淺談大連萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC

1、淺談萬(wàn)達(dá)并購(gòu)amc 摘要：企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)如今已成為十分常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資源整合和實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張的重要途徑之一，它有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，能夠有效的降低企業(yè)交易費(fèi)用，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，從而增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)極其復(fù)雜的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，存在極大風(fēng)險(xiǎn)。而此次的萬(wàn)達(dá)收購(gòu)amc可以說(shuō)是近年來(lái)較為成功的一個(gè)并購(gòu)案例，也是萬(wàn)達(dá)發(fā)展過(guò)程中必經(jīng)的一環(huán)。關(guān)鍵詞: 現(xiàn)狀并購(gòu)形式未來(lái)發(fā)展意義一、萬(wàn)達(dá)院線現(xiàn)狀公開資料顯示，萬(wàn)達(dá)院線是亞洲排名第一的院線，在全國(guó)有86 家影院，擁有 730 塊銀幕，其中 imax銀幕 47 塊，占有全國(guó) 15% 的票房。公司計(jì)劃到2015年開業(yè) 200 家影院，擁有銀

2、幕 2000塊。照此速度，今年可能還將新建34 家影城、370 塊銀幕，將是 2011年的兩倍以上。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)院線建設(shè)在近幾年也是突飛猛進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2011 年，全國(guó)新建影院 803 家，新增銀幕 3030 塊，平均每天增加 8.3 塊銀幕，截至年終統(tǒng)計(jì)，全國(guó)城市影院數(shù)量突破2800 家，銀幕總數(shù)達(dá)到 9200 多塊，銀幕增長(zhǎng)率超過(guò)45% 。同時(shí)，數(shù)字顯示， 2011 年國(guó)內(nèi)票房收入較2010年同比增長(zhǎng) 28% ，高達(dá) 130 億元，但該增長(zhǎng)速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于影院數(shù)量增長(zhǎng)速度。單個(gè)影院票房收入的下降， 意味著新建影院的市場(chǎng)培育期、投資回報(bào)期都將拉長(zhǎng)。通過(guò)上述數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我們不難發(fā)現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)

3、日益火爆的今天，由于影院的不斷增加導(dǎo)致影院的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，利潤(rùn)也并不可觀， 這意味著一旦一家企業(yè)坐以待斃， 那么很可能就將會(huì)被市場(chǎng)所淘汰。而萬(wàn)達(dá)影院依托萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的天然優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭非常迅猛，但是在這背后也隱藏著各種危機(jī)，這也是萬(wàn)達(dá)執(zhí)意收購(gòu)一家國(guó)外大型院線企業(yè)的原因之一。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林表示，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)還將對(duì)歐美等大型院線進(jìn)行并購(gòu)，目標(biāo)是到2020 年，占據(jù)全球電影市場(chǎng)約 20% 的市場(chǎng)份額。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)海外發(fā)展將采取并購(gòu)和直接投資兩條腿走路。1二、并購(gòu)形式企業(yè)并購(gòu)包括控股合并、吸收合并、新設(shè)合并三種形式。大連萬(wàn)達(dá)拿出26億美元用于 amc 影院公司 100% 股權(quán)，這種以控股合并的并購(gòu)方

4、式和amc 的發(fā)展壯大之路頗為相似。最初， amc 影院公司相當(dāng)一部分屬于租賃性質(zhì)的，租賃期限由 amc 影院公司和影院方通過(guò)合同確立，但隨著公司規(guī)模擴(kuò)大， amc 影院公司開始直接對(duì)一些影院進(jìn)行收購(gòu)， 實(shí)現(xiàn)其所有權(quán)和控股權(quán)。 大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)取得對(duì)amc1大連萬(wàn)達(dá)董事長(zhǎng)王健林的控制權(quán)， amc 在并購(gòu)后仍保持其獨(dú)立的法人地位并繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，相當(dāng)于大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)確認(rèn)收購(gòu)后的投資。在吸收合并中， 大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)取得amc 的全部?jī)糍Y產(chǎn)， amc 保持其原有資產(chǎn)，其負(fù)債在并購(gòu)后成為萬(wàn)達(dá)的負(fù)債。amc 虧損的 8275 萬(wàn)美元需要萬(wàn)達(dá)集團(tuán)進(jìn)行彌補(bǔ)。萬(wàn)達(dá)充分靈活的運(yùn)用了現(xiàn)代并購(gòu)形式，成功善意的并購(gòu)了amc

