項(xiàng)目投資課程(共40頁(yè)).doc

1、項(xiàng)目投資課程本章是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重點(diǎn)章節(jié)，近幾年每年分?jǐn)?shù)均在20分左右，因此要求考生要全面理解、掌握。第一節(jié)項(xiàng)目投資概述本節(jié)需要掌握的要點(diǎn)：一、項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成三、投資總額與原始投資額的關(guān)系四、資金投入方式要點(diǎn)講解：一、項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。特點(diǎn)：（P198）投資金額大；影響時(shí)間長(zhǎng)；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險(xiǎn)大二、項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成：項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期ns+p【例6-1】項(xiàng)目計(jì)算期的計(jì)算某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10

2、年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。解：（1）項(xiàng)目計(jì)算期0+1010（年）（2）項(xiàng)目計(jì)算期1+1011（年）三、投資總額與原始總投資的關(guān)系1.原始總投資：（P201）反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金水平的價(jià)值指標(biāo)。是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。（1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資注意固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同（2）流動(dòng)資金投資（營(yíng)運(yùn)資金投資或墊支流動(dòng)資金）本年流動(dòng)資金增加額（墊支數(shù)）本年流動(dòng)資金需用數(shù)截止上年的流動(dòng)資金投資額（式）經(jīng)營(yíng)期流動(dòng)資金需用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)

3、債需用數(shù)（式）【例6-2】項(xiàng)目投資有關(guān)參數(shù)的計(jì)算企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：（1）固定資產(chǎn)原值1006106（萬(wàn)元）（2）投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額301515（萬(wàn)元）首次流動(dòng)資金投資額15015（萬(wàn)元）投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額402020（萬(wàn)元）投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額20155（萬(wàn)元）流動(dòng)資金投資

4、合計(jì)15520（萬(wàn)元）（3）建設(shè)投資額100+10110（萬(wàn)元）（4）原始總投資額11020130（萬(wàn)元）2.投資總額：（P202）是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。投資總額原始總投資+建設(shè)期資本化利息上例中：（5）投資總額1306136（萬(wàn)元）四、資金投入方式一次投入、分次投入（P202）【例6-2】本題中流動(dòng)資金的投入方式是分次投入，第一次投入發(fā)生在建設(shè)期期末，第二次投入發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期第一期期末。第二節(jié)現(xiàn)金流量及其計(jì)算一、現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的定義（教材P204）理解三點(diǎn)：1.財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。2

5、.內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱(chēng)。3.不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3.終結(jié)現(xiàn)金流量（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1.投資項(xiàng)目類(lèi)型的假設(shè)假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類(lèi)型。2.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)假設(shè)該投資項(xiàng)目已經(jīng)具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。3.全投資假設(shè)即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不區(qū)分自有資金或借入資金，而將所需資金都視為自有資金。歸還借款本金、支付借款利息不屬于投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)5.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假

6、設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動(dòng)資金投資則在經(jīng)營(yíng)期初（或建設(shè)期末）發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷(xiāo)、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。7.確定性假設(shè)假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知數(shù)。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）營(yíng)業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。（3）回收流動(dòng)資金主要指新建項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)（終結(jié)點(diǎn)）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)

7、資金投資額。（4）其他現(xiàn)金流入量2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)以及開(kāi)辦費(fèi)的投資，是建設(shè)期的主要的流出量。（2）流動(dòng)資金投資建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合稱(chēng)為項(xiàng)目的原始總投資。（3）經(jīng)營(yíng)成本是指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。簡(jiǎn)稱(chēng)為付現(xiàn)成本。（4）各項(xiàng)稅款包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅。（5）其他現(xiàn)金流出指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項(xiàng)目（如營(yíng)業(yè)外凈支出等）。（二）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）增加的營(yíng)業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)投資（沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)投資等）（2）新增經(jīng)營(yíng)成本（3）增加的各項(xiàng)稅款（三）固

8、定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入（2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入（3）回收固定資產(chǎn)余值的差額2.現(xiàn)金流出的內(nèi)容（1）購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資（2）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本（3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資（4）增加的各項(xiàng)稅款三、現(xiàn)金流量的估算（一）現(xiàn)金流入量的估算1.營(yíng)業(yè)收入的估算應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量進(jìn)行估算。此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷(xiāo)收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。但為了簡(jiǎn)化核算，可假定正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷(xiāo)額與回收的應(yīng)收賬款大體相等，即假定&quo

