第2章金融期權(quán)

1、金融衍生工具金融衍生工具 金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)概述金融期權(quán)概述n一、金融期權(quán)的形成與發(fā)展一、金融期權(quán)的形成與發(fā)展n1.1.概念概念n金融期權(quán)又稱選擇權(quán)，是由買(mǎi)賣雙方訂立合約，并在合約中金融期權(quán)又稱選擇權(quán)，是由買(mǎi)賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買(mǎi)方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予買(mǎi)方規(guī)定，由買(mǎi)方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予買(mǎi)方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利的一種契約。某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利的一種契約。n期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)力的期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)力的單

2、方面有償讓渡。單方面有償讓渡。n與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買(mǎi)賣權(quán)利與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買(mǎi)賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買(mǎi)方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了合約所賦的交換。期權(quán)的買(mǎi)方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了合約所賦予的權(quán)利，但并沒(méi)有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。予的權(quán)利，但并沒(méi)有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。 n 二、金融期權(quán)的功能和類型二、金融期權(quán)的功能和類型n 1.1.功能功能n （1 1）限定風(fēng)險(xiǎn)功能；）限定風(fēng)險(xiǎn)功能；n （2 2）保值功能；）保值功能；n （3 3）杠桿功能；）杠桿功能；n （4 4）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖; ; 金融期權(quán)的類型金融期權(quán)的類型n（一）根據(jù)選

3、擇權(quán)的性質(zhì)劃分：（一）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：n1、買(mǎi)入期權(quán)、買(mǎi)入期權(quán) 又稱又稱看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)權(quán)看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)權(quán)，指期權(quán)的買(mǎi)方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定，指期權(quán)的買(mǎi)方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格價(jià)格買(mǎi)入買(mǎi)入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買(mǎi)入是預(yù)期金融工具一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買(mǎi)入是預(yù)期金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將上漲。的價(jià)格在合約期限內(nèi)將上漲。n2、賣出期權(quán)、賣出期權(quán) 又稱又稱看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買(mǎi)方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定，指期權(quán)的買(mǎi)方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格價(jià)格賣出賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買(mǎi)入是預(yù)期金融工具一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買(mǎi)入是預(yù)期金融工具的價(jià)

4、格在合約期限內(nèi)將下跌。的價(jià)格在合約期限內(nèi)將下跌。n3、雙向期權(quán)、雙向期權(quán) 又稱又稱雙重期權(quán)雙重期權(quán)，是該期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的，是該期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，既享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按某一具體的履約價(jià)格向期權(quán)利金后，既享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按某一具體的履約價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)某一特定數(shù)量的金融工具的權(quán)利，又享有賣出金融權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)某一特定數(shù)量的金融工具的權(quán)利，又享有賣出金融工具的權(quán)利。它是在同一價(jià)格水平上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合工具的權(quán)利。它是在同一價(jià)格水平上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運(yùn)用。運(yùn)用。金融期權(quán)的類型金融期權(quán)的類型n（二）按合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同劃

5、分：（二）按合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同劃分：n1、歐式期權(quán)、歐式期權(quán) 只能在期權(quán)只能在期權(quán)到期日到期日?qǐng)?zhí)行買(mǎi)入或賣出的權(quán)利。若提前，期權(quán)出執(zhí)行買(mǎi)入或賣出的權(quán)利。若提前，期權(quán)出售者可以拒絕履約；售者可以拒絕履約； 若推遲，期權(quán)作廢。若推遲，期權(quán)作廢。n2、美式期權(quán)、美式期權(quán) 可在期權(quán)可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行。若超執(zhí)行。若超過(guò)到期日，期權(quán)作廢。過(guò)到期日，期權(quán)作廢。n3、修正的美式期權(quán)、修正的美式期權(quán) 也稱百慕大期權(quán)，在期權(quán)也稱百慕大期權(quán)，在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。執(zhí)行。介于介于歐式期權(quán)歐式期權(quán)與與美式期權(quán)