5、公司。而萬(wàn)達(dá)的并購(gòu)資金來(lái)源主要有兩個(gè)方面：（一）銀團(tuán)貸款在大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正式宣布以26 億美元并購(gòu)全球排名第二的美國(guó)amc 影院公司，并表示將繼續(xù)投資不低于5 億美元用于后續(xù)運(yùn)營(yíng)后， 百億銀行貸款支持方案亦逐步浮出水面。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的并購(gòu)貸款可能分兩部分， 一部分是人民幣并購(gòu)貸款，另一部分則是通過(guò)內(nèi)保外貸形式獲取美元貸款，以規(guī)避國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。 為了確保交易的完成， 此前萬(wàn)達(dá)已經(jīng)接觸過(guò)包括中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、 中國(guó)進(jìn)出口銀行、招商銀行、 北京銀行和渤海銀行等在內(nèi)的多家銀行。這次并購(gòu)是采取銀團(tuán)貸款的形式，主要是中行牽頭。據(jù)公開資料， 2008 年末，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的總資產(chǎn)為400 億元，年銷售額300

6、 億元，然而到 2011 年末，其資產(chǎn)總額已經(jīng)急速膨脹到了2200 億元，年收入為 1051億元。盡管如此，高達(dá) 196 億元人民幣的并購(gòu)資金對(duì)于仍處在高速擴(kuò)張期的萬(wàn)達(dá)而言，仍然是一筆不可輕視的重?fù)?dān)。今年 2 月，中國(guó)進(jìn)出口銀行與萬(wàn)達(dá)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將對(duì)萬(wàn)達(dá)的文化、旅游產(chǎn)業(yè)及跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)提供金融支持。此外，萬(wàn)達(dá)與工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行都簽署了“總對(duì)總”戰(zhàn)略合作協(xié)議，以尋求資金支持。（二）內(nèi)保外貸對(duì)這類巨額跨國(guó)并購(gòu)， 銀行如何設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)， 需要考慮并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、 監(jiān)管政策等多方因素。根據(jù)國(guó)內(nèi)監(jiān)管規(guī)定，企業(yè)必須至少提供50% 的并購(gòu)資金，即并購(gòu)貸款最多只能做 50% 。但這一規(guī)定

7、可以通過(guò)“內(nèi)保外貸”的融資方式予以規(guī)避。內(nèi)保外貸分兩部分：一是“內(nèi)?！?，二是“外貸”?！皟?nèi)?！本途硟?nèi)企業(yè)是向境內(nèi)分行申請(qǐng)開立擔(dān)保函，由境內(nèi)分行出具融資性擔(dān)保函給離岸中心；“外貸”即由離岸中心憑收到的保函向境外企業(yè)發(fā)放貸款。由于銀監(jiān)會(huì)只管境內(nèi)，因此如果是通過(guò)境內(nèi)分行開立保函、境外分行放款，就可以繞過(guò)這個(gè)監(jiān)管限制，也就是說(shuō)萬(wàn)達(dá)這次收購(gòu)的資金可以100% 地來(lái)自外部融資，采用內(nèi)保外貸的形式， 由于實(shí)際放款是境外分行， 對(duì)境外分行是表內(nèi)業(yè)務(wù)，但對(duì)境內(nèi)銀行是表外業(yè)務(wù)，亦可以規(guī)避國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)相關(guān)行業(yè)貸款的限制。這 31 億美元的并購(gòu)資金除了主要由國(guó)內(nèi)銀行提供“內(nèi)保外貸”的融資方式予以支持之外， 還有一

