財管項目投資管理實用教案

1、第一節(jié) 項目投資(tu z)的相關(guān)概念 一、項目投資的含義 以特定投資項目為對象的長期投資行為。 二、投資項目的類型 1.新建項目： 完整工業(yè)投資項目（包括(boku)投資項目論證、決策和實施等全過程的一系列管理） 2.更新改造項目 項目投資固定資產(chǎn)投資第1頁/共71頁第一頁，共72頁。三、項目投資計算期項目投資計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程(guchng)所需要的時間，一般以年為計量單位。投資項目的整個時間分為建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。其中建設(shè)期（s, s0）的第一年年初稱為建設(shè)期起點，建設(shè)期最后一年年末稱為投產(chǎn)日。第2頁/共71頁第二頁，共72頁。四、項目(xingm)計

2、算期生產(chǎn)經(jīng)營期（p， p0）是指從投產(chǎn)日到清理結(jié)束日之間的時間間隔。如果用n表示項目(xingm)投資計算期，則有： 項目(xingm)投資計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期 n = s + p第3頁/共71頁第三頁，共72頁。 五、項目投資資金的確定及投入方式 1.原始總投資是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標(biāo)。等于企業(yè)(qy)為使投資項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力而投入的全部現(xiàn)實資金。 原始總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資金投資 2.投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。 等于原始投資總額與建設(shè)期資本化利息之和。 投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化 3.資金投入方式 一次投入、分次投入第4頁/共71頁第四頁

3、，共72頁。 六、項目投資的特點(tdin) 投資金額大 影響時間長 變現(xiàn)能力差 偶然發(fā)生第5頁/共71頁第五頁，共72頁。第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容(nirng)及其估算 一、現(xiàn)金流量的含義 （一）現(xiàn)金流量的概念 在項目投資決策中現(xiàn)金流量是指該項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 現(xiàn)金：是指廣義上的現(xiàn)金 包括各種貨幣資金和項目需要投入的企業(yè)(qy)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 現(xiàn)值VS賬面價值第6頁/共71頁第六頁，共72頁。 思考：為什么要用現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)凈流量來分析問題，而不用利潤來分析問題呢? ? (1)(1)因為在進行投資決策的時候，未來的現(xiàn)金(xinjn)(xi

4、njn)凈流量和利潤總體是相等的；第7頁/共71頁第七頁，共72頁。(2)(2)從每一年來看現(xiàn)金凈流量和利潤又是不一樣的。利潤不能夠作為長期決策的指標(biāo)，它受人為因素影響比較大，而且它有大量的應(yīng)收賬款不便于考慮貨幣的時間價值?，F(xiàn)金凈流量是客觀的，在不同國家、地區(qū)，對現(xiàn)金凈流量的認(rèn)識(rn shi)(rn shi)是唯一的。 所以，長期投資決策的依據(jù)、決策的基礎(chǔ)是現(xiàn)金凈流量而不是利潤。 第8頁/共71頁第八頁，共72頁。 （二）為方便項目投資現(xiàn)金流量的確定，首先做出如下假設(shè)： 1、 財務(wù)(ciw)可行性假設(shè) 2、全投資假設(shè)(原始投資) 3、建設(shè)期間投入全部資金假設(shè) 4、經(jīng)營期和折舊年限一致假設(shè) 5

5、、時點指標(biāo)假設(shè)第9頁/共71頁第九頁，共72頁。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （一）現(xiàn)金流出量 1、建設(shè)期投資 建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+ 其他(qt)投資 2、墊支流動資金 原始總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資金投 資第10頁/共71頁第十頁，共72頁。 3、付現(xiàn)經(jīng)營成本 現(xiàn)金支付(zhf)（貨幣支付(zhf)） 正常經(jīng)營需要 付現(xiàn)成本=總成本折舊攤銷 =總成本非付現(xiàn)成本第11頁/共71頁第十一頁，共72頁。 （二）現(xiàn)金流入量 1、營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金收入=銷售收入付現(xiàn)成本 2、回收(hushu)固定資產(chǎn)殘值 3、回收(hushu)流動資金 只發(fā)生在經(jīng)營期的終點第12頁/共71頁第十二頁，