9、t;當(dāng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入當(dāng)期銷(xiāo)售收入"。2.回收固定資產(chǎn)余值的估算按固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值。3.回收流動(dòng)資金的估算在終結(jié)點(diǎn)一次性回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。（二）現(xiàn)金流出量的估算1.建設(shè)投資的估算主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買(mǎi)價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，還包含資本化利息，但是財(cái)務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。公式：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息2.流動(dòng)資金投資的估算用每年流動(dòng)資產(chǎn)需用額和該年流

10、動(dòng)負(fù)債需用額的差來(lái)確定本年流動(dòng)資金需用額，然后用本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。3.經(jīng)營(yíng)成本的估算與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)的攤銷(xiāo)額，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等項(xiàng)目后的差額。某年經(jīng)營(yíng)成本該年的總成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)額該年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。4.各項(xiàng)稅款的估算在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí)，通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要

11、估算因變賣(mài)固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出?！練w納】現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。（三）估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題（P211-212）1.必須考慮現(xiàn)金流量的增量2.盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)3.不能考慮沉沒(méi)成本因素4.充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本指在決策過(guò)程中選擇某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。5.考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響四、凈現(xiàn)金流量的確定（一）凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

12、（二）凈現(xiàn)金流量的特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)金流量表與會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表之間的不同：項(xiàng)目 財(cái)務(wù)管理 會(huì)計(jì) 反應(yīng)的對(duì)象 針對(duì)特定項(xiàng)目 特定企業(yè) 時(shí)間特征 包括整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期，連續(xù)多年 特定會(huì)計(jì)年度 現(xiàn)金流量表內(nèi)容結(jié)構(gòu) 表格和指標(biāo)兩大部分 主表和輔表兩部分 勾稽關(guān)系 表現(xiàn)為各年的現(xiàn)金流量具體項(xiàng)目與現(xiàn)金流量合計(jì)項(xiàng)目之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 通過(guò)主、輔表分別按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行勾稽 信息屬性 面向未來(lái)的預(yù)計(jì)數(shù) 已知的歷史數(shù)據(jù) 五、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式（一）新建項(xiàng)目（以完整工業(yè)投資項(xiàng)目為例）凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額（式）【例6-4】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算

13、某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1000萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借資金1000萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100萬(wàn)元。在經(jīng)營(yíng)期的頭3年，每年歸還借款利息110萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）。要求：用簡(jiǎn)化方法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。解析：該項(xiàng)目的壽命10年，建設(shè)期為1年項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）（1）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額NCF0=-1000（萬(wàn)元）NCF1=0（2）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊

14、+攤銷(xiāo)+財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息折舊=（原值-殘值）/使用年限=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）NCF24=100+100+110=310（萬(wàn)元）NCF510=100+100=200（萬(wàn)元）（3）終結(jié)點(diǎn)的NCF=凈利+折舊+攤銷(xiāo)+利息+回收額NCF11=100+100+100=300（萬(wàn)元）【例6-5】：考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算（用兩種方法）某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，資金來(lái)源為銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第17年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入（不含增值稅）增加803.9萬(wàn)元

15、，第810年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入（不含增值稅）增加693.9萬(wàn)元，同時(shí)使第110年每年的經(jīng)營(yíng)成本增加370萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤(rùn)歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年末支付借款利息110萬(wàn)元，連續(xù)歸還7年。要求：分別按簡(jiǎn)化公式計(jì)算和按編制現(xiàn)金流量表兩種方法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（中間結(jié)果保留一位小數(shù)）。解析：（1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）（2）資本化的利息：1000×10×1100（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）（3）年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的建設(shè)期凈現(xiàn)

16、金流量為：NCF0=-1000（萬(wàn)元）NCF1=0（萬(wàn)元）（4）經(jīng)營(yíng)期第17年每年總成本增加額=370+100+0+110=580（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期810年每年總成本增加額=370+100+0+0=470（萬(wàn)元）（5）經(jīng)營(yíng)期第17年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額=803.9-580=223.9（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期第810年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額=693.9-470=223.9（萬(wàn)元）（6）每年應(yīng)交所得稅=223.9×33%=73.9（萬(wàn)元）（7）每年凈利潤(rùn)=223.9-73.9=150（萬(wàn)元）（8）按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量為：NCF28=150+100+110=360（萬(wàn)元）NCF910=150+10