6、美式期權(quán)之間。比如，期權(quán)可以有之間。比如，期權(quán)可以有3年的到期年的到期時(shí)間，但只有在時(shí)間，但只有在3年中每一年的最后一個(gè)月才能被執(zhí)行，它的年中每一年的最后一個(gè)月才能被執(zhí)行，它的應(yīng)用常常與固定收益市場(chǎng)有關(guān)。應(yīng)用常常與固定收益市場(chǎng)有關(guān)。 n期權(quán)類別期權(quán)類別: : 按交割時(shí)間劃分，主要分兩種情況：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按交割時(shí)間劃分，主要分兩種情況：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。n歐式期權(quán)歐式期權(quán)-指期權(quán)合約的買(mǎi)方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定指期權(quán)合約的買(mǎi)方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定的執(zhí)行價(jià)格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán)。的執(zhí)行價(jià)格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán)。 期權(quán)成交日期權(quán)成交日 到期日到期日 期限期

7、限 (2012(2012年年1111月月3 3日日) (2012) (2012年年1212月月1010日日) ) 到期日前不行使權(quán)利到期日前不行使權(quán)利n美式期權(quán)美式期權(quán)。它實(shí)際上是指期權(quán)合約的買(mǎi)方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的它實(shí)際上是指期權(quán)合約的買(mǎi)方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日內(nèi)，按照期權(quán)合約事先約定的價(jià)格決定是否執(zhí)行合約任何一個(gè)交易日內(nèi)，按照期權(quán)合約事先約定的價(jià)格決定是否執(zhí)行合約的權(quán)利。的權(quán)利。 期權(quán)成交日期權(quán)成交日 到期日到期日 期限期限 (2012(2012年年1111月月3 3日日) (2012) (2012年年1212月月1010日日) ) 到期前任何時(shí)間均可行使期權(quán)到期前任何

8、時(shí)間均可行使期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)金融期權(quán)的類型金融期權(quán)的類型n按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同： 1、股權(quán)類期權(quán)、股權(quán)類期權(quán) 指買(mǎi)方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定指買(mǎi)方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價(jià)買(mǎi)入或賣出一定數(shù)量相關(guān)的價(jià)買(mǎi)入或賣出一定數(shù)量相關(guān)的股票或股指或一攬子股票股票或股指或一攬子股票的權(quán)利。的權(quán)利。 2、利率期權(quán)、利率期權(quán) 指買(mǎi)方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日按預(yù)先約定的利率，指買(mǎi)方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日按預(yù)先約定的利率，按一定的期限按一定的期限借入或貸出一定

9、金額的貨幣借入或貸出一定金額的貨幣。 3、貨幣期權(quán)、貨幣期權(quán) 指買(mǎi)方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在未來(lái)約定的日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)指買(mǎi)方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在未來(lái)約定的日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買(mǎi)進(jìn)或賣出一定數(shù)量定匯率買(mǎi)進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。的選擇權(quán)。 4、期貨期權(quán)、期貨期權(quán) 是一種以金融期貨合約為交易對(duì)象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在有效期內(nèi)是一種以金融期貨合約為交易對(duì)象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在有效期內(nèi)以約定價(jià)格買(mǎi)賣特定以約定價(jià)格買(mǎi)賣特定金融期貨合約金融期貨合約的權(quán)利。的權(quán)利。 5、互換期權(quán)、互換期權(quán)期權(quán)期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)期貨期權(quán)商品期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)金融期權(quán)

10、股票股票指數(shù)指數(shù)利率利率外匯外匯商品期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)金融期權(quán)農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品能源能源畜產(chǎn)品畜產(chǎn)品金屬金屬指數(shù)指數(shù)利率利率外匯外匯金融期權(quán)的理論價(jià)格金融期權(quán)的理論價(jià)格n金融期權(quán)價(jià)格是買(mǎi)方為獲得合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)金融期權(quán)價(jià)格是買(mǎi)方為獲得合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。理論上由兩個(gè)部分組成：用，即期權(quán)費(fèi)。理論上由兩個(gè)部分組成： 期權(quán)價(jià)格（期權(quán)價(jià)格（PVPV）= =內(nèi)在價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值（IVIV）+ +時(shí)間價(jià)值（時(shí)間價(jià)值（TVTV）1、內(nèi)在價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值n也稱履約價(jià)值，是期權(quán)買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。也稱履約價(jià)值，是期權(quán)買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。n根據(jù)