6、共72頁。 二、凈現(xiàn)金流量(liling)的含義 現(xiàn)金流入量 -現(xiàn)金流出量 特征：建設(shè)期一般為負(fù)，經(jīng)營期一般為正。第13頁/共71頁第十三頁，共72頁。 營業(yè)期現(xiàn)金(xinjn)流量 營業(yè)現(xiàn)金(xinjn)流入量（營業(yè)收入） 營業(yè)現(xiàn)金(xinjn)流出量（付現(xiàn)成本和所得稅） 經(jīng)營期現(xiàn)金(xinjn)凈流量表示為： 現(xiàn)金(xinjn)凈流量（NCF） =銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =銷售收入-（銷售成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅 =營業(yè)利潤-所得稅+非付現(xiàn)成本 =凈利潤+非付現(xiàn)成本（折舊額+攤銷額） 第14頁/共71頁第十四頁，共72頁。 四、凈現(xiàn)金流量的簡算公式 （一）新建項目 1、建設(shè)期：NCF

7、=-原始投資額 2、經(jīng)營期：NC=凈利潤+非付現(xiàn)成本 =（收入(shur)-總成本）（1-T）+非付 現(xiàn)成本 3、終結(jié)點：回收額（殘值+流動資金）第15頁/共71頁第十五頁，共72頁。 （二）更新改造項目 1、建設(shè)期：NCF=-原始投資額 =-（新設(shè)備投資額-舊設(shè)備變 現(xiàn)凈收入） 2、經(jīng)營期：NCF=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金 =凈利潤+非付現(xiàn)成本 =（收入-總成本）（1-T）+非 付現(xiàn)成本 3、終結(jié)點：回收(hushu)額（殘值+流動資金） 第16頁/共71頁第十六頁，共72頁。例、A公司準(zhǔn)備投資一新項目，該項目需要投資固定資產(chǎn)10萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊(zhji)，期滿有殘值0.

8、5萬元。另外，需要投資2萬元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)期初發(fā)生，其他不計。該項目建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后每年可實現(xiàn)銷售收入12萬元，每年付現(xiàn)成本8萬元。假定所得稅率為30%，試計算該項目的現(xiàn)金流量。第17頁/共71頁第十七頁，共72頁。 1.該項目(xingm)每年的折舊額=（10-0.5）5=1.9（萬元） 2.經(jīng)營期每年稅前凈利潤=12-8-1.9=2.1（萬元） 3.經(jīng)營期每年應(yīng)繳所得稅=2.1X30%=0.63（萬元） 4.經(jīng)營期每年凈利潤=2.1-0.63=1.47（萬元） 每年凈現(xiàn)金流量（NCF)為： 建設(shè)期第0年凈現(xiàn)金流量=-12 （萬元） 建設(shè)期第1年凈現(xiàn)金流量=0 （萬元）第18頁/共

9、71頁第十八頁，共72頁。經(jīng)營期第1-4年凈現(xiàn)金流量(liling)=凈利潤+該年折舊=1.47+1.9=3.37（萬元）經(jīng)營期第5年凈現(xiàn)金流量(liling)=1.47+1.9+0.5=3.87（萬元）第19頁/共71頁第十九頁，共72頁。 例、海利公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項目需要在建設(shè)期初一次投入400萬元,建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計提折舊期滿凈殘值為40萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1-7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含稅）增加320萬元，8-9年每年產(chǎn)品銷售收入（不含稅）增加280萬元，同時(tngsh)使第1-10年每年經(jīng)營成本增加150萬元，假設(shè)海利公司的所得稅率為

