財務(wù)成本管理：資本結(jié)構(gòu)試題

1、財務(wù)成本管理：資本結(jié)構(gòu)試題1、問答（江南博哥）計算分析題：A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬元，其中債務(wù)資本1400萬元（年利息140萬元）；普通股資本210萬元（210萬股，面值1元，市價5元），資本公積1000萬元，留存收益890萬元。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資2800萬元，所得稅稅率25%，不考慮發(fā)行費(fèi)用因素。有三種籌資方案：甲方案：增發(fā)普通股400萬股，每股發(fā)行價6元；同時向銀行借款400萬元，利率保持原來的10%。乙方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價6元；同時溢價發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%。丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行2500萬元面

2、值為2300萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬元，利率為10%。要求：（1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（4）若企業(yè)預(yù)計的息前稅前利潤為500萬元時應(yīng)如何籌資；（5）判斷企業(yè)應(yīng)如何選擇籌資方式。答案：2、問答?某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息前稅前利潤400萬元。該項(xiàng)目備選的籌

3、資方案有三個：（1）按11%的利率平價發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；（3）按20元股的價格增發(fā)普通股。該公司目前的息前稅前利潤為1600萬元；公司適用的所得稅稅率為25%；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計。要求：（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列“普通股每股收益計算表”）。（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用息前稅前利潤表示，下同）以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。（3）計算籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)。（4）根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？（5）如果新產(chǎn)品可提供1000

4、萬元或4000萬元的新增息前稅前利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？答案：（1）（2）債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：（EBIT-300-440）×0.75800（EBIT-300）×0.751000EBIT2500（萬元）優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：（EBIT-300）×0.75-480800（EBIT-300）×0.751000EBIT3500（萬元）（3）籌資前的財務(wù)杠桿1600（1600-300）1.23發(fā)行債券籌資的財務(wù)杠桿2000（2000-300-440）1.59優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿2000（20

5、00-300-4800.75）1.89普通股籌資的財務(wù)杠桿2000（2000-300）1.18（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股（方案3）籌資。該方式在新增息前稅前利潤400萬元時，每股收益較高、風(fēng)險（財務(wù)杠桿）較低，最符合財務(wù)目標(biāo)。（5）當(dāng)項(xiàng)目新增息前稅前利潤為1000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案（方案1）；如果新產(chǎn)品可提供4000萬元的新增息前稅前利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇方案1（發(fā)行債券）。3、問答?B公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下：B公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900000元，用發(fā)行債券所得資金以每股15元的價格回購部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計公司

6、股權(quán)成本將上升到11%。該公司預(yù)期未來息稅前利潤具有可持續(xù)性，且預(yù)計將全部稅后利潤用于發(fā)放股利。要求：（1）計算回購股票前、后該公司的每股收益；（2）計算回購股票前、后該公司的股權(quán)價值、實(shí)體價值和每股價值；（3）回答該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購股票，并說明理由。答案：（1）回購股票前每股收益=500000×（1-40%）200000=1.5（元）回購的股票股數(shù)=900000/15=60000（股）回購股票后每股收益=（500000-900000×7%）×（1-40%）（200000-60000）=262200140000=1.87（元）（2）回購股票前：實(shí)體價值=股權(quán)價

7、值=500000×（1-40%）10%=3000000（元）每股價值=3000000/200000=15（元）回購股票后：股權(quán)價值=（500000-900000×7%）×（1-40%）11%=2383636.36（元）實(shí)體價值=2383636.36+900000=3283636.36（元）每股價值=2383636.36（200000-60000）=17.03（元）（3）由于發(fā)行債券回購股票后，公司實(shí)體價值增加了，因此應(yīng)該發(fā)行債券回購股票。4、問答題 計算分析題：某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元

8、（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費(fèi)用。其籌資方案有三種：方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元；方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元；方案三：增發(fā)新股4萬股，每股發(fā)行價47.5元；剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%。要求：計算每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并據(jù)此做出籌資方式的決策。答案：方案一和方案二比較：（EBIT-24）×（1-T）（10+6）=（EBIT-24-36）×（1-T）10得：EBIT=120（萬元）方案一和方案三比較：方案三的利息=

