赤字與公債最新課件

1、赤字與公債PPT課件 (2)第十五章第十五章 赤字與公債赤字與公債 Deficits and Public debts 赤字與公債PPT課件 (2)目標 了解財政收支對比關(guān)系了解財政收支對比關(guān)系赤字三種口徑赤字三種口徑 了解公債的基本性質(zhì)了解公債的基本性質(zhì) 了解公債理論的演變了解公債理論的演變 了解圍繞李嘉圖等價定理的爭論了解圍繞李嘉圖等價定理的爭論 了解公債政策了解公債政策赤字與公債PPT課件 (2)1、政府收支對比關(guān)系 從政府收支對比關(guān)系來看，年度財政活動存在著從政府收支對比關(guān)系來看，年度財政活動存在著平衡、平衡、節(jié)余和赤字三種狀態(tài)節(jié)余和赤字三種狀態(tài) 對財政平衡就不能作絕對化的理解對財政平

2、衡就不能作絕對化的理解。一般認為，當財政收支差額不大時，都可以視為實現(xiàn)財政平衡。換言之，不論是收大于支、略有節(jié)余，還是支大于收、略有赤字，只要財政節(jié)余或赤字不超過一定的數(shù)量界限都應(yīng)視為財政平衡。 把當年財政節(jié)余占財政收入3以內(nèi)的略有節(jié)余的狀態(tài)，稱為穩(wěn)固平衡穩(wěn)固平衡； 把當年財政赤字占財政收入3以內(nèi)的略有赤字的狀態(tài)，稱為基本平衡基本平衡； 把當年財政收入與支出完全相等的狀態(tài)稱為完全平衡，并認把當年財政收入與支出完全相等的狀態(tài)稱為完全平衡，并認為這三種狀態(tài)都屬財政平衡的表現(xiàn)形式（鄧子基，為這三種狀態(tài)都屬財政平衡的表現(xiàn)形式（鄧子基，1997，p334）赤字與公債PPT課件 (2) 既然財政平衡或赤字

3、是一個財政收支數(shù)量對財政平衡或赤字是一個財政收支數(shù)量對比的關(guān)系問題，那么就有一個比的關(guān)系問題，那么就有一個財政收支口徑財政收支口徑的確定問題的確定問題 在不同財政平衡公式中，主要的差異在于兩在不同財政平衡公式中，主要的差異在于兩個方面：個方面：一是公債收支是否列為預(yù)算收支，一是公債收支是否列為預(yù)算收支，二是公債付息支出是否列入預(yù)算支出二是公債付息支出是否列入預(yù)算支出。從這。從這兩個差異出發(fā)，結(jié)合我國財政實踐的變化，兩個差異出發(fā)，結(jié)合我國財政實踐的變化，大體上有三種財政平衡公式大體上有三種財政平衡公式。赤字與公債PPT課件 (2)1.1 財政平衡公式（財政平衡公式（P309 310） （1）19

4、53-1993年的財政平衡公式年的財政平衡公式（包括了公債收支）（包括了公債收支） 財政盈余或赤字（經(jīng)常收入公債收入）（經(jīng)常支出（經(jīng)常收入公債收入）（經(jīng)常支出投資支出公債還本付息支出投資支出公債還本付息支出) 稱“硬赤字硬赤字” (前計劃經(jīng)濟國家采用）前計劃經(jīng)濟國家采用） （2）1994年至年至1999年的財政平衡公式年的財政平衡公式（不含公債收支）（不含公債收支） 財政盈余或赤字經(jīng)常收入（經(jīng)常支出投資支出）經(jīng)常收入（經(jīng)常支出投資支出） 稱“軟赤字軟赤字” （3）2000年開始的財政平衡公式（年開始的財政平衡公式（僅含公債付息支出僅含公債付息支出） 財政盈余或赤字經(jīng)常收入（經(jīng)常支出投資支出公債

5、經(jīng)常收入（經(jīng)常支出投資支出公債利息支出）利息支出） 國際慣例國際慣例、（西方國家普遍采用西方國家普遍采用） 問：問：第一種赤字口徑與第二種赤字口徑相比，誰大？第第一種赤字口徑與第二種赤字口徑相比，誰大？第二種赤字口徑與第三種赤字口徑相比，誰大？二種赤字口徑與第三種赤字口徑相比，誰大？赤字與公債PPT課件 (2)1.2 財政赤字與赤字財政財政赤字與赤字財政 財政赤字：是財政活動完成時出現(xiàn)的赤字，財政赤字：是財政活動完成時出現(xiàn)的赤字，這是實際的真實的財政赤字。這是實際的真實的財政赤字。 赤字財政：編制預(yù)算時安排的赤字，這是計赤字財政：編制預(yù)算時安排的赤字，這是計劃中的赤字。劃中的赤字。 盡管兩者是

6、不同的概念，但有著緊密的聯(lián)系。盡管兩者是不同的概念，但有著緊密的聯(lián)系。 赤字財政最終會導致財政赤字，但是財政赤赤字財政最終會導致財政赤字，但是財政赤字并不一定是由赤字財政引起的。前者是主字并不一定是由赤字財政引起的。前者是主動的赤字，后者是被動的赤字。動的赤字，后者是被動的赤字。赤字與公債PPT課件 (2)1.3 財政赤字彌補財政赤字彌補 P311：財政赤字原因復(fù)雜，但財政赤字：財政赤字原因復(fù)雜，但財政赤字實踐中指導思想的變化是主要的：實踐中指導思想的變化是主要的： 年度平衡年度平衡周期性平衡周期性平衡功能財政功能財政 （其含義可參見王傳倫、高培勇（其含義可參見王傳倫、高培勇當代當代西方財政經(jīng)