11、協(xié)定價(jià)格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可分為實(shí)值期權(quán)、虛根據(jù)協(xié)定價(jià)格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)。值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)。 對(duì)對(duì)看漲期權(quán)看漲期權(quán)，市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格高于高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，低于低于協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)；若市場(chǎng)價(jià)格為虛值期權(quán)；若市場(chǎng)價(jià)格等于等于協(xié)定價(jià)格均為平價(jià)期權(quán)。協(xié)定價(jià)格均為平價(jià)期權(quán)。 對(duì)對(duì)看跌期權(quán)看跌期權(quán)，市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格低于低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，高于高于協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格等于等于協(xié)定價(jià)格均為平價(jià)期權(quán)。協(xié)定價(jià)格均為平價(jià)期權(quán)。n期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都必

12、然大于或等于零必然大于或等于零，而不可能為負(fù)值。，而不可能為負(fù)值。IV=S-X（看漲期權(quán)）（看漲期權(quán)）X-S（看漲期權(quán)）（看漲期權(quán)）其中：其中：S標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格；標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格； X標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)定價(jià)格；標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)定價(jià)格；內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值金融期權(quán)的理論價(jià)格金融期權(quán)的理論價(jià)格2、時(shí)間價(jià)值、時(shí)間價(jià)值n時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買(mǎi)方希望隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買(mǎi)方希望隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)愿意支付的期權(quán)費(fèi)。一格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)愿意支付的期權(quán)費(fèi)。一般說(shuō)來(lái)，期權(quán)合約剩余有效期越長(zhǎng)，其合約時(shí)間價(jià)值般說(shuō)來(lái)，期權(quán)合約剩余有效期越長(zhǎng)，其合約時(shí)間價(jià)值越大。越大。n一般

13、以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。n期權(quán)的時(shí)間價(jià)值變化規(guī)律：在其它條件一定的情況下，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值變化規(guī)律：在其它條件一定的情況下，時(shí)間價(jià)值伴隨著期權(quán)合約剩余有效期的縮短而時(shí)間價(jià)值伴隨著期權(quán)合約剩余有效期的縮短而衰減衰減。相關(guān)概念相關(guān)概念n1.1.履約價(jià)格：是合同中規(guī)定交易雙方未來(lái)行使期權(quán)的交割價(jià)格。履約價(jià)格：是合同中規(guī)定交易雙方未來(lái)行使期權(quán)的交割價(jià)格。n2.2.權(quán)價(jià)：是買(mǎi)方為行使期權(quán)而支付給賣方的費(fèi)用，也稱為期權(quán)權(quán)價(jià)：是買(mǎi)方為行使期權(quán)而支付給賣方的費(fèi)用，也稱為期權(quán)費(fèi)。費(fèi)。n3.3.實(shí)值（實(shí)值（in the moneyin the money）：指看漲期權(quán)

14、的履約價(jià)格低于相關(guān)金）：指看漲期權(quán)的履約價(jià)格低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格或看跌期權(quán)的履約價(jià)格高于相關(guān)融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格或看跌期權(quán)的履約價(jià)格高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正）（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正）n4.4.虛值（虛值（out the moneyout the money）：指看漲期權(quán)的履約價(jià)格高于相關(guān)金）：指看漲期權(quán)的履約價(jià)格高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格或看跌期權(quán)的履約價(jià)格低于相關(guān)融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格或看跌期權(quán)的履約價(jià)格低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)）（期權(quán)的內(nèi)

15、在價(jià)值為負(fù)）n5.5.零值（零值（at the moneyat the money）：指期權(quán)的履約價(jià)格等于相關(guān)金融資）：指期權(quán)的履約價(jià)格等于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零）（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零）影響期權(quán)價(jià)格的因素影響期權(quán)價(jià)格的因素n凡是影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素就是影響期權(quán)價(jià)凡是影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素就是影響期權(quán)價(jià)格的因素：格的因素：1、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。2、權(quán)利期間。權(quán)利期間。在其他條件不變下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期在其他條件不變下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高，反之越低。權(quán)價(jià)格越高，反之越低。3、利率。利率。尤其是短期利率的

16、影響。利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的尤其是短期利率的影響。利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的。影響是復(fù)雜的。4、基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性?；A(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高。高。5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下跌，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。益將使看漲期權(quán)價(jià)格下跌，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。金融期權(quán)交易業(yè)務(wù)金融期權(quán)交易業(yè)務(wù)n一、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)一、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán) 當(dāng)投資者分析認(rèn)為，相關(guān)金融期貨合約的價(jià)格在未來(lái)當(dāng)投資者分析認(rèn)為，相關(guān)金融期貨合約的價(jià)格在未來(lái)將會(huì)上升，投資者通過(guò)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)并在未來(lái)履約時(shí)將會(huì)上升，投資者通過(guò)買(mǎi)進(jìn)看