9、（300-4×47.5）（1+10%）×10%=10（萬元）（EBIT-24）×（1-T）（10+6）=（EBIT-24-10）×（1-T）（10+4）得：EBIT=104（萬元）方案二和方案三比較：（EBIT-24-36）×（1-T）/10=（EBIT-24-10）×（1-T）（10+4）得：EBIT=125（萬元）結(jié)論：當(dāng)EBIT小于104萬元時，應(yīng)該采用方案一；當(dāng)EBIT介于104125萬元之間時，應(yīng)采用方案三；當(dāng)EBIT大于125萬元時，應(yīng)采用方案二。5、問答?已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金250

10、0萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息前稅前利潤。（2）計算處于每股收益無差別點(diǎn)時乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果公司預(yù)計息前稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。（4）如果公司預(yù)計息前稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。（5）若公司預(yù)計息前稅前利潤在每股收益無差別點(diǎn)上增長10%，計算采用乙方案時該公司每股收益的增長幅度。答案：

11、6、問答題 計算分析題：ABC公司適用的所得稅稅率為25%，上年銷售額為9000萬元，變動成本率為60%，固定成本總額為100萬元，平均總資產(chǎn)為14500萬元，平均資產(chǎn)負(fù)債率為30%，負(fù)債的平均利息率為8%。該公司今年擬改變經(jīng)營計劃，追加投資350萬元，所需資金以10%的利率借入150萬元，從今年的凈利潤中留存200萬元，今年固定成本增加40萬元，銷售額增加10%，變動成本率降低5個百分點(diǎn)，今年年初的股東權(quán)益為10300萬元。如果改變經(jīng)營計劃，今年的利息費(fèi)用（不含新增借款利息）為350萬元。該公司以提高權(quán)益凈利率（股東權(quán)益使用年平均數(shù)）同時降低聯(lián)合杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求

12、：（1）計算上年的權(quán)益凈利率，根據(jù)上年的資料計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)；（2）根據(jù)今年改變經(jīng)營計劃后的資料計算今年的權(quán)益凈利率和改變經(jīng)營計劃后的聯(lián)合杠桿系數(shù)；（3）判斷今年應(yīng)否改變經(jīng)營計劃，并說明理由。答案：（1）凈利潤=9000×（1-60%）-100-14500×30%×8%×（1-25%）=2364（萬元）平均股東權(quán)益=14500×（1-30%）=10150（萬元）權(quán)益凈利率=236410150×100%=23.29%邊際貢獻(xiàn)=9000×（1-60%）=3600（萬元）息稅前利潤=3600-100=3

13、500（萬元）稅前利潤=2364/（1-25%）=3152（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=3600，/3500=1.03財務(wù)杠桿系數(shù)=3500/3152=1.11聯(lián)合杠桿系數(shù)=36003152=1.14（2）變動成本率=60%-5%=55%邊際貢獻(xiàn)=9000×（1+10%）×（1-55%）=4455（萬元）稅前利潤=4455-（100+40）-350-150×10%=3950（萬元）凈利潤=3950×（1-25%）=2962.5（萬元）平均股東權(quán)益=10300+200/2=10400（萬元）權(quán)益凈利率=2962.510400=28.49%聯(lián)合杠桿系數(shù)=4455/3

14、950=1.13（3）應(yīng)該改變經(jīng)營計劃，因?yàn)楦淖兘?jīng)營計劃后，權(quán)益凈利率提高了（從23.29%提高到28.49%），同時聯(lián)合杠桿系數(shù)降低了（從1.14降低到1.13），滿足公司改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。7、問答題 綜合題：ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：（1）公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息前稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息前稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預(yù)計未來增長

15、率為零。（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計利息率為6%；舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計利息率為7%。（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價為5%。要求：（1）計算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)（計算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。（2）計算該公司無負(fù)債的貝塔系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。（3）計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值（實(shí)體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整