7、濟理論西方財政經(jīng)濟理論（上）商務(wù)印書館（上）商務(wù)印書館 P181184）赤字與公債PPT課件 (2) 彌補辦法：彌補辦法： 動用結(jié)余動用結(jié)余 （不現(xiàn)實）（不現(xiàn)實） 增加稅收增加稅收 （不可行）（不可行） 出售國有資產(chǎn)（較少使用）出售國有資產(chǎn)（較少使用） 發(fā)行貨幣發(fā)行貨幣 （貨幣融資）（貨幣融資）直接方式：向中央銀行透支或直接借款直接方式：向中央銀行透支或直接借款間接方式：向公眾出售國債，央行購入間接方式：向公眾出售國債，央行購入 發(fā)行公債發(fā)行公債 （債務(wù)融資，常用）（債務(wù)融資，常用）自愿、靈活、對貨幣供應(yīng)量影響中性自愿、靈活、對貨幣供應(yīng)量影響中性赤字與公債PPT課件 (2)附：赤字的經(jīng)濟效應(yīng)附

8、：赤字的經(jīng)濟效應(yīng) C+S+T+MC+I+G+X G-T (S-I)+(M-X) 可見，赤字可由私人部門儲蓄盈余或外貿(mào)經(jīng)常項目赤字來抵補，赤字赤字也必然反映在儲蓄節(jié)余儲蓄節(jié)余或外外匯赤字匯赤字上 經(jīng)濟蕭條、外需受阻時需主動安排赤字經(jīng)濟蕭條、外需受阻時需主動安排赤字 赤字對貨幣供應(yīng)量的影響視公債發(fā)行對象而定：赤字對貨幣供應(yīng)量的影響視公債發(fā)行對象而定： 對社會公眾發(fā)行公債，不會對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影對社會公眾發(fā)行公債，不會對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響響 直接、間接對央行發(fā)行公債，則會增加基礎(chǔ)貨幣，直接、間接對央行發(fā)行公債，則會增加基礎(chǔ)貨幣，將成倍增加貨幣供應(yīng)量將成倍增加貨幣供應(yīng)量 對此可參見對此可參見可參見王傳

9、倫、高培勇可參見王傳倫、高培勇當代西方財當代西方財政經(jīng)濟理論政經(jīng)濟理論（上）中的具體分析）（上）中的具體分析）赤字與公債PPT課件 (2) 1.4 1.4 中國的財政赤字中國的財政赤字圖 1 4 - 1 中 國 財 政 赤 字 狀 況- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 01950195419581962196619701974197819821986199019941998赤 字財政赤字狀況可見書上財政赤字狀況可見書上P313表表 （三個階段）（三個階段）在不同經(jīng)濟體制背景下及經(jīng)濟體制變革不同階段，中在不同經(jīng)濟體制背景下及經(jīng)濟體制變革不

10、同階段，中國財政赤字狀況和政府對待財政平衡原則態(tài)度是不同國財政赤字狀況和政府對待財政平衡原則態(tài)度是不同的，從根本上看是由中國經(jīng)濟體制變遷所內(nèi)在決定的。的，從根本上看是由中國經(jīng)濟體制變遷所內(nèi)在決定的。 赤字與公債PPT課件 (2)上頁 三個階段 一、一、19501978年間，在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟思想的指年間，在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟思想的指導下，努力貫徹財政平衡的原則，效果也大致如預(yù)導下，努力貫徹財政平衡的原則，效果也大致如預(yù)期。期。 二、二、19791998年間，中國經(jīng)濟出于轉(zhuǎn)軌時期，在年間，中國經(jīng)濟出于轉(zhuǎn)軌時期，在政府無意的情況下，財政赤字總體出現(xiàn)持續(xù)性大規(guī)政府無意的情況下，財政赤字總體出現(xiàn)持續(xù)性大規(guī)模

11、的財政赤字（個別年份除外，如模的財政赤字（個別年份除外，如1981年和年和1985年）。年）。 三、三、1998年至今，中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生根本性變年至今，中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生根本性變化，政府實行積極財政政策，主動以赤字刺激需求，化，政府實行積極財政政策，主動以赤字刺激需求，赤字規(guī)模繼續(xù)擴大。赤字規(guī)模繼續(xù)擴大。 赤字與公債PPT課件 (2)2、公債 公債是一國政府根據(jù)公債是一國政府根據(jù)借貸原則（信用原借貸原則（信用原則）則），從社會上吸收資金，以滿足政府，從社會上吸收資金，以滿足政府支出需要的一種形式。支出需要的一種形式。 在現(xiàn)代經(jīng)濟中，公債既是政府增加收入在現(xiàn)代經(jīng)濟中，公債既是政府增加收入的

12、一種特殊形式，也是宏觀財政管理的的一種特殊形式，也是宏觀財政管理的一種重要手段一種重要手段。赤字與公債PPT課件 (2) 2.1 公債的含義公債的含義（P315P315） 公債與國債之異同公債與國債之異同在西方國家，在西方國家，公債作為政府債券，應(yīng)包括中公債作為政府債券，應(yīng)包括中央政府債券和地方政府債券，而通常只能將央政府債券和地方政府債券，而通常只能將中央政府債券稱為國債中央政府債券稱為國債在我國，公債又常稱國債在我國，公債又常稱國債（預(yù)算法預(yù)算法）赤字與公債PPT課件 (2) 公債實際上具有公債實際上具有財政性、金融性、經(jīng)濟財政性、金融性、經(jīng)濟性性三方面屬性三方面屬性： 財政性財政性：公債