17、0+0+0=250（萬(wàn)元）NCF11=150+100+0+100=350（萬(wàn)元）（P219）表6-2某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）項(xiàng)目計(jì)算期（第t年） 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 8 9 10 11 1.0現(xiàn)金流入量： 1.1營(yíng)業(yè)收入 0 0 803.9 803.9 693.9 693.9 693.9 7709 1.2回收固定資產(chǎn)余值 0 0 0 0 0 0 0 100.0 100 1.3現(xiàn)金流入量合計(jì) 0 0 803.9 803.9 803.9 693.9 693.9 793.9 7809 2.0現(xiàn)金流出量： 2.1固定資產(chǎn)投資 1000 0 0 0 0 0 0 0 10

18、00 2.2經(jīng)營(yíng)成本 0 0 370.0 370.0 370.0 370.0 370.0 370.0 3700 2.3所得稅 0 0 73.9 73.9 73.9 73.9 73.9 73.9 739 2.4現(xiàn)金流出量合計(jì) 1000 0 443.9 443.9 443.9 443.9 443.9 443.9 5439 3.0凈現(xiàn)金流量 -1000 0 360.0 360.0 360.0 250.0 250.0 350.0 2370 【例6-6】：完整工業(yè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1

19、年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，因定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷(xiāo)完畢。從經(jīng)營(yíng)期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤(rùn)分別為10萬(wàn)元、110萬(wàn)元、160萬(wàn)元、210萬(wàn)元、260萬(wàn)元、300萬(wàn)元、350萬(wàn)元、400萬(wàn)元、450萬(wàn)元和500萬(wàn)元。要求：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解析：（1）項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）（3）固定資產(chǎn)

20、年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)回收額=100+200=300（萬(wàn)元）（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0=-（1000+50）=-1050（萬(wàn)元）NCF1=-200（萬(wàn)元）（5）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：NCF2=10+100+50+110=270（萬(wàn)元）NCF3=110+100+110=320（萬(wàn)元）NCF4=160+100+110=370（萬(wàn)元）NCF5=210+100+110=420（萬(wàn)元）NCF6=260+100=360（萬(wàn)元）NCF7=300+100=400（萬(wàn)元）NCF8=350+100=450（萬(wàn)元）NCF9=400+100=500（萬(wàn)元）NCF10=450+100

21、=550（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量：NCF11=500+100+300=900（萬(wàn)元）【舉例6-1（2003年考題）】已知：某企業(yè)為開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇。甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF01000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF26250萬(wàn)元。乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點(diǎn)用800萬(wàn)元購(gòu)置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時(shí)墊支200萬(wàn)元流動(dòng)資金，立即投入生產(chǎn)：預(yù)計(jì)投產(chǎn)后110年每年新增500萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營(yíng)成本和所得稅分別為200萬(wàn)元和50萬(wàn)元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金分別為80萬(wàn)元和200萬(wàn)元。丙方案的現(xiàn)金流量資料如表

22、1所示：表1單位：萬(wàn)元T 0 1 2 3 4 5 610 11 合計(jì) 原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年凈利潤(rùn) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790 年折舊攤銷(xiāo)額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280 凈現(xiàn)金流量 （A） （B） 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 （C） 該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下: T 1 6 10 11 (F/P，8%，t) - 1.5869 2.1589 - (P/F，8%，t) 0.9259

23、 - - 0.4289 (A/P，8%，t) - - - 0.1401 (P/A，8%，t) 0.9259 4.6229 6.7101 - 要求：（1）指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期，并說(shuō)明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF2-6)屬于何種年金形式答案：甲方案項(xiàng)目計(jì)算期為6年第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF2-6)屬于遞延年金形式。（2）計(jì)算乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量答案：乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-800-200=-1000（萬(wàn)元）NCF1-9=營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本-所得稅=500-200-50=250（萬(wàn)元）NCF10=250+80+200=250+280=530（萬(wàn)元）（3

24、）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫(xiě)出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量（不用列算式），并指出該方案的資金投入方式。答案：A=254（萬(wàn)元）B=1808（萬(wàn)元）C=-250（萬(wàn)元）該方案的資金投入方式為分次投入。解析：T 0 1 2 3 4 5 610 11 合計(jì) 原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年凈利潤(rùn) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790 年折舊攤銷(xiāo)額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280 凈現(xiàn)金流量 -500 -500