17、漲期權(quán)并在未來(lái)履約時(shí)能以比現(xiàn)行市價(jià)低的敲定價(jià)格購(gòu)入相關(guān)看漲期貨合約，能以比現(xiàn)行市價(jià)低的敲定價(jià)格購(gòu)入相關(guān)看漲期貨合約，然后再以現(xiàn)行市價(jià)賣出相關(guān)金融期貨合約并從中獲利。然后再以現(xiàn)行市價(jià)賣出相關(guān)金融期貨合約并從中獲利。 投資者通過(guò)買(mǎi)入看漲金融期權(quán)，一方面可以控制將來(lái)投資者通過(guò)買(mǎi)入看漲金融期權(quán)，一方面可以控制將來(lái)購(gòu)入的金融現(xiàn)貨的成本；另一方面也可以用來(lái)對(duì)沖其購(gòu)入的金融現(xiàn)貨的成本；另一方面也可以用來(lái)對(duì)沖其原已建立的空頭金融期貨（或現(xiàn)貨）部位。原已建立的空頭金融期貨（或現(xiàn)貨）部位。n 投資者執(zhí)行期權(quán)的上限價(jià)格為：投資者執(zhí)行期權(quán)的上限價(jià)格為：n 上限價(jià)格協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi)上限價(jià)格協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi)n 若金融商品或金

18、融期貨合約市場(chǎng)價(jià)格上升，期權(quán)購(gòu)若金融商品或金融期貨合約市場(chǎng)價(jià)格上升，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者將行使該權(quán)利，其收益為買(mǎi)者將行使該權(quán)利，其收益為n 收益市場(chǎng)價(jià)格上限價(jià)格收益市場(chǎng)價(jià)格上限價(jià)格n 若市場(chǎng)價(jià)格未升反跌，則買(mǎi)方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)若市場(chǎng)價(jià)格未升反跌，則買(mǎi)方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)費(fèi)就會(huì)損失?？梢?jiàn)，買(mǎi)入看漲期權(quán)的買(mǎi)方的最大損失費(fèi)就會(huì)損失?？梢?jiàn)，買(mǎi)入看漲期權(quán)的買(mǎi)方的最大損失以以期權(quán)費(fèi)為限。期權(quán)費(fèi)為限。n 例如：例如：19931993年年5 5月月1515日，某投資者認(rèn)為馬克對(duì)美元的匯日，某投資者認(rèn)為馬克對(duì)美元的匯率將上升。因此，他以每馬克率將上升。因此，他以每馬克0.040.04美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)進(jìn)美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)進(jìn)1

19、1份份19931993年年8 8月月1515日到期、協(xié)定價(jià)格為日到期、協(xié)定價(jià)格為DM1=$0.6000DM1=$0.6000的馬克看漲的馬克看漲期權(quán)，合同金額為期權(quán)，合同金額為6250062500馬克，則：馬克，則：n （1 1）如果合同到期日匯價(jià)低于或等于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)）如果合同到期日匯價(jià)低于或等于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者損失期權(quán)費(fèi)。購(gòu)買(mǎi)者損失期權(quán)費(fèi)。n 如果合同到期日馬克的匯價(jià)低于或等于如果合同到期日馬克的匯價(jià)低于或等于$0.6000$0.6000，期權(quán)，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者就會(huì)放棄合約，因?yàn)樗梢栽诂F(xiàn)貨市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)馬購(gòu)買(mǎi)者就會(huì)放棄合約，因?yàn)樗梢栽诂F(xiàn)貨市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)馬克，價(jià)格低于克，價(jià)格低于$0.600

20、0$0.6000。此時(shí)，買(mǎi)方的損失就是當(dāng)初支付的。此時(shí)，買(mǎi)方的損失就是當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)25002500美元。美元。n（2 2）如果合同到期日匯價(jià)高于協(xié)定價(jià)格但低于上限價(jià)格，）如果合同到期日匯價(jià)高于協(xié)定價(jià)格但低于上限價(jià)格，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的收益抵補(bǔ)不了所支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍將期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的收益抵補(bǔ)不了所支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍將蒙受損失。蒙受損失。 如果合同到期日馬克的匯價(jià)如果合同到期日馬克的匯價(jià)是是DM1=$0.6200DM1=$0.6200，大于大于=$0.6000=$0.6000但小于上限價(jià)格但小于上限價(jià)格=$0.6400=$0.6400，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者行使期權(quán)后，可獲，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者行使期權(quán)后，可