16、資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？答案：（1）由于凈利潤全部發(fā)放股利：股利凈利潤（息前稅前利潤-利息）×（1-所得稅稅率）（500-1000×5%）×（1-15%）382.5（萬元）根據(jù)股利折現(xiàn)模型：權(quán)益資本成本股利市價382.540009.56%由于：權(quán)益資本成本無風(fēng)險利率+×市場風(fēng)險溢價所以：（權(quán)益資本成本-無風(fēng)險利率）÷市場風(fēng)險溢價（9.56%-4%）÷5%1.1120（2）資產(chǎn)權(quán)益÷1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）1.1120÷（1+14×0.85）0.9171權(quán)益成本4

17、%+5%×0.91718.59%（3）負(fù)債水平為2000萬元的B系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值貝塔系數(shù)資產(chǎn)×1+負(fù)債權(quán)益×（1-所得稅稅率）0.9171×（1+23×0.85）1.4368權(quán)益成本4%+5%×1.436811.18%權(quán)益價值股利權(quán)益成本（500-2000×6%）×（1-15%）111.18%32311.18%2889（萬元）債務(wù)價值2000萬元公司實(shí)體價值2889+20004889（萬元）負(fù)債3000萬元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值貝塔系數(shù)0.9171×（1+32×0.85）2.08

18、64權(quán)益成本4%+5%×2.086414.43%權(quán)益價值（500-3000×7%）×（1-15%）14.43%246.514.43%1708（萬元）實(shí)體價值1708+30004708（萬元）（4）企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價值大，加權(quán)平均資本成本低。8、問答?某公司息前稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資本構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整

19、。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本情況見表1：要求：（1）填寫表1中用字母表示的空格。（2）填寫表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本（以市場價值為權(quán)重）中用字母表示的空格。（3）根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：A6%+1.3×（16%-6%）19%20.2%6%+1.42×（B-6%），得：B16%22%C+1.6×（16%-C.，得：C6%（2）E凈利潤權(quán)益資本成本（600-400×8%）×（1-25%）19%2242.11（萬元）F400+2242.112642.11（萬元）G8%&#

20、215;（1-25%）6%HA19%I6%×15.14%+19%×84.86%17.03%J（600-1000×14%）×（1-25%）26%1326.92（萬元）K1326.92+10002326.92（萬元）L10002326.9242.98%M1326.922326.9257.02%N14%×（1-25%）10.5%O26%P10.5%×42.98%+26%×57.02%19.34%（3）由于負(fù)債資金為400萬元時，公司價值最大同時加權(quán)平均資本成本最低，所以目前的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，不應(yīng)調(diào)整。9、問答題 

21、計算分析題：某公司的財務(wù)杠桿系數(shù)為2，稅后利潤為450萬元，所得稅稅率為25%。公司全年固定性經(jīng)營成本和利息總額為3000萬元，公司當(dāng)年年初發(fā)行了一種5年期每年付息，到期還本的債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬張，每張債券市價為989.8元，面值為1000元，債券年利息為當(dāng)年利息總額的20%。要求：（1）計算當(dāng)年稅前利潤。（2）計算當(dāng)年利息總額。（3）計算當(dāng)年息前稅前利潤總額。（4）計算當(dāng)年利息保障倍數(shù)。（5）計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。（6）計算當(dāng)年債券籌資的資本成本。答案：（1）稅前利潤450（1-25%）600（萬元）（2）21+1600解得：I600（萬元）。（3）息前稅前利潤總額600+6001200（

22、萬元）（4）利息保障倍數(shù)12006002（5）固定成本3000-6002400（萬元）邊際貢獻(xiàn)息前稅前利潤+固定成本1200+24003600（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)360012003（6）債券年利息額600×20%120（萬元）每一張債券利息額1201120（元）989.8120×（PA，i，5）+1000×（PF，i，5）設(shè)折現(xiàn)率12%時，120×（PA，12%，5）+1000×（PF，12%，5）120×3.6048+1000×0.5674999.98（元）設(shè)折現(xiàn)率14%時，120×（PA，14%，5）+1000