25、172+72+6=250 250 250 （A）182+72=254 254 534 （B）1808 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -500 -1000 -750 -500 （C）-250 （4）計(jì)算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期.(本問(wèn)將會(huì)在以后講到)（5）計(jì)算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)的值（保留四位小數(shù)）。答案：(P/F,8%,10)=1/（F/P，8%，10）=1/2.1589=0.4632(A/P,8%,10)= 1/(P/A,8%,10)=1/6.7101=0.1490（三）更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式：通?？紤]差量的凈現(xiàn)金流量。1.確定差量?jī)衄F(xiàn)金流量需要注意的

26、問(wèn)題：（1）舊設(shè)備的初始投資應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值確定（2）計(jì)算期應(yīng)以其尚可使用年限為標(biāo)準(zhǔn)（3）舊設(shè)備的變現(xiàn)損失具有抵稅作用，變現(xiàn)收益需要納稅2.差量?jī)衄F(xiàn)金流量的確定（1）若建設(shè)期不為零：（2）若建設(shè)期為零：注意：差量折舊的計(jì)算其中舊設(shè)備的年折舊不是按其原賬面價(jià)值確定的，而是按更新改造當(dāng)時(shí)舊設(shè)備的變價(jià)凈收入扣除假定可繼續(xù)使用若干年后的預(yù)計(jì)凈殘值，再除以預(yù)計(jì)可繼續(xù)使用年限計(jì)算出來(lái)的。（P222）【例6-7】固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算某企業(yè)打算變賣(mài)一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為90151元，其變價(jià)凈收入為80000元

27、，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營(yíng)業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營(yíng)成本25000元；第25年每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營(yíng)成本30000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。企業(yè)所得稅率為33%，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營(yíng)業(yè)稅金，全部資金來(lái)源均為自有資金。要求：用簡(jiǎn)算法計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCFt）。（不保留小數(shù)）解析：根據(jù)所給資料計(jì)算相關(guān)指標(biāo)如下：（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=180000-80000=+1000

28、00（元）所以：NCF0=-（180000-80000）=-100000（元）（2）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=舊固定資產(chǎn)折余價(jià)值-變價(jià)凈收入=90151-80000=+10151（元）變現(xiàn)損失抵稅=10151×33%=3350（元）（3）經(jīng)營(yíng)期第15年每年因更新改造而增加的折舊=100000/5=+20000（元）（4）經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額=該年增加的經(jīng)營(yíng)成本+該年增加的折舊=25000+20000=+45000（元）（5）經(jīng)營(yíng)期第25年每年總成本的變動(dòng)額=30000+20000=+45000（元）（6）經(jīng)營(yíng)期第1年凈利潤(rùn)的變動(dòng)額=（50000-45000）&#

29、215;（1-33%）=+3350（元）（7）經(jīng)營(yíng)期第25年凈利潤(rùn)的變動(dòng)額=（60000-50000）×（1-33%）=+6700（元）所以：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為：NCF1=3350+20000+3350=26700（元）NCF25=6700+20000=26700（元）舉例6-2【2002年試題】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折

30、舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。要求及答案：（1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值=299000-190000=109000（元） 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入；當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入=110000-1000=109000（元）資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的資料如下：購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)

31、第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；在第24年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。要求及答案：（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000-109000=+441000（元） 經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額=20000+80000=+100000（元） 經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額=110000-100000=+1000

32、0（元） 經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=10000×（1-33%）=+6700（元） 經(jīng)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；經(jīng)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=100000×（1-33%）=+67000（元） 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=50000-9000=+41000（元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF甲）；NCF0=-441000（元）NCF1=6700+80000=+86700（元）NC

33、F2-4=67000+80000=+147000（元）NCF5=114000+41000=+155000（元） 甲方案的差額內(nèi)部收益率（IRR甲）(后面講)乙方案的資料如下：購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為： NCF0=-758160元，NCF1-5=200000元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%。有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：  （F/A，i，5） （P/A，i，5） （F/P，i，5） （P/F，i，5） 10% 61051 37908 16105 06209 12% 63529 36048 17623 05674 14