13、是一種特殊的財政收入形式，具：公債是一種特殊的財政收入形式，具有彌補財政赤字的功能有彌補財政赤字的功能 ( (請考慮一下公債在彌補請考慮一下公債在彌補赤字中的合理性赤字中的合理性) )與稅收不同的是它具有：自愿性、有償性、靈與稅收不同的是它具有：自愿性、有償性、靈活性活性 金融性金融性：公債是金融市場上一種特殊金融工具：公債是金融市場上一種特殊金融工具 【無（信用）風險無（信用）風險“金邊債券金邊債券”，其他金融資產(chǎn)其他金融資產(chǎn)定價基礎(chǔ)定價基礎(chǔ)】 經(jīng)濟性經(jīng)濟性：公債是宏觀調(diào)控的一種重要經(jīng)濟杠桿：公債是宏觀調(diào)控的一種重要經(jīng)濟杠桿赤字與公債PPT課件 (2)（一）、先考察公債財政性問題（一）、先考

14、察公債財政性問題赤字與公債PPT課件 (2)2.8 公債負擔公債負擔 P322（三個層次）三個層次）第一，債務(wù)人負擔債務(wù)人負擔（政府負擔）公債到期還本付息所形成的財政負擔衡量指標：債務(wù)依存度債務(wù)依存度 （P323）債務(wù)依存度當年國債發(fā)行額債務(wù)依存度當年國債發(fā)行額/ /中央財政中央財政支出支出100100按國際較為公認的標準，債務(wù)依存度的按國際較為公認的標準，債務(wù)依存度的警戒線約在警戒線約在2535。 我國近年都在我國近年都在5555左右左右資料：資料：19911995年，最發(fā)達工業(yè)化國家的年，最發(fā)達工業(yè)化國家的這一比例為這一比例為10，赤字比較大的發(fā)展中國家，赤字比較大的發(fā)展中國家的比例為的比

15、例為25左右。左右。赤字與公債PPT課件 (2)附：近年國債依存度附：近年國債依存度赤字與公債PPT課件 (2) 第二，第二，納稅人負擔納稅人負擔 指的是政府公債償還的還本付息的資金來源，對指的是政府公債償還的還本付息的資金來源，對納稅人造成的稅收負擔納稅人造成的稅收負擔 衡量指標：公債負擔率衡量指標：公債負擔率按國際較為公認的標準，公債負擔率的警戒線按國際較為公認的標準，公債負擔率的警戒線約在約在45 。我國歷年數(shù)字都低于。我國歷年數(shù)字都低于303020102010年，國債累積余額年，國債累積余額6952769527億元，而當年我億元，而當年我國國GDPGDP397983億元，億元，17.5

16、% 如何解釋與國際標準相比，我國這兩個指標出現(xiàn)的如何解釋與國際標準相比，我國這兩個指標出現(xiàn)的一高一低現(xiàn)象？一高一低現(xiàn)象？100%GDP公債累積余額公債負擔率赤字與公債PPT課件 (2) 第三，第三，公債的代際負擔公債的代際負擔 指將當代人的債務(wù)負擔轉(zhuǎn)移給后代人而對后代人指將當代人的債務(wù)負擔轉(zhuǎn)移給后代人而對后代人造成的負擔。造成的負擔。尤其在政府通過借新債還舊債的方式下，公債的負擔更容易向下代人轉(zhuǎn)移。 公債的發(fā)行、使用和償還是否并不意味著一定會公債的發(fā)行、使用和償還是否并不意味著一定會發(fā)生代際負擔，需要視公債資金的使用方向而定。發(fā)生代際負擔，需要視公債資金的使用方向而定。 如果政府將公債資金用于

17、消費性用途，而公債償如果政府將公債資金用于消費性用途，而公債償還的資金來源又來自于未來稅收，那么公債就會還的資金來源又來自于未來稅收，那么公債就會引起未來負擔和代際負擔；如公債資金用于公共引起未來負擔和代際負擔；如公債資金用于公共投資，建成的公共基礎(chǔ)設(shè)施和形成的公共資本為投資，建成的公共基礎(chǔ)設(shè)施和形成的公共資本為后代人所受益，那么后代人所受益，那么根據(jù)受益原則根據(jù)受益原則，并不產(chǎn)生代，并不產(chǎn)生代際負擔。際負擔。赤字與公債PPT課件 (2)2.9 中國公債簡況中國公債簡況 P324表表 （1）1950年代，當時先是發(fā)行了公債，但到年代，當時先是發(fā)行了公債，但到50年代末就不再發(fā)行了。年代末就不再

18、發(fā)行了。 （2）改革開放一開始就恢復(fù)了公債，但先是）改革開放一開始就恢復(fù)了公債，但先是國外借款，然后才是國內(nèi)公債的恢復(fù)。國外借款，然后才是國內(nèi)公債的恢復(fù)。 （3）恢復(fù)后的公債也是呈階段性逐步增長，）恢復(fù)后的公債也是呈階段性逐步增長，到到2003年已經(jīng)年發(fā)行量超過了年已經(jīng)年發(fā)行量超過了6000億元。億元。 具體數(shù)據(jù)可見具體數(shù)據(jù)可見P324表表赤字與公債PPT課件 (2)附：歷史資料附：歷史資料我國最初公債我國最初公債 清末，由于軍費及各項賠款支出巨大，財政捉襟見清末，由于軍費及各項賠款支出巨大，財政捉襟見肘。為了彌補財政不足，清政府便效仿西方，發(fā)行肘。為了彌補財政不足，清政府便效仿西方，發(fā)行國內(nèi)