23、×（PF，14%，5）120×3.4331+1000×0.5194931.37（元）i12.3%債券稅后資本成本12.3%×（1-25%）9.23%10、問答?某企業(yè)計劃期銷售收入將在基期基礎(chǔ)上增加40%，其他有關(guān)資料如下表：要求：計算表中未填列數(shù)字，并列出計算過程。答案：（1）計劃期銷售收入400000×（1+40%）560000（元）（2）基期邊際貢獻(xiàn)400000×75%300000（元）（3）計劃期邊際貢獻(xiàn)560000×75%420000（元）（4）基期息前稅前利潤300000-24000060000（元）（5）計劃期

24、息前稅前利潤420000-240000180000（元）（6）息前稅前利潤增長率（180000-60000）60000200%（7）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）息前稅前利潤增長率銷售額增長率200%40%5（8）財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）聯(lián)合杠桿系數(shù)（DTL）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）7.551.5（9）每股收益增長率息前稅前利潤增長率×財務(wù)杠桿系數(shù)200%×1.5300%（或3）（10）（計劃期每股收益-基期每股收益）基期每股收益每股收益增長率即（3.5-基期每股收益）基期每股收益300%所以，基期每股收益3.540.88（元）。財務(wù)成本管理：資本結(jié)構(gòu)必看題庫知識點(diǎn)1、問答題 

25、;計算分析題：某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費(fèi)用。其籌資方案有三種：方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元；方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元；方案三：增發(fā)新股4萬股，每股發(fā)行價47.5元；剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%。要求：計算每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并據(jù)此做出籌資方式的決策。答案：方案一和方案二比較：（EBIT-24）×（1-T）（10+6）=（E

26、BIT-24-36）×（1-T）10得：EBIT=120（萬元）方案一和方案三比較：方案三的利息=（300-4×47.5）（1+10%）×10%=10（萬元）（EBIT-24）×（1-T）（10+6）=（EBIT-24-10）×（1-T）（10+4）得：EBIT=104（萬元）方案二和方案三比較：（EBIT-24-36）×（1-T）/10=（EBIT-24-10）×（1-T）（10+4）得：EBIT=125（萬元）結(jié)論：當(dāng)EBIT小于104萬元時，應(yīng)該采用方案一；當(dāng)EBIT介于104125萬元之間時，應(yīng)采用方案三；當(dāng)EBIT

27、大于125萬元時，應(yīng)采用方案二。2、問答?B公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下：B公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900000元，用發(fā)行債券所得資金以每股15元的價格回購部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計公司股權(quán)成本將上升到11%。該公司預(yù)期未來息稅前利潤具有可持續(xù)性，且預(yù)計將全部稅后利潤用于發(fā)放股利。要求：（1）計算回購股票前、后該公司的每股收益；（2）計算回購股票前、后該公司的股權(quán)價值、實(shí)體價值和每股價值；（3）回答該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購股票，并說明理由。答案：（1）回購股票前每股收益=500000×（1-40%）200000=1.5（元）回購的股票股數(shù)=9000

28、00/15=60000（股）回購股票后每股收益=（500000-900000×7%）×（1-40%）（200000-60000）=262200140000=1.87（元）（2）回購股票前：實(shí)體價值=股權(quán)價值=500000×（1-40%）10%=3000000（元）每股價值=3000000/200000=15（元）回購股票后：股權(quán)價值=（500000-900000×7%）×（1-40%）11%=2383636.36（元）實(shí)體價值=2383636.36+900000=3283636.36（元）每股價值=2383636.36（200000-60000

29、）=17.03（元）（3）由于發(fā)行債券回購股票后，公司實(shí)體價值增加了，因此應(yīng)該發(fā)行債券回購股票。3、問答題 綜合題：ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：（1）公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息前稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息前稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預(yù)計未來增長率為零。（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股。

30、可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計利息率為6%；舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計利息率為7%。（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價為5%。要求：（1）計算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)（計算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。（2）計算該公司無負(fù)債的貝塔系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。（3）計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值（實(shí)體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？答案：（1）由于凈利潤全部發(fā)放股利：股利凈利潤（