8、部分或?qū)⑼ㄟ^(guò)國(guó)內(nèi)人民幣并購(gòu)貸款的形式予以支持。并購(gòu)案發(fā)生時(shí)人民幣并購(gòu)貸款成本相對(duì)較低，尤其是在2009 年銀監(jiān)會(huì)通過(guò)并購(gòu)貸款指引之后，一度并購(gòu)貸款的利率不升反降， 大部分是基準(zhǔn)利率甚至低于基準(zhǔn)利率。三、并購(gòu)后情況萬(wàn)達(dá)承諾，將在并購(gòu)后投入5 億美元，用于影院升級(jí)等，升級(jí)之后，影院的收入能增加 20% 以上。產(chǎn)業(yè)整合有助于進(jìn)一步強(qiáng)化和培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并將其轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 而在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2013年 12 月 18日美國(guó) amc 院線公司正式在紐約證券交易所上市。上市后，公司股權(quán)總市值達(dá)到18.68 億美元，其中萬(wàn)達(dá)集團(tuán)所持股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值約為14.60 億美元。而在一年零三個(gè)月之前， 萬(wàn)達(dá)

9、集團(tuán)對(duì)該部分股權(quán)的價(jià)值投入為7 億美元。一年多的時(shí)間，收益超過(guò)了一倍，這已經(jīng)創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)并購(gòu)美國(guó)公司并在美國(guó)上市的紀(jì)錄。在 2012 年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu) amc 時(shí)，正逢美國(guó)影院行業(yè)處于歷史低谷,amc公司業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。在完成收購(gòu)后，萬(wàn)達(dá)通過(guò)持續(xù)性資本投入改善了amc 的債務(wù)結(jié)構(gòu)、 推行了全新、 高效的管理層激勵(lì)機(jī)制，并大力支持管理層進(jìn)行一系列以增強(qiáng)顧客體驗(yàn)為中心的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。此外， amc 還通過(guò)在影院內(nèi)配置頭等艙式座椅、影院內(nèi)餐廳等措施成功實(shí)施了差異化策略，再次領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并有效實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅改善，最終使amc這家百年老店重新煥發(fā)生機(jī)。從成功并購(gòu)案例的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，相關(guān)、創(chuàng)新、特色、優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)業(yè)整

10、合應(yīng)該堅(jiān)持的原則。在實(shí)踐中，產(chǎn)業(yè)整合要充分考慮并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)所具有的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和同業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。一般來(lái)說(shuō)，如果是一個(gè)企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在同業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力較弱，那么并購(gòu)后的企業(yè)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展就可能會(huì)受到一些限制。更進(jìn)一步，產(chǎn)業(yè)整合時(shí)也常常需要考慮雙方原有的供銷渠道和市場(chǎng)策略，如將目標(biāo)企業(yè)的部分中間商品交由并購(gòu)企業(yè)，從而增強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)利潤(rùn)。四、并購(gòu)的意義正式并購(gòu)?fù)瓿珊螅?萬(wàn)達(dá)集團(tuán)也將成為全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營(yíng)公司，占有全球行業(yè) 10% 左右的市場(chǎng)份額，企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)影響力將大幅提升。特別是在imax和 3d屏幕數(shù)量上具有優(yōu)勢(shì)，有利于在市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先。萬(wàn)達(dá)影視公司發(fā)行業(yè)務(wù)正積極開

11、拓海外市場(chǎng)，此次收購(gòu)或?qū)槿f(wàn)達(dá)集團(tuán)開拓海外發(fā)行市場(chǎng)鋪路。（一）國(guó)際化戰(zhàn)略邁出實(shí)質(zhì)性第一步2012 年初，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)制定了十年戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)施跨國(guó)發(fā)展、成為世界一流跨國(guó)企業(yè)，為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)爭(zhēng)光。而5 月 21 日萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和美國(guó)amc 影院公司簽署并購(gòu)協(xié)議，標(biāo)志著萬(wàn)達(dá)向著這個(gè)目標(biāo)邁出實(shí)質(zhì)性的一步。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)amc公司后，將同時(shí)擁有全球排名第二的amc 院線和亞洲排名第一的萬(wàn)達(dá)院線，成為全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營(yíng)商。 萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將來(lái)還會(huì)在歐美等地大型院線進(jìn)行并購(gòu)，目標(biāo)是在 2020 年，占據(jù)全球電影市場(chǎng)20% 的市場(chǎng)份額。（二）從地產(chǎn)到文化實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型萬(wàn)達(dá)是中國(guó)著名的商業(yè)地產(chǎn)公司， 但現(xiàn)在公司董事長(zhǎng)王

