際結(jié)算和國際融資方而發(fā)揮更大的作用，從1984年開始，對(duì)非居民發(fā)行歐洲日元債券放寬了限制：第一，擴(kuò)大發(fā)行機(jī)構(gòu)。將發(fā)行機(jī)構(gòu)由原來的國際機(jī)構(gòu)、外國政府?dāng)U

11、大到外國地方政府和民間機(jī)構(gòu)。第二，放寬了發(fā)行條件。將發(fā)行公募債券的信用資格由AAA級(jí)降到AA級(jí)。第三，放寬了數(shù)量限制。在發(fā)行數(shù)量上，取消了對(duì)發(fā)行筆數(shù)和每筆金額的限制。第四，擴(kuò)大主辦銀行的范圍。除了日本的證券公司外，其他外國公司可以擔(dān)任發(fā)行債券的主辦機(jī)構(gòu)。 3、歐洲馬克債券市場。歐洲馬克債券是指在德國境外發(fā)行的以馬克為面額的債券。歐洲馬克債券在歐洲債券總額中的比重也呈不斷提高趨勢，其原因主要是因?yàn)榈聡?jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增強(qiáng)和馬克的日益堅(jiān)挺。4、以多種貨幣為面值的歐洲債券。歐洲債券多數(shù)以美元、日元、馬克、英鎊等貨幣單獨(dú)表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由于單一通貨的匯率經(jīng)常變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，用多

12、種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢。多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下幾種：(1)幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。每一種貨幣占有一定的比例。對(duì)于歐洲債券的發(fā)行者和購買者來說，這種計(jì)價(jià)的好處是減少風(fēng)險(xiǎn)。(2)用歐洲貨幣單位和特別提款權(quán)這兩種由多種貨幣加權(quán)平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。歐洲貨幣單位是歐共體創(chuàng)造的由歐共體12國貨幣加權(quán)平均組成的貨幣。特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)造的由美元、日元、馬克、英鎊、法郎這5種貨幣加權(quán)平均組成的記賬單位。由于這兩種國際貨幣是多種貨幣的加權(quán)平均，各種貨幣匯率變動(dòng)可以互相抵消，其價(jià)值也是穩(wěn)定的使發(fā)行者和投資者能減少或避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(三)發(fā)行國際債券的

13、步驟一、美元債券發(fā)行美元債券的主要步驟如下：1、發(fā)行人首先向美國的資信評(píng)定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā)行人的債券資信級(jí)別。同時(shí)，發(fā)行人還要辦妥向美國政府“證券和交易所委員會(huì)”呈報(bào)注冊文件的草稿。2、債券發(fā)行人完成向美國證券和交易所委員會(huì)呈報(bào)注冊文件工作。同時(shí)，資信評(píng)定公司也完成調(diào)有工作，提出債券資信級(jí)別的初步意見。如果債券發(fā)行人對(duì)此無異議，則正式資信級(jí)別的等級(jí)意見書成立，如果債券發(fā)行人不接受，則考慮不定級(jí)發(fā)行。3、美國政府證券和交易所委員會(huì)收到債券發(fā)行人呈報(bào)的注冊文件后，要進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評(píng)定書。債券發(fā)行人應(yīng)就評(píng)定書里提出的問題做出答復(fù)。4、債券發(fā)行人根據(jù)證券和交易所委

14、員會(huì)在評(píng)定書中提出的意見，完成注冊文件的修改工作。5、債券發(fā)行人應(yīng)選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷及有關(guān)工作。管理包銷人提出發(fā)行債券的初步方案，廣泛征求意見，以期債券發(fā)行人和債券投資者雙方都能滿意。6、正式在債券市場上發(fā)行債券。二、日元債券發(fā)行日元債券的主要步驟有：1、取得臨時(shí)信用評(píng)級(jí)，在繳款前簽訂承購合同后，取得試評(píng)級(jí)。2、選定證券公司。3、指定法律顧問。4、制定各種發(fā)行文件。召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準(zhǔn)備文本，起草文件。主要有：有價(jià)證券呈報(bào)書、發(fā)行說明書、外匯法規(guī)定的呈報(bào)書、債券條款、擔(dān)保條款、承購合同書、承購團(tuán)合同書、募集委托合同書、本利支付事務(wù)代

15、辦合同書、登記事務(wù)代辦合同書、有價(jià)證券報(bào)告書等。5、債券發(fā)行人取得國內(nèi)有關(guān)部門的批準(zhǔn)。6、向日本大藏省提出有價(jià)證券申報(bào)書，征得日本政府的批準(zhǔn)。7、組織承購團(tuán)。8、發(fā)行條件談判。召開發(fā)行者、委托銀行及證券公司三方會(huì)議，協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承購合同。9、有價(jià)證券申報(bào)書生效后，開始募集，招募時(shí)間一般為710天。10、債券資金文款。認(rèn)購人向發(fā)行單位支付債券發(fā)行款項(xiàng)。11、提交外匯報(bào)告書。12、債券在東京證券交易所上市。三、歐洲債券歐洲債券的發(fā)行是在國際銀行組織下進(jìn)行的。這種國際銀行叫主辦銀行，主辦銀行邀請幾個(gè)合作銀行組成發(fā)行管理集團(tuán)，發(fā)行量過大時(shí)，要由幾個(gè)主辦銀行聯(lián)合進(jìn)行。這種發(fā)行方式叫辛迪加集團(tuán)發(fā)行。