31、息前稅前利潤-利息）×（1-所得稅稅率）（500-1000×5%）×（1-15%）382.5（萬元）根據(jù)股利折現(xiàn)模型：權(quán)益資本成本股利市價382.540009.56%由于：權(quán)益資本成本無風(fēng)險利率+×市場風(fēng)險溢價所以：（權(quán)益資本成本-無風(fēng)險利率）÷市場風(fēng)險溢價（9.56%-4%）÷5%1.1120（2）資產(chǎn)權(quán)益÷1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）1.1120÷（1+14×0.85）0.9171權(quán)益成本4%+5%×0.91718.59%（3）負(fù)債水平為2000萬元的B系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值

32、貝塔系數(shù)資產(chǎn)×1+負(fù)債權(quán)益×（1-所得稅稅率）0.9171×（1+23×0.85）1.4368權(quán)益成本4%+5%×1.436811.18%權(quán)益價值股利權(quán)益成本（500-2000×6%）×（1-15%）111.18%32311.18%2889（萬元）債務(wù)價值2000萬元公司實(shí)體價值2889+20004889（萬元）負(fù)債3000萬元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值貝塔系數(shù)0.9171×（1+32×0.85）2.0864權(quán)益成本4%+5%×2.086414.43%權(quán)益價值（500-3000×7

33、%）×（1-15%）14.43%246.514.43%1708（萬元）實(shí)體價值1708+30004708（萬元）（4）企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價值大，加權(quán)平均資本成本低。4、問答題 計算分析題：某公司的財務(wù)杠桿系數(shù)為2，稅后利潤為450萬元，所得稅稅率為25%。公司全年固定性經(jīng)營成本和利息總額為3000萬元，公司當(dāng)年年初發(fā)行了一種5年期每年付息，到期還本的債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬張，每張債券市價為989.8元，面值為1000元，債券年利息為當(dāng)年利息總額的20%。要求：（1）計算當(dāng)年稅前利潤。（2）計算當(dāng)年利息總額。（3）計算當(dāng)年息前稅前利潤總額。（4）計算當(dāng)年利息保

34、障倍數(shù)。（5）計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。（6）計算當(dāng)年債券籌資的資本成本。答案：（1）稅前利潤450（1-25%）600（萬元）（2）21+1600解得：I600（萬元）。（3）息前稅前利潤總額600+6001200（萬元）（4）利息保障倍數(shù)12006002（5）固定成本3000-6002400（萬元）邊際貢獻(xiàn)息前稅前利潤+固定成本1200+24003600（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)360012003（6）債券年利息額600×20%120（萬元）每一張債券利息額1201120（元）989.8120×（PA，i，5）+1000×（PF，i，5）設(shè)折現(xiàn)率12%時，120×

35、（PA，12%，5）+1000×（PF，12%，5）120×3.6048+1000×0.5674999.98（元）設(shè)折現(xiàn)率14%時，120×（PA，14%，5）+1000×（PF，14%，5）120×3.4331+1000×0.5194931.37（元）i12.3%債券稅后資本成本12.3%×（1-25%）9.23%5、問答?某企業(yè)計劃期銷售收入將在基期基礎(chǔ)上增加40%，其他有關(guān)資料如下表：要求：計算表中未填列數(shù)字，并列出計算過程。答案：（1）計劃期銷售收入400000×（1+40%）560000（元）（

36、2）基期邊際貢獻(xiàn)400000×75%300000（元）（3）計劃期邊際貢獻(xiàn)560000×75%420000（元）（4）基期息前稅前利潤300000-24000060000（元）（5）計劃期息前稅前利潤420000-240000180000（元）（6）息前稅前利潤增長率（180000-60000）60000200%（7）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）息前稅前利潤增長率銷售額增長率200%40%5（8）財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）聯(lián)合杠桿系數(shù)（DTL）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）7.551.5（9）每股收益增長率息前稅前利潤增長率×財務(wù)杠桿系數(shù)200%×1.5300%（或3）（

37、10）（計劃期每股收益-基期每股收益）基期每股收益每股收益增長率即（3.5-基期每股收益）基期每股收益300%所以，基期每股收益3.540.88（元）。6、問答?某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息前稅前利潤400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個：（1）按11%的利率平價發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；（3）按20元股的價格增發(fā)普通股。該公司目前的息前稅前利潤為1600萬元；公司適用的所得稅稅率為25%；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計。要求：（1）計算按