10、40%，不享受減免稅優(yōu)惠。 計算該項目各年的現(xiàn)金凈流量。第20頁/共71頁第二十頁，共72頁。 每年(minin)應(yīng)繳所得稅=90X40%=36（萬元） 每年(minin)凈利潤=90-36=54（萬元） 每年(minin)凈現(xiàn)金流量為： 建設(shè)期第0年凈現(xiàn)金流量=-400 （萬元） 建設(shè)期第1年凈現(xiàn)金流量=0 （萬元） 第1-7年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤+該年折舊 =54+40（萬元） 第8-9年凈現(xiàn)金流量 =54（萬元） 第10年凈現(xiàn)金流量 54+40（萬元）第21頁/共71頁第二十一頁，共72頁。第三節(jié) 項目(xingm)投資決策的基本方法 一、項目(xingm)投資決策評價的主要指標(biāo)及類型

11、（一）按是否考慮時間價值分為： 1、非貼現(xiàn)評價指標(biāo)：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期 2、貼現(xiàn)評價指標(biāo)：動態(tài)投資回收期、 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率第22頁/共71頁第二十二頁，共72頁。 （二）按指標(biāo)的性質(zhì)不同分為： 正指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率 反指標(biāo)：動態(tài)投資回收期、靜態(tài)回收期 （三）按指標(biāo)數(shù)量特征分為： 絕對數(shù)指標(biāo)：回收期、凈現(xiàn)值 相對數(shù)指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率（IRR） （四）按指標(biāo)重要性分為： 主要(zhyo)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率 次要指標(biāo)：回收期 輔助指標(biāo)：投資利潤率第23頁/共71頁第二十三頁，

12、共72頁。 二、非貼現(xiàn)投資評價指標(biāo) （一）靜態(tài)投資回收期 1、概念：在不考慮資金時間(shjin)價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間(shjin)。 它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。 2.包括兩種情況： （1）含建設(shè)期的投資回收期（p） （2）不含建設(shè)期的投資回收期（ps）第24頁/共71頁第二十四頁，共72頁。 二、非貼現(xiàn)的投資(tu z)評價方法 3、計算含建設(shè)期的投資回收期P有兩種情況： （1）如果含建設(shè)期的投資回收期： P NCFt 0 (其中P為整數(shù)) t=0 則表明剛好(gngho)在第P年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為P。 第25頁/共71頁第二十

13、五頁，共72頁。（2）包含項目(xingm)建設(shè)期的投資回收期 由于通常情況下P可能不是一個整數(shù)，則可以找到一個整數(shù)P0，使得(sh de)： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 則該項目包含項目建設(shè)期的投資回收期為： P0 NCFt t=0 P P0 NCF P01第26頁/共71頁第二十六頁，共72頁。例.某項目的現(xiàn)金(xinjn)凈流量如下表012345NCF-1002030405040第27頁/共71頁第二十七頁，共72頁。1.計算出該項目的累計(li j)現(xiàn)金凈流量如下表012345NCF-100-8O-50-104080第28頁/共71頁第二十八頁，共72

14、頁。 2.從累計(li j)現(xiàn)金凈流量可知，該項目的投資回收期滿足：3Ps 4, 所以Ps=3+1050=3.2（年）第29頁/共71頁第二十九頁，共72頁。 （3）如果某投資項目滿足以下條件(tiojin)：投資集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后若干年每年的經(jīng)營凈流量相等，等位NCF，并且有： n NCF原始總投資，則：不含建設(shè)期的投資回收期=原始總投資 NCF第30頁/共71頁第三十頁，共72頁。已知某公司投資項目(xingm)的建設(shè)期為零其現(xiàn)金流量如下表012345NCF-2006060606080第31頁/共71頁第三十一頁，共72頁。 試計算該項目的投資回收期。 從該公司的現(xiàn)金凈流量可知，該