19、公債。清末總共發(fā)行了三次公債：國內(nèi)公債。清末總共發(fā)行了三次公債： 1894年的年的“息借商款息借商款”應(yīng)付甲午戰(zhàn)爭軍費應(yīng)付甲午戰(zhàn)爭軍費 1898年的年的“昭信股票昭信股票”償付償付馬關(guān)條約馬關(guān)條約規(guī)定規(guī)定的第四期賠款的第四期賠款 1911年的年的“愛國公債愛國公債”鎮(zhèn)壓辛亥革命經(jīng)費鎮(zhèn)壓辛亥革命經(jīng)費 半殖民地半封建性質(zhì)半殖民地半封建性質(zhì) “以皇帝名義向臣民舉債，對封建等級秩序是一個以皇帝名義向臣民舉債，對封建等級秩序是一個巨大的沖擊。巨大的沖擊?！?赤字與公債PPT課件 (2)附公債財政性資料附公債財政性資料1：我國政府債務(wù)負擔：我國政府債務(wù)負擔 公債只是直接的、顯性的債務(wù)負擔公債只是直接的、顯

20、性的債務(wù)負擔 目前公債累積余額約目前公債累積余額約6萬多億萬多億http:/ 其他隱性的地方政府債務(wù)（如拖欠工程款、拖欠工資）約其他隱性的地方政府債務(wù)（如拖欠工程款、拖欠工資）約10萬億萬億以上以上http:/ 銀行不良資產(chǎn)銀行不良資產(chǎn)99年剝離年剝離1.8萬億，此外銀行目前大約還有萬億，此外銀行目前大約還有1.8萬萬億億或有債務(wù)或有債務(wù) 養(yǎng)老保險上的欠帳約養(yǎng)老保險上的欠帳約1.3萬億萬億 隱性債務(wù)隱性債務(wù) http:/ 總計國家綜合負債約總計國家綜合負債約20多萬億，占年財政收入多萬億，占年財政收入2倍多，超過當年倍多，超過當年GDP的的50赤字與公債PPT課件 (2)附公債財政性資料附公債

21、財政性資料2：我國地方政府的債務(wù)問：我國地方政府的債務(wù)問題題 預(yù)算法預(yù)算法明確規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政明確規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券（第二十八條）府債券（第二十八條） 但有發(fā)行公債的必要性但有發(fā)行公債的必要性 理論上公共產(chǎn)品具有層次性理論上公共產(chǎn)品具有層次性 現(xiàn)實中的需要現(xiàn)實中的需要 事實上存在事實上存在 但難度很大但難度很大 表面上：預(yù)算法表面上：預(yù)算法 實質(zhì)上：中央不肯實質(zhì)上：中央不肯 根源上：傳統(tǒng)歷史文化形成的政治體制根源上：傳統(tǒng)歷史文化形成的政治體制赤字與公債PPT課件 (2)案例研究：奧運公債案例研究：奧運公債“變臉變臉” 耗資巨大耗資巨大：組委會預(yù)算約為組委會預(yù)算約為33.

22、8億美元，除此億美元，除此之外的非組委會預(yù)算由主辦城市承擔。而來之外的非組委會預(yù)算由主辦城市承擔。而來自北京市的數(shù)據(jù)表明，自北京市的數(shù)據(jù)表明，2008年北京奧運會的年北京奧運會的相關(guān)投資將在相關(guān)投資將在3000億元人民幣左右，其中市億元人民幣左右，其中市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就將投入政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就將投入1800億。但億。但2004年年時市財政每年的財政支出僅時市財政每年的財政支出僅600億元左右，并億元左右，并保持著保持著60億元以上的赤字億元以上的赤字。 方案之一方案之一“奧運市政債券奧運市政債券 ”：北京市政府為發(fā)債主體，以政府稅收擔保已經(jīng)被否決已經(jīng)被否決 方案之二方案之二“企業(yè)債券企業(yè)債券”：

23、北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司已得到批準已得到批準 赤字與公債PPT課件 (2)案例評析案例評析 地方公債有現(xiàn)實的需求地方公債有現(xiàn)實的需求 現(xiàn)存擔心：一是中央政府擔心地方政府超過自身的現(xiàn)存擔心：一是中央政府擔心地方政府超過自身的償債能力過度舉債，造成債務(wù)危機，并最終加重中償債能力過度舉債，造成債務(wù)危機，并最終加重中央財政的負擔；二、一定時期內(nèi)社會閑置資金是有央財政的負擔；二、一定時期內(nèi)社會閑置資金是有限的，中央政府擔心不容易協(xié)調(diào)國債、企業(yè)債、金限的，中央政府擔心不容易協(xié)調(diào)國債、企業(yè)債、金融債、地方債乃至股票之間規(guī)模和比例的關(guān)系；三融債、地方債乃至股票之間規(guī)模和比例的關(guān)系；三地方債券發(fā)行導致的資