38、不同方案籌資后的普通股每股收益（填列“普通股每股收益計算表”）。（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用息前稅前利潤表示，下同）以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。（3）計算籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)。（4）根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增息前稅前利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？答案：（1）（2）債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：（EBIT-300-440）×0.75800（EBIT-300）×

39、;0.751000EBIT2500（萬元）優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：（EBIT-300）×0.75-480800（EBIT-300）×0.751000EBIT3500（萬元）（3）籌資前的財務(wù)杠桿1600（1600-300）1.23發(fā)行債券籌資的財務(wù)杠桿2000（2000-300-440）1.59優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿2000（2000-300-4800.75）1.89普通股籌資的財務(wù)杠桿2000（2000-300）1.18（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股（方案3）籌資。該方式在新增息前稅前利潤400萬元時，每股收益較高、風(fēng)險（財務(wù)杠桿）較低，最符合財務(wù)目標(biāo)。（

40、5）當(dāng)項(xiàng)目新增息前稅前利潤為1000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案（方案1）；如果新產(chǎn)品可提供4000萬元的新增息前稅前利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇方案1（發(fā)行債券）。7、問答題 計算分析題：ABC公司適用的所得稅稅率為25%，上年銷售額為9000萬元，變動成本率為60%，固定成本總額為100萬元，平均總資產(chǎn)為14500萬元，平均資產(chǎn)負(fù)債率為30%，負(fù)債的平均利息率為8%。該公司今年擬改變經(jīng)營計劃，追加投資350萬元，所需資金以10%的利率借入150萬元，從今年的凈利潤中留存200萬元，今年固定成本增加40萬元，銷售額增加10%，變動成本率降低5個百分點(diǎn)，今年年初的股東權(quán)益為

41、10300萬元。如果改變經(jīng)營計劃，今年的利息費(fèi)用（不含新增借款利息）為350萬元。該公司以提高權(quán)益凈利率（股東權(quán)益使用年平均數(shù)）同時降低聯(lián)合杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：（1）計算上年的權(quán)益凈利率，根據(jù)上年的資料計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)；（2）根據(jù)今年改變經(jīng)營計劃后的資料計算今年的權(quán)益凈利率和改變經(jīng)營計劃后的聯(lián)合杠桿系數(shù)；（3）判斷今年應(yīng)否改變經(jīng)營計劃，并說明理由。答案：（1）凈利潤=9000×（1-60%）-100-14500×30%×8%×（1-25%）=2364（萬元）平均股東權(quán)益=14500×（1-30%）=

42、10150（萬元）權(quán)益凈利率=236410150×100%=23.29%邊際貢獻(xiàn)=9000×（1-60%）=3600（萬元）息稅前利潤=3600-100=3500（萬元）稅前利潤=2364/（1-25%）=3152（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=3600，/3500=1.03財務(wù)杠桿系數(shù)=3500/3152=1.11聯(lián)合杠桿系數(shù)=36003152=1.14（2）變動成本率=60%-5%=55%邊際貢獻(xiàn)=9000×（1+10%）×（1-55%）=4455（萬元）稅前利潤=4455-（100+40）-350-150×10%=3950（萬元）凈利潤=3950&

43、#215;（1-25%）=2962.5（萬元）平均股東權(quán)益=10300+200/2=10400（萬元）權(quán)益凈利率=2962.510400=28.49%聯(lián)合杠桿系數(shù)=4455/3950=1.13（3）應(yīng)該改變經(jīng)營計劃，因?yàn)楦淖兘?jīng)營計劃后，權(quán)益凈利率提高了（從23.29%提高到28.49%），同時聯(lián)合杠桿系數(shù)降低了（從1.14降低到1.13），滿足公司改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。8、問答?計算分析題：A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬元，其中債務(wù)資本1400萬元（年利息140萬元）；普通股資本210萬元（210萬股，面值1元，市價5元），資本公積1000萬元，留存收益890萬元。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，