15、項目前(mqin)4年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，并且有60X4200 所以該項目的投資回收期為： 20060=3.33（年）第32頁/共71頁第三十二頁，共72頁。3.優(yōu)、缺點：優(yōu)點：回收期計算簡便，且容易為決策人所正確理解。缺點：忽視時間(shjin)價值沒有考慮回收期以后的收益事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。第33頁/共71頁第三十三頁，共72頁。(二)投資(tu z)利潤率法 又稱投資報酬率(ROI)，是指投資項目投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項目的投資額之間的比率(bl)，其計算公式

16、為： P ROI 100 I 式中，P 表示年平均凈利潤，I 表示投資總額。 判斷標(biāo)準(zhǔn)： 如果投資項目的投資利潤率高于企業(yè)要求的最低收益率或無風(fēng)險收益率，則該投資項目可行；否則，該項目不可行。 在多個投資項目的互斥決策中，項目的投資利潤率越高，說明該投資項目的投資效果越好，應(yīng)該選擇投資利潤率高的投資項目。 第34頁/共71頁第三十四頁，共72頁。三、貼現(xiàn)(tixin)的投資評價方法 (一)凈現(xiàn)值法 1.概念：凈現(xiàn)值(NPV)是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計算的投資項目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為： n NCFt 凈現(xiàn)值（NPV） (其中i為貼現(xiàn)率) t=

17、0 （1i）t 備注：當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等(xingdng)時，可運用年金的方法簡化計算NPV。 第35頁/共71頁第三十五頁，共72頁。2、凈現(xiàn)值法的判斷(pndun)標(biāo)準(zhǔn)： (1)單項決策時：若NPV0，則項目(xingm)可行；NPV0，則項目(xingm)不可行。 (2)多項互斥投資決策時：在凈現(xiàn)值大于零的投資項目(xingm)中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項目(xingm)。第36頁/共71頁第三十六頁，共72頁。 3.計算 當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算NPV具體計算可分為以下幾種情況： （1）全部投資(tu z)在建設(shè)起點一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后

18、各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金的形式 凈現(xiàn)值=-原始投資(tu z)額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)第37頁/共71頁第三十七頁，共72頁。 【例1】某企業(yè)需投資150萬元引進一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年，采用直線法折舊，期滿(q mn)無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8，試計算其凈現(xiàn)值并評價該項目的可行性。 NCF0150（萬元） 每年折舊額=1505=30(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等(xingdng)的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1030=40(萬元) NPV15040（PA，8，5) 15040 3.9939.72(萬元) 由

19、于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。 第38頁/共71頁第三十八頁，共72頁。 （2）全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年(minin)的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，但終點第n年有回收額，此時凈現(xiàn)值的計算方法如下：凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)+回收額復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)第39頁/共71頁第三十九頁，共72頁。 例、假設(shè)該生產(chǎn)線有期末殘值50萬元，其他條件不變，則應(yīng)如何(rh)做出決策？ NCF0150（萬元） 每年折舊額=(150-50)5=20(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1020=30(萬元) 期末回收(hushu)額=50(萬元) NP

20、V15030（PA，8，5)+50 （PF，8，5) 15040 3.993+50 0.6813.84(萬元) 由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。 第40頁/共71頁第四十頁，共72頁。 (3)全部投資在建設(shè)起點(qdin)一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時 凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)(tuchn)后各年現(xiàn)金凈流量（PA，I,n)-（PA，I,s)第41頁/共71頁第四十一頁，共72頁。 例、假設(shè)上例中建設(shè)期為1年，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值的計算(j sun)如下： 凈現(xiàn)值=-150+40（PA，8%,6)-（PA，8%,1)=-2.12（萬元）第42頁/共7

21、1頁第四十二頁，共72頁。 (4)全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)(tuchn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時凈現(xiàn)值計算公式為： 凈現(xiàn)值=-原始投資額X （PF，I,S) +投產(chǎn)(tuchn)后各年現(xiàn)金凈流量（PA，I,n)-（PA，I,s)第43頁/共71頁第四十三頁，共72頁。 例、上例中，假設(shè)建設(shè)期為一年，第一年年初、年末各投資75萬元，其他條件(tiojin)不變，則其凈現(xiàn)值計算如下： 凈現(xiàn)值=-75-75X （P/F，8%,1) +40（P/A，8%, 6)-（P/A， 8%, 1) =3.34(萬元)第44頁/共71頁第四十四頁，共72頁。3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 凈現(xiàn)