24、金跨地區(qū)流動可能會進一步地方債券發(fā)行導致的資金跨地區(qū)流動可能會進一步擴大地區(qū)間差距。擴大地區(qū)間差距。 “遇見紅燈繞著走遇見紅燈繞著走”的變臉風險的變臉風險 企業(yè)債不會受到預(yù)算監(jiān)督企業(yè)債不會受到預(yù)算監(jiān)督 “企業(yè)企業(yè)” 道德風險，道德風險，“反正虧了有政府買單反正虧了有政府買單” 赤字與公債PPT課件 (2)（二）、再考察公債金融性問題（二）、再考察公債金融性問題 從從P317P317P322P322，關(guān)于公債種類、公債結(jié)構(gòu)、，關(guān)于公債種類、公債結(jié)構(gòu)、公債發(fā)行、公債償還、公債市場，屬于知識公債發(fā)行、公債償還、公債市場，屬于知識性內(nèi)容，請同學們自己自學，簡單看看了解性內(nèi)容，請同學們自己自學，簡單看看

25、了解一下即可一下即可公債金融性的體現(xiàn)公債金融性的體現(xiàn)赤字與公債PPT課件 (2)2.3 公債種類 按國債發(fā)行的地域分類，分為： 內(nèi)債內(nèi)債是政府在本國境內(nèi)發(fā)行的公債 外債外債是本國政府在境外舉借的債務(wù) 按債務(wù)償還期限分類，分為短期公債、中期按債務(wù)償還期限分類，分為短期公債、中期公債和長期公債公債和長期公債 以發(fā)行主體為標準，分為中央公債和地方公債 按是否被允許上市流通交易劃分，分為可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債赤字與公債PPT課件 (2) 憑證式國債憑證式國債 是指國家采取不印刷實物券，而用填制國庫券收款憑證填制國庫券收款憑證的方式發(fā)行的國債。它是以國債收款憑單的形式來作為債權(quán)證明，不可上市轉(zhuǎn)讓但可提

26、前兌付。 記帳式國債記帳式國債 又稱無紙化國債又稱無紙化國債，是指將投資者持有的國債登記于證券賬登記于證券賬戶中戶中。投資者購買時并沒有得到紙券或憑證 投資者購買國債的方法各不同投資者購買國債的方法各不同 ： 憑證式國債憑證式國債通過各大銀行的儲蓄網(wǎng)點以及財政部門的國債服務(wù)部辦理。由發(fā)行點填制憑證式國債收款憑單，其內(nèi)容包括購買日期、購買人姓名、購買金額、身份證件號碼等 記帳式國債是通過交易所交易系統(tǒng)以記帳的方式辦理發(fā)行。投資者購買記帳式國債必須在交易所開立證券帳戶，并在證券經(jīng)營機構(gòu)開立資金帳 戶才能購買記帳式國債 赤字與公債PPT課件 (2)2.4 公債結(jié)構(gòu)公債結(jié)構(gòu) 概念：指的是不同種類或不同

27、性質(zhì)的公債間的相互搭配，以及各類公債收入來源的有機組合。 1公債期限結(jié)構(gòu)公債期限結(jié)構(gòu) 公債期限結(jié)構(gòu)：指的是不同期限的公債在不同期限的公債在公債總額中的構(gòu)成比例公債總額中的構(gòu)成比例 較為合理的公債期限結(jié)構(gòu)，應(yīng)是短期、中期、長較為合理的公債期限結(jié)構(gòu)，應(yīng)是短期、中期、長期公債并存的結(jié)構(gòu)，避免某一期限的債務(wù)過于集期公債并存的結(jié)構(gòu)，避免某一期限的債務(wù)過于集中。這樣做，既有利于滿足不同投資者的投資需中。這樣做，既有利于滿足不同投資者的投資需求，還可以拉開還債時間，有利于債務(wù)負擔的均求，還可以拉開還債時間，有利于債務(wù)負擔的均衡分布，分散還債壓力。衡分布，分散還債壓力。赤字與公債PPT課件 (2)2.4 公債

28、結(jié)構(gòu)（續(xù)） 2公債持有者結(jié)構(gòu)公債持有者結(jié)構(gòu) 公債持有者結(jié)構(gòu)公債持有者結(jié)構(gòu)（公債資金來源結(jié)構(gòu)）：（公債資金來源結(jié)構(gòu)）：指的是在公債中不同性質(zhì)的承購主體持有公債的構(gòu)成比例。 在不同的經(jīng)濟條件下，應(yīng)根據(jù)國家宏觀調(diào)控的政策需要，適當考慮公債發(fā)行成本，來選擇適當?shù)墓珎钟姓呓Y(jié)構(gòu)。赤字與公債PPT課件 (2)2.4 公債結(jié)構(gòu)（續(xù)） 3公債利率結(jié)構(gòu)公債利率結(jié)構(gòu) 公債利率結(jié)構(gòu)公債利率結(jié)構(gòu)：指的是不同利率水平的：指的是不同利率水平的公債在公債總額中的構(gòu)成比例。公債在公債總額中的構(gòu)成比例。 合理的期限結(jié)構(gòu)是合理利率結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。為此，應(yīng)根據(jù)資金供求狀況、市場利率水平、公債的使用方向和公債發(fā)行的需要與償還的可能等因素