21、獲利利12501250美元，但當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)為美元，但當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)為25002500美元，因此，該美元，因此，該投資者仍然損失投資者仍然損失12501250美元。美元。n（3 3）如果合同到期日市場(chǎng)匯率等于上限價(jià)格）如果合同到期日市場(chǎng)匯率等于上限價(jià)格$0.6400$0.6400，買(mǎi)，買(mǎi)者執(zhí)行合同的結(jié)果是收支相抵。者執(zhí)行合同的結(jié)果是收支相抵。n（4 4）合同到期日市場(chǎng)匯率高于上限價(jià)格（比如為）合同到期日市場(chǎng)匯率高于上限價(jià)格（比如為$0.7200$0.7200），則期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行合同的收益為），則期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行合同的收益為75007500美元，扣美元，扣除支付的期權(quán)費(fèi)，實(shí)際可獲利除支付的期權(quán)

22、費(fèi)，實(shí)際可獲利50005000美元。美元。n 二、賣出看漲期權(quán)二、賣出看漲期權(quán)n賣出看漲期權(quán)的交易者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到賣出看漲期權(quán)的交易者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到期日或之前按協(xié)定價(jià)格出售合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合期日或之前按協(xié)定價(jià)格出售合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。約的義務(wù)。n例如：例如： 19931993年年5 5月月1515日，某投資者認(rèn)為馬克對(duì)美元的匯率將上日，某投資者認(rèn)為馬克對(duì)美元的匯率將上升。因此，他以每馬克升。因此，他以每馬克0.040.04美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入1 1份份19931993年年8 8月月1515日到期、協(xié)定價(jià)格為日到

23、期、協(xié)定價(jià)格為DM1=$0.6000DM1=$0.6000的馬克看漲期權(quán)，合同金額為的馬克看漲期權(quán)，合同金額為6250062500馬克。馬克。 （1 1）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率為）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率為$0.6000$0.6000及以下時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方將放棄及以下時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方將放棄執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方的收益為執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方的收益為25002500美元。美元。 （2 2）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率在）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率在$0.6000$0.6000和和$0.6400$0.6400之間時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方之間時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方將執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方仍將獲得一定的收益。將執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方仍將獲得一定的收益

24、。n （3 3）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率為）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率為$0.6400$0.6400時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方將執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方將不賺不虧。將執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方將不賺不虧。n （4 4）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率高于）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率高于$0.6400$0.6400時(shí)，期權(quán)買(mǎi)時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時(shí)，期權(quán)賣方將發(fā)生方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時(shí)，期權(quán)賣方將發(fā)生虧損，如前例，若市場(chǎng)匯率為虧損，如前例，若市場(chǎng)匯率為$0.7200$0.7200，此時(shí)，期權(quán)，此時(shí)，期權(quán)賣方的損失為賣方的損失為50005000美元。美元。買(mǎi)進(jìn)/賣出看漲期權(quán)損益損益期貨價(jià)格0.6000-25000.6

25、400買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)+2500賣出看漲期權(quán)n三、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)三、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán) 期權(quán)買(mǎi)入者以期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，獲得了在到期日或之前按期權(quán)買(mǎi)入者以期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，獲得了在到期日或之前按協(xié)議價(jià)格出售合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約協(xié)議價(jià)格出售合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。買(mǎi)入看跌期權(quán)后，若市場(chǎng)價(jià)格下跌，小于協(xié)定的權(quán)利。買(mǎi)入看跌期權(quán)后，若市場(chǎng)價(jià)格下跌，小于協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之差，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)就會(huì)獲得收益。價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之差，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)就會(huì)獲得收益。下限價(jià)格協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi)下限價(jià)格協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi) 收益下限價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格收益下限價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 若市場(chǎng)價(jià)格未跌反升，買(mǎi)入者執(zhí)行該期權(quán)就失去了價(jià)值，若市場(chǎng)價(jià)格