34、% 66101 34331 19254 05194 16% 68771 32743 21003 04761 （）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=-NCF0=758160（元） B設(shè)備的投資；B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元） 乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR乙）(后面知識(shí))（4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。(后面知識(shí))（5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。(后面知識(shí))第三節(jié)

35、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)考慮時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率等不考慮時(shí)間價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）：投資利潤(rùn)率和投資回收期2.按指標(biāo)性質(zhì)不同分為正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等反指標(biāo)：回收期3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期相對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率4.按指標(biāo)重要性分類(lèi)主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率次要指標(biāo)：投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法（一）靜態(tài)投資回收期1.含義：靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營(yíng)凈

36、現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。2.種類(lèi)：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期3.計(jì)算：滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式：不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且m×投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）原始總投資公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項(xiàng)目投產(chǎn)后開(kāi)頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。【例6-3】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量

37、都是40萬(wàn)元，后兩年每年都是50萬(wàn)元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬(wàn)元。不包括建設(shè)期的回收期（PP）原始總投資/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量I/NCF（s+1）(s+m)（式）【分析】甲方案：初始投資100萬(wàn)元，現(xiàn)金流量是前三年相等，3×40=120>100所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式。乙方案：前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡(jiǎn)化公式。（P217）【例6-5】。不包括建設(shè)期投資回收期=1000/360=2.78（年）包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回

38、收期+建設(shè)期=2.78+1=3.78（年）一般情況下的計(jì)算公式為：包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。（P216）【例6-4】不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。累計(jì)NCF-1000-1000-690-380-70回收期一定是4點(diǎn)幾年，到第4年還有70萬(wàn)沒(méi)有收回，所以回收期=4+（70/200）=4.35（年）4.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)（P230）：優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；（3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2

39、）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況?！纠?-4】目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目：A項(xiàng)目和B項(xiàng)目。有關(guān)資料如圖所示：A方案B方案兩個(gè)方案回收期一樣，但明顯B項(xiàng)目要比A項(xiàng)目好，B項(xiàng)目后兩年的流量每年都是100，A每年還是50。所以回收期的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的流量。（二）投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率又稱(chēng)投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。投資利潤(rùn)率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額注意：投資總額包含資本化利息。（P220）例6-6優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響。缺點(diǎn)：

40、第一，有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；第二，能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；第三，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可比性。三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值1.含義：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2.折現(xiàn)率的確定：（1）人為主觀確定(逐步測(cè)試法)（2）項(xiàng)目的資金成本；（3）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）；（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。3.計(jì)算：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值公式的利用。凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量

41、的現(xiàn)值合計(jì)或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值【例6-12】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算-一般方法有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)例6-6。該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。解：依題意，按公式法的計(jì)算結(jié)果為：NPV-1050×1-200×0.9091+270×0.8264+320×0.7513+370×0.6830+420×0.6209+360×0.5645+400×0.5132+450×0.4665+500×0.4241+550×0.3855+900

42、5;0.35051103.14按照列表法的計(jì)算結(jié)果：表6-5某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）項(xiàng)目計(jì)算期（第t年） 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 10 11     0 0 803.9   803.9 693.9 693.9 693.9 7709 3.0凈現(xiàn)金流量 1050 200 270 320 370 420 550 900 3290 5.010%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.3855 0.3505 - 6.0折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 1050.00 181.82 223.13 240.

43、42 252.71 260.78 212.03 315.45 1103.14 （P234）【例6-13】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NCF0=-100（萬(wàn)元）NCF1-10=凈利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914（萬(wàn)元）例題教材235頁(yè)【例6-14】假定有關(guān)資料與【例6-13】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉怠t其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NCF0=-100（

44、萬(wàn)元）NCF1-9=凈利潤(rùn)+折舊=10+(100-10)/10=19（萬(wàn)元）NCF10=19+10=29（萬(wàn)元）NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10）=20.6020（萬(wàn)元）例題教材236頁(yè)【例6-15】假定有關(guān)資料與例6-13相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NCF0=-100（萬(wàn)元）NCF1=0NCF2-11=凈利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）NPV=-100+20×(P/A,10%,11)-20×(

45、P/A,10%,1)或=-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）或=-100+20×(F/A,10%,10)×（P/F,10%,11）=11.72（萬(wàn)元）例題教材236頁(yè)【例6-16】假定有關(guān)資料與【例6-13】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬(wàn)元，其他條件不變。則其凈現(xiàn)值為：NCF0=-50（萬(wàn)元）NCF1=-50（萬(wàn)元）NCF2-11=凈利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）=