44、需要追加籌資2800萬元，所得稅稅率25%，不考慮發(fā)行費(fèi)用因素。有三種籌資方案：甲方案：增發(fā)普通股400萬股，每股發(fā)行價6元；同時向銀行借款400萬元，利率保持原來的10%。乙方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價6元；同時溢價發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%。丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬元，利率為10%。要求：（1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（3）計算甲方案與丙方案的每股收益

45、無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（4）若企業(yè)預(yù)計的息前稅前利潤為500萬元時應(yīng)如何籌資；（5）判斷企業(yè)應(yīng)如何選擇籌資方式。答案：9、問答?某公司息前稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資本構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本情況見表1：要求：（1）填寫表1中用字母表示的空格。（2）填寫表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本（以市場價值為權(quán)重）中用字

46、母表示的空格。（3）根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：A6%+1.3×（16%-6%）19%20.2%6%+1.42×（B-6%），得：B16%22%C+1.6×（16%-C.，得：C6%（2）E凈利潤權(quán)益資本成本（600-400×8%）×（1-25%）19%2242.11（萬元）F400+2242.112642.11（萬元）G8%×（1-25%）6%HA19%I6%×15.14%+19%×84.86%17.03%J（600-1000×14%）×（1-

47、25%）26%1326.92（萬元）K1326.92+10002326.92（萬元）L10002326.9242.98%M1326.922326.9257.02%N14%×（1-25%）10.5%O26%P10.5%×42.98%+26%×57.02%19.34%（3）由于負(fù)債資金為400萬元時，公司價值最大同時加權(quán)平均資本成本最低，所以目前的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，不應(yīng)調(diào)整。10、問答?已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年

48、末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息前稅前利潤。（2）計算處于每股收益無差別點(diǎn)時乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果公司預(yù)計息前稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。（4）如果公司預(yù)計息前稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。（5）若公司預(yù)計息前稅前利潤在每股收益無差別點(diǎn)上增長10%，計算采用乙方案時該公司每股收益的增長幅度。答案：財務(wù)成本管理：資本結(jié)構(gòu)考試題1、問答題 計算分析題：某公司的財務(wù)杠桿系數(shù)為2，稅后利潤為450萬元，所

49、得稅稅率為25%。公司全年固定性經(jīng)營成本和利息總額為3000萬元，公司當(dāng)年年初發(fā)行了一種5年期每年付息，到期還本的債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬張，每張債券市價為989.8元，面值為1000元，債券年利息為當(dāng)年利息總額的20%。要求：（1）計算當(dāng)年稅前利潤。（2）計算當(dāng)年利息總額。（3）計算當(dāng)年息前稅前利潤總額。（4）計算當(dāng)年利息保障倍數(shù)。（5）計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。（6）計算當(dāng)年債券籌資的資本成本。答案：（1）稅前利潤450（1-25%）600（萬元）（2）21+1600解得：I600（萬元）。（3）息前稅前利潤總額600+6001200（萬元）（4）利息保障倍數(shù)12006002（5）固定成本3000

50、-6002400（萬元）邊際貢獻(xiàn)息前稅前利潤+固定成本1200+24003600（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)360012003（6）債券年利息額600×20%120（萬元）每一張債券利息額1201120（元）989.8120×（PA，i，5）+1000×（PF，i，5）設(shè)折現(xiàn)率12%時，120×（PA，12%，5）+1000×（PF，12%，5）120×3.6048+1000×0.5674999.98（元）設(shè)折現(xiàn)率14%時，120×（PA，14%，5）+1000×（PF，14%，5）120×3.4331

51、+1000×0.5194931.37（元）i12.3%債券稅后資本成本12.3%×（1-25%）9.23%2、問答?某公司息前稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資本構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本情況見表1：要求：（1）填寫表1中用字母表示的空格。（2）填寫表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本（以市場價值為權(quán)重

52、）中用字母表示的空格。（3）根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：A6%+1.3×（16%-6%）19%20.2%6%+1.42×（B-6%），得：B16%22%C+1.6×（16%-C.，得：C6%（2）E凈利潤權(quán)益資本成本（600-400×8%）×（1-25%）19%2242.11（萬元）F400+2242.112642.11（萬元）G8%×（1-25%）6%HA19%I6%×15.14%+19%×84.86%17.03%J（600-1000×14%）×