29、，來綜合確定合理的利率水平和利率結(jié)構(gòu)。赤字與公債PPT課件 (2)2.5公債的發(fā)行 公債的發(fā)行：指公債由政府售出或被投資者認購的過程。 公募法公募法 包銷法包銷法 公賣法公賣法赤字與公債PPT課件 (2)2.6 公債的償還 公債償還：是政府根據(jù)發(fā)行時的規(guī)定，對到期公債支付本金和利息的過程。公債償還的方法和公債償還的資金來源，是公債償還主要要考慮的兩個內(nèi)容。 1公債償還的方法公債償還的方法 買銷法買銷法 一次償還法一次償還法 比例償還法比例償還法 抽簽償還法抽簽償還法 赤字與公債PPT課件 (2) 償債基金償債基金 優(yōu)點：能夠保證公債的及時償還，保證債權(quán)人的利優(yōu)點：能夠保證公債的及時償還，保證債

30、權(quán)人的利益，提高公債信譽，減輕債務(wù)成本，使債務(wù)償還具益，提高公債信譽，減輕債務(wù)成本，使債務(wù)償還具有計劃性，從長遠角度看還可以起到均衡償還作用。有計劃性，從長遠角度看還可以起到均衡償還作用。 缺點：限制了國債的調(diào)控功能，容易被挪用而變得缺點：限制了國債的調(diào)控功能，容易被挪用而變得形同虛設(shè)。形同虛設(shè)。 預(yù)算盈余預(yù)算盈余 這種方法難以存在實踐基礎(chǔ)這種方法難以存在實踐基礎(chǔ) 舉借新債舉借新債 能夠推遲政府實際償還時間，延緩債務(wù)負擔，但容能夠推遲政府實際償還時間，延緩債務(wù)負擔，但容易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大 2.6公債的償還（續(xù)）：公債償還的資金來源公債的償還（續(xù)）：公債償還的資金來源赤

31、字與公債PPT課件 (2)2.7 2.7 公債市場公債市場 公債市場：是政府通過證券市場進行公公債市場：是政府通過證券市場進行公債交易的場所，是公債金融性的重要體債交易的場所，是公債金融性的重要體現(xiàn)現(xiàn) 按照公債交易的層次或階段，劃分為：按照公債交易的層次或階段，劃分為： 公債發(fā)行市場公債發(fā)行市場: 公債公債一級市場或初級市場一級市場或初級市場，是公債交易的初始環(huán)節(jié)是公債交易的初始環(huán)節(jié) 公債流通市場公債流通市場:買賣已發(fā)行的公債的場所，買賣已發(fā)行的公債的場所，又稱又稱公債二級市場或轉(zhuǎn)讓市場公債二級市場或轉(zhuǎn)讓市場赤字與公債PPT課件 (2)附：從金融性角度看我國公債市場問題附：從金融性角度看我國公

32、債市場問題 1、利率問題利率問題倒掛問題倒掛問題 如：2010國債利率表國債利率表 1年期記賬式年期記賬式國債國債的票面年利率為的票面年利率為3.66； 10年期記賬式特別年期記賬式特別國債國債（八期）的票面年利率為（八期）的票面年利率為4.41 3月期的第十九期記賬式月期的第十九期記賬式國債國債的票面利率為的票面利率為3.38%； 5年期年期60億元，票面年利率億元，票面年利率6.34% 2010年銀行存款利率表年銀行存款利率表 活期存款活期存款 0.36 三個月三個月 1.71一年一年 2.25五年五年 3.60赤字與公債PPT課件 (2) 2、結(jié)構(gòu)問題結(jié)構(gòu)問題期限結(jié)構(gòu)以中期為主期限結(jié)構(gòu)以

33、中期為主 3、衍生工具缺乏（利率風險）衍生工具缺乏（利率風險） 我國利率環(huán)境多變（我國利率環(huán)境多變（97-2000年七次降息，年七次降息，10.98%2.25%;2007年六次加息）年六次加息） 附：附：95年年“327國債期貨事件國債期貨事件”赤字與公債PPT課件 (2)（三）、最后考察公債經(jīng)濟性問題赤字與公債PPT課件 (2)3 3、公債理論、公債理論 P324P324 3.1 早期公債理論：利弊之爭早期公債理論：利弊之爭 公債有害論公債有害論 根源根源(理論依據(jù)理論依據(jù))：公債的非生產(chǎn)性：公債的非生產(chǎn)性 休謨 “國家如果不消滅公債，公債必然消滅國家” 李嘉圖 “最可怕的災(zāi)難之一，無論什么

34、時候，它都是為壓迫人民而發(fā)明的” 公債是抽走了私人的生產(chǎn)資本，而用于政府消費性用途，公債是抽走了私人的生產(chǎn)資本，而用于政府消費性用途，從而阻礙了經(jīng)濟增長從而阻礙了經(jīng)濟增長 公債兩重性理論公債兩重性理論 穆勒和瓦格納 主要原因：公債未必減少生產(chǎn)資本（主要原因：公債未必減少生產(chǎn)資本（P325） 穆勒：以市場利率的升降與否，來衡量公債的危害程度 赤字與公債PPT課件 (2) 公債無害論公債無害論 有效需求不足有效需求不足 閑置資源，公債資金用于公共工程形成公共資本閑置資源，公債資金用于公共工程形成公共資本 針對古典經(jīng)濟學中公債有害論的其他觀點，凱恩斯也針對古典經(jīng)濟學中公債有害論的其他觀點，凱恩斯也予