26、未跌反升，買(mǎi)入者執(zhí)行該期權(quán)就失去了價(jià)值，因放棄執(zhí)行該期權(quán)的損失為期權(quán)費(fèi)。因放棄執(zhí)行該期權(quán)的損失為期權(quán)費(fèi)。n例如：某交易者預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買(mǎi)例如：某交易者預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買(mǎi)進(jìn)進(jìn)1 1份份2 2個(gè)月后到期看跌期權(quán)，合同金額為個(gè)月后到期看跌期權(quán)，合同金額為2500025000英鎊，英鎊，協(xié)定價(jià)格為協(xié)定價(jià)格為 1 1$1.5610$1.5610，期權(quán)費(fèi)為每英鎊，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.020.02美元。美元。則：則：n（1 1）若合同到期日匯率低于下限價(jià)格，假設(shè)為）若合同到期日匯率低于下限價(jià)格，假設(shè)為$1.5010$1.5010，買(mǎi)方執(zhí)行該期權(quán)可獲利買(mǎi)方執(zhí)行該期權(quán)可獲利$10

27、00(1.5610-0.02-$1000(1.501025000)25000)n（2 2）若合同到期日匯率等于下限價(jià)格若合同到期日匯率等于下限價(jià)格1.54101.5410，買(mǎi)者執(zhí)，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵。行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵。n（3 3）若合同到期日匯率高于下限價(jià)格但低于）若合同到期日匯率高于下限價(jià)格但低于協(xié)定價(jià)格，假設(shè)為協(xié)定價(jià)格，假設(shè)為1.55101.5510，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果時(shí)其收益抵補(bǔ)不了期權(quán)費(fèi)，總共將虧損果時(shí)其收益抵補(bǔ)不了期權(quán)費(fèi)，總共將虧損250250美元。美元。n（4 4）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價(jià)格，）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價(jià)格，買(mǎi)者將放棄

28、執(zhí)行該期權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)買(mǎi)者將放棄執(zhí)行該期權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)500500美元。美元。n 四、賣出看跌期權(quán)四、賣出看跌期權(quán)n看跌期權(quán)出售者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了看跌期權(quán)出售者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到期日或之前按照協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)合同規(guī)在合同到期日或之前按照協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。n出售者賣出看跌期權(quán)后，如果價(jià)格上升，合同出售者賣出看跌期權(quán)后，如果價(jià)格上升，合同就不會(huì)被執(zhí)行，因而他可凈得期權(quán)費(fèi)。如果價(jià)就不會(huì)被執(zhí)行，因而他可凈得期權(quán)費(fèi)。如果價(jià)格未升反降，他可能因合同的執(zhí)行而遭受損失。格未升反降，他可能因合同的執(zhí)行而遭受損失。n

29、 例如：承前例例如：承前例n （1 1）若合同到期日匯率低于下限價(jià)格，假設(shè)為）若合同到期日匯率低于下限價(jià)格，假設(shè)為1.50101.5010，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈利，出售者將損失，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈利，出售者將損失10001000美元。美元。n （2 2）若合同到期日匯率等于下限價(jià)格）若合同到期日匯率等于下限價(jià)格1.54101.5410，買(mǎi)，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者也不虧不賺。者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者也不虧不賺。n （3 3）若合同到期日匯率高于下限價(jià)格但低于協(xié)定）若合同到期日匯率高于下限價(jià)格但低于協(xié)定價(jià)格，假設(shè)為價(jià)格，假設(shè)為1.55101.5510，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)

30、果將盈虧相，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者因被執(zhí)行期權(quán)的損失小于其期權(quán)費(fèi)收入，抵，出售者因被執(zhí)行期權(quán)的損失小于其期權(quán)費(fèi)收入，總體上將獲利總體上將獲利250250美元。美元。n （4 4）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價(jià)格，買(mǎi)）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價(jià)格，買(mǎi)者將放棄執(zhí)行期權(quán)，出售者的盈利為期權(quán)費(fèi)者將放棄執(zhí)行期權(quán)，出售者的盈利為期權(quán)費(fèi)500500美元。美元。買(mǎi)進(jìn)/賣出看跌期權(quán)損益期貨價(jià)格1.5610-5001.5410買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)+500賣出看跌期權(quán)四種基本交易策略的主要特征四種基本交易策略的主要特征n 金融期權(quán)交易的基本策略及損益金融期權(quán)交易的基本策略及損益交易策略交易策略買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)看漲期權(quán)賣出賣出看漲期權(quán)看漲期權(quán)買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)看跌期權(quán)賣出賣出看跌期權(quán)看跌期權(quán)市場(chǎng)前景市場(chǎng)前景看漲看漲看跌