12、健林對(duì)影院的興趣甚至超過(guò)了地產(chǎn)業(yè)務(wù)。 王健林一直熱衷于文化產(chǎn)業(yè)， 他的想法包括在購(gòu)物中心內(nèi)做連鎖書店，按照王健林的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，到2020 年萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的收入比重將降到50% 以下，文化和旅游是兩大投資方向。（三）為上市制造新賣點(diǎn)抬高股價(jià)目前，萬(wàn)達(dá)院線上市已進(jìn)入落實(shí)反饋意見階段，上市審核目前正在進(jìn)行中。此外，雖然從財(cái)務(wù)投資角度說(shuō)， 從這次收購(gòu)中萬(wàn)達(dá)很難得到好處，但它可以看到其他潛在價(jià)值。盡管amc 銀幕數(shù) 5050 塊，落后于 ragel 的 6580 塊，但畢竟 amc還擁有北美位置最好的電影院， 在收入排名前十的院線中占據(jù)了6 家，比如紐約時(shí)報(bào)廣場(chǎng)備受矚目的影院就對(duì)中國(guó)廣告主來(lái)說(shuō)充滿吸引力。

13、（四） “出海”謀求更廣闊的市場(chǎng)萬(wàn)達(dá)于 2011 年上半年成立了萬(wàn)達(dá)影視傳媒公司，主要從事制片、 發(fā)行業(yè)務(wù)。目前，萬(wàn)達(dá)影視公司發(fā)行業(yè)務(wù)正積極開拓海外市場(chǎng)，此次收購(gòu)或?qū)槿f(wàn)達(dá)集團(tuán)開拓海外發(fā)行市場(chǎng)鋪路。 藝恩咨詢研究經(jīng)理劉翠萍也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，雖然萬(wàn)達(dá)院線在國(guó)內(nèi)處于第一位， 但其營(yíng)收主要依靠票房收入， 收購(gòu)美國(guó)院線公司， 有利于引入新的商業(yè)模式， 改變過(guò)度依賴票房收入的境況。 同時(shí)也利于萬(wàn)達(dá)開拓海外發(fā)行業(yè)務(wù)，完成其產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。不過(guò)，劉翠萍也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展空間限制也可能是萬(wàn)達(dá)發(fā)展海外市場(chǎng)的原因之一。2近年來(lái)，隨著一、二線城市影院建設(shè)趨于飽和，可供開發(fā)的影院地點(diǎn)越來(lái)越少。以萬(wàn)達(dá)近期在重慶建設(shè)的一個(gè)影院為例，其周邊就有六七個(gè)影院。 在這種情況下，出海謀求更廣闊的市場(chǎng)或許是不錯(cuò)的選擇。（五）為爭(zhēng)取進(jìn)口片發(fā)行牌照增加籌碼此外，此次并購(gòu)也可能為萬(wàn)達(dá)爭(zhēng)取第三張進(jìn)口電影發(fā)行牌照增加籌碼。目前參與競(jìng)爭(zhēng)的包括華誼兄弟、 博納影業(yè)等，而前兩張牌照分屬中影集團(tuán)和華夏電影兩家國(guó)有企業(yè)。在最近中美達(dá)成的協(xié)議中，每年20 部進(jìn)口大片的配額被提高到34 部。萬(wàn)達(dá)在 2011年成立了影視傳媒公司，從事電影制片、發(fā)行業(yè)務(wù)，但目前還未有一部影片通過(guò)該公司運(yùn)營(yíng)上映。此次并購(gòu)無(wú)疑將增加萬(wàn)達(dá)的實(shí)力，為爭(zhēng)取第三張進(jìn)口電影發(fā)行牌照打好基礎(chǔ)。2藝恩咨詢研究經(jīng)理劉翠萍參考文獻(xiàn)：1李桂芳