46、16.2648（萬(wàn)元）4.凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法（P237）調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值×（1+ic）5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：（P238）優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；沒(méi)有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系。決策原則：NPV0，方案可行。（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。（前式有更改）優(yōu)點(diǎn)：在于可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；比其他相對(duì)指標(biāo)簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，而

47、且必須以已知凈現(xiàn)值為前提。決策原則：NPVR0，方案可行。（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)（前式有更改）=（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資現(xiàn)值合計(jì)）/原始投資現(xiàn)值合計(jì)=獲利指數(shù)-1所以：獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，其計(jì)算比凈現(xiàn)值率麻煩，計(jì)算口徑也不一致。決策原則：PI1，方案可行。例題：某項(xiàng)

48、目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為1000萬(wàn)元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（）A1.1B1.15C1.265D1.165答案：D解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值×（1+ic）=150×（1+10%）=165（萬(wàn)元）方案本身的凈現(xiàn)值率=165/1000=16.5%獲利指數(shù)=1+16.5%=1.165（四）內(nèi)部收益率1.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的

49、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。2.計(jì)算：找能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特殊條件下的簡(jiǎn)便算法特殊條件：當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。教材：243頁(yè)【例6-20】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，經(jīng)營(yíng)期為15年。求內(nèi)部收益率?！窘馕觥?jī)?nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率NCF0=-254580（元）NCF1-15=50000（元）-254580+50000×（P/A,IRR,15）=0所以：（P/A,IRR,15）=254980/50000=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表

50、：（P/A，18%，15）=5.0916IRR=18%例題教材243頁(yè)【例6-21】仍按例613的凈現(xiàn)金流量信息。要求：（1）判斷是否可以利用特殊函數(shù)法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。NCF0=-100（萬(wàn)元）NCF1-10=20（萬(wàn)元）令：10020×（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5采用內(nèi)插法利率 （P/A,I,10） 14% 5.2161 IRR 5 16% 4.8332 (IRR -14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)IRR =15.13%（2）一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試

51、法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。教材（P245）【例6-22】：已知例65中項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：NCF01000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF28360萬(wàn)元，NCF910250萬(wàn)元，NCF11350萬(wàn)元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。NPV=-1000+360×(P/A,IRR,8)-(P/A,IRR,1)+250×(P/F,IRR,9)+250×(P/F,IRR,10)+350×(P/F,IRR,11)（P246）表測(cè)試次數(shù) IRR NPV 1 10% 918.3839

52、2 30% -192.7991 3 20% 217.3128 4 24% 39.3177 5 26% -30.1907 利用內(nèi)插法24% 39.3177 IRR 0 26% -30.1907 （IRR -24%）/（26%-24%）=（0-39.3177）/(-30.1907-39.3177)IRR25.13%（3）插入函數(shù)法：（P247）按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但在項(xiàng)目計(jì)算期不短于兩年的情況下，誤差通常會(huì)小于1個(gè)百分點(diǎn)。如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。【例6-23】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算-插入函數(shù)法仍按例622的

53、凈現(xiàn)金流量資料。要求：直接利用IRR函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。解：使用插入函數(shù)法計(jì)算出調(diào)整前的內(nèi)部收益率是25.02，計(jì)算結(jié)果比項(xiàng)目真實(shí)的內(nèi)部收益率25.13低了0.11個(gè)百分點(diǎn)，可以忽略不計(jì)。3.內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：（P247）它的優(yōu)點(diǎn)是：第一，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；第二，計(jì)算過(guò)程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。其缺點(diǎn)在于：第一，在手工計(jì)算的環(huán)境下，應(yīng)用特殊方法所要求條件往往很難達(dá)到；而按一般方法逐次測(cè)試，導(dǎo)致該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程十分麻煩；第二，采用插入函數(shù)法，雖然方法本身比較簡(jiǎn)單，但在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資時(shí)，其計(jì)算結(jié)果一定是不正確的，而且還無(wú)法調(diào)整修訂；第三，當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資，導(dǎo)致項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，即使按插入函數(shù)法可能計(jì)算出多個(gè)IRR結(jié)果出現(xiàn)，有些IRR的數(shù)值偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（五）折現(xiàn)指標(biāo)間比較：1.相同點(diǎn)第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)