35、以否定予以否定 （P326） 應(yīng)結(jié)合不同歷史階段和經(jīng)濟學主流思潮來看應(yīng)結(jié)合不同歷史階段和經(jīng)濟學主流思潮來看待上述不同觀點待上述不同觀點 由自由競爭由自由競爭國家干預(yù)國家干預(yù) 實際上是市場經(jīng)濟發(fā)展不同階段下經(jīng)濟環(huán)境變化實際上是市場經(jīng)濟發(fā)展不同階段下經(jīng)濟環(huán)境變化的深刻背景。的深刻背景。 凱恩斯之后對公債的批評凱恩斯之后對公債的批評赤字與公債PPT課件 (2) “擠出效應(yīng)擠出效應(yīng)”政府支出增加，引起市場利率上升，政府支出增加，引起市場利率上升，從而減少了私人投資。從而減少了私人投資。 附：結(jié)合已有的宏觀經(jīng)濟學知識，運用結(jié)合已有的宏觀經(jīng)濟學知識，運用ISLM模型模型說明財政赤字的說明財政赤字的“擠出效

36、應(yīng)擠出效應(yīng)”，并說明這一效應(yīng)的，并說明這一效應(yīng)的大小是由什么決定的？大小是由什么決定的？ 如下頁圖可見，如下頁圖可見， IS曲線越平坦（投資需求利率彈性越大）曲線越平坦（投資需求利率彈性越大） 擠出效應(yīng)越大，財政政策效力越小擠出效應(yīng)越大，財政政策效力越小 IS曲線越陡峭（投資需求利率彈性越小）曲線越陡峭（投資需求利率彈性越?。?擠出效應(yīng)越小，財政政策效力越大擠出效應(yīng)越小，財政政策效力越大 LM曲線越平坦（貨幣需求利率彈性越大）曲線越平坦（貨幣需求利率彈性越大） 擠出效應(yīng)越小，財政政策效力越大擠出效應(yīng)越小，財政政策效力越大 LM曲線越陡峭（貨幣需求利率彈性越?。┣€越陡峭（貨幣需求利率彈性越小）

37、 擠出效應(yīng)越大，財政政策效力越小擠出效應(yīng)越大，財政政策效力越小赤字與公債PPT課件 (2)rLMISIS/ /ISIS/ /擠出擠出YrYLMISIS/ /LMLMISIS/ /赤字與公債PPT課件 (2)3.2 李嘉圖等價定理李嘉圖等價定理 （1）定理的提出）定理的提出李嘉圖原話李嘉圖原話 P327P327 如果為了一年的戰(zhàn)費支出而以發(fā)行公債的方式征集如果為了一年的戰(zhàn)費支出而以發(fā)行公債的方式征集2 000萬鎊，這就是從國家的生產(chǎn)資本中取去了萬鎊，這就是從國家的生產(chǎn)資本中取去了2000萬鎊，每年為償付這種公債利息而征課的萬鎊，每年為償付這種公債利息而征課的100萬鎊，萬鎊，只不過由付這只不過由

38、付這100萬鎊的人手中轉(zhuǎn)移到收這萬鎊的人手中轉(zhuǎn)移到收這100萬鎊萬鎊的人手中，也就是由納稅人手中轉(zhuǎn)移到公債債權(quán)人的人手中，也就是由納稅人手中轉(zhuǎn)移到公債債權(quán)人手中。實際的開支是那手中。實際的開支是那2000萬鎊，而不是為那萬鎊，而不是為那2000萬鎊必須支付的利息。付不付利息都不會使國家增萬鎊必須支付的利息。付不付利息都不會使國家增富或變窮。政府可以通過賦稅的方式一次征收富或變窮。政府可以通過賦稅的方式一次征收2000萬鎊；在這種情形下，就不必每年征課萬鎊；在這種情形下，就不必每年征課100萬鎊。萬鎊。但這樣做，并不會改變這一問題的性質(zhì)。但這樣做，并不會改變這一問題的性質(zhì)。（李嘉圖，（李嘉圖，1

39、9621962，208208頁）頁）赤字與公債PPT課件 (2) 上述這段話中，李嘉圖至少明確表明了三點：上述這段話中，李嘉圖至少明確表明了三點：（1）征）征2000萬鎊稅與發(fā)行萬鎊稅與發(fā)行2000萬鎊公債都同樣萬鎊公債都同樣使一國生產(chǎn)資本減少使一國生產(chǎn)資本減少2000萬鎊（他假定是為戰(zhàn)萬鎊（他假定是為戰(zhàn)爭籌資，是純消費性而不形成生產(chǎn)性資本）；爭籌資，是純消費性而不形成生產(chǎn)性資本）；（2）公債利息無關(guān)緊要，它只是財富在不同）公債利息無關(guān)緊要，它只是財富在不同人間的轉(zhuǎn)移而已，不改變一國財富總存量；人間的轉(zhuǎn)移而已，不改變一國財富總存量；（3）征稅與發(fā)行公債都會使一國收入凈損失）征稅與發(fā)行公債都會使

40、一國收入凈損失2000萬鎊。因此，征稅與公債在經(jīng)濟影響上是萬鎊。因此，征稅與公債在經(jīng)濟影響上是相同的。相同的。 李嘉圖（古典經(jīng)濟學家）表達了政府征稅與舉債在經(jīng)李嘉圖（古典經(jīng)濟學家）表達了政府征稅與舉債在經(jīng)濟影響上是一樣的思想。當然，李嘉圖說課稅與發(fā)債濟影響上是一樣的思想。當然，李嘉圖說課稅與發(fā)債一樣，并不等于他主張發(fā)債。他認為發(fā)債會一樣，并不等于他主張發(fā)債。他認為發(fā)債會減少生產(chǎn)減少生產(chǎn)資本資本和助長政府的浪費心理，和助長政府的浪費心理，所以他反對發(fā)行公債所以他反對發(fā)行公債。赤字與公債PPT課件 (2) 李嘉圖等價定理李嘉圖等價定理(Ricardian equivalence theorem)