22、值法的優(yōu)點： （1）考慮了資金的時間價值； （2）考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量(liling)； （3）考慮了投資風(fēng)險。 凈現(xiàn)值的缺點： （1）不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率； （2）凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；第45頁/共71頁第四十五頁，共72頁。4、投資(tu z)項目貼現(xiàn)率的確定 (1) 以投資項目的資金成本作為貼現(xiàn)率。 (2) 以投資的機會成本作為貼現(xiàn)率。 (3) 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。 (4) 以行業(yè)(hngy)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。 第46頁/共71頁第四十六頁，共72頁。(二)凈現(xiàn)值率法 1、計算 凈現(xiàn)值率是指投資項目(xingm)的凈現(xiàn)值占

23、原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR)。計算公式為： 投資項目(xingm)凈現(xiàn)值 NPVR 100 原始投資現(xiàn)值第47頁/共71頁第四十七頁，共72頁。2、凈現(xiàn)值率法的評價(pngji)標(biāo)準(zhǔn) 當(dāng)NPVRo，則項日可行(kxng)； 當(dāng)NPVRo則項目不可行(kxng)。 第48頁/共71頁第四十八頁，共72頁。3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點優(yōu)點： （1）考慮了資金時間價值； （2）可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點： （1）不能直接反映投資項目的實際收益率； （2）在資本決策(juc)過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。 第

24、49頁/共71頁第四十九頁，共72頁?！纠?】某投資項目(xingm)的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為10，要求計算該項目(xingm)凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。 某投資(tu z)項目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi 100 508080808080第50頁/共71頁第五十頁，共72頁。從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法(fngf)計算： NPV=10050(PF，10，1)十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =100500.909803.7910.909 =130.23(萬元) 計算(j sun)該項目凈現(xiàn)值

25、率： 130.23 NPVR= 10050(PF，10，1) 89.6 該項目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。第51頁/共71頁第五十一頁，共72頁。(三)現(xiàn)值指數(shù)(zhsh)法 1、計算 亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)(jzhn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計(投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1 PI s NCFt(PF，i，t) t=0 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標(biāo)存在以下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)（PI）l凈現(xiàn)值率（NPVR） 第52頁/共71頁第五十二頁，共72頁。2、現(xiàn)值指數(shù)(zhsh)法的評價標(biāo)

26、準(zhǔn)采 用 這 種 方 法 的 判 斷 標(biāo) 準(zhǔn) 是 ： 如 果 ( r g u ) P I l ， 則 該 投 資 項 目 行 ； 如 果 ( r g u ) P I 1 0 % ， 該 投 資 項 目 可 行 。第60頁/共71頁第六十頁，共72頁。3、內(nèi)含(ni hn)報酬率計算( 2 ) 當(dāng) 各 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 不 相 等 時 ， 可 用 試 誤 法 逐 次 ( z h c ) 測 試第61頁/共71頁第六十一頁，共72頁。3、內(nèi)含(ni hn)報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：（1）考慮了資金時間價值；（2）可以反映出投資項目的真實報酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)( jzhn)收益率高低的影響，比較客觀。 缺點：（1）計算比較復(fù)雜；（2）當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。 第62頁/共71頁第六十二頁，共72頁。(五)貼現(xiàn)指標(biāo)(zhbio)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR之間的數(shù)量關(guān)系(gun x)如下： 當(dāng)NPV0時，NPVR0，PI1，IRRi (i為投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)利率，下同)。 當(dāng)NPV=0時，NPVR=0，PI1，IRR=i。 當(dāng)NPV0時，NPVR0，PI1，IRRi。