53、;（1-25%）26%1326.92（萬元）K1326.92+10002326.92（萬元）L10002326.9242.98%M1326.922326.9257.02%N14%×（1-25%）10.5%O26%P10.5%×42.98%+26%×57.02%19.34%（3）由于負(fù)債資金為400萬元時，公司價值最大同時加權(quán)平均資本成本最低，所以目前的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，不應(yīng)調(diào)整。3、問答題 計算分析題：某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，

54、需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費(fèi)用。其籌資方案有三種：方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元；方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元；方案三：增發(fā)新股4萬股，每股發(fā)行價47.5元；剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%。要求：計算每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并據(jù)此做出籌資方式的決策。答案：方案一和方案二比較：（EBIT-24）×（1-T）（10+6）=（EBIT-24-36）×（1-T）10得：EBIT=120（萬元）方案一和方案三比較：方案三的利息=（300-4×47.5）（1+10%）

55、15;10%=10（萬元）（EBIT-24）×（1-T）（10+6）=（EBIT-24-10）×（1-T）（10+4）得：EBIT=104（萬元）方案二和方案三比較：（EBIT-24-36）×（1-T）/10=（EBIT-24-10）×（1-T）（10+4）得：EBIT=125（萬元）結(jié)論：當(dāng)EBIT小于104萬元時，應(yīng)該采用方案一；當(dāng)EBIT介于104125萬元之間時，應(yīng)采用方案三；當(dāng)EBIT大于125萬元時，應(yīng)采用方案二。4、問答?計算分析題：A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬元，其中債務(wù)資本1400萬元（年利息140萬元）；普通股資本210萬元

56、（210萬股，面值1元，市價5元），資本公積1000萬元，留存收益890萬元。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資2800萬元，所得稅稅率25%，不考慮發(fā)行費(fèi)用因素。有三種籌資方案：甲方案：增發(fā)普通股400萬股，每股發(fā)行價6元；同時向銀行借款400萬元，利率保持原來的10%。乙方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價6元；同時溢價發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%。丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬元，利率為10%。要求：（1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前

57、稅前利潤；（2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息前稅前利潤；（4）若企業(yè)預(yù)計的息前稅前利潤為500萬元時應(yīng)如何籌資；（5）判斷企業(yè)應(yīng)如何選擇籌資方式。答案：5、問答題 綜合題：ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：（1）公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息前稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息前稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派

58、給股東，因此預(yù)計未來增長率為零。（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計利息率為6%；舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計利息率為7%。（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價為5%。要求：（1）計算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)（計算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。（2）計算該公司無負(fù)債的貝塔系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。（3）計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值（實(shí)體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）

59、。（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？答案：（1）由于凈利潤全部發(fā)放股利：股利凈利潤（息前稅前利潤-利息）×（1-所得稅稅率）（500-1000×5%）×（1-15%）382.5（萬元）根據(jù)股利折現(xiàn)模型：權(quán)益資本成本股利市價382.540009.56%由于：權(quán)益資本成本無風(fēng)險利率+×市場風(fēng)險溢價所以：（權(quán)益資本成本-無風(fēng)險利率）÷市場風(fēng)險溢價（9.56%-4%）÷5%1.1120（2）資產(chǎn)權(quán)益÷1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）1.1120÷（1+14×0.85）0.9171權(quán)益成本4%+5%×0.91718.59%（3）負(fù)債水平為2000萬元的B系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價值貝塔系數(shù)資產(chǎn)×1+負(fù)債權(quán)益×（1-所得稅稅率）0.9171×（1+23×0.85）1.4368權(quán)益成本4%+5%×1.436811.18%權(quán)益價值股利權(quán)益成本（500-2000×6%）×（1-15%）111.18%32311.18%2889（萬元）債務(wù)價值2000萬元公司實(shí)體價值2889+20004889（萬元）負(fù)債3000萬元的貝塔系數(shù)、權(quán)益