41、無論政府采取征稅方式還是舉債方式，或無論政府采取征稅方式還是舉債方式，或者是采取二者的某種結(jié)合方式，對人們經(jīng)者是采取二者的某種結(jié)合方式，對人們經(jīng)濟行為的影響是無差別的。濟行為的影響是無差別的。赤字與公債PPT課件 (2) 現(xiàn)代版的李嘉圖等價定理要等到現(xiàn)代版的李嘉圖等價定理要等到1970年代才出現(xiàn)（巴羅年代才出現(xiàn)（巴羅 19741974） 我的理解：我的理解： 隱含在李嘉圖等價定理背后的公債和稅收在經(jīng)濟效應(yīng)上相同隱含在李嘉圖等價定理背后的公債和稅收在經(jīng)濟效應(yīng)上相同的邏輯是簡單的：盡管政府在籌集收入時可用發(fā)公債而不是的邏輯是簡單的：盡管政府在籌集收入時可用發(fā)公債而不是征稅，但公債的償還最終是要靠稅

42、收來解決，征稅，但公債的償還最終是要靠稅收來解決，公債不過是推公債不過是推遲了的稅收。遲了的稅收。 李嘉圖等價定理之所以重要，關(guān)鍵點在于如果征稅和公債對李嘉圖等價定理之所以重要，關(guān)鍵點在于如果征稅和公債對消費者消費決策（消費者消費決策（古代版關(guān)注生產(chǎn)資本，現(xiàn)代版則關(guān)注消費古代版關(guān)注生產(chǎn)資本，現(xiàn)代版則關(guān)注消費需求需求）是否相同。如相同，那么政府發(fā)行國債時居民就會像）是否相同。如相同，那么政府發(fā)行國債時居民就會像被征稅時一樣減少同樣的消費支出，那么政府由發(fā)債而增加被征稅時一樣減少同樣的消費支出，那么政府由發(fā)債而增加的支出所導致的總需求的擴大，就會被居民減少的消費支出的支出所導致的總需求的擴大，就會

43、被居民減少的消費支出所導致的總需求減少所抵消（部分），擴張性的財政政策將所導致的總需求減少所抵消（部分），擴張性的財政政策將無效。無效。 如果每個居民都意識到公債不過是推遲了的稅收，他們手持如果每個居民都意識到公債不過是推遲了的稅收，他們手持的公債面值只是等于未來等量的稅負，那么他們的消費支出的公債面值只是等于未來等量的稅負，那么他們的消費支出就不會因為公債代替了當前的稅收而有不同。當然，必須注就不會因為公債代替了當前的稅收而有不同。當然，必須注意的是，意的是，該定理的一個重要假定是：公債替代征稅時所減少該定理的一個重要假定是：公債替代征稅時所減少的是總額稅，減稅帶來的稅負減少均勻地落在每個消

44、費者身的是總額稅，減稅帶來的稅負減少均勻地落在每個消費者身上。上。 赤字與公債PPT課件 (2) 問題問題 居民消費支出是由什么決定的？居民消費支出是由什么決定的？ 宏觀經(jīng)濟學宏觀經(jīng)濟學第五篇第五篇“再論支撐宏觀經(jīng)濟學的微觀經(jīng)再論支撐宏觀經(jīng)濟學的微觀經(jīng)濟學濟學”第第16章章“消費消費”中中 早期凱恩斯早期凱恩斯消費是收入的函數(shù)（當期收入）消費是收入的函數(shù)（當期收入） 費雪的時際選擇費雪的時際選擇-利率的影響；預(yù)期一生的收入利率的影響；預(yù)期一生的收入 弗里德曼的持久收入假說弗里德曼的持久收入假說消費主要取決于持久收入消費主要取決于持久收入 莫迪利阿尼的生命周期假說莫迪利阿尼的生命周期假說消費既取

45、決于收入又取消費既取決于收入又取決于財富。決于財富。 總之，綜合起來看（宏觀課本總之，綜合起來看（宏觀課本P411）：）： 消費消費f（當期收入、利率、預(yù)期未來收入、財富）（當期收入、利率、預(yù)期未來收入、財富） 假設(shè)你有假設(shè)你有1000元國債，你是把它當作資產(chǎn)或財富，元國債，你是把它當作資產(chǎn)或財富，還是還是“非常理性非常理性”地意識到它不過代表未來政府對地意識到它不過代表未來政府對你的稅賦從而是零財富？由此來看，李嘉圖等價定你的稅賦從而是零財富？由此來看，李嘉圖等價定理是否成立？理是否成立？赤字與公債PPT課件 (2)（2）圍繞李嘉圖等價定理的一些爭論）圍繞李嘉圖等價定理的一些爭論 李嘉圖等價定理遇到的難題李嘉圖等價定理遇到的難題 每個人都會死去，不會按長生不老的假設(shè)每個人都會死去，不會按長生不老的假設(shè)安排消費和儲蓄。要是一些消費者在公債安排消費和儲蓄。要是一些消費者在公債到期償還之前就去世了，他們就會享受到到期