16、主辦銀行為發(fā)行債券做準(zhǔn)備，規(guī)定一些條件，包銷人的推銷集團(tuán)中某一個(gè)主辦行專作付款代理人和財(cái)政代理人。所發(fā)行債券的大部分由發(fā)行管理集團(tuán)所認(rèn)購，有貸款(募集)能力的包銷者將參加債券的發(fā)行。包銷者由世界各地的國際銀行和大公司構(gòu)成，數(shù)量在30300家。發(fā)行集團(tuán)和包銷者共同保證借款者以確定債券價(jià)格募集資金。推銷集團(tuán)的責(zé)任是把債券賣給公眾。公眾也包括主辦行、包銷者和有銷售基礎(chǔ)的銀行。主辦行、包銷者、推銷者就是債券市場的參加者，這些參加者要得到一定的傭金。歐洲債券市場不受政府的管制，能比較容易地在3周內(nèi)幕集到資金。發(fā)行債券的程序是決定發(fā)行歐洲債券、宣布發(fā)行債券、上市日、結(jié)束日、推銷集團(tuán)支付債券。具體程序如下：

17、1、主辦者和借款者一起決定發(fā)行債券的條件(數(shù)額、期限、固定或浮動(dòng)利息率、息票)，在這個(gè)階段主辦行組建發(fā)行管理辛迪加準(zhǔn)備各種文件，最主要的文件是說明書，在這個(gè)階段叫初步說明書。2、宣布日。主辦行通過電傳對(duì)債券的發(fā)行進(jìn)行說明，并邀請銀行參加包銷和推銷集團(tuán)，向可能包銷者送初步說明書，在一兩周之內(nèi)，制定出發(fā)行債券的最終條件，辛迪加集團(tuán)的借款者承擔(dān)責(zé)任。3、上市日。發(fā)行最終說明書，債券公開上市，公眾募集階段大約是兩周。4、結(jié)束日。認(rèn)購結(jié)束，債券和現(xiàn)金交換，借款者實(shí)際賣出債券，取得現(xiàn)金。在各大報(bào)紙上登醒目的廣告，公開宣傳這次債券的發(fā)行成功，并列出主辦銀行和合辦銀行名單。5、債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交

18、易。(四)國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文件和發(fā)行程序一、發(fā)行條件1、發(fā)行額。發(fā)行額的多少，除了受信用級(jí)別的限制外，還要根據(jù)發(fā)行人的資金需要和市場銷售的可能性確定。2、償還期限。債券的償還期限的長短，由發(fā)行者的需要，債券市場的條件和發(fā)行債券的種類所決定，一般短則5年，長則10年、20年以上。3、票面利率。一般采用固定利率，也有采用浮動(dòng)利率的。發(fā)行債券的種類不同，利率也不同。對(duì)發(fā)行債券者來說，利率越低越好。銀行存款利率和資金市場行情的變化對(duì)債券利率影響較大。4、發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的出售價(jià)格與票面金額的百分比表示。以100%的票面價(jià)格發(fā)行的叫等價(jià)發(fā)行;以低于票面價(jià)格發(fā)行的叫低價(jià)發(fā)行;以

19、超過票面價(jià)格發(fā)行的叫超價(jià)發(fā)行。5、償還方式。國際債券的償還方式主要是：定期償還、任意償還、購回償還。6、認(rèn)購者收益率。它是指所得的償還價(jià)格和發(fā)行價(jià)格的差額利潤率及票面利息率的總和。7、費(fèi)用。發(fā)行債券的費(fèi)用，包括債券印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)、承購費(fèi)、登記代理費(fèi)、委托費(fèi)、支付代理費(fèi)等。發(fā)行人最終發(fā)行成本率計(jì)算公式如下：成本率=收益率+(發(fā)行額-按發(fā)行價(jià)格收入資金額+費(fèi)用)/期限/按發(fā)行價(jià)格收入資金額-費(fèi)用二、發(fā)行的主要文件1、有價(jià)證券申請書。有價(jià)證券申請書是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請書，主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬國的政治、經(jīng)濟(jì)、地理等情況;發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況和財(cái)務(wù)狀況;發(fā)行本宗債券的基本事項(xiàng);發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。2、債券說明書。債券說明書是發(fā)行人將自己的真實(shí)情況公之于眾的書面材料，主要內(nèi)容與有價(jià)證券申請書相似。3、債券承購協(xié)議。債券承購協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購集團(tuán)訂立的協(xié)議，包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件;債券發(fā)行的主要條款;債券的發(fā)行方式;發(fā)行人的保證和允諾;發(fā)行人對(duì)承購集團(tuán)支付的費(fèi)用;承購人的保證和允諾等。4、債券受托協(xié)議。債券受托協(xié)議是由債券發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除受托機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購協(xié)議一樣。5、債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行